电魂网络-公司首次覆盖报告：领航“国风竞技”游戏稳中推进业绩提升-230327（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|游戏 http:/ 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电魂网络(603258)报告日期：2023 年 03 月 27 日 投资要点投资要点 电魂网络电魂网络：致力精品网络游戏研运，探索游戏多元化发展：致力精品网络游戏研运，探索游戏多元化发展 杭州电魂网络科技股份有限公司是一家致力于自主研发、运营精品化网络游戏的互联网公司。公司成立于 2008 年，于 2016 年在上海证券交易所正式挂牌上市，以竞技类网络游戏产品为特色，通过高效的游戏研发体系、精准的游戏推广方案，发展成为集创意策划、美术设计、技术研发、产品开发、游戏推广、运营维护、海外合作于一体的网络游戏开发

2、、运营商。端游奠定发展基石，手游驱动业务新端游奠定发展基石，手游驱动业务新增长增长 电魂网络成立十余年来，致力于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。作为端游发家的游戏公司，端游梦三国为公司提供稳定营收，也为公司后续“端转手”转型奠定夯实的用户基础。随着移动端设备的渗透，公司紧跟风向，改变原本单一的客户端游戏品类，大力投入移动端游戏研发，发行游戏倍受玩家喜爱。与此同时，电魂网络以“端游+手游”两大核心为立足点，逐渐辐射游戏多元化品类，探索主机游戏、VR 游戏、漫画等多板块。核心竞争力：核心竞争力：“国风“国风+电竞”长期布局，注重游戏研发电竞”长期布局，注重游戏研发 我们认为，公司核心竞争力主

3、要在于 1)公司致力于将“国风+电竞”两种元素融合发展，打造了“梦三国”系列国风电竞游戏，近期更是与博物馆、文旅集团联动，深耕中华优秀传统文化；2)电竞赛事运营体系完备，全年各种赛事不断，提高玩家活跃度；3)“研发+运营+人才”策略齐驱并进，具备坚实的实力基础。增长前景：游戏产品储备丰富，海外增长前景：游戏产品储备丰富，海外+电竞双开花电竞双开花 我们认为，公司业务增长有三大驱动力，1)端游收入稳定，多项储备手游带动业务增长；2)公司于 2019 年收购游动网络，顺应游戏出海趋势，积极拓展海外业务，海外收入占比逐渐增加；3)电竞行业发展迅速，国家实施各种政策扶持行业发展，公司投资多个相关公司，

4、积极布局产业链，形成产业协同效应。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 8.49/10.74/12.24 亿元，同增-14.79%/26.54%/13.95%；归母净利润分别为 2.55/3.75/4.25 亿元；EPS分别为 1.04/1.52/1.73，以 2023 年 3月 24日收盘价，对应 PE分别为 27.32/18.56/16.35 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 公司营收主要依赖单款游戏的风险、自研项目不达预期的风险、行业竞争风险、政策风险、人才流失的风险、海外市场风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：姚天航

5、分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 基本数据基本数据 收盘价￥28.30 总市值(百万元)6,955.09 总股本(百万股)245.76 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 996 849 1,074 1,224 (+/-)(%)-2.70%-14.79%26.54%13.95%归母净利润 339 255 375 425 (+/-)(%)-14.19%-24.87%47.20%13.50%每股收益(元)1.38 1.04 1.52 1.73 P/E 20.53 27.32

6、18.56 16.35 资料来源：浙商证券研究所 -23%-15%-7%2%10%18%22/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03电魂网络上证指数电魂网络(603258)公司深度 http:/ 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 电魂网络：专注发展精品研运，增强游戏多元化探索电魂网络：专注发展精品研运，增强游戏多元化探索.4 1.1 公司简介：致力精品网络游戏研运，探索游戏多元化发展.4 1.2 历史沿革：国风端游起家，“端转手”稳定公司发展.4 1.3 股权结构：创始团队持股 44.4