国金证券-乘东风“投行牵引”促增长（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国金证券国金证券(600109)(600109)乘东风，“投行牵引”促增长乘东风，“投行牵引”促增长 国金国金证券首次覆盖报告证券首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)牛露晴牛露晴(研究助理研究助理)021-38676647 021-38032730 证书编号 S0880515050001 S0880118050030 本报告导读：本报告导读：首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 12.27元元；在金融；在金融服务服务实体经济实体经济功能功能不断不断强化强化背背景下，公司景下，公司前瞻性前瞻性提出

2、提出“投行牵引投行牵引”新战略新战略，预计将，预计将带来带来公司多业务协同公司多业务协同超预期超预期增长增长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 12.27 元，上涨空间元，上涨空间 50.55%。预测 22-24 年营收 56.1/74.7/92.4 亿元，同比-21.3%/+33.2%/+23.7%；归母净利润 15.0/22.2/28.8 亿元，同比-35.2%/+48.1%/+29.7%，EPS 为0.40/0.60/0.77 元，BPS 为 8.45/9.02/9.74 元。选用 P/E 与 P/B相对估值法估值，选择相对保守的估值结

3、果，给予公司目标价 12.27 元。乘政策东风，乘政策东风，前瞻性提出“前瞻性提出“投行牵引”新战略。投行牵引”新战略。1）国金证券长期获取超越行业的 ROE 水平，从归因来看得益于公司前瞻性的战略制定能力与专业化的业务能力；2）在金融服务实体经济功能不断强化、注册制不断推进背景下，公司及早认识行业需求变化，结合投行业务优势，前瞻性提出“投行牵引”新战略；3）“投行牵引”战略本质是公司凭借优势投行业务带来的客户资金与优质资产，以专业化能力提供综合服务解决方案，实现各业务协同增长。以专业化能力为基，通过“投行”引流以专业化能力为基，通过“投行”引流客户资金客户资金和优质资产，和优质资产，“牵引”

4、“牵引”多业务线协同增长多业务线协同增长。1）国金证券通过不断提升投行专业化研究和服务能力，提升持续获取客户资金和优质资产的能力；2）公司近年来加大投入力度，不断提升各业务线专业服务能力，并通过新成立的企业客户服务项目组给投行带来的资金和资产提供专业化综合服务解决方案，进而牵引公司整体增长。催化剂：催化剂：金融服务实体经济功能进一步强化；全面注册制加速推进。风险提示：风险提示：政策推进力度不及预期；权益市场大幅下行。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 6,063 7,127 5,606 7,465 9,235 (+/

5、-)%39.4%17.5%-21.3%33.2%23.7%经营利润（经营利润（EBIT）2,341 2,923 1,869 2,795 3,642 (+/-)%41.7%24.8%-36.0%49.5%30.3%净利润（归母）净利润（归母）1,863 2,317 1,501 2,222 2,883 (+/-)%43.4%24.4%-35.2%48.1%29.7%每股净收益（元）每股净收益（元）0.62 0.77 0.40 0.60 0.77 每股每股股利股利（元）（元）0.07 0.07 0.02 0.06 0.08 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 202

6、3E 2024E 经营利润率经营利润率(%)38.6%41.0%33.3%37.4%39.4%净资产收益率净资产收益率(%)8.3%9.5%4.8%6.6%7.9%总资产收益率总资产收益率(%)2.8%2.6%1.6%2.2%2.5%市净率市净率 1.1 1.0 1.0 0.9 0.8 市盈率市盈率 13.3 10.7 20.3 13.7 10.6 股息率股息率(%)0.9%0.9%0.2%0.7%0.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：12.27 当前价格：8.15 2022.11.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）7.62-11.64 总