1、海外制药中报总结：海外制药中报总结：ADC、GLP-1持续火热，自持续火热，自免新兴靶点值得关注免新兴靶点值得关注证券研究报告医药行业深度研究海外映射系列报告5贺菊颖SAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591研究助理魏佳奥袁清慧SAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879发布日期：发布日期：2023年年9月月12日日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。阳明春SAC 编号：S

2、1440521070004 2核心观点 核心观点：通过跟踪美股的重点制药企业中报，我们认为主流pharma已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系。对于商业化的重磅产品，主要通过更多的适应症开发以及药物联用来扩展重磅药物的覆盖范围。肿瘤领域ADC依然是重点领域，通过收/并购、合作研发以及自研等方式布局该赛道；在自免领域新靶点值得关注，FcRn拮抗剂Efgartigmod23年上半年销售4.87亿美元，已经超过去年全年销售额，同时赛诺菲上半年公布新靶点CD40L抗体临床数据表现优异。GLP-1赛道依旧保持火热，诺和诺德司美格鲁肽和礼来替尔博肽上半年销售分别达到92亿美金、15亿美金，超出市场

3、预期，随着GLP-1类药物产能提升，以及在其他适应症拓展，未来该赛道具有更广阔的潜力。投资机会：1）看好肿瘤领域的ADC赛道具有优秀技术平台的公司；2）看好减重赛道未来几年高增长；3）看好中枢神经阿茨海默的潜在投资机会；4）看好免疫赛道特色靶点投资机会；看好恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、科伦药业、百济神州、再鼎医药等。风险提示：研发不及预期风险；行业政策风险；销售不及预期风险；市场竞争加剧风险 FZqRUZgUfWpXoWuY9PbP7NsQnNsQpMfQoOuNkPqRnOaQqQyQwMnQsQxNqQtQ目录礼来：糖尿病、减重、AD及血液肿瘤均有亮点强生：上半年业绩超预期，乌

4、司奴单抗销售超五十亿诺和诺德：司美格鲁肽将会成为增长驱动力，适应症持续拓展默沙东：肿瘤领域重点布局K药适应症拓展+ADC罗氏：眼科产品创新高，肿瘤板块遭受冲击阿斯利康：Enhertu超2022年全年销售额，肿瘤药领域持续增长诺华：Entresto高速增长，CDK4/6竞争格局更为激烈海外药企中报总结：2023年1-8月礼来、诺和诺德跑赢市场12345678 目录安进：地舒单抗稳健增长，生物类似药竞争更加激烈赛诺菲：达必妥销量上升，CD40L抗体临床数据优异BMS:CAR-T疗法及O药快速增长，来那度胺受到仿制药较大冲击吉利德：CAR-T和Trop2 ADC双增长，抵消新冠产品急剧下滑投资建议：

5、ADC、GLP-1持续火热，自免新兴靶点值得关注风险提示辉瑞：新冠收入下滑明显，BCMA/CD3双抗加速获批9101112131415 1.12023年1-8月：礼来、诺和诺德跑赢市场1 表：各公司基本信息汇总公司收入（亿美元）利润（亿美元）增速市值（亿美元）经营亮点重要管线进展指引调整情况礼来152.7231.089%5298.9替尔泊肽商业化商业化表现优异阿尔兹海默症的药物Donanemab3期临床成功上调全年指引334-339亿美元强生502.7650.76-49%3869.2自免领域乌司奴单抗销售良好（+7%）双抗Rybrevant在二线NSCLC临床3期成功上调全年指引988亿美元-

6、998亿美元诺和诺德154.9856.4343%3265.5司美格鲁肽商业化表现优异（+87%）司美格鲁肽在不良心血管事件以及心衰适应症进展上调全年收入增速到27%-33%增长默沙东295.22-31.47-126%2728.1K药商业化表现良好（+20%)SKB264用于经治的局部晚期或转移性NSCLC的期数据良好收入指引为577亿-589亿美元罗氏334.9785.07-9%2332.9眼科双抗Vabysmo商业化表现优异引进Alnylam高血压RNAi疗法Zilebesiran预计全年将会有个位数的销售下滑。阿斯利康222.9536.24384%2086.2Enhertu商业化表现优异（