社会服务业行业研究：线下消费波动回暖龙头内修布局疫后复苏-20221030（20页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 1420 沪深 300 指数 3541 上证指数 2916 深证成指 10402 中小板综指 11117 相关报告相关报告 1.9 月餐饮边际承压，限额以上有一定韧性-22 年9 月 社 零 餐 饮 数 据.，2022.10.25 2.达势更新招股书，多家航司恢复及增班国际线-社服行业周报，2022.10.23 3.多国取消入境防疫限制，海外旅游逐步回暖-社服行业周报，2022.10.16 5.供应链为基，品牌为翼-蜜雪冰城招股书梳理，2022.9.26 苏晨苏晨 分析师分析师

2、 SAC 执业编号：执业编号：S1130522010001 叶思嘉叶思嘉 联系人联系人 鲍秋宇鲍秋宇 联系人联系人 线下消费波动回暖，龙头内修布局疫后复苏 线下消费波动回暖，龙头内修布局疫后复苏 周观点及投资建议周观点及投资建议 三季度业绩弹性恢复，十月疫情扰动下四季度预计修复速度趋缓。三季度业绩弹性恢复，十月疫情扰动下四季度预计修复速度趋缓。1）酒店：龙头改善趋势明确，节奏略有分化。Q3 酒店行业前高后低，7 月恢复趋势良好，8-9 月因疫情扰动相对受限。3Q22 华住/锦江/首旅/君亭/亚朵境内RevPAR 分别恢复至 90%/80%/66%/87%/89%，华住得益于自身高门店质量与运营

3、水平修复度明显领先行业，锦江境外同比扭亏+维也纳盈利能力提升推动整体利润率上修。首旅三季度利润转正，门店质量优化蓄力长期发展。君亭受益于周边度假游先行复苏，轻重结合打开规模扩张想象空间。2）餐饮：个股表现分化，宴请及包厢商务需求偏刚性，恢复表现亮眼。同庆楼业绩超预期，主因二季度订单延期+商务餐饮刚性+新店贡献。广州酒家月饼业务逆势向上，餐饮省外拓展顺利。巴比食品在华东疫情企稳+新品开拓+外卖渗透率提升下稳健增长，南京工厂落地缓解产能瓶颈有望加速市占率提升。味知香 C 端渠道稳健开拓，B 端把握疫后餐饮修复期、批发客户开拓提速。3）景区：产品升级+控费增效，迎暑期旺季触底反弹趋势明显。宋城演艺于

4、经营磨底期持续打磨产品、加强费控，丽江项目受益暑期高景气业绩高增，3Q22 公司归母净利达 1.1 亿元/+93.5%。周边游火热+产品升级+精细运营下天目湖经营恢复良好，复苏+增量项目有望持续带来业绩弹性。丽江股份资源禀赋优势显著，受益暑期丽江旅游市场回暖，3Q22 毛利率/净利率（41.1%/10.1%）均实现本年首次转正。社服数据跟踪：餐饮：部分地区疫情反复下代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至 10 月 23 日移动平均流水分别恢复至去年同期的约 47%/69%/46%/52%。商圈客流恢复强度未有明显上行趋势，截至 10月 23 日前一周约为 2019 年同期的

5、60%。投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期强，CRS 优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店；关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐三季度业绩超预期，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼；旗下子品牌湊湊修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九。数据及公告跟踪数据及公告跟踪 行情回顾：（2022/10/242022/10/28）沪深 300、恒生指数分别跌 5.4%、跌 4.8%、社会服务（申万）跌 2.6%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别

6、涨 0.4%、跌 4.8%，酒店 A 股、港股指数分别涨 2.3%、涨 0.9%，景区指数跌 1.6%，人力服务指数跌 0.7%。行业新闻：1）10 月 24 日，中国证监会已核准批复杨国福麻辣烫拟在港交所发行 H 股上市的申请。2）10 月 27 日起合肥市有序开放堂食。3）10 月26 日，巴比食品武汉智能制造中心项目（一期）启动仪式举行。重点公司公告：重点公司三季报公布。巴比食品于华南设立全资子公司。风险提示风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。128113871492159817031809211101220201220501220801国金行业沪