钢研纳克-公司研究报告-高温合金检测龙头仪器国产替代打开第二成长曲线-230312（31页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。钢研纳克 300797.SZ 公司研究|首次报告 主业发展检测主业发展检测+仪器业务，细分领域龙头仪器业务，细分领域龙头地位稳固地位稳固：公司成立于 2001 年，背靠钢研院，是国内钢铁行业的权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。公司主要业务包括第三方检测服务、检测分析仪器、标准物质标准样品、能力验证服务、腐蚀防护工程与产品等，在高温合金检测和光谱仪等领域居行业龙头地位。第三方检测业务第三方检测业务稳健稳健

2、增长，增长，下游航空航天下游航空航天检测检测需求旺盛需求旺盛:公司在金属检测领域技术实力雄厚，经验丰富，受下游航空航天事业发展对于高温合金的带动，公司金属检测业务有稳定的发展，2017-2021 年收入 CAGR 为 17.4%，2022H1 实现收入 1.58亿，占比 47.8%，同比增长 24.1%。根据官网显示，钢研纳克为国产大型飞机在材料性能测试领域提供服务，随着以 C919为代表的国产大型飞机上市销售，有望带动公司检测业绩增长。仪器仪器新品新品发布发布，实现技术突破，实现技术突破，紧抓紧抓国产替代国产替代机遇机遇:目前国内科学仪器集中度高，大部分市场被国外巨头垄断，国产替代空间广阔。

3、一方面公司不断实现技术突破，发布场发射扫描电子显微镜 FE-1050 以及扫描式波长色散 X射线荧光光谱仪 CNX-808等新产品，实现技术突破，达到行业标杆水准；另一方面受国家设备更新改造专项再贷款贴息政策影响，学校及政府科研机构需求上涨迅速，2022 年电子显微镜招标金额达 25.05 亿，同比增长 348.92%。质谱仪招标金额达 22.32 亿，同比增长436.84%。预计在政策持续催化下，科学仪器的采购将保持高景气度。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.38、0.55、0.72 元，考虑下游航空航天发展对于检测业务的带动以及未来国产仪器进口替代带来的旺盛需求，公司

4、未来将保持较高成长性。我们认为目前公司的合理估值水平为 2023 年 37 倍市盈率，对应目标价为 20.35 元，首次给予增持评级。风险提示风险提示 第三方检测业务发展不及预期；检测分析仪器销售不及预期；电镜新品上市进度不及预期；产能建设及释放不及预期；航空订单合作不及预期；高温合金行业周期性波动；假设条件变化影响测算结果 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)585 702 813 1,054 1,340 同比增长(%)7.1%19.8%15.9%29.6%27.1%营业利润(百万元)82 88 106 156 203 同比增长(%)15.1%7.6

5、%20.7%47.0%30.1%归属母公司净利润(百万元)77 84 97 142 183 同比增长(%)11.7%9.0%15.4%45.6%29.5%每股收益（元）0.30 0.33 0.38 0.55 0.72 毛利率(%)43.3%45.5%45.2%46.8%47.0%净利率(%)13.2%12.0%12.0%13.4%13.7%净资产收益率(%)10.3%10.3%10.6%13.7%15.8%市盈率 59.9 55.0 47.6 32.7 25.3 市净率 5.9 5.5 4.7 4.2 3.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与

6、投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月10日）18.15 元 目标价格 20.35 元 52 周最高价/最低价 19.15/10.89 元 总股本/流通 A 股（万股）25,501/24,820 A 股市值（百万元）4,628 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2023 年 03 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 1.83 4.68 7.06 22.16 相对表现 5.79 8.07 7.84 29.75 沪深 300-3.96-3.39-0.78-7.59 邢立力 执业证书编号：S0860522070001 韩冰 执业证书编号：S0