氟化工行业产业链：制冷剂至暗时期已过高附加值含氟聚合物快速放量氟化工迎来景气周期-230301（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 化工 2023 年 03 月 1 日 化工化工/氟化工氟化工 优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 研究助理研究助理 沈颖洁沈颖洁 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.化 工 行 业 周 报（20230210-20230217）-美国俄亥俄州发生重大有毒化学物质泄漏事故，14 部门发文强调切实保障煤炭、天然气等化肥生产要素供应，2023.2.19 2.半导体去库存将牵动复苏态势，多省规划集成电路产业发展之策，2023.2.19

2、 3.化 工 行 业 周 报（20230203-20230210）-精细化学品领域实现新突破，科思创成功启动世界级氯气工厂，2023.2.12 4.美国 2023 年计划新增 29.1GW公用事业光伏发电，11 万吨/年锂电电解液溶剂项目开工，2023.2.12 5.可降解塑料又一国家标准出台，2022 年半导体销售额再创新高，2023.2.5 氟化工产业链氟化工产业链：制冷剂至暗时期制冷剂至暗时期 已过，已过，高附加值高附加值含氟聚合物含氟聚合物快速快速放量放量，氟化工迎来景气周期，氟化工迎来景气周期 Table_Summary 投资要点：投资要点：萤石资源为不可再生的稀缺性资源萤石资源为不

3、可再生的稀缺性资源。作为重要的不可再生资源，萤石在全球范围内储量有限。目前全球查明萤石资源储量约 3.2 亿吨，其中南非、墨西哥、中国、蒙古四国萤石储量位居世界前列，而日本、美国、印度等地基本没有萤石资源；目前全球萤石资源产量约 824 万吨，其中中国为世界最大的萤石产出国，其萤石产量高达世界萤石总产量的 66%，而美国、欧盟等地资源面临耗尽，出于保护有限资源的目的现已停止开采。我国的萤石开采产业目前仍然存在着较多问题，随着相关政策的出台，我国萤石矿产的开采条件渐趋严格。我国电子级氢氟酸进入快速发展时期，但对高纯级品类的进口依赖性仍较高我国电子级氢氟酸进入快速发展时期，但对高纯级品类的进口依赖

4、性仍较高。1931年起，我国的无水氢氟酸实现工业化生产，为国内高纯电子级氢氟酸的实现提供了重要保障，逐渐打破电子级氢氟酸完全依赖进口的局面。我国电子级氢氟酸产能正持续提高，2020 年国内产能为 27 万吨，2010-2020 年年均复合增长率约 15.4%。面板、半导体领域对电子级氢氟酸要求较高，制备技术壁垒高，工艺难以突破，目前我国出口的电子级氢氟酸产品都偏低端。三代制冷剂定配额收官之年，逐步走向市场化三代制冷剂定配额收官之年，逐步走向市场化。2020 年我国步入三代制冷剂基准年时期，国内各氟制冷剂厂商正通过提前布局扩张产能、降低产品价格刺激销量等方式扩大市场份额，导致三代制冷剂产品暂时面

5、临产能过剩和市场竞争激烈的局面。目前三代制冷剂产能大幅扩张阶段结束，下游消费需求逐步恢复，供应过剩的局面逐步得到改善，制冷剂价格已步入增长区间。随着行业集中度的不断提升，预期龙头企业盈利表现将逐步改善，行业整体将迈入景气周期。新能源发展带动含氟聚合物需求，我国氟化工产业朝高附加值方向迈进新能源发展带动含氟聚合物需求，我国氟化工产业朝高附加值方向迈进。近年来，下游需求的持续增长驱动氟化工企业积极扩张 PVDF 产能。由于 PVDF 是动力汽车电池和 3C 电子品电池里不可或缺的关键材料之一，在新能源汽车及 3C 消费电子的带动下，PVFD 用于锂电池和半导体工业的柔性管道等方面的需求持续快速增长

6、。据联创股份，PVDF 扩产周期较长，一般需要 2 至 3 年左右，且 R142b 是生产 PVDF 的重要原材料，生产一吨 PVDF 需要消耗 1.8 吨左右的 R142b。根据蒙特利尔协定书 的规定，目前我国正处于二代制冷剂配额削减期，R142b 的生产配额受到严格管控，在下游需求旺盛的情况下，PVDF 将持续维持供不应求的状态。风险提示：风险提示：制冷剂下游需求受疫情影响萎缩；新能源对含氟聚合物需求不及预期；原材料价格波动风险。-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10沪深300 行业深度 氟化工 2/32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律