【研报】基础化工行业2020年中期投资策略：周期选龙头成长选赛道-20200601[71页].pdf

1、2020年中期投资策略线上交流会 姓名：孙羲昱(分析师) 邮箱： 电话：021-38677369 证书编号： S0880517090003 证 券 研 究 报 告 周期选龙头，成长选赛道 2020年6月1日 基础化工行业2020年中期投资策略 行业评级：增持 2 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会投资要点（行业评级：增持） 01 投资要点：关注需求回暖的子行业 我们认为2020全年看，随着海外疫情对需求的冲击逐步消退，以及油价大跌促使产品价格快速下行的影响逐步减弱，下半年 PPI-CPI剪刀差有望缩窄，带动行业景气回升，当前我们对低估值化工龙头的配置价值开始乐观。成长股方面，贸易风险加剧

2、带 动国产化加速，部分具有技术研发优势及赛道卡位的企业有望受益。 02 03 04 2020年基础化工行业：否极泰来 国内疫情Q1影响内需、海外疫情Q2影响出口，随着疫情影响边际减弱，行业有望否极泰来。未来新增产能主要由龙头主导，行 业集中度继续提升。 行业推荐：需求回暖、供给分化、产业升级 2020年化工行业受疫情冲击较大，当前主要矛盾在于疫情能否得到有效控制以及需求边际回暖的进度。我们主要从需求回暖、 供给分化、产业升级3个方向挖掘化工子行业投资机会。 公司推荐：成长龙头，国产替代 推荐具有成长性的子行业龙头，以及政策带动下有望迎来国产替代加速的公司。 目录CONTENTS 2020年基础

3、化工行业：否极泰来01 行业推荐：需求回暖、供给分化、 产业升级 02 公司推荐：成长龙头，国产替代03 风险提示：经济下行，贸易摩擦， 库存堆积 04 4 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 01 2020年基础化工： 否极泰来 5 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 01 行情：指数走势震荡下行 2020年Q1，化工(SW)下跌10%，沪深300下跌11%，化工（SW）相对沪深300/中证500的超额收益分别为1.1%/-4.1%。 年初至5月底，14/29个三级子行业(SW)跑赢化工(SW)，其特点为口罩等需求爆发性增长的疫情防护用品，行业贴近消费端需求相对 稳定，或行业供给

4、端格局较好，盈利支撑较为稳定，其中涨幅较大的有改性塑料、日用化学产品、碳纤维等。 年初至今疫情冲击油价和多数化工品价格，行业估值受到压制，而口罩产业链相关标的涨幅显著，同时日化、军工、农化等刚需行业 展现一定的超额收益。二季度后海外疫情有望得到控制，油价恢复性上涨，悲观预期修复下板块估值有望回升。 图 2020至今三级子行业中涨幅较大的有改性塑料、日用化学品等 数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究 图 2020年至今化工行业指数震荡下行 数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 改性塑料(申万) 日用化学产

5、品(申万) 涂料油漆油墨制造 民爆用品(申万) 其他橡胶制品(申万) 其他纤维(申万) 农药(申万) 其他化学制品(申万) 无机盐(申万) 氨纶(申万) 复合肥(申万) 其他塑料制品(申万) 合成革(申万) 钾肥(申万) 化工(申万) 氟化工及制冷剂(申 涤纶(申万) 其他化学原料(申万) 磷化工及磷酸盐(申 玻纤(申万) 粘胶(申万) 氯碱(申万) 维纶(申万) 氮肥(申万) 轮胎(申万) 聚氨酯(申万) 炭黑(申万) 纺织化学用品(申万) 磷肥(申万) 纯碱(申万) 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 化工（申万）沪深300中证500 6

6、2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 行情：2020年至今板块整体估值承压，后续有望回升 2020年一季度受疫情冲击，行业盈利向下，动态市盈率（PE，TTM）和市净率（PB，LF）呈下滑趋势。二季度开始板块动态市盈率 （PE，TTM）被动抬升，市净率（PB，LF）底部震荡。当前估值处于历史相对低位，随悲观预期逐渐修复叠加后续需求边际回暖， 板块整体估值有望回升。 图 行业市净率仍处于历史底部 数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究 图 行业市盈率仍处于历史底部 数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究 02 10 20 30 40 50 60 70 80 市盈率PE(TTM) 1 2 3