电力设备及新能源行业光伏系列报告（66）：光伏背板差异化发展PET基膜用量与价值得到提升（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 01 月 03 日 推荐推荐（维持）（维持）光伏背板光伏背板差异化发展差异化发展，PET 基膜基膜用量用量与价值与价值得到得到提升提升 中游制造/电力设备及新能源 光伏光伏背板背板是重要的组件封装材料是重要的组件封装材料，起到保护起到保护电池片电池片作用作用。近年来，近年来，双玻组件的双玻组件的应用减少了一部分背板需求，加上应用减少了一部分背板需求，加上背板背板行业竞争行业竞争及及上游氟膜上游氟膜涨价，涨价，背板行业盈背板行业盈利处于较低水平；不过利处于较低水平；不过背板背板未来的市场需求确定，产能扩张未来的市场需求确定，产能

2、扩张相对有序相对有序，行业盈行业盈利有望企稳。利有望企稳。同时，同时，背板行业背板行业的一些新技术的一些新技术如涂覆背板如涂覆背板、无氟背板无氟背板、透明背板、透明背板等等差异化产品差异化产品的探索和应用也在加快。背板的基材方面，的探索和应用也在加快。背板的基材方面，PET 材料作为背板材料作为背板基基膜膜的的应用最为广泛，应用最为广泛，随着硅片的薄片化以及背板随着硅片的薄片化以及背板新产品新产品渗透率提升渗透率提升，PET 基膜基膜的性能要求的性能要求将将更高、用量更高、用量也会也会更大更大，具具备差异化备差异化背板产品及背板产品及高性能高性能 PET 基膜基膜供供应应商商可能可能受益。受益

3、。背板背板行业盈利有望企稳行业盈利有望企稳。由于双玻组件的应用减少了背板需求，叠加上游氟膜涨价，光伏背板的市场规模与盈利能力都受到了一定程度的冲击，目前盈利处于较低水平。然而，背板行业具有一定的技术与渠道壁垒，头部厂商研发实力强、客户积累深，格局相对稳定，2021 年 CR5 占比接近 70%。同时，在考虑双玻稳步增长的前提下，背板未来需求增速仍较快，且行业内产能扩张比较有序，预计未来背板行业总体盈利有望企稳。技术迭代仍在继续，技术迭代仍在继续，差异化背板产品差异化背板产品应用在加快应用在加快。背板经过了几次大的技术迭代后近几年相对稳定，但差异化产品也在加快探索和应用。在上游氟膜涨价的背景下，

4、背板企业积极开发涂覆工艺，使用氟碳涂料替代氟膜，在保障背板性能的前提下，降低了背板成本。同时，由于含氟背板引起的环境和安全隐患，背板厂商推出无氟背板。在光伏应用场景的多样化趋势下，无氟背板接受度正在逐步提升，法国、韩国、印度等海外市场已经制定相关政策普及背板无氟化。而面对不断增长的双面组件市场，背板厂商积极布局透明背板以应对双玻组件给背板行业带来的冲击。在过去光伏玻璃价格高企的时期，透明背板得到了一定的应用，但目前透光与抗老化性能突出的玻璃背板仍是双面组价的主流选择，透明背板在下游接受度的显著提升尚有待观察。PET 基膜用量基膜用量及及性能要求性能要求将得到显著将得到显著提升。提升。PET 作

5、为目前背板中最广泛使用的基膜材料，在背板中主要起到支撑保护作用。随着硅片薄片化的趋势，组件的防护需求有望带动 PET 基膜厚度的增加。同时，涂覆背板、无氟背板与透明背板对于基膜用量将更大，并提出了透光性及耐候性等额外性能要求。总体来看，PET 基膜在背板中的用量、重要性可能都会得到显著提升。投资建议：投资建议：推荐背板厂商：福斯特、赛伍技术、中来股份、激智科技（电子）、明冠新材（有色）；PET 基膜厂商：裕兴股份（化工）、双星新材（金属及材料）、东材科技（化工）。风险提示风险提示：光伏装机不及预期，原材料价格波动，国际贸易摩擦加剧等。光伏装机不及预期，原材料价格波动，国际贸易摩擦加剧等。重点公

6、司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 福斯特 66.4 2.3 2.0 2.7 33 25 7 强烈推荐 赛伍技术 31.7 0.4 0.8 1.1 42 28 5 未予评级 中来股份 14.8-0.3 0.5 0.9 28 17 4 未予评级 激智科技 26.7 0.5 0.2 0.9 126 31 4 未予评级 明冠新材 46.3 0.7 1.0 2.5 44 18 3 未予评级 裕兴股份 14.8 0.8 0.8 1.1 19 13 2 未予评级 双星新材 12.8 1.2 1.5 2.1 8 6 2 未予评