银行业浅析现金管理类理财产品整改进度和发展趋势：除近忧、谋远虑新规之下市场已焕新-230109（33页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|银行银行 除近忧、谋远虑，新规之下市场已焕新 浅析现金管理类理财产品整改进度和发展趋势 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行 1.03 6.37-11.06 沪深 300-0.43 4.63-17.45 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 张晓辉张晓辉 13126655378 吴文鑫吴文鑫 17600388299 相关研究相关研究 银 行：银 行

2、业 周 度 高 频 数 据 跟 踪（01.02-01.06）2023-01-08 银行：二级资本债到期不赎回风险怎么看？2023-01-06 银行：12 月债券类产品新发数骤降，已低于利 率 类 产 品 银 行 理 财 产 品 月 度 跟 踪（2022.12）2023-01-04 2021 年年 5 月月 27 日“现金管理类新规”正式发布，过渡期已于日“现金管理类新规”正式发布，过渡期已于 2022 年底结束年底结束。整改焦点主要为两方面：1）存续规模压降，提前终止、移行至理财子、扩大其他产品规模；2）运作模式加速调整，银行代销和自营的理财产品均有涉及。整改进度：整改进度：1）商业银行正在加

3、速收缩现金管理类产品规模，存续规模不足 5000亿元。未设立理财子的银行，规模占比如期压降；已设立理财子的银行，大多移行至理财子。2）理财公司成为市场主力，现金管理类存续规模超 7 万亿元，市占率近 94%。趋势：规模从狂飙突进到整改受控。趋势：规模从狂飙突进到整改受控。十年间“狂飙突进”，成为固收产品中最受欢迎的子类。高流动性、高稳定性为最大优势，也是暗含风险的主要源头。1）总规模：10 年间规模不断增加，截至 2022 年末全市场共 343 只，存续规模约7.7 万亿元，占全市场理财产品约 3 成。2）单只规模：超 200 亿元，远高于一般理财产品。多只“爆款产品”规模超 3000 亿元。

4、国有大行、头部股份行的渠道优势凸显。3）替代产品：规模受控下供给端可能出现一定的压力，最低持有期产品、NCD 指数产品等替代产品有望承接资金。趋势：趋势：T+0 时代不再，与货基拉平。时代不再，与货基拉平。现金管理类产品和货币基金的定义几乎一致，监管角度来看，运行模式也与货基基本拉平，最为显著的特点是清算和收益分配进入“T+1 时代”，仅保留上限 1 万元的快赎额度。因快赎额度明显缩窄，面对 1 万元以上的大额用款需求时，投资者可能提前赎回理财产品、转化为活期存款备用，银行的活期存款沉淀时间得以增加。此外，相较于转型后的现金理财产品为 T+1 结算，通知存款因其 T+0 清算的便利性，吸引力相

5、对提升。趋势：收益率缩窄，监管红利期已过。趋势：收益率缩窄，监管红利期已过。原先现金管理类产品约束较少，叠加银行资产获取能力强，收益率可观。但“现金管理类新规”之后，债券投资运用“三板斧”增厚收益均遇阻，最终现金管理类产品将呈现“短久期+高评级+低杠杆”的组合，受此影响，产品收益率会出现一定幅度的下行，向货基靠拢是基本确定的大势。1）信用下沉受阻：禁止投资非标、低评级债券，存量产品出现增配存款类资产、减配债券的现象；2）久期分档规定，杠杆率上限从“资管新规”的 140%降至如今 120%，目前来看整改基本到位。对于银行经营的影响对于银行经营的影响几何几何？1）负债：现金管理类产品规模受控，表外

6、理财有望部分转为表内存款，可抓住存款扩量+降本的契机；2）中收：现金管理类理财收入贡献度可能有所下滑，但中收可通过丰富其他产品线来维持增长；3）资本补充：二永债渐次退出存量产品，养老和险资等有望承接，多只养老理财产品已配置二永债。投资建议投资建议“现金管理类新规”过渡期已尽，银行和理财公司整改基本到位，面对规模受控、投资策略变化、收益率下降等大趋势，发行机构需挖掘结构性机会。我们建议关注：我们建议关注：1）主线一，）主线一，零售客群基础好、理财业务具有先发优势的国有大行和优质股份行，推荐邮储、平安邮储、平安，关注招行、兴业招行、兴业；2）主线二，）主线二，地处经济发达地区，财富客群挖掘空间较大