【研报】银行业一种定量测算框架：何种情境下银行会出现利润零增长？-20200604[17页].pdf

1、1 研究创造价值 Table_Summary 何种情境何种情境下，下，银行银行会会出现出现利润利润零增长？零增长？ 一种定量测算框架一种定量测算框架 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 银行行业银行行业 2020.06.04/推荐 首席分析师：首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220514060006 E-mail： 联系人：联系人： 余金鑫 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 36 总股本总股本( (亿亿股股) ) 18165.10 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 14151.53 利润总额利润总额( (

2、亿元亿元) ) 6755.63 行业平均行业平均 PEPE 25.09 平均股价平均股价( (元元) ) 7.63 行业相对指数表现行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 南京银行：高 ROE 优质城商行，定增打开 扩张空间19 年报、20 年一季报详解 2020.05.06 交通银行：资产扩表稳健，拨备有待补充 2020 年一季报点评2020.05.06 招商银行：业绩稳健超预期，重心切换好 对冲2020 年一季报详解2020.05.06 高基数下的高增长， 延续 19 年业绩景气 江苏银行 20 年一季报详解2020.04

3、.30 业绩全面回升，资产质量承压贵阳银 行 19 年报、20 年一季报详解2020.04.29 20 年 5 月底，央行研究局课题组在中国金融撰文： 客观看 待第一季度银行业利润增长 ，提到“滞后效应滞后效应逐渐显现，以 及一些政策因素政策因素的影响，银行后期不良贷款处置和资本消耗压 力明显加大，银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长 或负增长的可能或负增长的可能。 ” 那么， 对上市银行而言， 2020 年在何种情境下年在何种情境下 会出现利润零增长或负增长呢？会出现利润零增长或负增长呢？ 20 年上市银行的业绩问题，归根到底有三大核心矛盾：规

4、模扩三大核心矛盾：规模扩 张、净息差、资产质量张、净息差、资产质量。宽信用环境下，社融放量，规模扩张对 业绩构成支撑。于是全年业绩主要看净息差净息差和资产质量资产质量，其拖 累效应有多大，但这两点这两点目前目前都存在较大的不确定性都存在较大的不确定性。 本报告搭建定量的框架，测度本报告搭建定量的框架，测度这这两个因素对净利润增速的影响两个因素对净利润增速的影响 弹性。弹性。根据我们的测算：1）净息差每下行 1BP，净利息收入增 速下降 0.56 pct；资产质量中性假设下，当净息差下行 7.4BP 时，将出现利润“零增长” 。2）不良净生成率每增加 1BP，减值 损失增速提升 0.4 pct，

5、 净息差下行中性假设下， 当不良净生成 率上行 11.3BP 时，将出现利润“零增长” 。 中性中性假设假设下， 预测下， 预测 2020 年上市银行净利润增速年上市银行净利润增速 2.9%2.9%。 假设， 净息 差同比下降 5BP，不良净生成率同比提升 2BP。测算得到：36 家 上市银行合并的 20 年净利润同比增速为 2.9%（19 年为 7.3%） ， 营业收入同比增速为 10.2%（19 年为 7.7%） 。 应注意，拨备反哺利润的空间较大拨备反哺利润的空间较大。让出 1 pct 的拨备覆盖率， 大致能提振 1 pct 的净利润增速。20Q1 上市银行合并的拨备覆 盖率为 224.

6、1%，超过 150%的监管红线。理论上来说，多数银行 可以较轻松地通过拨备计提力度边际减弱，回补 2-3 个百分点 的净利润增速，使其达到合意的水平，故无需过分担忧。 投资建议：投资建议：让利担忧缓解，业绩或将稳健让利担忧缓解，业绩或将稳健 强烈建议关注平安银行、邮储银行、常熟银行平安银行、邮储银行、常熟银行，战略明晰、成 长逻辑好、 alpha 属性强； 作为穿越周期的核心资产， 招商招商银行、银行、 宁波银行宁波银行因疫情而 PB 下行，性价比有所提升；杭州银行、江苏杭州银行、江苏 银行银行等东部沿海地区的优质城商行，受益于央行收购普惠小微 贷款而释放的 0 息资金，扩张逻辑加强；低估值的