鸿路钢构-逆境方显经营韧性加码智造布局未来-221019（31页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！鸿路钢构(002541)/专业工程/公司深度研究报告/2022.10.19 逆境方显经营韧性逆境方显经营韧性，加码智造加码智造布局未来布局未来 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(维持维持)基本数据基本数据 20222022-1010-1818 收盘价（元）31.77 流通股本（亿股）4.92 每股净资产（元）10.61 总股本（亿股）6.90 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 毕春晖毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告相关报告 1.Q2 业绩超预期，经营现金流亦有改善 2022-08-25 2.Q2 新签增

2、速回暖，产量爬坡值得期待 2022-07-12 核心观点 公司是深耕钢结构制造的领头羊。公司是深耕钢结构制造的领头羊。鸿路钢构专注钢结构制造多年，是该领域龙头企业。公司股权结构稳定，战略转型钢结构制造业务坚决果断。2021 年钢结构市场产量 9700 万吨，公司产量达 338.6 万吨，2022 年产能预计达500 万吨，规模居行业首位，成本优势显著。2022 年 6 月，公司完成员工持股计划，把核心骨干利益与企业未来发展深度绑定。政策加码，钢结构建筑持续扩容政策加码，钢结构建筑持续扩容。钢结构建筑属于装配式建筑的一种，因环保节能的特点受到政策大力推广，住建部规划 2025/2030 年装配式

3、建筑占新建建筑比例分别达 30%/40%以上。由于工期短、回收率高、强度大、人工用量低等优点，钢结构建筑在非住宅领域加快替代传统钢筋混凝土建筑，我们预测，2025 年学校/医院将带来 1543.3/570.2 万吨钢结构需求；而在住宅领域，钢结构建筑成本较传统施工高，住宅领域尚未推广。2021 年钢结构住宅在新开工住宅中占比仅 1.0%，未来随着人工及传统材料价格的上涨，成本劣势将逐步缩减。智能制造大势所趋，智能制造大势所趋，公司公司市占率有望进一步提升市占率有望进一步提升。钢结构市场较为分散，5 家头部上市公司市占率仅 6.4%。近年来，我国人口红利逐渐消失，日益短缺的劳动力必然会倒逼建筑建

4、造方式向自动化、智能化转型升级，而“智能制造”对钢结构企业生产经营提出了新的需求，提高了行业门槛，在这轮新变化中实现进化的企业有望增强竞争优势，进一步提升市占率。鸿路钢构深耕智能化多年，积累扎实。目前已有部分智能设备投产，提升了对一线生产的把控力，财务效益未来有望释放，近年建设的信息化系统已覆盖业务全流程，管理能力大大增强。智能化改造有效扩大了公司的潜在管理半径，为公司后续扩产夯实了基础。同时，公司持续购入工业用地，2016 年至今已购入 755 万平米，根据测算预计可支撑近 500 万吨产能，潜在规模优势进一步增强。逆境之下彰显经营韧性，稳增长政策落地逆境之下彰显经营韧性，稳增长政策落地执行

5、执行，有望，有望拉动拉动业绩进一步向业绩进一步向好。好。2022Q2 疫情反复期间，公司业绩仍略超预期，彰显经营韧性。尤其在规模大、加工难度高的大订单（合同额 1 亿元以上及加工量 1 万吨以上的订单），屡受客户认可，Q2 新签大订单销售合同额同增 35.7%。随着 Q4 稳增长政策逐步落地，基建需求有望上升，带动公司经营业绩进一步向好。投资建议投资建议：短期，我们关注稳增长政策落地带来的业绩改善，中长期来看，智能化改造将有效帮助公司提高生产效率及管理半径，推动产能产量扩张实现营收及利润的双重增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为12.14/16.31/20.37 亿元，同比增

6、速 5.58%/34.35%/24.84%，最新收盘价对应 PE 为 18.05/13.44/10.76。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：项目投产不及预期风险；稳增长政策落地不及预期风险；疫情反复风险。-32%-21%-9%2%13%24%鸿路钢构沪深300上证指数专业工程 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）13451 19515 22306