您的当前位置:首页 > 报告分类 > PDF报告下载

院线行业深度报告:下沉市场注入新动能多元化布局增强院线公司竞争优势-240204(16页).pdf

编号:153604 PDF  DOCX 16页 1.38MB 下载积分:VIP专享
下载报告请您先登录!

院线行业深度报告:下沉市场注入新动能多元化布局增强院线公司竞争优势-240204(16页).pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 02 月 04 日 推荐推荐(维持)(维持)院线行业深度院线行业深度报告报告 TMT 及中小盘/传媒 本篇报告本篇报告分析了国内电影市场的行业近况,当前分析了国内电影市场的行业近况,当前电影电影市场稳步复苏,市场稳步复苏,优质国产优质国产片供给增长,片供给增长,2023 年票房达到四年新高,下沉市场有望注入新动能,且传统院年票房达到四年新高,下沉市场有望注入新动能,且传统院线公司线公司通过多元化布局增强竞争优势。考虑到优质影片逐渐定档,通过多元化布局增强竞争优势。考虑到优质影片逐渐定档,维持维持对行业对行业的投资评级“的投资评

2、级“推荐推荐”。院线市场超预期复苏,院线市场超预期复苏,观影需求释放推动大盘上涨观影需求释放推动大盘上涨。中国电影市场在 2023 年迎来了供需双振,总票房达到了近四年来的最高点,同比增长 83.4%。观影人次创下四年新高,达到 12.99 亿人次,同比增长 82.7%。国产片成为票房主力军,占据了全年票房的 83.8%。大档期聚焦效应明显,暑期档票房创下历史新高,贡献了全年 37.5%的票房成绩。与此同时,出现了渠道端增速放缓的现象,新建影城主要下沉到二、三、四线城市,银幕数量和单银幕票房均再创新高。下沉市场注入新动能,多元化布局增强竞争优势。下沉市场注入新动能,多元化布局增强竞争优势。1)

3、国内电影产业政策利好不断,纾困政策组合拳密集出台缓解疫情冲击,积极助力行业回暖。2)影院建设速度放缓,新建影城下沉。2023 年新建影院主要分布在低线城市,二、三、四线城市新开影院占比分别为 34.7%、21.9%和 35.7%,表明电影市场正在寻求开辟新的发展空间。3)从业绩表现来看,尽管影院经营成本高,但由于经营杠杆较高的特征,票房快速增长时有望为影院公司带来强劲的业绩弹性,随着市场复苏,相关公司业绩增长可期。4)传统院线公司积极布局全产业链,从原有业务向上延伸至电影投资、制作和发行,成为覆盖电影投资、制作、发行、放映的电影公司,电影投资、制作和发行业务与院线发行、放映、衍生品销售业务形成

4、联动,同时 IP 价值挖掘升级提高综合竞争实力。5)电影题材趋于本土化,新锐导演不俗表现带动市场。2023 年,国产电影在强势崛起的进程中,题材及内容也呈现出新的特点,一些与热门社会议题相关的,源于现实又反哺现实的影片成功爆火。不光是题材和内容出现改变,近年来,越来越多“爆款”影片来自新锐导演,比如大鹏、陈思诚、王宝强等,他们导演或监制的作品包括热烈消失的她八角笼中等,均取得了不错的票房表现,也给市场带来了新鲜的血液,有望创作更多与观众生活息息相关的作品,带动市场。优质影片供给优质影片供给巩巩固市场强劲势头。固市场强劲势头。2024 年影片储备显示,已有部分影片宣布定档,包括沙丘 2和功夫熊猫

5、 4等国外大片。除了春节档的几部影片外,还有白蛇:浮生、传说和射雕英雄传等优质国产影片待定档。风险提示:风险提示:影片影片定档定档不及预期的风险,不及预期的风险,影片影片票房不及预期的风险票房不及预期的风险,政策风险,政策风险等等。行业规模行业规模 占比%股票家数(只)149 2.9 总市值(十亿元)1252.6 1.9 流通市值(十亿元)1112.9 1.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-19.7-26.9-9.7 相对表现-13.6-7.0 14.2 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、传媒互联网行业周报游戏及出版部分个股反弹,建议紧密关注MR 内容合作商

6、2024-01-30 2、互联网行业周报国家新闻出版署发布 115 款游戏获批信息2024-01-29 3、传媒互联网行业周报苹果 MR正式预售,MR 有望重新定义细分行业2024-01-23 顾佳顾佳 S1090513030002 -40-200204060Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)传媒沪深300下沉市场注入新动能,多元化布局增强院线公司竞争优势下沉市场注入新动能,多元化布局增强院线公司竞争优势 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、当前行业格局.4 1、电影行业迎来供需双振,电影市场强势复苏.4(1)需求端:观影人次创四年新高,需求旺盛

7、推动大盘上涨.4(2)供给端:国产片增长强势,成为票房主力军.4(3)大档期聚焦效应明显,暑期档票房表现亮眼.6 2、渠道端增速放缓,挖掘下沉市场新增长空间.6 二、坚定看好影视院线行业.8 1、政策暖风频吹,推动电影产业乘风而行.8 2、观影市场潜力较大,下沉市场注入发展新动能.9 3、高经营杠杆带来强劲业绩弹性.10 4、产业链上下游延伸布局,综合竞争实力加强.11 5、电影题材趋于本土化,新锐导演不俗表现带动市场.13 三、重点公司估值情况.13 四、风险提示.15 图表图表目录目录 图 1:2018-2023 年全国总票房及增速.4 图 2:2019-2023 年全国总观影人次及增速.

8、4 图 3:2019-2023 年全国平均票价及增速.4 图 4:2019-2023 年国产&进口新片上映数量.5 图 5:2019-2023 年国产&进口电影票房总产值.5 图 6:2019-2023 年重点档期票房占比.6 图 7:2023 年分档期票房.6 图 8:2019-2023 年全国影院总数及新建影院数.7 图 9:2019-2023 年新开影院各级城市占比.7 图 10:2019-2023 年全国城市院线电影市场有票房银幕数及单银幕票房.8 图 11:沪深 300 和影视院线板块复盘.8 图 12:2014-2023 年中国人均观影次数.10 图 13:2012-2021 年美

9、国/加拿大平均观影人次.10 cUxUNBmYiZfZoX9PbP6MnPoOmOqMkPmMpNlOoOsPaQmMyRxNsPxPuOnPoR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 14:2019-2023 年各级城市票房占比.10 图 15:2019-2023 年购票用户画像-性别.10 图 16:孤注一掷海报及战报.13 图 17:年会不能停海报及战报.13 表 1:2023 年电影票房榜(前 20).5 表 2:2023 年上半年院线公司放映端国内业务情况(截止 2023 年 6 月 30 日)6 表 3:中央及地方针对电影行业的纾困政策(不完全统计).9 表 4:不同分账票

10、房下院线公司的利润弹性测算(仅考虑国内直营部分).11 表 5:院线公司全产业链布局.12 表 6:2024 年重点影片储备.14 表 7:影视院线公司估值表.14 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、一、当前行业格局当前行业格局 1、电影行业迎来电影行业迎来供需双振,电影市场强势复苏供需双振,电影市场强势复苏 猫眼研究院发布的2023 中国电影市场数据洞察报告显示,2023 年中国电影市场全年总票房为 549.15 亿,同比增长 83.4%,达到近四年来的最高点。电影市场持续回暖,电影行业有望持续复苏。图图 1:2018-2023 年全国总票房及增速年全国总票房及增速 资料来源:猫

11、眼研究院、招商证券(1)需求端:观影人次创四年新高,需求旺盛推动大盘上涨需求端:观影人次创四年新高,需求旺盛推动大盘上涨 市场市场释放释放较较大的观影需求大的观影需求,电影行业实现量价齐升,电影行业实现量价齐升。2023 年全年观影人次达12.99 亿,达到自 2020 年以来的新高,同比增长 82.7%。电影市场回暖背景下,大众观影意愿持续回升,市场观影需求不断扩大。中国电影市场的平均票价近年来保持着较为稳定的增长节奏,在疫情期间出于公司生存考虑票价提升明显,但整体票价增长水平仍与人均可支配收入增长保持基本一致。2023 年平均票价稳定为 42.2 元,同比增长 0.48%,呈现温和上涨趋势

12、。预计伴随着观影需求的扩大和优质内容供给的提升,电影市场在中长期仍将保持票价的持续提升。图图 2:2019-2023 年全国总观影人次及增速年全国总观影人次及增速 图图 3:2019-2023 年全国平均票价及增速年全国平均票价及增速 资料来源:猫眼研究院、招商证券 资料来源:猫眼研究院、招商证券(2)供给端:国产片增长强势,成为票房主力军供给端:国产片增长强势,成为票房主力军 国产电影上映数量供给指标回暖国产电影上映数量供给指标回暖。根据灯塔研究院2023 中国电影市场年度盘点报告,2023 年国产电影新片上映 432 部,年度票房超过 460 亿,占全年票 敬请阅读末页的重要说明 5 行业

13、深度报告 房比重的 83.8%,连续四年占比约 84%。根据国家电影局数据,全年票房过亿元影片共 73 部,其中国产影片 50 部;共生产故事影片 792 部,影片总产量为971 部。城市院线净增银幕数 2312 块,银幕总数达到 86310 块。全国共有开展电影公益放映的农村数字电影院线 262 条,放映队 4.2 万个。开展电影公益放映824 万场,其中故事影片放映 539 万场,科教影片放映 279 万场;观影人次约4.5 亿。2023 年进口电影上映数量回升,但票房体量仍处于低位,进口片票房仅占总票房的 16.2%。图图 4:2019-2023 年国产年国产&进口新片上映数量进口新片上

14、映数量 图图 5:2019-2023 年国产年国产&进口电影票房总产值进口电影票房总产值 资料来源:国家电影局、发行放映协会、灯塔专业版、招商证券 资料来源:国家电影局、发行放映协会、灯塔专业版、招商证券 国产电影优质内容供给充足,海外产能恢复速度较慢。国产电影优质内容供给充足,海外产能恢复速度较慢。近年来我国明确了高质量发展的目标和路径,电影强国的建设是未来中国电影发展的核心方向。一批“叫好又叫座”的国产电影表现亮眼,备受市场青睐。2023 年年度票房前十均为国产片,其中满江红、流浪地球 2位居第一、第二,全年票房分别达到 45.44和 40.29 亿元。海外电影市场产能恢复速度较慢限制了进

15、口片的引进。一方面影片制作周期较长,疫情冲击直接延缓了海外电影生产制作进程。另一方面由于国外社会局势发生一些变化,比如出现了好莱坞演员与编剧联合罢工等事件,导致许多电影项目停摆,对海外电影供给能力造成一定的影响。表表 1:2023 年电影票房榜(前年电影票房榜(前 20)排名排名 影片名称影片名称 票房(亿元)票房(亿元)平均票价(元)平均票价(元)1 满江红 45.44 49.5 2 流浪地球 2 40.29 50.8 3 孤注一掷 38.48 41.4 4 消失的她 35.23 41.5 5 封神第一部 26.34 43.4 6 八角笼中 22.07 40.7 7 长安三万里 18.24

16、41.3 8 熊出没伴我“熊芯”14.95 46.3 9 坚如磐石 13.51 42.9 10 人生路不熟 11.84 41.5 11 前任 4:英年早婚 10.12 42.3 12 速度与激情 10 9.84 37.6 13 无名 9.31 52.5 14 深海 9.19 46.5 15 热烈 9.13 41.4 16 志愿军:雄兵出击 8.65 42.1 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 17 巨齿鲨 2:深渊 8.51 42.3 18 长空之王 8.50 41.9 19 铃芽之旅 8.07 33.2 20 年会不能停!8.00 33.2 资料来源:灯塔专业版、招商证券(3)大档期

17、聚焦效应明显,暑期档票房表现亮眼大档期聚焦效应明显,暑期档票房表现亮眼 档期“马太效应”明显,暑期档票房创历史新高。档期“马太效应”明显,暑期档票房创历史新高。2022 和 2023 年重点档期票房在全年总票房中占比超过 60%。2023 年暑期档票房表现格外亮眼,暑期档前半程消失的她掀起第一波观影高潮,紧接着孤注一掷在暑期档后半程发力,助力暑期档票房再创新高。在封神第一部:朝歌风云 八角笼中 长安三万里等影片共同加持下,2023 年暑期档在题材和类型上都展现出了极强的多样性,共计 21 部影片票房破亿元,连续 58 天单日票房破亿元创影史纪录,贡献了全年 37.5%的票房成绩,成就“史上最强

18、暑期档”。图图 6:2019-2023 年重点档期票房占比年重点档期票房占比 图图 7:2023 年分档期票房年分档期票房 资料来源:猫眼研究院、招商证券 资料来源:猫眼专业版、招商证券 2、渠道端增速放缓,挖掘下沉市场新增长空间渠道端增速放缓,挖掘下沉市场新增长空间 头部公司持续参与影院建设,但速度有所放缓。头部公司持续参与影院建设,但速度有所放缓。万达电影在 2022 年度业绩说明会上表示,“现在的市场环境下,公司不再追求影院数量的最大化,而是追求资产质量和经营效益的最大化,将通过内生式的管理不断提升经营业绩。未来等到行业进入存量整合阶段可能会出现比较好的并购时机。”但也有头部公司加大影院

19、建设投资,比如横店影视计划 2023 年新建影院 50 家左右。此外,(武商)摩尔影投、星河寰宇影投、新天影投等专业影投公司,为了不断扩大规模和品牌效应、赢得优势,也保持了一定的投建力度。2023 年上半年,万达电影等公司的票房市占率同比提升,中国电影2023年的市占率与 2022年同期相比基本持平,头部院线公司率先受益大盘复苏。在电影行业发展的新时期,电影市场将释放更多发展空间,为优质企业带来新的发展机遇。表表 2:2023 年上半年院线公司放映端国内业务情况(截止年上半年院线公司放映端国内业务情况(截止 2023 年年 6 月月 30 日)日)上市公司名称上市公司名称 直营影院直营影院 参

20、股影院参股影院 影院合计影院数量影院合计影院数量 银幕数合计银幕数合计 合计票房(加盟合计票房(加盟+直营,亿元)直营,亿元)2023 年上半年市占率 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 万达电影 708 149 857 7,203 36.5(不含服务费)16.80%横店影视 421 82 503 3154 10.06(不含服务费)4.23%(资产联结型+加盟影院)中国电影 131 21,682 69.44 1.98%(仅控股影院)上海电影 50 772 822 22.70 1.19%(仅直营影院)金逸影视 177 245 422 2,678 10.76 4.52%(直营+加盟)幸福蓝海

21、 130 434 564 3,383 11.11 4.67%(直营+加盟)博纳影业 102 26 5.57 2.34%(剔除服务费口径)资料来源:公司半年报、招商证券 影院建设速度放缓,新建影城下沉影院建设速度放缓,新建影城下沉。2023 年全国影院新建增速放缓,影院建设告别了过去的高速增长期。2023 年新建影院数为 613 家,达到近五年来的最低值;而影院总数也减少至 11839 家,同为近五年最低值。2023 年新建影院主要分布在低线城市,二、三、四线城市新开影院占比分别为 34.7%、21.9%和 35.7%,一线城市新开影院占比仅为 7.7%。新建影院的数量反映了当地的经济活跃度,也

22、是电影市场热度的反映。许多非头部一线的新晋“网红”城市增速明显,影院新建势头强劲。而北京、上海等地影院数量逐渐趋于饱和,影院新建进程也开始放缓,这也表明电影市场正在寻求开辟新的发展空间。图图 8:2019-2023 年全国影院总数及新建影院数年全国影院总数及新建影院数 图图 9:2019-2023 年新开影院各级城市占比年新开影院各级城市占比 资料来源:猫眼研究院、招商证券 资料来源:猫眼专业版、招商证券 银幕数和单银幕票房再创新高,银幕数和单银幕票房再创新高,影院产值结构相对健康影院产值结构相对健康。根据灯塔研究院2023中国电影市场年度盘点报告,2023 年中国内地电影市场银幕数升至 8.

23、6 万块,同比增长 2.75%,继续位居全球第一;2023 年单银幕票房为 64 万元,同比增长72.97%,达到近四年新高。从影院产值结构来看,年票房不足 500 万的影院数回落,高产值影院数量回升,影院产值结构较 2020-2022 年更为健康。此外,银幕数增长也与下沉影院的持续建设有关,这对于我国实现城镇化率、脱贫率也都有一定的推动作用。这也意味着未来主要的银幕增量很大程度上来自于四线城市甚至农村地区。敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 图图 10:2019-2023 年全国城市院线电影市场有票房银幕年全国城市院线电影市场有票房银幕数数及单银幕票房及单银幕票房 资料来源:国家电影局

24、、灯塔专业版、招商证券 二、二、坚定看好影视院线行业坚定看好影视院线行业 1、政策政策暖风频吹暖风频吹,推动电影产业乘风而行,推动电影产业乘风而行 过去“过去“黑天鹅黑天鹅”使得院线板块承压,使得院线板块承压,疫后疫后行业迎来复苏。行业迎来复苏。复盘院线板块近 5 年走势,疫情前院线板块发展态势向好,2020 年受疫情冲击显著下滑。2020 年 7 月随着影院复工进程推进,经典复映影片、国产影片、进口影片接连上映,院线板块反弹明显,但供需双方都需要一定时间恢复,院线板块仍持续保持相对低迷。2022 年底迎来疫后复苏行情,院线板块触底反弹。2023 年中旬,随着阶段性免征国家电影事业发展专项资金

25、等利好,暑期档的强势表现也给市场带来了信心,板块迎来一波强势复苏。图图 11:沪深:沪深 300 和影视院线板块复盘和影视院线板块复盘 资料来源:iFind、招商证券 纾困政策组合拳密集出台,积极助力行业回暖。纾困政策组合拳密集出台,积极助力行业回暖。“十四五”中国电影发展规划提出,为了达到“电影强国”这个远景目标,“十四五”时期,电影创作生产将更加繁荣。在电影产量保持稳定的基础上,实现质量显著提升。每年重点推出10部左右叫好又叫座的电影精品力作,每年票房过亿元国产影片达到50部左右,广大观众对国产电影的满意度持续保持高位。受三年疫情影响,多部门出台多项纾困政策激发观影热情,缓解了电影企业生存

26、发展困境,包括实施税收减免、租金减免、财政补贴等形式帮助电影行业纾解。敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 表表 3:中央及地方针对电影行业的纾困政策(不完全统计):中央及地方针对电影行业的纾困政策(不完全统计)时间 部门 政策 主要内容或举措 2021/11/9 国家电影局 国家电影局关于印发“十四五”中国电影发展规划的通知 中国电影要在把握新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局中找准定位、抓住机遇、乘势而上,锚定 2035 年建成文化强国的目标,坚定不移走高质量发展道路,进一步提升国产影片创作质量,健全电影产业体系,增强电影科技实力,提高电影公共服务水平,扩大电影国际影响力,助力电

27、影强国建设。2022/5/20 江苏省委宣传部、江苏省电影局 关于我省电影行业相关助企纾困政策的服务指南 围绕加快推动复工复业、加大财税扶持力度、优化电影金融服务、着力减轻企业负担、切实提高服务质量等 5 个方面,提出 25 条具体政策服务事项,明确了助企纾困政策的适用范围、服务方式、办事流程等,具有较强的可操作性。2022/6/7 财政部、税务总局 关于扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围的公告 扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围,将 财政部 税务总局关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告(财政部 税务总局公告 2022 年第 14 号,以下称 2022 年第 14 号公告

28、)第二条规定的制造业等行业按月全额退还增值税增量留抵税额、一次性退还存量留抵税额的政策范围,扩大至“批发和零售业”、“农、林、牧、渔业”、“住宿和餐饮业”、“居民服务、修理和其他服务业”、“教育”、“卫生和社会工作”和“文化、体育和娱乐业”(以下称批发零售业等行业)企业(含个体工商户,下同)。2022/6/28 上海市电影局 关于促进本市影院行业平稳健康发展的实施意见 上海市国家电影事业发展专项资金将对因疫情管控暂停营业、按照全市统一部署及时恢复营业的专营商业影院给予一次性资金补贴。影院行业要用好申影贷、惠影保等金融产品,优化“文金惠”文创金融专项服务;各主管部门要加快审批流程,缓解行业融资困

29、难,降低融资成本;要创新文化金融服务产品,联动市文创特色支行、政府性融资担保机构等金融机构,加大对影院行业信贷投放力度。2022/8/11 国家电影局 2022 年电影惠民消费季将开展激发电影消费潜力推动产业高质量发展 此次消费季的口号为“爱电影爱生活”,引导广大观众看精彩电影、享美好生活。通知提出了 4 个方面的惠民利企电影消费促进措施,主要包括:推动更多新片大片加快上映,联合猫眼、淘票票、抖音等电影票务平台发放共计 1 亿元观影消费券,挖掘农村电影消费潜力,推动减税退税、社保费缓缴、房租减免、用电阶段性优惠、营业中断类保险等助企纾困政策在电影行业落地。2023/5/21 财政部、国家电影局

30、 关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告 自 2023 年 5 月 1 日至 2023 年 10 月 31 日免征国家电影事业发展专项资金。资料来源:政府官网、招商证券 2、观影市场潜力较大,下沉市场注入发展新动能观影市场潜力较大,下沉市场注入发展新动能 人均观影次数回升,但仍远低于以北美地区为代表的发达市场,我国观影市场潜人均观影次数回升,但仍远低于以北美地区为代表的发达市场,我国观影市场潜力较大。力较大。我国电影行业增长空间较大,一部分原因是相较于北美地区,我国人均观影次数偏低。2012-2021 年,以美国和加拿大为代表的北美地区人均观影次数均超过 3.5,而我国人均观影次数不

31、足 1.3,远低于北美地区。尽管我国人均观影次数在 2014-2019 年期间逐年上升,但仍有较大提升空间。随着疫情影响逐渐减弱,在我国超 14 亿庞大人口基数和电影市场需求旺盛的背景下,我国人均观影次数有望提升。敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图 12:2014-2023 年中国年中国人均观影次数人均观影次数 图图 13:2012-2021 年美国年美国/加拿大平均观影人次加拿大平均观影人次 资料来源:国家统计局、灯塔专业版、招商证券 资料来源:美国电影协会、智研咨询、招商证券 下沉市场崛起,女性观影比例上升,为中国电影发展提供了新动能。下沉市场崛起,女性观影比例上升,为中国电

32、影发展提供了新动能。消费侧的观影人群在近年来发生了新的变化。在 12.99 亿观影人次背后,下沉市场、女性观众为 2023 年电影市场带来新的增长动力。2023 年三四线城市年票房占比分为达到 17%和 27.1%,连续四年年票房占比超过 40%。自 2020 年起,女性观众观影比例连续上涨,2023 年女性观众占比攀升至 58%,女性和男性观影比例接近6:4,女性观影需求逐渐主导电影市场。图图 14:2019-2023 年各级城市票房占比年各级城市票房占比 图图 15:2019-2023 年购票用户画像年购票用户画像-性别性别 资料来源:猫眼研究院、招商证券 资料来源:灯塔专业版、招商证券

33、3、高经营杠杆带来强劲业绩弹性高经营杠杆带来强劲业绩弹性 影院经营杠杆高,业绩弹性强劲。影院经营杠杆高,业绩弹性强劲。影院经营成本主要包括(1)分账成本;(2)租金和物业费成本:具体形式较为多样,可以为采取固定成本、与票房挂钩、或两者相结合模式;(3)人工成本:检票、财务、放映管理等工作人员;(4)影院折旧及摊销、能耗费等其他成本。以万达电影为例,Q1-Q3 的收入从 2022 年的77.21亿元增长至2023 年的113.48亿元,变动比率 47%。而对应 Q1-Q3的EBIT从 2022 年的-0.26 亿元迅速增长至 2023 年的 17.65 亿元,涨幅近 7000%。我们对不同分账票

34、房下院线公司的利润弹性做了简单的测算:首先,我们根据各院线公司 2023 年上半年的放映端电影票房收入测算其在整个电影票房中所占有的比例,由于 2023 年上半年国内电影市场已处于稳步恢复阶段,我们假设该时段市占率为各公司近期合理市占率;假设所有院线公司以每月大盘票房 33亿作为普遍的盈亏平衡点,票房分账及乘以市占率后,假设按照一个固定比率扣 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 除一些费用及杂项,可测算出不同分账票房情况下每家公司的大致利润(注:此测算仅为验证经营高杠杆下利润弹性表现,对各家公司部分指标进行统一假设,不作具体盈利预测之用)。表表 4:不同分账票房下院线公司的利润弹性测算

35、(仅考虑国内直营部分):不同分账票房下院线公司的利润弹性测算(仅考虑国内直营部分)不同分账票房金额下的电影放映业务利润测算(单位:亿元)公司名称 2023H1 电影票 房收入(亿元)2023H1 公司票房 收入/总票房 350 400 500 550 570 600 630 650 万达电影 36.5 15.33%-2.8 0.24 6.22 9.21 10.41 12.20 13.99 15.19 中国电影 4.72 1.98%-0.4 0.03 0.81 1.20 1.35 1.59 1.82 1.98 横店影视 8.67 3.65%-0.7 0.06 1.49 2.20 2.49 2.9

36、2 3.35 3.64 幸福蓝海 3.43 1.44%-0.3 0.02 0.59 0.87 0.98 1.15 1.32 1.44 金逸影视 6.25 2.63%-0.5 0.04 1.07 1.59 1.79 2.10 2.41 2.62 博纳影业 5.57 2.34%-0.4 0.04 0.95 1.41 1.60 1.87 2.15 2.33 上海电影 2.82 1.19%-0.2 0.02 0.48 0.72 0.81 0.95 1.09 1.18 资料来源:公司公告、招商证券 注:博纳影业及万达电影无法具体分割国内直营部分及加盟部分票房收入,故保留完整票房收入 4、产业链上下游延伸

37、布局,综合竞争实力加强产业链上下游延伸布局,综合竞争实力加强 除院线票务业务之外,传统院线公司积极布局全产业链。除院线票务业务之外,传统院线公司积极布局全产业链。从原有业务向上延伸至电影投资、制作和发行,全面覆盖电影全产业链,成为覆盖电影投资、制作、发行、放映全产业链的电影公司后,可充分发挥既有院线终端、会员体系的显著优势和电影行业上下游的协同效应,优化各方资源配置,提升上市公司综合竞争实力和盈利能力。电影投资、制作和发行业务电影投资、制作和发行业务可可与与传统院线传统院线公司公司已已有的院线发行、电影放映、衍生有的院线发行、电影放映、衍生品销售业务形成有效联动。品销售业务形成有效联动。院线端

38、已积累的自有会员资源、电影放映环节和衍生品销售环节对消费者观影和购买行为的理解与观察,将为电影投资制作的决策提供有力的数据支持;内容端生产的优秀的电影作品配合高效的宣传发行,又将促进终端电影放映,并进一步扩大会员规模。在业务板块方面,多个板块的综合布局也将起到良好的联动作用。在业务板块方面,多个板块的综合布局也将起到良好的联动作用。在某一板块作品获得良好市场反 应时,公司可围绕该作品和 IP 进行多类型的综合开发,全方位挖掘 IP 价值;而基于同一 IP 所开发的 不同类型作品,可在公司统一规划下,选择适当时机投放市场,以持续提升 IP 热度,充分调动板块间的协同效应。敬请阅读末页的重要说明

39、12 行业深度报告 表表 5:院线公司全产业链布局:院线公司全产业链布局 公司名称公司名称 股票代码股票代码 院线院线 内容投资、制作、发行内容投资、制作、发行 IPIP 开发运营开发运营 上海电影 601595.SH 1、2023 年 1-12 月,公司直营影院累计实现票房 6.32 亿元(含服务费),同比 2021 年增长 19.87%;市占率为 1.17%。2、下属联和院线累计实现票房 44.83 亿元(含服务费),同比 2021 年增长 23.69%;市占率为 8.28%。1、子公司上影元作为主发起方正式启动中国奇谭第二季和小妖怪的夏天 大电影的制作。2、邋遢大王等其他经典 IP 影视

40、化改编已于 2023年 11 月启动。1、IP 内容焕新:中国奇谭第二季等制作,繁花等作品爆火后将积极参与后续一系列海派 IP 的整合开发。2、商品及营销授权:IP 授权联名 3、游戏联动及授权:经典动画 IP 在轻型游戏端授权 4、衍生品开发 5、数字化开发 万达电影 002739.SZ 1、2023 年 1-6 月,公司国内影院实现票房 36.5 亿元(不含服务费),同比增长 49.7%,恢复至 2019 年同期的 93.5%;观影人次 0.88 亿,同比增长 54.4%,恢复至 2019 年同期的 96.4%,恢复程度特别是人次恢复好于行业平均水平;公司累计市场份额 16.8%。2、影院

41、广告市场从 23 年二季度开始复苏。1、2023 年出品及参与出品电影三大队宇宙探索编辑部想见你寻她等,误杀 3重案检察官女大佬等项目正在积极筹备中,且想见你实现海外发行收入。2、新媒诚品投资出品的现实题材剧集他是谁在 CCTV8 和优酷平台播出。3、涉足网络游戏发行与运营。公司在电影创作方面积累了丰富的 IP 储备。子公司时光网通过强化对 IP 的获取及运营、积极创新院线产品及自研“爆款+IP”等举措,不断提升产品商业化价值,促进销售转化和收入增长。中国电影 600977.SH 公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国 21,682 块银幕和272.5 万席座位,公司银幕市场占有率为 29.

42、02%。2023 年 1-6 月,公司旗下营业控股影院合计实现总票房 4.72 亿元,占全国当期票房总额的1.98%。1、出品影片票房喜人。流浪地球 2满江红 熊出没伴我“熊芯”列春节档票房前三。截至 2023 年半年报,公司正在创作开发中项目近 60 个,包括志愿军系列;射雕英雄传:侠之大者。2、2023H1 公司主导或参与发行国产影片 234 部,发行进口影片 62 部。“中国科幻电影乐园”项目正在规划筹建中。公司已设立专门的版权经营部门。横店影视 603103.SH 1、2023 年 1-6 月,公司实现票房收入 100,601.95 万元,同比增长 50.20%。2、公司资产联结型影院

43、票房收入 86,746.42 万元,同比增长 50.19%,市场份额为 3.65%。1、全资子公司横店影业参与出品流浪地球 2、熊出没 伴 我“熊芯”、断网、保你平安、龙马精神、灌篮高手、爱很美味、人生路不熟、我 爱你!。2、全资子公司影视制作正在全力孵化自主原创电视剧、网络剧、网络电影。孙公司柏品影视参与制作、宣发了 地心危机、红色特工等网络电影。经营计划中包括多方位打造“横店味道”爆款产品,联合知名品牌或 IP 推出联名款饮品,快速提高品牌认知度。金逸影视 002905.SZ 2023 年 1-6 月,公司实现院线票房 10.76 亿元,位居全国第 8 位,公司旗下直营影城实现票房 6.2

44、5 亿元,位居全国影投公司第 6 位。截至 2023 年 6 月 30 日,公司参投并上映的电影共 3 部:满江红 请别相信她 新猪猪侠大电影超级赛车 IP 衍生品引入及售卖 幸福蓝海 300528.SZ 1、2023 年 1-6 月,幸福蓝海院线实现票房 11.11 亿元,较去年同期增长 52.53%;放映场次 268.66 万场,较去年同期增长 36.83%;观影人次 2589.07 万次,较去年同期增长 54.96%。2、2023 年上半年,幸福蓝海自有直营影城票房 34,339.87 万元。1、电影:全力推进电影再见达瓦里希七乘七闪闪的卡车深海国家密码 人间囍事小昆班等院线电影项目。2

45、、电视剧:2023 年已播出 星罗凝成糖 等剧集,张颂文等主演的爱奇艺定制剧 孤舟已取得发行许可证。敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 博纳影业 001330.SZ 据拓普数据显示,2023 年上半年,博纳院线票房收入在全国院线中排名第 12,同比上升 3 名,市场份额占比为 2.34%(剔除服务费口径)。1、电影:优质的主旋律商业片生产方,如智取威虎山、湄公河行动和红海行动组成的“山河海三部曲”系列等。储备传说红海行动 2:虎鲸行动 等作品。2、电视剧:储备有上甘岭狩猎时刻拾光咖啡厅我为你牺牲中国战机等作品。公司继续寻求影视剧版权库的后续拓展,通过对即将上映影片的品牌联名合作等多元化

46、开发,拓宽增收空间 资料来源:2023 年半年报、上海电影关于 2023 年 1 至 12 月经营情况的公告、横店影视关于 2023 年上半年主要经营数据的公告招商证券 5、电影题材趋于本土化,新电影题材趋于本土化,新锐锐导演不俗表现带动市场导演不俗表现带动市场 2023 年,国产电影在强势崛起的进程中,题材及内容也呈现出新的特点。正因为深刻地认知到一点:受市场认可的影视内容,是社会思潮的镜子,一些与热门社会议题相关的,源于现实又反哺现实的影片成功爆火:孤注一掷是其中一个典型,这部关注诈骗案件的影片累计总票房超过 38 亿元,对 2023 年的“史上最强暑期档”贡献颇多;年会不能停则是 202

47、4 年元旦档跑出的一匹黑马,“职场”、“裁员”、“大厂”等热点话题引起热议,这类扎根于本土文化的作品得到了市场的认可。不光是题材和内容出现改变,近年来,越来越多“爆款”影片来自新锐导演,比如大鹏、陈思诚、王宝强等,他们导演或监制的作品包括热烈 消失的她 八角笼中等,均取得了不错的票房表现,也给市场带来了新鲜的血液,有望创作更多与观众生活息息相关的作品,带动市场。图图 16:孤注一掷海报及战报孤注一掷海报及战报 图图 17:年会不能停海报及战报年会不能停海报及战报 资料来源:孤注一掷官方微博、招商证券 资料来源:年会不能停官方微博、招商证券 三、三、重点公司估值情况重点公司估值情况 通过整理 2

48、024 年影片储备可见,尽管处于年初,已有部分影片官宣定档,其中 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 不乏 沙丘 2 功夫熊猫 4 等海外大片,而除了春节档的几部影片外,还有 白蛇:浮生 传说 射雕英雄传等优质国产影片有待定档,影视公司积极供给内容,院线及影视内容方均有望受益。表表 6:2024 年重点影片储备年重点影片储备 名称名称 上映时间上映时间 题材题材 相关公司相关公司 飞驰人生 2 2024/2/10 喜剧/剧情 猫眼娱乐/阿里影业/博纳影业 熊出没 逆转时空 2024/2/10 动画/喜剧/科幻 华强方特/横店影视/中国电影/猫眼娱乐/万达电影 热辣滚烫 2024/2/1

49、0 喜剧/剧情 中国电影/阅文集团/阿里影业 第二十条 2024/2/10 剧情/喜剧/家庭 光线传媒 红毯先生 2024/2/10 剧情/喜剧 欢喜传媒 我们一起摇太阳 2024/2/10 爱情/剧情/家庭 联瑞影业/中国电影 八戒之天蓬下界 2024/2/10 动作/动画 没有一顿火锅解决不了的事 2024/5/1 剧情/悬疑/喜剧/犯罪 百纳千成 白蛇:浮生 2024/8/10 动画/喜剧/爱情 追光影业/上海儒意 平原上的火焰 待定 爱情/犯罪 猫眼娱乐 维和防暴队 待定 动作/剧情 万达电影 云边有个小卖部 待定 剧情/爱情 射雕英雄传 待定 中国电影 危机航线 待定 动作/灾难/犯

50、罪 猫眼娱乐 敦煌英雄 待定 古装/动作 百纳千成 哪吒之魔童闹海 待定 动画 光线传媒 猎毒 待定 动作/犯罪/剧情 阿里影业 传说 待定 剧情/动作/奇幻/冒险 博纳影业 狂野时代 待定 剧情/科幻 华策影视 盗火者 待定 剧情/谍战 猫眼娱乐 小倩 待定 动画/爱情/奇幻 光线传媒 资料来源:猫眼专业版,招商证券 表表 7:影视院线公司估值表:影视院线公司估值表 股票代码 证券简称 总市值 PE-TTM PE(2023E)PE(2024E)净利润(2023E)净利润(2024E)300182.SZ 捷成股份 99.4 21 14 11 7.1 8.8 300133.SZ 华策影视 84.

51、8 20 17 14 5.0 6.1 002739.SZ 万达电影 230.1-84 20 16 11.3 14.4 600977.SH 中国电影 212.7 83 30 0 2.5 6.6 300251.SZ 光线传媒 207.4-46 40 22 5.2 9.6 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 603103.SH 横店影视 88.1 354 61 34 1.4 2.6 601595.SH 上海电影 100.5-182 66 43 1.5 2.4 300291.SZ 百纳千成 43.7 11,360-29 12-1.5 3.7 001330.SZ 博纳影业 77.9-20 260

52、 19 0.3 4.2 601599.SH 浙文影业 36.8 33-600715.SH 文投控股 29.3-3-603721.SH 中广天择 30.8 834-000802.SZ 北京文化 39.9-25-000892.SZ 欢瑞世纪 29.8-26-002343.SZ 慈文传媒 23.7 133-300528.SZ 幸福蓝海 30.8-22-002905.SZ 金逸影视 31.1-253-300027.SZ 华谊兄弟 53.3-5-300426.SZ 唐德影视 31.5 29-资料来源:wind、万得一致预期(30 天),招商证券整理 注:截至 2024/02/04 四、四、风险提示风险提

53、示 1)影片定档不及预期的风险:)影片定档不及预期的风险:当前国内影片定档情况尚不清晰,储备影片数量可观,但是实际定档上映时间需要综合考虑档期、影片制作进度等等因素;2)影片票房不及预期的风险:)影片票房不及预期的风险:影片票房取决于当年正式上映影片质量、数量、节奏等因素,也和国内观影者需求恢复情况相关;3)政策风险:)政策风险:税收、专项资金减免等相关政策变动风险 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或

54、观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳

55、定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

友情提示

1、下载报告失败解决办法
2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器菜单,保存网页到桌面,就可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰。

本文(院线行业深度报告:下沉市场注入新动能多元化布局增强院线公司竞争优势-240204(16页).pdf)为本站 (NET) 主动上传,三个皮匠报告文库仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知三个皮匠报告文库(点击联系客服),我们立即给予删除!

温馨提示:如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载,重复下载不扣分。
会员购买
客服

专属顾问

商务合作

机构入驻、侵权投诉、商务合作

服务号

三个皮匠报告官方公众号

回到顶部