1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_MainInfoTable_Title02023.07.10氢能产业周期开启，核心设备先行氢能产业周期开启，核心设备先行氢能设备行业首次覆盖报告氢能设备行业首次覆盖报告徐乔威徐乔威(分析师分析师)张越张越(分析师分析师)李启文李启文(研究助理研究助理)021-386767790755-23976385021-证书编号S0880521020003S0880522090004S0880123020064本报告导读：本报告导读：氢能政策利好频出氢能政策利好频出，行业发展有望进入加速期行业发展有望进入加速期，绿氢产业蓄势待发绿

2、氢产业蓄势待发，上游制氢设备有上游制氢设备有望率先放量，关注氢能产业链本土优势企业。望率先放量，关注氢能产业链本土优势企业。摘要：摘要：Table_Summary0核心结论：氢能市场序幕拉开，产业链有望自上而下放量。核心结论：氢能市场序幕拉开，产业链有望自上而下放量。中国氢能规划明确，产业周期已开启，绿氢项目呈现高景气度，电解槽需求快速增长，上游制氢端率先受益。增长动能将自上而下逐级传导，叠加来自终端应用侧的深度脱碳需求，有望带动氢能产业链各环节设备放量。首次覆盖氢能设备行业，给予增持评级。投资要点：投资要点：制氢环节建议关注有前期布局的电解槽生产商以及由能源、光储行业切入制氢设备的企业，受益

3、标的包括华电重工华电重工、华光环华光环能、隆基绿能能、隆基绿能等；储运环节推荐国产压缩机领先企业冰轮环境冰轮环境，受益标的国产储氢瓶龙头京城股份京城股份等；加氢站环节受益标的为国内加氢设备龙头厚普股份厚普股份等；燃料电池环节受益标的为国内燃料发动机系统龙头亿华通亿华通等。氢能是零碳终极能源，政策利好加速产业发展。氢能是零碳终极能源，政策利好加速产业发展。能源安全、气候变化、技术进步三重因素推动下，世界各国纷纷加快氢能产业发展，近年来我国持续出台利好政策，大量氢能项目落地，行业发展驶入快车道。2022 年中国氢气产量 4004 万吨/+19.8%，保持稳健增长。现阶段氢能应用集中于工业和交通领域

4、，未来有望助力建筑、发电和供热等多领域深度脱碳。上游制氢设备先行上游制氢设备先行，储运加用空间广阔储运加用空间广阔。1）制氢环节制氢环节：23 年国内绿氢项目招标频出，电解槽率先放量，头部企业快速扩产，23 年出货量有望同比增长 75%-163%。我们预计 2025 年、2030 年国内电解槽市场规模将达到 213 亿、464 亿元。2）储氢环节储氢环节：车用 IV 型储氢瓶国家标准发布，有望打开 70Mpa 储氢瓶市场，国内企业快速切入布局，碳纤维材料等环节存在国产替代空间。3）运输环节：）运输环节：国内长距离输氢管网建设加速，缓解我国绿氢供需错配问题，利好全产业链。4）加氢站：）加氢站：已

5、投运加氢站数量稳步增长，部分核心设备国产化率较低，加氢站建设成本较高，商业模式尚不成熟，存在较大降本空间。5）燃料电池系统燃料电池系统：氢燃料电池快速增长，2025 年国内市场有望突破180 亿。电堆作为价值核心已稳步实现降本，空压机、氢循环、增湿器等环节国产化已达 80%以上，气体扩散层、催化剂等关键材料仍依赖进口，国产替代空间广阔。风险提示风险提示：国内企业技术研发进度不及预期、氢能下游需求增长不及预期、国家或地方政策调整、市场竞争加剧等Table_Invest首次覆盖首次覆盖评级：评级：增持增持Table_SubIndustry细分行业评级重点覆盖公司列表Table_Company代码代

6、码公司名称公司名称评级评级000811冰轮环境增持行业首次覆盖行业首次覆盖股票研究股票研究证券研究报告证券研究报告氢能设备氢能设备请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 48目目 录录1.氢能：零碳终极能源，政策利好加速产业发展.31.1.清洁零碳可持续理想能源，实现碳中和重要路线.31.2.全球氢能发展提速，多国已纳入战略规划.41.3.国内利好政策频出，加速氢能产业发展.62.氢能产业链初具规模，下游应用前景广阔.92.1.氢能覆盖制储运加用，产业链发展初具规模.92.2.氢能助力工业、交通、电力等多领域深度脱碳.103.绿氢发展动力充足，上游制氢设备先行