中原证券：立足河南区域发展战略地位凸显-220927（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 立足河南，区域发展战略地位凸显立足河南，区域发展战略地位凸显 中原证券（601375.SH，01375.HK）首次覆盖报告2022.9.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010

2、518110002 中原证券中原证券综合实力位于证券行业综合实力位于证券行业 50 名左右名左右。作为河南省唯一的省属法人上市作为河南省唯一的省属法人上市券商，中原证券是推动河南资本市场发展的主要券商，中原证券是推动河南资本市场发展的主要抓手抓手。2022 年年 6 月出台的河月出台的河南省推进企业上市五年倍增行动实施方案中明确提出发挥中原证券本土券商南省推进企业上市五年倍增行动实施方案中明确提出发挥中原证券本土券商主体作用，公司有望通过深耕河南区域市场打造核心竞争力。主体作用，公司有望通过深耕河南区域市场打造核心竞争力。位列行业位列行业 50 名左右，名左右，区域发展战略地位凸显区域发展战略

3、地位凸显。中原证券综合实力位居行业 50名左右。作为河南省唯一的省属法人上市券商，中原证券是推动河南资本市场发展的主要抓手。2022 年 6 月政府出台的河南省推进企业上市五年倍增行动实施方案中明确提出发挥中原证券本土券商主体作用，公司有望通过深耕河南区域市场打造核心竞争力。盈利层面，2022H1 实现归母净利润-1.25 亿元，盈转亏，上年同期为2.29亿元；2022H1摊薄ROE为-0.93%，上年同期为1.69%。经纪业务：经纪业务：2022H1 经纪经纪业务业务收入收入占比最高占比最高，渠道端深耕河南区域市场，渠道端深耕河南区域市场。收入层面，2022H1 经纪业务手续费净收入为 3.

4、29 亿元，同比下滑 14.7%；2017-2021年经纪业务手续费收入占比呈下降趋势，2022H1 收入占比提升至 41.8%，占比最高，源于 2022H1 经纪业务收入的降幅相对其他业务较小所致。渠道布局层面，截至 2022H1 末公司在全国共设立 111 家分支机构，其中河南省内有 85 家分支机构，占比 77%，深耕河南区域市场，积累了丰富的营销渠道和客户资源。投资银行投资银行&投资投资管理：管理：2022H1 投行净收入同比下滑投行净收入同比下滑 55%，资管规模持续降低资管规模持续降低。投行业务方面，从趋势上看，2017-2021 年投行业务保持高速增长态势，净收入从 1.17 亿

5、元增长至 6.36 亿元，CAGR 达 53%，收入占比从 5%提升至 15%。但是受股债承销总规模同比大幅下降影响，2022H1 投行净收入 1.20 亿元，同比下降 55.1%。资管业务方面，2022H1 实现手续费净收入 0.19 亿元，同比增长 8.3%；2017-2022H1 资管规模呈下降趋势。私募基金管理和另类投资方面，2022H1 末管理规模分别为 46 亿元(同比-8.0%)和 29 亿元(同比+7.4%)。重资产业务：重资产业务：市场波动致投资收益大幅下滑市场波动致投资收益大幅下滑，两融及股质两融及股质规模同比降低规模同比降低。投资业务方面，2022H1 实现投资净收益（含

6、联营合营）+公允价值变动净收益 1.76亿元(同比-63.0%)。自营投资规模同比增长，导致公司在市场波动中承受较大的亏损。信用业务方面，2022H1 公司实现两融利息收入 2.5 亿元，与上年同期持平；维持担保比例为 278.0%，与同期市场平均担保比例(284.3%)基本持平。股质业务规模持续压降，2022H1 末规模为 16 亿元，上年同期为 23 亿元；2022H1末履约保障比例 186.0%，较上年末下降 27 个百分点，风险有所扩大。风险因素：风险因素：A 股成交额大幅下降；信用业务风险暴露；投资出现亏损；境外业务持续亏损；增发进展不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预测公