1、 复盘爆款杯消费潮流，与优质客户共成长 Table_CoverStock 嘉益股份(301004)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 06 月 25 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 嘉益股份嘉益股份(301004)(301004)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：Wind，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）35

2、.65 52 周内股价波动区间(元)39.50-22.30 最近一月涨跌幅()11.93 总股本(亿股)1.04 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)37.09 资料来源：Wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 复盘复盘爆款爆款杯杯消费潮流消费潮流，与优质与优质客户共客户共成成长长 Table_ReportDate 2023 年 06 月 25 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 专注保温杯出口代工专注保温杯出口代工，绑定

3、绑定核心核心大客户大客户，产品优化产品优化&成本回落成本回落支撑盈利表支撑盈利表现现。嘉益股份专注保温杯出口代工，2020 年-2022 公司营收、净利润均实现高速增长，复合增长率分别为 88%、105%，23Q1 公司营收、净利润分别 2.42 亿元、0.53 亿元，分别同比增长 32.5%、61.0%。近年来公司快速增长主要得益于大客户 PMI 高增贡献，其收入占比自 2019 年的21%提升至 2022 年的 68.3%。从量价拆分看，受益于客户高单价爆款Quencher、Quencher H2.0 保温杯的热销，22 年公司出厂单价亦显著提升。盈利方面，22 年随着主要原材料钢铁价格回

4、落，公司盈利逐季释放，23Q1 公司实现毛利率 37%，同比+10.19pct，23 年初至今钢铁价格同比保持下行趋势，公司盈利有望维持较好水平。中国保温杯出口中国保温杯出口份额领先份额领先，美国为主要消费国，美国为主要消费国，保温杯快消属性强。，保温杯快消属性强。据联合国商品贸易统计库数据，2022 年全球保温杯贸易的主要进口国或地区为美国及欧洲地区，占全球保温杯贸易额分别为 44%、23%。而全球保温杯贸易的主要出口国家为中国，2022 年中国保温杯出口额占全球保温杯贸易额的 84%。美国 21 年、22 年受益疫情后户外场景复苏，保温杯需求旺盛，进口额分别同比高增 58%、70%，23Q

5、1 随着需求回归正常进口增速有所回稳。美国保温杯需求场景丰富，主流品牌 YETI、Stanley（PMI 旗下品牌）虽均以户外用品起家，近年来通过设计风格切换及社交媒体营销，增强产品快消属性，使用场景不仅限于户外，用户群体成功向女性、年轻群体扩圈。复盘复盘 YETI 爆款杯爆款杯 RAMBLER 发展发展，好产品，好产品+DTC 渠道渠道+社交营销为主要社交营销为主要催化催化。YETI 爆款杯 RAMBLER 自 2014 年推出至 2016 年销售额从 0.15亿美元增长至 4.47亿美元，产品的优秀保温/保冷属性及时尚外观突出。17 年 YETI水杯营收出现下滑，主要为当时 YETI销售渠

6、道依赖的批发商库存失衡及零售业景气下行导致。17 年后，YETI 继续丰富 RAMBLER产品矩阵，并重点打造 DTC 渠道，通过官网独立站、亚马逊电商、品牌直营店等形式直接面对终端消费者，且持续积极在社交平台推广营销。多举之下，YETI 用户结构成功“破圈”，女性消费者占比从 2015 年的9%提升至 2019 年的 34%，45 岁以下年轻消费者占比达 64%，而批发渠道营收占比也从 15 年的 92%降至 23Q1 的 43%。YETI 水杯业务 17-22 年保持连续正增长，五年 CAGR 为 25%。回顾回顾 Stanley 爆款杯爆款杯 Quencher、Quencher H2.0