中国银行：横琴粤澳深度合作区资本项目开放的现实、前景与建议（2022）（16页）.pdf

1、 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：杨燊荣 中国银行澳门分行 梅新蕾 中国银行澳门分行 电 话：853 -8792 1232 签发人：陈卫东 审 稿：钟红 边卫红 联系人：吕昊旻 电 话：010 -6659 4016 对外公开 全辖传阅 内参材料 2022 年 11 月 3 日 2022 年第 38 期（总第 38 期）横琴粤澳深度合作区资本项目开放的 现实、前景与建议*近年来，我国金融高水平对外开放稳步推进。作为丰富“一国两制”实践的重大部署，横琴粤澳深度合作区战略定位高、支持力度大，将在新时代发挥“率先在改革开放重要领

2、域和关键环节大胆创新”的引领作用，有望成为资本项目开放的“试验田”。本文选取海南自贸港、上海自贸区临港新片区、广东自贸区深圳前海片区等三个自贸区，通过横向对比分析资本项下的金融开放渠道和相关政策，总结横琴深合区发展现实与机遇，提出未来在跨境金融政策领域的优化建议。研究院 国际金融评论 2022 年第 38 期（总第 38 期）1 横琴粤澳深度合作区资本项目开放的现实、前景与建议 近年来，我国金融高水平对外开放稳步推进。作为丰富“一国两制”实践的重大部署，横琴粤澳深度合作区战略定位高、支持力度大，将在新时代发挥“率先在改革开放重要领域和关键环节大胆创新”的引领作用，有望成为资本项目开放的“试验田

3、”。本文选取海南自贸港、上海自贸区临港新片区、广东自贸区深圳前海片区等三个自贸区，通过横向对比分析资本项下的金融开放渠道和相关政策，总结横琴深合区发展现实与机遇，提出未来在跨境金融政策领域的优化建议。一、我国资本项下跨境资金流动的主要渠道 改革开放以来，我国以各类特区、自贸区/港为“试验田”，遵循“先流入后流出，先长期后短期，先直接后间接、先机构后个人”的原则，启动了渐进式、审慎的资本项目开放。我国现有的多数资本项目政策主要采用“局部试点-经验积累-复制推广”的循序渐进式改革路径，从“第一梯队”的上海、广东、海南自贸港率先落地试点，再逐步向其他十几个自贸区乃至全国推广复制。截至2021年末，我

4、国资本项目开放虽然已经取得巨大进步，但距离完全自由开放仍有较大距离。根据 IMF 标准，我国在 7大类 40 项1资本项目子项中，有 37 项已经取得了不同程度的开放。近年来，资本项目下政策创新的难点和重点主要集中在金融市场跨境投资和融资领域，创新突破主要体现在跨境信贷业务、跨境直接投资、跨境证券投资、其他投资（如跨境私募基金等）四个方面（图 1）。1 主要类别有资本市场工具、货币市场工具、金融信贷、衍生品工具、与贸易直接相关的商业信贷、担保、不动产交易、直接投资、个人资本项目等，这些项目又根据居民与非居民、流入和流出等细化为若干小项，共计 40 多项。2 2022 年第 38 期（总第 38

5、 期）图 1：我国资本项下资金跨境主要渠道概况2 资料来源：作者根据公开资料整理 二、横琴深合区资本项下开放政策的现实与机遇 当前，横琴深合区挂牌运行已满一周年。在中央出台的横琴深合区建设总体方案统领下，横琴深合区先后制定了横琴深合区外商投资股权投资类企业试点办法、支持企业赴澳门发行公司债券专项扶持办法、企业上市挂牌专项扶持办法、促进中小微企业融资发展扶持办法一系列金融专项政策。总体而言，横琴深合区的资本项下开放政策环境与海南自贸港以及上海临港、深圳前海自贸片区具有显著优势和发展机遇。（一）国家支持力度空前 在中央部委对各区域出台的总体建设方案中，横琴深合区资本项下开放领域相关政策表述的立意、

6、创新度与海南自贸港基本一致，都是目前最开放、力度最大的。2 QFII 指合格境外机构投资者，QDII 指合格境内机构投资者，QFLP 指合格境外有限合伙人，QDLP 指合格境内有限合伙人。国际金融评论 2022 年第 38 期（总第 38 期）3（二）政策优势尚未完全转化落地 在政策落地层面，上海、海南、深圳已经依据中央部委总体建设方案要求，结合当地实际出台了差异化、详细的资本项下政策实施细则和业务操作指引，当地企业和金融机构按“孰优原则”选择适用全国通用版、自贸区通用版或当地版政策。相比之下，横琴虽然同时具备自贸区、深合区等“多重身份”，但由于没有系统出台深合区资本项下开放政策细则，在多数领