尚太科技-公司研究报告-成本优势显著负极新锐快速成长-230328（24页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 3 月月 28 日日 001301.SZ 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 66.04 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.7(16.1)相对深圳成指(3.1)(15.6)发行股数(百万)259.77 流通股(百万)64.94 总市值(人民币 百万)17,155.51 3 个月日均交易额(人民币 百万)555.19 主要股东 欧阳永跃 36.7 资料来源：公司公告，Wind，中银

2、证券 以2023年3月27日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池电力设备：电池 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄联系人：武佳雄 一般证券业务证书编号：S1300121070028 联系人：李扬联系人：李扬 一般证券业务证书编号：S1300121080041 尚太科技尚太科技 成本优势显著，负极新锐快速成长 全球锂电池需求高速增长，公司深度合作大客户，产能消纳确定性较高；公全球锂电池需求高速增长，公司深

3、度合作大客户，产能消纳确定性较高；公司在石墨化加工领域积累深厚，工艺和成本控制领先行业；司在石墨化加工领域积累深厚，工艺和成本控制领先行业；公司处于快速成公司处于快速成长期，未来业绩有望持续高增长；首次覆盖给予长期，未来业绩有望持续高增长；首次覆盖给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 石墨化加工积累深厚，成功转型后业绩快速增长：石墨化加工积累深厚，成功转型后业绩快速增长：公司最早从事石墨化加工业务，管理层多为技术出身，经验、技术积累深厚。2017 年成功转型负极材料一体化生产，营收和业绩快速增长。2022 年前三季度公司营收 35.4 亿元，同比增长 148.94%，盈利 10

4、.5 亿元，同比增长 209.32%；2022 年预计公司人造石墨负极材料出货量 10.7 万吨，同比增长超过 65%，2023 年预计出货 20 万吨，同比接近翻倍增长。深度合作大客户，深度合作大客户，新客群和应用领域持续开拓：新客群和应用领域持续开拓：公司深度合作宁德时代，2022H1 营收占公司 65%，我们预计 2023 年这一份额将继续保持。公司已进入宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、中兴派能等知名锂电池厂商供应链，客户群体和下游应用领域不断开拓。石墨化石墨化技术技术领先，成本优势明显：领先，成本优势明显：随着动力和储能市场需求扩大，市场竞争要素

5、转变，负极生产成本管控和品质要求重要性日益凸显。公司由石墨化工序向前后端延伸，实现一体化布局，减少了利润流出，采用综合性能领先的坩埚炉生产工艺，结合独有焙烧工艺，在电价、单位耗电量、辅材耗用等成本项上表现优秀，成本优势明显，随着公司工艺进步，未来成本仍有进一步下降空间。估值估值 在当前股本下，我们预计 2022-2024 年公司每股收益分别为 4.96、5.66、8.17 元，对应市盈率分别为 13.3、11.7、8.1 倍；首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 原材料价格出现不利波动，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，产业链需求不达预期，价格竞争

6、超预期，产能建设不达预期，疫情影响超预期。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(人民币 百万)682 2,336 4,474 6,544 9,524 增长率(%)24.7 242.6 91.5 46.3 45.5 EBITDA(人民币 百万)223 756 1,831 2,223 3,150 归母净利润(人民币 百万)153 543 1,289 1,469 2,122 增长率(%)72.5 256.2 137.2 14.0 44.4 最新股本摊薄每股收益(人民币)0.