1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 我爱我家我爱我家(000560)(000560)科技型房地产经纪平台科技型房地产经纪平台 投资要点：投资要点：深耕房地产深耕房地产经纪经纪，搭建，搭建科技型科技型全国性服务平台全国性服务平台增强公司竞争力增强公司竞争力 公司于 2017 年完成重组，成为国内首家登陆 A 股主板的房地产服务龙头，涵盖二手住宅经纪、新房销售、房屋资产管理等多元化业务，旗下拥有我爱我家、相寓、昆百大等知名品牌。公司积极推进组织变革，加快数字化产研体系升级，以“优秀的人”为核心，打造了繁星平台、积分体系、小爱助手等一系列数字智能工具，向高水平

2、互联网企业的转型。市场需求不断攀升，房屋租赁市场需求不断攀升，房屋租赁及服务及服务市场机构化率提升空间大市场机构化率提升空间大 目前，我国二手房交易 GTV 占总房产交易金额不足 50%，远低于发达国家 70%以上的水平，市场潜力较大。中长期来看，二手房交易额占比有望进一步提升。租赁市场方面，中国房屋租赁机构化率仅 4.5%，与发达国家 30%70%的差距显著。未来，专业化、品牌化的租赁运营公司将逐渐提高市场占有率，引领行业变革。二手房二手房经纪与新房销售联动，助力公司提升经纪业务竞争力经纪与新房销售联动，助力公司提升经纪业务竞争力 公司核心业务品牌我爱我家，凭借多年积累，在北京、上海、杭州等

3、核心城市拥有良好口碑和市场领先地位。通过品牌升级和科技赋能，公司将在优势城市继续提升市场份额，同时积极扩张城市布局。新房方面，公司有效利用客户资源，为客户提供多种选择，为开发商提高成交效率，充分发挥一二手房协同效应。房屋资产管理规模不断扩大房屋资产管理规模不断扩大，有望成为新业绩增长点有望成为新业绩增长点 公司旗下“相寓”品牌运营着房屋资产管理服务，是国内最早创建房屋资产管理业务的公司，管理经验丰富。目前在管房源突破 26 万套，累计服务超过 200 万业主，500 万租客，房屋资产管理规模近万亿。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计，公司 2023-2025 年营业收入分别为

4、119.81/150.69/166.19 亿元，同比增速分别为 2.63%/25.78%/10.29%，3 年 CAGR 为 12.50%；归母净利润0.50/2.96/3.91 亿元，同比增速分别为扭亏/488.23%/32.01%。EPS 分别为0.02/0.13/0.17 元/股。鉴于公司 A 股市场作为唯一地产经纪企业的独特优势以及业务成长性，未来整体估值有望提升，以分部估值法，我们给予公司目标价 3.69 元，对应 2024 年 30 倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：房地产市场恢复不及预期；存量房和房屋租赁业务扩张不及预期；数字化转型不及预期。财务数据和估值

5、财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）11963 11673 11981 15069 16619 增长率（%）24.94%-2.42%2.63%25.78%10.29%EBITDA（百万元）3797 5673 2231 2983 2882 归母净利润（百万元）166-306 50 296 391 增长率（%）-46.81%-284.37%116.47%488.23%32.01%EPS（元/股）0.07-0.13 0.02 0.13 0.17 市盈率（P/E）34.1-18.5 112.2 19.1

6、 14.4 市净率（P/B）0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 EV/EBITDA 3.2 1.8 5.8 4.3 4.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 10 月 31 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 01 日 行行 业：业：房地产房地产/房地产服务房地产服务 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：2.41 元 目标价格：目标价格：3.69 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,355.50/2,249.03 流通 A 股市值(百万元)5,420.17 每股净资产(元)4.35 资产负债率(