同庆楼公司报告：百年餐饮老字号多业务协同促发展(40页).pdf

1、同庆楼(605108)公司报告：百年餐饮老字号多业务协同促发展国海证券研究所评级：增持(维持)证券研究报告2023年01月01日酒店餐饮芦冠宇(分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22022/12/30表现1M3M12M同庆楼9.7%47.9%103.1%沪深3000.5%1.8%-21.3%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）1608181723282853增长率(%)24132823归母净利润（百万元）144149266320增长率(%)-2247820摊薄每股收益（元）0.550.57

2、1.021.23ROE(%)771112P/E33.2764.8336.4430.25P/B2.424.574.063.57P/S2.965.334.163.39EV/EBITDA13.8837.7122.0517.37资料来源：Wind、国海证券研究所-0.3789-0.09990.17900.45790.73691.0158同庆楼沪深3002XrVbViXdWqRuMnP6McM9PmOoOnPsRkPpPqRlOnNnR9PnMrRxNpOuMNZsPsM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要稀缺餐饮百年老字号，疫情下经营显韧性

3、稀缺餐饮百年老字号，疫情下经营显韧性。同庆楼品牌成立于1925年，以餐饮业务为核心，主要定位“大众聚餐+宴会服务”，并在餐饮业务基础上衍生出酒店及食品业务。公司营收稳步增长，盈利能力较强，疫情下经营韧性凸显，2021年公司实现营收16.08亿元，较2019年增长近10%；2020-2021年公司净利率分别为14.3%/9.0%，处于行业领先水平。“餐饮“餐饮+酒店酒店+食品”三大业务齐发力，外延扩张促增长。食品”三大业务齐发力，外延扩张促增长。2020年新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部，形成餐饮宴会+酒店+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。餐饮业务是基础，大店盈利模式相

4、对优，新店拓展带来盈利结构优化：2021年餐饮业务收入14.48亿元，占公司营收比例约90%；从盈利水平看，大店模型更优，2019年超7000大店平均净利率达21.6%，明显高于中小门店。近年随着婚宴、酒店等门店新建增加，公司大店占比持续提升，门店结构优化有望带来营收和业绩持续增长。省内省外齐发力，疫情稳态下五年百店可期：区域上同庆楼立足皖苏，2021年公司提出五年发展规划，逐步向省外布局；考虑公司在选址、筹备、经营等方面经验丰富，且优先布局沪宁线及浙江、湖北主要城市，降低跨区域经营风险，多地新店已进入合同待签阶段，判断疫情逐步稳定后，省外拓展有望提速，五年百店值得期待。新餐饮业态积极布局，公

5、司旗下有符离集、鸿章砂锅等多个新餐饮品牌，孵化成熟有望快速复制。乘预制菜东风，拓展新增长曲线。乘预制菜东风，拓展新增长曲线。2020年同庆楼成立食品子公司，2021年正式发力预制菜赛道，在产品、渠道端多维发力。品牌力上，同庆楼依托中华老字号、“好吃又放心”的品牌形象，并重点打造“同庆楼大厨菜”；产品上，结合现有产品体系，利用餐饮门店众多大厨的研发能力，重点研发不同类型名厨名菜，产品力持续提升；渠道端，既有同庆楼酒店（店日均客流4万人次）为新品提供场景，同时开辟线上零售、商超、渠道代理“三位一体”的立体式销售路径。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4

6、核心提要核心提要品牌力品牌力+独特模式独特模式+运营能力运营能力+供应链，构筑多维竞争优势。供应链，构筑多维竞争优势。同庆楼为百年老字号，中国正餐50强企业，具备品牌力优势，并在餐饮、预制菜等多业务中彰显品牌效应。“餐饮+宴会”模式独特，公司通过多年积累形成了一套从前期选址、门店管理运营、菜品创新等较为成熟的运营模式，形成了一定的经营壁垒。运营相对标准化助力异地复制扩张：公司的运营模式具有可复制性，通过统一出品质量、统一服务质量、统一采购质量等对业务前中后台形成一定程度标准化；同时，通过统一加工等形成生产端标准化。强供应链支撑标准化运营，规模效应增效：公司2014年成立了中央厨房，集中对公司门