1、6032周平S筹建浆站陆续开采、高纯静丙上市贡献增量Table_CoverStock天坛生物(600161)公司首次覆盖报告唐爱金医药行业首席分析师吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523080002执业编号：S1500523050001联系电话：19328759065联系电话：15821927090邮箱：邮箱：请阅读最后一页免责声明及信息披露2证券研究报告公司研究公司首次覆盖报告天坛生物天坛生物(600161.SH)(600161.SH)投资评级投资评级无评级无评级上次评级上次评级无评级无评级资料来源：iFind，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）27.

2、9452 周内股价波动区间(元)22.51-32.16最近一月涨跌幅()6.80总股本(亿股)16.48流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)460.40资料来源：iFind，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031筹建浆站陆续开采、高纯静丙上市贡献增量筹建浆站陆续开采、高纯静丙上市贡献增量Table_ReportDate2024 年 03 月 02 日报告内容摘要报告内容摘要:血制品行业龙头，血制品行业龙头，2023 年业绩快速增长年业绩快速增长。天坛生物是中国生物旗下

3、血液制品业务专业化平台，在国内具备龙头优势。公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一。截至 2023H1，天坛生物在营浆站数目为 76 家，筹建浆站 26 家，处于全国领先地位。据公司 2023 年业绩预告，公司 2023 年实现营收 51.82 亿元（同比+21.6%），归母净利润 11.03 亿元（同比+25.2%），扣非净利润 10.95亿元（同比+28.3%），采浆量提升助力业绩快速增长。浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键，公司新浆站开采有望公司新浆站开采有望贡献增量。贡献增量。我们认为，未来随着我国

4、人口老龄化和血制品临床认知加深、生产企业血浆综合利用能力提升，我国血制品行业未来仍有望持续高景气度，而浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键。目前公司筹建中浆站二十余家，随着筹建浆站陆续开采，天坛生物采浆量有望快速提升，且公司对比同行公司吨浆盈利能力有提升空间，随着公司高纯静丙等小品种品类持续丰富，吨浆利润有望提升。看好蓉生四代高纯静丙上市贡献增量看好蓉生四代高纯静丙上市贡献增量。成都蓉生 10%静丙于 2023 年 9 月获批，安全性和有效性均优于三代静丙，适用于救急救危，具备较好的输液安全性和耐受性。我们认为我国静丙的人均用量较国外还有较大提升空间，随着临床认知提升和适应症拓展，静丙

5、在国内市场具有较大潜力，天坛生物蓉生四代静丙具备临床优势，有望贡献业绩增量。盈利预测盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为51.83/61.39/71.68亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为 11.03/13.48/16.09 亿 元，EPS 分 别 为0.67/0.82/0.98 元，PE 分别为 42/34/29X。公司估值高于可比公司，是血制品行业的龙头企业，我们认为天坛生物血制品业务随着筹建浆站陆续开采，有望贡献血浆增量，随着高纯静丙、凝血因子等新产品陆续兑现，公司血制品收入有望快速增长。股价催化剂：股价催化剂：有新浆站获批、采浆量或批签发量超预期、终端需求旺盛。

6、风险因素风险因素：政策风险、单采血浆站获批和监管风险、原材料供应不足风险、产品研发风险。Table_Profit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)4,1124,2615,1836,1397,168增长率 YoY%19.3%3.6%21.6%18.5%16.8%归属母公司净利润(百万元)7608811,1031,3481,609增长率 YoY%18.9%15.9%25.2%22.2%19.4%毛利率%47.5%49.1%49.4%50.1%50.4%净资产收益率 ROE%9.4%10.0%11.2%12.1%12.7%EPS(摊薄)(元)0.460