中国稀土-公司研究报告-稀土掌控新篇章整合迈向卓越-230422（28页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中国稀土（中国稀土（000831.SZ000831.SZ）稀土掌控新篇章，整合迈向卓越稀土掌控新篇章，整合迈向卓越 投资要点：投资要点：中国稀土集团旗下唯一上市平台，未来优质资源赋能预期强中国稀土集团旗下唯一上市平台，未来优质资源赋能预期强。中国稀土集团为公司控股股东，2022 年集团占据国内中重稀土开采配额高达67.94%，冶炼分离配额占比国内 28.96%，拥有72家稀土矿山企业和33家冶炼分离企业，公司为集团旗下唯一上市平台，集团优质资源赋能预期强。2022年年底，公司宣布通过非公开发行的方式拟收购

2、江华稀土，江华稀土拥有稀土氧化物资源量3.79万吨的江华稀土矿以及在建5000吨冶炼分离产能，预计江华稀土注入后公司业绩有望大幅提高，集团赋能从预期走向现实。公司具备从稀土工艺技术研发、到稀土开采和分离冶炼全产业链。公司具备从稀土工艺技术研发、到稀土开采和分离冶炼全产业链。公司是中国南方最大的离子型稀土开采和分离加工企业之一，目前正积极推进圣功寨稀土矿和肥田稀土矿探转采工作，江西赣南三丘田稀土矿山也正在快速改造升级复产；旗下拥有定南大华4400吨REO和广州建丰3000吨REO分离产能，已稳定生产多年，在国内中重稀土冶炼分离行业具有显著的竞争优势。远期稀土行业供需格局持续优化，价格企稳后有进一

3、步上涨空间远期稀土行业供需格局持续优化，价格企稳后有进一步上涨空间。根据我们测算，镨钕氧化物和氧化镝2023-2025年供需平衡分别为0.39/-0.02/-0.52万吨REO和50/-49/-174吨REO，供需关系从2023年的供大于求，到2024年的供需紧平衡，再到2024年的供小于求。2023年稀土价格先震荡下行，但降幅有限，2024年企稳后上涨，相对历史价格稀土产品价格仍然处于高位，公司仍可具有较强的盈利能力。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为14.7%和38.1%。其三年间历史PE（TTM）平均值为103倍，给予公司10

4、3倍PE估值，对应市值465亿，对应目标价格47.39元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：注入项目不及预期注入项目不及预期；下游需求不及预期下游需求不及预期；稀土指标增长超稀土指标增长超预期预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,656 2,973 4,154 4,221 4,491 增长率 1%80%40%2%6%净利润（百万元）279 195 427 453 514 增长率 225%-30%119%6%14%EPS（元

5、/股）0.28 0.20 0.44 0.46 0.52 市盈率（P/E）118.3 169.0 85.1 80.3 70.7 市净率（P/B）13.4 12.7 12.0 10.5 9.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 有色金属 2023 年 04 月 22 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：33.66 元 目标价格：47.39 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）981/981 总市值/流通市值（百万元）33017/33017 每股净资产（元）3.03 资产负债率（%）12.25 一年内最高/最低（元）43.

6、98/19.8 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%100%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03中国稀土沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中国稀土 投资投资要件要件 关键假设关键假设 假设假设 1：稀土氧化物业务