轻纺城-公司研究报告-再下一“城”市场、数字、投资三维战略布局-230430（16页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 再下一“城”，市场、数字、投资三维战略布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 存量存量：专业市场管理专业市场管理高盈利水平高盈利水平、稳业绩贡献、稳业绩贡献 轻纺城拥有东升路市场、东市场等多家批发市场，以市场营业用房的开以市场营业用房的开发、租赁和物业管理为主业发、租赁和物业管理为主业。其中，租赁业作为公司收入的支柱业务，2019-2022年租赁业收入分别为 8.6/7.2/8.3/7.7 亿元，占比在 88%-95%之间。考虑到业务以租金及服务费的模式为主，可以贡献稳定现金流的同时具备较高的盈利水平。租赁业毛利率维持在 50%以上

2、，预收账款对租赁业务营收规模覆盖倍数维持在 3 倍以上。增量：增量：多元业务共振：物流多元业务共振：物流+电商电商+服务服务 公司在巩固主营业务的同时，公司在巩固主营业务的同时，积极推动积极推动经营业务多元拓展经营业务多元拓展，物流物流+电商电商+服务业务服务业务已初步形成协同效应已初步形成协同效应。（1）“数字物流港”项目的推动，为公司深入融入“一带一路”大格局提供重要的通道支持；（2）依托网上交易平台，推广以“小单快返”为主的新兴经营模式，增强供应链柔性，拓宽市场销售模式；（3）公司承揽世界布商大会、轻纺城国际纺织品博览会，“丝路柯桥布满全球”等重要世界级会议，连结客商和产品，拉动城市经济

3、。投资建议投资建议 公司主要以中国轻纺城市场营业用房的开发、租赁和物业管理为主营业务，集市场、物流、电商平台于一体，仓储租赁业务收入占比 90%左右。主营业务具备较高盈利能力，助力公司业绩稳增。公司立足“市场+产业”独特优势，进一步深化数字化改革、探索数据增值渠道，线上线下同步发展及各业务智慧化转型。巩固主业优势的同时，物流、电商及服务多元业务共振促进产业链完善。我们预计公司 20232025 年 EPS 分别为 0.26、0.29、0.32 元/股，对应当前股价 PE 分别为 17.4、15.3、13.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 传统市场经营风险，人才储备不足风险，

4、外部因素风险等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 820 902 975 1057 收入同比（%）-11.5%10.0%8.1%8.4%归属母公司净利润 1187 377 431 475 净利润同比（%）174.7%-68.2%14.3%10.2%毛利率（%）56.5%57.3%58.6%59.2%ROE（%）19.1%5.8%6.3%6.5%每股收益（元）0.81 0.26 0.29 0.32 P/E 5.7 17.4 15.3 13.9 P/B 1.1 1.0 1.

5、0 0.9 EV/EBITDA 13.23 8.61 7.39 6.69 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 轻纺城（轻纺城（600790）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-04-30 收盘价（元）4.49 近 12 个月最高/最低（元）4.86/3.50 总股本（百万股）1,466 流通股本（百万股）1,466 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）66 流通市值（亿元）66 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王洪岩分析师：王洪岩 执业

6、证书号：S0010521010001 邮箱： 相关报告相关报告 -23%-6%10%26%43%5/228/2211/222/23轻纺城沪深300Table_CompanyRptType1 轻纺城（轻纺城（600790）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 正文目录正文目录 1 公司概况：专业批发市场第一股公司概况：专业批发市场第一股.4 2 专业批发市场：修复拐点已至，稳定增长可期专业批发市场：修复拐点已至，稳定增长可期.7 2.1 全国规模最大的纺织面料批发专业市场全国规模最大的纺织面料批发专业市场.7 2.2 竞争优势：竞争优势：“人人+货货+场场”优势显著优势显著.8