钢铁产业报告-PDF版

【研报】钢铁行业：钢厂IDC~新势力崛起搅动IDC行业-20200412[24页].pdf

- 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金钢铁指数 2088 沪深 300 指数 3769 上证指数 2797 深证成指 10298 中小板综指 9729 相关报告相关报告 1.基本面继续消化压力，个股提示杭钢、 抚钢-钢铁行业研究周报 ，2020.4.6 2.库存拐点已至，细分继续看好钢厂 IDC- 钢铁行业研究周报 ，2020.3.15 3.杭钢股份：收购集团 IDC 资产，转型数 字经济 ，2020.3.3 倪文倪文祎 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110002 钢钢厂厂 I IDCDC新势力崛起搅动新势力崛起搅动 IDCIDC 行业行业 投资建议投资建议&标的标的 我们认为，钢厂 IDC 不是迎合市场，以宝信软件成功经验，以及钢厂现有资 源优势，钢厂 IDC 有望成为搅动行业的新势力。 投资组合：继续重点推荐杭钢股份，资源优势明显，有望复制宝信软件成功投资组合：继续重点推荐杭钢股份，资源优势明显，有望复制宝信软件成功 路径，维持“买入”评级；其次，关注沙钢股份、马钢股份。路径，维持“买入”评级；其次，关注沙钢股份、马钢股份。 行业观点行业观点 “钢厂“钢厂 IDC”缘起于”缘起于 2000 年开始的大型钢企信息化改造潮年开始的大型钢企信息化改造潮。从 2000 年 起，以宝钢、武钢、杭钢、首钢等为代表的一批重点企业信息化建设项目上 线。在此过程中，钢企培养了一批专业技术人才和软件公司，先后有 16 家 钢企拥有自己的信息产业队伍，最早也最成功的如宝武集团旗下的宝信软 件。 宝信是“钢厂宝信是“钢厂 IDC”模式最典型成功案例。”模式最典型成功案例。公司最早为 1978 年成立的宝钢 自动化部，以钢铁行业为起点，成为国内钢铁制造信息化、自动化第一品 牌，而后发展成为国内领先的工业软件行业应用解决和服务提供商。旗下宝 之云 IDC 已经成为国内领先的高端数据中心，现有规模近 3 万个机柜，项目 建设于宝钢股份罗泾中厚板厂区原址上，依托原有厂区土地、厂房、供配电 与供水资源，形成一线城市中独一无二的规模优势和成本优势。 多因素促成钢企转型多因素促成钢企转型 IDC。一方面，供给侧改革后行业盈利修复显著，资产 负债率降至 63%，钢企在手现金近 1800 亿元，极为充沛，而 2014 年后明 确要求不再新增任何产能。钢企加快转型，开拓新市场、新盈利增长点势在 必行。另一方面，因环保、空间负荷压力加速城市钢企搬迁、关停步伐，诸 如杭钢、首钢等搬迁后留下大量核心城市闲置土地、厂房资源。而 IDC 重资 产模式与钢铁行业相似，钢企盘活现有资源，发展 IDC 成为不错选择。 钢厂钢厂 IDC 在土地、能耗在土地、能耗指标指标、资金方面优势明显。、资金方面优势明显。 IDC 主要壁垒在于资 源，包括土地资源、土地位置、能耗指标等；其次是资金，IDC 前期投入 大，土地、机柜设备等都要求有较强的资金实力。我们认为，诸如像杭钢此 类钢企涉足 IDC 行业优势显著：1）搬迁后核心城市大量稀缺土地资源，以 杭钢为例，搬迁后集团自留地块占地面积 1743 亩，储备 40 万平大跨闲置厂 房；2）核心城市能耗指标短缺，钢厂搬迁后保留的能耗指标足以满足 IDC 所需能源，且钢厂原有水电系统安全、可靠、成本低；3）资金实力雄厚。 以杭钢为例，资产负债率 27%，在手现金近 65 亿元，未分配利润 50 亿 元。 风险提示风险提示 IDC 机柜上架率不确定性；疫情影响导致 IDC 机房交付不达预期。 1968 2143 2319 2494 2670 2845 3021 190412 190712 191012 200112 国金行业 沪深300 2020 年年 04 月月 12 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 钢铁行业研究 增持（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 内容目录内容目录 引言：钢厂 IDC 是迎合市场？还是真正的后起之秀？ .4 一、“钢厂 IDC”的缘起.4 从 2000 年起的信息化改造潮.4 “钢厂 IDC”最典型成功案例宝信软件 .6 二、钢企转型 IDC 的行业背景 .9 供改后的负债表修复与严控新增产能 .9 城市钢厂搬迁与关停的加速推动 . 11 三、钢厂 IDC 有望成为搅动行业新势力 .14 钢厂 IDC 的土地优势 .14 钢厂 IDC 的能耗指标优势 .17 钢厂资金优势更为凸显 .19 四、标的梳理&投资建议 .20 钢厂 IDC 继续首推杭钢股份 .20 关注沙钢股份、马钢股份.21 五、风险提示 .22 图表目录图表目录 图表 1：钢厂 IDC 代表杭钢股份 .4 图表 2：钢厂 IDC 代表沙钢股份 .4 图表 3：河钢集团信息化.5 图表 4：唐钢的信息化改造 .5 图表 5：典型钢厂及其配套信息技术子公司.5 图表 6：宝信软件发展历程 .6 图表 7：宝信软件钢铁行业主要业务 .7 图表 8：宝之云 IDC 项目合作伙伴 .7 图表 9：宝之云四期项目详细.8 图表 10：武钢大数据中心项目计划.9 图表 11：吨钢毛利 .10 图表 12：钢铁板块利润总额显著回升 .10 图表 13：钢铁行业资产负债率快速下降.10 图表 14：钢铁企业在手现金回升 .10 图表 15：钢铁行业严禁新增产能政策文件 .10 图表 16： 关于推进城区老工业区搬迁改造的指导意见主要内容 . 11 图表 17：重点城市钢厂搬迁或关停案例.12 图表 18：杭钢半山钢铁基地旧貌 .12 图表 19：首钢石景山园区规划.13 图表 20：首钢搬迁示意图.13 rQpQpPsOnQsMsQrQyQpOsR9PcM9PsQqQpNpPlOoOnRjMqRnRbRmMyRuOsOtQMYpOpO 行业深度研究 - 3 - 图表 21：石钢老工业区企业分布图.13 图表 22：济钢片区规划示意图.14 图表 23：Equinix数据中心全球布局城市 .15 图表 24：数据中心项目规划示意图.16 图表 25：国内各大 IDC 服务商数据中心项目占地面积比较 .16 图表 26：杭钢数字经济产业园位置图 .17 图表 27：IDC 电力消费明细 .17 图表 28：核心城市 IDC 相关政策统计 .18 图表 29：2018 年分行业用电量累计占比（%） .18 图表 30：不同模式的特点比较.19 图表 31：宝信软件单机柜投资.19 图表 32：杭钢货币资金充沛（亿元） .20 图表 33：杭钢资产负债率持续下降.20 图表 34：主要标的盈利预测及评级.21 行业深度研究 - 4 - 引引言言：钢厂钢厂 IDC 是是迎合市场迎合市场？还是真正的后起之秀？还是真正的后起之秀？ 今年以来，各部门多次强调加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设 进度。而疫情期间，各行各业在线办公、在线消费、在线娱乐驱动了流量 的持续高增，对基础设施带来了压力。这也带动了二级市场对 IDC 行业热 度持续升温，相关板块被持续追捧。 与此同时，IDC 板块中出现了一条新的分支钢厂 IDC，相关标的杭钢、 沙钢一度成为整个板块的龙头。对于市场上针对钢厂 IDC 模式是否只是迎 合市场的质疑，本文从历史背景、钢铁行业现状、钢厂涉足 IDC 所具备的 资源优势等角度来全面剖析钢厂 IDC 的过去、现在与未来。 图表图表1：钢厂：钢厂IDC代表杭钢股份代表杭钢股份 图表图表2：钢厂：钢厂IDC代表沙钢股份代表沙钢股份 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 一、一、 “钢钢厂厂 IDC”的”的缘起缘起 从从 2000 年起的信息化改造潮年起的信息化改造潮 随着信息化技术和智能化技术飞速发展，相关技术在钢铁工业也不断得到 应用与拓展，钢企的信息化为我国钢铁工业进行技术升级和结构调整奠定 了坚实的基础。 从 2000 年起，钢铁行业一批重点企业信息化建设项目上线，宝钢、武钢、 天管、兴澄特钢、马钢、杭钢、首钢、济钢等 24 个钢企先后实施信息化改 造并取得阶段性成果。 信息化改造纵向覆盖了从铁区、钢区到轧区的主要生产线；横向囊括 了销售、计划、质量、生产、采购、供应、发运、财务、人事、劳资、 设备、计量、检验、化验、安全、环保等管理业务和研发。 在生产系统执行系统 MES、企业资源计划 ERP、信息资源深度开发 （DW、OLAP、BI）和生产控制系统 PCS。从当时的改造成果看，宝 钢、武钢系统最为完善。 0 2 4 6 8 10 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 杭钢股份股价近一年走势（元） 0 5 10 15 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 沙钢股份近一年股价走势(元) 行业深度研究 - 5 - 图表图表3：河钢集团信息化：河钢集团信息化 来源：河钢集团、国金证券研究所 对于大型钢铁企业来说，由于规模庞大，其信息化体系也比较庞大。以河 钢旗下唐钢为例，先后历时近 10 年时间。而现在的中国钢铁企业中，很大 一部分都已经具备了较高的自动化和信息化水平。 图表图表4：唐钢的信息化改造：唐钢的信息化改造 时间时间 具体改造内容具体改造内容 2005 年 覆盖公司南北区的千兆光纤主干网 2006 年 一钢轧产销一体化管理系统 2007 年 办公自动化系统 2008 年 整体信息化建设一期工程 2009 年 SAP 系统的 PM（设备管理）模块和设备点检管理系统 2010 年 能源管理中心系统项目 2011 年 子分公司的 SAP 系统 2012 年 SAP 之上的综合查询及关键指标展示系统客户关系电子商务平台 2013 年 BOM优化，公司物资管理平台 2014 年 信息化平台整体改造 来源：河钢集团、国金证券研究所 在钢铁工业信息化建设中，也培养出了一批专业技术人才和软件公司，先 后有 16 家钢企拥有自己的信息产业队伍，最最早也最早也最成功的如宝武成功的如宝武集团集团旗下旗下 的宝信软件的宝信软件。 图表图表5：典型钢厂及其配套信息技术子公司：典型钢厂及其配套信息技术子公司 典型公司典型公司 下属软件公司下属软件公司 成立时间成立时间 主营业务主营业务 主要产品主要产品 首钢集团 北京首钢自动化信息技 术有限公司 1997 年 8 月 以四级自动化系统及高质量生产维护和系统 集成技术为核心业务的高新技术公司 自动化控制、数学模型、MES、 ERP 马钢集团 飞马智科信息技术股份 有限公司 2002 年 5 月 专注于 IT 领域，向客户提供系统集成及工 程服务、系统运行维护服务、技术咨询服 务、通讯服务、云服务和整体解决方案。 MES、EMS、工业自动化、企业信 息化 南钢集团 江苏金恒信息科技股份 有限公司 2011 年 11月 全面提供企业信息化、自动化、智能化、系 统集成及运维服务等方面的综合服务 两化融合，能源 EMS，板材 MES，智能仓库，定制机器人，无 线数据采集 鞍钢集团 鞍钢集团信息产业有限 公司 2012 年 9 月 主要承揽鞍钢集团公司以及国内外客户的自 动化、信息化系统的设计、制造、技术研 机器人，智能化能源集控平台， NXAirS_LP 中压柜，VOCs 废气处 行业深度研究 - 6 - 典型公司典型公司 下属软件公司下属软件公司 成立时间成立时间 主营业务主营业务 主要产品主要产品 发、设备安装、调试、系统运维业务，电机 修造业务和国家重点科研项目的攻关任务 理系统，彩涂线新技术 山钢集团 山信软件股份有限公司 2016 年 07 月 公司以工业软件为核心，聚焦中高端软件开 发、信息技术服务、智能装备制造三大业务 板块 信息系统集成、两化融合管理体系 贯标咨询服务、安防工程设计施 工、建筑智能化系统设计、电子系 统工程设计 来源：各钢铁集团官网、国金证券研究所 “钢厂钢厂 IDC”最典型成功最典型成功案例案例宝信软件宝信软件 宝信软件起源于 1978 年成立的上海宝钢自动化部，1996 年独立出宝钢成 为上海宝钢软件有限公司，2001 年宝信软件股份有限公司正式成立。发展 至今，前后历经四十年发展，在推动信息化与工业化深度融合、作出了突 出的贡献，成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。 图表图表6：宝信软件发展历程：宝信软件发展历程 来源：公司官网、国金证券研究所 从钢铁开始，成为国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。从钢铁开始，成为国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司业务从钢 铁行业开始，后遍及交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服 务、水利水务等多个行业，全面提供工业互联网、云计算、IDC、大数据、 智能装备等相关产品和服务。 宝信软件以 MES产品为核心的产销一体化整体解决方案，在钢铁行业 的市场份额常年雄踞榜首，广泛应用于铁区、炼钢、热轧、中厚板、 棒线、型钢、冷轧、钢管及特钢等钢铁全产线全流程，市场占有率逐 年上升，全国市场占有率超过 50%。 行业深度研究 - 7 - 在冷轧业务方面，已成为国内最强的三电供应商，可为用户提供国际 领先的一流控制系统并生产一流的产品。 图表图表7：宝信软件：宝信软件钢铁行业主要业务钢铁行业主要业务 来源：公司官网、国金证券研究所 钢厂钢厂 IDC 最成功示范最成功示范。宝信软件的 IDC 业务是由旗下的“宝之云”品牌运 营，宝之云 IDC 产业基地建设于宝钢股份罗泾中厚板厂区原址上，目前已 经成为国内领先的高端中立数据中心，现有产业规模近 30000 个机柜。 宝之云 IDC 分为一、二、三、四期项目，其中，宝之云（一期）数据 中心是由宝信软件独立设计、规划并建设，于 2014 年 4 月成功交付 合作伙伴上海电信，最终用户为阿里巴巴。三期项目位于宝钢罗泾厂 区成品仓库内，建设规模约 4000 个机柜，在 2018 年底全部交付使用。 四期 9000 个机柜将于 2019、2020 年陆续建成。 图表图表5：宝之云：宝之云IDC产业基地产业基地 来源：公司官网、国金证券研究所 宝之云 IDC 客户包括了电信运营商、阿里巴巴、腾讯、中国海关、上 药集团等企业，在数据中心及云计算领域实现深度合作提供了坚实的 保障。 图表图表8：宝之云：宝之云IDC项目合作伙伴项目合作伙伴 行业深度研究 - 8 - 来源：公司官网、国金证券研究所 在 2016 年集中进入运营投资回报阶段后，宝之云 IDC 已经一跃成为 国内领先的数据中心典范。现如今宝之云 IDC 产业规模共计 26500 个 机柜，使之成为国内一线城市中最大的单体 IDC 项目。 图表图表9：宝之云四期项目详细：宝之云四期项目详细 宝之云宝之云 IDC项项 目目 规划机柜规划机柜 数量数量 （架）（架） 投资金额投资金额 （亿元）（亿元） 资金来源资金来源 计划建设计划建设 周期周期 （月）（月） 预期税前利润预期税前利润 总额总额 （万元）（万元） 签约方签约方 一期 4000 5.4 非公开发 行 12 8461 上海电 信 二期 4000 5.2 自有资金 约 16 8000 上海移 动 三期 9500 11.8 非公开发 行 25 20438 上海电 信 四期* 9000 25.9 可转债 自 有资金 36 36458 中国太 保 中国电 信 合计 26500 48.3 - - 73357 - 来源：公司公告、国金证券研究所 钢厂钢厂 IDC 优势得到充分体现优势得到充分体现。2012 年 3 月，当时的宝钢集团与上海市政 府签约工业转型框架协议，宝钢股份罗泾中厚板厂区钢铁产能整体搬迁， 进行产业发展转型规划。在集团支持下，宝信软件获得厂区土地和厂房租 用权，通过利用罗泾厂区的原有闲置工业厂房建筑，经结构改建和升级， 购置数据中心供电、冷却等设备，设置消防、安保、智能化监控子系统， 建设云计算数据中心。 宝之云 IDC 园区依托于宝钢集团，园区内充沛的土地供应、厂房资源、 以及宝钢现有的自备电厂、完善的供配电与供水资源，可以为大客户 提供大批量的、定制化的机柜空间。 宝之云 IDC 整体土地面积达 2.82 平方公里，总电力供应能力达到 2.8 亿瓦。目前还剩余超过 60%的可用土地和 55%左右的电力储备，在一 线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势，更是少数能满足 BAT 和电信运营商对 IDC 需求的项目之一。 图表图表5：宝之云：宝之云IDC项目地址（宝钢股份罗泾厂区旧址）项目地址（宝钢股份罗泾厂区旧址） 行业深度研究 - 9 - 来源：百度地图、国金证券研究所 武钢大数据产业园有望复制成功模式。武钢大数据产业园有望复制成功模式。2019 年 2 月，宝信软件与宝地资产、 武钢集团、青山区国资集团共同出资成立武汉武钢大数据产业园有限公司， 项目总投资 200 亿元，将打造华中区域单体规模最大的数据中心。 武钢大数据产业园数据中心规划选址位于武钢厂区内，地块总面积约 135 亩，计划分三阶段建设 18000 个 20A 机柜，建成后可成为华中区 域单体规模最大的大数据和云计算中心。 合资公司依托宝信软件网络资源,结合宝地资产园区运营经验，将以武 钢集团转型后闲置资源开展深入合作，布局“大数据 N”产业战略。 2019 年 12 月武钢大数据中心一期建成投入运行，共装有 2216 个机 柜，一期机柜签约率 100%，中国电子、中国电信、迈异信息、宝信 软件、楚天云等企业已签订机柜租赁合同。目前，首批客户已经入驻。 大数据中心二期原计划于 2020 年 3 月开工。 图表图表5：武钢大数据产业园项目武钢大数据产业园项目概念图概念图 来源：公司官网、国金证券研究所 根据武钢大数据董事长表示，武钢大数据中心得天独厚的几大优势。具备 高可靠稳定的能源保障；技术先进，股东方宝信软件具有稳定运维 30000 个机柜的先进经验，具备服务阿里、腾讯、360、太平洋保险、海关总署 等行业高端客户经验；区位优越，位于国家中心城市、全国 5G 五大中心 节点之一武汉的主城区；全定制化服务，为用户提供个性服务；空间可扩 展，土地、电、水等资源基本上可满足 20 万个机柜需求；央企品牌可信赖， 实力雄厚，数据安全性强。 图表图表10：武钢大数据中心武钢大数据中心项目计划项目计划 计划计划 时间时间 具体具体 第一阶段 2019 年底 计划投资建设约 2000 个标准机柜 第二阶段 2020 年至 2021 年 计划投资建设约 6000 个标准机柜、 建设 3 栋数据中心机房楼 第三阶段 2021 年至 2023 年 计划建设 3 栋数据中心机房楼、约 10000 个标准机柜 来源：公司官网、国金证券研究所 二、二、钢企转型钢企转型 IDC 的行业背景的行业背景 供改后供改后的负债表修复与严控新增产能的负债表修复与严控新增产能 自 2016 年供给侧改革开始，通过三年时间，钢铁行业共化解 1.5 亿吨过剩 产能，彻底清除“地条钢” ，行业景气度得到明显修复。螺纹钢价格从 2015 年底最低的 1800 元/吨上涨至最高时近 5000 元/吨；吨钢利润从从 行业深度研究 - 10 - 2015 年底最低的近-500 元/吨上涨至最高时近 2000 元/吨。从钢铁行业利 润来看，钢企在经受 2015 年巨幅亏损后，利润迅速反弹。 根据中钢协财务快报统计，2019 年钢协会员钢铁企业实现利润总额 1889.94 亿元，累计销售利润率 4.43%。钢铁板块利润总额预计达 700 亿元左右，虽有所回落，但在历史来看，仍处于高位水平。 图表图表11：吨钢毛利吨钢毛利 图表图表12：钢铁板块钢铁板块利润总额显著回升利润总额显著回升 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 钢铁钢铁行业行业资产负债率资产负债率迅速迅速降低降低。截至 2019 年末中钢协会员钢企资产负债 率 63.16%，已实现大幅下降，并接近完成协会提出用 3-5 年时间将资产负 债率降至 60%以下的目标。 根据中钢协公布的数据，2016 年行业平均资产负债率为 69.6%，高于 规模以上工业企业平均水平 13.8 个百分点，也远超国外同等规模企业 水平。而在此前 16 年，行业平均资产负债率由 48.92%上升至 70%左 右。2016 年资产负债率超 90%的会员钢企有 11 家，80%-90%有 14 家。自 2015 年底超过 65水平降至 2018 年 35，资金充足； 从钢企在手现金来看，钢铁从钢企在手现金来看，钢铁板块板块合计合计货币现金货币现金从从 2014 年的年的 1100 亿元亿元左右左右 增长至增长至 2019 年年三季度三季度的的 1740 亿元亿元。经过供给侧改革后钢铁行业企业现金 流迅速回暖，在手资金充裕。 图表图表13：钢钢铁行业资产负债率铁行业资产负债率快速下降快速下降 图表图表14：钢铁企业在手现金钢铁企业在手现金回升回升 来源：wind、国金证券研究所 来源：wind、国金证券研究所 钢铁行业明确不再新增任何产能。钢铁行业明确不再新增任何产能。早在 2014 年，工信部就明确，在 2017 年以前，对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船五大行业不再新增任何 产能，同时对在建的违规项目进行逐步清理。 而在 2018 年，工信部印发 了钢铁行业产能置换实施办法 ，再次明确严禁钢铁行业新增产能，并自 2018 年 1 月 1 日起实施。 图表图表15：钢铁行业严禁新增产能政策文件钢铁行业严禁新增产能政策文件 时间时间 出台部门出台部门 文件名文件名 条例要点条例要点 2019 年 12 月 发 改 委 、 工关于做好钢铁行业产能、要求对钢铁企业近 3 年的装备产能情况及变化情况进行调查核实， -1000 0 1000 2000 07/1 07/11 08/9 09/7 10/5 11/3 12/1 12/11 13/9 14/7 15/5 16/3 17/1 17/11 18/9 19/7 成本滞后一月毛利（月度均值） 螺纹热轧中厚板 -600 -100 400 900 1400 2014年2015年2016年2017年2018年 2019E 钢铁板块利润总额（亿元） 50% 55% 60% 65% 70% 2005/3 2006/1 2006/11 2007/9 2008/7 2009/5 2010/3 2011/1 2011/11 2012/9 2013/7 2014/5 2015/3 2016/1 2016/11 2017/9 2018/7 2019/5 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2014年2015年2016年2017年2018年 2019Q3 钢铁板块公司货币现金（亿元） 行业深度研究 - 11 - 时间时间 出台部门出台部门 文件名文件名 条例要点条例要点 信 部 、 国 家 统计局 产量调查核实工作的通知 并说明情况 2019 年 10 月 发改委 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录 （2019 年本） 钢铁鼓励类 13 项，限制类 21 项，淘汰类 36 项，对鼓励类项目， 按照有关规定审批、核准或备案；对限制类项目，禁止新建，现有 生产能力允许在一定期限内改造升级；对淘汰类项目，禁止投资并 按规定期限淘汰 2018 年 1 月 工信部 钢铁行业产能置换实施办 法 严禁钢铁行业新增产能，并自 2018 年 1 月 1 日起实施；列入钢铁 去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、 “地条 钢”产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造 等非钢铁行业冶炼设备产能，不得用于置换 2016 年 10 月 工信部 钢 铁 工 业 调 整 升 级 规 划 （2016-2020 年） 全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能 2016 年 2 月 国务院 关于钢铁行业化过剩产能实 现脱困发展的意见 严禁新增产能：各地区、各部门不得以任何名义、任何方式备案新 增产能的钢铁项目，各相关部门和机构不得办理土地供应、能评、 环评审批和新增授信支持等相关业务。化解过剩产能；严格执法监 管；推动行业升级 2011 年 4 月 发改委 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录 （2011 年本） 淘汰用于“地条钢”、普碳钢、不锈钢冶炼的工频和中 频感应炉 来源：工信部、发改委官网、国金证券研究所 在此行业背景及政策环境下，钢铁企业加快转型，利用充足资金优势，开 拓新市场、新盈利增长点势在必行。 城市钢厂搬迁城市钢厂搬迁与关停与关停的的加速推动加速推动 因历史原因，全国 75 家重点钢铁企业有 18 家建设在直辖市和省会城市， 有 34 家建设在百万人口以上的大城市。随着经济和社会的发展，考虑大城 市的环保压力，城市发展空间负荷，以及物流成本等制约因素，使大城市 钢厂面临着各种发展压力的问题。 为此，2010 年国家发改委编制“十二五”重点产业生产力布局和调整规划 中，对于钢铁行业，提出了加快沿海基地建设，优化生产力布局的要求， 目标为“加快沿海、沿江适度、内陆转移” 。结合淘汰落后、企业重组和城 市钢厂搬迁，在控制总量的前提下，调整优化产业布局。 同时，2014 年，国务院办公厅发布了关于推进城区老工业区搬迁改造的 指导意见 ，提出力争到 2022 年基本完成城区老工业区搬迁改造任务，把 城区老工业区建设成为经济繁荣、功能完善、生态宜居的现代化城区。 图表图表16： 关于推进城区老工业区搬迁改造的指导意见主要内容： 关于推进城区老工业区搬迁改造的指导意见主要内容 重点重点 具体内容具体内容 充分认识推进城区 老工业区搬迁改造 的重要性 城区老工业区是指依托“一五” 、 “二五”和“三线”建设时期国家重点工业项目形成的、工业企业较为集中的 城市特定区域，为我国建立独立完整的工业体系、为老工业城市的形成发展作出了突出贡献，目前仍是当地经 济社会发展的重要支撑。 部分城区老工业区搬迁改造发展定位不合理、搬迁企业承接地选择不科学、污染土地治理不彻底、土地利用方 式粗放、大拆大建、融资渠道单一等问题比较突出 科学实施城区老工业区搬迁改造，对于老工业城市推进产业结构调整、再造产业竞争新优势，完善城市综合服 务功能、提高城镇化发展质量，保障和改善民生、维护社会和谐稳定具有重要意义 基本原则 政府推动、市场运作；因地制宜、科学规划；创新模式、增强动力；注重实效、稳妥推进 主要任务 科学编制搬迁改造实施方案：城区老工业区的功能、土地利用类型等因实施搬迁改造而发生重大变化的，所在 城市人民政府要依法组织修订相关规划 推进企业搬迁改造：对城区老工业区企业视情况分别实施就地改造、异地迁建和依法关停等； 合理选择搬迁企业承接地：根据搬迁企业的产业类型、发展方向等条件，引导企业向具备条件的经济技术开发 区、高新技术产业开发区等园区搬迁 培育发展新产业：依托城区老工业区产业基础，积极发展设计咨询、科技、金融、电子商务、现代物流、节能 环保等生产性服务业。鼓励改造利用老厂区老厂房老设施，积极发展文化创意、工业旅游、演艺、会展等产 业。 行业深度研究 - 12 - 加强工业遗产保护再利用：高度重

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【研报】铝行业深度研究：步入钢的后尘酝酿轻的精彩-20200511[37页].pdf

-1- 证券研究报告 2020 年 5 月 11 日 有色金属 步入钢的后尘，酝酿轻的精彩 铝行业深度研究 行业深度 电解铝行业的高集中度并没有转化为议价能力。电解铝行业的高集中度并没有转化为议价能.

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【研报】钢铁行业深度报告：以美为鉴~探寻后工业化时代中国钢铁行业供需演变-20200521[21页].pdf

钢铁行业深度报告 以美为鉴探寻后工业化时代中国钢铁行业供需演变 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 钢铁钢铁& &宏观宏观 2020 年 05 月 21 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情.

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【研报】钢铁行业黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈-20200214[27页].pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 钢铁钢铁 黑色产业链专题报告黑色产业链专题报告 中性中性 （维持评级） 2020 年年 02 月月 14 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 行业集中度与市场话语权的博弈行业集中度与市场话语权的博弈 黑色产业链概览黑色产业链概览 黑色产业链辐射范围广，上中下游直接涉及到煤炭、焦炭、矿产、钢铁、 房地产、基建、汽车等行业。产业链上下游间相关性强，下游市场的景 气情况直接影响中上游行业的景气度，上游材料价格的变化也将直接影 响中下游行业的成本情况。黑色产业链具备明显的周期性，产业链上各 个环节均受到供需关系变化影响，价格及盈利情况呈现出周期波动。 钢铁产能整体受控钢铁产能整体受控 供给侧结构性改革后，我国钢铁行业基本解决了行业内长期存在的过度 投资造成的产能过剩以及“地条钢”干预市场秩序造成劣币驱逐良币两 大问题，同时新增产能受到严格管控，产业发展向高质量转型。但行业 集中度低的问题仍然十分突出，压制钢厂在产业链内的话语权。 铁矿石掣肘产业链发展铁矿石掣肘产业链发展 我国是钢铁大国，铁矿石需求量大，但国内供应却因品位低，开采成本 高不占优势，依靠海外进口。当前，世界铁矿石产量及贸易量均主要集 中在四大矿山，形成类似寡头垄断的局面。四大矿山供给量的改变对于 全球铁矿石价格的影响不容忽视。我国相关部门也在持续推进相关政策， 致力于维护铁矿石市场平稳运行。 焦炭去产能仍在推进中焦炭去产能仍在推进中 我国焦炭行业数量众多，产能分散，且独立焦化企业产量一直占据我国 焦炭产量的大多数，导致在煤焦钢产业链中，焦炭企业的话语权最弱， 利润易受到上下游挤压。2018 年行业在环保因素的驱动下加速去产能工 作，随着去产能政策的落实，焦炭行业供需格局在逐步好转，大型焦炭 企业优势突显。 供给侧改革重塑产业链格局供给侧改革重塑产业链格局 经过供给侧结构性改革，黑色产业链实现了落后产能的出清，产品价格 回升，行业盈利上涨。供给侧结构性改革也实现了产业链格局的重塑， 行业集中度得到不同程度的改善，钢厂、焦化厂议价能力有所提升，龙 头企业的优势更加明显。鉴于优质企业更具备兼并重组的动力和实力， 未来行业的发展趋势或是强者愈强，推荐重点关注宝钢股份、中信特钢 等产业链内龙头企业。 风险提示风险提示 去产能政策执行力度放松风险。需求大幅下滑风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000708 中信特钢 买入 23.00 68,285 1.63 1.69 14.11 13.61 600019 宝钢股份 增持 5.27 117,386 0.54 0.61 9.76 8.64 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 钢铁行业周报（1 月 23 日-2 月 9 日） ：需求 启动延后， 黑色系承压回调 2020-02-10 钢铁行业 2020 年 2 月投资策略暨年报业绩 前瞻：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压 2020-02-06 钢铁行业周报（1 月 13 日-1 月 19 日） ：钢 价趋稳，年后存博弈机会 2020-01-20 钢铁行业 2020 年 1 月投资策略：关注冬储 进程，把握估值修复机会 2020-01-13 钢铁行业周报（1 月 6 日-1 月 12 日） ：冬储 平稳启动，钢价小幅震荡 2020-01-13 证券分析师：冯思宇证券分析师：冯思宇 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 F/19A/19J/19A/19O/19 上证综指钢铁 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 我国黑色产业链经过几十年的高速发展，已从体量高速增长阶段跨入质量转型 升级阶段，但严重依靠进口的铁矿石掣肘着产业链的发展。近年来，行业去产 能工作的推进，使得煤焦和钢铁行业产能利用率提高，产业集中度得到不同程 度的改善，在产业链上的议价能力有所提高。 当前阶段，行业集中度的提升仍然是黑色产业链内的一个核心话题，产能结构 优化的政策导向短期内难以改变，产业内企业需要通过兼并重组来提高市场占 有率，提升市场话语权，通过规模效应增强盈利稳定性。鉴于优质企业更具备 兼并重组的动力和实力，未来行业的发展趋势或是强者愈强。推荐重点关注宝 钢股份、中信特钢等产业链内龙头企业。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 第一，我们认为钢铁行业产能受控，但行业集中度低的问题仍然十分突出，压 制了钢厂在产业链内的话语权。 第二，铁矿石进口依赖问题不容忽视，需要相关政策的推行以维护铁矿石市场 的平稳运行。 第三，焦炭行业在环保因素的驱动下加速去产能工作，随着相关政策的落实， 行业供需格局有望逐步好转，大型焦炭企业优势更加突显。 第四，经过供给侧结构性改革，黑色产业链实现了落后产能的出清，产品价格 回升，行业盈利上涨。供给侧结构性改革也实现了产业链格局的重塑，行业集 中度得到不同程度的改善，钢厂、焦化厂议价能力有所提升，龙头企业的优势 更加明显。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 我们认为黑色产业链是一个完整而复杂的系统，各环节息息相关。对于产业链 的分析不仅要关注各环节供需关系、成本、政策的变化，也要关注到行业集中 度变化对于市场话语权的影响；同时也要分析整个产业链的发展趋势。产业链 格局的变化会影响到每一个企业的经营和发展。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 第一，产业链整体盈利能力的改善将使全行业收益。 第二，产业链上各环节上供需结构的变化将影响不同企业间的利润分配情况。 第三，行业龙头企业有望受益于产业集中度的提升，增强市场话语权及盈利稳 定性。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 去产能政策执行力度放松风险。 需求大幅下滑风险。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 黑色产业链概览黑色产业链概览 . 5 基本生产流程 . 5 主要产品简述 . 6 黑色产业链特征 . 7 钢铁产能整体受控钢铁产能整体受控 . 9 钢铁行业高速发展 . 9 供改后产能严控，市场秩序改善 .11 行业集中度仍然较低 . 12 钢铁企业相关标的一览 . 14 铁矿石掣肘产业链发展铁矿石掣肘产业链发展. 15 我国铁矿石依赖进口 . 15 高集中度下的强话语权 . 16 铁矿石企业相关标的一览 . 18 焦炭去产能仍在推进中焦炭去产能仍在推进中. 19 产能过剩且分散 . 19 环保治理加速焦炭去产能 . 20 焦炭企业相关标的一览 . 21 供给侧改革重塑产业链格局供给侧改革重塑产业链格局 . 22 产业链盈利整体改善 . 22 产业链盈利再分配 . 23 关注产业链内龙头企业 . 24 风险提示风险提示 . 24 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 26 分析师承诺分析师承诺 . 26 风险提示风险提示 . 26 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 26 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图表表目录目录 图图 1：黑色产业链概览：黑色产业链概览 . 5 图图 2：钢铁生产基本流程：钢铁生产基本流程 . 6 图图 3：2018 年焦炭消费量占比年焦炭消费量占比 . 7 图图 4：螺纹钢价格（元：螺纹钢价格（元/吨）吨） . 8 图图 5：铁矿石价格（元：铁矿石价格（元/湿吨）湿吨） . 8 图图 6：主焦煤价格（元：主焦煤价格（元/吨）吨） . 8 图图 7：二级冶金焦价格（元：二级冶金焦价格（元/吨）吨） . 8 图图 8：钢铁行业供需情况（万吨）：钢铁行业供需情况（万吨） . 9 图图 9：黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率（：黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率（%） . 11 图图 10：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速（：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速（%） . 12 图图 11：中国和日本钢材价格（美元：中国和日本钢材价格（美元/吨）吨） . 13 图图 12：2019 年分省市铁矿石产量（亿吨年分省市铁矿石产量（亿吨） . 15 图图 13：我国铁矿砂及其精矿进口数量及金额（亿吨，亿美元）：我国铁矿砂及其精矿进口数量及金额（亿吨，亿美元） . 16 图图 14：铁矿石到岸成本曲线：铁矿石到岸成本曲线 . 17 图图 15：四大矿山产量及全球占比（亿吨）：四大矿山产量及全球占比（亿吨） . 17 图图 16：2019 年铁矿石价格走势回溯（美元年铁矿石价格走势回溯（美元/吨）吨） . 18 图图 17：我国焦炭产量（万吨）：我国焦炭产量（万吨） . 19 图图 18：独立焦化厂吨焦盈利情况（元：独立焦化厂吨焦盈利情况（元/吨）吨） . 20 图图 19：国内独立焦化厂产能利用率（：国内独立焦化厂产能利用率（%） . 21 图图 20：中信焦炭板块利润总额（亿元）：中信焦炭板块利润总额（亿元） . 22 图图 21：中信钢铁板块利润总额（亿元）：中信钢铁板块利润总额（亿元） . 22 图图 22：中信焦炭板块盈利能力（：中信焦炭板块盈利能力（%） . 22 图图 23：中信钢铁板块盈利能力（：中信钢铁板块盈利能力（%） . 22 图图 24：资产负债率（：资产负债率（%） . 23 图图 25：财务费用：财务费用/营业总收入（营业总收入（%） . 23 图图 26：上海螺纹钢与青岛港：上海螺纹钢与青岛港 PB 粉矿以及临汾二级冶金焦价格比值粉矿以及临汾二级冶金焦价格比值. 24 表表 1：常见型钢的规格及用途：常见型钢的规格及用途 . 6 表表 2：钢铁行业发展指：钢铁行业发展指引引 . 10 表表 3：分省份粗钢产量（万吨）：分省份粗钢产量（万吨） . 10 表表 4：2018 年主要钢铁企业和铁矿石企业产量情况（百万吨）年主要钢铁企业和铁矿石企业产量情况（百万吨） . 13 表表 5：钢铁上市公司：钢铁上市公司 2018 年部分财务情况年部分财务情况 . 14 表表 6：全球铁矿石储量及品味（百万吨）：全球铁矿石储量及品味（百万吨） . 15 表表 7：2018 年钢铁企业铁矿石采购比例年钢铁企业铁矿石采购比例 . 16 表表 8：铁矿石类上市公司：铁矿石类上市公司 2018 年部分财务情况年部分财务情况 . 18 表表 9：焦炭类上市公司：焦炭类上市公司 2018 年部分财务情况年部分财务情况 . 21 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 黑色产业链概览黑色产业链概览 钢铁行业是典型的基础材料行业，是黑色产业链中重要的中间环节。其上游依 托铁矿石、煤炭、废钢、铁合金等原材料的供应，下游为建筑、汽车、机械、 船舶、家电等行业提供基础材料。 图图 1：黑色产业链概览黑色产业链概览 资料来源: 国信证券经济研究所整理 我国黑色产业链经过几十年的高速发展，已从体量高速增长阶段跨入质量转型 升级阶段，但严重依靠进口的铁矿石掣肘着产业链的发展。近年来，行业去产 能工作的推进，使得煤焦和钢铁行业产能利用率提高，产业集中度得到不同程 度的改善。本篇报告将围绕钢材、铁矿石、焦炭三大产品，探讨供给侧结构性 改革后，各环节在产业链中议价能力的变化。 基本基本生产流程生产流程 黑色产业链生产流程是一套复杂的系统工程。首先是矿山要对铁矿石和煤炭进 行筛选，将精选炼焦煤和品位达到要求的铁矿石，通过陆路或水路运输到钢铁 企业的原料场进行配煤或配矿、混匀，再分别在焦化厂和烧结厂炼焦和烧结， 获得符合高炉炼铁质量要求的焦炭和烧结矿。球团厂可直接建在矿山，也可建 在钢铁厂，它的任务是将细粒精矿粉造球、干燥、经高温焙烧后得到球团矿。 高炉是炼铁的主要设备，使用的原料有铁矿石（包括烧结矿、球团矿和块矿） 、 焦炭和少量熔剂（石灰石） ，产品为铁水、高炉煤气和高炉渣。铁水送至炼钢厂 炼钢；高炉煤气主要用来烧热风炉，同时供炼钢厂和轧钢厂使用；高炉渣经水 淬后送水泥厂生产水泥。 炼钢目前主要有两条工艺路线， 即转炉炼钢流程和电弧炉炼钢流程。 通常将 “高 炉-铁水预处理-转炉-精炼-连铸”称为长流程，而将“废钢-电弧炉-精炼-连铸” 称为短流程。 炼钢厂的最终产品是连铸坯，按照形状，连铸坯分为方坯、板坯和圆坯。在轧 钢厂，方坯被轧机轧制成棒材、线材或型材；板坯被轧制成中厚板和薄板；圆 坯被穿孔、轧制成无缝钢管。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 2：钢铁生产基本流程：钢铁生产基本流程 资料来源:钢铁冶金概论，国信证券经济研究所整理 主要主要产品简述产品简述 钢材钢材是钢锭、钢坯通过压力加工制成的各种形状、尺寸和性能的材料，应用广 泛、品种繁多。按照断面形状的不同，一般可分为型材、板材、管材和线材四 大类。 型钢是具有一定截面形状和尺寸的实心长条钢材， 按其用途可分为常用型钢 （方 钢、圆钢、扁钢、角钢、槽钢、工字钢等）及专用型钢（钢轨、钢桩、球扁钢、 窗框钢等） 。 表表 1：常见型钢的规格及用途：常见型钢的规格及用途 品种品种 用途用途 圆钢 钢筋、螺栓和各种机械零件 角钢 建筑结构和工程机械 工字钢 建筑结构、桥梁、车辆、支架、机械等 槽钢 建筑结构、车辆制造 扁钢 船舶、机械制造、建筑等 钢轨 铁路 资料来源: 钢铁冶金概论，国信证券经济研究所整理 板材是宽厚比和表面积都很大的扁平钢材，按厚度不同分薄板、中板和厚板三 种。薄板又分为热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板和彩涂板，广泛应用于建筑、汽 车、桥梁、机械、家电等行业。中厚板主要应用于建筑工程、机械制造、容器 制造、造船、桥梁等。 管材是中空截面的长条钢材，按加工工艺不同可分为无缝钢管和焊接钢管两大 类。用于输送物料的管道、制造结构件和机械零件等。 线材主要指直径 5-9mm 的成卷供应的热轧圆钢， 主要用作建筑材料和焊接结构 件或再加工原料。 铁矿石铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主 要有磁铁矿（Fe3O4） 、赤铁矿（Fe2O3）和菱铁矿（FeCO3）等。天然矿石经 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一， 主要用作炼钢原料，生产 1 吨生铁大约需要 1.6 吨铁矿石。 根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿 等。 块矿是可以直接入炉的高品位矿； 粉矿和精矿需人工造块后才能投入高炉， 其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。 焦炭焦炭是由炼焦煤在焦炉中经过高温干馏转化而来， 生产 1 吨焦炭约消耗 1.33 吨 炼焦煤。焦炭既可作为还原剂、能源和供炭剂用于高炉炼铁、冲天炉铸造、铁 合金冶炼和有色金属冶炼，也可以用于电石生产、气化和合成化学等领域。近 年来，在我国所有消费焦炭的行业中，钢铁行业占到焦炭消费量比近 85%。 图图 3：2018 年焦炭消费量占比年焦炭消费量占比 资料来源:大连商品交易所，国信证券经济研究所整理 黑色黑色产业链特征产业链特征 黑色产业链黑色产业链辐射范围广。辐射范围广。 上中下游直接涉及到煤炭开采、 焦炭加工、 矿产采选、 钢铁冶炼和加工、房地产、基建、汽车、机械、船舶、家电等等行业。此外相 关行业还会涉及到物流运输、计算机、金融业等等。黑色产业链直接和间接辐 射范围涵盖了国民经济中的众多行业，是国民经济发展中不容忽视的环节。 黑色产业链黑色产业链上下游间相关性强。上下游间相关性强。黑色产业链上下游间关系紧密，下游市场的景 气情况直接影响中游钢铁行业以及上游原材料行业的景气度；上游材料价格的 变化也将直接影响中游以及下游行业的成本情况。焦煤、焦炭、铁矿石、钢材 等商品间价格波动趋势呈现相似性，煤-焦-钢产业链以及铁矿石-钢材产业链间 均存在着较强的价格传导关系。 黑色产业链黑色产业链具备明显的周期性。具备明显的周期性。黑色产业链上各个环节均受到供需关系变化影 响，价格及盈利情况呈现出周期波动。以钢铁行业为例，其发展大致遵循着如 下规律：经济高速增长钢材需求爆发钢材供不应求钢价上涨利润大幅 上涨产能扩张，经济增速回落钢材消费减弱钢材供大于求钢价下跌 企业利润大幅缩减，在供需关系不断打破与再平衡的过程中，钢价大幅波动， 行业呈现周期波动。 钢铁 85% 化工 7% 机械 3% 有色 2% 其他 3% 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 4：螺纹钢价格（元：螺纹钢价格（元/吨）吨） 图图 5：铁矿石价格（元铁矿石价格（元/湿吨）湿吨） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 图图 6：主焦煤主焦煤价格（元价格（元/吨）吨） 图图 7：二级冶金焦二级冶金焦价格（元价格（元/吨）吨） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2012-012014-012016-012018-012020-01 200 400 600 800 1000 1200 2012-012014-012016-012018-012020-01 300 600 900 1200 1500 1800 2012-012014-012016-012018-012020-01 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2012-012014-012016-012018-012020-01 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 钢铁产能整体受控钢铁产能整体受控 钢铁行业高速发展钢铁行业高速发展 我国是钢铁大国，经济的高速发展支撑起钢铁行业的旺盛需求。新中国成立以 来，我国钢铁产业快速发展，从供不应求到自给自足，到 2000 年我国成为世 界最大的产钢国和消费国，再到其后出现产能严重过剩问题。行业的产能发展 经历了从无序到有序的过程，供给侧结构性改革后，我国钢铁产能受到严格管 控，产业发展向高质量转型。 图图 8：钢铁行业供需情况（万吨）：钢铁行业供需情况（万吨） 资料来源:OECD，Wind，国信证券经济研究所整理 90 年代，随着经济的高速发展，我国用钢需求不断扩大，政府大力支持钢铁行 业发展，重点推进一批大中型钢厂的建设，钢铁行业产能大幅提升。1990 年， 我国粗钢年产量仅有 6603.8 万吨，到 1996 年已突破 1 亿吨。 2000 年后，我国粗钢产量加速增长，供不应求的问题已解决。政策导向改为转 变工业增长方式，补短板式的发展。 2006 年的十一五规划已提出坚持内需主导严格控制新增钢铁生产能力。 但期间 需求快速向上，行业盈利丰厚时，钢企扩产能动力充沛，无序的新建产能导致 行业供需过剩问题恶化。在经济刺激下，钢材产能仍在快速扩张，至 2014 年， 粗钢产量已突破 8 亿吨，是世界上最大的钢材生产国。 2016 年十三五规划明确提出加快钢铁行业过剩产能退出，2018 年 1 月，为了 严禁钢铁行业新增产能，推进布局优化、结构调整和转型升级，工信部发布钢 铁行业产能置换实施办法 。到中期评估，我国已累计退出钢铁产能 1.45 亿吨 以上，行业供需格局大幅改善。 1 4 7 10 13 200120032005200720092011201320152017 产能产量表观需求量 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 表表 2：钢铁行业发展指引：钢铁行业发展指引 文件文件 年份年份 内容内容 中华人民共和国国民经济和社会发展十年规划和 第八个五年计划纲要 1991 要通过对现有企业的改造和扩建，提高技术水平，降低能源和原材料消耗，增产短缺品种和 提高产品质量；并加强矿山和辅助材料生产能力的建设。重点续建宝钢、武钢、攀钢、马钢、 天津无缝钢管厂和太钢尖山铁矿等，新建宣钢近北庄、重钢平川、鞍钢齐大山等铁矿，以及 武钢三炼钢、梅山热轧、本钢冷轧等项目。同时，加快一些重点钢铁企业的技术改造。 中华人民共和国国民经济和社会发展 “九五” 计划 和 2010 年远景目标纲要 1996 加快现有大中型钢铁企业的改造扩建，引进和开发当代先进技术，抓好铁路、汽车、造船、 电力、石油等专用钢材和不锈钢生产线的配套改造和扩建。加快淘汰化铁炼钢、平炉炼钢、 横列式轧机等落后工艺设备，推广高炉喷煤、连铸、连轧技术。 中华人民共和国国民经济和社会发展第十个五年 计划纲要 2001 加快转变工业增长方式。积极发展三大合成材料和精细化工产品、不锈钢和冷轧板、氧化铝、 稀土深加工产品、新型干法水泥等。 国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要 2006 坚持内需主导，着力解决产能过剩问题，严格控制新增钢铁生产能力，加速淘汰落后工艺、 装备和产品，提高钢铁产品档次和质量。 中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五 年规划纲要 2011 优化产业布局；引导企业兼并重组 国务院关于 中华人民共和国国民经济和社会发展 第十二个五年规划纲要实施中期评估报告 2013 结构优化升级进展缓慢，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶等行业产能过剩严重。继续 按照“四个一批”的要求化解产能严重过剩矛盾，抑制“两高”行业盲目扩张。 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五 年规划纲要 2016 设立工业企业结构调整专项奖补资金，通过兼并重组、债务重组、破产清算、盘活资产，加 快钢铁、煤炭等行业过剩产能退出，分类有序、积极稳妥处置退出企业，妥善做好人员安置 等工作。 全国人民代表大会财政经济委员会关于 中华人民 共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲 要实施中期评估的调研报告 2018 去产能成效显著，“十三五”以来，累计退出钢铁产能 1.45 亿吨以上。 资料来源: 中国人大网，国信证券经济研究所整理 2019 年，全国粗钢产量达到 9.96 亿吨，同比增长 8.3%；同期全球粗钢产量达 到 18.70 亿吨，同比增长 3.4%。我国钢铁企业数量众多且分布分散，主要集中 在河北、江苏等东部地区，2019 粗钢产量分别达到 2.42、1.20 亿吨。同时北 方地区产能过剩问题相对严重，南方多省当前仍处于钢材净流入状态。 表表 3：分：分省份省份粗钢粗钢产量产量（万吨（万吨） 省份省份 2009 年年 2019 年年 10 年产量变化年产量变化 河北 13,536 24,158 10,621 江苏 5,490 12,017 6,527 山东 4,857 7,365 2,507 辽宁 4,783 7,362 2,579 山西 2,648 6,039 3,391 湖北 1,985 3,612 1,626 河南 2,329 3,299 970 广东 1,127 3,229 2,103 安徽 1,760 3,222 1,463 四川 1,509 2,733 1,224 广西 1,000 2,663 1,663 内蒙古 1,262 2,654 1,39

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【研报】钢铁行业：需求依然强势继续看好长材龙头配置机会-20200510[23页].pdf

2020.05.10 需求需求依然依然强势，继续看好强势，继续看好长材长材龙头配置机会龙头配置机会 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38676779 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880118100060 本报告导读：本报告导读： 本周钢铁下游需求仍然强势，建材成交量及表本周钢铁下游需求仍然强势，建材成交量及表观消费量均为往年最高水平，钢材库存继观消费量均为往年最高水平，钢材库存继 续快速去化。整体钢材供需呈长强板弱格局续快速去化。整体钢材供需呈长强板弱格局，我们持续看好，我们持续看好长材长材龙头配置机会。龙头配置机会。 摘要：摘要： 下游需求保持强势，钢材社会库存下游需求保持强势，钢材社会库存持续持续去化。去化。在节后需求持续强劲而供给达到瓶颈的 情况下，钢材价格强势上行。目前钢材市场的核心转变为钢材供给的弹性，特别是在 高炉废钢用量上行导致废钢价格不断上涨的情况下，电炉利润压缩供给减量。我们观 察到华东地区废钢提价明显，部分电弧炉平段电利润微薄，废钢日耗出现首度下降。 在需求未见明显下行时，库存去化将维持高速，钢价维持强势。本周由于节日因素， 钢材社会库存降幅环比下降。本周五大品种钢材社会库存下降 46.45 万吨，社会库存 去化速度维持；五大品种钢厂库存下降 41.23 万吨，降幅持平上周。我们认为 5、6 月 下游的赶工将加速需求的释放，而目前钢材供给继续大幅上升的可能性小，判断钢材 库存仍将快速去化。本周截至到 5 月 7 日每日建材成交均值为 27.18 万吨，建材需求 维持高位。我们测算本周钢材表观消费量 1134.05 万吨，维持在历史高位水平，其中 螺纹钢表观消费量 443.17 万吨，较 2016-2019 年平均水平高 27.20%（或 94.76 万吨） 。 从表观消费量上看，钢材市场目前供需两旺，考虑到下游需求持续回升，我们预期钢 材库存将持续去化。 长期来看， 我国对经济增速仍有要求， 我们认为目前阶段对地产、 基建等需求不应悲观。 螺纹产量接近往年同期最高水平螺纹产量接近往年同期最高水平，钢材产量上升空间有限钢材产量上升空间有限。本周五大品种钢材产量合 计 1027 万吨，较上周上升 6.06 万吨，上升幅度明显放缓。分品种看，热卷由于利润 较差，产量下滑 7.41 万吨至 293.83 万吨，目前热卷产量仍处于往年同期的绝对低位； 螺纹钢产量继续上升，已达到往年同期最高水平，继续上升空间很小。本周由于废钢 价格上涨，电炉利润压缩，电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率 已达相对高位，预期后期钢材产量继续上升的空间十分有限。 疫情或导致本轮经济周期的变化。疫情或导致本轮经济周期的变化。此次疫情对国内经济影响较大，在这种情况下，我 们看到货币政策和财政政策都在发生积极变化。 市场普遍认为地产和基建需求中长期 是下降的，但是目前来看，投资依然对国内经济有着影响和不可替代的作用。我们可 能会看到地产和基建后期会成为稳经济的重要发力点， 这或改变整个地产和基建的周 期走势。目前地产的库存水平较低，利率的持续下行以及地产政策的缓和可能会对下 半年地产销售有很重要的影响，如果本轮销售在上半年触底，那么未来 2-3 年我们可 能会看到地产的上行周期，从而改变一直以来地产持续下降的一致预期。第二个基建 的专项债，基建的空间也比较大，之前市场也是很悲观。 我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求 端未来 2-3 年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期 看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于 低预期、低估值阶段。同时，疫情结束后，集中的复工和赶工需求应该会比较集中的 出现，钢价大概率将触底反弹。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽 光、方大特钢；低估值板材标的南钢股份、华菱钢铁、新钢股份。同时推荐特钢及高 端材料标的：中信特钢、ST 抚钢、永兴材料。 风险提示：风险提示：疫情超预期发展；宏观政策力度不及预期 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 普碳钢 增持 不锈钢 增持 特殊钢 增持 钢铁制品 增持 铁矿石 中性 钢铁贸易 中性 相关报告 钢铁需求强势，继续看好龙头配置机会 2020.04.27 钢铁 下游需求持续上升， 继续看好版块配 置 2020.04.20 钢铁 下游需求超市场预期， 持续看好板块 配置 2020.04.13 钢铁 需求维持较高水平， 继续看好板块配 置 2020.04.06 钢铁 需求恢复超预期， 板块已进入重要战 略配置期 2020.03.29 行 业 周 报 行 业 周 报 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 钢铁钢铁 行业周报行业周报 2 of 23 目录 1. 本周主要钢材现货、期货价格均上涨，社会库存下降 . 3 1.2 本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升跌。焦炭现货上升， 期货上升 . 5 1.3 本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比上升，房 地产拿地数量增速环比上升 . 9 1.4 本周唐山高炉开工率上升，全国高炉开工率与上周持平。 . 10 1.5 螺纹模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 . 11 2. 美国钢价本周持平，欧盟钢价持平，日本钢价上涨 . 12 3. 废钢价格上升，石墨电极价格与上周持平 . 12 4. 本周不锈钢价格上升，电解镍价格上升 . 14 5. 疫情过后，钢铁需求强势回归，三月地产数据显示地产需求正迅速 回升 . 15 5.1、3 月份房地产投资环比上升，商品房库存下降 . 15 5.2、3 月粗钢产量同比增速下降，钢材出口环比上升 . 19 6. 投资建议 . 21 7. 风险提示 . 22 7.1. 宏观政策力度不及预期 . 22 7.2. 疫情超预期发展 . 22 qRrOrQtQqNrQuNoMyQmQzR7NbP8OpNqQpNqQkPmMrMiNnMmNaQrQrRxNoOnNwMtQoQ 行业周报行业周报 3 of 23 1. 本周主要钢材现货本周主要钢材现货、期货价格期货价格均均上涨上涨，社会库存，社会库存 下降下降 1.11.1 本周主要钢材本周主要钢材现货、期货价格均现货、期货价格均上涨上涨，社会库存下降，社会库存下降 本周主要钢材现货价格本周主要钢材现货价格上涨上涨，期货价格，期货价格上涨上涨。上海螺纹钢现货涨 70 元/ 吨至3530元/吨， 涨幅2.02%； 期货涨85元/吨至3452元/吨， 涨幅2.52%。 热轧卷板现货涨 100 元/吨至 3440 元/吨，涨幅 2.99%；期货涨 116 元/吨 至 3327 元/吨，涨幅 3.61%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价 格上升。中板涨 60 元/吨至 3650 元/吨，涨幅 1.67%；冷卷涨 90 元/吨至 4180 元/吨，涨幅 2.20%；线材涨 20 元/吨至 3480 元/吨，涨幅 0.58%。 钢材期货现货价格震荡下跌，在当前钢材价格下和废钢价格下，电弧炉 利润收窄使得电弧炉供给增幅下降。废钢供给弹性较大，废钢到货上升 后，钢厂收购价格开始下降。目前螺纹钢的周产量已经达到 2019 年水 平， 但下游需求持续超出市场预期， 下游强劲需求支撑钢价。 中长期看， 2020 年地产和基建的赶工或贯穿全年，建筑钢材的需求不妨乐观对待， 而螺纹钢高供给的特性也压制了钢价的涨幅， 全年钢价中枢或较 2019 年 小幅下移。密切关注钢材库存的去化速度。 图图 1 螺纹钢现货螺纹钢现货上涨上涨，期货，期货上涨上涨（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 2 热轧板卷热轧板卷现货现货上涨上涨，期货，期货上涨上涨（单位：元（单位：元/吨）吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 3 线材价格线材价格上涨上涨 （单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 4 中板中板价格价格上涨上涨、冷卷价格、冷卷价格上涨上涨（单位：元（单位：元/吨）吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 钢材社会库存下降，钢厂库存下降。钢材社会库存下降，钢厂库存下降。本周主要钢材社会库存周环比下降 65.79 万吨，钢厂库存下降 38.05 万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会 949.22 万吨，环比减少 46.45 万吨；线材社会库存 293.76 万吨，下 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 14-1215-1216-1217-1218-1219-12 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 15-01 15-05 15-09 16-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海热卷主力价格 300 1300 2300 3300 4300 5300 价格:线材:6.5高线:上海 1500 3500 5500 7500 13-1114-1115-1116-1117-1118-1119-11 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 行业周报行业周报 4 of 23 降 9.32 万吨；热卷社会库存 325.63 万吨，下降 7.09 万吨。钢厂库存方 面，本周螺纹钢钢厂库存 367.92 万吨，下降 27.74 万吨；线材钢厂库存 89.85 万吨，下降 8.21 万吨；热卷钢厂库存 0 万吨，与上周持平。钢材 社会库存、钢厂库存的去化速度维持高位。热卷下游偏弱，利润较差， 产量在历史低位徘徊。 以 2019 年钢材产量峰值测算， 目前钢材供给的上 升空间大概在 5%左右， 密切关注高炉环节废钢的添加、 电弧炉利润及供 给情况。在当前废钢的供需情况下，电炉产量继续上升的空间有限，而 高炉开工率和废钢的添加已经到达瓶颈，我们预期钢材供给持续上升的 可能性小，在需求高位情况下，钢材库存的去化速度或持续较快。 图图 5 五大品种五大品种钢材社会库存钢材社会库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 6 螺纹钢社会库存螺纹钢社会库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 7 五大品种钢材厂库五大品种钢材厂库下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 8 螺纹钢厂库螺纹钢厂库下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 9 五大品种钢材总库存五大品种钢材总库存下降下降 （单位：万吨）（单位：万吨） 图图 10 螺纹钢总库存螺纹钢总库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 500 1000 1500 2000 2500 3000 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 201520162017 201820192020 250 750 1250 1750 201520162017 201820192020 250 750 1250 1750 201520162017 201820192020 150 350 550 750 950 201520162017 1000 2000 3000 4000 5000 201520162017 201820192020 150 650 1150 1650 2150 2650 201520162017 201820192020 行业周报行业周报 5 of 23 1.21.2 本周铁矿石现货价格本周铁矿石现货价格上升上升，期货价格，期货价格上升上升跌。焦炭现货跌。焦炭现货上上 升升，期货，期货上升上升 本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升。焦炭现货上升，期货上升。本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升。焦炭现货上升，期货上升。 本周日照港PB粉 （铁含量61.5%） 涨23元/吨至663.0元/吨， 涨幅3.59%； 铁矿石主力期货价格涨 23 元/吨至 633.0 元/吨， 涨幅 3.77%。 焦炭方面， 焦炭现货价格涨 50 元/吨至 1950.0 元/吨，涨幅 2.63%；焦炭期货价格涨 57 元/吨至 1750.0 元/吨，涨幅 3.37%。本周焦煤现货价格跌 80 元/吨至 1050.0 元/吨，跌幅 7.08%；焦煤期货价格涨 21 元/吨至 1090.0 元/吨，涨 幅 1.96%。疫情导致的供给收缩可能、海外铁矿需求下降两项项因素持 续影响市场对铁矿的判断。1 季度我国铁矿石进口量较高，而从矿山年 度生产计划来看， 2-4 季度铁矿石供需平衡表或偏宽松。 从目前我国粗钢 产量外推，铁矿石在 5 月的需求仍然旺盛，短期铁矿石价格下跌的动力 不大。 图图 11 铁矿石现货铁矿石现货上升上升，期货，期货上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 12 焦炭现货焦炭现货上升上升，期货，期货上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 13 焦煤现货价格焦煤现货价格上涨上涨（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 14 焦煤期货焦煤期货上涨上涨（单位：元（单位：元/吨）吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数持平本周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数持平。本周铁矿石港口 库存 11188.96 万吨， 下跌 209.07 万吨。 本周钢厂铁矿石可用天数 24 天， 与上周持平。 图图 15 铁矿石港口库存铁矿石港口库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 16 进口铁矿石可用进口铁矿石可用天数天数持平持平（单位：天）（单位：天） 200 400 600 800 1000 15-0116-0117-0118-0119-0120-01 铁矿期货主力合约价格日照PB粉价格（湿基） 200 700 1200 1700 2200 2700 3200 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 焦炭期货主力合约价格天津一级冶金焦价格 300 800 1300 1800 2016-022017-022018-022019-022020-02 市场价:主焦煤(A10.5%,V:20-24%, S75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2016-022017-022018-022019-022020-02 期货收盘价(活跃合约):焦煤 行业周报行业周报 6 of 23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周巴西铁矿石总发货量本周巴西铁矿石总发货量上升上升，澳大利亚铁矿石总发货量，澳大利亚铁矿石总发货量下降下降。本周巴 西铁矿石总发货量 526.60 万吨，周环比上升 78.5 万吨；澳大利亚铁矿 石总发货量 1737.20 万吨，周环比下降 113.60 万吨。 图图 17 巴西巴西、 澳大利亚澳大利亚发货量发货量涨跌不一涨跌不一 （单位： 万（单位： 万 吨）吨） 图图 18 铁矿石到货量周环比铁矿石到货量周环比下降下降 （单位： 万吨）（单位： 万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周铁矿石到货量周环比本周铁矿石到货量周环比上升上升，铁矿石日均疏港量周环比，铁矿石日均疏港量周环比下降下降。本周铁 矿石到货量 1000.00 万吨，周环比上升 146.00 万吨；铁矿石日均疏港量 316.44 万吨，周环比下降 1.99 万吨。 图图 19 铁矿石日均疏港量周环比铁矿石日均疏港量周环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周四大铁矿石生产商总发货量周环比本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升上升。本周四大铁矿石生产商总 1882.30 万吨，周环比上升 55.60 万吨。其中，力拓铁矿石发货量 8000 10000 12000 14000 16000 18000 15-12 16-04 16-08 16-12 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 18-12 19-04 19-08 19-12 20-04 全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 15 20 25 30 35 40 45 13-10-11 14-02-11 14-06-11 14-10-11 15-02-11 15-06-11 15-10-11 16-02-11 16-06-11 16-10-11 17-02-11 17-06-11 17-10-11 18-02-11 18-06-11 18-10-11 19-02-11 19-06-11 19-10-11 20-02-11 进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂 0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800 总发货量:澳大利亚:铁矿石总发货量:巴西:铁矿石 0 500 1000 1500 2000 到货量:铁矿石:北方港口 0 50 100 150 200 250 300 350 18-03-3018-09-3019-03-3119-09-3020-03-31 铁矿石日均疏港量:总计(45港口) 行业周报行业周报 7 of 23 602.90 吨， 周环比下降 18.00 万吨； 必和必拓铁矿石发货量 499.90 万吨， 周环比下降 13.20 万吨；淡水河谷铁矿石发货量 464.60 万吨，周环比上 升 87.9 万吨； FMG 铁矿石发货量 314.90 万吨，周环比下降 1.10 万吨 图图 20 四大铁矿石生产商总发货量周环比四大铁矿石生产商总发货量周环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周钢厂焦炭库存本周钢厂焦炭库存下降下降，钢厂焦炭平均可用天数，钢厂焦炭平均可用天数下降下降。本周钢厂焦炭库 存下降，焦化厂焦炭库存与上周持平，港口焦炭库存上升。本周钢厂焦 炭库存平均可用天数 15.61 天，较上周下降 0.46 天； 图图 21 钢厂焦炭钢厂焦炭库存库存环比环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 22 钢厂焦炭可用钢厂焦炭可用天数天数下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周钢厂焦煤库存本周钢厂焦煤库存下降下降，钢厂焦煤平均可用天数，钢厂焦煤平均可用天数下降下降。本周焦煤钢厂库 存环比下降，独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口 焦煤库存下降。本周钢厂焦煤库存平均可用天数 471.44 天，较上周下降 10.26 天。 图图 23 钢厂焦煤钢厂焦煤库存库存环比环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 24 钢厂焦煤可用钢厂焦煤可用天数天数下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 0 500 1000 1500 2000 2500 发货量:澳大利亚:铁矿石:力拓发货量:澳大利亚:铁矿石:必和必拓 发货量:巴西:铁矿石:淡水河谷发货量:澳大利亚:铁矿石:FMG 300 350 400 450 500 550 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计 10 11 12 13 14 15 16 17 18 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 焦炭平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计 行业周报行业周报 8 of 23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周本周焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存上升焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存上升。100 家焦化企业焦炭总 库存 58.13 万吨，环比减少 3.1 万吨；北方四港口焦炭库存总计 345.5 万 吨，周环比上升 5.43 万吨。 图图 25 焦炭港口焦炭港口库存库存环比环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 26 焦化厂焦炭焦化厂焦炭库存库存环比环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周本周独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存 下降。下降。100 家独立焦化厂焦煤库存 660.25 万吨，环比上升 7.59 万吨。 本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存 415 万吨，周环比下降 9 万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存 489 万吨，较 上周下降 28 万吨。 图图 27 独立焦化厂焦煤库存独立焦化厂焦煤库存上升上升（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 28 六港口焦煤库存六港口焦煤库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 300 400 500 600 700 800 900 1000 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 炼焦煤平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计 0 100 200 300 400 500 600 14-1015-1016-1017-1018-1019-10 焦炭库存:天津港焦炭库存:连云港 焦炭库存:日照港焦炭库存:青岛港 0 50 100 150 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能200万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100-200万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100万吨 0 200 400 600 800 1000 1200 2016-102017-102018-102019-10 炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):产能200万吨 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 炼焦煤库存:三港口合计炼焦煤库存:六港口合计 行业周报行业周报 9 of 23 1.31.3 本周建材成交量均值同比本周建材成交量均值同比上升上升， 房地产销售增速环比， 房地产销售增速环比上升上升， 房地产拿地数量增速环比房地产拿地数量增速环比上升上升 本周建材成交量均值同比本周建材成交量均值同比上升上升，房地产销售增速环比，房地产销售增速环比上升上升，房地产拿地，房地产拿地 数量增速环比数量增速环比上升上升。本周建材成交量均值为 27.18 万吨，环比上升 15.80 万吨， 同比上升 25.27%； 本周商品房成交面积为 286.18 万平方米， 同比 上升 14.54%；本周 100 大中城市成交土地面积为 648.23 万平方米，同 比增速为-2.45%，较上周增速上升 45.85 个百分点。五月以来房地产销 售数量增速为 15%，较四月上升 35 个百分点；四月以来房地产拿地数 量增速为 37%，较三月上升 6.95 个百分点。本周 100 大中城市土地溢价 率为 17.21%，较上周上升 5.8%，整体成交土地溢价率为 13.68%，较上 周下降 0.59%。 图图 29 建材成交量均值同比建材成交量均值同比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 30 5 月份以来房地产销售增速月份以来房地产销售增速上升上升 图图 31 4 月以来房地产拿地数量增速月以来房地产拿地数量增速上升上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 32 100 大中城市土地溢价率大中城市土地溢价率上升上升（单位：（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0 10 20 30 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 201520162017201820192020 -100% -50% 0% 50% 100% 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 30大中城市:商品房成交面积:当月同比 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 100大中城市:成交土地占地面积:当月同比 0 10 20 30 40 50 60 70 2015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-04 100大中城市:成交土地溢价率:当周值:4周中心移动平均 行业周报行业周报 10 of 23 1.41.4 本周唐山高炉开工率本周唐山高炉开工率上升上升，全国高炉开工率与上周持平。，全国高炉开工率与上周持平。 本周唐山高炉开工率上升，全国高炉开工率与上周持平。本周唐山高炉开工率上升，全国高炉开工率与上周持平。本周唐山高炉 开工率 82.54%，较上周上升 7.9 个百分点；全国高炉开工率 69.06%，与 上周持平。 全国电炉开工率 63.46%， 较上周上升 0.64 个百分点。 唐山产 能利用率为 82.72%，较上周上升 5.47 个百分点；全国盈利钢厂比率为 76.07%，持平上周。在积极复产复工的政策背景下，钢企高炉开工率已 经回到往年同期水平。唐山地区限产目前应当作常规限产对待，其对开 工率的影响偏小。在当前利润背景下，我们预期高炉开工率仍将继续上 升，而电炉利润有所下降，开工率或高位震荡。 图图 33 全国电炉开工率全国电炉开工率上升上升（单位：（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 34 唐山高炉开工率唐山高炉开工率上升上升（单位：（单位：%） 图图 35 全国高炉开工率全国高炉开工率持平持平（单位：（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 36 全国盈利钢厂比率全国盈利钢厂比率持平持平 （单位：（单位：%） 图图 37 唐山钢厂产能利用率上升唐山钢厂产能利用率上升（单位：（单位：%） 25 35 45 55 65 75 85 开工率:电炉:全国 40 50 60 70 80 90 100 110 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 唐山钢厂:高炉开工率 60 65 70 75 80 85 90 95 100 12-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-08 高炉开工率:全国 行业周报行业周报 11 of 23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 38 螺纹钢周产量环比上升螺纹钢周产量环比上升（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 39 热卷周产量环比热卷周产量环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 40 五大品种周产量环比上升（单位：万吨）五大品种周产量环比上升（单位：万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.51.5 螺纹模拟生产利润螺纹模拟生产利润上升上升，热卷模拟生产利润，热卷模拟生产利润上升上升 本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生 产利润涨 1.8 元/吨至 487.8 元/吨，热卷利润涨 31.8 元/吨至-2.2 元/吨。 图图 41 测算螺纹钢生产利润测算螺纹钢生产利润上升上升，测算热卷生产利润，测算热卷生产利润上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨） 0 20 40 60 80 100 14-1015-1016-1017-1018-1019-10 盈利钢厂:全国 0 20 40 60 80 100 120 14-1015-1016-1017-1018-1019-10 唐山钢厂:产能利用率 200 250 300 350 400 201520162017 201820192020 280 300 320 340 360 201520162017 201820192020 800 850 900 950 1000 1050 1100 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 201520162017201820192020 行业周报行业周报 12 of 23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2. 美国钢价本周美国钢价本周持平持平，欧盟钢价，欧盟钢价持平持平，日本钢价，日本钢价上上 涨涨 美国钢价本周与上周持平，欧盟钢价与上周持平，日本钢价上涨。美国钢价本周与上周持平，欧盟钢价与上周持平，日本钢价上涨。本周 美国螺纹钢价格 650.0 美元/吨与上周持平；欧盟螺纹钢价格 505.0 美元/ 吨与上周持平；日本螺纹钢价格上涨 5 美元/吨至 644.0 美元/吨，涨幅 0.78%。 以人民币计， 本周美国、 欧盟、 日本钢价分别为 4587.12、 3563.84 和 4544.77 元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价， 低于日本钢价。 图图 42 3 月钢材月钢材出口出口有所有所下降下降（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 43 上海螺纹价格低于美国、欧盟、日本（元上海螺纹价格低于美国、欧盟、日本（元/吨）吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3. 废钢价格废钢价格上升上升，石墨电极价格与上周持平，石墨电极价格与上周持平 2020 年年 3 月铁水粗钢比为月铁水粗钢比为 85.20%，环比环比下降下降 0.35 个百分点个百分点。即粗钢产 量中 14.80%是废钢。由于疫情影响，钢铁行业利润空间被压缩至 3

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【研报】钢铁行业：钢企信用评价系统~第2期-20200116[16页].pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0 01 1 月月 1616 日日 钢铁 钢企信用评.

2020-08-01 16页 5星级

2020年中国钢铁行业经济运行报告（27页）.pdf

120202020 年年中国中国钢铁行业经济运行报告钢铁行业经济运行报告中国钢铁工业协会2020 年， 面对新冠疫情冲击以及日益复杂的国际政治经济环境，党中央、国务院准确判断形势，及时作出统筹疫情防控.

2020-07-02 27页 5星级

IMT-2020（5G）推进组：钢铁行业5G确定性网络研究报告（43页）.pdf

钢铁行业钢铁行业 5G 确定性网络研究报告确定性网络研究报告（2022 年）年）1前前言言钢铁冶金是工业制造的基础， 其工艺和技术水平的发展对我国制造业发展、 环境保护等多方面具有重要意义。传统的钢铁.

2020-07-02 43页 5星级

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【研报】2019年钢铁行业回顾专题之特钢：油气管维持高景气高端特钢盈利向好-20200508[16页].pdf

东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 钢铁钢铁行行业：业：油气管维持高景气， 高端特钢油气管维持.

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