博实股份-投资价值分析报告：石化行业自动化龙头赛道拓展订单充足-230131（35页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 34 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 石化行业自动化龙头，赛道拓展订单充足石化行业自动化龙头，赛道拓展订单充足 博实股份（002698.SZ）投资价值分析报告2023.1.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是石化公司是石化固体物料后处理固体物料后处理设备设备制造商及冶炼机器人龙头企业，制造商及冶炼机器人龙头企业

2、，已在已在石化尾部石化尾部加工加工、冶金等领域、冶金等领域积累多年经验，积累多年经验，凭借自身优异研发能力，叠加对生产场景的凭借自身优异研发能力，叠加对生产场景的深刻理解，公司业务深刻理解，公司业务已横向拓展至盐化工、水泥、硅料已横向拓展至盐化工、水泥、硅料等领域等领域，纵向拓展至工，纵向拓展至工厂自动化设备全流程服务；鉴于厂自动化设备全流程服务；鉴于下游石化、下游石化、冶金冶金等领域生产效率及作业安全性等领域生产效率及作业安全性提升需求迫切提升需求迫切，自动化设备升级需求旺盛，公司在手订单充足，头部效应有望，自动化设备升级需求旺盛，公司在手订单充足，头部效应有望进一步凸显。我们看好公司长期发

3、展前景，进一步凸显。我们看好公司长期发展前景，预计公司预计公司 2022/23/24 年实现归母净年实现归母净利润利润 5.9/7.4/8.8 亿元，对应亿元，对应 EPS 预测为预测为 0.6/0.7/0.9 元元，首次覆盖、给予“买，首次覆盖、给予“买入”评级入”评级。公司概况。业务概况：公司概况。业务概况：公司主要从事智能制造装备及智能工厂整体解决方案、工业服务、节能减排环保工艺装备三类业务，其中智能制造装备以及根植于智能制造装备的工业服务占公司营收比重近 90%。公司产品已从成立初期的合成橡胶后处理、固体物料后处理设备逐步延伸至煤化工、化肥、冶金等多行业定制化智能制造装备和整体解决方案

4、。财务财务概述概述：公司 2021 年/2022Q3 分别实现营收 21.1/17.3 亿元，分别同比增长 16.6%/4.0%；2021 年/2022Q3 分别实现净利润 4.9/4.3 亿元，分别同比增长 21.0%/1.4%。2021 年/2022Q3 毛利率分 别 为38.3%/39.3%，分 别 同 比-3.7pcts/+1.0pct，净 利 率 分 别 为24.6%/25.4%，分别同比-1.1 pcts/+2.8pcts。行业趋势：行业趋势：公司流程自动化整体解决方案及冶炼机器人业务下游行业涉及石油化工、冶金、化肥等行业。工业自动化：工业自动化：中商情报网预计 2025 年我国工

5、业自动控制系统装置制造市场规模达 2347 亿元。石化：石化：据国家统计局数据，2011-2021 年中国化学纤维产能 CAGR7.5%；中国初级形态塑料产能 CAGR9.3%，扩产趋势良好。电石电石：据我们进行的产业调研，截止 2022 年底全国电石炉保有量约 800 台，对应电石出炉机器人市场规模约 30-50 亿，我们预计出炉机器人智能化提升后，单品价值有望提升 8-10 倍，市场空间超 300 亿元。工业工业硅：硅：工业硅生产环境对工人健康威胁大，机器换人需求迫切，中商情报网数据2021 年中国工业硅产量 261 万吨，同比增长 24.3%。化肥：化肥：据农业农村部数据，化肥使用对粮食

6、增长贡献效用在 40%以上，当前我国粮食安全问题依然严峻，预计未来化肥生产需求依然旺盛。竞争格局：竞争格局：石化固体物料后处理设备石化固体物料后处理设备定制化程度高，对设备运行精度、速率、可靠性要求高，可扩展场景多，博实股份为国内此领域唯一上市公司，除博实股份外，涉及此业务的有无锡力马、德国 HB 等；橡胶后处理装备橡胶后处理装备技术壁垒高，橡胶挤压脱水、带式干燥、膨胀干燥等技术国内仅有博实等极少数企业掌握，涉及此类业务的还有大连天晟、美国 FRENCH 等。石化固体物料后处理设备国内市场博实股份市占率高，橡胶后处理装备海外公司在局部领域专用产品领域具备技术优势。冶炼机器人冶炼机器人对机器耐高