富春染织-公司研究报告-产能提升扩大业务规模格局优化加强竞争优势-230417（22页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 富春染织富春染织（605189）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 19.48 元 目标目标价格价格 29.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)124.80 流通 A 股股本(百万股)41.60 A 股总市值(百万元)2,431.12 流通 A 股市值(百万元)810.39 每股净资产(元)13.10 资产负债率(%)44.38 一年内最高/最低(元)25.23

2、/18.26 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 产能提升扩大业务规模，格局优化加强竞争优势产能提升扩大业务规模，格局优化加强竞争优势 深耕色纱二十余载，聚焦主业高速发展深耕色纱二十余载，聚焦主业高速发展。富春染织作为国内领先的色纱生产企业之一，主营业务为色纱的研发、生产和销售。自成立以来，公司以市场潮流和客户需求为导向，围绕自主品牌“天外天”，依托自主开发、涵盖六百余种色彩的富春标准色卡，通过“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的经营模式，致力于为客户提供高品质的色纱系列产品。棉价企稳市场恢

3、复，业绩稳步向上。棉价企稳市场恢复，业绩稳步向上。2022 年营收同增 1.5%至 22.08 亿元，主要系疫情政策优化，大宗商品价格企稳，棉花价格稳中有涨，纱、布市场购销氛围回暖，销售价格及销量增加所致；得益于收入快速增长和费用管控合理，2018-2022 年归母净利润由 0.98 亿元增长至 1.63 亿元，CAGR 达 10.4%。产能逐步释放，加速垂直整合供应链。产能逐步释放，加速垂直整合供应链。2022 年是公司年是公司 5 年行动计划的开年行动计划的开局之年，四大项目同时开工建设，产能将在局之年，四大项目同时开工建设，产能将在 2023 年得到迅速释放。年得到迅速释放。公司同时新建

4、项目包括:芜湖年产 3wt 筒子纱生产线建设项目、荆州 6wt 筒子纱染色建设项目、芜湖年产 3wt 纤维染色建设项目、芜湖保税区 50 万锭智能纺纱项目。此外，公司已公告此外，公司已公告 11wt 高品质筒子纱生产线建设项目可高品质筒子纱生产线建设项目可行性报告作为储备。行性报告作为储备。同时公司积极向产业链上游延伸，完善公司产业链布局。拟投资智能化精密纺纱，项目建成后可实现年产 50 万锭精密纺纱线的生产能力。环保监管趋于严格，龙头份额有望提升。环保监管趋于严格，龙头份额有望提升。公司在细分行业的主要竞争对手相对分散，凭借着常年深耕市场形成的技术优势和良好的品牌影响力，公司处于相对领先的市

5、场地位。随着环境监管政策趋于严格，部分中小企业由于设备落后、研发能力不足，无法达到环保标准，逐步被淘汰。同时，终端需求增速放缓导致行业内竞争更加激烈，叠加劳动力成本上升影响，对行业内传统印染企业所依赖的低利润率经营模式造成打击，淘汰率进一步提高，龙头份额有望提升。仓储式生产凸显成本优势，研发能力构筑核心壁垒。仓储式生产凸显成本优势，研发能力构筑核心壁垒。公司使用仓储式生产，有效推动规模生产。技术改造提高生产效率，降低单位能耗。公司独特成本优势主要体现在能耗和用水成本低于同行。公司拥有行业领先的研发能力，自主研发天外天现货色卡，成为了袜业用纱的行业标准；与高校展开产学研合作，提高自身研发水平，重

6、点在染色技术、节能减排、智能制造等方面形成一系列具有竞争力的技术成果，支撑公司快速健康发展。首次覆盖，给予买入评级。首次覆盖，给予买入评级。公司作为纱线染色龙头，具备规模效应，在成本控制方面优势显著，随着扩产项目陆续投产，新品类新客户持续拓展，我们预计公司 23-25 年收入分别为 30.88/37.56/44.73 亿元，归母净利润分别为 2.60/3.36/3.98 亿元，EPS 分别为 2.1/2.7/3.2 元/股。风险风险提示提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、环境保护、汇率波动等风险 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 202