先声药业-公司研究报告-创新为矛业绩做盾-230106.pdf（28页）

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 01 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：11.66 港元 先声药业（先声药业（2096.HK）医疗保健医疗保健 目标价：16.50 港元 创新为矛，业绩做盾创新为矛，业绩做盾 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数相对指数表现表现

2、 数据来源：Wind 基础数据基础数据 52 周区间(港元)6.7-12.34 3 个月平均成交量(百万)16.97 流通股数(亿)26.60 市值(亿)309.14 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）先必新商业化兑现，2022年销售额有望突破 20亿元，先必新舌下片有望于 2023 年上半年递交上市申请，上市后将与先必新形成合力；2）先诺欣是国内 3CL靶点口服小分子药物首个完成 II/III期临床研究入组的项目，有望于 2023年 Q1获批上市；3）曲拉西利于 2022年 7月获批上市，是全球首个骨髓抑制预防性药物。考虑到我国是化疗大国，曲拉西利有望为广大

3、化疗患者保驾护航；4）2023年公司共有 4款创新药报产，包括先诺欣、先必新舌下片、赛伐珠单抗和恩度（恶性胸腹腔积液适应症），2022年上半年创新药占比超 65.4%，创新药布局日臻成熟。先必新商业化兑现，舌下片蓄势待发先必新商业化兑现，舌下片蓄势待发。先必新是脑卒中领域自 2015年以来全球唯一获批上市的新药，临床证据充分，期临床研究（TASTE）显示先必新较依达拉奉疗效优势明显。先必新于 2020 年 7 月获批上市后，2022 年销售额有望突破 20亿元，商业化兑现。先必新舌下片的期临床研究于 2022年 12月 1日达预期疗效终点，有望于 2023年上半年递交上市申请，与先必新形成合力

4、。先诺欣国内第一梯队，已完成期所有患者入组先诺欣国内第一梯队，已完成期所有患者入组。先诺欣（SIM0417）是一款针对 SARS-CoV-2 病毒复制必须的 3CL 蛋白酶的小分子抗新冠候选药物。12 月18 日，先声药业宣布已完成先诺欣治疗轻中度 COVID-19/期全部 1208例患者入组，成为国内 3CL靶点口服小分子药物首个 II/III期临床研究入组完成的项目。先诺欣有望于 2023年 Q1获批上市，成为首个国产上市的 3CL抑制剂。曲拉西利是全球首个骨髓抑制预防性药物，为广大化疗患者保驾护航曲拉西利是全球首个骨髓抑制预防性药物，为广大化疗患者保驾护航。曲拉西利为全球首个骨髓抑制预防

5、性药物，于 2022 年 7月获批上市，用于预防小细胞肺癌化疗造成的骨髓抑制。研究显示，化疗前给予曲拉西利可显著缩短第 1 周期严重中性粒细胞减少持续时间以及显著降低骨髓抑制的发生率。考虑到我国是化疗大国，曲拉西利有望为广大化疗患者提供良好的预防保障。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。剔除新冠收入，我们预计公司剔除新冠收入，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分年营业收入分别为别为 62.3、75.6、90.6 亿元亿元。先声药业业绩成长确定性强，研发实力强劲，新冠药物落地在即，给予公司 2023年 5.8倍 PS，对应目标价 16.5港元，首次覆盖，给予“买入”评级。投资风险。投

6、资风险。研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4999.72 6230 7560 9060 增长率 10.89%24.61%21.35%19.84%归属母公司净利润（百万元）1507.10 1010.59 1467.29 1963.63 增长率 125.10%-32.94%45.19%33.83%每股收益EPS（元）0.57 0.38 0.55 0.74 净资产收益率 ROE 23.41%13.57%16.53%18.16%PE 18.15 27.12 18.64 13.93