工业富联-公司深度报告：GPT算力系列深度·工业富联（601138）全球服务器产业龙头-230331（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|消费电子 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工业富联(601138)报告日期：2023 年 03 月 31 日 GPT 算力系列深度算力系列深度工业富联（工业富联（601138）：全球服务器）：全球服务器产业产业龙头龙头 工业富联工业富联深度报告深度报告 投资要点投资要点 GPT 驱动驱动 AI 新一轮产业创新，云计算基础设施全产业链（新一轮产业创新，云计算基础设施全产业链（AI 服务器服务器/HPC 等）等）带来革命性机遇，工业富联作为北美云巨头长期合作伙伴以及重要数据中心通带来革命性机遇，工业富联作为北美云巨头长期合作伙伴以及重要数据中心通信

2、设备核心供应商，有望尽享信设备核心供应商，有望尽享 AI 产业革命红利。产业革命红利。AI 服务器：服务器：GPT 驱动厂商驱动厂商基建竞赛，基建竞赛，AI 服务器龙头核心受益。服务器龙头核心受益。据 IDC 数据显示 2022 年全球服务器出货量突破 1516 万台，同比增长 12%，产值达 1215.8 亿美金。工业富联作为第一梯队云服务商 AI 服务器供应商，产品已开发至第四代，2022 年 AI 服务器及 HPC 出货增长迅速（2022 年报显示 AI 硬件收入占云计算比例约 20%）。算力需求同时带动整体超算系统架构升级，如 CPU/运算加速器/高效能存储器，以及更高带宽及更快传输界

3、面，乃至高能耗下液冷及沉浸式散热产品、高效能电源供应技术等。公司有望充分受益算力扩容带来的全方位服务器硬件产品升级。数字经济下数字经济下企业数字化转型企业数字化转型，通信及移动通信及移动网络网络设备设备业务持续增长业务持续增长 通信设备业务是公司第一大业务，业务布局包括企业网络设备、无线网络设备与5G 相关产品、智能家居产品及工业相关产品。未来该业务成长的驱动力在于行业层面的网络扩容需求，包括 1）企业数字化建设；2）5G 基建 3 智能家居业务。根据 2022 年报，公司拥有占全球市场份额超 50%以上的领先客户群体，随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长，公司企业交换机业务、网络

4、安全产品、无线网络设备与 5G相关产品增长动能充足。工业互联网融合应用迈入快速成长期工业互联网融合应用迈入快速成长期 2022 年为我国工业互联网第二个五年的“开端之年”，工信部数据显示，2022 年我国工业互联网产业规模约达 1.2万亿元，为经济社会高质量发展提供有力支撑。根据中国信通院中国数字经济发展报告（2022 年），工业互联网是数字化转型的核心方法论，工业互联网融合应用迈入快速成长期，我国规模以上工业企业关键工序数控化率达 55.3%，数字化研发工具普及率达 74.7%。工业富联基于 6座世界级“灯塔工厂”的成功经验，提供一站式的数字化转型服务体系，发展可持续的工业互联网业务模式，未

5、来将继续完善赋能新能源车上、中、下游全产业链数字化转型的能力，加速灯塔效应释放。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们看好公司云计算业务有望持续充分受益 AI 驱动下、算力扩容带来的全方位相关硬件产品的迭代，同时看好数字经济背景下，企业数字化建设加速带来的持续性需求，通信硬件与云计算业务都将迎来成长拐点。我们预测 23/24/25 年公司收入分别达到 5860/6739/7713 亿元，同比 14.49%/15.00%/14.45%，归母净利润分别为 227.60/257.85/298.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.30/1.50 元，考虑公司作为 AI服务器全球龙头，未来受益

6、AI技术革命，AI服务器业务成长确定性凸显，给予 2024 年 20倍 PE，对应目标价 26.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 业务拓展不及预期风险、汇率波动风险、主要原材料价格波动风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 分析师：吴若飞分析师：吴若飞 执业证书号：S1230521070003 13051566572 基本数据基本数据 收盘价￥17.22 总市值(百万元)341,982.19 总股本(百万股)19,859.59 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -16%4%24%43%63%8