安科瑞-电力交易市场落地企业微电网系统迎来新机遇-221011（26页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。安科瑞 300286.SZ 公司研究|首次报告 公司公司是市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商是市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商。公司专注于从事中低压企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。公司结合互联网、物联网和边缘计算等技术，针对不同行业需求，实现了企业微电网能源可视化管理和能源数据服务，满足客户的个性化需求，形成了通过提供附加价值带动硬件销售的商业模式。2021 年公司实现营业收入

2、 10.17 亿元，同比增长 41.49%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 40.04%，毛利率达45.72%，整体业绩稳中向好。电力市场落地和分布式能源建设持续推动企业能效管理需求电力市场落地和分布式能源建设持续推动企业能效管理需求提升提升。7 月 23 日，南方区域电力市场试运行，标志着全国统一电力市场体系在南方区域落地。随着国家逐步推进电力市场化改革，以及能耗“双控”、“双碳”目标进一步推进，企业对能效管理的需求快速提升。同时，国家积极发展“源网荷储”一体化和多能互补，大力推动分布式新能源建设和储能系统建设，鼓励有条件的企业和园区建设智能微电网，市场前景广阔。公司作为企业微电网

3、能效管理系统的有力竞争者，有望迎来快速发展。公司产品不断迭代升级，公司产品不断迭代升级，具有显著竞争优势具有显著竞争优势。公司自 2016 年转型用电数据服务提供商以来，重视人才引进，研发投入逐年提高，核心产品不断迭代升级，目前已从1.0 版本升级至 2.0 版本，实现了产品功能模块全面打通，解决了数据孤岛问题。公司目前产品矩阵丰富，形成了“云-边-端”的能源互联网生态体系，能够满足客户的个性化需求，实现了“小批量、多品种”的柔性化生产，降低生产成本。公司具有完善的直销经销网络，实现了线上线下销售渠道覆盖，积极开拓海外市场。目前公司在业内已具有一定的品牌影响力，积累了丰富经验，用户粘性较高，相

4、比于竞争对手具有显著优势。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.04、1.48、1.98 元，根据可比公司 22年平均 27 倍 PE 估值水平，对应目标价为 28.08 元，首次覆盖给予买入评级。风险提示风险提示 电力能源行业政策变动风险；公司扩张产能闲置风险；公司应收账款规模增加风险；市场竞争加剧；市场渗透率不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)719 1,017 1,234 1,626 2,097 同比增长(%)19.7%41.5%21.3%31.8%29.0%营业利润(百万元)130 190 249 354 474 同

5、比增长(%)9.8%46.1%31.1%42.1%33.7%归属母公司净利润(百万元)121 170 223 317 424 同比增长(%)7.2%40.0%31.2%42.2%33.7%每股收益（元）0.57 0.79 1.04 1.48 1.98 毛利率(%)46.7%45.7%46.1%45.9%45.9%净利率(%)16.9%16.7%18.1%19.5%20.2%净资产收益率(%)15.4%18.9%20.3%23.5%25.7%市盈率 39.7 28.4 21.6 15.2 11.4 市净率 5.9 4.9 4.0 3.3 2.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使

6、用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年10月11日）22.48 元 目标价格 28.08 元 52 周最高价/最低价 38.67/16.19 元 总股本/流通 A 股（万股）21,472/17,464 A 股市值（百万元）4,827 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2022 年 10 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-0.53-19.91-21.45 4.61 相对表现-1.33-8.83-2.95 36.63 沪深 300 0.8-11.08-18.5-32.02 浦俊懿 021-6332588