1、-1-量贩零食店：乘风性价比，爆发正当时量贩零食店：乘风性价比，爆发正当时证券研究报告证券研究报告|行业专题报告行业专题报告可选消费可选消费|商业商业2023年年6月月4日日丁浙川丁浙川S1090519070002李星馨李星馨联系人联系人-2-摘要摘要核心观点：当前零食行业近万亿规模核心观点：当前零食行业近万亿规模，在品类及品牌成长过程中也发生渠道变迁在品类及品牌成长过程中也发生渠道变迁，零食消费逐步从高端向大零食消费逐步从高端向大众平价扩散众平价扩散，带来量贩零食店的爆发机会带来量贩零食店的爆发机会。量贩零食店单店模型出色量贩零食店单店模型出色，切中中端零食消费市场切中中端零食消费市场，轻资

2、产轻资产+下下沉布局下生命力极强沉布局下生命力极强，我们测算量贩零食店远期有望达到十万店规模我们测算量贩零食店远期有望达到十万店规模，有着有着10倍的扩张空间倍的扩张空间。量贩零食店在量贩零食店在“货场人货场人”三维度均有明显优势：通过低价高周转实现高坪效；出色的门店模型吸引加盟商轻资产高速拓店三维度均有明显优势：通过低价高周转实现高坪效；出色的门店模型吸引加盟商轻资产高速拓店，满足消费者在零食高频满足消费者在零食高频+强即时性强即时性+尝鲜心理下的尝鲜心理下的“多多、快快、省省”需求需求。当前行业中初创玩家领跑当前行业中初创玩家领跑，逐步从区逐步从区域加密走向全国扩张域加密走向全国扩张，万辰

3、生物旗下五家优势初创品牌规模领先高速增长；良品铺子万辰生物旗下五家优势初创品牌规模领先高速增长；良品铺子、三只松鼠三只松鼠、家家悦家家悦、中百集团等跨界玩家加速入局追赶中百集团等跨界玩家加速入局追赶，有望再创新增长曲线有望再创新增长曲线，建议积极关注建议积极关注。量贩零食量贩零食店：理性消费大势下量贩零食店快速爆发店：理性消费大势下量贩零食店快速爆发，聚焦中端聚焦中端市场快速爆发市场快速爆发。零食行业万亿规模，格局分散，品类众多，品类、厂商等行业要素发展演变叠加渠道变迁孕育新业态的成长土壤，供需及及技术侧的多重催化带来量贩零食店这一新渠道的崛起机会。量贩零食店单店模型出色，切中零食中端零售空白

4、市场快速爆发。据我们对标湖南市场测算，量贩零食店有望达到十万店，相比当前万店规模有着十倍的成长机遇。盈利强且易复制盈利强且易复制，满足满足“多快省多快省”多维顾客价值多维顾客价值，是极具效率及生命力的业态是极具效率及生命力的业态。1）货货：量贩零食店通过高效运营+优化采购链路及结构实现低成本，低成本+低加价率实现低价，低价+出色选品实现高周转和高坪效。2）场场：量贩零食店单店运营高效，基于此摊低各项门店费用率实现高净利率。由于盈利能力强，且加盟门槛相对较低，投资回报可观，吸引加盟商加速开店；同时总部“千店一面”简化门店职能最大化规模效应，数字化强管模式确保高速拓店的同时仍规范运营。3）人：人：

5、零食消费者年轻女性居多，零食消费具备尝鲜性+即时性+高频购买；量贩零食店以SKU宽度+深度+快速迭代满足顾客对“多”的需求，以就近选址满足零食即时高频购买下对“快”的需求，以低价及散称售卖方式满足低预算强尝鲜心理下对“省”的需求。玩家对比：初创玩家领跑扩张玩家对比：初创玩家领跑扩张，跨界玩家加速追赶跨界玩家加速追赶。量贩零食店当前玩家以零食很忙等初创玩家为主，初创玩家经过多年门店模型打磨，当前逐步从区域加密走向全国扩张。此外，行业玩家还包括三只松鼠，良品铺子等老牌零食跨界玩家及家家悦、中百集团等零售跨界玩家，跨界玩家在区域禀赋，供应链及零食品类运营能力迁移下，有望从大本营起步，在优势区域内加速

6、拓店并逐步向外扩张，从而再造新增长曲线。投资建议投资建议：据我们测算，量贩零食店相比当前万店规模仍有数倍的扩张空间。万辰生物旗下五家量贩零食店已达到近三千店，规模领先高速增长；三只松鼠，良品铺子、家家悦、中百集团等积极布局，通过既有禀赋及能力的迁移，有望加速追赶，再创新增长曲线，建议积极关注。风险提示风险提示：量贩零食店渠道份额不及预期，开店空间不及预期，拓店进展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，草根调研样本数据偏差对测算结果产生影响。WZjWvXfYlZ9YhZgYnXcV8ZnP9PaO8OsQpPpNpMlOrRqOeRrRqN6MmMyRxNmOpRuOqRvN-3-目录目录1零食