佩蒂股份-公司首次覆盖报告：宠业深耕三十载双轮驱动再登峰-230417（32页）.pdf

1、 Table_Stock 佩蒂股份佩蒂股份（300673）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 宠业宠业深耕深耕三十载，双轮驱动再登峰三十载，双轮驱动再登峰 佩蒂股份首次覆盖佩蒂股份首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 主要观点主要观点 公司概况：公司概况：深耕宠业三十年，全品类宠食龙头深耕宠业三十年，全品类宠食龙头。公司创立于 1992年，是国内目前最大的宠物咀嚼食品生产研发集团，其核心优势产品宠物咬胶产品的技术水平和出货量在全球均处于领先位置，还拥有宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮等其他宠物食品品类。公司坚定实施“双轮驱动”发展战

2、略，通过立足海外咬胶代工，开拓国内零食主粮市场。2021 年公司海外工厂受疫情影响停工，对营收造成较大冲击，2022年业绩已加速恢复。根据公司2023年1月31日发布的2022年度业绩预告，2022 年扣非净利润 1.44-1.81 亿元，同比增长157.77%-223.84%。行业概况：行业概况：宠物经济势头盛，宠物食品乘风起宠物经济势头盛，宠物食品乘风起。宠物市场抗周期性凸显，据亚宠研究院数据，2022 年全球宠物产品零售市场规模预计约1714 亿美元，同比增长 7.5%。目前国内宠物渗透率水平低，持续提升潜力大，据宠物行业白皮书数据，2022 年城镇宠物市场规模 2706亿元，近十年复合

3、増速达 18.2%，而宠物食品作为目前宠物行业最大的细分市场，养宠渗透率与宠物食品渗透率双增长将带动市场规模提升，据德勤数据，中国宠物食品市场规模未来 5 年增速可达 17%。业务梳理业务梳理：国内外双轮驱动，双核双向齐发展国内外双轮驱动，双核双向齐发展。公司坚定实施“双轮驱动”发展战略，一方面通过绑定优质核心客户，巩固外部发展空间，努力扩大 ODM产品市场占有率的同时重视自主品牌的培育。另一方面，自 2019 年全面启动中国市场以来，公司结合国内宠物的身体特质，搭建了完善的自主品牌业务，建立了较强的产品力、品牌力和渠道力的优势，持续扩张国内市场业务。核心优势：核心优势：多维度优势赋能，高筑核

4、心竞争力多维度优势赋能，高筑核心竞争力。1）产品研发：研发投入行业领先，通过多项国内外认证，技术实力屡获认可；2）品牌布局：全面搭建长期有效产品矩阵，满足市场的多元化需求，品牌形象也获一致认可，屡获亚宠年度奖项；3）渠道建设：线上渠道完善，积极采用新型高效营销手段，各类节日大促表现亮眼。线下已建立相对完善的经销商渠道，积极打造人宠互动空间，深入了解用户实际需求；4）产能规划：全球产能持续扩充，产能释放有望助推公司盈利能力进一步提升。投资建议投资建议 宠物经济持续高景气带动宠物食品市场规模加速增长，站在全球化的战略高度，公司坚持“双轮驱动”发展战略，立足海外咬胶代工加速国内市场扩张，依托顶尖的研

5、发优势，全面搭建品牌矩阵，积极打造完善的国内外产销及服务网络体系，全球产能放量有望助推公司蓝海扬帆。预计公司 22-24 年营收为 16.44/20.78/25.43 亿元，同比分别为29.37%/26.37%/22.39%；归 母 净 利 润 分 别 为 1.60/1.78/2.79 亿 元，同 比 分 别 为 167.00%/11.11%/56.49%。对应 PE 27/24/16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 Table_Industry 行业行业:农林牧渔农林牧渔 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师

6、:彭毅彭毅 Tel:021-53686136 E-mail: SAC 编号编号:S0870521100001 联系人联系人:袁家岗袁家岗 Tel:02153686249 E-mail: SAC 编号编号:S0870122070024 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）17.13 12mth A 股价格区间（元）14.45-24.73 总股本（百万股）253.42 无限售 A 股/总股本 64.61%流通市值（亿元）28.05 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：