【研报】煤炭行业：2020年煤炭行业十大预测-20200106[20页].pdf

1、20202020年煤炭行业年煤炭行业 十大预测十大预测 20202020年年1 1月月6 6日日 证券研究报告证券研究报告| |行业专题研究行业专题研究 证券分析师：丁婷婷证券分析师：丁婷婷 执业证书编号：执业证书编号：S0680512050001S0680512050001 研究助理：张津铭研究助理：张津铭 二零二零年一月二零二零年一月 2020年煤炭行业十大预测年煤炭行业十大预测 2 十大预测 预测预测1.原煤产量呈现温和扩张原煤产量呈现温和扩张 预测预测2.火电耗煤边际改善火电耗煤边际改善 预测预测3.高库存策略或将瓦解高库存策略或将瓦解 预测预测4.进口总量收缩至进口总量收缩至3亿吨内

2、亿吨内 预测预测5.浩吉铁路对现有格局影响有限浩吉铁路对现有格局影响有限 预测预测6.煤煤&电博弈加剧，长协面临量价齐跌电博弈加剧，长协面临量价齐跌 预测预测7.保障国家能源战略安全，煤制油迎发展良机保障国家能源战略安全，煤制油迎发展良机 预测预测8.动力煤：价格重心下移，但空间有限动力煤：价格重心下移，但空间有限 预测预测9.焦煤：“内外价差焦煤：“内外价差+高库存”挤压内矿利润空间高库存”挤压内矿利润空间 预测预测10.焦炭：去产能致焦炭：去产能致Q1Q2供需错配带动价格上涨供需错配带动价格上涨 预测预测1.原煤产量呈现温和扩张原煤产量呈现温和扩张 3 自上而下（定性）：自上而下（定性）：

3、单从产量增速变动的历史周期来看，我国原煤产量一轮完整的周期大致为 810年。目前正处于产量增速扩张周期（2016年至今），后续产量增速大概率放缓，产量整体将 呈现温和扩张态势。 资料来源：wind，国盛证券研究所 第一轮（第一轮（1991年年1999年）年）：其中1991 年1994年为产量增速扩张周期，1994 年1999年为产量增速收缩周期； 第二轮（第二轮（1999年年2007年）年）：其中1999 年2003年为产量增速扩张周期，2003 年2007年为产量增速收缩周期； 第三轮（第三轮（2007年年2016年）年）：其中2007 年2011年为产量增速扩张周期，2011 年2016年

4、为产量增速收缩周期。 图表：原煤产量及增速（亿吨）图表：原煤产量及增速（亿吨） 预测预测1.原煤产量呈现温和扩张原煤产量呈现温和扩张 4 自下而上（定量）：自下而上（定量）：预计预计2020年产量净增约年产量净增约8000万吨，后续释放速度取决于煤企盈利水平。万吨，后续释放速度取决于煤企盈利水平。 资料来源：国家能源局，发改委，公司公告，国盛证券研究所 图表：我国煤炭产量释放速度图表：我国煤炭产量释放速度 我们在对目前所有口径公布的在建矿井建 设情况逐一进行核实、分析后，预计该部 分2020年释放产量约11225万吨，但综合 考虑去产能（-1500万吨）以及“在产矿 井资源枯竭+蒙东露天矿面临

5、的征地困难 （-1500-2000万吨）”后，预计2020年 实际净增产量约8000万吨； 神华产量下滑主因蒙东露天矿征地困难。 图表：神华图表：神华111月产量累计下滑约月产量累计下滑约1300万吨（百万吨）万吨（百万吨） 预测预测2.火电耗煤边际改善火电耗煤边际改善 5 用电增速温和放缓用电增速温和放缓 伴随着我国经济由高速增长转向 高质量发展，“能源消费总量、 消费强度双控”以及结构调整， 我国能源消费包括全社会用电量 的年均增速在持续放缓。 20年火电增速有望边际改善年火电增速有望边际改善 19年 8月 NOAA已宣布厄尔尼诺 现象正式结束 ，外加乌东德、白 鹤滩等千万机组需至2021

6、年后方 能投产，因此我们预计因此我们预计2020年水年水 电增速将同比转负，火电增速有电增速将同比转负，火电增速有 望恢复至望恢复至3%以上水平。以上水平。 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表：图表：111月份我国用电累计增长月份我国用电累计增长4.5% 图表：图表：111月规上发电量分类型占比月规上发电量分类型占比 图表：图表：111月份我国火电发电量同比增长月份我国火电发电量同比增长1.6% 图表：电力及其他行业耗煤增速图表：电力及其他行业耗煤增速 预测预测3.高库存策略或将瓦解高库存策略或将瓦解 6 库存或逐步回归正常库存或逐步回归正常 高库存策略虽可有效压制煤价，但资资 金成本和