朝聚眼科-港股公司研究报告-扎根内蒙走向全国-230321（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 03 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：5.22 港元 朝聚眼科（朝聚眼科（2219.HK）医疗保健医疗保健 目标价：8.55 港元 扎根内蒙，走向全国扎根内蒙，走向全国 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)2.75-6.35 3 个月平均成交量(

2、百万)2.61 流通股数(亿)7.08 市值(亿)36.94 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司深耕内蒙古自治区眼科医疗市场，并在全国范围内积极扩张，现已在蒙西、蒙东及临近地区共建立了 12所眼科医院和 19家视光中心；2）凭借在内蒙古地区的运营经验，公司扩张版图至江浙地区，建立或收购了 6 家眼科医院和 6所视光中心；3）消费升级及近视患病率提高促进我国光学矫正、屈光手术市场扩容，老龄化趋势加剧推动白内障手术量增长，预计至 2025年屈光、白内障手术市场规模将分别达 726亿元和 339亿元，公司有望享受行业红利。立足内蒙，集群立足内蒙，集群化化运营运营带来竞争优势。带来竞争优势

3、。公司深耕于眼科医疗领域，目前已成长为内蒙古自治区民营眼科龙头，在华北地区也享有盛名。公司采用集中化、标准化的管理运营模式，围绕包头医院、呼市医院、赤峰医院三所中心医院建立服务集群，在蒙西、蒙东及临近地区共建立了 12所眼科医院和 19家视光中心。虽然 2022年全国疫情呈散点爆发态势，行业下行，但公司依托集群化运营优势，业绩表现依旧亮眼，2022H1，公司收入 5.3 亿元，同比增长 6.5%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 28.0%。积极开拓省外市场，积极开拓省外市场，不断复制、持续创新。不断复制、持续创新。凭借在内蒙古区域的经验、影响力以及标准化的管理模式，公司积极开拓省外地区尤其

4、是江浙地区的市场，陆续建立或收购了 6 家眼科医院和 6 所视光中心。截至 2020 年底，非内蒙古自治区的其他省份收益占比已经达到 28.8%。眼科医疗服务市场持续扩容，民营龙头迎来结构性机会眼科医疗服务市场持续扩容，民营龙头迎来结构性机会。近视患病率提高促进我国视光、屈光手术市场扩容，老龄化趋势推动白内障手术市场扩容，预计至2025 年屈光、白内障手术市场规模将分别达 726亿元和 339亿元；民营眼科医院占比近年来出现大幅提升，2011年我国眼科专科医院共计 288家，入院患者56.9 万人，2021年我国眼科专科医院达 1203个，年均复合增速为 15.4%，患者入院人数达 213.3

5、 万人，年复合增长率 14.1%。公司作为以屈光、白内障手术等项目为主营业务的民营眼科企业龙头，迎来巨大发展机会。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS分别为 0.24/0.30/0.36元，未来三年归母净利润将保持 16.7%的复合增长率。考虑行业平均估值和港股流通性，我们给予公司 2023 年 25 倍 PE，对应市值 52.5 亿元人民币，对应 60.5亿元港币，目标价 8.55 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险、疫情风险、医疗事故风险、经营不及预期风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E

6、营业收入(百万元人民币)997.8 1032.1 1260.2 1516.3 增长率 25.6%3.4%22.1%20.3%归属母公司净利润(百万元人民币)161.7 169.9 210.1 256.9 增长率 30.3%5.0%23.7%22.3%每股收益EPS 0.23 0.24 0.30 0.36 净资产收益率 7.7%7.5%8.5%9.4%PE 24.8 21.7 17.6 14.4 数据来源：Wind，西南证券 -31%-8%16%40%64%87%22/322/522/722/922/1123/123/3朝聚眼科 恒生指数 公司研究报告公司研究报告/朝聚眼科（朝聚眼科（2219.