1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、国际啤酒消费复苏对我们的启示国际啤酒消费复苏对我们的启示 -全面复苏下啤酒全面复苏下啤酒 A ASPSP 增长几何增长几何？食品饮料 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 20232023 年年 0606 月月 0 02 2 日日 评级：评级：增持（增持（维持维持 ）分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：分析师：熊欣慰熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002 Email： 研究助理：晏

2、诗雨研究助理：晏诗雨 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 121 行业总市值(亿元)55,547 行业流通市值(亿元)53,206 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 啤酒行业深度报告：长坡厚雪，啤酒高端化方兴未艾啤酒高端化的量化分析 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 燕京啤酒 11.60 0.12 0.21 0.33 0.43 96.7 55.2 35.2 27.0 0.62 买入 青岛啤酒 96.01 2.72 3.29 4.

3、01 4.58 35.3 29.2 23.9 21.0 1.09 买入 重庆啤酒 90.49 2.61 3.22 3.91 4.52 34.7 28.1 23.1 20.0 1.08 买入 华润啤酒 43.64 1.34 1.69 2.15 2.54 32.6 25.8 20.3 17.2 0.75 买入 百威亚太 17.56 0.49 0.61 0.71 0.81 35.8 28.8 24.7 21.7 1.51-备注 股价取自 2023 年 06 月 01 日收盘价，百威亚太数据取自 wind 一致预期 报告摘要报告摘要 啤酒行业的啤酒行业的中长期投资中长期投资逻辑在于价格而不是逻辑在于价

4、格而不是销量销量，疫情后疫情后现饮现饮场景修复场景修复不止是带来量不止是带来量增增，更关键的在于产品更关键的在于产品结构结构的修复的修复和和对对价格的价格的正向正向贡献贡献。不同于线性外推高端化和价格不同于线性外推高端化和价格提升路径，我们深度解析全面复苏下高端现饮渠道回暖将带来啤酒价格的加速点，看好提升路径，我们深度解析全面复苏下高端现饮渠道回暖将带来啤酒价格的加速点，看好夜场、高端餐饮等渠道修复带来啤酒均价和盈利能力加速提升。夜场、高端餐饮等渠道修复带来啤酒均价和盈利能力加速提升。海外复盘：疫情放开后现饮修复，推动均价加速增长。（海外复盘：疫情放开后现饮修复，推动均价加速增长。（1）疫情导

5、致现饮场景和结构承）疫情导致现饮场景和结构承压，疫后迎来强劲修复。压，疫后迎来强劲修复。美国 2020 年餐饮大幅承压，但管控放开较早且经济韧性强，2021-2022 餐饮快速修复；西欧节奏慢于美国，2021 年弱复苏，2022 年继续向好。2020 年美国现饮啤酒销量同比下降 39.5%，现饮占比下降 10pct；2021-2022 年现饮快速复苏，2022 年基本恢复至 2019 年。2020 年西欧现饮啤酒销量下降 39.1%，占比下降12pct；2022 年销量恢复到疫情前的 86%。美国啤酒渠道中酒厂现场+即饮占比只有 20%左右，但高端精酿啤酒中该渠道占比达到 40%。疫后现饮修复

6、带来结构和均价强劲修复，2021 年精酿啤酒销量和销售额占比提升 0.9%和 3.2%。（2）全球啤酒龙头受益管控放）全球啤酒龙头受益管控放开，疫后均价实现加速增长。百威英博开，疫后均价实现加速增长。百威英博：2020 年 ASP 增速放缓至 2%；2021 年 ASP增速反弹至 6%；2022 年叠加提价，ASP 增速高达 9%。2020 年百威和科罗娜在外阜市场下滑，时代几乎没有增长；2021 年百威、时代、科罗娜在外阜的增速分别为 20%、20%、30%。喜力：喜力：2020 年 ASP 增速为-2%；2021-2022 年受益于高端回暖及 2022年提价，ASP 增速为 8%和 14%