1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1电气设备电气设备锂电行业中报总结领先大市锂电行业中报总结领先大市-A(维持维持)上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间2023 年年 9 月月 17 日日行业研究行业研究/行业分析行业分析电气设备板块近一年市场表现电气设备板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级相关报告：【山证电气设备】锂电行业步入成熟期，关注新技术方向-锂电产业链中期策略报告 2023.9.11【山证电气设备】2022 年新型储能新增装

2、机同比增长 200%，中国出口马来西亚全球首列氢能源智轨正式试跑-锂电行业周报(20230904-20230910)2023.9.10分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：投资要点：投资要点：2023 年上半年，年上半年，SW 电池板块营收和归母净利润实现增长，但行业增速收窄。电池板块营收和归母净利润实现增长，但行业增速收窄。2023 年上半年实现营收 5663.7 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润387.6 亿元，同比+13.0%。受到下游需求等影响，电池板块 2023 年 Q1 营收净利环比下滑，Q2 有所回升。行业增速相比去年有所收窄，2022 年 Q

3、3 行业营收同比增速达 100.1%，而 2023 年 Q2 营收同比增速为 15.6%。行业销售管理费用率下滑后回升，销售毛利率偏高但略有下降。2023 年上半年电池板块实现经营活动现金流净额 500.6 亿元，同比+135.3%，投资活动现金流净额-778.9 亿元，筹资活动现金流净额 622.21 亿元，同比-51.6%。中游动力电池产量增速比去年下降，行业格局稳定：中游动力电池产量增速比去年下降，行业格局稳定：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8 月，我国动力电池累计产量 409.7GWh，累计同比增长 34.9%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比 2022 年行业集中度上升。

4、动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行，库存高位，产能利用率下行，以宁德时代为例，2022 年年中，库存商品为 316.2 亿元，2023 年年中，库存商品下滑至 248.9 亿元，但仍处于高位，产能利用率由 2022 年的 83.4%下滑至 2023 年年中的 60.5%。上游原材料供大于求，价格还有下降空间：上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂均价呈下行趋势，目前碳酸锂产能仍然过剩，库存压力大，我们预计价格仍有下行空间，23 年价格中枢在 20-30 万元/吨；上半年原材料供大于求，价格持续下行，我们认为随着下半年汽车销售旺季，将带动一部分下游需

5、求增加，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年三元材料、负极材料、电解液继续价格下行，隔膜价格将持续企稳。建议关注：建议关注：宁德时代，恩捷股份，双星新材，中国天楹，传艺科技，南都电源。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.财务分析财务分析.42.中游格局稳定，上游价格仍有下行空间中游格局稳定，上游价格仍有下行空间.62.1 中游动力电池格局稳定，需求增速下行.62.2 上游原材料供大于求，价格还有下降空间.

6、83.投资建议投资建议.114.风险提示风险提示.12图表目录图表目录图图 1：2021-2023Q2 电池板块营业收入及同比增长率电池板块营业收入及同比增长率.4图图 2：2021-2023Q2 电池板块归母净利润及同比增长率电池板块归母净利润及同比增长率.4图图 3：2021-2023Q2 电池板块三费费率（整体法）电池板块三费费率（整体法）.4图图 4：2021-2023Q2 电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）.4图图 5：2021-2023Q2 现金流净额（整体法）现金流净额（整体法）.5图图 6：中国动力电池产量（中国动力电池产量（GWh

7、、%）.6图图 7：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元）宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元）.7图图 8：动力电芯市场均价（元动力电芯市场均价（元/Wh）.7图图 9：宁德时代库存商品（亿元）宁德时代库存商品（亿元）.8图图 10：宁德时代产能利用率（宁德时代产能利用率（%）.8图图 11：电池级碳酸锂均价（元电池级碳酸锂均价（元/吨）吨）.8图图 12：三元材料三元材料 532 价格（万元价格（万元/吨）吨）.9图图 13：三元材料行业库存（吨）三元材料行业库存（吨）.9图图 14：负极材料市场均价（万元负极材料市场均价（万元/吨）吨）.9fYqRvMzQtQaV6M8QaQtRqQoM

8、sReRnNwPfQqRwO7NoPrQuOtRnQvPnOmN行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3 3图图 15：负极材料行业总库存（周）负极材料行业总库存（周）,吨吨.9图图 16：电解液价格电解液价格(元元/吨吨).10图图 17：电解液行业总库存（周）电解液行业总库存（周）,吨吨.10图图 18：隔膜均价（元隔膜均价（元/平方米）平方米）.10图图 19：隔膜行业总库存隔膜行业总库存,万平方米万平方米.10图图 20：近十年锂电池近十年锂电池(SW)指数动态指数动态 PE-Bands 图图.11图图 21：

9、近十年锂电池近十年锂电池(SW)指数市盈率指数市盈率 TTM 图图.11表表 1：2023 年年 1-6 月和月和 2022 年国内动力电池企业装车量前年国内动力电池企业装车量前 15 名名.6表表 2：估值一览表（截至估值一览表（截至 9 月月 14 日）日）.11表表 3：电池板块公司业绩汇总（亿元）电池板块公司业绩汇总（亿元）.13行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4 41.财务分析财务分析2023 年上半年，年上半年，SW 电池板块营收和归母净利润实现增长，但行业增速收窄。电池板块营收和归母净利润实现增长，

10、但行业增速收窄。2023 年上半年实现营收5663.7 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润 387.6 亿元，同比+13.0%。2023 年 Q1，受到下游需求等影响，电池板块营收净利环比下滑，Q2 有所回升，2023 年 Q2 电池板块实现营收 2894.4 亿元，同比+15.6%，归母净利润 205.9 亿元，同比-10.1%。行业增速相比去年有所收窄，2022 年 Q3 行业营收同比增速达 100.1%，而 2023 年 Q2 营收同比增速为 15.6%。图 1：2021-2023Q2 电池板块营业收入及同比增长率图 2：2021-2023Q2 电池板块归母净利润及同比增长率资料来源

11、：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所销售管理费用率下滑后回升，销售毛利率偏高但略有下降。销售管理费用率下滑后回升，销售毛利率偏高但略有下降。销售费用率方面，2021 年 Q1 到 2022 年Q3，电池行业销售费用率逐步下滑，由 2.7%下滑至 1.8%，后逐步回升至 2023 年 Q2 的 2.4%；管理费用率方面，2021 年 Q1 到 2022 年 Q3，电池行业管理费用率逐步下滑，由 3.5%下滑至 2.6%，后逐步回升至 2023年 Q2 的 3.1%。销售毛利率略有下降，由 2021 年 Q1 的 23.5%降至 2023Q2 的 19.1%。图 3：202

12、1-2023Q2 电池板块三费费率（整体法）图 4：2021-2023Q2 电池板块销售毛利率和销售净利率（整体法）行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5 5资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所2023 年上半年电池板块实现经营活动现金流净年上半年电池板块实现经营活动现金流净额额 500.6 亿元亿元，同比同比+135.3%，投资活动现金流净额投资活动现金流净额-778.9亿元，筹资活动现金流净额亿元，筹资活动现金流净额 622.21 亿元，同比亿元，同比-51.6%。23 年经营活动

13、现金流从一季度的 130.2 亿元增长至二季度的 370.36 亿元，环比增长 184.5%，Q2 同比+65.0%，2023 年上半年同比+135.3%；投资活动现金流持续为负，2022年Q4投资活动现金流为-670.6亿元，2023年有回暖迹象，2023年Q2投资活动现金流为-376.9亿元；筹资活动现金流从 2022 年 Q4 开始有下降趋势，2023 年 Q2 筹资活动现金流同比-79.6%，2023 年 H1同比-51.6%。图 5：2021-2023Q2 现金流净额（整体法）资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明

14、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6 62.中游格局稳定，上游价格仍有下行空间中游格局稳定，上游价格仍有下行空间2.1 中游动力电池格局稳定，需求增速下行中游动力电池格局稳定，需求增速下行动力电池格局稳定动力电池格局稳定，需求增速下行需求增速下行，出口稳中有增出口稳中有增。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8 月，我国动力电池累计产量 409.7GWh，累计同比增长 34.9%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比 2022 年行业集中度上升,Top5市占率由2022年的85.3%上升至2023H1的89.8%，Top10市占率由95.0%提升至97.6%。动力电池出口稳中有增，宁德

15、时代海外出口占营收比重持续提升，2023 年年中已达 34.7%。图 6：中国动力电池产量（GWh、%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所表 1：2023 年 1-6 月和 2022 年国内动力电池企业装车量前 15 名2023 年年 1-6 月国内动力电池企业装车量前十五名月国内动力电池企业装车量前十五名2022 年国内动力电池企业装车量前十五名年国内动力电池企业装车量前十五名序号企业名称装车量（GWh）占比序号企业名称装车量（GWh）占比1宁德时代66.0343.40%1宁德时代142.0248.20%2比亚迪45.4129.85%2比亚迪69.1023.45%3中创新

16、航12.568.26%3中创新航19.246.53%4亿纬锂能6.614.35%4国轩高科13.334.52%5国轩高科6.053.98%5欣旺达7.732.62%6欣旺达3.742.46%6亿纬锂能7.182.44%7LG 新能源2.821.86%7蜂巢能源6.102.07%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7 72023 年年 1-6 月国内动力电池企业装车量前十五名月国内动力电池企业装车量前十五名2022 年国内动力电池企业装车量前十五名年国内动力电池企业装车量前十五名8蜂巢能源2.041.34%8孚能科技5

17、.361.82%9孚能科技1.871.23%9LG 新能源5.201.77%10正力新能1.250.82%10瑞浦兰钧4.521.53%11瑞浦兰钧1.110.73%11捷威动力2.430.82%12捷威动力0.730.48%12正力新能2.360.80%13多氟多0.480.31%13多氟多1.760.60%14天津力神0.180.12%14天津力神1.520.52%15安驰新能源0.150.10%15鹏辉能源1.290.44%CR381.51%CR378.18%CR589.84%CR585.32%CR1097.55%CR1094.95%资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所

18、图 7：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元）资料来源：宁德时代公告，山西证券研究所动力电池价格下行，库存高位，产能利用率下行。动力电池价格下行，库存高位，产能利用率下行。三元动力电池电芯价格由 2022 年年中的 1.1 元/Wh降至 2023 年 9 月 10 日的 0.60 元/Wh，价格持续下行。库存方面，以宁德时代为例，2022 年年中，库存商品为 316.2 亿元，2023 年年中，库存商品下滑至 248.9 亿元，但仍处于高位，产能利用率由 2022 年的 83.4%下滑至 2023 年年中的 60.5%。图 8：动力电芯市场均价（元/Wh）行业研究行业研究/行业分析行业分析请务

19、必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8 8资料来源：百川盈孚，山西证券研究所图 9：宁德时代库存商品（亿元）图 10：宁德时代产能利用率（%）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所2.2 上游原材料供大于求，价格还有下降空间上游原材料供大于求，价格还有下降空间碳酸锂均价呈下行趋势，我们预计价格仍有下行空间。碳酸锂均价呈下行趋势，我们预计价格仍有下行空间。由于新能源汽车销量增速不及预期，叠加车企降价消息刺激、以及宁德时代计划订单中部分碳酸锂以 20 万元/吨的价格与合作车企结算，刺激碳酸锂价格回落。目前碳酸锂产能仍然过剩，库存

20、压力大，我们预计 2023 年碳酸锂价格中枢为 20-30 万元/吨。图 11：电池级碳酸锂均价（元/吨）行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9 9资料来源：Wind，山西证券研究所上半年原材料供大于求上半年原材料供大于求，价格持续下行价格持续下行，我们预计下半年三元材料我们预计下半年三元材料、负极材料负极材料、电解液继续价格下行电解液继续价格下行，隔膜价格将持续企稳。三隔膜价格将持续企稳。三元材料供给过剩，且受原材料价格下降影响，价格和利润下行，企业多以清库为主；负极材料受需求不佳影响，价格持续下跌，人造石墨负极材

21、料中低端产品市场竞争激烈；电解液产能过剩，且原材料价格下行，其价格随之下行；隔膜市场供需相对平衡，干法隔膜需求有所增加，湿法隔膜需求保持稳定，整体价格小幅下降。综合来看，我们认为随着下半年汽车销售旺季，将带动一部分下游需求增加，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年三元材料、负极材料、电解液继续价格下行，隔膜价格持续企稳。图 12：三元材料 532 价格（万元/吨）图 13：三元材料行业库存（吨）资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所图 14：负极材料市场均价（万元/吨）图 15：负极材料行业总库存（周）,吨行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读

22、最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1010资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所图 16：电解液价格(元/吨)图 17：电解液行业总库存（周）,吨资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所图 18：隔膜均价（元/平方米）图 19：隔膜行业总库存,万平方米资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11113.投资建议投资建议我们认为当前新能车锂电池行业步入成熟期，行业

23、增速逐年收窄，行业估值进入历史底部，截至 2023年 9 月 1 日，市盈率 TTM 达 25.5 倍，估值分位点达 0.7%。我们推荐关注 0-1 的新技术催化带来的结构性机会，主要有钠离子电池、复合集流体、重力储能等。建议关注：宁德时代、恩捷股份、双星新材、中国建议关注：宁德时代、恩捷股份、双星新材、中国天楹、传艺科技、南都电源。天楹、传艺科技、南都电源。图 20：近十年锂电池(SW)指数动态 PE-Bands 图资料来源：Wind，山西证券研究所图 21：近十年锂电池(SW)指数市盈率 TTM 图资料来源：Wind，山西证券研究所表 2：估值一览表（截至 9 月 14 日）证券代码证券简

24、称收盘价（元）EPSPE评级2023H12023E2024E2025E2023H12023E2024E2025E行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1212300750.SZ宁德时代214.939.8410.2513.7016.3524.023.117.314.5买入-A002812.SZ恩捷股份61.223.463.745.066.5218.817.512.910.0买入-A002585.SZ双星新材9.470.010.110.400.59831.490.224.216.2买入-B000035.SZ中国天楹5.37

25、0.070.190.280.3880.327.118.713.6买入-A002866.SZ传艺科技21.400.240.401.733.1286.252.112.26.8买入-A300068.SZ南都电源14.670.120.951.271.57124.216.412.29.9买入-B资料来源：Wind，山西证券研究所4.风险提示风险提示1、下游需求不及预期风险。宏观经济和消费需求不及预期，以及国内新能源汽车补贴退坡，新能源车销量可能不及预期，产业链需求可能出现下滑风险。2、国内外政策风险。受国际关系和地缘政治的影响，其他国家对我国产品的进口政策存在不确定性，不利的变化将会影响国内企业出口。3

26、、原材料价格大幅波动风险。如果原材料价格大幅波动，将会影响产业链各环节公司的利润。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1313表 3：电池板块公司业绩汇总（亿元）证券代码证券代码证券简称证券简称2023H1 营业收营业收入入23H1 营收同比增速营收同比增速2023H1 归母净利润归母净利润2023H1 归母净归母净利润同比增速利润同比增速2022 年毛利率年毛利率2023H1 毛利率毛利率300750.SZ宁德时代1892.567.4%207.2153.6%20.0%21.4%002709.SZ天赐材料79.9-2

27、2.8%12.9-55.7%37.5%30.0%002812.SZ恩捷股份55.7-3.4%14.0-30.5%47.6%43.2%300014.SZ亿纬锂能229.854.1%21.558.3%16.2%15.7%603659.SH璞泰来78.113.2%13.0-6.5%35.3%30.3%301358.SZ湖南裕能231.864.9%12.4-24.2%12.1%9.4%600884.SH杉杉股份94.7-12.3%10.1-39.0%23.7%17.9%300769.SZ德方纳米88.917.6%-10.4-181.6%19.8%-2.9%300450.SZ先导智能70.929.1%1

28、2.047.8%37.3%39.2%835185.BJ贝特瑞134.231.6%8.5-7.7%15.5%14.6%300073.SZ当升科技84.0-7.9%9.31.5%17.2%17.4%688819.SH天能股份215.624.6%10.945.2%15.3%15.5%300037.SZ新宙邦34.3-31.1%5.2-48.5%31.5%30.6%300919.SZ中伟股份172.721.2%7.716.3%11.2%10.7%688779.SH长远锂科48.9-36.0%0.6-91.5%13.9%5.5%688005.SH容百科技128.911.5%3.8-48.5%9.1%7.

29、6%002340.SZ格林美129.4-7.2%4.1-39.3%14.3%12.2%001301.SZ尚太科技19.7-10.7%4.0-41.5%41.4%29.9%688063.SH派能科技25.637.8%6.9162.9%34.4%37.8%688707.SH振华新材32.6-40.2%-0.4-105.4%13.5%3.7%000009.SZ中国宝安162.820.4%4.916.2%19.5%18.3%688778.SH厦钨新能81.2-44.3%2.5-53.7%8.5%7.5%300207.SZ欣旺达222.42.4%4.417.9%13.6%14.2%688275.SH万润

30、新能57.870.1%-8.4-269.8%16.8%-2.6%002850.SZ科达利49.245.0%5.147.8%23.5%22.6%603026.SH胜华新材28.6-16.5%0.2-97.0%17.5%4.8%000049.SZ德赛电池88.0-7.2%1.8-42.9%9.6%8.3%830809.BJ安达科技31.69.1%-2.4-138.8%18.9%-2.1%301238.SZ瑞泰新材20.7-38.6%2.8-43.7%19.3%20.4%300568.SZ星源材质13.61.6%3.83.0%45.2%45.4%300432.SZ富临精工23.2-14.0%-3.2

31、-191.3%19.0%18.2%300438.SZ鹏辉能源43.77.3%2.53.1%18.4%18.4%002759.SZ天际股份10.7-34.3%0.2-95.4%31.9%13.2%688388.SH嘉元科技20.87.5%0.2-92.6%19.6%6.5%301511.SZ德福科技29.3-1.5%0.6-78.8%16.3%8.6%688006.SH杭可科技21.27.9%4.897.1%32.6%39.2%300457.SZ赢合科技48.03.7%3.012.8%19.9%26.2%601311.SH骆驼股份65.36.5%2.838.1%11.0%11.1%688116.

32、SH天奈科技6.4-32.3%0.9-56.0%34.6%30.9%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1414301150.SZ中一科技15.610.6%0.3-84.8%19.9%8.5%002125.SZ湘潭电化10.09.5%1.5-51.6%25.9%17.4%002245.SZ蔚蓝锂芯22.5-40.9%0.4-88.1%15.6%12.8%300035.SZ中科电气22.39.6%-1.2-147.5%19.1%9.9%600110.SH诺德股份22.49.2%0.9-57.8%19.8%12.1%30

33、0068.SZ南都电源78.940.6%3.1-42.2%7.9%8.8%002074.SZ国轩高科152.476.6%2.1223.7%17.2%14.9%688499.SH利元亨27.356.9%-0.3-118.6%34.2%26.9%301327.SZ华宝新能9.2-30.1%-0.5-131.8%44.2%38.9%301292.SZ海科新源15.81.1%0.6-82.5%19.7%11.5%301217.SZ铜冠铜箔17.5-11.4%0.3-85.3%9.5%3.3%688353.SH华盛锂电2.4-54.0%0.2-90.2%46.2%16.2%301325.SZ曼恩斯特3.

34、577.0%1.697.1%68.5%71.0%600478.SH科力远16.128.7%0.3-48.5%14.5%10.9%300890.SZ翔丰华9.95.3%0.7-25.2%19.6%21.3%001283.SZ豪鹏科技17.2-2.3%0.2-71.6%20.8%20.1%002733.SZ雄韬股份21.124.3%1.141.0%14.3%14.3%002805.SZ丰元股份14.5103.6%-1.1-213.2%18.0%5.5%301349.SZ信德新材3.5-19.0%0.2-72.0%26.6%14.4%688733.SH壹石通2.2-27.1%0.1-86.1%39.

35、9%22.8%688184.SH帕瓦股份4.6-47.5%0.2-77.2%13.1%11.7%002580.SZ圣阳股份14.529.1%1.1118.8%13.1%15.7%301152.SZ天力锂能13.0-9.8%-0.6-156.6%11.8%-0.5%301222.SZ浙江恒威2.66.8%0.512.7%25.0%25.4%836239.BJ长虹能源11.9-34.3%-0.8-171.5%15.2%8.6%688392.SH骄成超声3.541.6%0.615.6%51.9%51.5%688345.SH博力威12.83.9%0.3-55.7%17.5%16.2%301210.SZ

36、金杨股份5.2-20.7%0.4-35.6%17.7%17.1%300953.SZ震裕科技24.0-4.6%0.3-66.5%12.0%14.1%605378.SH野马电池4.2-15.8%0.43.4%16.7%17.9%301487.SZ盟固利12.1-29.8%0.4-39.5%7.2%6.8%688772.SH珠海冠宇54.7-5.0%1.4125.1%16.6%21.9%300409.SZ道氏技术33.4-11.3%-0.4-116.3%15.5%11.5%603031.SH安孚科技22.039.3%0.762.0%46.1%47.2%688638.SH誉辰智能5.5106.9%0.

37、321.1%27.5%17.6%830779.BJ武汉蓝电0.937.9%0.445.7%63.4%66.5%688573.SH信宇人2.780.2%0.094.8%23.4%19.5%300619.SZ金银河11.443.7%0.6213.2%20.3%20.5%833914.BJ远航精密4.2-15.9%0.3-34.6%13.8%11.7%600241.SH时代万恒3.5-30.5%0.3-59.8%26.4%20.5%833523.BJ德瑞锂电1.313.5%0.1-52.2%26.9%22.5%831152.BJ昆工科技2.6-11.2%0.1-55.4%13.8%15.6%3011

38、21.SZ紫建电子4.11.0%-0.1-125.1%20.1%10.8%行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1515835237.BJ力佳科技1.813.4%0.1-49.5%27.1%20.1%873152.BJ天宏锂电1.2-27.3%0.1-57.7%15.7%10.9%000982.SZ中银绒业2.98.0%0.199.1%12.3%16.9%300648.SZ星云股份4.6-17.1%-0.5-632.5%27.4%26.0%300477.SZ合纵科技13.0-14.4%-0.8-177.9%23.2%1

39、1.9%688148.SH芳源股份14.350.9%-0.1-603.2%10.9%9.3%600847.SH万里股份2.726.7%-0.147.2%2.7%4.6%688155.SH先惠技术11.9181.8%0.1115.6%16.7%23.4%300410.SZ正业科技3.9-39.7%-0.5-224.5%29.8%27.3%688339.SH亿华通-U1.5-43.0%-0.8-28.0%38.4%36.6%300116.SZ保力新0.8-24.1%-0.6-28.1%-7.8%-14.0%300173.SZ福能东方6.912.9%0.253.8%22.7%25.3%300490.

40、SZ华自科技14.466.3%0.0112.6%21.0%18.2%300340.SZ科恒股份16.40.9%-0.3-197.3%5.9%8.4%688567.SH孚能科技69.833.7%-8.0-400.2%7.3%2.0%合计4587.329.2%363.519.3%20.1%18.7%资料来源：Wind、山西证券研究所行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1616分析师承诺：分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负

41、责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：投资评级的说明：以报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确

42、定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：评级体系：公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%-15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对

43、基准指数。行业研究/行业分析行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1717免责声明：免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律

44、许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转

45、发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：山西证券研究所：上海上海深圳深圳上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园 5 栋 17 层太原太原北京北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：0351-8686981http:/北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 层