【研报】家电行业深度分析：线下渠道复苏高收入人群会来买集成灶吗？-20200705[17页].pdf

1、 1 线下渠道复苏， 高收入人群会来买集成线下渠道复苏， 高收入人群会来买集成 灶吗？灶吗？ 【家电先生厨艺卷五】【家电先生厨艺卷五】4 40 0 个城市的门店大样本分析个城市的门店大样本分析 缘起缘起：2020Q2 以来，疫情对经济的影响逐步减弱，消费景气开始恢 复。作为集成灶销售主力的线下渠道，再次成为资本市场关注的重点。 在疫情之前，集成灶企业就已向一二线城市线下市场渗透，但具体进 展如何，投资界缺少具体的判断依据。为此，我们搜集 40 个一二线城 市的数据，并研究了 6 个集成灶品牌 1474 家门店的情况，并通过与 3 家传统厨电品牌 3191 家门店对比，作出回答。 集成灶在一线城

2、市尚处于导入期集成灶在一线城市尚处于导入期：开店形式上，在一线城市，集成灶 企业优先进入地理位臵好的卖场店，期望增加产品购买率、品牌曝光 度，选址具有目的性。我们也注意到，集成灶企业在一线城市的门店 总数不到传统厨电品牌的 1/3，门店数量仍有较大提升空间。 集成灶在二线城市经营成熟集成灶在二线城市经营成熟：样本中，集成灶企业在二线城市店数更 多，与传统厨电差距小于一线城市。我们也观察到，在二线城市，集 成灶卖场店比例与传统厨电品牌接近，在建材类卖场的开店比例更高， 显示出后发优势。 各个集成灶企业渠道布局有分化各个集成灶企业渠道布局有分化：与其他集成灶品牌相比，美大、火 星人门店数量多、位臵

3、更好，说明头部企业在一二线城市经营根基更 稳固。也需一提的是，在不同城市，各个企业的门店数量差距不同。 集成灶门店分布具有区域性集成灶门店分布具有区域性：全国来看，集成灶企业的门店主要分布 在华东、西南地区，与传统厨电情况相同，这与区域的经济发展水平、 饮食习惯相关。其中，西南地区饮食偏辣，烹饪过程中油烟多，集成 灶可针对性解决该类痛点。 高收入群体逐步接受集成灶高收入群体逐步接受集成灶：分析重庆样本，我们发现，头部集成灶 品牌已逐步将经营重心转移到市内的经济发达区域，缩小与传统厨电 品牌差距，这表明一些高收入消费者对集成灶的认可。展望未来，我 们预计，全国其他地区也将表现出类似的趋势。 推荐

4、集成灶产业链标的：推荐集成灶产业链标的：集成灶领军品牌正在积极开拓一二线市场， 取得了成效。长期来看，考虑到集成灶性能优于传统厨电产品，我们 看好集成灶企业在一二线城市的发展。但整体而言，不论数量还是开 店位臵，与传统厨电品牌相比，集成灶企业还有一定差距，仍有提升 空间。我们推荐集成灶产业链中的浙江美大（集成灶行业龙头企业） 、 老板电器（控股金帝，布局集成厨房） 。 风险提示：风险提示：样本数据存在局限性，竞争格局恶化，原材料价格上涨 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 05 日日 家电家电 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告

5、投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002677 浙江美大 14.80 买入-A 002508 老板电器 42.25 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -6.48 -16.13 -28.96 绝对收益绝对收益 3.97 2.89 -15.44 张立聪张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 李奕臻李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 0755-8

6、2825392 相关报告相关报告 变局之年，适者生存 家 电 行 业 2020 年中期策略 2020-07-01 地产竣工重新转正，家电终端恢复常态 家电行业 2020 年 5 月房地产开发 投资和销售数据点评 2020-06-15 除了等复苏，家电企业还做了什么？ 【家电先生草根系列】卷七：五一后， 卖场与业界交流反思 2020-05-17 地产销售快速修复，家电终端数据回暖 家电行业 2020 年 4 月房地产开发 投资和销售数据点评 2020-05-17 Q1 抗压测试，Q2 步入恢复家电行 业 2019 年 报 &2020 一 季 报 总 结 2020-05-06 -11% -7% -