泰胜风能-公司研究报告-风电塔筒、管桩国际领先企业两海业务有望迎来拐点-230305（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0505日日买入买入1泰胜风能（泰胜风能（300129.SZ300129.SZ）风电塔筒风电塔筒/管桩国际领先企业，两海业务有望迎来拐点管桩国际领先企业，两海业务有望迎来拐点 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备风电设备风电设备 投资评级投资评级：买入买入（首次首次评级评级）证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003联系人：联系人：王晓声王晓声010-事项：事项：日前泰胜风能宣布公司扬州塔架生产基地完成桩基施工，预计将于今年 8 月实现投产

2、。项目建成后塔架新产能将达到 25 万吨，同时公司新疆若羌基地也预计年中投产，投产后新疆总产能逾 14 万吨，届时公司总产能预计将从 2022 年底的 51 万吨增长到 80 万吨。国信国信电新电新观点：观点：1）公司是国际风电塔筒和管桩的领先企业，2022 年公司变更为国有控股企业。公司技术实力雄厚，参与多项行业国家标准的制订。2）公司出口业务历史悠久，与海外主流整机企业保持长期稳健合作关系，2022 年出口交付迎来放量；扬州基地投产后预计新增 25 万吨产能，随着 2024 年海外风电装机需求的复苏，公司有望充分受益。3）公司目前拥有泰胜蓝岛 20 万吨海上风电产能，规划在广东地区新增海上

3、风电产能基地，产能具有较大扩张空间。2022 年上半年公司发电业务形成收入突破，积极布局风电资源。4）我们预计公司 22-25 年实现营业收入分别为 33.29/52.43/67.06/88.76 亿元，同比增长-13.6%/+57.5%/+27.9%/+32.4%；实现归母净利润分别为 2.68/4.69/6.68/9.20 亿元（对应 22-25 年 PE 分别为 32/19/13/10 x），同比增长 3.8%/74.6%/42.6%/37.7%，综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在 10.26-11.45 元之间，相对于当前股价有 10%-23%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级

4、。评论：评论：成立成立二十余二十余载，已成为载，已成为国际风电塔筒国际风电塔筒行业行业领先领先企业企业上海泰胜风能装备股份有限公司成立于 2001 年 4 月，2010 年 10 月在深圳证券交易所创业板发行上市。泰胜风能总部位于上海金山区，是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一，也是国内外知名的风力发电机配套塔架专业制造商，公司主营风力发电设备、钢结构等。公司成立以来产业链不断扩大，2013 年通过收购蓝岛海工，公司进入海洋工程等高端装备制造行业。2021 年公司积极开展新能源发电业务，其中控股子公司嵩县泰胜实现风电场“零”的突破。图1：公司历史沿革资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整

5、理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告22022 年 6 月，公司定向增发 A 股，公司实际控制人由以柳志成、黄京明、夏权光、张锦楠、张福林组成的一致行动人团队（该一致行动关系于 2022 年 7 月 20 日解除）变更为广州经济技术开发区管理委员会，公司性质有民营企业变更为国有控股企业。目前公司注册资本 9.35 亿元，控股股东为广州凯得投资控股有限公司。截至 2022 年三季报，广州凯得投资控股有限公司持有 26.93%股权。公司及主要子公司分布于江苏南通、广东湛江、内蒙呼伦贝尔、新疆哈密等地，从事工业制造、风力发电、光伏发电、太阳能发电技术服务、风电设备销

6、售等相关业务。图2：公司股权结构（截至 2022 年三季报）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理郭川舟先生现任广开控股副总经理,兼任下属全资企业广州凯得投资控股有限公司董事长、控股企业上海泰胜风能装备股份有限公司董事长。柳志成先生，公司主要创始人，2009 年 6 月至 2017 年 8 月任公司董事长，2017 年 8 月至今任公司名誉董事长、首席运营顾问。张福林先生，公司创始人之一，能源管理专业本科学历,高级工程师(标准质量)，为 GB/T19072-2010风力发电机组塔架国家标准修订的主要起草人之一，曾任上海泰胜电力工程机械有限公司总经理助理、副总经理、董事长。表1：公司主要高管