1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭年度策略报告同步大市年度策略报告同步大市-A(维持维持)攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇2023 年年 12 月月 25 日日行业研究行业研究/行业年度策略行业年度策略煤炭板块近一年市场表现煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证煤炭】日耗继续提升，关注节日前补库需求-【山证煤炭】行业周报（20231218-20231224）：2023.12.24【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评：冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的2023.12.19分析

2、师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：2023 年煤炭年煤炭 V 型走势，指数表现强于煤炭价格。型走势，指数表现强于煤炭价格。2023 年煤炭价格呈 V 型走势，价格中枢较 2022 年有所下降。其中动力煤表现出较强韧性，炼焦煤年中反弹力度则更为强劲和持续。煤炭指数表现强于价格。子行业分化，动力煤和炼焦煤表现相对强势。保供之后的“疲惫”。保供之后的“疲惫”。保供潮之后，2023 年原煤增量维持低位。安监力度提升和保供形势放缓影响供给释放。未来安监升级或增加部分产区安全管理压力。动力煤增速明显下降

3、，炼焦煤增量持续偏低。需求分化不改增长趋势。需求分化不改增长趋势。当前电力需求增速强于非电需求。非电需求结构变化。地产方面，年中政策转向，逐步改变地产悲观预期。此外，汽车、造船等行业的钢材需求在逐步替代地产行业对钢材的消费，钢材需求或将维持高位。电煤需求韧性较强。一产和三产用电增速居前，二产主要靠非高耗能制造业拉动，未来增长可持续。火电在电力保供中启重要作用。预计碳达峰之前电煤消费仍有较大增长空间。进口煤存降速预期。进口煤存降速预期。2023 年进口煤量大超预期。从政策和绝对量角度看，未来超高增速料难为继，或存在均值回归动力。主要供应国方面，俄国东向出口受限于运力同时出口关税有所提升，2024

4、 年俄煤对华出口量或有收缩；澳大利亚对华出口增量主要看焦煤；印尼政府鼓励印尼本国煤企对内销售，2024 年印尼煤对华出口量或小幅下降；蒙古出口方向较为单一，未来对华出口仍有增长空间。未来印度或与中国拉开“抢煤”大战。供需展望及关键价格点位的实践意义供需展望及关键价格点位的实践意义：2024 年动力煤供需关系有望改善，炼焦煤或将供不应求。从价格底部角度看，煤价低于 751 元/吨，长尾企业供给释放将面临挑战；疆煤外运盈亏平衡点或在 600 元/吨附近。投资建议投资建议：顺周期与高股息此消彼长，行业蕴含多重投资机遇。炼焦煤炼焦煤稀缺性凸显，需求预期改善背景下具备更高赔率，建议关注【平煤股份】、【潞

5、安环能】、【淮北矿业】、【盘江股份】、【山西焦煤】、【冀中能源】【平煤股份】、【潞安环能】、【淮北矿业】、【盘江股份】、【山西焦煤】、【冀中能源】。动力煤动力煤在销售结构变化中寻找确定性，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。“低名义利率“低名义利率+高实际利率”环境吸引资金配置煤炭等高股息资产。高实际利率”环境吸引资金配置煤炭等高股息资产。煤炭高股息标的具备长期修复估值的条件。建议关注几类标的，首先首先，给予 60%分红承诺的上市公司并同时被纳入红利指数，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】【中国神华】、【

6、陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；其次其次，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】、【潞安环能】、【开滦股份】【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】、【潞安环能】、【开滦股份】；第三第三，具备高股息预期的【冀中能源】和【山西焦煤】【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。风险提示：风险提示：供给释放加速；进口煤继续大幅放量；需求复苏不及预期；水电发力；新能源消纳问题解决；生产成本增加；企业分红意愿下降；利率环境显著变化。行业研究行业研究/行业年度策略行业年度策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2