1、 沃格光电（603773）深度研究 薄化王者战略转型，Mini LED玻璃基板亟待腾飞 2022 年 12 月 09 日 【投资要点】【投资要点】玻璃基技术行业领先，已获客户认可。玻璃基技术行业领先，已获客户认可。公司作为在玻璃基材等新材料技术研发及推广应用领域的领先企业，其拥有的玻璃基减薄、TGV 成孔、蚀刻、镀膜、光刻图形化、材料开发等技术具备领先优势。2022年 4 月公司与中麒光电签订战略合作协议，约定中麒光电将在未来 5年内向公司采购不少于 8 亿元玻璃基板产品，并会在后续半导体芯片封装载板和 Mini/Micro 显示领域的市场推广中优先合作，也为公司未来客户拓展奠定良好基础。垂直

2、一体化布局，具垂直一体化布局，具 MiniMini LEDLED 背光完整产业链，可提供整套解决方背光完整产业链，可提供整套解决方案。案。公司已完成 Mini LED 玻璃基背光模组从前期玻璃基原材料采购到精密微电路制作、芯片巨量转移以及模组全贴合的研发制作全流程，拥有玻璃基板、固晶、驱动、光学膜材到背光模组的 Mini LED背光完整产业链，可提供整套解决方案。2022 年 12 月 2 日，公司发布了全新的 0 OD 34 寸曲面玻璃基背光产品和适用于车载中控的 12.3寸 AM Mini LED 玻璃基灯板背光方案，引领行业走向。总投资不少于总投资不少于 4 46.56.5 亿元瞄准“玻

3、璃基”。亿元瞄准“玻璃基”。公司投资了三大生产项目，分别是玻璃基材的 Mini/Micro LED 基板生产项目、芯片板级封装载板产业园项目、Mini LED 背光模组及高端 LCD 背光模组项目，总投资不少于 46.5 亿，均围绕“玻璃基”新材料进行产能布局，显示了公司向“玻璃基”转型的决心。薄化功力深厚，在薄化功力深厚，在 Mini LEDMini LED 玻璃基板上具先发优势，龙头之势已现。玻璃基板上具先发优势，龙头之势已现。公司依托多年玻璃精加工和真空镀膜技术、创新的厚铜镀膜和巨量打孔技术，完成了 75 寸 2304 分区 Local Dimming 背光等产品的开发，打开了玻璃基 M

4、ini 背光低成本、批量化的大门。公司同步研发了玻璃基正反面多层铜线路的堆叠和导通，创造出领先于世界的玻璃基直显产品，实现了 P1.2、P0.9、P0.7 等 Pitch 直显玻璃基产品的打样，在 Mini LED 直显领域向更小 Pitch 可批量化方向迈出更成熟的一步。前瞻性布局玻璃基封装载板，前景可期。前瞻性布局玻璃基封装载板，前景可期。据 Prismark 数据，预计 2025年全球载板产值将上升至 161.9 亿美元。公司于 2022 年 6 月携手湖北天门高新投投资不少于 10 亿布局玻璃基封装载板，达产后将实现年产 100 万平米芯片板级封装载板，该产品除可应用于 Micro L

5、ED 显示的 MIP 封装，在集成电路半导体封测等领域具有广阔的应用前景。买入买入（上调）目标价：33.40 元 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)3228.63 流通市值（百万元)2904.02 52 周最高/最低（元）25.98/12.97 52 周最高/最低（PE）-45.04/-404.46 52 周最高/最低（PB）2.17/1.28 52 周涨幅（%）29.69 52 周换手率（%）372.73 相关研究相关研究

6、 重视行业底部战略扩张公司的机遇 2022.11.07 -28.72%-16.02%-3.33%9.36%22.05%34.74%12/72/74/76/78/710/712/7沃格光电沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电子设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 沃格光电（沃格光电（603773603773）深度研究）深度研究 【投资建议】【投资建议】公司在行业周期底部大力扩产，且瞄准的是助力行业降本的新技术方向，有望在未来的需求复苏周期中叠加新产品渗透率提升，从而获得爆发增长机遇。根据公司的扩产节奏，预计公司 2022/2023