阿里健康-港股公司研究报告-数字大健康市场前景广阔公司医药电商业务布局完整-230524（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月2424日日增持增持阿里健康（阿里健康（00241.HK00241.HK）数字大健康市场前景广阔，公司医药电商业务布局完整数字大健康市场前景广阔，公司医药电商业务布局完整核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告互联网互联网互联网互联网证券分析师：谢琦证券分析师：谢琦联系人：王颖婕联系人：王颖婕021-609331570755-S0980520080008基础数据投资评级增持(维持)合理估值6.01-7.14 港元收盘价4.90 港元总市值/流通市值66255/66255

2、 百万港元52 周最高价/最低价10.14/3.00 港元近 3 个月日均成交额286.96 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告阿里健康（00241.HK）-平台业务挑战仍存，盈利能力边际改善 2022-05-27阿里健康-00241.HK-财报点评：流量匮乏拖累收入增长，投入加大使利润承压 2021-11-26阿里健康-00241.HK-深度报告：背靠阿里资源，发力自营药品2021-10-19公司公司是是阿里集团旗下阿里集团旗下数字大健康平台数字大健康平台，以医药销售为核心业务以医药销售为核心业务。公司由阿里巴巴控股，核心业务为医药电商，2022 财年医药

3、电商业务占公司总营收97%，在线医疗健康服务和数字化溯源服务为医药电商实现导流和赋能。医药分离政策持续落地医药分离政策持续落地，零售药房空间广阔零售药房空间广阔。目前医院等医疗机构仍是我国最大的医药品销售渠道，零售药房的占比持续提升，我们测算2022 年院外零售药房销售规模约为8,981 亿元，占比36%，相较2017年提升了12pct。参考日美等成熟市场的经验，在我国大力推动医药分离的政策背景下，院外零售药房有着广阔的市场空间，预计2025 年我国零售药房市场规模可达到1.4万亿元，占比44%，2022-2025年复合增长率16%。非药线上渗透率持续上升，线上诊疗与售药一体化布局加速药品销售

4、渗透非药线上渗透率持续上升，线上诊疗与售药一体化布局加速药品销售渗透。线上药房价格优惠、类目丰富，是非药健康产品重要的销售渠道，2020年保健品电商销售占比达40%，2018 年医疗器械线上化率达68%；我们预测非药品在线上仍有广阔的发展空间，2025年可达到4,236亿元，2022-2025年CAGR25%，占比77%。药品方面，线上药房通过医药一体化服务、新特药线上首发，实现与线下药房的差异化竞争，预计2025年电商药品销售规模可达到2,031亿元，线上化率24%，2022-2025 年CAGR 为29%。公司公司通过优化物流布局、打造在线问诊平台等方式持续优化自营业务的布通过优化物流布局

5、、打造在线问诊平台等方式持续优化自营业务的布局局，平台模式则依靠阿里系流量资源吸引大量入驻商家和商品平台模式则依靠阿里系流量资源吸引大量入驻商家和商品。自营业务上，公司持续优化履约能力、完善在线诊疗业务布局并加强与药企的多方位战略合作，打造了高效、成熟的数字大健康生态。平台业务上，公司在淘宝、天猫等各大阿里系APP 内均有接口，通过集团流量赋能，阿里健康年活跃用户数已超3 亿人；巨大的流量进一步为公司带来大量入驻商家和商品，目前公司已服务超过2.7万个商家，天猫医药平台覆盖SKU 数量超4,800 万。投资建议投资建议：维持维持“增持增持”评级评级。本财年公司受益于疫情大面积过峰，消费者对于线

6、上购药需求显著提升，长期看疫情影响消退，购药需求部分减弱，我们预测公司FY2023-FY2025 年收入为257/321/384亿元，收入CAGR 为22%，较上次调整幅度为2%/-4%/-9%,考虑公司医药网络零售龙头地位稳固，大股东阿里巴巴集团对公司流量和履约能力持续赋能，维持目标价6-7港币，相对当前股价上涨空间为22%-43%，维持“增持”评级。风险提示风险提示：国家医疗健康政策的变化造成冲击；市场竞争恶化；数据安全风险；产品或第三方商家出现质量问题。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标FY2021FY2021FY2022FY2022FY2023EFY2023EFY2024EFY202