景津装备-传统市场扩容新兴市场扩张压滤龙头受益-221122（29页）.pdf

1、 建筑装饰建筑装饰|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 11 月月 22 日日 603279.SH 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 31.51 板块评级板块评级:中性中性 Table_PicQuote 股价表现股价表现 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.1 9.6(3.5)17.4 相对上证指数 16.0 8.0 2.3 31.2 发行股数(百万)577 流通股(%)98 总市值(人民币 百万)18,171 3个月日均交易额(人民币 百万)93 净负债比率(%)(2022E)净现金

2、主要股东(%)景津投资有限公司 31 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022年 11月 22日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 建筑装饰建筑装饰:环保设备环保设备 证券分析师：证券分析师：陈浩武陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：证券分析师：陶波陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 联系人：林祁桢联系人：林祁桢(8621)20328621 一般证券业务证书编号：S130012108001

3、2 景津装备景津装备 传统市场扩容，新兴市场扩张，压滤龙头受益 景津装备为国内压滤机行业龙头，受益于政策提标、产品替代，原有行业渗景津装备为国内压滤机行业龙头，受益于政策提标、产品替代，原有行业渗透率提高，新兴行业需求打开，压滤机下游需求快速扩张。透率提高，新兴行业需求打开，压滤机下游需求快速扩张。2022 年年 1-3Q，公司营收同增公司营收同增 24.0%，归母净利同增，归母净利同增 30.6%，维持高速增长，维持高速增长。考虑需求扩张。考虑需求扩张下下公司持续推进产能建设，订单承接能力不断增强公司持续推进产能建设，订单承接能力不断增强，首次覆盖给予，首次覆盖给予买入买入评级。评级。支撑评

4、级的要点支撑评级的要点 经营持续向好的压滤机龙头。经营持续向好的压滤机龙头。景津装备主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，是压滤机行业龙头企业。上市以来公司盈利能力持续提高，在维持毛利率稳定的同时不断改善费用率，促使净利率、ROE稳步提升。政策提标、产品替代助力压滤机需求扩张政策提标、产品替代助力压滤机需求扩张。一方面，随着环保政策提标，压滤机在环保、砂石骨料等传统领域的市场空间进一步扩大。另一方面，随着隔膜压滤机的工艺提高，在滤饼含水率、节能、处理效率等方面显现出比较优势，从而替代其他行业使用的过滤分离设备，打开新的市场，例如新能源新材料领域。龙头地位稳固，持续完善产能布局。龙

5、头地位稳固，持续完善产能布局。公司作为行业龙头，对下游具备较强定价能力，成本转嫁能力强成本转嫁能力强，在原材料价格走强时可以及时调价，维持毛利率水平，而在原材料价格走弱时可以通过相对滞后的调价获取较高的盈利弹性；公司注重研发投入，技术工艺领先技术工艺领先；公司“环保专用高性能过滤材料产业化项目”将于 2022年年底完工，“过滤成套装备产业化一期项目”预计于明年下半年投产，公司持续优化生产布局、扩大产能持续优化生产布局、扩大产能，为未来发展提供了强有力支撑。估值估值 考虑需求扩张下公司盈利能力不断改善，订单承接能力增强，预计公司2022-2024年收入分别为 60.0、75.6、90.8亿元，归

6、母净利分别为 8.4、11.2、14.6亿元；EPS分别为 1.46、1.95、2.53元。首次覆盖，给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，政策推进不及预期，技术创新风险，产能建设不及预期。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入(人民币 百万)3,329 4,651 6,004 7,555 9,075 变动(%)1 40 29 26 20 净利润(人民币 百万)515 647 841 1,122 1,460 全面摊薄每股收益(人民币)0.892 1.122 1.458 1.