钢铁产业报告-PDF版

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钢铁行业锂系列深度（三）：全球供需平衡梳理-210810（15页）.pdf
供需平衡：未来5 年锂供需维持紧平衡状态需求量：按照方法一，动力电池、消费电池、储能电池和传统工业四大锂下游应用场景 2020 年对锂需求共 37 万吨，2025 年对锂需求共 148 万吨， CA.

2021-08-16 15页 5星级
2021年中国高端铝材行业发展现状与应用趋势研究报告（30页）.pdf
2020 年新能源客车、混动乘用车、纯电动乘用车、传统乘用车和商用车，单车用铝量分别为 232.2kg、 198.1kg、157.9kg、138.6kg 和 122.6kg。国际铝业协会(International Aluminum Associate)19年发布的Assessment of Aluminum Usage in Chinas Automobile Industry 2016-2030，对中国汽车分车型用铝量进行了分析预测，主要分为乘用车、商用车、特种车和二/三轮车，乘用车包括内燃机乘用车、纯电动乘用车和混动乘用车，商用车包含客车(燃油客车、新能源客车)和货车、二/三轮车包含二/三轮摩托车和二/三轮电动自行车。从趋势看，新能源客车用铝量始终高于其他车型;分车型看，2020 年新能源客车、混动乘用车、纯电动乘用车、内燃机乘用车和内燃机商用车单车用铝量分别为 232.2kg、198.1kg、157.9kg、136.4kg 和 70.3kg。汽车产量预测21 年上半年全球车市较去年明显回暖，预计到 23 年汽车销量或恢复至疫情前水平。根据 Statista全球汽车产量的统计数据，2000-2019 年全球汽车产量年复合增速约 2.5%，2019 年全球汽车产量9200 万辆。受疫情影响，20 年全球汽车产量大幅下降 15.2%至 7800 万辆，销量同比下降 16.9%至 7700 万辆。根据中汽协和 LMC 数据显示，今年上半年我国汽车和全球轻型乘用车销量均同比提升逾 20%，分别为 1289、4194 万辆，尽管年化后仍低于疫情前水平，但较去年明显回暖。 AlixPartners 预计全球轻型汽车销量或在 23 年恢复至疫情前水平，在 25 年恢复至峰值，中国 21-25 年轻型汽车销量年复合增速或在 3%。2025 年我国新能源汽车产量或达 748 万辆，20-25 年年复合增长率为 40.5%。根据东方证券研究所新能源汽车产业链团队 2021 年 6 月 1 日发布的新能源驱动电机：老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为做出的预测，2020-2025 年我国新能源汽车产能年复合增长率将达 40.5%，2025年新能源汽车产量将为 748 万辆。预计 2025 年汽车总产量将达 3151 万辆。假设未来五年我国汽车产量结构保持不变(乘用车占比汽车总量约 80%)，则 2020 和 2025 年我国汽车产量分别为 2523 万辆和 3538 万辆，对应年复合增长率为 7%。

2021-08-05 30页 5星级
2021年中国烧碱市场下游应用与氧化铝行业研究报告（21页）.pdf
政策支持下，高端装备制造业、航空航天等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升。近年来，为了扩大铝应用、推动铝行业转型升级、缓解供需矛盾，工信部、国家发展改革委等部门已通过航空材料、新能源汽车材料、先进海工与高技术船舶材料等生产应用示范平台建设，支持了航空用铝合金、汽车覆盖件用铝合金薄板、耐压壳体用铝合金等材料的上下游协同创新，推动新型铝合金材料在高端领域的应用;通过强基工程等专项支持低残余应力铝合金板材、高性能铝合金型材等材料的工程化攻关;将大规模 7050 系铝合金预拉伸厚板、7B50 大规格铝合金预拉伸板、高性能车用铝合金薄板、航空支撑骨架用型材等纳入 2017、2018 年度重点新材料首批次应用示范指导目录，加快新材料的推广应用。下一步，各部门将继续推动扩大铝应用，提升航空铝材、汽车外板高端铝材供给能力，并积极扩大铝在家具、过街天桥等量大面广消费领域的应用，新兴行业也将在一定程度拉动对铝制品的终端需求。2021 年氧化铝和电解铝行业稳步扩张，有望支撑烧碱需求稳中有升2015 年以来，随电解铝-氧化铝行业扩产受限，烧碱需求增速放缓。据中国氯碱工业协会和卓创资讯统计，2000-2014 年，随着下游电解铝-氧化铝行业高速联动发展，国内烧碱表观消费量逐年上涨，复合增长率高达 11.49%;2015 年后，随着新环境保护法等一系列环保政策法规实施，烧碱行业扩张放缓，同时，下游具备重污染特性的氧化铝行业扩张受限，加上电解铝行业供给侧改革持续深化，烧碱需求出现短暂下滑，之后延续正向增长，但增速明显放缓，2015-2020 年烧碱表观消费量年复合增长率为 4.55%，表观消费量维持在 3,000-3,500 万吨左右，2020 年国内烧碱表观消费量为 3,562.8 万吨，同比增长 6.61%。

2021-08-05 21页 5星级
铝行业深度报告②：高端铝材承新能源东风需求进入爆发期-210804（33页）.pdf
目前汽车用铝合以压铸铝合金为主，轧制板材随着车身用铝的增加占比快速提升。铸造铝合金是目前大部分汽车上用量最大的铝合金种类，广泛用于车轮、发动机部件、底架、减震器支架以及空间框架等结构件，这些部件铝化率.

2021-08-05 33页 5星级
2021年图南股份公司涡轮后机匣产品与高温合金行业研究报告（20页）.pdf
高温合金材料伴随航空发动机发展而来，同时又对航空发动机的性能具有重要影响，所谓“一代材料，一代动力”，可以说高温合金材料与航空发动机行业深度绑定，协同成长。一方面，在高性能航空发动机中，高温合金用量较大，占发动机总重量的 40%-60%；另一方面，现阶段我国高温合金材料民用渗透较低，主要应用需求仍由航空发动机等领域拉动。我国军机保有量与美国存在较大差距，“十四五”期间将进入加速列装的上行通道。根据 Flight International 发布的 World Air Forces 2021 数据，目前美军拥有各型现役军机共计 13232 架，我国军机保有量为 3260 架，仅为美军保有量的 25%。从细分机种来看，我国战斗机数量约为美军保有量的 58%，运输机数量约为美军保有量的 28%，其余机种包括特种飞机、加油机、武装直升机、教练机等均不足美军保有量的 20%。我国军机的代际结构与美国存在较大差距，存在结构性升级换装的强烈需求。根据 World Air Forces 2021 数据，目前我国战斗机以歼 7、歼 8 为代表的二代机存量占比仍达 42%，而美国空军二代机已经基本退役，目前已经形成以 F15、F16 等四代机为主，F22、F35 等五代机为辅的格局，四代机和五代机的占比分别为 85%和 15%。“十四五”期间将是我国军机结构性升级换装的新时期，四代机、五代机基本完成对二、三代机的替代，成为空军、海军战斗机绝对主力。除了新增军机加速列装之外，存量军机也面临演习训练频繁、换发周期缩短的新局面。新交付飞机对航空发动机的需求，以及存量军机更换航空发动机的需求，是高温合金材料重要的增长动力。我们预计，“十四五”期间我国军用航空发动机需求牵引的高温合金部件为 9531.04 吨，按 10%成材率测算，高温合金材料需求量为95310 吨，年均 19062 吨。随着民用飞机国产化程度提升，未来民用航空发动机对高温合金的需求巨大。根据中国商飞发布的2020-2039 年民用飞机市场预测年报，未来 20 年中国航空市场将接收 50 座以上客机 8725 架，其中，50 座级以上涡扇支线客机交付 920 架，120座级以上单通道喷气客机交付 5937 架，250 座级以上双通道喷气客机交付 1868 架。未来 20 年中国航空市场将接收货机 608 架，其中，按照国际市场新货机与客改货机的比例测算，新货机 201 架，客改货机 407 架。按照高温合金部件在航空发动机中的总量占比 55%来测算，未来 20 年高温合金部件重量达到 90530 吨，年均 4527 吨，按照成材率 10%测算，每年国内商用飞机市场牵引的高温合金材料需求为 45270 吨。

2021-07-29 20页 5星级
铁矿石研究手册（二）：四大矿山篇之力拓（27页）.pdf
2019 年 11 月，为了维持在西澳皮尔巴拉地区世界级铁矿业务的产能，力拓批准对旗下汤姆普莱斯大区(Greater Tom Price)的生产运营投资 7.49 亿美元。此次对西特纳辛克莱恩二期项目.

2021-07-29 27页 5星级
广和通-首次覆盖报告：盈利指标优异车载模组构筑公司新增长曲线-210726（42页）.pdf
车联网通过车-车、车-路、车-网络中心的交互和共享，使车和基础设施之间实现智能协同与配合。产业链的关键技术分布在“端-管-云”三个层面，“管”层面应用到 4G/5G 车载蜂窝、LTE-V2X 和 80.

2021-07-28 42页 5星级
2021年华菱钢铁公司区域优势与中国钢铁行业研究报告（27页）.pdf
2021 年汽车产销量同比 2019 年大幅增长。2018-2019 年，汽车行业产销量均呈现明显的下降趋势，尤其 2019 年全年产销量同比下降 6.87%和 8.15%，下滑明显。2020 年受疫.

2021-07-26 27页 5星级
恒大高新-防磨抗蚀龙头受益行业快速发展-110607（15页）.pdf
公司募集资金投向金属防护项目、非金属防护项目、技术研发中心项目和网络服务体系建设项目，项目投资总额分别为8795.70万元、7236.50万元、3465.00万元和3602.00万元。HDS、KM和MC均为公司主营业务，报告期内三类产品销量平均复合增长率为11.28%，产能利用率基本饱和。通过实施金属防护和非金属防护项目，HDS防护、KM防护、MC防护新增产能分别为7.80万平方米、9.00万平方米和12.00万平方米，对应产能分别增加120%、188%和179%。随着国家节约、环保、低碳政策的推进及企业防护意识的不断增强，预计2013年HDS防护、KM防护和MC防护市场需求量分别为63.61万平方米、71.57万平方米和139.61万平方米。考虑公司的行业地位与竞争优势，募投项目增加产能有望完全得以消化，将进一步加强公司主营业务的竞争优势和行业地位。防磨抗蚀产业属于技术导向型新兴行业，防护新材料和工程技术对本行业的发展起到关键作用，技术研发中心项目将进一步提高公司自主创新能力和公司核心竞争力。网络服务体系建设项目为公司长远发展提供支持，同时拟在印度建立2个海外营销与技术服务办事处，积极拓展海外市场。按发行后总股本8000万股计算，预计公司2011年每股收益为0.93元，2012年每股收益1.19元。由于A股市场没有与公司业务相同的公司，考虑业务相近公司平均估值水平以及公司在行业中的地位，建议给予公司2011年25-30倍PE，合理股价区间为23.25-27.90元。公司2009年和2010年营业收入同比增长分别为24.20%和13.40%，净利润同比增长分别为31.18%和21.13%。公司营收稳定增长是由于电力、钢铁等企业对工业设备防磨抗蚀防护业务需求持续上升和公司业务规模扩张所致。公司毛利率基本稳定在40%，处于较高水平，这是由于公司拥有良好的业务模式、领先的技术水平，具有较强的议价能力，采用成本加成法定价。公司采取“以销定产”的生产模式，存货周转率逐步降低。公司自创立以来一直发展具有自主知识产权的核心技术，目前已获得7项发明专利，11项实用新型专利。自主研发的多个产品和技术列入了国家级项目计划并多次在国内获奖：如KM高温抗蚀耐磨涂料列入了国家火炬计划项目、国家科技部科技型中小企业技术创新基金项目和重点新产品，并荣获十二届全国发明博览会金奖；MC高温抗蚀耐磨衬里材料、KR高温隔热防超温涂料列入了国家重点新产品；循环流化床综合防护产品于2010年5月取得了国家火炬计划项目证书。目前，公司防磨抗蚀材料已具备较为完整的产品系列，已形成金属、非金属及陶瓷片在内的六大产品系列，产品下游覆盖电力、钢铁、水泥、化工等行业。

2021-07-21 15页 5星级
磷酸铁行业深度报告：资源禀赋与成本优势兼备磷化工企业开启新的成长征程-210719（30页）.pdf
二价铁路线中，根据PH值调节剂的选择不同，可以细分多种不同实现方法。磷酸铁在PH值较低的时候不沉淀，PH值较高的时候会水解生成氢氧化铁沉淀。目前工艺普遍调节成PH2的环境来实现磷酸铁的沉淀制备，主流的PH值调节剂包括氢氧化钠、工业一铵、氨水和碳酸钠等。工业一铵是对比优势突出的PH值调节剂。对比主流的PH值调节剂，工业一铵本身的PH值34，与磷酸铁沉淀环境相仿，原料配比简单。此外，副产硫酸铵可以用作氮肥，对外销售以降低成本。钠系的PH值调节剂（氢氧化钠、碳酸钠等）和氨水则有一定的比较劣势。零价铁工艺原料成本显著高于二价铁工艺，两者单吨能耗成本基本持平。根据相关项目环评的物料配比，我们测算零价铁工艺中，单吨原料成本8027元，占总成本的74%，显著高于二价铁工艺。同时二者的单吨能耗成本基本持平，成本差距主要来自原料端。原料端成本中，磷源贡献显著，零价铁的铁源成本是导致两种工艺成本差距的主要原因。零价铁和二价铁的铁源成本明显较磷源成本小，分别占整体原料成本的21%和8.2%，由于零价铁原料端的铁粉价格较高，二者差异显著。我们比较了三类不同磷酸铁企业的二价铁工艺成本：原料外购企业，铁源自备企业（钛白粉企业），磷源自备企业（磷化工企业）原料外购企业：我们根据市场价格测算磷酸铁的制备成本，其中磷源成本占总成本53%，对总成本起决定性作用，约9989元/吨磷酸铁，铁源成本仅占总成本的6%。铁源自备企业：我们假定铁源磷源自备企业：我们以核心磷源净化磷酸作为测算目标，单吨磷酸铁消耗0.85t磷酸，自产净化磷酸成本约3500元/吨，单吨成本约7643元，节省2346元单吨成本，拥有明显的成本优势。未来随着新能源和储能带来的磷酸铁需求的爆发，产品大宗化后将演变为生产成本的竞争。以前由于磷酸铁行业的需求小，制备基本由中游的电池材料生产企业外购原材料生产，成本高，厂家规模小，行业集中度较低，其中市占率最大的企业是湖南雅城，拥有6万吨产能，市占率为21%。磷化工企业制备磷酸铁拥有最强成本优势。磷化工企业拥有磷资源的配套，根据我们的测算，磷源在磷酸铁成本中占比高达53%，综合成本将比原料均外购的企业生产磷酸铁成本低2346元/吨，降维打击原本的生产企业。

2021-07-20 30页 5星级
2021年华锐精密公司盈利能力与硬质合金刀具市场规模分析报告（26页）.pdf
国内数控金属切削机床渗透率快速提升。中国制造 2025将高档数控机床列为大力推动突破发展的重点领域之一，指出要开发一批精密、高速、高效、柔性数控机床与基础制造装备及集成制造系统，我国机床设备正逐步从传统普通机床向数控机床过渡，机床数控化已经成为确定性趋势。2020 年国内金属加工机床消费额达 213.1 亿美元，其中，金属切削机床消费额为 138.7 亿美元，占比 65.1%，金属切削机床是刀具的主要使用载体，以硬质合金刀具为代表数控刀具主要应用于数控机床。整体来说，近年来我国金属切削机床数控化率处于稳步增长态势，新增金属切削机床数控化率从 2010年的 29.7%提升到 2020年的 43.3%，发展速度较快。但相对于日本等发达国家接近 100%的机床数控化率，我国金属切削机床的数控化程度还有很大的提升空间。全球刀具行业生产商可大致划分为三个阵营：欧美阵营、日韩阵营和国产阵营。第一阵营是以山特维克为代表的欧美刀具企业。第二阵营是以三菱综合材料为代表的日韩刀具企业。第三阵营是以株洲钻石为代表的国内刀具企业。硬质合金数控刀具领域国产替代进程加速，国内刀具企业向中高端市场持续布局。随着以华锐精密为代表的国内刀具领军企业在技术和工艺上优势逐渐显现，刀具产品性能稳步提升，国产刀具市占率稳步增长。国内刀具中低端市场国产品牌主导，中高端市场目前仍是外资品牌主导，欧美日韩阵营市占率超过 70%。其中，欧美阵营和日韩阵营市占率分别约为35%。短期看，国产刀具品牌持续挑战日韩阵营；中长期，国产阵营市占率将继续提升，挤占欧美日韩传统刀具品牌。以华锐精密为代表的部分国内领先厂商，产品性能不输日韩品牌，短期与以山特维克为代表的传统厂商比存在一定差距。国产品牌的不足在于发展时间较短，产品种类相对不足，无法满足下游客户一站式购货需求。随着国内厂商研发投入加大，工艺改善和优化，产品性能将持续提升，同时积极拓展产品种类，凭借性价比的优势，国产品牌刀具在中高端市场市占率将稳步提升。

2021-07-16 26页 5星级
华锐精密-聚焦硬质合金刀具中高端市场国产替代加速-210711（27页）.pdf
短期看，国产刀具品牌持续挑战日韩阵营；中长期，国产阵营市占率将继续提升，挤占欧美日韩传统刀具品牌。以华锐精密为代表的部分国内领先厂商，产品性能不输日韩品牌，短期与以山特维克为代表的传统厂商比存在一定差.

2021-07-16 27页 5星级
上海钢联-交易业务奠基资讯业务可期-210715（14页）.pdf
我国大宗商品种类超千余种，是国民经济的基石。大宗商品是指具有实体，可进入流通领域，但并非在零售环节进行销售，具有商品属性，用于工农业生产及消费使用的大批量买卖的物资商品。在金融投资市场中，大宗商品也通常作为期货、期权等金融工具的标的来交易，具有金融属性。在能源化工、金属及农副产品业中，大宗商品主要包括了上游的煤炭、原油、铁矿石、大豆等以及中游的橡胶、化纤、钢铁、合金、成品油等，构成了我国各个产业的基础。对于下游的需求端来说，传统的大宗商品产业链流通链条层级多、交易环节繁杂、效率低下、层层加价、交易成本高昂。对于上游的生产端来说，多数企业数字化程度不高，各种信息系统相互孤立，信息效率损耗大，行业数据的收集因此具有高门槛和来源分散的特征，尚未建立统一、发达、完善、畅通的信息收集系统和数据库体系，外部价格波动具有突发性和不可预见性，且经常快速传导至生产企业，容易对企业生产秩序造成伤害。因而建立精简高效的产业链条以及透明可靠的价格、信息传输机制，实现流通环节扁平化，消除产业信息不对称显得尤为重要，大宗商品 B2B 电商以及高质量的大宗资讯服务恰好是目前解决以上两大痛点的有效手段。钢铁行业属于线上交易渗透率较高的大宗商品行业，但 2020 年我国钢铁线上交易的渗透率也仅有 8.1%，未来提升空间依旧巨大。相较其他大宗商品，钢铁产品标准化程度相对较高，上游供应商相对分散但又保持一定集中度，下游长尾客户众多，因而适合发展线上交易，在我国属于线上交易渗透率较高的大宗商品行业。根据艾瑞咨询统计数据，2020年我国钢铁线上交易市场规模约为 1.85 亿吨，同比增长 14.2%，2015 至2020 年间我国钢铁线上交易规模的年复合增长率为 29.1%，钢铁线上交易量实现了较快增长，但到 2020 年我国钢铁线上交易的市场渗透率仍只有 8.1%，未来提升空间巨大。我们从另外一个角度测算，根据中国钢铁工业协会数据，我国钢铁企业销售量上分销渠道占比约为 40%，其他为直供、零售、企业分支机构，通常来说分销渠道需要经过三级左右经销商；根据工信部数据，2020 年我国钢铁产量约为 13.25 亿吨，由此可测算 2020 年我国钢铁交易量约为 23.85 亿吨，以及我国钢铁线上交易的渗透率约为 1.85/23.85=7.8%，与艾瑞咨询 2020 年渗透率基本基本接近，二者可以相互验证。根据艾瑞咨询预测，预计到 2025 年我国钢铁线上交易市场规模将达到 3.29 亿吨，线上渗透率将提升至 16.2%，未来五年钢铁线上交易规模年复合增长率为 10.9%，行业仍将保持较为稳定的增长。而受益于钢铁行业供给侧改革以及价格回暖，钢铁电商龙头有望实现更快增长。

2021-07-16 14页 5星级
宝钢包装-行业&公司景气改善共振宝钢包装迎新一轮高成长-200717（34页）.pdf
初创探索期（1880-1922）：决定以玻璃包装为主要生产方向。1880 年公司成立，起初制作盛放油漆和煤油等物料的木桶。1882 年开始尝试玻璃包装业务，并于 1884年正式制作家用玻璃瓶罐。192.

2021-07-15 34页 5星级
2021年甬金股份公司成本优势与不锈钢冷轧行业竞争格局分析报告（17页）.pdf
产品结构改善将推高公司毛利率，公司盈利能力将进一步提升。根据公司公告数据测算，2020 年公司精密产品销量占冷轧不锈钢产品总销量的比重仅为 6.7%，未来公司将在稳步高效扩张宽幅业务，逐步发挥宽幅业务规模效用的同时，主动重点发展精密产品，预期 23 年实现广义精密产能65 万吨，市占率达到 50%左右。根据公司公告，公司 IPO 募投项目“年加工 7.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”的第一条线已于 20 年 12 月投产，第二条线已进入安装调试阶段，随着后续广东甬金“年加工 68 万吨宽幅精密不锈钢板带项目”、江苏甬金“年加工 7.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”和“年加工 9.5 万吨高性能优特不锈钢材料技改项目”、浙江甬金“年加工 12.5 万吨精密冷轧不锈钢生产线项目”和 “年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”、越南甬金“年产能 25 万吨精密不锈钢板带项目”、泰国甬金“年产能 26 万吨精密不锈钢板带项目”、 10 万吨不锈钢水管项目、13 万吨复合材料项目陆续建成投产，公司产品结构将持续改善，公司整体毛利率将稳步提升。我国不锈钢需求逐年增长，公司产品市场空间广阔。2020 年中国人均不锈钢表观消费量 18.7kg，同比增加 1.5kg，较发达国家人均 20kg 的消费量仍存在一定的增长空间。我国不锈钢产销量呈逐渐增长趋势：一方面我国城镇化、工业化的发展提高了全国对不锈钢的需求，特别提高了对不锈钢水管的需求。目前中国不锈钢水管普及率仅 1%，而国外普及率高达 90%以上，欧洲普及率 100%，对比来看，我国不锈钢水管替代 PVR、PVC 水管的市场空间还很大；另一方面，随着我国不锈钢产业链的成熟，不锈钢的生产成本不断降低，不锈钢相对于普碳钢的成本优势愈发明显，不锈钢的渗透率不断提升，占整体粗钢产量的比重稳步上升。我们认为，我国不锈钢产销量上升的趋势仍将维持，公司产品的下游市场空间广阔。公司产品下游用途广泛，不锈钢水管和复合材料项目将进一步扩宽产品下游。公司精密冷轧不锈钢板带产品应用高端，客户定制化程度更高，距离下游终端用户需求更近，主要用于家用电器、消费电子等行业；公司宽幅冷轧不锈钢板带产品定位更加基础，广泛用于汽车配件、机械设备等行业产品的加工和生产。此外，公司正在加快建设不锈钢钢管及配件项目和复合材料项目，预计于 2021 年年底初投产，将进一步拓宽公司产品下游用途。

2021-07-08 17页 5星级
中英CCUS中心：中国钢铁厂碳捕集封存预留研究（47页）.pdf
汽车污染减排是“十四五”期间重点任务，乘用车燃料消耗量标准法规提高汽车燃料经济性要求。据生态环境部 2021 年 2 月披露数据显示，拉抬 PM2.5 浓度上升的主要成分是氮氧化物排放转化成的硝酸盐，.

2021-07-08 47页 5星级
甬金股份-深度报告：进击的甬金迎来爆发期-210707（18页）.pdf
不锈钢冷轧行业盈利下行，行业洗牌后竞争壁垒逐渐凸显。从 15 年开始，竞争加剧、毛利下行，产能在 10-20 万吨的中小企业在行业洗牌中退出市场，行业集中度逐渐上升，CR10 达到 90%以上。18-19 年行业毛利逐渐稳定后，行业达到出清。在行业洗牌过程中，竞争壁垒逐渐凸显：1）上游热轧企业在向下游延伸的过程中，因专业领域不同而难以盈利，如太钢不锈、德龙均以热轧盈利补贴冷轧亏损，青山接手青拓上克后 2 年未实现盈利。专业从事冷轧的企业在成本控制和工艺技术方面更有优势；2）下游冷轧行业技术含量上升。中小冷轧企业仅能够从事一般厚度（2.0mm）的加工，盈利能力较差，而大型企业如甬金，较多从事 0.08-1.5mm 产品的加工，技术含量更高。大型企业逐渐积累技术优势，领先中小企业；3）不锈钢冷轧行业内部开始错位竞争。宏旺主打低端 200 系不锈钢，甬金主打 300、400 系，且精密产品为其特色，行业内部竞争格局逐渐清晰，各企业在不同领域逐渐建立起深厚的壁垒。我国不锈钢需求逐年增长，公司产品市场空间广阔。2020 年中国人均不锈钢表观消费量 18.7kg，同比增加 1.5kg，较发达国家人均 20kg 的消费量仍存在一定的增长空间。我国不锈钢产销量呈逐渐增长趋势：一方面我国城镇化、工业化的发展提高了全国对不锈钢的需求，特别提高了对不锈钢水管的需求。目前中国不锈钢水管普及率仅 1%，而国外普及率高达 90%以上，欧洲普及率 100%，对比来看，我国不锈钢水管替代 PVR、PVC 水管的市场空间还很大；另一方面，随着我国不锈钢产业链的成熟，不锈钢的生产成本不断降低，不锈钢相对于普碳钢的成本优势愈发明显，不锈钢的渗透率不断提升，占整体粗钢产量的比重稳步上升。我们认为，我国不锈钢产销量上升的趋势仍将维持，公司产品的下游市场空间广阔。公司产品下游用途广泛，不锈钢水管和复合材料项目将进一步扩宽产品下游。公司精密冷轧不锈钢板带产品应用高端，客户定制化程度更高，距离下游终端用户需求更近，主要用于家用电器、消费电子等行业；公司宽幅冷轧不锈钢板带产品定位更加基础，广泛用于汽车配件、机械设备等行业产品的加工和生产。此外，公司正在加快建设不锈钢钢管及配件项目和复合材料项目，预计于 2021 年年底初投产，将进一步拓宽公司产品下游用途。产品结构改善将推高公司毛利率，公司盈利能力将进一步提升。根据公司公告数据测算，2020 年公司精密产品销量占冷轧不锈钢产品总销量的比重仅为 6.7%，未来公司将在稳步高效扩张宽幅业务，逐步发挥宽幅业务规模效用的同时，主动重点发展精密产品，预期 23 年实现广义精密产能65 万吨，市占率达到 50%左右。根据公司公告，公司 IPO 募投项目“年加工 7.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”的第一条线已于 20 年 12 月投产，第二条线已进入安装调试阶段，随着后续广东甬金“年加工 68 万吨宽幅精密不锈钢板带项目”、江苏甬金“年加工 7.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”和“年加工 9.5 万吨高性能优特不锈钢材料技改项目”、浙江甬金“年加工 12.5 万吨精密冷轧不锈钢生产线项目”和 “年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”、越南甬金“年产能 25 万吨精密不锈钢板带项目”、泰国甬金“年产能 26 万吨精密不锈钢板带项目”、 10 万吨不锈钢水管项目、13 万吨复合材料项目陆续建成投产，公司产品结构将持续改善，公司整体毛利率将稳步提升。

2021-07-08 18页 5星级
2021年甬金股份公司技术优势与不锈钢行业上下产业链分析报告（21页）.pdf
我国冷轧不锈钢行业虽然发展时间较短，但是近十几年来发展迅速。随着市场对高端冷轧产品需求的不断上升，众多传统落后的四辊、六辊、八辊等轧机设备和工艺逐步被淘汰。在近些年我国不锈钢生产企业新增的冷轧产能中，众多高端机组设备如二十辊单体轧机或连轧机组的引进和投产，整体上提升了我国冷轧不锈钢行业的技术和装备水平。由于精密冷轧不锈钢板带属于冷轧不锈钢行业的高端产品，有着技术水平高、附加值高、定制化程度高等特点，国内能够进入此领域的生产厂家数量不多，尤其在 0.2mm 以下的高品质精密冷轧不锈钢板带领域，能够较大批量生产的厂家更少。近年来，我国精密冷轧不锈钢板带领域较大规模企业数量基本稳定在 20 家左右，主要包括上海实达、甬金科技、宁波奇亿、太钢精密、呈飞精密、无锡华生、上海业展等企业。国内最早进入宽幅冷轧不锈钢板带生产领域的企业是太钢集团，后成立太钢不锈从事宽幅冷轧不锈钢板带的生产和销售。随着中国不锈钢市场的迅速发展，外资不锈钢企业也不断进入中国市场，如浦项制铁公司先后设立张家港浦项和青岛浦项，德国蒂森克虏伯投资设立上海克虏伯。虽然民营不锈钢企业进入该行业较晚，但以其高效的决策机制和相对较低的管理及制造成本，在市场竞争中崭露头角，逐渐成为该市场领域中成长最快的企业。经过十几年的发展，中国宽幅冷轧不锈钢板带领域已形成了以宏旺集团、太钢不锈、甬金科技、北海诚德、张家港浦项(含青岛浦项)、鞍钢联众、宝钢不锈(含宁波宝新、宝钢德盛)以及酒钢宏兴等企业为主的竞争格局。从不锈钢消费需求上看，2020 年不锈钢表观消费量同比增长 6.5%至 2560.79 万吨。整体上看，我国不锈钢表观消费量保持高速增长。截至今年一季度，消费量同比增长达到 44%。考虑到 2020 年一季度受疫情影响严重，参照 2019 年一季度基数，增速仍达到 13.71%。人均不锈钢表观消费量为 18.29 千克，同比增加 1.11 千克，增长 6.5%，但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人均 30kg 以上比较，中国不锈钢人均消费量仍有增长空间。

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甬金股份-深度报告：不锈钢冷轧龙头未来确定性成长-210705（22页）.pdf
投资要点不锈钢行业龙头集中，制造、消费升级打开需求增长空间不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料，高端不锈钢产品是新材料产业中重要的金属材料之一。我国不锈钢行业仍处于快速发展阶段。我国不锈钢产量由 2013 年的 1898.40 万吨增长到 2020 年的 3013.9 万吨，占世界不锈钢粗钢总产量的比重由 2013 年的 49.30%上升到 2020 年的 59.22%。2020 年国内不锈钢行业形成福建、广东、广西、江苏无锡四大集群，行业前十企业包括宝武太钢、青山、北部湾新材料、江苏德龙等，份额占比 81%。从需求端来看，我国人均不锈钢表观消费量为 18.29 千克，同比增加 1.11 千克，增长 6.5%。受疫情影响，中国外其余地区消费量在去年有所下降，我国人均不锈钢表观消费量首次超过日本和德国(疫情前为 20kg 以上)，但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人均 30kg 以上比较。如果考虑到间接出口，我国人均不锈钢消费量更低，因此，中国不锈钢人均消费量仍有增长空间。公司与行业龙头深度融合发展，占据冷轧不锈钢行业第一梯队位置公司业务属于不锈钢板带材产业链中最后环节，因此上游热轧不锈钢卷供应稳定性及产品质量控制，对公司发展至关重要。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球的 20%。多年来公司深度与青山集团融合发展，其中青山间接持股公司规模最大子公司福建甬金 30%。在业务经营合作上，福建甬金、青拓上克生产基地紧邻青山福建宁德生产基地布局。广东甬金生产基地紧邻广东广青金属科技有限公司(青山参股企业)布局，便于原料直接采购和运输。于青山的深度合作既保证了公司的原料供应，也使得公司在产业链中的利润空间得以保证。高成长下游客户规模快速增长，公司未来高速成长 2020 年公司生产冷轧不锈钢 166 万吨。未来三年，随着江苏、浙江、广东、福建及海外项目通过新增产能及技改，预计 2021-2023 年产量分别为 208 万吨、 276.5 万吨、347.50 万吨。目前大部分项目部分产线已经投产或已开工，未来规模增长确定性强。公司下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，为惠而浦、苏泊尔、大唐环保科技、创维电器、银轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器等下游国内外知名企业提供优质产品。另外公司正在积极不锈钢复合材料及不锈钢水管的延伸布局。盈利预测及估值公司作为不锈钢冷轧龙头，未来三年在生产规模上快速增长。同时，由于公司与青山集团合作且新投项目中高利润率产品逐步增加，公司未来利润率兼具扩张空间。预计公司 2021 年-2023 年实现营业收入 259 亿元、351 亿元、455 亿元，预计实现归母净利润 5.84 亿元、8.11 亿元、10.40 亿元。对应 EPS 分别为 2.51 元、3.48 元、4.46 元，对应市盈率分别为 14.72 倍、10.60 倍、8.26 倍。考虑到公司未来成长性及不锈钢、特钢行业可比公司目前估值情况，给予公司 2021 年 18 倍市盈率，对应目标价 45.18，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：公司新建项目投产进程不及预期，不锈钢下游需求不及预期及公司经营智利等风险。

2021-07-07 22页 5星级
2021年硬质合金刀具行业供需状况与发展趋势分析报告（29页）.pdf
中国是全球切削刀具的第二大市场。市场规模在400亿元左右。根据各行业协会的数据，全球切削刀具的消费集中在欧洲、中国、日本和美国四地，2018年合计市场份额接近60%，其中中国是全球第二大市场。根据欧科.

2021-07-02 30页 5星级