用时:34ms

货币基金报告-PDF版

您的当前位置:首页 > 投资市场 > 货币基金
  • 沙利文:2023年中国PE VC基金行业CFO白皮书(40页).pdf

    1 2023 LeadL400-072-558820232023年年中国中国PE/VCPE/VC基金行业基金行业CFOCFO白皮书白皮书2023 China PE/VC Industry CFO Wh.

    浏览量18人已浏览 发布时间2023-10-01 40页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 德勤:2023亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制报告(28页).pdf

    亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制2亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制前言投资管理机构在竞争激烈的市场中面临巨大的业绩压力,客户也对价格越发敏感,这些因素导致机构的利润空间缩小,推动其想方设法提高经营效率、降低成本、拉高绩效。为此,亚太地区投资管理机构已经越来越多地将中台和后台职能(甚至一定程度上还包括前台职能)外包,以管理风险并保持竞争优势。随着更多流程外包,亟需设立强有力的监督控制框架以确保服务的质量、准确性和及时性。此外,不断收紧的监管要求加剧了复杂性,要求投资管理机构优先考虑监管合规。因此,投资管理机构在应对错综复杂的运营环境的同时,也正加强对基金行政管理人的监督和控制。能够与其基金行政管理人建立牢固合作关系的投资管理机构方能专注其核心服务,持续为客户创造价值。在本文中,我们将探讨有关加强对基金行政管理人监督的几项趋势:首先,建立稳健的监督控制框架是重中之重。投资管理机构需确保此框架在其所涉市场协调统一,同时还能解决本地的具体情况和要求。其次,重新评估其现有监督模式的性质。尽管大部分投资管理机构采用更具监管性的临时方法,但转向业务合作模式能够实现更好的协作并释放未开发的商业价值。最后,妥善应对监管要求和期望。监管政策随着市场变化进行着适时调整,如果应对不当可能导致潜在的声誉和业务损害;有效合规则需要投资管理机构和基金行政管理人的联合行动。面对更为严格的监管要求以及不断提高的客户期望,投资管理机构如果与其基金行政管理人夯实业务合作,并采用技术手段进行充分的监督和管控,更有可能在亚太地区市场取得成功。3亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制0102核心观点强化基金行政管理人监督的趋势市场洞察前景展望联系人聚焦监督和控制与基金行政管理人建立业务伙伴关系符合监管期望监督模式估值:定价和资产净值(NAV)对账和调账利用技术优化对基金管理人的监督030405目录4亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制核心观点最优监管框架和管控措施并没有一个所谓的“正确答案”,但理想的框架应在亚太各地区保持一致性,设立监督团队协同基金行政管理人妥善处理业务活动。外包不应停留在交易关系层面,投资管理机构如果推动合作关系转型,让基金行政管理人深度融入自身日常业务,同时设立完善的治理框架和事件上报路径,运营效率将会显著提升。监管期望正变得越发复杂,投资管理机构需要与基金行政管理人紧密合作,把握最新监管发展趋势,推动必要的变革,确保实现合规。稳健先进的技术工具和解决方案将能助力投资管理机构在运营层面实现成功,同时提高总体服务质量。5亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察强化基金行政管理人监督的趋势聚焦监督和控制与基金行政管理人建立业务伙伴关系符合监管期望6亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察聚焦监督和管控面对日益复杂的市场环境,投资管理机构正在将全部或部分中台和后台职能外包给第三方基金行政管理人,以此摆脱繁杂的运营和基础事务,集中资源专注于核心投资业务。但是,投资管理机构并非将所有流程委托给基金行政管理人后一劳永逸,而是需要对外包流程进行适当的监督和控制。多年来,投资管理机构根据外包流程的复杂性或重要性、服务水平协议(SLA)的履行和遵守情况、风险承受水平等因素,实施着不同程度的监督。越来越多的投资管理机构主张通过加强监督和控制来应对其面临的诸多挑战,包括严格的监管要求,地理位置上分散的服务提供商以及快速适应技术进步的需求等。统一监管模式以及整合技术能力随着投资管理机构监督水平的提升,他们可能会迷失在实施控制措施以满足眼前需求的过程中,而不考虑这些控制措施从长远来看是否能起到增值作用。并且,因为投资管理机构相关服务提供商通常分散在投资管理价值链不同环节和地区,导致监督和控制模式可能变得纷繁复杂,难以实现最初的风险缓释目的。为避免上述问题,投资管理机构应采取统一的监督方法:确保对不同地区的基金行政管理人实施统一监管,特别是在针对评估问卷和运营备忘录审查的尽职调查过程中;投资管理机构应考虑安排监督团队,负责监督基金行政管理人并定期复核现有的控制措施。鉴于基金行政管理人越来越注重使用增强型工具、复杂的报告仪表盘和工作流程解决方案,监督团队应与信息技术部门密切合作,将技术手段更好地融入监督模式。有了治理架构和明确的职责分工,投资管理机构能够更好地与基金行政管理人合作解决日常问题,提高整个监督模式的效率。7亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察复杂流程优先于常规流程投资管理机构应当重点关注需要多个团队人工干预或深入分析的复杂流程,例如 对账差异项管理 失败的交易解决方案 定制化报告 代理商转让其中,由于原有系统的普遍使用和较宽泛的职责范围(包括投资者信息记录、公司行为处理、认购和赎回以及反洗钱检查等),代理商转让可能为投资管理机构带来重大挑战。其他不太复杂的流程属于“常规”流程,包括对账、标准回报计算以及基础会计。这些流程通常是高度自动化的成熟流程,各个基金行政管理人的服务水平不存在显著差异。对此,投资管理机构应全力实现高水平的直通式处理,即在进行检查和控制时减少人工干预,例如可以通过报告仪表盘自动跟踪数据状态或标记需要投资管理机构立即关注的对账差异项。投资管理机构在加强对基金行政管理人监督的同时,应注意确保监督模式在不同地区保持一致,并确保监督团队与信息技术部门和基金行政管理人紧密合作。此外,投资管理机构应该加大对需要人工干预或深入分析的复杂流程的控制力度,同时最大程度自动化常规流程,确保监督团队能够专注于核心任务。8亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察传统上,投资管理行业往往选择仅具有交易性质的外包模式。基金行政管理人只是履行合同标准(如关键绩效指标(KPI)、SLA),而没有成为帮助投资管理机构完善和扩张现有业务和运营的战略合作伙伴。近期发展趋势要求投资管理机构从传统外包模式转向战略合作方式。随着行业日趋复杂,第三方服务提供商承担了更多的职能,这些职能需要更高的效率和准确性。此外,监管要求愈加繁重,最近市场的动荡进一步导致对投资管理机构更严格的管控以使其能够对自身业务全面负责。共同应对监管变化鉴于上述因素,投资管理机构需要与基金行政管理人建立更紧密、更具战略性的合作伙伴模式,以保持在核心能力、技术和监管合规方面的优势。首先也是最重要的,基金行政管理人应与投资管理机构共同应对监管变化。基金行政管理人通常服务多个投资管理机构,务必要紧跟最新监管趋势并积极协同投资管理机构满足合规要求。例如,基金行政管理人可主动采取行动,定期解读最近或即将出台的法规及其对信息技术/流程变革的影响。日常业务整合从流程角度看,投资管理机构应将对基金行政管理人的监督和控制纳入其日常业务。为此,投资管理机构可考虑:“联合办公”模式,让基金行政管理人团队在机构内部或附近办公,从而加强双方协作,完整覆盖端到端流程;透明、直接、频繁的沟通渠道;清晰的治理框架以确保快速的意见反馈和事件处理。技术创新随着技术不断发展,投资管理机构格局迅速分化。“跟随者”只能不断模仿追赶,在竞争中明显处于劣势,与基金行政管理人和客户可能存在技术差异;“领先者”则可以充分利用技术满足客户和监管机构不断增长的需求。投资管理机构应联合基金行政管理人进行技术创新,制定相应的实施线路图来应对运营和监管要求,从而提高服务质量和效率,减少错误和意外事件发生,并保持合理的成本。如果成功过渡到战略合作模式,投资管理机构将能收获合作关系的全部价值。这种模式提高了协作性和透明度,使双方能够根据不断变化的客户和监管期望定制流程、系统和工具。投资管理机构也可以实施更有效的风险和事件管理流程,建立更好的预防和响应机制。与基金行政管理人建立业务伙伴关系9亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察符合监管期望如果不能满足监管合规,投资管理机构将受到多方面的不利影响,不仅要花费更多时间和精力向监管机构进行汇报,还可能面临声誉损害、执法行动甚至罚款。总而言之,投资管理机构可能遭受巨大的业务影响,甚至失去未来机遇。符合监管期望已成为投资管理机构的关键关注领域和第一要务,原因在于:随着环境、社会和治理(ESG)投资、数字资产和网络安全等热点话题受到关注,监管期望不断变化且愈加复杂;随着投资管理机构通过外包或离岸方式引入更多利益相关方,总体运营情况变得更加复杂,需要加强审查和向本地监管机构报告。因此,投资管理机构应投入更多时间和精力来协调各方,把握最新监管发展趋势,为确保监管合规实施必要的控制。后文将介绍适用于在亚洲地区运营的投资管理机构的外包活动通用监管指引。10亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察基金行政管理人筛选和监督的尽职调查投资管理机构应制定并实施相应程序来指导外包决策流程和解决外包风险。在程序制定中,应当考虑以下方面:建立职责明晰的治理架构来监管外包活动,至少设置一位合格的主管经理,由在投资管理机构内部掌权的高管担任;对基金行政管理人的尽职调查开展充分的审计追踪;监督基金行政管理人的业绩,确保外包活动遵守适用法律和监管要求以及预期的标准水平;设立报告机制,跟踪基金行政管理人未履职情况。与基金行政管理人的合同以及客户机密投资管理机构应与基金行政管理人签订具有法律约束力的书面合同,合同的详细程度应与外包活动的风险、规模和复杂程度相适应,并应采取适当措施要求基金行政管理人履行保密义务,以避免机构和客户的机密信息有意或无意泄露给未授权人员。合同条款应涉及以下内容:投资管理机构和基金行政管理人各自的职责,以及如何监督履责;基金行政管理人进行分包的限制或条件;中止权利,宣告中止生效前的最短期限;基金行政管理人因业绩表现不佳或其他违约行为而对投资管理机构应负的责任;纠纷解决机制(如有);与信息技术安全和业务连续性相关的责任;保护投资管理机构及其客户的机密信息的措施。11亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察账册和记录查阅投资管理机构应始终负责在其经营场所保存所有必要的记录和文件,并建立相应的系统和控制措施来维护记录,同时应确保监管机构可查阅外包活动相关的账册和记录。信息技术安全和业务连续性投资管理机构应采取适当的措施,确保基金行政管理人保持适当的信息技术安全水平,保护专有信息和客户相关资料、软件并具备灾难恢复能力。投资管理机构还应保证:基金行政管理人建立全面的信息技术安全程序,保护投资管理机构的专有信息和客户相关数据以及软件安全;基金行政管理人建立应急程序、灾难恢复和应急计划;有关分包商聘用的信息技术安全条款和条件;基金行政管理人对关键系统和备用设施进行定期测试;基金行政管理人披露导致未经授权入侵且可能影响投资管理机构的安全漏洞。其他外包相关事宜投资管理机构、基金行政管理人和客户必须就应向监管机构报告的事件的触发标准保持一致。例如,对于定价错误,投资管理机构应考虑错误是否是累积的(即,其影响是否会随着时间推移而增长),是否产生于不同的根本原因以及对客户估值的整体影响。投资管理机构应尽快纠正此类错误,并采取补救措施以防进一步出错。投资管理机构应根据基金资产性质定期(至少每月一次)核对内部记录与第三方出具的记录,以识别任何错误、遗漏或资产错位并加以纠正,合格高级员工负责检查、复核和最终批准。12亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察香港地区香港证券及期货事务监察委员会采用国际证监会组织(IOSCO)于2005年发布的市场中介机构金融服务外包原则。其他相关法规和条例包括:证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则基金经理操守准则适用于证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人的管理、监督及内部监控指引亚洲主要金融市场的一些外包活动监管指引:新加坡新加坡金融管理局(MAS)发布了金融管理局外包指引,为所有持牌金融机构提供外包活动风险管理指引。外包活动技术风险和业务连续性管理方面的指引包括:金融管理局技术风险管理指引业务连续性管理指引13亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察背景信息某全球性基金管理人在亚洲的外包基金行政管理人流程出现越来越多的操作错误和事件。对此,其希望明确问题根源并改进监督模式。该基金管理人对监督和控制框架进行了全面审核以识别有待改进之处,同时确保符合监管要求。审核范围包括:详细审核对亚洲地区服务提供商采取的监督和控制流程 深入分析本地监管要求以确保监管合规(如适用)挑战该基金管理人经过审核发现整个价值链面临多方面的挑战,包括服务提供商监督、估值、基金会计和对账。服务提供商监督 该基金管理人在监督模式中扮演着“监控”角色,只是被动地管理检查工作并处理上报和事件 在控制和检查中进行人工干预,导致人员效率降低和操作风险增加估值和基金会计 资产净值获取频繁延误,因为服务提供商仅共享合并资产净值数据,可能受到个别资产净值获取延迟的影响对账 对账范围可能存在缺漏,例如,在位置层面缺失中台和后台对账 只是针对过去事件和/或要求部署临时性控制措施,可能不再具有相关性 投资管理机构和外部利益相关方对须向监管机构报告事件的解释不一致主要考量因素基于审核结果,基金管理人考虑采取以下三大措施来完善督框架和控制措施:考虑采取更积极的方式,推动服务提供商管理和沟通,提高组织内不同实体所采用监督模式的一致性 定期评估现有措施的实用性和适合性,确保重要控制和检查部署到位且符合监管期望,以强化风险和控制框架 通过技术自动化提高运营效率,释放资源来从事高价值任务案例研究14亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察市场洞察监督模式估值:定价和资产净值NAV对账和调账利用技术优化对基金行政管理人的监督15亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察关于调研我们面向亚太地区七个具有中等至较高成熟度的投资管理机构开展了一项调研。受访投资管理机构具有以下特征:在亚太地区开展业务和运营 将中台和后台职能外包给服务提供商 规模各异,所有投资类型(例如另类投资、私募投资、固收投资)全覆盖本调研涵盖三个方面:首先,受访机构介绍其服务提供商监督模式,包括业绩评估流程、尽职调查流程和典型的关键绩效指标。其次,受访机构阐述对定价和估值流程的常见控制,以及对资产净值监控的典型控制。最后,受访机构分享有关对账和调账监督的洞察,包括职责、频率以及旨在减少人工操作的数据和技术解决方案。后文介绍了本调研的主要结果,以及探索利用技术优化对基金行政管理人的监督。16亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察监督模式有效的治理架构为了有效管理基金行政管理人,投资管理机构应以自上而下的角度考虑监督框架,从建立良好的治理结构开始。然而没有所谓“正确答案”。一些投资管理机构可能会将监督职责指派给正式的委员会,如风险与合规委员会和服务提供商审核委员会;另一些则可能依赖单独的业务团队对基金行政管理人进行日常的监督和审核。成功的治理模式虽然各有千秋,但都有三个共同特点:1)专门委任一名客户经理,主持讨论与基金行政管理人相关的议题。2)治理架构明确界定利益相关方及其职责。3)在事件处理流程中建立上报渠道,确保及时决策。持续的监督和控制流程为确保合作关系走向成功,投资管理机构应在总体治理架构下,设立有效的监督框架和持续的控制措施,其中三大支柱包括服务提供商业绩审核、严格控制和事件管理。服务提供商业绩审核流程包含每周/每月讨论常见主题,包括主要的服务交付问题、KPI监控、持续的战略举措和进行中的项目。投资管理机构采用跨国架构时,应根据当地具体情况定制流程,但同时还要建立一个全球框架,保证各个实体的一致性和标准化。在业绩评估中,KPI监控至关重要,因为它引入了问责制和数据指标来评估基金行政管理人的业绩。KPI应包括资产净值(NAV)的及时公布率等用于跟踪日常业务流程的运营型运营型KPIKPI,以及直通式处理速率或技术支出等战略型战略型KPIKPI。一般而言,KPI设置应涵盖所有必要领域,但要避免不必要的复杂化。为进一步支持审核流程,投资管理机构应设计评分制度来评估基金行政管理人业绩并跟踪业绩趋势。同时,更精通技术的投资管理机构利用中央数据库来监控基金行政管理人的业绩,抓取薄弱环节和行为事件,然后自动生成汇总表单。其他控制措施可能还包括对基金行政管理人的内部流程(如了解您的客户KYC/反洗钱、灾难恢复流程)和内部控制(如内部审计、质量控制)进行审查。尽管投资管理机构采取了各种措施尽量降低风险,但事件仍可能发生。因此,建立适当的事件处理程序至关重要。投资管理机构应建立专门的事件或违规行为报告渠道。在事件处理流程中,投资管理机构应联合基金行政管理人讨论并确立补救措施,同时制定相应框架来跟进并监控实施效果。如果基金行政管理人的业绩呈持续下降趋势,投资管理机构可调整商业活动和条款,甚至终止合作关系。17亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察尽职调查在人才短缺已成为常态的竞争环境中,大多数基金行政管理人都面临着高流动率,为此,投资管理机构治理框架的另一项主要职责是开展尽职调查,尤其是针对员工胜任能力和近期人事变动。投资管理机构不应只将尽职调查视为一次性工作,而应将其纳入常规程序,持续评估基金行政管理人的胜任力。在尽职调查提供重要见解的同时,投资管理机构还应进行现场考察,并参与基金行政管理人的员工绩效评估流程。基金行政管理人筛选标准考虑更换基金行政管理人时,投资管理机构应首先依据以下标准进行严格审查:全球业务足迹与覆盖区域 过往客户记录和资信 支持的基金/产品 管理团队结构 技术能力以及与内部系统兼容性 费用结构确定基金行政管理人的候选名单后,投资管理机构应进行上述的详细尽职调查,仔细审查基金行政管理人的能力、兼容性和文化。投资管理机构要达成理想的外包合作关系,首先是建立有效的治理架构,其次是进行详尽的尽职调查,同时搭建持续的业绩监控完善框架作为支撑,最后形成稳健、透明、合作的监督模式,在需要时对变化和问题做出快速反应。18亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察关键绩效指标示例:类别关键绩效指标基金会计和估值估值和证券定价出现滞后价格(未变动价格除外)的证券清单,包括其在各只子基金中的权重滞后价格数量(通常在月末)按公允价值定价的证券清单,包括其在各只子基金中的权重资产净值控制资产净值的及时公布率及时公布的资产净值数量资产净值计算涉及的资金量待处理投资组合交易数量重大资产净值错误(即超过重要性阈值)数量其他公司行为处理公司行为处理延迟/错误数量公司行为处理延误/错误率托管和银行对账月末未完结交易数量及现金收支情况19亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察估值:定价和资产净值NAV估值:定价和资产净值当前的市场波动凸显了确保估值计算正确可靠的重要性。监管机构要求实现低容错率的压力以及客户对提高透明度的期望都是促使投资管理机构加强对估值流程的监督和控制的关键因素。对定价和估值的控制定价估值流程包括基金行政管理人收集市场数据源、发布定价数据,然后利用这些数据计算资产净值。通常由投资管理机构定义定价层级,指定一级、二级以及三级定价来源。投资管理机构应根据多个独立定价来源和基准,对收到的定价数据进行检查、验证和补充。对公募资产的日常管控包括审核公允价值定价因素,并确保资产价格与市场后的变动进行核对,另一项常用的控制措施是价格变动控制,即验证每日价格变动百分比是否在预先确定的容忍水平内。考虑到资产类别的波动性,应注意确立适当的容忍度。尽管如此,必须识别分析已发生价格并按公允价值进行适当定价。对于公募资产,已发生定价审核频率应为每天一次,而对于私募资产,由于流动性较低,审核频率可以调低。私募资产也需要进行类似检查,但频率要低得多(即每月或每季度一次)。投资的价值须基于假设、估计和判断进行确定,因此私募资产的估值可能存在极大的主观性。基金行政管理人应利用外部资源(如经纪商)提供或验证估值,之后再向投资管理机构提供估值结果。除了对日常业务流程的控制外,投资管理机构还就所有与定价有关的决策召开专门的地区和全球定价委员会会议:审批外部数据提供商、经纪商和交易商的估值方法和市场数据来源 监督特定产品定价和区域定价政策 监督基本的定价程序,包括与错误处理和滞后定价有关的程序在发生严重影响资产估值的特殊事件(如俄乌冲突)期间,定价委员会可能会更频繁地召开会议,针对定价事宜提供支持和建议。20亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察对资产净值的控制资产净值出错的成本可能很高,因为如果出现重大错误,投资管理机构有义务向监管机构进行报告。资产净值计算错误会带来声誉风险,可能导致投资管理机构失去投资者的信赖和信任。大多数投资管理机构都会对基金行政管理人计算的资产净值实施严格控制,尤其是对主动式管理基金。投资管理机构通常在资产类别层面确定关于资产净值控制的约定,并将其包含在与基金行政管理人的合同条款中。相应关键绩效指标包括资产净值公布时间、资产净值相关事件的数量以及资产净值错误数量。投资管理机构应考虑资产类别组合、投资规模以及调查工作量与时效性等因素,对触发调查的资产净值错误阈值进行校准。投资管理机构应考虑影子会计调整,每月/每季度重新计算资产净值,并将结果与基金行政管理人计算的“官方”资产净值进行对比。每天/每周每月不定时检查监控两个连续期间内的资产净值变动重新计算资产净值,包括计算并行资产净值并与基金行政管理人提供的“官方”资产净值进行核对在计算资产净值和投资组合账户前进行价格检查,例如:前一天分析交易记录审核基于预先定义阈值的滞后价格/未变动价格维护基金行政管理人的记录并进行价格复核(即市价变动对比价格变动)优化资产净值获取流程(如,基金行政管理人在计算就绪后立即共享资产净值,而不是等待所有基金计算完成后共享合并资产净值数据)典型的资产净值监控包括:21亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察资产类别触发资产净值调查的典型阈值权益20-30 bps固收5-10 bps现金1-5 bps鉴于资产净值错误带来的下游影响和相关风险,投资管理机构必须对定价和估值流程进行监督和控制,包括进行日常定价检查,监控连续两个报告期间的资产净值变动,指派定价委员会监督估值方法和定价政策。值得注意的是,私募资产和公募资产的检查频率会有所不同。投资管理机构对触发资产净值调查实施的净值差异典型阈值:22亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察对账和调账对账范围的整体审核对账是确保投资管理机构与基金行政管理人、经纪商和托管人等外部各方所持记录保持数据一致且完整的关键。随着对账外包,投资管理机构面临着执行适当控制和审查的挑战。如果只是临阵磨枪,针对过去事件或可能已经不再相关的监管要求采取临时性措施,对账工作会变得更复杂。投资管理机构可能很快迷失方向,把注意力浪费在没有增值作用的对账上,而不能解决现有对账范围中的缺漏。投资管理机构需要注意各个市场和各个客户群的具体情况,从全局上界定对账范围,确保需要对账的数据中没有缺漏1。差异项的性质及其解决方法对账差异项具有不同的类型和规模,可能由时间差异、小数点使用或对账范围所造成,但不是所有的差异项都属于错误。因此,投资管理机构有必要区分“真正的差异”,例如导致估值错误、资产净值错误或影响现金流的重大结算延迟的差异项,并根据业务影响的严重程度来确定紧迫性。一旦识别出“真正的差异”,投资管理机构必须督促基金行政管理人迅速有效地解决问题。为此,投资管理机构和基金行政管理人团队内部应指定相应的问题上报点(上报人),积极主动地启动共同调查和应对行动。投资管理机构还可采取其他关键管控措施,包括每天审核基金行政管理人提交的差异项报告、定期进行合理性检查,与基金行政管理人召开差异项跟进会议。1在匹配和对账方面,亚洲一些国家和地区(如日本、台湾、泰国)的监管机构期望投资管理机构尽量实现零容忍23亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察市场最佳实践投资管理机构通常采用以下控制措施监督基金行政管理人的对账和调账工作:针对日常业务流程:确保所有的差异项均有适当注释和解决途径 每周与基金行政管理人召开差异项调账审核会议 考虑优先处理价值高、账龄长、调账时间短的差异项 考虑部署专门流程监督高风险领域(例如容错率低的敏感市场或客户)对基金行政管理人进行的证券和现金对账的数量进行完整性检查 进行准确性检查:重新运行对账样本,并将结果和基金行政管理人提供的结果进行比较针对整个尽职调查流程:验证基金行政管理人实施的对账程序以及任何后续的重大变动 为基金行政管理人执行的对账设定永久的只读访问权限,确保数据完整性每日每周/每月不定时日常业务进行完整性检查通过重新运行对账样本进行准确性检查确保所有差异项均有适当的注释和解决途径审核对账状态每周召开审核会议,讨论尚未调整的差异项优先处理价值高、账龄长、调账时间短的差异项审核差异项报告每月召开委员会会议,讨论重大事件及其解决途径部署专门流程监督高风险市场和敏感客户审核关键项目(如,账龄长的差异项、名义价值大的差异项)尽职调查不适用不适用验证对账程序和任何后续的重大变动设立对账的永久只读访问权限对账和调账对于保证各方记录的数据完整性至关重要。如何识别“真正的对账差异项”并根据业务影响的严重程度进行排序和解决,将是投资管理机构及其基金行政管理人一直面临的挑战。此外,商业环境愈加复杂,投资管理机构最好从全局上审核对账范围,部署适当的控制和治理措施。24亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察利用技术优化对基金行政管理人的监督基金行政管理人执行的流程中或是投资管理机构内部员工执行的控制中,都存在过多的人工操作和低价值任务,导致投资管理机构在中/后台职能中面临一些常见问题。技术有助于降低人工干预需求,提高直通式处理效率。随着数据和技术解决方案日益成熟,投资管理机构毫无疑问迎来了精简并优化监督控制流程的机会。采用企业解决方案,可进行更直接的监督,并支持对账等时间敏感流程。过去,对账工作是手动完成,需要操作用户进行大量干预。随着技术的不断发展,现在数据提取、匹配、差异报告、甚至一级调查均可实现完全自动化。此外,企业对账解决方案可从会计记录账册(ABOR)和其他系统中检索数据输入,在机构内部重新计算资产净值,并将内部计算结果与基金行政管理人的官方结果进行核对,从而实现资产净值管控自动化。为有效管理投资管理机构复杂的数据需求,必须采取整体数据管理方法,维护作为单一数据源的关键数据存储库(如IBOR、ABOR等),并确保投资管理机构和基金行政管理人使用的数据一致。维护数据源能为投资管理机构带来诸多助益,包括减少对不同系统的数据进行核对所需的时间和精力,加强同一数据集的一致性,并最终提高整体效率。中间软件解决方案有助于实现数据的自动输入和跨系统传输,并简化投资管理机构和基金行政管理人之间的整体沟通。数据管理企业解决方案25亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制强化基金行政管理人监管的趋势强化基金行政管理人监管的趋势市场洞察市场洞察检查和报告生成等手动任务显然是最需要及时关注的领域。以资产净值文件审核为例,如果涉及多个子基金,投资管理机构可能需要对资产净值的计数进行目测检查,另一个例子,报告生成可能需要大量数据操作,将数据从一个文件复制粘贴至另一个文件。在这些情况下,利用机器人流程自动化,可从基金行政管理人处获取资产净值文件,识别缺失的资产净值计数,然后自动向基金行政管理人报告,还可以复制预先记录的数据操作动作,按所需的格式生成定期报告,并标出连续两个期间存在异常差异的情况。通过实施机器人流程自动化,投资管理机构可提高一致性和准确性,最重要的是,释放资源来从事高价值任务,提高员工的整体满意度和生产力。尽管如今机器人流程自动化在市场上的吸引力相对较低,但仍是投资管理机构和其他金融服务机构在简化日常业务流程时应考虑的强大战术解决方案。投资管理机构可考虑利用工作流解决方案进一步加强监督,同时增强与基金行政管理人之间的合作。具体而言,工作流工具有助于投资管理机构端到端地实时查看基金行政管理人开展的工作。当发生效率低下或问题事故时,投资管理机构可迅速找出根本原因,并引导基金行政管理人采取正确的操作。此外,工作流可作为审计线索,帮助持续跟踪服务水平协议SLA。工作流工具机器人流程自动化(RPA)总而言之,投资管理机构必须抓住近来技术进步带来的机遇,利用大量可用解决方案简化监督和控制流程,同时推动内部员工专注于能够推动业务增长的高价值任务。26亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制前景展望随着行业持续发展,投资管理机构必须紧跟监管趋势,满足客户期望并适应技术变化。为克服这些挑战同时抓好核心业务,投资管理机构必须加强对基金行政管理人的控制,过渡到业务合作模式,借助技术手段,以此优化外包模式。加强对基金行政管理人的监督和控制、确保遵守更严格的监管要求至关重要。投资管理机构应在全球范围内采用统一的监督模式,同时部署监督团队与信息技术部门密切合作。实现全流程自动化,以释放生产力集中处理最重要的业务。为过渡到业务合作模式,投资管理机构应与基金行政管理人建立开放的沟通渠道,并将基金行政管理人团队纳入日常运营的考量范围。此外,双方需要共同应对监管变化,特别是基金行政管理人应主动沟通法规可能的影响和所需的变化,以推动更有效的协同合作,提高可扩展性和透明度。此外,投资管理机构应考虑与基金行政管理人一起使用技术解决方案优化运营并解决痛点。专门的企业解决方案、数据管理、机器人流程自动化和工作流工具等措施可帮助提高流程效率,降低运营成本,并显著减轻运营风险。为保持竞争力,投资管理机构必须适应不断变化的监管期望和客户期望。关键是以全面的监督框架和控制措施为基础,与基金行政管理人建立透明的合作关系,推动协作和创新,为客户提供价值,同时为未来几年的业务增长和发展建立基础。27亚太地区投资管理行业对外部基金行政管理人的有效监督和控制联系人Amine Bouden德勤管理咨询中国总监.hk李懿桐德勤管理咨询中国副总监.hkKarti Mahendran德勤管理咨询澳大利亚合伙人.au关于德勤德勤中国是一家立足本土、连接全球的综合性专业服务机构,由德勤中国的合伙人共同拥有,始终服务于中国改革开放和经济建设的前沿。我们的办公室遍布中国30个城市,现有超过2万名专业人才,向客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务与商务咨询等全球领先的一站式专业服务。我们诚信为本,坚守质量,勇于创新,以卓越的专业能力、丰富的行业洞察和智慧的技术解决方案,助力各行各业的客户与合作伙伴把握机遇,应对挑战,实现世界一流的高质量发展目标。德勤品牌始于1845年,其中文名称“德勤”于1978年起用,寓意“敬德修业,业精于勤”。德勤专业网络的成员机构遍布150多个国家或地区,以“因我不同,成就不凡”为宗旨,为资本市场增强公众信任,为客户转型升级赋能,为人才激活迎接未来的能力,为更繁荣的经济、更公平的社会和可持续的世界而开拓前行。Deloitte(“德勤”)泛指一家或多家德勤有限公司,以及其全球成员所网络和它们的关联机构(统称为“德勤组织”)。德勤有限公司(又称“德勤全球”)及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体,相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为承担责任,而对相互的行为不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。请参阅 by CoRe Creative Services.RITM1504786

    浏览量13人已浏览 发布时间2023-09-24 28页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 国家外汇管理局:“一带一路”国家外汇管理政策概览(2022)(403页).pdf

    一带一路,国家外汇管理政策概览,2022,国家外汇管理局,一带一路,国家外汇管理政策研究小组编译,一带一路,国家外汇管理政策概览由国家外汇管理局,一带一路,国家外汇管理政策研究小组编译,概览原始资料来.

    浏览量39人已浏览 发布时间2023-09-04 403页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 中国人民银行:2023年第二季度中国货币政策执行报告(54页).pdf

    中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告2023 年第年第二二季度季度中国人民银行货币政策分析小组2023 年 8 月 17 日I内容摘要今年以来,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,我国经济持续恢复、总体回升向好。上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.5%,为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础;居民消费价格指数(CPI)同比上涨 0.7%,物价总体保持平稳。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚决贯彻党中央、国务院的决策部署,坚持稳字当头、稳中求进,稳健的货币政策精准有力,推动经济运行整体好转。一是一是保持货币信贷合理增长。综合运用降准、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性,保持流动性合理充裕,引导金融机构稳固信贷支持实体经济的力度,增强贷款总量增长的稳定性和可持续性。二二是是推动实体经济融资成本稳中有降。发挥政策利率引导作用,6 月、8 月公开市场逆回购操作和中期借贷便利中标利率分别合计下行 20 个和 25 个基点,持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革效能,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。发挥好存款利率市场化调整机制重要作用。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。三三是是持续发挥结构性政策工具作用。在用好现有结构性政策工具的基础上,增加支农支小再贷款、再贴现额度,延续实施普惠小微贷款支持工具等多项阶段性工具,延期房地产“金融 16 条”有关政策适用期限,并推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。四是四是兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革,坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用,发挥汇率调节宏观经济和国际收II支自动稳定器功能。五是五是强化风险防范化解。坚持市场化法治化原则处置风险,构建分级分段的银行风险监测、预警和硬约束早期纠正工作框架,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。总体看,今年以来货币政策保持前瞻性、有效性、可持续性,根据形势变化合理把握节奏和力度,为经济回升向好创造了良好的货币金融环境。货币信贷保持合理增长,上半年新增人民币贷款 15.7 万亿元,同比多增 2.0 万亿元;6 月末人民币贷款、广义货币(M2)、社会融资规模存量同比分别增长 11.3%、11.3%和 9.0%。信贷结构持续优化,6 月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.1%和 40.3%。贷款利率明显下行,6 月新发放企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为 3.95%、4.11%,较去年同期分别低 0.21 个、0.51 个百分点,处于历史低位。人民币汇率双向浮动,人民币对美元汇率 5 月贬破 7 元,7 月份又升值 1.3%,结售汇行为理性有序,市场预期基本稳定。当前我国经济已恢复常态化运行,高质量发展扎实推进。也要看到,国际政治经济形势复杂严峻,发达经济体快速加息的累积效应继续显现,全球经济复苏动能减弱,国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力,长期向好的基本面没有改变,有利条件和积极因素不断积蓄,要保持战略定力,增强发展信心。下阶段,中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神,坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,全面深化改III革开放,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来,加大宏观政策调控力度,建设现代中央银行制度,充分发挥货币信贷效能,不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。稳健的货币政策要精准有力,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续深化利率市场化改革,完善央行政策利率体系,持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用,促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”,继续实施好存续工具,对结构性矛盾突出领域延续实施期限,持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策,促进房地产市场平稳健康发展。发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用,保持物价水平基本稳定。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,综合施策、稳定预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,坚决防范汇率超调风险。切实防范化解重点领域金融风险,统筹协调金融支持地方债务风险化解工作,稳步推动中小金融机构改革化险,守住不发生系统性金融风险的底线。IV目录第一部分货币信贷概况.1一、银行体系流动性合理充裕.1二、金融机构贷款较快增长,贷款利率处于历史低位.2三、货币供应量与社会融资规模较快增长.7四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定.10第二部分货币政策操作.12一、灵活开展公开市场操作.12二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作.13三、下调金融机构存款准备金率.14四、继续完善宏观审慎制度和管理框架.14五、发挥货币政策的结构优化作用.15六、提升信贷政策的结构引导效能.18七、健全市场化利率形成和传导机制.19八、深化人民币汇率市场化改革.20九、防范化解处置金融风险.22十、提升跨境贸易和投融资服务能力.22第三部分金融市场运行.23一、金融市场运行概况.23二、金融市场制度建设.29第四部分宏观经济分析.31一、世界经济金融形势.31二、中国宏观经济形势.35第五部分货币政策趋势.42一、中国宏观经济展望.42二、下一阶段主要政策思路.44V专栏专栏专栏 1合理看待我国商业银行利润水平.5专栏 2金融支持宏观经济回升向好.8专栏 3结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节.16专栏 4人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定.21表表表 12023 年上半年人民币贷款结构.3表 22023 年上半年分机构新增人民币贷款情况.3表 32023 年 6 月新发放贷款加权平均利率情况.4表 42023 年 16 月金融机构人民币贷款利率区间占比.4表 52023 年 16 月大额美元存款与美元贷款平均利率.4表 62023 年上半年人民币存款结构情况.6表 72023 年上半年社会融资规模.8表 82023 年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量.23表 92023 年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况.24表 102023 年上半年利率互换交易情况.25表 112023 年上半年各类债券发行情况.26表 122023 年 6 月末主要保险资金运用余额及占比情况.28表 13主要发达经济体宏观经济金融指标.33表 142023 年上半年全国房屋新开工、施工、竣工面积情况.40图图图 1货币市场利率走势.2图 2广义货币(M2)和社会融资规模存量同比增速.7图 3经常项目人民币收付金额按月情况.11图 4银行间市场国债收益率曲线变化情况.261第一部分货币信贷概况2023 年以来,人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的二十大精神,认真落实中央经济工作会议和 政府工作报告部署,坚持稳字当头、稳中求进,稳健的货币政策精准有力,加大逆周期调节力度,科学管理市场预期,切实服务实体经济。货币信贷和社会融资规模合理增长,综合融资成本稳中有降,信贷结构不断优化,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,有力支持经济运行整体回升向好。一、银行体系流动性合理充裕2023 年上半年,人民银行综合运用降准、再贷款再贴现、中期借贷便利(MLF)和公开市场操作等多种方式精准有力投放流动性,保持银行体系流动性合理充裕,为推动金融支持实体经济高质量发展提供了适宜的流动性环境。3 月,全面降准 0.25 个百分点,释放长期流动性,稳固实体经济支持力度。6 月和 8 月,公开市场逆回购操作中标利率、MLF 中标利率等先后下行,显著提振了市场信心。今年以来,货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率平稳运行,半年末市场利率也较为平稳。6 月末,金融机构超额准备金率为 1.6%,比上年同期高 0.1 个百分点。2数据来源:中国货币网。图 1货币市场利率走势二、金融机构贷款较快增长,贷款利率处于历史低位信贷总量增长较快。2023 年上半年,信贷增长稳定性增强,在高基数上继续保持同比多增,较好满足了实体经济有效贷款需求。6月末,金融机构本外币贷款余额为 235.7 万亿元,同比增长 10.6%,比年初增加 15.7 万亿元,同比多增 1.8 万亿元。人民币贷款余额为230.6 万亿元,同比增长 11.3%,比年初增加 15.7 万亿元,同比多增2.0 万亿元。信贷结构持续优化。6 月末,企(事)业单位中长期贷款比年初增加 9.7 万亿元,在全部企业贷款中占比为 75.8%。制造业中长期贷款余额同比增长 40.3%,比全部贷款增速高 29.0 个百分点,2020 年以来持续高速增长。基础设施业中长期贷款余额同比增长 15.8%,比全部贷款增速高 4.5 个百分点。“专精特新”中小企业贷款余额同比增长 20.4%,比全部贷款增速高 9.1 个百分点。普惠小微贷款余额同3比增长 26.1%,比全部贷款增速高 14.8 个百分点;普惠小微授信户数5935 万户,同比增长 13.3%。表 12023 年上半年人民币贷款结构单位:亿元6 月末余额同比增速当年新增额同比多增额人民币各项贷款230576711.3732420180住户贷款7856116.19515723企(事)业单位贷款150330814.0815014193非银行业金融机构贷款580532.6%-15-120境外贷款1104337.839383注:企(事)业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。数据来源:中国人民银行。表 22023 年上半年分机构新增人民币贷款情况单位:亿元当年新增额同比多增额中资大型银行8581412215中资中小型银行717575513小型农村金融机构202481864外资金融机构-166-61注:中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。中资中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源:中国人民银行。贷款加权平均利率持续处于历史低位。利率市场化改革持续深化,贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用有效发挥,实际贷款利率稳中有降。6 月,1 年期和 5 年期以上 LPR 分别为 3.55%和 4.20%,均较上年 12 月下降 0.1 个百分点。6 月,新发放贷款加权平均利率为 4.19%,同比下降 0.22 个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为 4.48%,同比下降 0.28 个百分点,企业贷款加权平均利率为 3.95%,同比下降 0.21 个百分点,均处于历史低位。6 月一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 56.67%,利率等4于 LPR 的贷款占比为 5.59%,利率低于 LPR 的贷款占比为 37.74%。表 32023 年 6 月新发放贷款加权平均利率情况单位:%6 月比上年 12 月变化同比变化新发放贷款加权平均利率4.190.05-0.22一般贷款加权平均利率4.48-0.09-0.28其中:企业贷款加权平均利率3.95-0.02-0.21票据融资加权平均利率2.030.430.17个人住房贷款加权平均利率4.11-0.15-0.51数据来源:中国人民银行。表 42023 年 16 月金融机构人民币贷款利率区间占比单位:%月份减点LPR加点小计(LPR,LPR 0.5%)LPR 0.5%,LPR 1.5%)LPR 1.5%,LPR 3%)LPR 3%,LPR 5%)LPR 5%及以上1 月37.386.2856.3416.6519.0610.225.704.722 月37.606.0256.3816.3216.8410.286.546.403 月36.966.8856.1617.1017.5710.576.184.744 月36.626.2057.1815.5417.1811.147.086.245 月36.285.5258.2013.9816.7911.717.987.746 月37.745.5956.6717.7917.3110.816.094.68数据来源:中国人民银行。外币存款利率和贷款利率均有所上升。6 月,活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 1.65%和 4.46%,分别较 3 月上升0.01 个和 0.23 个百分点;3 个月以内、3(含)6 个月美元贷款加权平均利率分别为 5.68%和 5.63%,分别较 3 月上升 0.43 个和 0.30个百分点。表 52023 年 16 月大额美元存款与美元贷款平均利率单位:%月份大额美元存款美元贷款活期3 个月以内3(含 3个月)6个月6(含 6个月)12 个月1 年1 年以上3 个月以内3(含 3个月)6个月6(含 6个月)12 个月1 年1 年以上1 月1.253.994.625.345.464.964.915.125.105.535.9952 月1.424.185.105.515.505.445.085.235.395.465.583 月1.644.235.025.535.675.545.255.335.115.345.864 月1.764.505.295.494.915.725.395.475.495.645.625 月1.784.634.655.685.635.645.555.465.525.395.986 月1.654.465.295.635.475.755.685.635.465.415.71数据来源:中国人民银行。专栏 1 合理看待我国商业银行利润水平近年来,我国商业银行利润保持增长,但净息差持续收窄,利润增速有所下降。商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束,化解风险也要消耗资本,我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平,这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。我国商业银行资产规模我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大,但净息差和资产利润率处下和利润总量逐步扩大,但净息差和资产利润率处下降趋势降趋势。2023 年第一季度末,我国商业银行总资产达到 337 万亿元,近 5 年年均增速约 10.4%。随着利率市场化改革深入推进,信贷市场竞争加剧,尤其新冠肺炎疫情以来,贷款利率下降较多,银行盈利能力有所下降。2023 年第一季度,商业银行净利润为 6679 亿元,同比增长 1.3%,增速较上年同期低 6.1 个百分点;净息差为 1.74%,资产利润率为 0.81%,同比分别下降 0.23 个和 0.08 个百分点,单位资产盈利能力降低,利润增长主要依靠资产规模扩大来“以量补价”。从国际看,2010 年以来,美国、日本、德国等主要发达经济体银行业净息差总体也呈下降趋势。2022 年美国银行业净息差阶段性回升,主要受美联储大幅加息影响;美国联邦存款保险公司公布的商业银行 2023 年第一季度净息差为 3.31%,接近我国的两倍,同比上升 0.77 个百分点。图:中美商业银行净息差走势6我国商业我国商业银行净利润银行净利润主要主要用于补充核心一级资本用于补充核心一级资本以及以及向股东分红,并通过向股东分红,并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济资本的杠杆作用再次作用于实体经济。相对而言,国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢,存在较大资本缺口。例如,由于目前 A 股上市银行的平均市净率(P/B)为 0.58,通过发行普通股等外部渠道补充核心一级资本能力较为有限。因此,在拓展外源资本补充渠道的同时,保持内源资本补充能力尤为重要,而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式,有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力,维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。2018 年至 2022 年,六大国有银行的累计净利润中,约 2/3 用于留存补充自身核心一级资本,确保了资本充足率指标始终满足国际监管要求,并通过信贷投放等渠道作用于实体经济。其余部分主要用于向股东分红等。当前我国经济运行面临诸多困难挑战,在此过程中需进一步发挥银行服务当前我国经济运行面临诸多困难挑战,在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济重要作用实体经济重要作用,畅通经济金融良性循环畅通经济金融良性循环。考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步,银行信贷风险暴露需要一段时间,应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合理方式维持自身稳健经营,可以提升其持续支持实体经济发展能力。当然,商业银行盈利状况也会随着经济周期波动,对此应理性看待,不必过度解读。存款增加较多。6 月末,金融机构本外币各项存款余额为 284.7万亿元,同比增长 10.5%,比年初增加 20.2 万亿元,同比多增 1.1 万亿元。人民币各项存款余额为 278.6 万亿元,同比增长 11.0%,比年初增加 20.1 万亿元,同比多增 1.3 万亿元。外币存款余额为 8374 亿美元,比年初减少 166 亿美元,同比多减 63 亿美元。表 62023 年上半年人民币存款结构情况单位:亿元6 月末余额同比增速当年新增额同比多增额人民币各项存款278620511.0 099712966住户存款132238717.2914715882非金融企业存款7951706.2I649-3218机关团体存款3512387.0 8133828财政性存款49888-10.4%-125-5186非银行业金融机构存款2496986.8840132876 月末余额同比增速当年新增额同比多增额境外存款1782313.7g3332数据来源:中国人民银行。三、货币供应量与社会融资规模较快增长货币总量较快增长。6 月末,广义货币供应量(M2)余额为 287.3万亿元,同比增长 11.3%。狭义货币供应量(M1)余额为 69.6 万亿元,同比增长 3.1%。流通中货币(M0)余额为 10.5 万亿元,同比增长 9.8%。上半年现金净投放 789 亿元,同比少投放 4405 亿元。数据来源:中国人民银行。图 2广义货币(M2)和社会融资规模存量同比增速初步统计,6 月末社会融资规模存量为 365.5 万亿元,同比增长9.0%。上半年社会融资规模增量为 21.5 万亿元,同比多增 4754 亿元。主要有以下特点:一是人民币贷款快速增长。上半年金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加 15.6 万亿元,同比多增 2.0 万亿元,占同期社会融资规模增量的 72.4%。二是政府债券同比少增,上半年政府债券净融资同比少增 1.27 万亿元;企业直接融资减少较多,上半年企业债券净融资、非金融企业境内股票融资同比分别少增 7883 亿元、432 亿元。三是表外融资有所恢复。委托贷款、信托贷款及未贴现的8银行承兑汇票同比分别多增 797 亿元、3980 亿元、2619 亿元。四是存款类金融机构资产支持证券融资同比多减,贷款核销同比少增。表 72023 年上半年社会融资规模2023 年 6 月末2023 年上半年存量(万亿元)同比增速(%)增量(亿元)同比增减(亿元)社会融资规模365.459.02154884754其中:人民币贷款228.8611.215604719909外币贷款(折合人民币)1.89-18.9-242-700委托贷款11.324.1743797信托贷款3.77-5.12283980未贴现的银行承兑汇票2.75-2.88522619企业债券31.34-0.411678-7883政府债券63.5710.133783-12749非金融企业境内股票融资11.111.44596-432其他融资10.646.82306-1692其中:存款类金融机构资产支持证券1.83-12.3-1512-712贷款核销7.9814.94655-307注:社会融资规模存量是指一定时期末实体经济从金融体系获得的资金余额。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。自2023 年 1 月起,人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此,对社会融资规模中“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。表中同比数据按可比口径计算。数据来源:中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。专栏 2 金融支持宏观经济回升向好今年以来,稳健的货币政策精准有力,逆周期调节力度加大,推动经济持续恢复、总体回升向好。6 月末,M2、社会融资规模、人民币贷款同比分别增长11.3%、9.0%和 11.3%。一季度 GDP 同比增长 4.5%,二季度升至 6.3%。金融对实体经济支持的可持续性明显提升金融对实体经济支持的可持续性明显提升。上半年,金融数据总体较好,信贷结构持续优化,实体经济融资成本稳中有降,对宏观经济的传导效果逐步显现。总量上总量上,把好货币供给总闸门把好货币供给总闸门。根据形势变化合理把握节奏和力度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和融资总量合理增长。3月份降准 0.25 个百分点,释放长期流动性超过 5000 亿元。目前 M2、社会融资规模、贷款增速保持在 10%左右的相对高位,高于上半年约 5%的名义 GDP 增9速,为经济持续整体好转创造良好的货币金融环境。价格上价格上,稳步有效激发市场稳步有效激发市场需求。需求。持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,有效支持挖掘经济需求潜力。6 月份引导公开市场操作、中期借贷便利中标利率下降 0.1 个百分点。6 月新发放的企业贷款、个人住房贷款、普惠小微贷款加权平均利率分别为 3.95%、4.11%和 4.68%,均处于历史低位,比上年同期分别低 21 个、51 个和 51 个基点,实现了金融体系向实体经济的让利。8 月再次引导公开市场操作、中期借贷便利利率分别下降0.1 个和 0.15 个百分点,适时加大逆周期调节,支持经济持续恢复发展。结构上结构上,支持推动经济增长模式转变支持推动经济增长模式转变。不断加大对小微民营、科技创新、绿色发展等支持力度,大力支持培育经济内生增长动能。适时增加支农支小再贷款、再贴现额度,延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划,继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。6 月末制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微贷款、“专精特新”中小企业贷款余额分别同比增长 40.3%、38.4%、26.1%和 20.4%,显著高于全部贷款增速。房地产开发贷款增速回升,6 月末余额同比增速为 5.3%,较上年末高 1.6 个百分点。图:制造业中长期贷款、普惠小微贷款和全部贷款同比增速宏观宏观经济经济有望延续好转有望延续好转态势态势,未来与金融未来与金融数据数据将更加将更加匹配匹配。当前金融数据总体领先经济数据,主要是宏观政策和金融靠前发力、实体经济恢复时滞导致的阶段性现象。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程,疫后消费和经济恢复都需要时间。国际上,美欧疫情防控刚放开的 2021 年,M2 增速也普遍高于其名义 GDP 增速。我国疫情平稳转段刚半年左右,居民消费倾向和疫情前相比还有差距,民间投资意愿有待提升,这些挑战都是复苏过程中的正常现象。从当从当10前前形势看形势看,疫情后经济恢复步入了正常轨道。经济循环和居民收入等已出现积极好转,基础设施投资同比增速持续高于全部投资,上半年国内旅游人次、收入同比分别增长超 6 成和 9 成,民营企业自主品牌出口实现两位数增长。上半年 GDP同比增长 5.5%,全年预期经济增长目标有望实现,在主要经济体中仍处于较高水平,经济与金融增速间的缺口将逐步弥合。从长远趋势看从长远趋势看,我国经济长期向好的基本面没有改变。未来 15 年中等收入群体将增长到 8 亿以上,市场规模优势庞大。科技创新动力不断增强,绿色转型稳步推进,消费市场逐步回暖升级。高质量发展的力量正不断积蓄,应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。对经济持续稳定增长要有耐心、有信心。下阶段,人民银行将继续按照党中央、国务院部署,稳健的货币政策继续精准有力,根据形势变化合理把握节奏和力度,稳固好实体经济恢复向好势头,加强逆周期调节和政策储备,着力扩大内需、提振信心、防范风险,支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定2023 年以来,跨境资本流动平稳有序,外汇市场供求基本平衡,人民币汇率预期总体稳定。国际形势复杂多变,主要发达经济体货币政策继续调整,人民币汇率双向波动,发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能,总体在合理均衡水平上保持基本稳定。上半年,人民币汇率以市场供求为基础,对一篮子货币汇率有所贬值。6 月末,中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数报 96.74,较上年末贬值2.0%;参考特别提款权(SDR)货币篮子的人民币汇率指数报 92.17,较上年末贬值 4.1%。根据国际清算银行测算,2022 年末至 2023 年 6月末,人民币名义和实际有效汇率分别贬值 2.5%和 5.7%;2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2023 年 6 月末,人民币名义和实际有效汇率分别升值 40.6%和 37.2%。6 月末,人民币对美元汇率中间价11为 7.2258 元,较上年末贬值 3.6%;7 月末,人民币对美元汇率中间价为 7.1305 元,较 6 月末升值 1.3%。上半年,人民币对美元汇率年化波动率为 5.3%,较上年同期略高 0.1 个百分点。人民币国际化稳步推进。人民币在跨境贸易投资中使用增多。上半年,跨境人民币收付金额合计 24.5 万亿元,同比增长 20%,在同期本外币跨境收付总额中占比达 57%。其中实收 12.0 万亿元,实付12.4 万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计 6.3 万亿元,同比增长 37%,其中,货物贸易收付金额 4.8 万亿元,服务贸易及其他经常项目下收付金额 1.5 万亿元;资本项目下人民币收付金额合计 18.2万亿元,同比增长 15%。上半年货物贸易、直接投资项下人民币跨境收付金额占同期本外币跨境收付比重分别为 23%和 70%,同比分别提高 6.7 个和 6.6 个百分点,为近年来最高水平。数据来源:中国人民银行。图 3经常项目人民币收付金额按月情况人民币资产吸引力不断增强。截至 6 月末,境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产余额合计约 10 万亿元。12离岸人民币市场较为活跃。1-6 月,离岸人民币债券(不含同业存单)发行量同比增长 34%,6 月末香港人民币贷款余额同比增长 69%。第二部分货币政策操作2023 年第二季度,人民银行坚决贯彻党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进的工作总基调,稳健的货币政策精准有力,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,推动企业融资和个人消费信贷成本稳中有降,引导金融机构继续加大对普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持,推动国民经济持续恢复、总体回升向好。一、灵活开展公开市场操作灵活灵活精准精准开展开展逆回购逆回购操作操作。第二季度,人民银行密切关注宏观经济金融运行情况,加强银行体系流动性供求形势分析和市场监测,灵活把握公开市场逆回购操作力度和节奏,及时对冲缴准、缴税、政府债券发行、季末监管考核等因素对流动性供求的影响,保持银行体系流动性合理充裕。6 月下旬,针对半年末金融机构短期资金需求增多、部分金融机构流动性压力有所显现等情况,及时加大公开市场逆回购操作力度,6 月 25 日至 30 日累计开展 7 天期逆回购操作 11690 亿元,充分满足一级交易商需求,确保半年末流动性充足供应,保障货币市场各类参与机构平稳跨季。引导市场利率适度下行。引导市场利率适度下行。6 月 13 日,公开市场 7 天期逆回购操作中标利率下降 10 个基点至 1.90%,既反映了资金市场供求,也释13放了央行加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号,提振了市场信心。公开市场逆回购操作利率下降后至 6 月末,银行间市场存款类机构 7 天期回购加权平均利率(DR007)均值为 1.94%,围绕下降后的公开市场 7 天期逆回购操作利率平稳运行。8 月 15 日,公开市场 7天期逆回购操作中标利率再次下降 10 个基点至 1.80%,进一步提振市场信心。此外,第二季度人民银行继续每月开展央行票据互换(CBS)操作,助力提升银行永续债的二级市场流动性。同时,坚持常态化在香港发行人民币央行票据,6 月末余额为 800 亿元人民币,对于促进离岸人民币货币市场和债券市场健康发展发挥了积极作用。二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作中期借贷便利(中期借贷便利(MLF)操作)操作充分满足市场需求充分满足市场需求。自 2022 年 12月起至 2023 年 8 月,MLF 已连续 9 个月超额续做,6 月和 8 月利率分别下行 10 个和 15 个基点,合理保障中长期流动性供给,有效发挥利率引导功能。上半年,累计开展 MLF 操作 22910 亿元,期限均为1 年,1-5 月利率为 2.75%,6 月利率为 2.65%,其中第二季度开展操作 5320 亿元。6 月末,MLF 余额为 51910 亿元,比年初增加 6410亿元。开展常备借贷便利开展常备借贷便利(SLF)操作操作。对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持,稳定市场预期,增强银行体系流动性的稳定性,防范流动性风险。上半年,累计开展 SLF 操作 119.8 亿元,其中第二季度开展操作 43.1 亿元,6 月末余额为 34.8 亿元。发挥 SLF 利率作14为利率走廊上限的作用,促进货币市场平稳运行。6 月末,隔夜、7天、1 个月 SLF 利率分别为 2.75%、2.90%、3.25%,比上季度末均下调 0.1 个百分点。8 月,各期限 SLF 利率再次下调 0.1 个百分点。三、下调金融机构存款准备金率实施降准提供长期流动性实施降准提供长期流动性。3 月 27 日,全面下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构),释放长期流动性超过 5000 亿元,降低银行业资金成本约 60 亿元。本次降准为 2018 年以来第 15 次降准,目前金融机构加权平均存款准备金率为 7.6%,三档存款准备金率最低为 5%,有力支持了普惠金融等重点领域发展。四、继续完善宏观审慎制度和管理框架发挥好宏观审慎评估(发挥好宏观审慎评估(MPA)在优化信贷结构和促进金融供给)在优化信贷结构和促进金融供给侧结构性改革中的作用侧结构性改革中的作用。第二季度,进一步优化 MPA 考核框架,引导金融机构保持信贷总量适度、节奏平稳,加大对普惠小微贷款尤其是普惠小微信用贷款、制造业中长期融资的支持力度。完善系统重要性金融机构监管框架完善系统重要性金融机构监管框架。强化系统重要性银行监测分析,会同有关部门指导系统重要性银行更新和完善恢复和处置计划,提升可操作性和有效性,推动我国系统重要性银行按时满足相应附加资本和杠杆率要求,并按要求披露评估指标与相关监管指标,促进系统重要性银行稳健经营。调整跨境融资宏观审慎调节参数。调整跨境融资宏观审慎调节参数。7 月 20 日,为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,继续增加企业和金融机构跨境资金来15源,引导其优化资产负债结构,人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.25 上调至 1.5。这是自 2016年工具创设以来,第一次上调至 1.5。五、发挥货币政策的结构优化作用积极运用支农支小再贷款积极运用支农支小再贷款、再贴现再贴现、抵押补充贷款等工具抵押补充贷款等工具。运用支农支小再贷款引导地方法人金融机构扩大对乡村振兴的信贷投放,扶贫再贷款按照现行规定进行展期,支持巩固脱贫攻坚成果。促进区域协调发展,继续引导 10 个省份地方法人金融机构运用好再贷款等工具增加对区域内经济发展薄弱环节的信贷投放。6 月 30 日,增加支农支小再贷款、再贴现额度 2000 亿元,进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度,发挥精准滴灌作用,降低社会融资成本,促进扩大就业,支持经济内生动力恢复。8 月 16 日,增加支农支小再贷款 350 亿元,支持部分受灾省市做好洪涝灾害抢险救灾及灾后重建工作。6 月末,全国支农再贷款余额为 5658 亿元,支小再贷款余额为 14231 亿元,扶贫再贷款余额为 1382 亿元,再贴现余额为5950 亿元,抵押补充贷款余额为 29896 亿元。延续实施普惠小微贷款支持工具延续实施普惠小微贷款支持工具。6 月末,工具累计提供激励资金 498 亿元,比年初增加 223 亿元,支持地方法人金融机构累计增加普惠小微贷款 2.7 万亿元,比年初增加 1.1 万亿元。为持续支持小微企业发展,普惠小微贷款支持工具将延续实施至 2024 年末,激励资金比例由余额增量的 2%下调至 1%。并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。6 月末,两个工具余额分别为 4530 亿元、2459 亿元,比年初增加 143316亿元、1648 亿元。为保持金融对绿色发展、能源保供等领域的支持,碳减排支持工具将延续实施至 2024 年末,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款将延续实施至 2023 年末。普惠养老普惠养老等等专项再贷款专项再贷款继续发挥有效引导作用继续发挥有效引导作用。6 月末,普惠养老专项再贷款余额为 13 亿元,比年初增加 6 亿元。科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、交通物流专项再贷款等到期退出,已发放的存量资金可继续使用。6 月末,三个工具余额分别为 3200 亿元、1694 亿元、434 亿元,比年初增加 1200 亿元、885 亿元、192 亿元。用好政策工具促进房地产市场平稳健康发展用好政策工具促进房地产市场平稳健康发展。实施好保交楼贷款支持计划,6 月末余额为 5 亿元;为继续支持做好保交楼工作,保交楼贷款支持计划将延续实施至 2024 年 5 月末。推动房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划落实生效,分别支持全国性金融资产管理公司并购受困房地产企业存量房地产项目,支持金融机构向试点城市专业化住房租赁经营主体发放长期限租赁住房购房贷款。专栏 3 结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节近些年,人民银行认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,围绕支持国民经济重点领域和薄弱环节,服务高质量发展,不断调整和完善结构性货币政策工具体系。在决定结构性工具创设、延续或退出时,主要考虑两方面因素:一是经济一是经济运行中较为突出的结构性矛盾运行中较为突出的结构性矛盾。如小微企业往往面临融资难融资贵的问题,人民银行为此创设多项结构性工具,既有再贷款、再贴现等长期性工具,又有普惠小微贷款支持工具等阶段性工具。二是金融机构提升对特定领域金融服务的意愿和二是金融机构提升对特定领域金融服务的意愿和能力。能力。如金融机构支持绿色低碳、科技创新等领域,仍面临较高的“绿色溢价”和“风险溢价”,人民银行创设碳减排支持工具、科技创新再贷款等予以撬动引导。由于这两方面因素可能随着经济发展、政策引导而发生变化,多数结构性工具都是阶段性工具。今年以来,结构性货币政策工具努力把握好“进”、“退”两方17面的平衡,在激励和引导金融机构优化信贷资源配置,促进经济高质量发展方面发挥了积极作用。“进进”的方面主要是服务好高质量发展。的方面主要是服务好高质量发展。结构性工具的总量维持在合理水平。截至 2023 年 6 月末,结构性货币政策工具余额 6.9 万亿元,约占央行总资产的16%,与欧元区、英国和日本等相似金融体系基本处于同一水平。结构性工具优先用于最需银行资金支持的领域,当前主要体现在以下方面:一是持续支持普惠一是持续支持普惠金融金融。小微企业是经济活力的体现,需要持续稳固对小微等普惠金融的支持力度。今年以来,人民银行增加支农支小再贷款、再贴现额度 2350 亿元;延续实施普惠小微贷款支持工具至 2024 年末,并适度调整了激励资金比例。二是继续支持二是继续支持绿色低碳绿色低碳、科技创新等领域发展科技创新等领域发展。绿色和科创是经济增长动能的着力点,需要有效加大融资支持力度。今年以来,延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,并将部分外资银行、地方法人银行纳入碳减排支持工具金融机构范围,扩大政策惠及面。同时,按照支持科技型企业融资行动方案,发挥再贷款等工具的激励作用,引导金融机构持续支持科技创新企业。三是支持房地产市三是支持房地产市场平稳运行场平稳运行。精准施策,满足房地产行业合理融资需求,助力稳定消费、投资和宏观经济大盘。延续实施保交楼贷款支持计划至 2024 年 5 月末,激励和引导金融机构为保交楼项目提供融资支持。稳步推动租赁住房贷款支持计划等在试点城市落地,支持金融机构为住房租赁市场提供多元化、全周期的金融服务。“退退”的方面稳妥有序的方面稳妥有序。结构性工具到期时,人民银行将对其进行评估。有的工具实现了预期目标,就会按期退出。例如 2020 年初增加的用于支持抗疫保供和复工复产的 3000 亿元、5000 亿元再贷款额度,已于 2020 年 6 月末到期退出。有的工具到期后通过存量资金适当展期使用实现“缓退坡”。对于 2022 年设立的科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、交通物流专项再贷款等工具,今年以来面临陆续到期情况,这些工具退出后,存量资金可展期,最长可使用 3 到 5年,最大限度实现“缓退坡”。对于仍有必要支持或需要持续支持的领域,如普惠金融、绿色低碳发展等领域,人民银行将延续实施相关工具。下一步下一步,人民银行将发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,结构性工具进一步聚焦重点、合理适度、有进有退,根据经济金融形势需要调整优化,持18续引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,必要时按照党中央、国务院决策部署,创设新的工具,更好服务经济高质量发展。六、提升信贷政策的结构引导效能持续提升小微企业金融服务质效持续提升小微企业金融服务质效。深入实施中小微企业金融服务能力提升工程,加快建立敢贷愿贷能贷会贷长效机制,完善小微企业信贷政策导向效果评估方案,持续提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性。及时推动民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)扩容增量,自 2022 年 11 月扩容以来累计为民营企业发行 284亿元债券提供支持。增加银行支小信贷来源,上半年累计支持商业银行发行小微企业专项金融债券 1240 亿元。多方努力共促小微企业融资“增量、扩面、降价”,6 月末,普惠小微贷款余额和授信户数同比分别增长 26.1%和 13.3%;6 月新发放普惠小微企业贷款利率为4.40%。加大对乡村振兴领域的金融支持。加大对乡村振兴领域的金融支持。会同金融监管总局、证监会、财政部、农业农村部印发关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见,指导金融机构优化资源配置,持续加大对粮食和重要农产品稳产保供、农业科技装备和绿色发展、乡村产业高质量发展等重点领域金融资源投入。开展 2022 年度金融机构服务乡村振兴考核评估,强化评估结果运用,进一步提升乡村振兴金融服务质效。6 月末,涉农贷款余额 54.6 万亿元,同比增长 16%。持续做好制造业和科技创新金融服务工作持续做好制造业和科技创新金融服务工作。联合产业主管部门开展制造业和科技创新重点投资项目和企业的融资对接,起草加大力度支持科技型企业融资行动方案,完善科技型企业服务政策框架,19激励引导金融机构加大对制造业和科技创新的信贷支持。6 月末,制造业中长期贷款余额 11.6 万亿元,同比增长 40.3%;高技术制造业中长期贷款余额 2.5 万亿元,同比增长 41.5%;科技型中小企业贷款余额 2.4 万亿元,同比增长 25.1%。积极发挥银行间债券市场融资功能,创新推出创新创业金融债、科创票据等科创类债务融资工具,鼓励用好“第二支箭”担保增信类工具,支持符合条件的科技型企业和制造业龙头企业发债融资。截至 6 月末,科技型企业发行科创票据余额达到2264 亿元,科技创新公司债券余额达到 2258 亿元;战略性新兴产业企业在银行间市场发债的融资余额约 6600 亿元。七、健全市场化利率形成和传导机制持续释放持续释放贷款贷款市场报价利率市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化改革效能和存款利率市场化调整机制作用。调整机制作用。持续释放 LPR 改革效能,引导公开市场操作和中期借贷便利(MLF)中标利率下行 0.1 个百分点,带动 6 月公布的 1 年期和 5 年期以上 LPR 均下降 0.1 个百分点,促进降低实际贷款利率水平。6 月,企业贷款加权平均利率为 3.95%,同比下降 0.21 个百分点,继续保持历史低位。8 月公开市场操作和 MLF 中标利率再次下行 0.1个和 0.15 个百分点,继续发挥政策利率引导作用。存款利率市场化调整机制成效进一步显现。6 月,主要银行主动下调部分期限存款挂牌利率并同步下调了内部利率授权上限。这是继 2022 年 9 月以来,商业银行根据自身经营需要和市场供求状况,第二轮主动调整存款挂牌利率,存款利率市场化程度和利率传导效率进一步提高。20继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。截至 6 月末,全部343 个城市(地级及以上)中,100 个城市下调或取消了首套房贷利率下限。其中,87 个城市下调了首套房贷利率下限,较全国下限低10-40 个基点,13 个城市取消了首套房贷利率下限。首套房贷利率政策调整优化,带动房贷利率有所降低。从全国看,6 月新发放个人房贷利率 4.11%,同比下降 0.51 个百分点。八、深化人民币汇率市场化改革继续推进汇率市场化改革继续推进汇率市场化改革,完善以市场供求为基础完善以市场供求为基础、参考一篮子参考一篮子货币进行调节货币进行调节、有管理的浮动汇率制度有管理的浮动汇率制度。坚持市场在汇率形成中起决定作用,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。综合施策,加强预期管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。上半年,人民币对美元汇率中间价最高为 6.7130 元,最低为 7.2258元,118 个交易日中 53 个交易日升值、65 个交易日贬值。最大单日升值幅度为 1.0%(654 点),最大单日贬值幅度为 0.9%(630 点)。人民币对国际主要货币汇率有升有贬,双向浮动。6 月末,人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率中间价分别较 2022 年末贬值 3.6%、5.8%、8.2%和升值 4.5%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2023 年 6月末,人民币对美元汇率累计升值 14.5%,对欧元汇率累计升值27.1%,对日元汇率累计升值 45.8%。银行间外汇市场人民币直接交易成交较为活跃,流动性平稳,降低了企业的汇兑成本,促进了双边贸易和投资。21专栏 4 人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定今年前 4 个月,人民币对美元汇率总体保持稳定,中间价累计升值 0.6%。进入 5 月,内外因素交织加大人民币汇率贬值压力。一是一是美联储加息预期反复,年初本已减弱的美联储加息预期再度抬头,对美元走高形成支撑。二是二是美国债务上限、地缘政治风险等推升市场避险情绪,助推美元上涨。三是三是国内季节性购汇需求扩大外汇供求缺口。6 月至 8 月是港股分红季,上市公司大部分分红资金需购汇解决。疫情后跨境旅游、海外留学购汇需求也明显增加。5 月 17 日离岸、在岸人民币汇率先后贬破 7 元。人民银行、外汇局高度重视外汇形势变化,通过加强预期管理、调节外汇市场供求、上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数等方式,积极稳妥应对人民币汇率贬值压力。总的看,当前人民币汇率没有偏离基本面,外汇市场运行总体有总的看,当前人民币汇率没有偏离基本面,外汇市场运行总体有序。序。6 月银行结售汇顺差 82 亿美元,大幅高于前几个月月均规模;上半年衡量结汇意愿的结汇率为 67.5%,较 2022 年同期上升 0.5 个百分点,市场交易行为理性。7 月人民币对美元汇率有所走升,7 月 31 日收盘价报 7.1465 元,较 6 月末升值 1.6%。8 月以来美元指数走强,人民币对美元汇率又有贬值。但衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数仍有上涨,8月 11 日报 97.47,较近期低点上涨近 2%。人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系,受内外部多种因素影响,人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系,受内外部多种因素影响,短期不确定性大短期不确定性大,也测不准也测不准,但长期根本上取决于经济基本面但长期根本上取决于经济基本面。当前,无论从外部因素看,还是内部因素看,人民币汇率都不会单边走贬,而是会保持双向波动。从外部看,美联储加息接近尾声,美元大幅走升的动能有限。从内部看,我国经济长期向好的基本面没有变,随着经济循环畅通,我国经济运行持续整体好转将支撑人民币汇率。我国经常项目顺差占 GDP 比重保持在 2%左右的适度水平,跨境资本流动自主平衡。外汇储备余额稳定在 3 万亿美元上方,7 月末环比还有所增加,稳居世界第一。过去几年,人民币对美元汇率三次破 7,又三次回到了 7 以内。在应对多轮外部冲击的过程中,人民银行人民银行、外汇局积累了丰富的经验外汇局积累了丰富的经验,也具有充足的政策工也具有充足的政策工具储备具储备,有信心有信心、有条件有条件、有能力维护外汇市场平稳运行有能力维护外汇市场平稳运行。下一阶段,人民银行、外汇局将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,以保持人民币汇率在合理均衡22水平上基本稳定为目标,发挥以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度优势,综合施策、稳定预期,用好各项调控储备工具,调节外汇市场供求,对市场顺周期、单边行为进行纠偏,坚决防范汇率超调风险。九、防范化解处置金融风险加强系统性风险监测评估。加强系统性风险监测评估。持续加强系统性金融风险监测和评估,健全金融稳定监测评估框架。组织银行业金融机构进行压力测试,及时进行风险提示,引导金融机构稳健运营。定期对 4000 多家银行业金融机构开展央行金融机构评级,建立分级分类管理框架,对评级为 1-7 级的机构,选取扩张性风险、同业风险、流动性风险、信用风险等指标体系,组织早期预警,防范其劣变为高风险机构。持续做好证券业、保险业、金融市场风险监测,运用金融市场压力指数监测股票、债券、货币和外汇等市场风险。持续推动金融风险防范化解持续推动金融风险防范化解。坚持市场化、法治化处置风险,一些突出金融风险得到稳妥处置。对央行评级 8-10 级的高风险机构,区分增量和存量,存量积极采取措施有力压降,增量试点采取硬约束早期纠正、限期一年化解处置,已取得初步成效。十、提升跨境贸易和投融资服务能力促进优质企业便利化政策扩面提质促进优质企业便利化政策扩面提质。加强优质企业便利化政策宣传,支持更多信用好、能力强、有实需的银企享受便利化政策红利,不断提升优质中小企业便利化政策覆盖面。上半年,共办理便利化业务达 4600 亿美元。深化对外货币金融合作深化对外货币金融合作。6 月末,在人民银行与境外货币当局签署的双边本币互换协议下,境外货币当局动用人民币余额 1150.8 亿23元,人民银行动用外币余额折合 4.23 亿美元,对促进双边贸易投资发挥了积极作用。表 82023 年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量单位:亿元人民币币种美元欧元日元港元英镑澳大利亚元 新西兰元交易量329787.433945.742562.26897.28116.72258.4554.14币种新加坡元瑞士法郎加拿大元马来西亚林吉特俄罗斯卢布南非兰特韩元交易量61.0137.91199.995.9429.781.0523.13币种阿联酋迪拉姆沙特里亚尔匈牙利福林波兰兹罗提丹麦克朗瑞典克朗挪威克朗交易量0.3012.771.000.552.0121.990.56币种土耳其里拉墨西哥比索泰铢柬埔寨瑞尔哈萨克斯坦坚戈蒙古图格里克印尼卢比交易量1.008.0920.6500.05011.88数据来源:中国外汇交易中心。第三部分金融市场运行2023 年上半年金融市场整体平稳运行。货币市场利率下行,市场交易活跃程度提升。国债和金融债发行利率下行,债券发行量、交易量增加。股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少。一、金融市场运行概况(一)货币市场利率(一)货币市场利率下行下行,市场交易活跃程度提升,市场交易活跃程度提升2023年6月,同业拆借月加权平均利率为1.57%,质押式回购月加权平均利率为1.67%,比3月分别低13个和18个基点。银行业存款类金融机构间利率债质押式回购月加权平均利率为1.47%,低于质押式回购月加权平均利率20个基点。6月末,隔夜和1周Shibor分别为1.48$和2.06%,较上年12月末分别下降47个和16个基点。货币市场交易活跃程度提升。上半年,银行间市场债券回购累计成交796.4万亿元,日均成交6.5万亿元,同比增长25.4%,增速比一季度高4.8个百分点;同业拆借累计成交74.1万亿元,日均成交6024亿元,同比增长9.2%。从期限结构看,隔夜回购成交量占回购总量的86.8%,比重较上年同期上升1.2个百分点,隔夜拆借成交量占拆借总量的90.3%,比重较上年同期上升2.0个百分点。上半年,交易所债券回购累计成交225.2万亿元,同比上升16.8%。表 92023 年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况单位:亿元回购市场同业拆借2023 年上半年2022 年上半年2023 年上半年2022 年上半年中资大型银行-3447118-2010169-261347-197651中资中型银行-613901-819288-46373-78357中资小型银行26158613635375638862证券业机构1033712811036213447185566保险业机构10346294317571604外资银行3067139356-8916-6167其他金融机构及产品263158718833864886357141注:中资大型银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、国家开发银行、交通银行、邮政储蓄银行。中资中型银行包括政策性银行、招商银行等 9 家股份制商业银行、北京银行、上海银行、江苏银行。中资小型银行包括恒丰银行、浙商银行、渤海银行、其他城市商业银行、农村商业银行和合作银行、民营银行、村镇银行。证券业机构包括证券公司、基金公司和期货公司。保险业机构包括保险公司和企业年金。其他金融机构及产品包括城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、基金、理财产品、信托计划、其他投资产品等,其中部分金融机构和产品未参与同业拆借市场。负号表示净融出,正号表示净融入。数据来源:中国外汇交易中心。同业存单和大额存单业务有序发展。上半年,银行间市场发行同业存单 1.4 万期,发行总量为 12.8 万亿元,二级市场交易总量为 130.125万亿元,6 月末同业存单余额为 14.4 万亿元。3 个月期同业存单发行加权平均利率为 2.39%,比同期限 Shibor 高 4 个基点。上半年,金融机构发行大额存单 3.8 万期,发行总量为 8.6 万亿元,同比增加 1.1万亿元。利率互换市场平稳运行。上半年,人民币利率互换市场达成交易16.7 万笔,同比增加 37.1%;名义本金总额 15.1 万亿元,同比增加78.9%。从期限结构看,1 年及 1 年以下交易最为活跃,名义本金总额达 10.4 万亿元,占总量的 69.0%。人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括 7 天回购定盘利率和 Shibor,与之挂钩的利率互换交易名义本金占比为 90.4%和 8.3%。上半年,以 LPR 为标的的利率互换成交 778 笔,名义本金 1334.1 亿元。表 102023 年上半年利率互换交易情况年度交易笔数(笔)交易量(亿元)2023 年上半年167162151031.92022 年上半年10522784433.6数据来源:中国外汇交易中心。人民币利率期权业务平稳发展。上半年,利率期权交易共计成交697 笔、1116.0 亿元,其中利率互换期权成交 6 笔、20 亿元,利率上限/下限期权成交 691 笔、1096.0 亿元。(二)(二)债券发行利率下行债券发行利率下行,发行量,发行量和交易量和交易量增加增加国债和金融债发行利率回落。2023年6月,财政部发行的10年期国债收益率为2.65%,较3月下降18个基点;国开行发行的10年期金融债收益率为2.75%,较3月下降24个基点;主体评级 AAA 的企业发行26的一年期短期融资券平均利率为3.47%,较3月下降18个基点。数据来源:中央国债登记结算有限责任公司。图 4银行间市场国债收益率曲线变化情况国债收益率整体下行,期限利差小幅扩大。2023年6月末,1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别为1.87%、2.23%、2.42%、2.63%、2.64%,较上年末分别下行22个、18个、22个、19个、20个基点;1年期和10年期国债利差为76个基点,较上年末扩大2个基点。债券发行同比增加。上半年累计发行各类债券34.3万亿元,同比增长9%,比上年同期增加2.8万亿元,主要是国债、同业存单增加较多。6月末,国内各类债券余额150.3万亿元,同比增长6.1%。“第二支箭”自2022年11月扩容以来,累计支持民营企业发行284亿元债券。现券交易量增长。上半年债券市场现券总成交163.0万亿元,同比增长13.1%,其中银行间债券市场现券交易143.7万亿元,同比增长15.6%。交易所债券现券成交19.2万亿元,同比减少2.5%。表 112023 年上半年各类债券发行情况单位:亿元债券品种发行额较上年增减27国债4484610471地方政府债券42033-10469中央银行票据00金融债券18421826709其中:国家开发银行及政策性金融债356197157同业存单12810719449公司信用类债券714711317其中:非金融企业债务融资工具45448-2995企业债券2347-830公司债180574569国际机构债券709198合计34327828227注:金融债券包括国开行金融债、政策性金融债、商业银行普通债、商业银行次级债、商业银行资本混合债、证券公司债券、同业存单等。公司信用类债券包括非金融企业债务融资工具、企业债券以及公司债、可转债、可分离债、中小企业私募债,非金融企业发行的交易所资产支持证券等。数据来源:中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司,根据提供方最新数据更新。(三)票据(三)票据承兑业务回落承兑业务回落,票据,票据融资稳中有降融资稳中有降票据承兑业务回落。2023年上半年,企业累计签发商业汇票12.4万亿元,同比下降11.7%;6月末商业汇票未到期金额16.3万亿元,同比下降2.2%。票据承兑余额有所下降,6月末余额较3月末减少4033亿元。由中小微企业签发的银行承兑汇票占比67.7%。供应链票据业务落地,上半年支持企业贴现融资128亿元,有效发挥票据服务实体经济的作用。票据融资稳中有降。上半年,金融机构累计贴现25.6万亿元,同比下降11.3%。6月末,票据融资余额11.9万亿元,同比下降0.4%,占各项贷款的比重为5.2%,同比减少0.6个百分点。第二季度,票据市场利率有所下降。(四)股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少(四)股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少28股票市场指数震荡上涨。年初随着疫情防控平稳转段、经济恢复回暖,股市一度较快回升,沪深双双走高,3月以后总体处于震荡走势。截至6月末,上证综合指数收于3202点,比上年末上涨3.7%;深证成份指数收于11027点,比上年末上涨0.1%。股票市场成交量和筹资额同比减少。上半年沪、深股市累计成交111.5万亿元,日均成交9446亿元,同比减少3.4%。上半年累计筹资5120亿元,同比减少9.8%。(五)保险业保费收入同比增加,资产增长加快(五)保险业保费收入同比增加,资产增长加快2023年上半年,保险业累计实现保费收入3.2万亿元,同比增长12.5%,比上年增速高8个百分点;累计赔款、给付9151亿元,同比增长17.8%,其中,财产险赔付同比增加17.1%,人身险赔付同比增加18.3%。表 122023 年 6 月末主要保险资金运用余额及占比情况单位:亿元、%余额占资产总额比重2023 年 6 月末2022 年 6 月末2023 年 6 月末2022 年 6 月末资产总额291998266385100.0100.0其中:银行存款28967286039.910.7投资23925521599281.981.1数据来源:国家金融监督管理总局。保险业资产增长加快。2023 年 6 月末,保险业总资产 29.2 万亿元,同比增长 9.6%,增速比上年末高 0.5 个百分点。其中,银行存款同比增长 1.3%,投资类资产同比增长 10.8%。(六)(六)外汇即期交易量外汇即期交易量同比同比增加,远期交易量减少增加,远期交易量减少2023 年上半年,人民币外汇即期交易累计成交金额折合 4.9 万亿29美元,同比增长 27.5%;人民币外汇掉期交易累计成交金额折合 9.8万亿美元,同比减少 0.5%,其中隔夜美元掉期交易累计成交金额 6.4万亿美元,占总成交金额的 65.6%;人民币外汇远期交易累计成交金额折合 484 亿美元,同比减少 28.3%。“外币对”累计成交金额折合8233 亿美元,同比增长 19.1%,其中成交最多的产品为欧元对美元,占市场份额比重为 39.4%。(七)黄金价格(七)黄金价格上涨上涨,成交量同比,成交量同比增加增加2023 年 6 月末,国际黄金价格收于 1912.3 美元/盎司,较 2022年末上涨 5.5%。上海黄金交易所 Au99.99 收于 448.5 元/克,较 2022年末上涨 9.3%。第二季度,上海黄金交易所黄金成交量 1.0 万吨,同比增长 0.5%,成交额 4.4 万亿元,同比增长 12.6%。二、金融市场制度建设(一)(一)债券债券市场制度建设市场制度建设规范银行间债券市场债券估值业务。2023 年 6 月,人民银行就银行间债券市场债券估值业务管理办法(征求意见稿)(以下简称办法)公开征求意见。办法重点明确了估值机构内部治理、估值基本原则、估值方法、信息披露、利益冲突等要求,提高债券估值业务的中立性、公允性、专业性、透明性,提升债券市场定价的有效性和市场功能,防范市场风险。稳步扩大债券市场高水平对外开放。指导有关金融基础设施机构落地便利投资一揽子措施。一是拓展在华外资机构作为“北向通”做市商,借助外资做市商在区域境外客户资源、跨境服务能力等方面的较30强优势,更好服务境外投资者群体。二是提供一篮子债券组合交易功能,更好满足指数类投资者需求,降低多只债券调仓时的询价成本,提升交易效率。三是优化“北向通”结算失败报备流程,通过基础设施系统改造,实现线上化、一站式报备,较大改善了投资的操作便利度。四是推动内地与香港利率互换市场互联互通合作,通过两地基础设施互联互通,为境外投资者提供更加便利的利率风险管理渠道。(二)(二)证券市场改革和制度建设证券市场改革和制度建设加强资本市场法律制度体系建设。2023 年 4 月,证监会发布推动科技创新公司债券高质量发展工作方案,提出优化融资服务机制、扩大科技创新资金供给、提高科创债券交易流动性、健全评价考核制度等内容,构建科创企业全生命周期债券融资支持体系,加快提升科技创新企业服务质效,促进科技、产业和金融良性循环。6 月 16 日,国务院第 8 次常务会议审议通过私募投资基金监督管理条例(草案),证监会于 7 月 9 日正式发布,9 月 1 日起实施。私募条例明确了对关键主体的监管要求,全面规范资金募集和备案要求,规范投资业务活动和市场化退出机制,丰富事中事后监管手段,将各类私募基金统一纳入法治化、规范化的轨道,进一步发挥私募投资基金服务实体经济、促进科技创新等作用。推进资本市场双向开放。5 月 16 日,证监会发布监管规则适用指引境外发行上市类第 6 号:境内上市公司境外发行全球存托凭证指引,规范境内上市公司境外发行可转换为境内基础股份的存托凭证行为,支持境内上市公司用好两个市场、两种资源,满足其海31外布局、业务发展需求。(三)(三)保险市场制度建设保险市场制度建设完善农业保险精算制度。2023 年 4 月,原银保监会印发农业保险精算规定(试行)。该规定明确了农业保险的精算规则,包括费率的构成、费率回溯调整和保费不足准备金评估;通过明确农业保险费率中的基准纯风险损失率、附加费率和费率调整系数三要素的使用,实现农业保险价格围绕风险进行有管理的浮动;将财政补贴性产品的费率调整系数浮动范围限制在0.75,1.25,其他产品的浮动范围限制在0.5,1.5,以利于农业保险平稳可持续发展。同时,该规定还明确了保险公司总精算师的职责和相关监管措施。第四部分宏观经济分析一、世界经济金融形势全球主要经济体延续恢复势头,美欧通胀在高基数下继续回落,劳动力市场边际降温但总体依然强劲,通胀回落至疫情前水平仍需时日。发达经济体本轮加息周期或已接近尾声,国际金融市场总体走好,也要关注货币政策不确定性上升、全球流动性持续收紧、地缘政治冲突升级等潜在风险。(一)主要经济体经济和金融市场概况(一)主要经济体经济和金融市场概况经济增长经济增长总体延续恢复势头总体延续恢复势头。2023 年二季度,美国 GDP 环比折年率 2.4%,略高于今年一季度的 2%,仍低于去年四季度的 2.6%;632月制造业 PMI 为 46,连续 8 个月处于收缩区间。二季度欧元区 GDP同比增长 0.6%,低于今年一季度的 1.1%和去年四季度的 1.7%;6 月制造业 PMI 为 43.4,连续 12 个月位于荣枯线以下。二季度日本 GDP同比增长 2.0%,与一季度持平,总产出仍未恢复至疫情前水平。美欧通胀美欧通胀继续继续回落回落。6 月,美国 CPI 同比上涨 3.0%,连续 12 个月下行,核心 CPI 同比涨幅从 3 月的 5.6%回落至 4.8%。6 月,欧元区 HICP 同比上涨 5.5%,明显低于 3 月的 6.9%,但核心 HICP 同比涨幅较上月小幅反弹至 5.5%。6 月,英国 CPI 同比上涨 7.9%,同样较一季度 10%以上的涨幅明显回落,但仍处历史高位。劳动力市场劳动力市场依然偏强依然偏强。4-6 月,美国失业率保持在 3.4%-3.7%的历史低位,显示美劳动力市场较为强劲。6 月,美国新增非农就业 18.5万人,较 5 月的 28.1 万人有所放缓,职位空缺数从 4 月的 1032 万人降至 958 万人,略低于市场预期。劳动参与率连续四个月维持在62.6%,仍低于疫情前平均水平。非农时薪同比增速在 4.4%左右徘徊,增速小幅放缓。国际金融市场表现总体回好国际金融市场表现总体回好。今年以来,在银行业风险事件等冲击下,美欧股市波动一度加大,之后随着市场情绪修复震荡走高。上半年,美国标普 500 指数和欧元区 EURO STOXX 50 分别累计上涨15.9%和 16.0%;日本日经 225 指数大幅上涨 27.2%,创 1990 年以来新高。由于核心通胀顽固,市场对主要经济体央行短期内降息的预期降温,债券收益率总体上行。截至 6 月末,美国 10 年期和 2 年期国债收益率分别为 3.81%和 4.87%,较 3 月末分别上行 33 个和 81 个基33点。美元指数在 100 上方小幅波动,6 月末较 3 月末小幅上涨 0.8%;欧元、英镑走强,第二季度对美元分别升值 0.7%和 3.0%。表 13主要发达经济体宏观经济金融指标经经济济体体指标指标2022 年第二季度年第二季度2022 年第三季度年第三季度2022 年第四季度年第四季度2023 年第一季度年第一季度2023 年第年第二二季度季度4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月10 月月 11 月月 12 月月1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月美国实际 GDP 增速(环比折年率,%)-0.63.22.62.02.4失业率(%)3.63.63.63.53.73.53.73.63.53.43.63.53.43.73.6CPI(同比,%)8.38.69.18.58.38.27.77.16.56.46.05.04.94.03.0DJ 工业平均指数(期末)32977 32990 30775 32845 3151028726 32733 34590 33147 34086 32657 33274 34098 32908 34408欧元区实际 GDP 增速(同比,%)4.22.41.71.10.6失业率(%)6.76.76.76.76.76.76.76.76.76.76.66.56.46.46.4HICP(同比,%)7.48.18.68.99.19.910.610.19.28.68.56.97.06.15.5EURO STOXX 50(期末)380337893455368335173318361839363794416542464376435942184399英国实际 GDP 增速(同比,%)3.82.00.60.2失业率(%)3.83.83.63.53.63.73.73.73.73.73.83.93.84.0CPI(同比,%)9.09.19.410.19.910.111.110.710.510.110.410.18.78.77.9富时 100 指数(期末)754576087169742372846894709575737452777278767632787174467532日本实际 GDP 增速(环比折年率,%)5.1-1.20.23.76.0失业率(%)2.52.62.62.62.52.62.62.52.52.42.62.82.62.62.5CPI(同比,%)2.52.52.42.63.03.03.73.84.04.33.33.23.53.23.3日经 225 指数(期末)26848 27280 26393 27802 2809225937 27587 27969 26095 27327 27446 28041 28856 30888 33189数据来源:各经济体相关统计部门及中央银行。(二)主要经济体货币政策(二)主要经济体货币政策主要发达经济体货币政策延续收紧态势主要发达经济体货币政策延续收紧态势,但步伐有所放缓但步伐有所放缓。美联储 5 月议息会议加息 25 个基点,6 月暂停加息,7 月再次加息 25 个基点,联邦基金利率目标区间升至 5.25%-5.5%,鲍威尔随后表示未来的政策决策将取决于数据。同时,美联储继续按计划进行缩表。欧央行 5 月、6 月和 7 月会议各加息 25 个基点,主要再融资操作利率、34边际贷款便利利率和存款便利利率分别升至 4.25%、4.5%和 3.75%,并自 3 月初开始缩表,6 月底前平均每月减持 150 亿欧元,7 月起停止资产购买计划(APP)下的到期证券本金再投资。英格兰银行 5 月、6 月和 8 月各加息 25 个、50 个和 25 个基点,基准利率升至 5.25%。日本银行维持短期政策利率目标在-0.1%,10 年期国债收益率目标在0 附近、浮动区间为0.5%不变,但在 7 月议息会议上提高了收益率曲线控制(YCC)的灵活性,区间上下限将作为参考而不再是严格限制,并将在每个工作日按 1.0%的固定利率购买 10 年期国债。此外,澳大利亚央行 4 月暂缓加息,5 月和 6 月累计加息 50 个基点;加拿大央行 3 月和 4 月连续两次暂缓加息,6 月加息 25 个基点;韩国央行第二季度维持基准利率不变。新兴经济体货币政策分化新兴经济体货币政策分化。部分新兴经济体继续加息,第二季度,阿根廷和土耳其央行分别大幅加息 1900 个和 650 个基点,南非央行加息 50 个基点,马来西亚央行加息 25 个基点。印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、印尼央行维持基准利率不变。(三)值得关注的问题和(三)值得关注的问题和趋势趋势通胀回落至疫情前水平通胀回落至疫情前水平尚尚需时日需时日。目前美欧通胀压力总体缓解,但通胀下降速度仍相对较慢。6 月美国 CPI 同比涨幅回落至 3%,主要与高基数效应有关。欧元区核心通胀显示出较强粘性,1-6 月核心HICP 同比涨幅一直徘徊在 5.3%-5.7%之间。当前美欧劳动力市场依然偏强,失业率处于历史低位,工资增速较快,未来通胀回落过程可能还会较为曲折。35全球金融稳定风险上升全球金融稳定风险上升。今年以来,美欧银行业危机叠加美债违约风险同步发酵,对全球金融市场带来冲击。美国 3 家地区性银行倒闭和瑞士信贷危机显现了货币和金融环境收紧带来的挑战,尽管美欧监管机构迅速采取有力措施应对银行业危机,美政府债务问题也暂时得到化解,但全球金融市场不确定性和避险情绪依然存在,市场对金融资产的重新估值仍在持续,全球流动性收紧的风险可能进一步向新兴市场经济体溢出。经济前景和货币政策不确定性上升经济前景和货币政策不确定性上升。本轮加息周期以来,全球主要经济体经济运行出现一些新的复杂特点,通胀下行缓慢,而劳动力市场表现持续强劲。各家央行乐见宏观经济和劳动力市场的韧性,但通胀能否持续回落仍需观察,美国、加拿大、澳大利亚等国央行均在暂缓加息后又重启加息。二、中国宏观经济形势上半年,面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务,各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,宏观政策协同发力,突出做好稳增长稳就业稳物价工作,国民经济持续恢复、总体回升向好,高质量发展扎实推进,产业升级厚积薄发,粮食能源安全得到有效保障,社会大局保持稳定。初步核算,上半年国内生产总值593034亿元,按不变价格计算,同比增长5.5%,其中第二季度同比增长6.3%,较一季度加快1.8个百分点,为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。(一)消费(一)消费稳步恢复稳步恢复,投资平稳增长,进出口保持增长,投资平稳增长,进出口保持增长36居民收入平稳增长,消费潜力逐步释放。上半年,全国居民人均可支配收入 19672 元,同比名义增长 6.5%,扣除价格因素实际增长5.8%,分别较一季度加快 1.4 个、2.0 个百分点。收入分配结构持续改善,农村居民人均可支配收入名义增速和实际增速分别快于城镇居民 2.4 个和 2.5 个百分点。上半年,社会消费品零售总额同比增长8.2%,较一季度加快 2.4 个百分点。基本生活类商品销售稳定增长,限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、粮油食品类商品零售额分别增长12.8%、4.8%。升级类商品销售较快增长,限额以上单位金银珠宝类、体育娱乐用品类、化妆品类商品零售额分别增长 17.5%、10.5%、8.6%。服务消费加速回暖,上半年国内旅游收入同比增长 95.9%,机构预计今年暑期旅游市场热度将高于过去五年同期。二季度人民银行城镇储户问卷调查显示,倾向于“更多消费”的居民占 24.5%,比上季度增加 1.2 个百分点。投资持续增长,高技术产业投资较快增长。上半年,全国固定资产投资(不含农户)243113 亿元,同比增长 3.8%。分领域看,制造业投资增长 6.0%,高于全部投资 2.2 个百分点;基础设施投资增长7.2%,高于全部投资 3.4 个百分点;房地产开发投资下降 7.9%。高技术产业投资增长 12.5%,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 11.8%、13.9%。高技术制造业中,医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长 16.8%、14.2%;高技术服务业中,专业技术服务业、科技成果转化服务业投资分别增长51.6%、46.3%。37货物进出口保持增长,贸易结构不断优化。上半年,货物进出口总额 201016 亿元,同比增长 2.1%。其中,出口增长 3.7%,进口下降0.1%,贸易顺差 28159 亿元。贸易结构持续优化,一般贸易进出口增长 4.0%,占进出口总额的比重为 65.5%,比上年同期提高 1.2 个百分点。民营企业进出口增长 8.9%,占进出口总额的比重为 52.7%,比上年同期提高 3.3 个百分点。贸易伙伴进出口持续增长,对“一带一路”沿线国家进出口增长 9.8%。外商直接投资基本稳定,引资质量持续提升。上半年,全国实际使用外资金额 7036.5 亿元,同比下降 2.7%。引资质量持续提升,高技术产业实际使用外资增长 7.9%,其中高技术制造业增长 28.8%。开放高地带动作用明显,21 个自贸试验区吸收外资 1296.6 亿元,同比增长 8.2%。(二(二)农业生产形势稳定农业生产形势稳定,工业生产稳步恢复工业生产稳步恢复,服务业增长较快服务业增长较快上半年,第一产业增加值30416亿元,同比增长3.7%;第二产业增加值230682亿元,增长4.3%;第三产业增加值331937亿元,增长6.4%。农业生产形势稳定,畜牧业平稳增长。上半年,农业(种植业)增加值同比增长3.3%。夏粮生产再获丰收,产量居历史第二高位。上半年,猪牛羊禽肉产量同比增长3.6%,其中猪肉产量增长3.2%。二季度末,生猪存栏同比增长1.1%,生猪出栏增长2.6%。工业生产稳步恢复,装备制造业增长较快。上半年,全国规模以上工业增加值同比增长3.8%,比一季度加快0.8个百分点。从三大门38类看,采矿业增加值同比增长1.7%,制造业增长4.2%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。分经济类型看,国有控股企业增加值同比增长4.4%,股份制企业增长4.4%。分产品看,太阳能电池、新能源汽车分别增长54.5%和35.0%。6月,规模以上工业企业利润同比下降8.3%,降幅较3月收窄10.9个百分点。服务业增长较快,接触型聚集型服务业明显改善。上半年,服务业增加值同比增长6.4%,比一季度加快1.0个百分点。其中,住宿餐饮业,信息传输、软件和信息技术服务业,租赁和商务服务业分别增长15.5%、12.9%、10.1%。6月,服务业生产指数同比增长6.8%,上半年累计增速较一季度加快2个百分点。其中,住宿餐饮业,信息传输、软件和信息技术服务业,租赁和商务服务业生产指数6月分别增长20.0%、15.4%、9.3%。6月,服务业商务活动指数为52.8%。1-5月,规模以上服务业企业营业收入同比增长8.5%,连续3个月加快。(三)居民消费价格低位(三)居民消费价格低位运行运行,核心核心 CPI 同比上涨同比上涨居民消费价格低位运行。上半年,居民消费价格指数(CPI)同比上涨 0.7%,涨幅比一季度回落 0.6 个百分点,4 至 6 月分别为 0.1%、0.2%和 0.0%。其中,供给充足和需求偏弱导致多数鲜活食品价格回落,猪肉价格处于下行周期且降幅有所扩大,叠加基期因素影响,食品价格同比涨幅比一季度回落 1.2 个百分点;服务价格延续恢复性上涨态势,但燃料、交通和通信工具、家用器具等工业消费品价格降幅扩大,非食品价格同比涨幅回落 0.4 个百分点。不包括食品和能源的核心 CPI 同比上涨 0.7%,保持在正值区间。39生产价格同比持续回落。受石油、煤炭等能源价格下跌及高基数影响,叠加房地产行业需求较弱,下游相关行业产品价格继续回落。上半年,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降 3.1%,降幅比一季度扩大 1.5 个百分点,4 至 6 月降幅分别为 3.6%、4.6%、5.4%。7月 PPI 触底回升,同比降幅收窄至-4.4%。上半年,工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降 3.0%,降幅比一季度扩大 2.2 个百分点。人民银行监测的企业商品价格(CGPI)同比下降 2.2%,比一季度低 1.6个百分点,比上年同期低 8.0 个百分点。(四)(四)财政收入平稳增长,财政支出小幅上升财政收入平稳增长,财政支出小幅上升上半年,全国一般公共预算收入11.9万亿元,同比增长13.3%。其中,中央和地方财政收入分别增长13.1%、13.5%。全国税收收入99661亿元,增长16.5%。其中,国内增值税增长96.0%,国内消费税、企业所得税、个人所得税同比分别下降13.4%、5.4%、0.6%。非税收入19542亿元,同比下降0.6%。上半年,全国一般公共预算支出13.4万亿元,同比增长3.9%。其中,中央一般公共预算本级支出和地方一般公共预算支出分别增长6.6%和3.5%。从支出结构看,住房保障支出、社会保障和就业支出、卫生健康支出增长较快,同比分别增长8.5%、7.9%和6.9%。(五)就业形势总体稳定(五)就业形势总体稳定城镇调查失业率持续回落。上半年,全国城镇新增就业 678 万人,全国城镇调查失业率平均值为 5.3%,比一季度下降 0.2 个百分点。6月,全国城镇调查失业率为 5.2%,与上月持平。其中,25-59 岁人口40调查失业率为 4.1%,低于全国城镇调查失业率 1.1 个百分点。受暑期毕业季规律性影响,6 月 16-24 岁青年人失业率为 21.3%,较上月上升 0.5 个百分点,升幅小于近五年同期平均水平。(六)国际收支及外债(六)国际收支及外债初步统计,2023 年上半年,我国经常账户顺差 1468 亿美元,与GDP 之比为 1.7%,继续处于合理均衡区间。其中,国际收支口径的货物贸易顺差 2933 亿美元,为历年同期次高值;服务贸易逆差 1021亿美元,逐步向常态水平回归。资本项下跨境资金流动总体趋稳,其中我国对外直接投资股权净流出 559 亿美元,外国来华直接投资股权净流入 323 亿美元;股票项下外资流入明显增加,债券项下外资恢复净流入。截至 2023 年 6 月末,外汇储备余额 31930 亿美元,较 2022年末增长 653 亿美元,主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响。外债方面,截至 2023 年 3 月末,我国全口径(含本外币)外债余额 24909 亿美元。其中,短期外债余额为 13997 亿美元,占外债余额的 56%。(七)行业分析(七)行业分析1.房地产行业房地产行业2023 年 6 月,70 个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别下降 0.4%和 2.8%,较 3 月分别收窄 1 个和 0.1 个百分点。上半年,全国商品房销售面积同比下降 5.3%,销售额同比增长 1.1%;房地产开发投资同比下降 7.9%,其中,住宅开发投资同比下降 7.3%。表 142023 年上半年全国房屋新开工、施工、竣工面积情况41数量(亿平方米)同比增速(%)增速较一季度变动(百分点)房屋新开工面积5.0-24.3-5.1房屋施工面积79.2-6.6-1.4房屋竣工面积3.4194.3数据来源:国家统计局。6月末,全国主要金融机构(含外资)房地产贷款余额53.4万亿元,同比增长0.5%。其中,个人住房贷款余额38.6万亿元,同比下降0.7%;住房开发贷款余额9.8万亿元,同比增长3.9%。2.新能源汽车产业新能源汽车产业发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路,是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。近年来,在政策支持、技术进步和市场需求推动下,我国新能源汽车产业发展取得了巨大成就。一是生产和销售快速增长。一是生产和销售快速增长。据中国汽车工业协会统计,2023 年1-6 月,新能源汽车产、销分别达 378.8 万辆、374.7 万辆,同比增长42.4%和 44.1%,国内市场占有率达到 28.3%。2022 年中国新能源汽车销量占全球总销量的 65%,连续八年位居全球第一。二是出口持续二是出口持续走强。走强。1-6 月新能源汽车出口 53.4 万辆,同比增长 1.6 倍,带动今年上半年汽车出口超越日本成为全球第一。国产新能源汽车在国际市场份额持续提升,欧洲已成为中国新能源汽车出口的第一大区域。三是三是技术水平快速提升技术水平快速提升。纯电动乘用车能耗水平持续优化,电池动力不断改进,平均续驶里程稳步提升。据工信部统计,2022 年我国国产纯电动乘用车平均续驶里程达到 424 公里,同比增长 9.0%。新能源汽车产业在快速发展的同时也面临挑战。一是核心技术创一是核心技术创42新能力不强新能力不强。电池、电机、电控等关键技术突破仍需攻关,产品品质和安全性有待提高,在一定程度上影响了新能源汽车的市场竞争力。二是产业生态尚不健全二是产业生态尚不健全。国内新能源车企与国际领先企业的质量管理水平仍有差距,车用动力电池与上下游企业“整零协同”发展生态有待建立,优质产能不足的问题较为突出。三是基础设施建设仍显滞后三是基础设施建设仍显滞后。我国新能源汽车保有量和充电桩之比约为 2.5:1,充电设施总量有缺口且“有车无桩、有桩无车”问题并存,消费者在找桩、用桩、资金结算等方面的便利性不足。下阶段,要进一步推动我国新能源汽车产业高质量发展,加快建设汽车强国,以高质量供给引领和创造需求,有力提振汽车等大宗消费。一是提高技术创新能力一是提高技术创新能力。提升新能源汽车在集成、节能、安全等方面的技术水平,提高综合性能。加强动力电池与管理系统、驱动电机与电力电子、网联化与智能化技术研发,提升关键零部件技术供给体系。二是构建新型产业生态二是构建新型产业生态。鼓励新能源汽车、能源、交通、信息通信等领域企业跨界协同,发挥龙头企业带动作用,提升产业链现代化水平。三是完善基础设施体系三是完善基础设施体系。大力推动充换电网络建设,加快充换电基础设施建设、提升充电基础设施服务水平。第五部分货币政策趋势一、中国宏观经济展望国民国民经济经济有望持续好转有望持续好转。当前我国经济发展的亮点增多,企业生产景气度趋于好转,6-7 月制造业 PMI 连续两个月回升,市场需求在43政策有效支持下也逐步恢复,酒店、机票预订数据显示暑期居民出行意愿保持高涨。下半年经济持续恢复有坚实基础,一是经济循环不断畅通。随着居民收入增长回升、消费场景改善,居民消费将更多转化为企业和劳动者收入,进一步增强消费潜力,形成扩大内需的“正反馈”。二是新动能成长壮大。1-6 月以新能源、高技术服务业为代表的投资增速都在两位数以上,相应领域产销有望继续保持快速增长。三是政策效应持续显现。已投放的政策性开发性金融工具资金将继续带动形成实物工作量,基建投资对经济增长的支撑作用持续稳固发挥;货币信贷保持较快增长,货币金融环境合理适宜。总体看,我国经济有望继续向常态化运行轨道回归,保持在合理区间运行。当前外部环境复杂严峻当前外部环境复杂严峻,国内经济国内经济运行也面临新的困难挑战运行也面临新的困难挑战。从国际看,地缘博弈持续紧张,世界经济逆全球化风险上升;发达经济体本轮加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现。从国内看,居民收入预期不稳,消费恢复还需时间,民间投资信心不足,一些企业经营困难,部分行业存在生产线外迁现象,地方财政收支平衡压力加大。也要看到也要看到,我国我国经济具有巨大的发展韧性和潜力经济具有巨大的发展韧性和潜力,长期向好的基长期向好的基本面没有改变本面没有改变。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程,要有耐心和信心,要继续全面深化改革开放,着力扩大内需、提振信心、防范风险,推动经济运行持续好转。物价物价有望触底回升有望触底回升。上半年,我国物价涨幅震荡走低,6 月 CPI同比降至 0,7 月短暂转负至-0.3%,主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。当前我国没有出现通缩,宏观经济稳步恢复,广44义货币保持较快增长,与历史上的典型通缩存在明显差异。下半年也不会有通缩风险,供需条件改善的有利因素还在增多,居民收入增长持续恢复,消费意愿稳步回暖,大宗消费和服务消费逐步回升,综合来看,物价涨幅大概率已处于年内低位。近期猪肉价格企稳回升,旅游出行价格明显上行,国内成品油价格也经历了“四连涨”,预计 8 月开始 CPI 有望逐步回升,全年呈 U 型走势;PPI 同比已于 7 月触底反弹,未来降幅还将趋于收敛。中长期看,我国经济供需总体平衡,货币政策保持稳健,居民通胀预期平稳,不存在长期通缩或通胀的基础。二、下一阶段主要政策思路中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神,坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,全面深化改革开放,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来,加大宏观政策调控力度,建设现代中央银行制度,充分发挥货币信贷效能,不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。稳健的货币政策要精准有力,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续深化利率市场化改革,完善央行政策利率体系,持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的45重要作用,促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”,持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策,促进房地产市场平稳健康发展。发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用,保持物价水平基本稳定。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,综合施策、稳定预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,坚决防范汇率超调风险。切实防范化解重点领域金融风险,统筹协调金融支持地方债务风险化解工作,稳步推动中小金融机构改革化险,守住不发生系统性金融风险的底线。一是一是保持货币信贷总量适度保持货币信贷总量适度、节奏平稳节奏平稳。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配,着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率。密切关注主要央行货币政策变化,加强对流动性形势和金融市场变化的分析监测,灵活开展公开市场操作,保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。二是二是结构性货币政策聚焦重点结构性货币政策聚焦重点、合理适度合理适度、有进有退有进有退。保持再贷款、再贴现政策稳定性,继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具,保持对小微企业的金融支持力度,支持稳企业保就业。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,支持符合条件的金融机构为具有46显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率融资,在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型。落实好支持科技型企业融资行动方案,巩固科技创新再贷款政策牵引带动作用,进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿和能力。继续实施普惠养老专项再贷款,支持增加普惠养老服务。对结构性矛盾仍然突出的领域,可延续实施期限,必要时还可再创设新工具。三是构建三是构建金融有效支持实体经济的体制机制金融有效支持实体经济的体制机制。扎实开展小微企业信贷政策导向效果评估,引导金融机构优化资源配置和内部政策安排,强化科技手段运用,加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制,提高小微企业融资可得性和便利性。指导金融机构加快落实关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见,推动金融产品和服务创新,进一步增强金融服务能力,更好满足涉农领域多样化融资需求,助力全面推进乡村振兴、加快建设农业强国。落实好“金融 16 条”,保持房地产融资平稳有序,加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。延续实施保交楼贷款支持计划至 2024 年 5 月末,稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。因城施策用好政策工具箱,更好满足居民刚性和改善性住房需求,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,促进房地产市场平稳健康发展。四是深化利率汇率市场化改革四是深化利率汇率市场化改革,以我为主兼顾内外平衡以我为主兼顾内外平衡。继续深入推进利率市场化改革,完善央行政策利率体系,健全市场化利率形成和传导机制,持续发挥好贷款市场报价利率改革效能和存款利率市47场化调整机制重要作用,多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,坚持市场在汇率形成中起决定性作用,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理,坚持底线思维,做好跨境资金流动的监测分析和风险防范,必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏,坚决防范汇率超调风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发展外汇市场,引导企业和金融机构树立“风险中性”理念,指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务,维护外汇市场平稳健康发展。五是五是不断深化金融改革不断深化金融改革。完善债券市场法制,夯实公司信用类债券的法制基础。推进民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)扩容增量,强化债券市场支持实体经济。进一步规范债券承销行为和提升做市功能,增强一二级市场联动,提升债券定价的有效性和传导功能。加快柜台债券业务发展,引导市场适当分层,促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化法治化原则,继续贯彻“零容忍”理念,加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。有序推进人民币国际化,进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用,深化对外货币金融合作,发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。六是六是持之以恒做好风险防范化解持之以恒做好风险防范化解。进一步完善宏观审慎政策框架,提高系统性风险监测、评估与预警能力,丰富宏观审慎政策工具48箱,稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管,推动系统重要性银行按时满足附加监管要求,督促系统重要性银行增强支持服务实体经济的可持续性。推进系统重要性保险公司评估办法出台相关工作,研究起草系统重要性保险公司附加监管要求,加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力,切实提高风险抵御能力。密切关注重点领域风险,统筹协调金融支持地方债务风险化解工作,稳步推动高风险中小金融机构改革化险。继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针,统筹发展和安全,压实金融风险处置各方责任,压降存量风险、严控增量风险。强化金融稳定保障体系,完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度。继续健全金融稳定监测评估框架,优化央行评级、监测预警、压力测试工作框架,切实防止金融风险累积、扩散。

    浏览量67人已浏览 发布时间2023-08-19 54页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 金融产业公募基金费率改革专题:费改加速资金资产相向而行共筑理财生态-230814(64页).pdf

    证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第63页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明费改加速资金资产相向而行共筑理财生态费改加速资金资产相向而行共筑理财生态金融产业公募基金费率.

    浏览量16人已浏览 发布时间2023-08-16 64页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • CCDC:2023年第二季度中债担保品管理业务数据报告(11页).pdf

    中债担保品管理业务数据报告第二季度中央国债登记结算有限责任公司2023,072023,1,市场聚焦市场聚焦一,一,市场聚焦市场聚焦债券市场回购交易中,资金利率水平主要取决于机构信用水平及担保品质量,并.

    浏览量9人已浏览 发布时间2023-08-14 11页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • CCDC:2022年担保品管理服务年度报告(24页).pdf

    担保品管理服务年度报告CollateralManagementAnnualReport一,卷首语二,业务综览三,年度专题行担保品余额,万亿元,客户数,家,绿色债券担保品管理服务通用式担保品管理服务债券.

    浏览量10人已浏览 发布时间2023-08-14 24页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • REITs行业专题研究报告:诸多积极因素强化REITs市场复苏-230721(18页).pdf

    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明评级,看好,王嵩执证编号,电话,相关研究,公募,月,月报,市场定价显著下行,估值修复仍需信心加持关于公募加速下跌的一.

    浏览量10人已浏览 发布时间2023-08-03 18页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 基础设施公募REITs行业:我国产业园REITs特点与美国ARE对比分析-230726(46页).pdf

    年月日我国产业园特点与美国对比分析分析师杨凡邮箱电话证书编号证券研究报告行业评级,看好投资建议我国产业园的特点和股价表现,底层资产优质,部分因短期内收益存在波动,整体运营状况稳定,资产层面,除东久新经.

    浏览量25人已浏览 发布时间2023-07-28 46页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 中国基金会发展论坛:“假慈善 真行骗”:常见情况与应对建议(慈善组织版)(2023)(10页).pdf

    北京基业长青社会组织服务中心,中国基金会发展论坛秘书处,2023年7月,假慈善真行骗,假慈善真行骗,假慈善真行骗,常见模式与应对建议常见模式与应对建议常见模式与应对建议1,假慈善假慈善真行骗真行骗,常.

    浏览量19人已浏览 发布时间2023-07-27 10页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • NIFD:2023Q2人民币汇率报告(14页).pdf

    中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2023 年 7 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一,旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态,并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布,并在实验室微信公众号和官方网站同时推出;NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 美元指数波动走弱,人民币贬值由内因主导 摘摘 要要 2023 年第二季度,随着美联储加息接近尾声,美元指数强势上涨格局逐渐回落,全球外汇市场呈现涨跌互现格局。2023年3月31日至7月17日,美元指数从102.6贬值至99.9,贬值幅度为 2.6%。预计今年下半年,美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023 年第二季度,日元兑美元汇率整体呈现贬值态势。从 2023 年 3 月 31 日至 7 月 17 日,日元兑美元汇率从 1 美元兑132.81日元贬值至1美元兑138.71日元,贬值幅度为4.4%。未来一段时间,日本央行和美联储货币政策变动对美日利差的影响,仍是日元兑美元汇率变动的主要影响因素。2023 年第二季度,人民币兑美元汇率破 7,引发市场高度关注。对比 2022 年人民币兑美元汇率贬值原因发现,2022年、2023 年 2 月、2023 年 5-7 月这三波贬值有着较强的异质性。2022 年、2023 年 2 月的两波贬值,人民币兑美元汇率与有效汇率、美元指数、美中利差、资本流动的相关性更强,即外因是驱动人民币兑美元汇率贬值的主导型因素;2023 年5-7 月第三波贬值,人民币汇率与上述变量之间的相关性明显减弱,内因(中国经济增长动力放缓)是人民币兑美元汇率贬值的主导型因素。2023 年下半年,内因仍是主导人民币兑美元汇率走势的重要因素。在乐观情景下,如果中国经济环比增速在 2023年下半年显著走强,那么人民币兑美元汇率有望止跌回升,本报告负责人:本报告负责人:张明 本报告执笔人:本报告执笔人:张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 II 2023 年年底或在 6.6-6.8 的区间内波动。在悲观情景下,如果中国经济环比增速在2023 年下半年继续走弱,那么人民币兑美元汇率可能继续贬值,2023 年年底或在7.2 上下。目 录 一、全球外汇市场基本情况概览.1(一)全球外汇市场总体情况.1(二)美元指数走势.1(三)日元兑美元汇率走势.2 二、2023 年第二季度人民币兑美元汇率贬值原因分析.3(一)2023 年第二季度人民币兑美元汇率走势.3(二)2022 年以来人民币兑美元汇率贬值原因对比分析.4(三)2023 年 5-7 月人民币兑美元汇率贬值原因分析.7(四)中国央行政策工具使用情况.7 三、汇率走势预测.8 1 一、全球外汇市场基本情况概览(一)全球外汇市场总体情况(一)全球外汇市场总体情况 2023 年第二季度,随着美联储加息接近尾声,美元指数强势上涨格局逐渐回落,全球外汇市场呈现涨跌互现格局(见图 1)。2023 年 3 月 31 日至 7 月 17日,美元指数贬值了 2.6%,日元、人民币、泰铢分别兑美元贬值了 4.4%、3.8%和 1.7%。瑞士法郎、英镑、欧元、韩元等国家的货币兑美元呈现升值行情,分别兑美元升值了 6.0%、6.0%、3.7%和 2.9%。加元、澳元、瑞典克朗、新西兰元等国家(地区)的货币兑美元呈现小幅贬值行情。图图 1 全球主要货币变化率(全球主要货币变化率(2023 年年 3 月月 31 日至日至 7 月月 17 日)日)数据来源:Wind。(二)美元指数走势(二)美元指数走势 2023 年第二季度,美元指数总体在 99-105 的区间内波动(见图 2)。2023年 3 月 31 日至 7 月 17 日,美元指数从 102.6 贬值至 99.9,贬值幅度为 2.6%。2023年 7 月 13 日,美元指数跌至 99.76。这是美元指数自 2022 年 4 月 12 日以来首次跌破 100。笔者在【NIFD 季报】2023Q1 人民币汇率1中,预测美元指数在 2023 年第二季度总体于 95-105 的区间内运行,短期内,美元指数存在降至 100 的可能,但是会快速回调至 100-105 区间。美元指数在 2023 年第二季度的走势基本符合笔者预期。1 张明、陈胤默:国际银行业动荡加剧,外汇市场震荡调整2023 年第一季度人民币汇率分析报告国家金融与发展实验室人民币汇率季度分析报告,2023 年 4 月。-4.4%-3.8%-2.6%-1.7%0.0%0.4%0.8%1.2%2.0%2.3%2.9%3.7%6.0%6.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%美元兑日元美元兑人民币美元指数美元兑泰铢美元兑印度卢比美元兑港币新西兰元兑美元美元兑瑞典克朗澳元兑美元美元兑加元美元兑韩元欧元兑美元英镑兑美元美元兑瑞士法郎 2 2023 年第二季度,美元指数在波动中走弱的原因在于:第一,美元指数的六大构成货币呈现升值行情。美元指数由六大货币构成,币别指数权重分别为欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)、瑞士法郎(3.6%)。2023 年 3 月 31 日至 7 月 17 日,除了日元兑美元汇率贬值外,英镑、瑞士法郎、欧元、加元、瑞典克朗对美元分别升值了 6%、6%、3.7%、2.3%和 1.2%。第二,美国通货膨胀大幅下降,美联储加息节奏将放缓或暂停。2023 年 6 月,美国 CPI 同比增长 3%。相较于 2022 年 6 月的高点,美国通货膨胀率呈现大幅下降趋势。但美国核心 CPI 同比增长 4.8%,仍处于相对高位。笔者认为,不要对美国核心通胀数据的回落过于乐观。未来一段时间,美联储仍会坚持将通货膨胀率恢复到 2%的目标上。但美联储加息节奏将明显放缓或将暂停加息。即便美联储在 2023 年未来两个季度仍将加息 1-2 次,但已基本见顶。笔者认为,未来一段时期,美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023 年第三季度,美元指数总体有望在 95-103 的区间内运行。图图 2 美元指数走势美元指数走势 数据来源:Wind。(三)日元兑美元汇率走势(三)日元兑美元汇率走势 2023 年第二季度,日元兑美元汇率整体呈现贬值态势(见图 3)。从 2023年 3 月 31 日至 7 月 17 日,日元兑美元汇率从 1 美元兑 132.81 日元贬值至 1 美元兑 138.71 日元,贬值幅度为 4.4%。2023 年 6 月 29 日,日元兑美元汇率跌至 1美元兑 144.80 日元的低点,相较于 2023 年 3 月 31 日贬值幅度高达 9%。美日利差与日元汇率走势呈现显著的正相关关系。日本央行和美联储货币政策变动会影响美日利差变动,进而对日元汇率变动产生影响。2023 年第二季度,90.0095.00100.00105.00110.00115.00120.0001/03/202202/03/202203/03/202204/03/202205/03/202206/03/202207/03/202208/03/202209/03/202210/03/202211/03/202212/03/202201/03/202302/03/202303/03/202304/03/202305/03/202306/03/202307/03/2023美元指数 3 日本央行新任行长植田和男上任并未对日本货币政策进行重大调整,而是采取“按兵不动”策略,将基准利率维持在-0.1%,继续实施量化宽松(QQE)和收益率曲线控制(YCC)。与此不同的是,日本和美国货币政策方向持续背离。2023年 5 月,美联储将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 5%至 5.25%的水平。这是自 2022 年 3 月以来,美联储连续第十次加息。受此影响,美日利差在 2023年第二季度持续走高,整体在 2.8%至 3.7%的区间内波动。笔者预计,2023 年第三季度,日本央行仍将“按兵不动”,继续实施宽松货币政策刺激经济增长。美联储将放缓加息步伐,或将暂停加息,美日利差预计仍将维持当前的波动区间。未来一段时间,日元兑美元汇率仍存在一定的贬值压力。2023 年第三季度,日元兑美元汇率大致在 130 至 145 的区间内波动。图图 3 美元兑日元汇率与美日利差美元兑日元汇率与美日利差 数据来源:Wind。二、2023 年第二季度人民币兑美元汇率贬值原因分析 本部分首先回顾人民币兑美元汇率在 2023 年第二季度走势;其次,分析 2022年以来人民币兑美元汇率三波贬值原因;再次,重点分析 2023 年 5-7 月人民币兑美元汇率贬值原因,最后,分析中国央行政策工具的使用情况。(一)(一)20232023 年第二季度年第二季度人民币兑美元汇率走势人民币兑美元汇率走势 2023 年第二季度,人民币兑美元汇率整体呈现贬值趋势(见图 4)。2023年 3 月 31 日至 7 月 17 日,人民币兑美元汇率中间价从 6.8717 贬值至 7.1326,贬值幅度为 3.8%。2023 年 5 月 19 日,人民币兑美元汇率中间价年内首次破 7。2023 年 6 月 1 日至 6 月 30 日,人民币兑美元汇率中间价连续跌破 7.1 与 7.2。2.502.702.903.103.303.503.70125.00130.00135.00140.00145.00150.0012/30/202201/30/2023 02/28/202303/30/202304/30/202305/30/202306/30/2023美元兑日元(左轴)美日10年期国债收益率利差(右轴,%)4 2023 年 6 月 30 日,人民币兑美元汇率中间价贬值至 7.2258 低点。人民币兑美元汇率的下一个关键的点位是 7.2555。这既是 2022 年 11 月 4 日的人民币兑美元汇率中间价,也是自 2015 年“811 汇改”以来人民币兑美元汇率中间价的最低点。一旦跌破这一点位,那么人民币兑美元汇率就将跌回 2008 年 1 月的水平,达到过去 15 年内的新低。图图 4 人民币人民币兑美元兑美元汇率汇率中间价中间价与人民币兑与人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数货币篮汇率指数 数据来源:Wind。(二)(二)20222022 年以来人民币兑美元汇率贬值年以来人民币兑美元汇率贬值原因对比分析原因对比分析 2022 年至今,人民币兑美元汇率出现三波大幅贬值。第一波为 2022 年 3 月1 日至 2022 年 11 月 4 日,人民币兑美元汇率中间价由 6.3014 下降至 7.2555,贬值幅度高达 15.1%;第二波为 2023 年 2 月 2 日至 2 月 27 日,人民币兑美元汇率中间价由 6.7130 下降至 6.9572,贬值了 3.6%;第三波为 2023 年 5 月 11 日至 6月 30 日,人民币兑美元汇率中间价由 6.9101 下降至 7.2258,贬值了 4.6%。笔者认为,人民币兑美元汇率第三波贬值原因与前两波不相同。前两波贬笔者认为,人民币兑美元汇率第三波贬值原因与前两波不相同。前两波贬值主要是外部原因所致,美元指数显著走强与美中利差扩大是主因。值主要是外部原因所致,美元指数显著走强与美中利差扩大是主因。2023 年年 5-7月第三波贬值主要是内部因素所致,中国经济增长动力放缓是主因。月第三波贬值主要是内部因素所致,中国经济增长动力放缓是主因。上述结论上述结论可以从人民币兑美元汇率与有效汇率、美元指数、美中利差、资本流动的相关可以从人民币兑美元汇率与有效汇率、美元指数、美中利差、资本流动的相关性强弱的分析中得出。性强弱的分析中得出。从有效汇率视角分析,从有效汇率视角分析,前两波贬值仅是人民币兑美元贬值,第三波为人民币对美元和对货币篮同时贬值。具体而言:2023 年 3 月 31 日至 7 月 14 日,人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数从 99.8 降至 95.94,贬值幅度为 3.9%(见图 4)。2023 年 7 月 14 日,人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数下跌至 95.94,与 2023 年94.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.005.806.006.206.406.606.807.007.207.4012/31/202101/31/202202/28/202203/31/202204/30/202205/31/202206/30/202207/31/202208/31/202209/30/202210/31/202211/30/202212/31/202201/31/202302/28/202303/31/202304/30/202305/31/202306/30/2023美元兑人民币中间价(左轴)人民币兑CFETS货币篮汇率指数(右轴)5 上半年高点(2023 年 2 月 10 日的 100.53)相比下跌了 4.6%,与 2022 年高点(2022年 3 月 11 日的 106.79)相比下跌了 10.2%,与 2022 年最低点(2022 年 11 月 30日的 97)相比还下跌了 1.1%。换言之,在 2022 年和 2023 年 2 月的两波贬值期间,人民币仅对美元贬值,对货币篮并未显著贬值。而在 2023 年 5-7 月,人民币对美元和对货币篮同时显著贬值,这说明该时期内人民币汇率是在全面走弱。从美元指数视角分析,从美元指数视角分析,2022 年、2023 年 2 月的两波贬值期间,人民币兑美元汇率中间价与美元指数的走势相关性很强。2023 年 5-7 月第三波贬值期间,人民币兑美元汇率中间价与美元指数的走势相关性减弱(见图 5)。值得关注的是,在 2023 年 6 月上中旬,虽然美元指数明显下行,但人民币兑美元汇率继续显著贬值;更重要的是,虽然 2023 年 6 月底人民币兑美元汇率也跌破了 7.2,但同期内美元指数的高度明显弱于 2022 年第 4 季度。在 2023 年 7 月 13 日,美元指数甚至下降至 99.76,但人民币兑美元汇率仍处于 7.1527 的低位。图图 5 人民币兑美元汇率中间价与美元指数人民币兑美元汇率中间价与美元指数 数据来源:Wind。从美中利差视角分析,从美中利差视角分析,2022 年至今人民币兑美元汇率中间价变动与美中利差变动相关性较强(见图 6)。2022 年、2023 年 2 月的两波贬值期间,美中利差变动均基本上领先于人民币兑美元汇率中间价的变动。但是,2023 年 5-7 月第三波贬值期间的后半段,美中利差变动明显滞后于人民币兑美元汇率中间价的变动。换言之,美中利差变动可以有效解释 2022 年、2023 年 2 月的两波贬值,但不能解释 2023 年 5-7 月份人民币兑美元汇率的贬值。6.006.206.406.606.807.007.207.4090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.0012/31/202101/31/202202/28/202203/31/202204/30/202205/31/202206/30/202207/31/202208/31/202209/30/202210/31/202211/30/202212/31/202201/31/202302/28/202303/31/202304/30/202305/31/202306/30/2023美元指数(左轴)美元兑人民币中间价(右轴)6 图图 6 人民币兑美元汇率中间价与美中利差人民币兑美元汇率中间价与美中利差 数据来源:Wind。从资本流动视角分析,从资本流动视角分析,美中利差扩大会影响资本从我国流出,进而给人民币汇率造成较大贬值压力。从国际金融协会(IIF)公布数据来看,2022 年人民币兑美元汇率贬值期间,我国遭遇了史无前例的大规模资本流出,且资金从债市流出的规模远大于股市(见图 7)。2023 年,外资依然是从中国债券市场流出为主。比较来看,2022 年与 2023 年 5-7 月人民币兑美元汇率虽然都“破 7”,但是在2023 年 5-7 月第三波贬值期间,外资从中国债市和股市流出的规模远小于 2022年贬值期间的资金流出规模。由此可见,2022 年贬值与跨境资本外流有很强的相关性;相对而言,2023 年 5-7 月第三波贬值与跨境资本外流相关性较弱。图图 7 新兴市场资本流动情况新兴市场资本流动情况 数据来源:国际金融协会(IIF)。-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.006.006.206.406.606.807.007.207.4012/31/202101/31/202202/28/202203/31/202204/30/202205/31/202206/30/202207/31/202208/31/202209/30/202210/31/202211/30/202212/31/202201/31/202302/28/202303/31/202304/30/202305/31/202306/30/2023美元兑人民币中间价(左轴)美中10年期国债收益率利差(右轴,%)-200-150-100-500501001502002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月(亿美元)外资流入中国股市外资流入中国债市外资流入中国合计 7(三)(三)20232023 年年 5 5-7 7 月人民币兑美元汇率月人民币兑美元汇率贬值贬值原因分析原因分析 笔者认为,外因是人民币兑美元汇率在 2022 年、2023 年 2 月两波贬值的主导型因素,即美元指数显著走强与美中利差扩大所致。内因是人民币兑美元汇率在 2023 年 5-7 月的第三波贬值的主导型因素,即国内总需求不足造成经济增速显著低于潜在增速、经济复苏不及预期,中国经济增长动力放缓所致。具体而言:第第一一,从从“三驾马车三驾马车”的增长格局而言,固定资产投资增速的回落最为显的增长格局而言,固定资产投资增速的回落最为显著。著。2023 年 3 月,固定资产投资累计同比增速为 5.1%,其中制造业、房地产、基建三大投资累计同比增速分别为 7.0%、-5.1%与 8.8%。到 2023 年 6 月,固定资产投资累计同比增速下降至 3.8%,上述三大投资累计同比增速分别下降至6.0%、-6.7%与 7.2%。以美元计价的出口同比增速回落也很显著,由 2023 年 3月的 11.4%下降至 6 月的-12.4%。虽然受同比因素推动,2023 年 3 月至 5 月的社消零同比增速均超过 10%,但 5 月的增速也从 4 月的 18.4%回落至 12.7%,6 月更是降至 3.1%。第二,价格指数持续下行。第二,价格指数持续下行。2023 年,CPI 同比增速由 1 月的 2.1%下降至 6月的 0.0%,核心 CPI 同比增速由 1 月的 1.0%下降至 6 月的 0.4%,PPI 同比增速则由 1 月的-0.8%下降至 6 月的-5.4%。值得注意的是,PPI 同比增速的下降意味着企业真实融资成本的快速提升,这会对未来工业生产与制造业投资产生负面影响。第三,第三,年轻人失业率持续攀升。年轻人失业率持续攀升。2023 年 1 月至 6 月,虽然调查失业率由 5.5%下降至 5.2%,但 16-24 岁群体的调查失业率却由 17.3%上升至 21.3%,创下有记录以来的新高。第四,第四,高频金融数据显示经济增速下行与内部需求不振。高频金融数据显示经济增速下行与内部需求不振。一方面,狭义货币M1 同比增速由 2023 年 1 月的 6.7%下降至 6 月的 3.1%,M1 与 M2 的剪刀差则由 2023 年 1 月的 5.9%扩大至 6 月的 8.2%。另一方面,2023 年 6 月社会融资规模同比增速下跌至-19%,人民币贷款同比增速小幅增长至 6%。(四)中国央行政策工具使用情况(四)中国央行政策工具使用情况 近期,人民币兑美元汇率持续贬值,引发市场各界人士高度关注。人民币兑美元汇率过快贬值可能会引发市场上持续贬值预期,引发外汇市场羊群行为。目前,中国央行有充足的政策工具和政策空间进行应对。例如,中国央行可通过重 8 启逆周期因子、提高远期售汇准备金、降低外汇存款利率、加强短期资本流出管制等措施来稳定汇率。当前,中国央行已经陆续启用政策工具来稳定外汇市场。其一,中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.25 上调至 1.5,于 2023 年 7 月 20 日实施。2其二,笔者测算发现,中国央行有启用逆周期因子的迹象。中国央行目前并不公布逆周期因子。笔者试图用人民币汇率三因子定价模型拟合逆周期因子。当模型拟合出的逆周期因子调节幅度大于 0.5%时,表示中国央行启用逆周期因子的概率较高。2023 年 6 月底至 7 月初,我们的模型观测到中国央行有启用逆周期因子的迹象,但逆周期因子调节幅度远小于2022 年 9-11 月人民币兑美元汇率大幅贬值期间的调节幅度(见图 8)。图图 8 人民币人民币兑美元兑美元汇率中间价与逆周期因子调节幅度汇率中间价与逆周期因子调节幅度 数据来源:Wind、https:/ 近期,美国名义通胀数据有所走弱,导致美元指数跌破 100,但不要对美国核心通胀数据的回落过于乐观。预计 2023 年下半年,美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023 年第三季度,美元指数预计总体在 95-103的区间内运行。随着基期效应的减弱,2023 年下半年中国经济走势很大程度上取决于宏观政策走向。2023 年下半年,内因仍是主导人民币兑美元汇率走势的重要因素。中国经济走势的相对强弱将直接影响人民币兑美元汇率走势。在乐观情景下,如 2 资料来源:中国人民银行官网 http:/ 果中国经济环比增速在 2023 年下半年显著走强,那么人民币兑美元汇率有望止跌回升,2023 年年底或在 6.6-6.8 的区间内波动。在悲观情景下,如果中国经济环比增速在 2023 年下半年继续走弱,那么人民币兑美元汇率可能继续贬值,年底或在 7.2 上下。版权公告:【版权公告:【NIFD 季报】为国家金融与发展实验室版权所有,未经版权所季报】为国家金融与发展实验室版权所有,未经版权所有人许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登,如有违有人许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登,如有违反,版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点,不代表版权反,版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点,不代表版权所有人或所属机构的观点。所有人或所属机构的观点。制作单位:国家金融与发展实验室。制作单位:国家金融与发展实验室。

    浏览量36人已浏览 发布时间2023-07-23 14页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 德勤同业睿评:信托业2022年度分析报告(49页).pdf

    1 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境”信托业信托业 2022 年度分析报告年度分析报告 2 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 目录目录 一一、信托业信托业 20222022 年经营年经营回顾回顾.3 二二、经营情况、经营情况.5 2.1 管理规模.5 2.1.1 信托资产管理与结构.5 2.1.2 固有资产与资本实力.11 2.1.3 未来一年到期情况.13 2.2 收入和收益.14 2.2.1 整体收入及利润情况.14 2.2.2 资本利润率.17 2.3 资金管理.17 2.3.1 信托资金运用方式.17 2.3.2 信托资金投向.19 2.4 风险资本与不良情况.24 2.4.1 风险资本情况.24 2.4.2 五级分类及不良情况.26 2.5 股东背景及其他.28 2.5.1 股东背景.28 2.5.2 区域分布.28 三三、监管重点、监管重点.30 四四、重点行业政策、重点行业政策.31 4.1 重点政策.31 4.2 重点政策解读.31 结语结语.34 附录:信托企业榜单附录:信托企业榜单.35 附录:图表索引表附录:图表索引表.47 关于我们关于我们.49 3 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 一一、信托业信托业 2 202022 2 年年经营经营回顾回顾 2022 年,作为“资管新规”正式实施的首年,信托行业“稳字当头”,在稳固前期转型成果的基础之上,不断加深业务改革。在“新业务分类”的监管指引下,信托行业回归本源,资产管理和风险控制能力也逐步提升。本篇分析报告从管理规模、收入收益、资金管理、风险与不良等不同维度对 2022 年的信托业进行解读。同时,也对 2022 年的行业重点政策予以分析,进而展现监管的变化以及行业走势。信托资产规模小幅回升信托资产规模小幅回升,但内部分化但内部分化明显明显:全行业信托资产规模余额 21.14 万亿元,同比增加 2.87%,全行业信托规模小幅回升,但行业内部分化逐渐明显。根据 57 家信托公司披露的年报数据,共 26 家信托公司信托资产规模同比增长,31 家同比下降。信托资产超过万亿的信托公司有 4 家,分别为华润深国投信托有限公司、建信信托有限责任公司、中信信托有限责任公司、中国对外经济贸易信托有限公司。未来一年到期项目个数为 10688 个,规模为 32752 亿元,其中集合类 15337 亿元,单一类 7527 亿元,财产权 9888 亿元。资本实力资本实力进入进入稳定阶段稳定阶段:2022 年,全行业固有资产 0.88 万亿元,同比下降0.12%,所有者权益为 0.71 万亿元,同比增长 2.07%。结构结构持续优化持续优化,主动管理能力逐步提升,主动管理能力逐步提升:2022 年,从信托来源划分来看,集合资金信托为 11.01 万亿元,占比为 52.08%,单一资金信托为 4.02 万亿元,占比为19.03%,管理财产信托为 6.11 万亿元,占比为 28.89%。财产权信托作为资产服务信托的主要组成部分,可以大致反映出资产服务类信托的变化趋势。随着 2022 年财产权信托占比从 26.68%上升至 28.89%,侧面表明资产服务信托正在持续发展。头部公司 2022 年管理财产资金信托规模同比增长 15.7%,超过行业平均水平。从信托功能划分来看,投资类信托为 9.28 万亿元,占比为 43.92%,事务管理类信托为 8.78 万亿元,占比为 41.53%,融资类信托为 3.08 万亿元,占比为 14.55%。融资类信托占比大幅降低,降幅达 16.49%,符合“去通道”的监管导向,行业资产功能结构逐渐优化。4 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 经营收入经营收入大幅大幅下滑下滑,盈利能力面临考验盈利能力面临考验:2022 年,信托全行业实现经营收入838.79 亿元,同比下降 30.56%,实现利润总额 362.43 亿元,同比下降 39.76%,人均利润 122.14 万元,同比下降 38.69%。收入构成层面,信托收入在经营收入中占比由 2021 年的 71.92%,提升至 86.18%。资金重心投向由非标向标品移动资金重心投向由非标向标品移动:从资金信托在五大领域的占比排名来看,2022 年排序为,证券市场(28.99%)、工商企业(26.0%)、金融机构(13.39%)、基础产业(10.6%)、房地产业(8.14%);2021 年排序为,工商企业(27.05%)、证券市场(19.2%)、基础产业(13.38%)、房地产业(13.13%)、金融机构(12.66%)。对比 2021年,2022 年信托行业对证券市场投资占比大幅增加,反映出信托公司在非标监管趋严的背景下加大对证券市场标品业务的投入力度。与之相反的是投向房地产业和金融机构的占比连年下降,在“房住不炒”的宏观背景下,头部信托公司主动压降房地产信托规模;在“去通道”“去嵌套”的监管整顿下,信托与金融机构的合作面临更严格的监管要求,使得信托公司降压对金融机构的投资资金。风险资本指标整体表现平稳,净资本对风险资本的保障情况较好风险资本指标整体表现平稳,净资本对风险资本的保障情况较好:基于 57 家信托公司披露的年报数据,2022 年行业净资本中位数同比增长 3.25%,风险资本同比下降 15.65%,“净资本/风险资本之和”这一指标达到 2.32,同比提升 6.66%,“净资本/净资产”这一指标中位数为 0.76,同比下降 4.44%。5 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 二二、经营情况、经营情况 2.2.1 1 管理规模管理规模 2.1.1 信托资产管理与结构 2022 年,全行业信托资产规模余额 21.14 万亿元,同比增加 2.87%,全行业信托规模小幅回升,但行业内部分化逐渐明显。根据 57 家信托公司披露的年报数据,共 26 家信托公司信托资产规模同比增长,31 家同比下降。信托资产超过万亿的信托公司有 4 家,分别为华润深国投信托有限公司、中信信托有限责任公司、建信信托有限责任公司、中国对外经济贸易信托有限公司。全量企业信托资产规模详见附录:信托企业榜单-2022 年信托资产规模榜单。表 1:信托资产规模区间分布 区间 2020 2021 2022 公司数量 占全行业信托资产规模占比 公司数量 占全行业信托资产规模占比 公司数量 占全行业信托资产规模占比 15,000 亿元 1 1.47%1 1.47%2 15.14%统计公司数量 64 62 57 全行业公司数量 68 100.00h 100.00h 基于公开渠道可获取年报数据的 57 家企业,前十大信托资产规模公司,信托资产余额规模为 10.11 万亿元,占全行业信托资产规模的 47.83%,信托行业头部 6 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 效应明显。头部公司信托资产规模同比增加 3.25%,略高于行业平均水平。其中,仅 3 家信托公司信托规模同比增长,其余均有不同程度的下滑。表 2:2020-2022 信托资产规模前十名企业同比变动情况表 公司名称 信托资产总计(2020)亿元 信托资产总计(2021)亿元 信托资产总计(2022)亿元 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 10,237.04 13,089.38 16,586.66 26.72%中信信托有限责任公司 12,246.59 9,787.78 15,408.51 57.43%建信信托有限责任公司 15,261.14 16,977.29 14,574.30-14.15%中国对外经济贸易信托有限公司 6,751.29 11,051.38 10,774.19-2.51%光大兴陇信托有限责任公司 10,260.76 10,957.03 9,504.66-13.26%英大国际信托有限责任公司 5,742.54 6,652.82 7,987.30 20.06%五矿国际信托有限公司 7,028.52 8,174.05 7,455.48-8.79%中航信托股份有限公司 6,665.30 6,774.71 6,300.12-7.01%中融国际信托有限公司 7,176.30 6,387.30 6,293.49-1.47%华能贵诚信托有限公司 8,504.00 8,068.51 6,213.61-22.99%前十大信托公司前十大信托公司 信托资产规模总计信托资产规模总计 89,873.48 97,920.25 101,098.32 3.25%前十大信托公司前十大信托公司 信托资产规模占行业比信托资产规模占行业比 43.86G.65G.83%信托行业总计信托行业总计 204,890.37 205,487.91 211,381.35 2.87 22年,从信托来源划分来看,集合资金信托为11.01万亿元,占比为52.08%,单一资金信托为 4.02 万亿元,占比为 19.03%,管理财产信托为 6.11 万亿元,占比为 28.89%。财产权信托作为资产服务信托的主要组成部分,可以大致反映出资产服务类信托的变化趋势。随着 2022 年财产权信托占比从 26.68%上升至 28.89%,侧面表明资产服务信托正在持续发展。图 1:2022 年信托资产按来源规模及占比 7 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 图 2:2020-2022 年信托资产按来源分类的规模及占比 表 3:2020-2022 年信托资产按来源分类的规模及占比 规模(万亿元)占比(%)信托资金投向 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2022 年占比同比变动 集合资金 10.17 10.59 11.01 49.65Q.53R.08%1.07%单一资金 6.13 4.42 4.02 29.94!.49.03%-11.46%管理财产资金 4.18 5.54 6.11 20.41&.98(.89%7.08.01;52%4.02;19%6.11;29 22年信托资产按来源规模(万亿元)及占比(%)集合资金(万亿元)单一资金(万亿元)管理财产资金(万亿元)-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00202020212022单位:万亿元2020-2022年信托资产按来源分类的规模及占比集合资金单一资金管理财产资金 8 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 通过分析头部信托公司的信托资金来源变化,可以发现管理财产资金占比逐年提升,更加明显体现信托业务正加大向资产服务类信托方向变化的转型力度。头部公司 2022 年管理财产资金信托规模同比增长 15.7%,超过行业平均水平。其中,英大国际信托、建信信托、中信信托管理财产资金规模占比超过全量信托资产的50%。图 3:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资产按来源分类的规模及占比 表 4:2020-2022 信托资产规模前十名企业集合资金规模及变动情况 集合资金规模(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 4,236.01 6,996.13 10,992.53 57.12%中信信托有限责任公司 6,998.62 5,157.28 4,105.17-20.40%建信信托有限责任公司 3,534.05 3,864.00 2,952.72-23.58%中国对外经济贸易信托有限公司 4,718.20 8,614.85 8,519.09-1.11%光大兴陇信托有限责任公司 6,392.00 6,843.92 5,801.95-15.2200002000030000400005000060000700008000090000100000202020212022单位:亿元2022年信托资产规模前十名企业信托资产按来源规模及占比集合资金规模(亿元)单一资金规模(亿元)管理财产资金规模(亿元)9 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 英大国际信托有限责任公司 134.77 89.76 89.03-0.81%五矿国际信托有限公司 5,560.40 6,902.42 6,758.15-2.09%中航信托股份有限公司 4,711.03 4,781.38 5,021.62 5.02%中融国际信托有限公司 6,309.36 5,971.17 5,847.56-2.07%华能贵诚信托有限公司 2,643.21 2,726.97 1,840.81-32.50%前十大信托公司规模总计前十大信托公司规模总计 43,486.9643,486.96 48,325.1248,325.12 45,280.2945,280.29-6.30%6.30%表 5:2020-2022 信托资产规模前十名企业单一资金规模及变动情况 单一资金规模(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 3,278.19 2,855.37 3,298.48 15.52%中信信托有限责任公司 4,043.42 3,315.04 2,962.13-10.65%建信信托有限责任公司 3,760.26 2,781.77 2,712.17-2.50%中国对外经济贸易信托有限公司 775.13 652.17 363.23-44.30%光大兴陇信托有限责任公司 2,699.41 2,277.39 2,044.76-10.21%英大国际信托有限责任公司 763.55 932.19 1,242.74 33.31%五矿国际信托有限公司 946.18 634.84 471.47-25.73%中航信托股份有限公司 1,527.65 769.01 932.29 21.23%中融国际信托有限公司 523.47 135.80 110.05-18.96%华能贵诚信托有限公司 2,122.78 1,992.03 2,212.70 11.08%前十大信托公司规模总计前十大信托公司规模总计 18,302.7418,302.74 14,023.5014,023.50 13,640.2513,640.25 -2.73%2.73%表 6:2020-2022 信托资产规模前十名企业管理财产资金规模及变动情况 管理财产资金规模(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 2,722.83 3,237.88 2,295.65-29.10%中信信托有限责任公司 1,204.56 1,315.46 8,341.21 534.09%建信信托有限责任公司 7,966.83 10,331.52 8,909.41-13.76%中国对外经济贸易信托有限公司 1,257.96 1,784.37 1,891.87 6.02%光大兴陇信托有限责任公司 906.94 1,548.24 1,563.80 1.00%英大国际信托有限责任公司 4,844.22 5,630.88 6,655.52 18.20%五矿国际信托有限公司 521.94 636.78 225.86-64.53%中航信托股份有限公司 426.62 1,224.32 346.20-71.72%中融国际信托有限公司 343.48 280.33 335.88 19.81%华能贵诚信托有限公司 3,738.00 3,349.51 2,160.10-35.51%前十大信托公司规模总计前十大信托公司规模总计 21,494.8621,494.86 26,807.9026,807.90 31,017.0231,017.02 15.70.70 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 从信托功能划分来看,投资类信托为 9.28 万亿元,占比为 43.92%,事务管理类信托为8.78万亿元,占比为41.53%,融资类信托为3.08万亿元,占比为14.55%。融资类信托占比大幅降低,降幅达 16.49%,符合“去通道”的监管导向,行业资产功能结构逐渐优化。图 4:2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 图 5:2020-2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 3.08,15%9.28,44%8.78,41 22年信托资产按功能分类的规模(万亿)及占比(%)融资投资事务管理-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00202020212022单位:万亿元2020-2022年信托资产按功能分类的规模及占比融资投资事务管理 11 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 表 7:2020-2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 规模(万亿元)占比(%)信托资金投向 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2022 年占比同比变动 融资 4.86 3.58 3.08 23.71.43.55%-16.49%投资 6.44 8.50 9.28 31.46A.38C.92%6.15%事务管理 9.19 8.47 8.78 44.84A.20A.53%0.79%2.1.2 固有资产与资本实力 2022 年,行业固有资产规模和资本实力进入稳定阶段,全行业固有资产 0.88万亿元,同比略微下降 0.12%,所有者权益为 0.71 万亿元,同比增长 2.07%,实收资本为 0.33 万亿元,同比增长 1.83%。全量企业固有资产规模详见附录:信托企业榜单-2022 年固有资产规模榜单。表 8:2020-2022 年信托行业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 年份 固有资产规模(亿元)固有资产规模同比 所有者权益(亿元)所有者权益规模同比 实收资本(亿元)实收资本规模同比 2020 8,248.36 7.44%6,711.23 6.25%3,136.85 10.36 21 8,752.96 6.12%7,033.19 4.80%3,256.29 3.81 22 8,742.32-0.12%7,178.66 2.07%3,315.95 1.83%图 6:2020-2022 年信托行业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 12 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 与行业总体资本实力同比增速延续放缓态势不同的是,头部信托公司固有资产同比增加 5.38%,远超行业平均水平,所有者权益同比增长 4.41%,可见行业分化逐渐明显,头部信托公司资本实力稳步增加。表 9:2020-2022 年信托资产规模前十名企业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 固有资产(亿元)所有者权益(亿元)实收资本(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 2020 2021 2022 2022 年同比变动 2020 2021 2022 华润深国投信托有限公司 265.13 260.88 322.74 23.71%3.76 278.77 287.50 3.130.00 110.00 110.00 中信信托有限责任公司 349.03 364.99 388.06 6.3235.77 358.55 373.59 4.192.76 112.76 112.76 建信信托有限责任公司 255.47 268.94 302.23 12.383.48 244.63 268.74 9.865.00 105.00 105.00 中国对外经济贸易信托有限公司 194.04 208.17 203.45-2.279.83 197.91 188.80-4.60.00 80.00 80.00 光大兴陇信托有限责任公司 180.81 216.17 229.39 6.116.68 154.34 165.97 7.54.18 84.18 84.18 英大国际信托有限责任公司 110.87 117.90 132.33 12.24.06 110.47 116.52 5.48.29 40.29 40.29 五矿国际信托有限公司 250.23 269.75 270.33 0.214.68 231.60 235.18 1.550.51 130.51 130.51-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00.00.00%0.002,500.005,000.007,500.0010,000.00202020212022单位:亿元2020-2022年信托行业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比固有资产规模(亿元)所有者权益实收资本固有资产规模同比所有者权益规模同比实收资本规模同比 13 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 中航信托股份有限公司 165.97 196.41 202.38 3.049.22 173.76 180.21 3.71F.57 64.66 64.66 中融国际信托有限公司 285.58 327.16 304.18-7.03 6.80 210.00 230.49 9.750.00 120.00 120.00 华能贵诚信托有限公司 274.56 285.08 295.76 3.75#0.23 255.12 265.84 4.20a.95 61.95 61.95 前十大信托公前十大信托公司总计司总计 2,331.692,331.69 2,515.452,515.45 2,650.842,650.84 5.38%5.38%2,048.512,048.51 2,215.152,215.15 2,312.852,312.85 4.41%4.411.26891.26 909.35909.35 909.35909.35 2.1.3 未来一年到期情况 未来一年到期项目个数为 10688 个,规模为 32752 亿元,其中集合类 15337亿元,单一类 7527 亿元,财产权 9888 亿元,2023 年 4 季度到期规模较大。图 7:2022 年行业未来一年信托资产规模到期情况 月份 个数 规模(亿元)其中:集合 单一 财产权 2023 年 1 月 858 2,016 1,010 397 608 2023 年 2 月 573 1,581 789 306 486 2023 年 3 月 886 3,130 1,348 618 1,165 2023 年 4 月 746 2,044 1,206 411 426 020040060080010001200140016000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00单位:亿元2022年行业未来一年信托资产规模到期情况其中:集合单一财产权个数(个)14 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2023 年 5 月 654 1,961 1,053 500 408 2023 年 6 月 987 3,451 1,678 846 927 2023 年 7 月 994 2,453 1,221 506 727 2023 年 8 月 912 2,715 1,272 776 666 2023 年 9 月 913 2,506 1,151 549 806 2023 年 10 月 730 2,137 898 542 697 2023 年 11 月 1011 3,142 1,466 948 729 2023 年 12 月 1424 5,616 2,245 1,128 2,243 2.22.2 收入和收益收入和收益 2.2.1 整体收入及利润情况 2022 年,信托行业整体营收和利润均出现较大幅度下滑,信托全行业实现经营收入838.79亿元,同比下降30.56%;信托业务收入722.85亿元,同比下降16.79%;利润总额362.43亿元,同比下降39.76%;人均利润122.14万元,同比下降38.69%。全量企业利润总额、净利润及人均利润详见附录:信托企业榜单-2022 年利润总额、净利润、人均信托净收益榜单。表 10:2020-2022 年信托行业经营收入、信托业务收入、利润总额、人均利润及同比变化情况 名称 经营收入(亿元)信托业务收入(亿元)利润总额(亿元)人均利润(万元)年份 余额 同比 余额 同比 余额 同比 余额 同比 2020 1,228.05 2.334.48 3.68X3.18-19.796.42-19.58 21 1,207.98-1.638.74 0.491.67 3.179.22 1.43 22 838.79-30.56r2.85-16.7962.43-39.762.14-38.69 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 图 8:2020-2022 年信托行业经营收入及同比变化情况 图 9:2020-2022 年信托行业业务收入及同比变化情况 图 10:2020-2022 年信托行业利润总额及同比变化情况 图 11:2020-2022 年信托行业人均利润及同比变化情况 表 11:2022 年信托业务收入占比变动-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%-200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.002020202120222020-2022年信托行业经营收入及同比变化情况经营收入(亿元)余额经营收入(亿元)同比-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%-100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.002020202120222020-2022年信托行业业务收入及同比变化情况信托业务收入(亿元)余额信托业务收入(亿元)同比-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00.00%-100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.002020202120222020-2022年信托行业利润总额及同比变化情况利润总额(亿元)余额利润总额(亿元)同比-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%-50.00 100.00 150.00 200.00 250.002020202120222020-2022年信托行业人均利润及同比变化情况人均利润(万元)余额人均利润(万元)同比 16 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2020 2021 2022 经营收入规模(亿元)1228.05 1207.98 838.79 信托业务收入规模(亿元)864.48 868.74 722.85 信托业务收入占比(%)70.39q.92.18%基于公开渠道可获取年报数据的 57家企业,利润总额同比下降的企业有 36家,同比增加 21 家;净利润同比下降的企业有 39 家,同比增加 18 家。头部企业整体利润总额同比下降 23.25%,跌幅略优于行业整体水平。表 12:2020-2022 年信托资产规模前十名企业利润总额、净利润规模及同比变化情况 利润总额(亿元)净利润(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 31.52 38.83 26.53-31.68.50 34.09 23.25-31.78%中信信托有限责任公司 49.18 44.30 38.56-12.968.55 35.01 30.16-13.86%建信信托有限责任公司 32.75 32.38 33.97 4.92%.25 24.11 24.89 3.24%中国对外经济贸易信托有限公司 18.47 21.32 10.59-50.33.21 16.45 8.41-48.85%光大兴陇信托有限责任公司 35.09 20.88 17.09-18.15&.11 15.60 11.88-23.81%英大国际信托有限责任公司 16.33 16.02 18.38 14.70.38 12.32 14.04 13.90%五矿国际信托有限公司 37.03 31.34 23.46-25.12.84 23.62 17.76-24.83%中航信托股份有限公司 26.15 22.10 10.80-51.12.81 16.79 8.18-51.28%中融国际信托有限公司 17.07 18.71 14.77-21.05.38 14.47 10.57-26.97%华能贵诚信托有限公司 50.06 50.20 33.09-34.087.65 38.03 24.54-35.49%前十大信托公司前十大信托公司总计总计 313.66313.66 296.08296.08 227.25227.25-23.25#.25$2.66242.66 230.49230.49 173.67173.67-24.65$.65 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2.2.2 资本利润率 根据 57 家信托公司披露的年报数据,2022 年平均资本利润率为 5.73%,同比下降 19.76%。从各公司表现来看,共 43 家信托公司 2022 年资本利润率同比下降,仅 14 家公司同比上升;共 7 信托公司 2022 年资本利润率超过 10%,较 2021年的 15 家减少 8 家。可见行业面临较大压力,未来需密切关注信托行业整体盈利能力和市场表现。表 13:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资本收益率及变化情况 资本收益率 公司名称 2020 2021 2022 2022 年变动 华润深国投信托有限公司 10.84.23%8.09%-4.14%中信信托有限责任公司 11.48%9.76%8.07%-1.69%建信信托有限责任公司 11.30%9.86%9.26%-0.59%中国对外经济贸易信托有限公司 7.48%8.31%4.46%-3.85%光大兴陇信托有限责任公司 17.80.11%7.16%-2.95%英大国际信托有限责任公司 12.62.16.05%0.89%五矿国际信托有限公司 12.39.20%7.55%-2.65%中航信托股份有限公司 14.23%9.66%4.54%-5.12%中融国际信托有限公司 6.47%6.89%4.58%-2.31%华能贵诚信托有限公司 16.35.91%9.23%-5.68%行业整体情况行业整体情况 7.29%7.29%7.14%7.14%5.73%5.73%-1.41%1.41%前十大信托公司整体情况前十大信托公司整体情况 11.85.85.41.41%7.51%7.51%-2.90%2.90%2.32.3 资金管理资金管理 2.2.3 3.1.1 信托资金运用方式信托资金运用方式 2022 年,从资金信托的资金运用方式来看,最主要的方式为交易性金融资产投资(45%)、贷款(23%)、可供出售及持有至到期投资(15%),三者占比累计为83%,其余运用方式占比相对较小。18 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 图 12:2022 年资金信托按照运用方式划分情况 资金信托的资金运用方式亦可以反映出信托行业转型成效。交易性金融资产投资占比持续增加,且 2022 年实现了快速增长占比同比增长 70%,反映信托投资功能的重要性正不断提升。与之相反的是贷款占比逐年下降,2022 年占比同比下降约8%,可见传统的非标融资业务已经被进一步压缩。图 13:2020-2022 年资金信托按照运用方式划分情况 6.84,45%3.48,23%2.29,15%0.83,6%0.32,2%0.53,4%0.74,5 22年资金信托按照运用方式划分情况(万亿元)交易性金融资产投资贷款可供出售及持有至到期投资长期股权投资租赁买入返售存放同业其他-1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00单位:万亿元2020-2022年资金信托按照运用方式划分情况202020212022 19 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 表 14:2020-2022 年资金信托按照运用方式划分情况 规模(万亿元)占比(%)信托资金运用 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2022 年占比同比变动 交易性金融资产投资 2.33 4.00 6.84 14.29&.67E.48p.52%贷款 5.89 3.76 3.48 36.13%.05#.14%-7.63%可供出售及持有至到期投资 4.31 3.98 2.29 26.45&.51.26%-42.43%长期股权投资 1.47 1.37 0.83 8.99%9.11%5.55%-39.11%租赁 1.30 1.07 0.00 7.98%7.14%0.00%-99.96%买入返售 0.36 0.39 0.32 2.21%2.63%2.13%-18.97%存放同业 0.64 0.43 0.53 3.95%2.88%3.50!.55%其他 0.00 0.00 0.74 0.00%0.00%4.94%2.32.3.2 2 信托资金投向信托资金投向 2022 年,从信托资金在各个投向的占比来看,排序依次是证券市场(28.99%),工商企业(26%),金融机构(13.39%),其他(12.88%),基础产业(10.60%),房地产(8.14%)。图 14:2022 年信托资金按照投向划分占比 20 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2021 年,信托资金投向占比排序为工商企业(27.05%)、证券市场(19.2%)、基础产业(13.38%)、房地产业(13.13%)、金融机构(12.66%)。对比 2021 年,可见信托行业对证券市场投资占比持续大幅增加,反映出信托公司在非标监管趋严的背景下,加大对证券市场标品业务的投入力度。与之相反的是投向房地产业和金融机构的占比连年下降,在“房住不炒”的宏观背景下,头部信托公司主动压降房地产信托规模;在“去通道”“去嵌套”的监管整顿下,信托与金融机构的合作面临更严格的监管要求,使得信托公司降压对金融机构的投资资金。投向基础产业的占比也略微下降,可见信托公司在地方政信风险上亦有所防范。图 15:2020-2022 年资金信托按照投向划分占比 4.36,29%3.91,26%2.01,13%1.94,13%1.59,11%1.22,8 22年信托资金按照投向划分占比投向证券市场的信托资金总额投向工商企业的信托资金总额投向金融机构的信托资金总额投向其他金额投向基础产业的信托资金总额投向房地产的信托资金总额 21 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 表 15:2020-2022 年资金信托按照投向划分占比 规模(万亿元)占比(%)信托资金投向 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2022 年占比同比变动 投向工商企业的信托资金总额 4.96 4.16 3.91 30.73&.00%-6.25%投向房地产的信托资金总额 2.28 1.76 1.22 14.74%8.14%-30.64%投向基础产业的信托资金总额 2.47 1.69 1.59 15.25.60%-5.71%投向金融机构的信托资金总额 1.98 1.87 2.01 12.44.39%7.60%投向证券市场的信托资金总额 2.26 3.36 4.36 14.37(.99).61%投向其他金额 2.36 2.17 1.94 14.47.88%-11.02%从投向来看,信托行业头部企业非常鲜明地体现了信托行业的转型成果,2022年,头部10家信托公司资金投向占比排序为证券市场(31.08%)、工商企业(26.07%)、金融机构(13.27%)、基础产业(13.20%)、房地产业(4.96%),相较于 2021 年信托资金投向,投向证券市场资金占比上升 5.30%,标品投资逐渐成为企业主要的投资方-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00202020212022单位:万亿元2020-2022年资金信托按照运用方式划分占比投向工商企业的信托资金总额投向房地产的信托资金总额投向基础产业的信托资金总额投向金融机构的信托资金总额投向证券市场的信托资金总额投向其他金额 22 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 向。金融机构下降 1.08%、房地产业下降 8.57%,可见“去通道”“去嵌套”“规范房地产融资”成果得到巩固。图 16:2022 年信托资产规模前十名企业资金信托按照投向划分占比 图 17:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资金信托按照投向划分占比 表 16:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向证券市场的信托资金及其变动 投向证券市场的信托资金总额(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 5,446.09 8,434.15 12,896.20 52.90%中信信托有限责任公司 917.37 1,168.46 1,552.93 32.90%建信信托有限责任公司 2,817.64 2,376.56 1,741.55-26.72%中国对外经济贸易信托有限公司 3,054.71 7,098.30 7,743.75 9.09%光大兴陇信托有限责任公司 970.79 1,403.70 1,439.41 2.54%英大国际信托有限责任公司 0.00 0.51 2.41 372.60%五矿国际信托有限公司 704.29 3,003.57 3,958.85 31.80%中航信托股份有限公司 962.21 1,042.58 1,136.44 9.00%中融国际信托有限公司 227.67 216.65 277.51 28.10%华能贵诚信托有限公司 78.91 296.74 319.71 7.74%3.11,39%2.21,27%1.19,15%1.14,14%0.42,5 22年信托资产规模前十名企业资金信托按照投向划分规模(万亿元)及占比(%)投向证券市场的信托资金总额投向工商企业的信托资金总额投向金融机构的信托资金总额投向基础产业的信托资金总额投向房地产的信托资金总额-1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00202020212022单位:万亿元2020-2022年信托资产规模前十名企业资金信托按照运用方式划分占比投向证券市场的信托资金总额投向金融机构的信托资金总额投向基础产业的信托资金总额投向房地产的信托资金总额投向工商企业的信托资金总额 23 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 表 17:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向工商企业的信托资金及其变动 投向工商企业的信托资金总额(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 1,975.70 1,923.72 1,593.89-17.15%中信信托有限责任公司 2,812.56 1,971.05 8,481.99 330.33%建信信托有限责任公司 790.30 749.76 521.52-30.44%中国对外经济贸易信托有限公司 152.44 82.76 39.23-52.59%光大兴陇信托有限责任公司 3,837.85 4,178.11 3,827.10-8.40%英大国际信托有限责任公司 505.10 668.38 956.29 43.08%五矿国际信托有限公司 1,455.81 692.96 1,102.97 59.17%中航信托股份有限公司 1,498.09 2,157.67 1,442.22-33.16%中融国际信托有限公司 2,610.75 2,594.13 2,633.19 1.51%华能贵诚信托有限公司 1,635.84 1,473.64 1,501.37 1.88%表 18:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向金融机构的信托资金及其变动 投向金融机构的信托资金总额(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 166.19 244.06 170.94-29.96%中信信托有限责任公司 2,791.25 2,274.67 1,900.44-16.45%建信信托有限责任公司 2,271.77 2,670.44 2,709.09 1.45%中国对外经济贸易信托有限公司 1,180.97 1,441.60 1,369.47-5.00%光大兴陇信托有限责任公司 993.89 1,595.08 1,398.88-12.30%英大国际信托有限责任公司 17.50 0.32 0.26-18.75%五矿国际信托有限公司 505.94 554.54 500.76-9.70%中航信托股份有限公司 482.20 781.83 886.35 13.37%中融国际信托有限公司 2,229.88 2,077.42 2,066.35-0.53%华能贵诚信托有限公司 774.54 1,017.29 915.24-10.03%表 19:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向基础产业的信托资金及其变动 投向基础产业的信托资金总额(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 317.43 237.02 181.56-23.40%中信信托有限责任公司 2,151.30 1,240.90 862.37-30.50%建信信托有限责任公司 471.76 308.50 243.66-21.02%中国对外经济贸易信托有限公司 70.16 46.50 23.19-50.14%光大兴陇信托有限责任公司 2,646.81 2,049.99 1,666.38-18.71%英大国际信托有限责任公司 4,402.43 5,541.10 6,723.67 21.34%五矿国际信托有限公司 816.45 429.72 387.38-9.85%中航信托股份有限公司 584.20 234.25 335.06 43.03%中融国际信托有限公司 749.93 532.91 534.77 0.35$ 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 华能贵诚信托有限公司 312.23 323.96 408.68 26.15%表 20:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向房地产的信托资金及其变动 投向房地产的信托资金总额(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 382.73 323.90 144.76-55.31%中信信托有限责任公司 1,994.76 1,600.86 1,243.61-22.32%建信信托有限责任公司 242.02 142.23 129.61-8.88%中国对外经济贸易信托有限公司 256.24 199.19 172.50-13.40%光大兴陇信托有限责任公司 903.76 916.79 698.94-23.76%英大国际信托有限责任公司 32.61 10.90 4.86-55.40%五矿国际信托有限公司 1,054.99 759.08 440.03-42.03%中航信托股份有限公司 1,163.63 938.48 619.11-34.03%中融国际信托有限公司 1,291.50 895.55 672.59-24.90%华能贵诚信托有限公司 509.23 346.06 92.23-73.35%2 2.4.4 风险风险资本与不良资本与不良情况情况 2 2.4.4.1 1 风险资本情况风险资本情况 基于 57 家信托公司披露的年报数据,2022 年行业净资本中位数同比增长3.25%,风险资本同比下降 15.65%,“净资本/风险资本之和”这一指标达到 2.32,同比提升 6.66%,“净资本/净资产”这一指标中位数为 0.76,同比下降 4.44%。可见风险资本指标整体表现平稳,净资本对风险资本的保障情况较好,但净资本/净资产的比例有所下降。头部企业来看,净资本和净资本对风险资本的覆盖程度涨幅均略优于行业平均水平,信托资产规模前十的信托公司中,仅有 3 家净资本对风险资本的覆盖程度下滑,其余均有不同幅度的提升,可见行业头部企业整体经营均秉持审慎态度。全量企业的净资本/风险资本、净资本/净资产详见附录:信托企业榜单-2022 年净资本/风险资本、净资本/净资产榜单。表 21:2020-2022 年信托资产规模前十名企业净资本及其变动 25 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 净资本(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 140.63 146.53 143.35-2.17%中信信托有限责任公司 220.00 221.00 224.00 1.36%建信信托有限责任公司 156.38 163.23 167.44 2.58%中国对外经济贸易信托有限公司 159.51 164.86 165.82 0.58%光大兴陇信托有限责任公司 131.92 129.82 133.52 2.85%英大国际信托有限责任公司 86.15 96.22 102.13 6.14%五矿国际信托有限公司 197.66 198.75 194.05-2.36%中航信托股份有限公司 121.15 149.78 151.29 1.01%中融国际信托有限公司 162.52 150.79 176.22 16.86%华能贵诚信托有限公司 192.05 227.67 239.81 5.33%行业中位数行业中位数 63.7263.72 67.8367.83 70.0470.04 3.25%3.25%前十大信托公司中位数前十大信托公司中位数 157.94157.94 157.01157.01 166.63166.63 6.13%6.13%表 22:2020-2022 年信托资产规模前十名企业风险资本及其变动 风险资本(亿元)公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 54.63 69.84 71.00 1.67%中信信托有限责任公司 1.10 117.00 117.00 0.00%建信信托有限责任公司 97.17 98.32 92.50-5.92%中国对外经济贸易信托有限公司 85.06 93.43 73.16-21.69%光大兴陇信托有限责任公司 97.45 107.59 96.48-10.33%英大国际信托有限责任公司 20.40 21.70 24.56 13.18%五矿国际信托有限公司 1.27 108.52 98.38-9.34%中航信托股份有限公司 89.30 90.07 95.04 5.52%中融国际信托有限公司 95.71 104.32 91.56-12.22%华能贵诚信托有限公司 97.18 97.18 75.06-22.77%行业中位数行业中位数 31.5731.57 32.5332.53 27.4427.44-15.65.65%前十大信托公司中位数前十大信托公司中位数 87.1887.18 97.7597.75 92.0392.03-5.85%5.85%表 23:2020-2022 年信托资产规模前十名企业净资本/风险资本及其变动 净资本/风险资本 公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 2.57 2.10 2.02-3.77%中信信托有限责任公司 2.00 1.89 1.91 1.12%建信信托有限责任公司 1.61 1.66 1.81 9.04%中国对外经济贸易信托有限公司 1.88 1.76 2.27 28.45& 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 光大兴陇信托有限责任公司 1.35 1.21 1.38 14.70%英大国际信托有限责任公司 4.22 4.43 4.16-6.22%五矿国际信托有限公司 1.55 1.83 1.97 7.70%中航信托股份有限公司 1.36 1.66 1.59-4.28%中融国际信托有限公司 1.70 1.45 1.92 33.14%华能贵诚信托有限公司 1.97 2.34 3.20 36.39%行业中位数行业中位数 2.062.06 2.172.17 2.322.32 6.66%6.66%前十大信托公司中位数前十大信托公司中位数 1.791.79 1.801.80 1.951.95 8.37%8.37%表 24:2020-2022 年信托资产规模前十名企业净资本/净资产及其变动 净资本/净资产 公司名称 2020 2021 2022 2022 年同比变动 华润深国投信托有限公司 0.57 0.54 0.51-4.63%中信信托有限责任公司 0.72 0.69 0.66-4.35%建信信托有限责任公司 0.76 0.72 0.69-5.05%中国对外经济贸易信托有限公司 0.84 0.84 0.87 2.39%光大兴陇信托有限责任公司 0.90 0.84 0.80-4.36%英大国际信托有限责任公司 0.87 0.87 0.88 0.64%五矿国际信托有限公司 0.88 0.86 0.83-3.86%中航信托股份有限公司 0.87 0.86 0.84-2.60%中融国际信托有限公司 0.85 0.78 0.85 8.28%华能贵诚信托有限公司 0.83 0.89 0.90 1.09%行业中位数行业中位数 0.800.80 0.800.80 0.760.76-4.44%4.44%前十大信托公司中位数前十大信托公司中位数 0.850.85 0.840.84 0.830.83-1.28%1.28%2 2.4.2.4.2 五级分类五级分类及不良及不良情况情况 基于 57 家信托公司披露的年报数据,行业整体不良资产规模及不良率均有所上升。2022 年,不良资产规模同比增加 11.37%,不良率由 2021 年的 7.84%上升至 8.28%。虽然头部企业的不良率表现优于行业水平,不良率均低于 8.28%的行业总体水平,其中 5 家信托公司不良率低于 1%,但是相较于 2021 年,头部信托公司的不良率均有不同程度的上升,对不良资产的处置或将成为未来信托公司重点关注的领域之一。27 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 全量企业的不良率、不良资产规模详见附录:信托企业榜单-2022 年不良率、不良资产规模榜单。图 18:2020-2022 年五级分类情况 图 19:2020-2022 年不良情况 -1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00202020212022单位:亿元2020-2022五级分类情况正常规模关注规模次级规模可疑规模损失规模0.0740.0750.0760.0770.0780.0790.080.0810.0820.0830.0840100200300400500600202020212022单位:亿元2020-2022不良情况不良规模不良率 28 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2.2.5 5 股东背景及其他股东背景及其他 2.2.5 5.1 1 股东背景股东背景 目前国内 68 家信托公司的股东背景各有不同,因而其业务风格会有所不同。可分为:17 家国务院、国资委控股,10 家地方国企控股,3 家实际控制人不明确,15 家民营企业控股,16 家省属国企控股,7 家财政部控股,6 大类。图 20:信托公司股东背景情况 2.2.5 5.2 2 区域分布区域分布 2022 年信托公司分布在全国 28 个省份,主要集中在北京、上海、广东、浙江和江苏地区。具体区域分布情况如下图表所示:1710315167信托公司股东背景情况国务院、国资委控股地方国企控股实际控制人不明确民营企业控股省属国企控股财政部控股 29 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 图 21:信托公司所在地域分布情况 表 25:信托公司所在地域分布情况 省份 个数 省份 个数 北京 11 湖北省 2 上海 7 福建省 2 广东省 5 重庆 2 浙江省 5 云南省 1 江苏省 4 吉林省 1 陕西省 3 山西省 1 内蒙古自治区 2 河北省 1 四川省 2 湖南省 1 天津 2 甘肃省 1 安徽省 2 西藏自治区 1 山东省 2 贵州省 1 新疆维吾尔自治区 2 辽宁省 1 江西省 2 青海省 1 河南省 2 黑龙江省 1 黑龙江省 1 湖北省 2 30 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 三三、监管重点、监管重点 监管指标主要来源于银保监会、中国信托业协会、财政部。2018-2022 年监管要求及行业指标中位数如下表所示 表 26:2018-2022 监管重点指标值 年份 净资本(亿元)净资本/净资产 净资本/风险资本 监管要求 2 亿元 400 18 56.60 80.93 187.96 2019 58.36 81.05 186.00 2020 62.95 79.08 199.26 2021 59.11 78.81 215.21 2022 63.84 76.28 231.75 图 22:2018-2022 监管重点指标值 0.0050.00100.00150.00200.00250.005,200,000,000.005,400,000,000.005,600,000,000.005,800,000,000.006,000,000,000.006,200,000,000.006,400,000,000.006,600,000,000.0020182019202020212022%单位:元2018-2022监管重点指标值(中位数)净资本净资本/风险资本(%)净资本/净资产(%)31 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 四四、重点行业政策、重点行业政策 信托业经历了近些年的转型阵痛期后,原有的业务增长已有见顶趋势,信托公司进入寻找新的增长点的迷茫时期。2022 年底,监管部门持续推进信托业务分类改革,公开发布关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿),明确了信托公司未来的转型发展方向,弱化信托的融资功能,指明未来信托朝着服务化、投资化方向转变,信托业务逻辑被重塑。2023 年 3 月银保监会正式发布了中国银保监会关于规范信托公司信托业务分类的通知(下称通知)。4 4.1.1 重点政策重点政策 表 27:近期重点政策梳理 序号 政策 日期 1 关于进一步强化信托公司互联网合作贷款规范整改的通知 2023/3/23 2 关于规范信托公司信托业务分类的通知 2023/3/20 3 商业银行资本管理办法(征求意见稿)2023/2/18 4 关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)2022/12/31 5 商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法 2022/11/4 6 重要货币市场基金监管暂行规定(征求意见稿)2022/11/4 7 关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见会 2022/11/4 8 财务公司管理办法 2022/10/14 9 关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告 2022/9/30 10 关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知 2022/9/28 4 4.2.2 重点政策解读重点政策解读 2023 年 3 月,银保监会正式发布了中国银保监会关于规范信托公司信托业务分类的通知(下称通知)。通知要求“进一步厘清信托业务边界和服务内涵,引导信托公司以规范方式发挥制度优势和行业竞争优势,推动信托业走高质量发展之路,助力全面建设社会主义现代化国家”。其中,将信托业务分为三大类:资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托。新分类没有提及原八大业务分类中的融资类业务和通道业务,明显弱化了信托的融资功能,指出未来信托业务将 32 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 着力促进投资类业务和服务类业务发展。这一方向和行业发展趋势下,要求信托公司在风控能力、投研能力、运营能力等方面有进一步的提升和建设。资产管理信托:资产管理信托:在资产管理信托的细分类上,也和其他资管产品保持一致,按照投资性质不同分为固定收益类资产管理信托、权益类资产管理信托、商品及金融衍生品类资产管理信托、混合类资产管理信托。资产管理信托业务中,除了传统的股权投资等信托业务,近些年也在部分转型领域逐步成熟,发展较快的主要为标品业务和绿色金融业务,普惠/小微金融和 REITs 也有一定的发展。标品业务即标准化产品,一般是指可以分割并在公开市场流通的有价证券(如国债、期货、股票、金融衍生品等)。标品信托期限灵活,一般也没有设定的预期收益率。“新三类”要求下,集合资金信托非标准化债权类资产的配置比例不得超过 50%,可见标品信托目前正在逐渐成为信托公司的布局重点。相比非标业务,标品业务一方面符合监管要求,另一方面又能体现信托公司主动管理的能力,预计未来其能成为评估信托公司竞争力的一个重要方面。绿色金融业务的发展是基于我国“碳达峰”“碳中和”目标的提出和一系列绿色发展政策规划的大背景,多数信托公加强产业研究,不断探索绿色金融业务,其业务也不再局限于绿色信托贷款的形式,而是采用资产证券化、服务信托等多种方式参与。资产服务信托资产服务信托:通知中提到,要求各家信托公司明确区分资产服务信托与资产管理信托,明确资产服务信托不涉及“向投资者”募集资金的行为。资产服务信托主要包括行政管理受托服务信托、资产证券化受托服务信托、风险处置受托服务信托和财富管理受托服务信托,多以信托机构运用其在账户管理、财产独立、风险隔离等方面制度优势及专业能力,为委托人提供除资产管理服务以外的资产流转、资金结算、财产监督、保障、传承、分配等受托服务的信托业务。其业务场景丰富多元、类别丰富,包括预付类资金受托服务信托、资管产品受托服务信托、担保品受托服务信托、企业/职业年金受托服务信托、信贷资产证券化 33 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 手头服务信托、企业资产证券化受托服务信托、企业市场化重组服务信托、企业破产受托服务信托、家族信托、保险金信托、遗嘱信托、创新型家庭服务信托等等。目前信托公司在服务信托转型创新方面多注重财富信托方向。家族信托作为财富管理类信托的代表之一,近些年越来越受到重视。本次通知强调家族信托财产信托初始设立时财产金额或价值不低于 1000 万元。家族信托是信托公司受个人或家族的委托,代为管理、处置家庭财产的财富管理方式,以实现财富规划及传承目标。2021 年有 59 家信托公司开展了家族信托业务,根据中信登的公布数据,2021 年末家族信托存量规模为 3500 亿(1.5 万单),较 2020 年同比增长 30%。截至 2022 年 9 月,家族信托存续规模约 4700 亿(2.4 万单),同比增长 34%。在国家政策的鼓励和推进下,保险金信托、养老金/年金信托等也成为了信托公司创新业务的发力点之一。图 23:信托“新三类”框架图 通知下的“新三类”资产管理信托(投资化)固定收益类资产管理权益类资产管理商品及金融衍生品类资产管理混合类资产管理资产服务信托(服务化)行政管理受托服务:如涉众性资金受托、企业年金信托资产证券化受托服务风险处置受托服务:如市场化重组受托、破产受托财富管理受托服务:如保险金信托、家族信托公益/慈善信托 34 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 结语结语 2022 年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。重压之下,2022 年作为“十四五”的开局之年,我国经济依旧显示出了一定的韧性。2022年作为资管新规正式实施的首年,信托作为重要的金融业态之一,在巩固转型成果的基础上稳固发展。展望 2023 年,信托公司既要对存量的不良资产做好持续的跟进管理,对风险和损失进行量化估计管控,也要积极创新业务模式。一方面随着宏观经济的逐渐复苏,信托公司在权益市场投资有望回暖,布局标品信托投资领域仍是信托业务转型方向之一,且信托公司通过股权、债权、资产证券化等多种方式,实现资金高效配置,持续服务于实体经济和新兴产业。另一方面,信托行业转型需求加速,信托公司依照新的三分类,厘清现有信托业务,加强团队专业化建设,寻找新的业务增长点,开展绿色信托、家族信托、家庭信托等新兴信托业务,拓宽业务覆盖领域,逐步推进业务全面转型。35 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 附录:信托企业榜单附录:信托企业榜单 2 2022022 年年信托资产规模信托资产规模 序号 公司名称 信托资产(元)1 华润深国投信托有限公司 1,658,665,736,700.00 2 中信信托有限责任公司 1,540,850,778,900.00 3 建信信托有限责任公司 1,457,429,586,900.00 4 中国对外经济贸易信托有限公司 1,077,419,055,500.00 5 光大兴陇信托有限责任公司 950,466,365,700.00 6 英大国际信托有限责任公司 798,729,729,800.00 7 五矿国际信托有限公司 745,548,481,500.00 8 中航信托股份有限公司 630,011,524,000.00 9 中融国际信托有限公司 629,349,181,200.00 10 华能贵诚信托有限公司 621,361,345,100.00 11 平安信托有限责任公司 552,005,895,700.00 12 百瑞信托有限责任公司 501,335,098,600.00 13 交银国际信托有限公司 495,211,314,800.00 14 上海国际信托有限公司 471,296,707,600.00 15 中原信托有限公司 419,954,844,600.00 16 华鑫国际信托有限公司 397,521,023,600.00 17 中诚信托有限责任公司 378,709,184,600.00 18 渤海国际信托股份有限公司 353,581,044,100.00 19 广东粤财信托有限公司 343,591,916,500.00 20 华宝信托有限责任公司 340,457,405,100.00 21 紫金信托有限责任公司 309,781,794,500.00 22 国投泰康信托有限公司 298,601,081,500.00 23 云南国际信托有限公司 294,949,015,100.00 24 中海信托股份有限公司 285,869,910,800.00 25 陕西省国际信托股份有限公司 283,341,877,936.73 26 西部信托有限公司 264,922,481,700.00 27 国民信托有限公司 240,486,085,200.00 28 山东省国际信托股份有限公司 209,477,521,100.00 29 天津信托有限责任公司 205,784,783,600.00 30 重庆国际信托股份有限公司 194,925,272,200.00 31 兴业国际信托有限公司 185,459,232,800.00 32 中国金谷国际信托有限责任公司 167,394,388,300.00 33 厦门国际信托有限公司 165,694,470,000.00 34 中粮信托有限责任公司 159,483,952,100.00 35 昆仑信托有限责任公司 152,014,285,500.00 36 国通信托有限责任公司 142,227,535,800.00 37 安信信托股份有限公司 140,097,211,000.00 38 湖南省财信信托有限责任公司 140,028,300,000.00 39 北方国际信托股份有限公司 135,996,196,900.00 40 陆家嘴国际信托有限公司 128,345,981,300.00 41 中建投信托股份有限公司 111,125,067,200.00 42 中国民生信托有限公司 98,449,329,800.00 43 西藏信托有限公司 92,153,916,500.00 44 万向信托股份公司 89,241,453,300.00 36 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 45 安徽国元信托有限责任公司 87,713,493,200.00 45 大业信托有限责任公司 87,713,493,200.00 47 华融国际信托有限责任公司 83,641,612,900.00 48 浙商金汇信托股份有限公司 79,891,288,900.00 49 上海爱建信托有限责任公司 77,567,585,300.00 50 东莞信托有限公司 73,496,402,800.00 51 国联信托股份有限公司 72,289,700,000.00 52 苏州信托有限公司 66,630,267,300.00 53 山西信托股份有限公司 64,970,550,000.00 54 杭州工商信托股份有限公司 54,248,960,000.00 55 中泰信托有限责任公司 14,715,791,400.00 56 长城新盛信托有限责任公司 12,384,422,300.00 57 华宸信托有限责任公司 732,900,489.04 2 2022022 年年固有资产固有资产 序号 公司名称 固有资产(元)1 中信信托有限责任公司 38,805,607,300.00 2 平安信托有限责任公司 34,221,218,500.00 3 华润深国投信托有限公司 32,273,553,200.00 4 中融国际信托有限公司 30,417,718,800.00 5 建信信托有限责任公司 30,223,101,400.00 6 重庆国际信托股份有限公司 29,865,320,400.00 7 华能贵诚信托有限公司 29,575,855,500.00 8 五矿国际信托有限公司 27,033,204,100.00 9 光大兴陇信托有限责任公司 22,939,318,600.00 10 中诚信托有限责任公司 21,967,908,100.00 11 上海国际信托有限公司 20,690,236,300.00 12 中国对外经济贸易信托有限公司 20,345,058,400.00 13 中航信托股份有限公司 20,238,490,100.00 14 陕西省国际信托股份有限公司 19,583,592,100.00 15 兴业国际信托有限公司 19,392,814,900.00 16 交银国际信托有限公司 18,129,356,100.00 17 渤海国际信托股份有限公司 15,784,011,100.00 18 昆仑信托有限责任公司 15,560,831,800.00 19 陆家嘴国际信托有限公司 15,396,690,000.00 20 华鑫国际信托有限公司 15,043,322,600.00 21 山东省国际信托股份有限公司 13,505,000,000.00 22 英大国际信托有限责任公司 13,232,547,400.00 23 国投泰康信托有限公司 13,128,810,000.00 24 中国民生信托有限公司 11,716,618,100.00 25 百瑞信托有限责任公司 11,668,703,500.00 26 华宝信托有限责任公司 11,357,081,200.00 27 上海爱建信托有限责任公司 11,229,378,200.00 28 广东粤财信托有限公司 10,771,179,000.00 29 天津信托有限责任公司 10,600,500,000.00 30 安徽国元信托有限责任公司 10,165,741,300.00 31 中原信托有限公司 9,777,362,600.00 37 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 32 紫金信托有限责任公司 9,641,831,800.00 33 国通信托有限责任公司 9,162,442,600.00 34 中建投信托股份有限公司 9,054,430,700.00 35 中粮信托有限责任公司 8,141,116,200.00 36 东莞信托有限公司 7,616,280,600.00 37 国联信托股份有限公司 7,122,290,000.00 38 苏州信托有限公司 6,966,550,000.00 39 厦门国际信托有限公司 6,863,420,000.00 40 北方国际信托股份有限公司 6,670,904,600.00 41 西藏信托有限公司 6,318,817,000.00 42 中国金谷国际信托有限责任公司 5,971,960,800.00 43 西部信托有限公司 5,645,199,100.00 44 中海信托股份有限公司 5,644,429,700.00 45 云南国际信托有限公司 5,258,432,900.00 46 杭州工商信托股份有限公司 5,125,970,000.00 47 中泰信托有限责任公司 4,997,342,300.00 48 万向信托股份公司 4,851,381,900.00 49 浙商金汇信托股份有限公司 4,544,416,700.00 50 国民信托有限公司 4,431,505,400.00 51 华融国际信托有限责任公司 3,862,164,000.00 52 大业信托有限责任公司 3,460,721,200.00 53 山西信托股份有限公司 2,681,845,400.00 54 华宸信托有限责任公司 1,263,023,600.00 55 湖南省财信信托有限责任公司 1,222,872,000.00 56 长城新盛信托有限责任公司 1,199,072,800.00 2 2022022 年年利润总额利润总额 序号 公司名称 利润总额(元)1 平安信托有限责任公司 8,161,413,000.00 2 中信信托有限责任公司 3,855,693,000.00 3 建信信托有限责任公司 3,397,362,500.00 4 华能贵诚信托有限公司 3,309,279,400.00 5 华润深国投信托有限公司 2,652,816,100.00 6 五矿国际信托有限公司 2,346,491,200.00 7 上海国际信托有限公司 2,012,082,300.00 8 重庆国际信托股份有限公司 2,011,856,600.00 9 华宝信托有限责任公司 1,896,000,000.00 10 英大国际信托有限责任公司 1,837,913,500.00 11 华鑫国际信托有限公司 1,709,480,600.00 12 国投泰康信托有限公司 1,709,207,833.00 13 光大兴陇信托有限责任公司 1,708,956,000.00 14 广东粤财信托有限公司 1,558,769,900.00 15 中融国际信托有限公司 1,477,447,437.29 16 中诚信托有限责任公司 1,293,730,700.00 17 交银国际信托有限公司 1,240,095,700.00 18 陕西省国际信托股份有限公司 1,114,562,956.98 19 陆家嘴国际信托有限公司 1,109,963,517.90 20 紫金信托有限责任公司 1,106,500,520.59 38 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 21 中航信托股份有限公司 1,080,072,600.00 22 中国对外经济贸易信托有限公司 1,059,177,700.00 23 安徽国元信托有限责任公司 861,948,782.92 24 厦门国际信托有限公司 842,650,000.00 25 湖南省财信信托有限责任公司 833,839,800.00 26 国通信托有限责任公司 770,856,533.70 27 百瑞信托有限责任公司 752,651,600.00 28 中海信托股份有限公司 704,988,500.00 29 天津信托有限责任公司 676,240,600.00 30 国联信托股份有限公司 596,340,000.00 31 山东省国际信托股份有限公司 591,234,000.00 32 苏州信托有限公司 570,321,843.63 33 西部信托有限公司 566,779,482.37 34 上海爱建信托有限责任公司 533,731,900.00 35 云南国际信托有限公司 521,364,997.45 36 中粮信托有限责任公司 438,895,188.03 37 万向信托股份公司 426,897,024.92 38 国民信托有限公司 422,837,400.00 39 西藏信托有限公司 398,658,000.00 40 北方国际信托股份有限公司 373,601,500.00 41 兴业国际信托有限公司 310,644,100.00 42 中原信托有限公司 272,638,400.00 43 浙商金汇信托股份有限公司 264,605,400.00 44 中国金谷国际信托有限责任公司 181,674,700.00 45 渤海国际信托股份有限公司 172,842,664.20 46 华融国际信托有限责任公司 86,560,900.00 47 华宸信托有限责任公司 52,859,215.80 48 中泰信托有限责任公司 49,990,000.00 49 大业信托有限责任公司 42,195,211.25 50 东莞信托有限公司 28,893,100.00 51 山西信托股份有限公司 27,564,000.00 52 长城新盛信托有限责任公司-1,503,568.73 53 杭州工商信托股份有限公司-270,210,000.00 54 昆仑信托有限责任公司-583,730,600.00 55 中建投信托股份有限公司-712,142,300.00 56 安信信托股份有限公司-1,586,113,522.29 57 中国民生信托有限公司-5,032,027,900.00 2 2022022 年年净利润净利润 序号 公司名称 净利润(元)1 平安信托有限责任公司 6,527,348,900.00 2 中信信托有限责任公司 3,015,525,500.00 3 建信信托有限责任公司 2,489,298,600.00 4 华能贵诚信托有限公司 2,453,609,700.00 5 华润深国投信托有限公司 2,325,268,600.00 6 五矿国际信托有限公司 1,775,794,400.00 7 上海国际信托有限公司 1,537,419,100.00 39 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 8 华宝信托有限责任公司 1,423,359,000.00 9 英大国际信托有限责任公司 1,403,590,000.00 10 广东粤财信托有限公司 1,385,113,900.00 11 重庆国际信托股份有限公司 1,330,132,300.00 12 华鑫国际信托有限公司 1,273,276,700.00 13 国投泰康信托有限公司 1,242,286,505.78 14 光大兴陇信托有限责任公司 1,188,285,100.00 15 中诚信托有限责任公司 1,155,794,500.00 16 中融国际信托有限公司 1,056,613,284.44 17 交银国际信托有限公司 942,432,700.00 18 中国对外经济贸易信托有限公司 841,426,300.00 19 紫金信托有限责任公司 838,461,256.66 20 陕西省国际信托股份有限公司 837,981,739.71 21 陆家嘴国际信托有限公司 831,577,013.94 22 中航信托股份有限公司 817,941,600.00 23 安徽国元信托有限责任公司 713,345,487.00 24 厦门国际信托有限公司 692,850,000.00 25 湖南省财信信托有限责任公司 674,521,700.00 26 国通信托有限责任公司 587,446,222.34 27 百瑞信托有限责任公司 586,350,900.00 28 天津信托有限责任公司 576,397,900.00 29 中海信托股份有限公司 548,020,900.00 30 国联信托股份有限公司 515,190,000.00 31 西部信托有限公司 427,872,025.98 32 苏州信托有限公司 417,137,327.59 33 云南国际信托有限公司 389,737,366.48 34 上海爱建信托有限责任公司 389,641,700.00 35 西藏信托有限公司 348,170,200.00 36 中粮信托有限责任公司 329,539,481.80 37 万向信托股份公司 327,116,306.99 38 国民信托有限公司 325,193,300.00 39 北方国际信托股份有限公司 281,938,400.00 40 山东省国际信托股份有限公司 280,429,000.00 41 兴业国际信托有限公司 259,102,700.00 42 浙商金汇信托股份有限公司 197,030,600.00 43 中国金谷国际信托有限责任公司 134,473,700.00 44 中原信托有限公司 125,686,600.00 45 中泰信托有限责任公司 91,302,400.00 46 渤海国际信托股份有限公司 42,432,536.94 47 华宸信托有限责任公司 39,119,198.30 48 华融国际信托有限责任公司 37,344,100.00 49 山西信托股份有限公司 37,057,000.00 50 大业信托有限责任公司 34,171,928.69 51 东莞信托有限公司 31,949,000.00 52 长城新盛信托有限责任公司-2,651,994.80 53 杭州工商信托股份有限公司-198,470,000.00 40 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 54 昆仑信托有限责任公司-403,735,100.00 55 中建投信托股份有限公司-722,449,400.00 56 安信信托股份有限公司-1,043,434,002.33 57 中国民生信托有限公司-3,705,931,700.00 2 2022022 年年人均信托净收益人均信托净收益 序号 公司名称 人均信托净收益(元)1 广东粤财信托有限公司 7,176,800.00 2 华能贵诚信托有限公司 6,653,900.00 3 英大国际信托有限责任公司 6,634,500.00 4 华鑫国际信托有限公司 5,441,400.00 5 国联信托股份有限公司 5,366,600.00 6 华润深国投信托有限公司 4,519,500.00 7 安徽国元信托有限责任公司 4,160,000.00 8 国投泰康信托有限公司 4,023,800.00 9 紫金信托有限责任公司 4,011,800.00 10 中信信托有限责任公司 3,931,600.00 11 交银国际信托有限公司 3,846,700.00 12 湖南省财信信托有限责任公司 3,620,000.00 13 上海国际信托有限公司 3,522,200.00 14 五矿国际信托有限公司 3,390,400.00 15 建信信托有限责任公司 3,203,700.00 16 中诚信托有限责任公司 3,092,600.00 17 西藏信托有限公司 3,027,600.00 18 重庆国际信托股份有限公司 2,671,700.00 19 华宝信托有限责任公司 2,626,000.00 20 厦门国际信托有限公司 2,444,300.00 21 中海信托股份有限公司 2,322,100.00 22 百瑞信托有限责任公司 2,290,000.00 23 苏州信托有限公司 2,273,200.00 24 天津信托有限责任公司 2,175,100.00 25 陆家嘴国际信托有限公司 2,094,700.00 26 中航信托股份有限公司 2,015,100.00 27 国通信托有限责任公司 1,830,100.00 28 中国对外经济贸易信托有限公司 1,787,600.00 29 陕西省国际信托股份有限公司 1,457,359.55 30 光大兴陇信托有限责任公司 1,424,800.00 31 中粮信托有限责任公司 1,374,900.00 32 云南国际信托有限公司 1,370,000.00 33 国民信托有限公司 1,313,900.00 34 西部信托有限公司 1,269,600.00 35 北方国际信托股份有限公司 1,179,700.00 36 中泰信托有限责任公司 1,170,500.00 37 平安信托有限责任公司 1,161,700.00 38 浙商金汇信托股份有限公司 1,021,642.47 39 万向信托股份公司 995,800.00 40 上海爱建信托有限责任公司 773,100.00 41 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 41 山东省国际信托股份有限公司 743,843.50 42 中国金谷国际信托有限责任公司 537,900.00 43 中融国际信托有限公司 468,700.00 44 中原信托有限公司 422,800.00 45 华宸信托有限责任公司 400,600.00 46 大业信托有限责任公司 202,200.00 47 山西信托股份有限公司 164,700.00 48 华融国际信托有限责任公司 162,400.00 49 渤海国际信托股份有限公司 159,200.00 50 东莞信托有限公司 116,600.00 51 兴业国际信托有限公司 78,000.00 52 长城新盛信托有限责任公司-41,100.00 53 杭州工商信托股份有限公司-850,000.00 54 昆仑信托有限责任公司-1,368,600.00 55 中建投信托股份有限公司-2,076,000.00 56 安信信托股份有限公司-3,537,064.41 2 2022022 年年不良率不良率 序号 公司名称 不良率 1 华鑫国际信托有限公司 0.0000%1 国联信托股份有限公司 0.0000%1 国投泰康信托有限公司 0.0000%1 中海信托股份有限公司 0.0000%1 陆家嘴国际信托有限公司 0.0000%1 渤海国际信托股份有限公司 0.0000%7 华能贵诚信托有限公司 0.0684%8 光大兴陇信托有限责任公司 0.1581%9 云南国际信托有限公司 0.2600 重庆国际信托股份有限公司 0.2700 英大国际信托有限责任公司 0.3011 中国对外经济贸易信托有限公司 0.4200 建信信托有限责任公司 0.4602 华宝信托有限责任公司 0.6137 安徽国元信托有限责任公司 0.7648 厦门国际信托有限公司 0.9867 紫金信托有限责任公司 1.0300 百瑞信托有限责任公司 1.5651 广东粤财信托有限公司 1.6081 中原信托有限公司 1.6300! 长城新盛信托有限责任公司 1.6900 中航信托股份有限公司 1.7400# 中国金谷国际信托有限责任公司 1.7800$ 中信信托有限责任公司 2.0300% 中诚信托有限责任公司 2.4300& 上海国际信托有限公司 2.6700 平安信托有限责任公司 2.7477( 华润深国投信托有限公司 3.2772B 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 29 浙商金汇信托股份有限公司 3.31830 中融国际信托有限公司 3.42001 华融国际信托有限责任公司 4.63272 苏州信托有限公司 5.32003 五矿国际信托有限公司 5.38004 北方国际信托股份有限公司 5.65545 国通信托有限责任公司 5.77406 西部信托有限公司 5.88007 西藏信托有限公司 6.23008 中粮信托有限责任公司 6.57009 陕西省国际信托股份有限公司 6.8707 交银国际信托有限公司 7.0143A 天津信托有限责任公司 7.5800B 湖南省财信信托有限责任公司 9.0723C 国民信托有限公司 11.9324D 中泰信托有限责任公司 13.7200E 上海爱建信托有限责任公司 14.5586F 东莞信托有限公司 15.0277G 山西信托股份有限公司 15.9013H 兴业国际信托有限公司 29.9300I 华宸信托有限责任公司 33.9200P 中建投信托股份有限公司 35.1500Q 杭州工商信托股份有限公司 35.4131R 大业信托有限责任公司 37.5501S 万向信托股份公司 51.6670T 昆仑信托有限责任公司 51.8293U 中国民生信托有限公司 65.0000V 安信信托股份有限公司 100.0000%2 2022022 年年不良资产规模不良资产规模 序号 公司名称 不良资产规模(元)1 华鑫国际信托有限公司-1 国联信托股份有限公司-1 国投泰康信托有限公司-1 中海信托股份有限公司-1 陆家嘴国际信托有限公司-1 渤海国际信托股份有限公司-7 中原信托有限公司 3,569,800.00 8 云南国际信托有限公司 13,187,400.00 9 华融国际信托有限责任公司 20,000,000.00 10 华能贵诚信托有限公司 20,074,700.00 11 长城新盛信托有限责任公司 20,211,300.00 12 中国金谷国际信托有限责任公司 27,600,000.00 13 光大兴陇信托有限责任公司 33,565,500.00 14 英大国际信托有限责任公司 36,485,500.00 15 华宝信托有限责任公司 65,155,000.00 43 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 16 厦门国际信托有限公司 70,720,000.00 17 安徽国元信托有限责任公司 75,920,900.00 18 重庆国际信托股份有限公司 80,984,900.00 19 中国对外经济贸易信托有限公司 82,687,400.00 20 紫金信托有限责任公司 99,000,000.00 21 建信信托有限责任公司 137,000,000.00 22 浙商金汇信托股份有限公司 141,892,400.00 23 广东粤财信托有限公司 172,241,400.00 24 百瑞信托有限责任公司 179,934,300.00 25 中航信托股份有限公司 311,753,400.00 26 西部信托有限公司 332,239,900.00 27 苏州信托有限公司 332,430,000.00 28 北方国际信托股份有限公司 383,347,900.00 29 西藏信托有限公司 411,806,900.00 30 山西信托股份有限公司 442,205,100.00 31 中信信托有限责任公司 483,556,100.00 32 国通信托有限责任公司 505,657,200.00 33 华宸信托有限责任公司 513,011,600.00 34 上海国际信托有限公司 524,521,500.00 35 国民信托有限公司 544,899,300.00 36 中粮信托有限责任公司 575,343,200.00 37 中泰信托有限责任公司 725,554,200.00 38 天津信托有限责任公司 800,000,000.00 39 平安信托有限责任公司 856,730,000.00 40 中融国际信托有限公司 970,650,000.00 41 湖南省财信信托有限责任公司 1,010,240,000.00 42 华润深国投信托有限公司 1,066,059,500.00 43 东莞信托有限公司 1,141,252,400.00 44 交银国际信托有限公司 1,271,641,800.00 45 陕西省国际信托股份有限公司 1,387,032,200.00 46 五矿国际信托有限公司 1,466,959,500.00 47 大业信托有限责任公司 1,534,748,400.00 48 上海爱建信托有限责任公司 1,561,639,000.00 49 杭州工商信托股份有限公司 1,682,920,000.00 50 万向信托股份公司 2,699,017,700.00 51 昆仑信托有限责任公司 3,075,741,400.00 52 中诚信托有限责任公司 4,322,098,000.00 53 中国民生信托有限公司 4,558,102,400.00 54 中建投信托股份有限公司 5,856,049,200.00 55 兴业国际信托有限公司 6,134,990,000.00 56 安信信托股份有限公司 7,701,143,090.71 2 2022022 年年净资本净资本/风险资本风险资本 序号 公司名称 净资本/风险资本 1 中泰信托有限责任公司 8.21 44 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 2 长城新盛信托有限责任公司 7.15 3 华宸信托有限责任公司 6.52 4 国联信托股份有限公司 4.40 5 英大国际信托有限责任公司 4.16 6 安徽国元信托有限责任公司 4.10 7 苏州信托有限公司 3.71 8 华宝信托有限责任公司 3.68 9 平安信托有限责任公司 3.60 10 兴业国际信托有限公司 3.47 11 华能贵诚信托有限公司 3.20 12 重庆国际信托股份有限公司 3.16 13 山东省国际信托股份有限公司 3.16 14 紫金信托有限责任公司 2.88 15 昆仑信托有限责任公司 2.81 16 东莞信托有限公司 2.69 17 华融国际信托有限责任公司 2.67 18 中海信托股份有限公司 2.61 19 湖南省财信信托有限责任公司 2.61 20 西藏信托有限公司 2.57 21 交银国际信托有限公司 2.57 22 大业信托有限责任公司 2.53 23 上海国际信托有限公司 2.49 24 陆家嘴国际信托有限公司 2.43 25 杭州工商信托股份有限公司 2.38 26 国民信托有限公司 2.34 27 陕西省国际信托股份有限公司 2.32 28 中诚信托有限责任公司 2.32 29 中建投信托股份有限公司 2.32 30 浙商金汇信托股份有限公司 2.31 31 北方国际信托股份有限公司 2.31 32 万向信托股份公司 2.29 33 中国对外经济贸易信托有限公司 2.27 34 中粮信托有限责任公司 2.23 35 国投泰康信托有限公司 2.19 36 天津信托有限责任公司 2.05 37 华润深国投信托有限公司 2.02 38 西部信托有限公司 2.01 39 中国金谷国际信托有限责任公司 1.99 40 五矿国际信托有限公司 1.97 41 国通信托有限责任公司 1.94 42 中融国际信托有限公司 1.92 43 中信信托有限责任公司 1.91 44 华鑫国际信托有限公司 1.87 45 建信信托有限责任公司 1.81 46 云南国际信托有限公司 1.72 47 上海爱建信托有限责任公司 1.69 48 广东粤财信托有限公司 1.63 49 厦门国际信托有限公司 1.61 50 中航信托股份有限公司 1.59 45 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 51 百瑞信托有限责任公司 1.46 52 光大兴陇信托有限责任公司 1.38 53 山西信托股份有限公司 1.35 54 渤海国际信托股份有限公司 1.26 55 中原信托有限公司 1.18 56 中国民生信托有限公司-0.61 57 安信信托股份有限公司-1.53 2 2022022 年净资本年净资本/净资产净资产 序号 公司名称 净资本/净资产 1 华能贵诚信托有限公司 0.90 2 云南国际信托有限公司 0.88 3 英大国际信托有限责任公司 0.88 4 百瑞信托有限责任公司 0.87 5 中国对外经济贸易信托有限公司 0.87 6 国联信托股份有限公司 0.85 7 安徽国元信托有限责任公司 0.85 8 中融国际信托有限公司 0.85 9 紫金信托有限责任公司 0.84 10 苏州信托有限公司 0.84 11 中泰信托有限责任公司 0.84 12 中航信托股份有限公司 0.84 13 西藏信托有限公司 0.84 14 交银国际信托有限公司 0.84 15 五矿国际信托有限公司 0.83 16 中原信托有限公司 0.82 17 东莞信托有限公司 0.81 18 中粮信托有限责任公司 0.81 19 山东省国际信托股份有限公司 0.81 20 光大兴陇信托有限责任公司 0.80 21 中国金谷国际信托有限责任公司 0.80 22 国民信托有限公司 0.80 23 昆仑信托有限责任公司 0.80 24 重庆国际信托股份有限公司 0.80 25 华鑫国际信托有限公司 0.79 26 平安信托有限责任公司 0.78 27 万向信托股份公司 0.77 28 大业信托有限责任公司 0.77 29 长城新盛信托有限责任公司 0.76 30 广东粤财信托有限公司 0.76 31 华融国际信托有限责任公司 0.76 32 西部信托有限公司 0.76 33 兴业国际信托有限公司 0.74 34 杭州工商信托股份有限公司 0.73 35 陆家嘴国际信托有限公司 0.72 36 国通信托有限责任公司 0.71 37 中诚信托有限责任公司 0.71 46 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 38 湖南省财信信托有限责任公司 0.70 39 陕西省国际信托股份有限公司 0.70 40 中海信托股份有限公司 0.69 41 建信信托有限责任公司 0.69 42 浙商金汇信托股份有限公司 0.69 43 华宝信托有限责任公司 0.68 44 天津信托有限责任公司 0.68 45 国投泰康信托有限公司 0.68 46 厦门国际信托有限公司 0.67 47 中信信托有限责任公司 0.66 48 上海国际信托有限公司 0.66 49 山西信托股份有限公司 0.64 50 中建投信托股份有限公司 0.63 51 上海爱建信托有限责任公司 0.61 52 渤海国际信托股份有限公司 0.60 53 北方国际信托股份有限公司 0.60 54 华宸信托有限责任公司 0.54 55 华润深国投信托有限公司 0.51 56 安信信托股份有限公司-27.05 47 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 附录:图表索引表附录:图表索引表 表 1:信托资产规模区间分布 5 表 2:2020-2022 信托资产规模前十名企业同比变动情况表 6 图 1:2022 年信托资产按来源规模及占比 7 图 2:2020-2022 年信托资产按来源分类的规模及占比 7 表 3:2020-2022 年信托资产按来源分类的规模及占比 7 图 3:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资产按来源分类的规模及占比 8 表 4:2020-2022 信托资产规模前十名企业集合资金规模及变动情况 8 表 5:2020-2022 信托资产规模前十名企业单一资金规模及变动情况 9 表 6:2020-2022 信托资产规模前十名企业管理财产资金规模及变动情况 9 图 4:2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 10 图 5:2020-2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 10 表 7:2020-2022 年信托资产按功能分类的规模及占比 11 表 8:2020-2022 年信托行业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 11 图 6:2020-2022 年信托行业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 12 表 9:2020-2022 年信托资产规模前十名企业固有资产、所有者权益、实收资本规模及占比 12 图 7:2022 年行业未来一年信托资产规模到期情况 13 表 10:2020-2022 年信托行业经营收入、信托业务收入、14 图 8:2020-2022 年信托行业经营收入及同比变化情况 15 图 9:2020-2022 年信托行业业务收入及同比变化情况 15 图 10:2020-2022 年信托行业利润总额及同比变化情况 15 图 11:2020-2022 年信托行业人均利润及同比变化情况 15 表 11:2022 年信托业务收入占比变动 16 表 12:2020-2022 年信托资产规模前十名企业利润总额、净利润规模及同比变化情况 16 表 13:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资本收益率及同比变化情况 17 图 12:2022 年资金信托按照运用方式划分情况 18 图 13:2020-2022 年资金信托按照运用方式划分情况 18 表 14:2020-2022 年资金信托按照运用方式划分情况 19 图 14:2022 年信托资金按照投向划分占比 20 图 15:2020-2022 年资金信托按照投向划分占比 21 表 15:2020-2022 年资金信托按照投向划分占比 21 图 16:2022 年信托资产规模前十名企业资金信托按照投向划分占比 22 图 17:2020-2022 年信托资产规模前十名企业资金信托按照投向划分占比 22 表 16:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向证券市场的信托资金及其变动 22 表 17:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向工商企业的信托资金及其变动 23 表 18:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向金融机构的信托资金及其变动 23 48 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 表 19:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向基础产业的信托资金及其变动 23 表 20:2020-2022 年信托资产规模前十名企业投向房地产的信托资金及其变动 24 表 21:2020-2022 年信托资产规模前十名企业净资本及其变动 24 表 22:2020-2023 年信托资产规模前十名企业风险资本及其变动 25 表 23:2020-2024 年信托资产规模前十名企业净资本/风险资本及其变动 25 表 24:2020-2025 年信托资产规模前十名企业净资本/净资产及其变动 26 图 18:2020-2022 年五级分类情况 27 图 19:2020-2022 年不良情况 27 图 20:信托公司股东背景情况 28 图 21:信托公司所在地域分布情况 29 表 25:信托公司所在地域分布情况 29 表 26:2018-2022 监管重点指标值 30 图 22:2018-2022 监管重点指标值 30 表 27:近期重点政策梳理 31 图 23:信托“新三类”框架图 33 49 信托行业 2022 年度分析报告 观“金融发展诸相”,照“风险流转实境观“金融发展诸相”,照“风险流转实境 关于我们关于我们 【德勤同业睿评】涵盖最完整的金融业态分析。通过政策解读、宏观分析、行业分析、企业分析的组合模式,对金控集团、银行、券商、信托、保险、租赁、理财子、资管等 15 余种金融行业 3500 企业进行全方位的经营解读,在提供业务分析所需的一站式数据、模型、报告服务的基础之上,涵盖 SCRA 标签结果,为资本计量提供基础参数。衷心感谢您对德勤同业睿评的兴趣。欲了解详情,请登陆德勤同业睿评官方网 https:/ 申请试用,请发送名片至 团队成员团队成员 俞宁子俞宁子 德勤风驭合伙人 电子邮件: 孙晓璐孙晓璐 德勤同业睿评产品团队 电子邮件: 邝妙宜邝妙宜 德勤同业睿评产品团队 电子邮件: 袁成袁成 德勤风驭销售总监 电子邮件: 手机:181-1626-8846

    浏览量37人已浏览 发布时间2023-07-12 49页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 彭博Bloomberg:2023美国利率策略年中展望报告(15页).pdf

    Bloomberg Terminal美国利率策略的年中展望彭博专业服务02050811美债前景计分卡与收益率预测赤字与财政支出归因目录年中展望:美国利率策略 在经济和通胀适度放缓的背景下,随着市场重新评估通胀前景,美债收益率曲线明显地再次趋平,这增加了曲线陡峭化的回报。随着市场为加息结束做准备且逐渐消化降息预期,我们预计收益率曲线将在年底前明显趋陡,不过其可能在明年之前都将保持倒挂状态。TIPS 盈亏平衡通胀率仍远低于实际通胀平,但考虑到货币环境趋于紧缩且我们的有效货币指标缺乏增,TIPS盈亏平衡通胀率的端可能会进步下。彭博美国国债指数(Bloomberg US Treasury Index)在 5 的总回报率为-1.16%,同时收益率曲线呈现出熊市趋平势。由于企业板块表现不佳,彭博美国综合指数(Bloomberg US Aggregate Index)下跌 1.09%,但其证券化产品跑赢了 44 个基点。2美债前景货币供应增放缓 TIPS 盈亏平衡通胀率可能会下降我们衡量有效货币的指标增停滞不前,通胀保值国债(TIPS)的盈亏平衡通胀率或在未来年内低,10 年期 TIPS 可能降 2%下。有效货币指标的幅波动与各种通胀指标之间存在年的滞后期,这意味着 2024 年通胀可能放缓。更多研究和主要数据,请访问 BI RATEN。货币增停滞 通胀或将在 2024 年放缓尔顿.弗德曼(Milton Friedman)曾经说过:通胀在任何时候、任何地都是种货币现象。考虑到近期通胀居不下,这论显得尤为重要。定义货币仍然具有挑战性,因为我们认为像 M2 这样的经典定义并不完整。因此,我们倾向于使更义的有效货币指标(详链接)。考虑到我们的义货币指标增放缓,我们预计通胀可能会迅速下降。个有趣的例是上世纪 80 年代末:当时我们的有效货币指标的年化增速从 1989 年 6 的 8%降年后的 2%。核个消费支出价格指数(PCE)存在年左右的滞后期:1990 年 9 达到 5%的峰,年后降 2.75%。这意味着,通胀可能会在接下来的 6-12 个内保持粘性,然后在 2024 年年底之前幅下降。博业研究有效货币 vs.PCE 平减指数Source:Bloomberg Intelligence3基础货币只是故事的部分基础货币(也被称为外部货币)并不完全是传统意义上的货币。流通中的货币是货币,但只占储蓄的部分。银储备是基础货币的另个组成部分,但它本并不是货币。储备的增加常常与印钞相混淆,但如果没有其他中介,储备只会留在银。然,正如我们之前指出的那样(链接),2021 年的财政刺激措施实际上允许储备流家庭和企业,在我们看来,这推了通胀。反之亦然。在达到储备临界点之前(链接),储备下降对现实的影响可能常有限。旦触及临界点,美联储临的挑战将是如何管理储备。TIPS 盈亏平衡通胀率并没有跟随货币增放缓下降到前为,10 年期 TIPS 隐含的盈亏平衡通胀率尚未跟随通胀降温的预期下跌,但在不久的将来是有可能的。盈亏平衡通胀率与有效货币的幅变动之间似乎存在年左右的滞后期,这与实际通胀类似。考虑到盈亏平衡通胀率从未像过去 20 年的系数所显的那样幅上涨,我们预计盈亏平衡通胀率不会下降到 1%以下,但在明年的某个时候有 可能下降到2%以下。基础货币的组成部分Source:Bloomberg Intelligence有效货币是 10 年期盈亏平衡通胀率的先指标Source:Bloomberg Intelligence4有效货币主要是银存款银存款占我们有效货币指标的三分之以上,银储备和流通货币仅占 10%左右。义上的内部货币直在增加,赤字继续导致国债发量增加,机构债务则保持相对稳定。外部和内部货币的构成Source:Bloomberg Intelligence52 年期/10 年期美债 OIS 利率 6 个远期曲线Source:Bloomberg Intelligence计分卡与收益率预测美债收益率曲线倒挂料将持续 但正在准备转向收益率曲线的倒挂情形或持续 2023 年年底,然险/回报平对曲线进步趋平恐怕没有帮助。美联储于 6 或 7 再度加息已是触即发,2024 年降息料将导致曲线短端的波动率维持在常的平。同时,我们认为收益率曲线端的势可能依旧不太明朗。更多研究和主要数据,请访问 BI RATEN。下半年仍倾向于曲线趋陡如果美国提债务上限,投资者对通胀攀升速度以及通胀回落速度的担忧将贯穿 2023 年下半年。随着市场消化美联储将进步加息的预期,美债收益率曲线或将持续倒挂,正向斜率收益率曲线迅速回升的时间可能我们今年早些时候预测的要更久些。但是,再次加息并既定事实,因此前,进平坦化交易的债券回报可能不如陡峭化策略。市场预期年底前收益率曲线将陡约 50 个基点,随着市场消化美联储将于 2024 年幅降息的预期,我们认为收益率曲线的倒挂程度会有所减轻。在我们看来,曲线势主要受短端收益率下降的驱动,端可能仅实现幅反弹。6计分卡预美债回报正、收益率曲线中性 尽管市场技术因素恐对回报构成拖累,但我们的美债指数计分卡显短期内仍有望录得正回报,同时,经济意外指数的上趋势可能预美债回报率或为正值。经济增势头依然疲软,美国供应管理协会(ISM)新订单指标仍低于 50,领先指标和业产呈下降趋势,我们的基本模型显 10 年期美债仍远于其公允价值。对于美债收益率曲线,近期没有常明确的信号。如前所述,我们认为近期平坦化交易的险回报已从进步趋平势中转移出来。我们的 GOVY 模型显,2 年期债券的价格不再过,但 5 年期和端相对于模型曲线价格依然较,10 年期则较为便宜。2023 年年底 2 年期美债收益率预测为 3.09%对美联储政策利率势的预期转变,使我们将 2 年期国债的年终预测上调 3.09%,对其他部分债券的年终预期基本保持不变。我们仍然认为,年底前,收益率曲线的倒挂程度将下降,但除端外,曲线不会呈现正斜率。这观点的前提是:我们认为美联储今年将按兵不动,且在 2024 年和2025 年降息幅度将超过市场预期的展望。我们预计美联储将降息 2%,且将在下轮经济衰退期间维持这平。虽然距离未来还很遥远,但如果美联储最终在 2026 年年初开始加息 25 个基点,市场或将开始在2025 年年初就反映这预期。我们认为,3 个担保隔夜融资利率(SOFR)将致符合我们预期中的美联储政策利率路径。美债指数、收益率和曲线计分卡Source:Bloomberg Intelligence美债和 3 个 SOFR 收益率预测Source:Bloomberg Intelligence7SOFR 期货曲线显将多次加息、少次降息过去三个,市场对政策利率路径的预期出现波动,这是因为在 3 中旬的银业震荡期间,关于范围贷款紧缩的担忧取代了对持续加息的需求。然,鉴于劳动市场继续保持强劲,加之 5 26 个消费开支(PCE)通胀数据于预期,市场调整了对 6 14 美国公开市场委员会(FOMC)进步加息的预期。此外,最近美联储官员的严正措辞似乎已让市场相信提前降息望发,线性市场也已排除今年年底前其中次降息的可能性。3 个 SOFR 期货曲线Source:Bloomberg Intelligence10 年期美债收益率模型显收益率于其公允价值10 年期美债收益率我们模型的预测平低两个标准差以上。市场对货币政策路径的预期是造成这偏离的主要原因,1 年期/3 年期曲线倒挂幅度超过 100 个基点,为 2003 年 3 以来最严重倒挂 程度。法:模型的五个变量包括实际 GDP 增速、整体 CPI 同增幅、美联储资产占 GDP 的重、联邦基标利率以及 1 年期/3 年期国债曲线(反映美联储倾向)。彭博业研究利率 10 年期美债基本模型Source:Bloomberg Intelligence8赤字与财政支出两党分治有利于降低联邦赤字 法定支出构成挑战未来有关美国联邦支出的谈判将集中在政治上备受关注的项(前占联邦支出的部分),但与直接削减支出相,通过限制支出增的法更容易接受。如果宫和国会由同政党(不论是主党还是共和党)控制,联邦财政赤字往往会扩,两党分治时期赤字通常会收窄。更多研究和主要数据,请访问 BI RATEN。政治上不容变动的支出占联邦支出的半随着财政灵活性不断下降,两党关于联邦政府支出的谈判将变得愈发艰难。2022 财年,社会安全福利和国防支出等政治上重要敏感的项占联邦支出近三分之,利息支出将会增,因为新发债务的利率。对于希望削减预算的共和党,有待讨论的支出不到总支出的三分之,其中包括许多得到国会个别议员支持的项。限制支出增(与当前债务上限协议中的内容类似)应该有利于降低未来的赤字,尤其是赤字占整体经济活动的重。2022 财年美国联邦支出明细Source:US Treasury Dept,Bloomberg Intelligence两党分治对降低联邦赤字最有利当宫、参议院和众议院由同政党控制时,财政赤字往往于两党分治时期,少在经济衰退时期是如此。当主党独揽权时,联邦支出往往会增加,共和党的减税同样也会扩赤字。但在两党分治时期,财政赤字通常会收窄。美国历史上赤字收窄的两党分治时期主要有三个,包括 1980 年代末期、1990 年代中期 2000 年代初期以及 2011 年预算协议达成后实施动减支计划的时期。虽然不太可能实现收支平衡,但如果赤字增速低于经济活动增速(参考 GDP),债务可持续性指标有望得到改善。联邦赤字占 GDP 重(按国会控制权)Source:Bloomberg Intelligence9通胀上升推动债务占 GDP 的重下降 但作有限在新冠疫情和拜登政府实施财政刺激计划之后,美国债务占 GDP 的重上升了约 20%,尽管过去 18 个,通胀导致名义 GDP 飙升,该重有所下降。未来财政赤字放缓可能是进步改善该指标的必要条件,因为通胀减速意味着 2023 年名义 GDP 将低于去年。联邦债务占名义 GDP 的重Source:Bloomberg Intelligence联邦收支及盈余/赤字情况Source:Bloomberg Intelligence联邦收和支出都在攀升过去年,联邦政府收幅增加,但由于连续年超过 1 万亿美元的财政刺激措施,收增速低于支出。2022 年赤字下降的个原因是支出减少,收乎没有变化。10度联邦支出(按类别)Source:Bloomberg Intelligence联邦政府度支出每社会安全福利支出的增速快于其他类别,部分原因在于经历 2022 年的通胀之后,居的活成本上升。2022 年 9 教育支出增加实际上是减免学贷款的现支出,考虑到前正在进的宪法法院诉讼,拜登政府减免学贷款的政策未来可能会被取消。11归因美联储加息遏制通胀的预期 5 回报的主要驱动因素由于市场开始预期美联储将在 6 14 美国公开市场委员会(FOMC)会议上继续加息,5 固收回报全低。此前曾连续两个整体。彭博美国综合债券指数 5 下跌 1.09%,其中美国国债和公司债指数领跌(跌幅分别为 1.16%和 1.45%)。投资级公司债利差 5 阔 2 个基点,彭博美国收益公司债指数的利差阔 7 个基点,但后者票息较且久期偏短,5 仅下跌 0.92%。彭博市政债券指数 5 下跌了 0.87%。抵押贷款支持证券(MBS)利差收窄了 10 个基点,此前个利差波动直较,且破产银的 MBS 资产出售导致利差阔。短期美债跌 收益率曲线呈熊平势随着市场调整对美联储政策和美国经济增的预期(已充分计再加息次及年底前降息 25 个基点的预期),美债幅下挫。由于 2 年期美债收益率上升 39 个基点,美债收益率曲线熊平 17.8 个基点。随着市场开始预期美联储将在 6 14 会议上加息,通胀保值国债(TIPS)的实际收益率上升。短期国债跑赢盘的幅度最,1-3 年期品种在国债市场普跌的背景下仅下跌 0.35%。彭博美国期国债指数5 下跌 2.79%,年内涨幅降 3.74%。彭博美国短期国债指数 5 上涨 0.31%。TIPS指数 5 下跌 1.2%,跑输彭博美国综合债券指数,10年期盈亏平衡通胀率的波动区间为 2.16%-2.29%。美国国债和投资级公司债跑输盘Source:Bloomberg Intelligence美国国债指数 5 跌 1.16%Source:Bloomberg Intelligence免责声明:本报告最初以英发布,该翻译版本为彭博本地化团队和翻译服务公司的产品。如中、英版本有任何出或歧义,概以英原版为准关于彭博行业研究彭博业研究(Bloomberg Intelligence,BI)以独立的视角提供全球 2000 多家公司、135 个业和市场的交互式数据和投资研究。我们的团队拥有 350 多名研究专家,帮助客户在快速变化的投资环境中信地做出决策。BI 分析 拥有来彭博的实时透明数据和 500 家第三数据的支持,客户可以借助我们的这些数据 来完善及支持他们的构想。彭博业研究仅 可通过彭博终端或彭博专业服务应获取。如需了解更多信息,请联系彭博客户代表或 申请产品介绍及演。14The data included in these materials are for illustrative purposes only.The BLOOMBERG TERMINAL service and Bloomberg data products(the“Services”)are owned and distributed by Bloomberg Finance L.P.(“BFLP”)except (i)in Argentina,Australia and certain jurisdictions in the Pacific islands,Bermuda,China,India,Japan,Korea and New Zealand,where Bloomberg L.P.and its subsidiaries(“BLP”)distribute these products,and(ii)in Singapore and the jurisdictions serviced by Bloombergs Singapore office,where a subsidiary of BFLP distributes these products.BLP provides BFLP and its subsidiaries with global marketing and operational support and service.Certain features,functions,products and services are available only to sophisticated investors and only where permitted.BFLP,BLP and their affiliates do not guarantee the accuracy of prices or other information in the Services.Nothing in the Services shall constitute or be construed as an offering of financial instruments by BFLP,BLP or their affiliates,or as investment advice or recommendations by BFLP,BLP or their affiliates of an investment strategy or whether or not to“buy”,“sell”or“hold”an investment.Information available via the Services should not be considered as information sufficient upon which to base an investment decision.The following are trademarks and service marks of BFLP,a Delaware limited partnership,or its subsidiaries:BLOOMBERG,BLOOMBERG ANYWHERE,BLOOMBERG MARKETS,BLOOMBERG NEWS,BLOOMBERG PROFESSIONAL,BLOOMBERG TERMINAL and BLOOMBERG.COM.Absence of any trademark or service mark from this list does not waive Bloombergs intellectual property rights in that name,mark or logo.All rights reserved.2019 Bloomberg.504912 0619了解更多如需了解更多信息,请在彭博终端 上按 键两次。北京 86 10 6649 7500上海 86 21 6104 3000法兰克福 49 69 9204 1210香港 852 2977 6000伦敦 44 20 7330 7500孟买 91 22 6120 3600纽约 1 212 318 2000旧金山 1 415 912 2960圣保罗 55 11 2395 9000新加坡 65 6212 1000悉尼 61 2 9777 8600东京 81 3 4565 data included in these materials are for illustrative purposes only.The BLOOMBERG TERMINAL service and Bloomberg data products(the“Services”)are owned and distributed by Bloomberg Finance L.P.(“BFLP”)except(i)in Argentina,Australia and certain jurisdictions in the Pacific islands,Bermuda,China,India,Japan,Korea and New Zealand,where Bloomberg L.P.and its subsidiaries(“BLP”)distribute these products,and(ii)in Singapore and the jurisdictions serviced by Bloombergs Singapore office,where a subsidiary of BFLP distributes these products.BLP provides BFLP and its subsidiaries with global marketing and operational support and service.Certain features,functions,products and services are available only to sophisticated investors and only where permitted.BFLP,BLP and their affiliates do not guarantee the accuracy of prices or other information in the Services.Nothing in the Services shall constitute or be construed as an offering of financial instruments by BFLP,BLP or their a affiliates,or as investment advice or recommendations by BFLP,BLP or their affiliates of an investment strategy or whether or not to“buy”,“sell”or“hold”an investment.Information available via the Services should not be considered as information sufficient upon which to base an investment decision.The following are trademarks and service marks of BFLP,a Delaware limited partnership,or its subsidiaries:BLOOMBERG,BLOOMBERG ANYWHERE,BLOOMBERG MARKETS,BLOOMBERG NEWS,BLOOMBERG PROFESSIONAL,BLOOMBERG TERMINAL and BLOOMBERG.COM.Absence of any trademark or service mark from this list does not waive Bloombergs intellectual property rights in that name,mark or logo.本材料中所包含数据仅供说明之。2023 彭博 2487908 0623

    浏览量15人已浏览 发布时间2023-06-29 15页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 波士顿咨询:中国基金会行业助力ESG发展白皮书2023(41页).pdf

    2023年6月波士顿咨询公司与上海真爱梦想公益基金会联合研究中国基金会行业助力ESG发展白皮书2023扬帆破浪正当时目录前言11,纵观全球,ESG与公益组织紧密相关21,1ESG浪潮席卷全球,逐步成为.

    浏览量95人已浏览 发布时间2023-06-08 41页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 睿兽分析:2023年Q1中国私募基金季报(10页).pdf

    中国私募股权基备案统计季报睿兽分析投融资系列报告2023.Q1 注:统计径包括在中基协备案的私募股权投资基、创业投资基、私募资产配置基、证券公司私募投资基、基公司私募投资基的新增数量。注:基暂时募集规模的统计参考了基的商注册资本及公开新闻披露的数据信息。由于基的后续募集会发注册资本变更,因此本报告统计结果仅代表当期市场平。注:此处统计的基管理类型包括:私募股权、创业投资基管理及私募资产配置基管理以及其他私募投资基管理。第季度私募基观察&综述睿兽分析数据显示,2023年第季度国内股权投资市场新增备案私募基1,908;新备案基暂时募集规模总计6,305.7亿元币;单平均暂时募集规模3.4亿元币。2023年第季度,私募基管理新登记123家,注销1,211家。截第季度,存续私募基管理共13,551家。从数量来看,创业投资基数量最多,共计1,146,占60.1%;股权投资基次之,新备案616,占32.3%;其余类型基新增数量较少,合计146,占7.6%。从单基暂时募集规模来看,于1亿元币的基数量最多,共计1,279,占68.9%;1-10亿元币的基数量次之,共计467,占25.2%;10-50亿元币的基数量为94,占5.1%;于100亿元币的基数量共计3,占0.2%。暂时募集规模TOP10的私募基合计规模1,235亿元币,占总募集规模的19.6%,单笔最募资规模为200亿元币。从新备案私募基所在地来看,排名前三地区分别为:浙江(363)、东(339)、东(265)。排名前三城市分别为:嘉兴(180)、岛(130)、深圳(120)。2023年第季度,完成私募基新备案的国内机构共有1,339家。从基数量来看,排名前五的机构为:新鼎资本(12)、中铁资本(9)、中国铁建投资(9)、善达投资(8)、云晖资本(7)。01睿兽分析季报2023.Q1睿兽分析私募股权基金备案统计季报睿兽分析每季整理最值得关注的热门投融资事件,并提供投融资市场分析,帮助大家及时了解大公司投资动向。2023年第季度,私募基管理新登记123家,注销1,211家。截第季度,存续私募基管理共13,551家,其中私募股权、创业投资基管理13,247家,其他私募投资基管理295家,私募资产配置类基管理9家。私募基管理统计2023年第季度,从数量来看,新增备案私募基中,创业投资基数量最多,共计1,146,占60.1%;股权投资基次之,新备案616,占32.3%;其余类型基新增数量较少,合计146,占7.6%。从规模来看,股权投资基暂时募集规模合计2,833.3亿元币,占44.9%;政府引导基暂时募集规模合计1,543.9亿元币,占24.5%;创业投资基暂时募集规模合计1,238.3亿元币,占19.6%,其余类型基暂时规模合计690亿元币,占11%。注:本报告基类型统计参考睿兽分析数据库基类型分类并进了相应映射处理,每基的基类型的判断参考了基投向、管理偏好及公开新闻信息披露等因素,以符合市场研究视。基类型睿兽分析数据显示,2023年第季度中国内股权投资市场新增备案私募基1,908,新备案基暂时募集规模总计6,305.7亿元币,单平均暂时募集规模3.4亿元币。2004006001000120080007886025676928158029826384828647515742023年32022年42022年52022年62022年72022年82022年92022年10 2022年11 2022年122023年12023年2基数量()份数据来源:睿兽分析近年新备案私募基度势私募基统计02睿兽分析季报2023.Q12023年第季度,从单基暂时募集规模来看,于1亿元币的基数量最多,共计1,279,占68.9%;1-10亿元币的基数量次之,共计467,占25.2%;10-50亿元币的基数量为94,占5.1%;50-100亿元币的基数量为12,占0.6%;于100亿元币的基数量仅为3,占0.2%。035070010501400于1亿元1-10亿元10-50亿元50-100亿元于100亿元312944671279基数量()2023年Q1备案私募基规模分布基规模数据来源:睿兽分析基规模睿兽分析季报2023.Q103基数量基规模数据来源:睿兽分析2023年Q1国内新备案私募基类型分布创业投资基股权投资基政府引导基早期投资基基础设施投资基FOF基QFLP基150007501500225075030001238.311462833.36161543.965208.74638.917437165.422023年第季度,募集规模TOP10基共募集1,235亿元币,占总募集规模的19.6%,单笔最募资额为200亿元币。2022/12/222023/03/01井冈新世纪私募基管理有限公司江/南昌200南昌市现代产业引导基(有限合伙)基名称基成时间基备案时间基管理地区基规模(亿元币)上海国有资本投资基有限公司2022/12/142023/03/22上海孚腾私募基管理有限公司上海185业机产业投资基(有限合伙)2022/11/282023/02/16国器元私募基管理有限公司江苏/苏州150北京经济技术开发区政府投资引导基(有限合伙)2023/01/172023/01/20北京亦庄国际产业投资管理有限公司北京100成都新区创科投天使股权投资基合伙企业(有限合伙)2022/11/232023/01/04成都投创业投资有限公司四川/成都100国投(北京)智造转型升级基(有限合伙)2022/12/192023/01/05国投创新私券基管理有限公司北京100建万(北京)住房租赁投资基(有限合伙)2023/01/162023/01/31建信住房租赁私募基管理有限公司北京100吉安市现代产业 导基(有限合伙)2022/12/132023/02/24冮国控私券基管理有限公司江/吉安100萍乡市产业引导基(有限合伙)2022/12/122023/02/15冮国控私券基管理有限公司冮/萍乡100江赣江新区现代产业引导基(有限合伙)2022/12/082023/02/06冮国控私券基管理有限公司冮/南昌100数据来源:睿兽分析04注:基募集规模暂以商披露的注册资本为准。睿兽分析季报2023.Q1052023年第季度,从私募基所处地区来看,浙江、东、东三地新备案私募基数量最多,基市场保持较活跃度。浙江新备案私募基数量位居位,共计363,占19.6%;东排名第,共计339,占18.3%;第三名为东,共计265,占14.3%。地区分布从基规模来看,江苏、浙江、江三地的新备案基暂时募集规模最,位居全国前三甲。其中,江苏排名第,已披露暂时募集规模达852.5亿元币,占总募集规模的13.5%;浙江位列第,总计740.7亿元币,占11.8%;第三名为江,总计659.6亿元币,占10.5%。睿兽分析季报2023.Q1地区数据来源:睿兽分析2023年Q1备案私募基国内热地区分布(按数量)基数量()0100200300400浙江东东江苏江福建安徽天津海南湖南34385265101130241265339363额(亿元)0225450675900江苏浙江江安徽东东北京上海福建天津212.9227.2300.0318.2366.6381.5512.1551.4659.6740.7852.52023年Q1备案私募基国内热地区分布(按额)地区数据来源:睿兽分析从基规模来看,北京、南昌、上海三城的新备案基暂时募集规模最,位列全国吸地区前三甲。其中,北京新备案基暂时募集规模最,为366.6亿元币,占总募集规模的5.8%;南昌位列第,合计327.6亿元币,占总募集规模的5.2%;上海排名第三,合计300亿元币,占总募集规模的4.8%。2023年第季度,从新备案私募基所处城市来看,嘉兴、岛、深圳三城新备案私募基数量最多。其中,嘉兴是新备案私募基数量最多的城市,共计180,占9.7%;岛新备案私募基数量共计130,占7%;深圳新备案私募基数量共计120,占6.5%。热城市排名06睿兽分析季报2023.Q104590135180嘉兴岛深圳淄博苏州九江杭州天津厦扬州425052627782110120130180基数量()2023年Q1备案私募基国内热城市分布(按数量)城市数据来源:睿兽分析额(亿元)095190285380北京南昌上海南宁苏州嘉兴合肥天津杭州深圳168.9176.9212.9265.7294.9295.6295.6300.0327.6366.62023年Q1备案私募基国内热城市分布(按额)城市数据来源:睿兽分析睿兽分析数据显示,完成私募基新备案的国内机构共有1,339家。其中完成备案3(含)以上私募基的机构有122家,占9.1%;完成备案2私募基的机构有204家,占15.2%;完成备案1私募基的机构有1,013家,占75.7%。从完成私募基备案数量来看,排名前五的机构为:新鼎资本(12)、中铁资本(9)、中国铁建投资(9)、善达投资(8)、云晖资本(7)。机构分析07睿兽分析季报2023.Q12023年Q1完成新备案私募基的国内机构排名基数量()数据来源:睿兽分析12998777666新鼎资本中国中铁中国铁建善达投资云晖资本天勤君泽建信投资中天汇富普华资本南宁融集团042681012南昌市现代产业引导基于2023年31完成备案,规模200亿元币,基管理为井冈新世纪私募基管理有限公司,主要出资为江省现代产业引导基及南昌产投投资基管理有限公司。该引导基将围绕南昌市重点布局产业、上市公司纾困及并购等向,引领社会资本和融资本设产业基,为撑南昌市现代经济态体系提供资本动能。1.南昌市现代产业引导基(有限合伙)(简称“南昌市现代产业引导基”)第季度额基重点案例上海国资基于2023年322完成备案,基标规模500亿元币,期规模为200亿元币,基管理为上海孚腾私募基管理有限公司,出资包括上海国投公司、上汽集团和上海临港新区私募基管理有限公司等13家公司和机构。上海国资基重点服务国家重战略和上海市重任务,重点投资于国家战略、上海市政府发布的产业规划中集成电路、物医药、智能等先导产业,以及新能源汽、端装备制造、航空航天、信息通讯、新材料、新兴数字等重点产业,重点覆盖成期、成熟期、战略配售项等。2.上海国有资本投资基有限公司(简称“上海国资基”)业机产业投资基于2023年324完成备案,基总规模100亿元币,期规模50亿元币,由洛阳国宏投资控股集团有限公司联合洛阳国宏资本创业投资有限公司出资设。该基是贯彻洛阳市委产业发展“136”作举措,落实基招商、展现国企担当设的产业发展基,主要聚焦于洛阳市新能源、端轴承等产业延链补链强链领域,为洛阳市打造现代化产业体系,实现经济质量发展提供有撑。3.业机产业投资基(有限合伙)(简称“业机产业投资基”)08睿兽分析季报2023.Q1扫维码 下载睿兽分析 app扫维码 登录睿兽分析扫维码 联系我们关于睿兽分析睿兽分析是创业邦旗下横跨级市场的综合性创新数据平台,致于通过即时、有效、可触达的业数据,为企业、地政府、融机构、投资机构等经济主体,提供强有的创新驱动与投资决策依据。更多热投融资及业报告,欢迎关注睿兽分析!09睿兽分析季报2023.Q1

    浏览量94人已浏览 发布时间2023-05-18 10页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 中国人民银行:2023年第一季度中国货币政策执行报告(55页).pdf

    中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告2023 年第年第一一季度季度中国人民银行货币政策分析小组2023 年 5 月 15 日I内容摘要今年以来,面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进,靠前协同发力,经济运行实现良好开局,一季度国内生产总值(GDP)同比增长 4.5%,居民消费价格指数(CPI)同比上涨 1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚决贯彻党中央、国务院的决策部署,精准有力实施稳健的货币政策,推动经济运行持续整体好转。一是一是保持货币信贷合理增长。3 月 17 日宣布降准 0.25 个百分点,并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性,保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。二二是是推动降低综合融资成本。持续释放贷款市场报价利率改革效能,发挥好存款利率市场化调整机制重要作用,指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率,促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。三三是是发挥结构性政策工具作用。用好普惠小微贷款支持工具,持续加大支农支小再贷款支持力度,延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策,创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。四是四是保持人民币汇率基本稳定。深化汇率市场化改革,坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用,注重预期引导,增强人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功II能。五是五是加强风险防范化解。坚持市场化法治化原则处置风险,加快推进金融稳定保障体系建设,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。总的看,今年以来货币政策坚持稳健取向,实现了较好的调控效果,有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长,一季度新增人民币贷款 10.6 万亿元,同比多增 2.27 万亿元;3 月末人民币贷款、广义货币(M2)、社会融资规模存量同比分别增长 11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化,3 月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长 26.0%和 41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降,3 月新发放企业贷款加权平均利率为 3.95%,较去年同期下降 0.41 个百分点,个人住房贷款加权平均利率为 4.14%,较去年同期下降 1.35 个百分点。人民币汇率双向浮动,在合理均衡水平上保持基本稳定,3 月末人民币对美元汇率中间价为 6.8717 元,较上年末升值 1.4%。当前,我国经济社会全面恢复常态化运行,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解,经济增长好于预期,市场需求逐步恢复,长期发展还具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件。也要看到,国内经济内生动力还不强,需求仍然不足;全球经济增长趋缓,通胀仍处高位,主要央行政策紧缩效应显现。对此,既要坚定做好经济工作的信心,又要增强忧患意识,坚持底线思维。下一阶段,中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国“两会”精神,按照党中央、国务院的决策部署,坚持稳中求进工作总基调,III完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推进中国式现代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来,把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来,建设现代中央银行制度,充分发挥货币信贷政策效能,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作,乘势而上,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。稳健的货币政策要精准有力,总量适度,节奏平稳,搞好跨周期调节,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需,为实体经济提供有力、稳固支持,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化,引导稳定社会预期,支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制,保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革,完善央行政策利率体系,持续发挥贷款市场报价利率改革效能,发挥存款利率市场化调整机制的重要作用,保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”,保持再贷款再贴现工具的稳定性,运用好实施期内的阶段性工具,为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用,增强政府投资和政策激励的引导作用,有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,坚持市场在汇率形成中起决定性作用,增强人民币汇率弹性,优化预期管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范,强化金融稳定保障体系,防范境外风险向境内传导,守住不发生系统性金融风险的底线。IV目录第一部分货币信贷概况.1一、银行体系流动性合理充裕.1二、金融机构贷款较快增长,贷款利率处于历史低位.2三、货币供应量与社会融资规模稳定增长.7四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定.10第二部分货币政策操作.11一、灵活开展公开市场操作.11二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作.12三、下调金融机构存款准备金率.13四、继续完善宏观审慎制度和管理框架.13五、发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用.14六、发挥信贷政策的结构引导作用.16七、深化利率市场化改革.17八、完善人民币汇率市场化形成机制.17九、防范化解金融风险,深化金融机构改革.18十、提升跨境贸易和投融资服务能力.21第三部分金融市场运行.22一、金融市场运行概况.22二、金融市场制度建设.27第四部分宏观经济分析.30一、世界经济金融形势.30二、中国宏观经济形势.34第五部分货币政策趋势.43一、中国宏观经济展望.43二、下一阶段主要政策思路.45V专栏专栏专栏 1合理把握利率水平.5专栏 2如何看待 M2 和存款增长.8专栏 3硅谷银行事件及其启示.19专栏 4我国通胀水平处于温和区间.38表表表 12023 年第一季度人民币贷款结构.3表 22023 年第一季度分机构新增人民币贷款情况.3表 32023 年 3 月新发放贷款加权平均利率情况.4表 42023 年 13 月金融机构人民币贷款利率区间占比.4表 52023 年 13 月大额美元存款与美元贷款平均利率.4表 62023 年第一季度人民币存款结构情况.7表 72023 年第一季度社会融资规模.8表 82023 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量.21表 92023 年一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况.22表 102023 年第一季度利率互换交易情况.24表 112023 年一季度各类债券发行情况.25表 122023 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况.26表 13主要发达经济体宏观经济金融指标.32表 142023 年一季度全国房屋新开工、施工、竣工面积情况.41图图图 1货币市场利率走势.2图 2经常项目人民币收付金额按月情况.11图 3银行间市场国债收益率曲线变化情况.241第一部分货币信贷概况2023 年以来,人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的二十大精神,认真落实中央经济工作会议和 政府工作报告部署,坚持稳字当头、稳中求进,稳健的货币政策精准有力,支持做好稳增长稳就业稳物价,货币信贷和社会融资规模合理增长,综合融资成本稳中有降,信贷结构不断优化,推动经济发展实现良好开局。一、银行体系流动性合理充裕2023 年第一季度,人民银行综合运用降准、中期借贷便利(MLF)、再贷款和公开市场操作等多种方式精准有力投放流动性,保持银行体系流动性合理充裕。其中,3 月降准 0.25 个百分点,释放长期流动性超过 5000 亿元。灵活把握公开市场操作力度和节奏,及时熨平春节现金投放、财政税收、季末时点等短期波动因素,维护货币市场利率运行平稳,为推动金融支持实体经济高质量发展提供了适宜的流动性环境。3 月末,金融机构超额准备金率为 1.7%,比上年同期高 0.1 个百分点。2数据来源:中国货币网。图 1货币市场利率走势二、金融机构贷款较快增长,贷款利率处于历史低位信贷总量增长较快。受经济企稳回升、前期稳经济政策持续发挥作用、地方政府积极发展经济、贷款利率较低等多种因素推动,一季度贷款保持较快增长。3 月末,金融机构本外币贷款余额为 230.7 万亿元,同比增长 11.1%,比年初增加 10.7 万亿元,同比多增 2.1 万亿元。人民币贷款余额为 225.4 万亿元,同比增长 11.8%,比年初增加10.6 万亿元,同比多增 2.3 万亿元。信贷结构持续优化。3 月末,企(事)业单位中长期贷款比年初增加 6.7 万亿元,在全部企业贷款中占比为 74.3%。制造业中长期贷款余额同比增长 41.2%,比全部贷款增速高 29.4 个百分点。基础设施领域中长期贷款余额同比增长 15.2%,比全部贷款增速高 3.4 个百分点。普惠小微贷款余额同比增长 26.0%,比全部贷款增速高 14.2 个百分点;普惠小微授信户数 5765 万户,同比增长 14.4%。3表 12023 年第一季度人民币贷款结构单位:亿元3 月末余额同比增速当年新增额同比多增额人民币各项贷款225445511.8601322658住户贷款7747556.00954496企(事)业单位贷款146507714.991919122非银行业金融机构贷款502919.9%-791-710境外贷款959433.3%-211-251注:企(事)业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。数据来源:中国人民银行。表 22023 年第一季度分机构新增人民币贷款情况单位:亿元新增额同比多增中资大型银行5561212211中资中小型银行5045310217小型农村金融机构143812477外资金融机构194-211注:中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。中资中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源:中国人民银行。贷款加权平均利率持续处于历史低位。人民银行持续深化利率市场化改革,发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用,推动实际贷款利率稳中有降。3 月,1 年期和5 年期以上 LPR 分别为 3.65%和 4.30%,均与上年 12 月持平。3 月,新发放贷款加权平均利率为 4.34%,同比下降 0.31 个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为 4.53%,同比下降 0.45 个百分点;企业贷款加权平均利率为 3.95%,同比下降 0.41 个百分点;个人住房贷款加权平均利率为 4.14%,同比下降 1.35 个百分点,有效支持房地产市场平稳健康发展。3 月一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 56.16%,利率等于 LPR 的贷款占比为 6.88%,利率低于 LPR 的贷款占比为436.96%。表 32023 年 3 月新发放贷款加权平均利率情况单位:%3 月比上年 12 月变化同比变化新发放贷款加权平均利率4.340.20-0.31一般贷款加权平均利率4.53-0.04-0.45其中:企业贷款加权平均利率3.95-0.02-0.41票据融资加权平均利率2.671.070.27个人住房贷款加权平均利率4.14-0.12-1.35数据来源:中国人民银行。表 42023 年 13 月金融机构人民币贷款利率区间占比单位:%月份减点LPR加点小计(LPR,LPR 0.5%)LPR 0.5%,LPR 1.5%)LPR 1.5%,LPR 3%)LPR 3%,LPR 5%)LPR 5%及以上1 月37.386.2856.3416.6519.0610.225.704.722 月37.606.0256.3816.3216.8410.286.546.403 月36.966.8856.1617.1017.5710.576.184.74数据来源:中国人民银行。外币存款利率和贷款利率均有所上升。3 月,活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 1.64%和 4.23%,分别较上年 12月上升 0.44 个和 0.57 个百分点;3 个月以内、3(含)6 个月美元贷款加权平均利率分别为 5.25%和 5.33%,分别较上年 12 月上升 0.22个和 0.34 个百分点。表 52023 年 13 月大额美元存款与美元贷款平均利率单位:%月份大额美元存款美元贷款活期3 个月以内3(含 3个月)6个月6(含 6个月)12 个月1 年1 年以上3 个月以内3(含 3个月)6个月6(含 6个月)12 个月1 年1 年以上1 月1.253.994.625.345.464.964.915.125.105.535.992 月1.424.185.105.515.505.445.085.235.395.465.583 月1.644.235.025.535.675.545.255.335.115.345.865数据来源:中国人民银行。专栏 1 合理把握利率水平利率是资金的价格,对宏观经济均衡和资源有效配置具有重要导向作用。作为反映资金稀缺程度的信号,利率与劳动力工资、土地地租一样,是重要的生产要素价格。利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支,进而对整个经济活动产生广泛影响。宏观意义的利率水平应与自然利率基本匹配。若利率持续偏高,会导致社会融资成本高企,形成供给缺口和需求萎缩,不利于经济发展。若利率长期过低,又会带来产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题。超高和超低利率政策难以长期持续,必然冲击经济金融稳定,这在历史上和现实中都有例证。因此,中央银行对利率的引导和把握要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。从过去二十年的数据看,我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”(Golden Rule)水平上,与潜在经济增长水平基本匹配,有利于实现宏观均衡,保持物价基本稳定。近几年,全球经济面临的超预期冲击较多,经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下,人民银行对利率水平的把握可采取“缩减原则”(Attenuation Principle),符合“居中之道”,即决策时相对审慎,留出一定的回旋余地,适当向“稳健的直觉”靠拢。政策利率调整时,在考虑当前经济金融形势基础上,向历史周期和全球各区域的平均值收敛,降低政策利率的波动。比如,2018 年全球主要央行连续加息,人民银行公开市场操作利率仅在年初小幅上行 5 个基点后即保持不变。2020 年疫情暴发后,全球主要央行大幅降息至零利率水平,同期人民银行公开市场操作利率下降 20 个基点后保持稳定,市场利率也一直保持在适当水平。2022 年,全球主要央行持续大幅加息,人民银行保持以我为主的宏观调控政策定力,适当引导公开市场操作利率下行 20 个基点,带动市场利率稳中有降。6图:人民银行和美联储政策利率走势同时,人民银行持续深化利率市场化改革,健全市场化利率形成和传导机制。不断完善中央银行政策利率体系,建设较为完整的市场化利率体系。深入推进贷款市场报价利率(LPR)改革,促进贷款利率更加充分地反映市场供求变化。建立存款利率市场化调整机制,推动金融机构主动根据市场利率变化合理调整存款利率水平。随着利率市场化改革深入推进,市场在利率形成中发挥了决定性作用,货币政策传导效率明显提升。近年来,在市场利率整体下行的带动下,实际贷款利率明显降低,有效支持了实体经济发展。2023 年 3 月,新发放贷款加权平均利率为 4.34%,其中企业贷款加权平均利率为 3.95%,均处于历史低位。下阶段,人民银行将继续实施好稳健的货币政策,合理把握宏观利率水平,持续深入推进利率市场化改革,健全“市场利率 央行引导LPR贷款利率”传导机制,为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。存款增加较多。3 月末,金融机构本外币各项存款余额为 280.2万亿元,同比增长 12.2%,比年初增加 15.7 万亿元,同比多增 4.6 万亿元。人民币各项存款余额为 273.9 万亿元,同比增长 12.7%,比年初增加 15.4 万亿元,同比多增 4.5 万亿元。外币存款余额为 9115 亿美元,比年初增加 576 亿美元,同比多增 82 亿美元。7表 62023 年第一季度人民币存款结构情况单位:亿元3 月末余额同比增速当年新增额同比多增额人民币各项存款273907612.7386945278住户存款130228018.104020853非金融企业存款7773239.5180217871机关团体存款3418806.94553114财政性存款52987-1.9)74-452非银行业金融机构存款2468457.3y872243境外存款1776124.2a11649数据来源:中国人民银行。三、货币供应量与社会融资规模稳定增长货币总量增长加快。3 月末,广义货币供应量(M2)余额为 281.5万亿元,同比增长 12.7%,增速较上年末提高 0.9 个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为 67.8 万亿元,同比增长 5.1%。流通中货币(M0)余额为 10.6 万亿元,同比增长 11.0%。一季度现金净投放 961 亿元,同比少投放 3356 亿元。初步统计,3 月末社会融资规模存量为 359.0 万亿元,同比增长10.0%,增速比上年末高 0.4 个百分点。一季度社会融资规模增量累计为 14.5 万亿元,比上年同期多 2.5 万亿元。主要有以下特点:一是人民币贷款快速增长。一季度对实体经济发放的人民币贷款增加 10.7万亿元,同比多增 2.4 万亿元,占同期社会融资规模增量的 73.6%。二是政府债券融资同比多增,一季度较去年同期多 2470 亿元;企业直接融资同比减少较多,企业债券和非金融企业境内股票融资同比分别少 4718 亿元、833 亿元。三是表外融资有所恢复。一季度委托贷款同比多增 221 亿元,信托贷款同比少减 1649 亿元,未贴现的银行承兑汇票同比多增 3892 亿元。四是存款类金融机构资产支持证券融8资同比多减,贷款核销同比少增。表 72023 年第一季度社会融资规模2023 年 3 月末2023 年一季度存量(万亿元)同比增速(%)增量(亿元)同比增减(亿元)社会融资规模359.021014529524716其中:人民币贷款223.9611.710698423615外币贷款(折合人民币)1.88-19.3606-1144委托贷款11.323.5681221信托贷款3.74-10.4-411649未贴现的银行承兑汇票3.131.646833892企业债券31.421.28480-4718政府债券62.0213.5182922470非金融企业境内股票融资10.8511.22149-833其他融资10.497.8768-895其中:存款类金融机构资产支持证券1.91-10.6-762-392贷款核销7.715.71915-210注:社会融资规模存量是指一定时期末实体经济从金融体系获得的资金余额。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。自 2023 年 1 月起,人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此,对社会融资规模中“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。表中同比数据按可比口径计算。数据来源:中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。专栏 2 如何看待 M2 和存款增长今年以来,我国 M2 和人民币存款延续较快增长态势。4 月末,M2、各项存款均同比增长 12.4%,分别较上年同期高 1.9 个、2 个百分点。M2 和存款增长受各种因素综合影响,与实体经济的关系要合理看待。理论上,中长期货币和存款理论上,中长期货币和存款的增长的增长主要是经济发展和货币化进程带动。一主要是经济发展和货币化进程带动。一是是经济增长驱动。按照货币需求理论,经济规模和增速是影响货币需求的主要变量,企业投资扩大、居民消费增加、经济体量增大都会带来货币需求的上升。过去十年(2013-2022 年)名义 GDP 年均增速为 8.8%,同期 M2 年均增速为 10.6%,与其基本匹配并略高 12 个百分点,合理满足了实体经济发展的货币需求。二二是是转轨阶段的货币化需求。过去我国货币增长还受金融深化过程的货币化影响,除 GDP 增长外,资产价格的大幅变化也吸纳了货币的增长,使得通胀水平能够9基本保持稳定。此外此外,从横向对比看,各国自身经济特点对货币及存款增长也有影响。我国以间接融资为主的融资结构和居民习惯于储蓄存款,使得货币和存款需求较其他经济体更大。统计口径方面,美欧对存款纳入 M2 统计有金额或期限方面的要求,我国则没有类似限制,M2 口径也相对较大。实践中实践中,搞好跨周期调节的要求更加明确搞好跨周期调节的要求更加明确,近期近期 M2 和存款的较快和存款的较快增长增长很大很大程度是程度是宏观政策宏观政策适度发力适度发力、市场主体、市场主体行为变化行为变化的体现。从宏观政策的体现。从宏观政策看,看,去年以来,逆周期调节力度加大,稳增长一揽子政策陆续实施,货币政策充分发力,配套资金先行到位,相应表现为金融数据领先于经济数据。从从商业银行看商业银行看,前期政策的传导效果进一步体现,带动 M2 较快增长。银行信贷投放加快,有力满足实体融资需求,1-4 月人民币贷款新增 11.3 万亿元,同比多增 2.3 万亿元。银行购债力度也明显加大,有效支持财政靠前发力,1-4 月金融机构债券投资增加 2.9万亿元,同比多 6253 亿元,其中政府债券在全部债券投资中增量占比达 76%。从企业从企业和居民主体和居民主体看看,一方面,随着我国市场化利率体系和利率传导机制不断理顺完善,理财打破刚兑、净值化后,与存款利差也趋于收窄,企业和居民理财资金回流为表内存款,推升了 M2 增速。一季度末,资管产品直接汇总的资产合计94.7 万亿元,较年初减少 1.6 万亿元。另一方面,疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞,经济循环阻滞摩擦未消,也导致货币流通速度降低,市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。中长期看中长期看,经济平稳增长、经济平稳增长、物价稳定是物价稳定是检验检验货币货币增长增长是否是否合理的标准合理的标准和关和关键键。总的来看,我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配,实现了较快增长和较低通胀的优化组合。过去十年实际 GDP 年均增速为6.2%,CPI 年均涨幅在 2%左右。近期 M2 增速与通胀和经济增速间存在一定缺口,主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复,居民的消费和投资意愿回升,前期积累的预防性储蓄有望逐步释放,有利于 M2 和存款平稳增长。3-4 月住户存款同比多增额较 1-2 月已明显收窄,4 月末 M2 增速也已较 2 月高点回落 0.5 个百分点。下阶段,人民银行将继续按照党中央、国务院部署,精准有力实施稳健的货币政策,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,保持连续性、稳定性、可持续性,既着力支持扩大内需,为实体经济10提供有力支持,又坚持总量适度、节奏平稳,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,巩固拓展经济向好势头,更好服务中国式现代化。四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定2023 年以来,跨境资本流动和外汇供求基本平衡,市场预期总体平稳。主要发达经济体货币政策继续调整,国际金融市场受风险事件影响出现波动。人民币汇率双向波动,弹性增强,市场在人民币汇率形成中起决定性作用。第一季度,人民币汇率以市场供求为基础,对一篮子货币汇率有所升值。3 月末,中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数报99.80,较上年末升值1.2%;参考特别提款权(SDR)货币篮子的人民币汇率指数报 96.40,较上年末升值 0.3%。根据国际清算银行测算,2022 年末至 2023 年 3 月末,人民币名义和实际有效汇率分别升值 1%和贬值 0.6%;2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2023 年 3 月末,人民币名义和实际有效汇率分别升值 45.6%和44.6%。3 月末,人民币对美元汇率中间价为 6.8717 元,较上年末升值 1.4%,2005 年人民币汇率形成机制改革以来累计升值 20.4%。第一季度,人民币对美元汇率年化波动率为 6.4%。第一季度,跨境人民币收付金额合计11.4万亿元,同比增长15%,其中实收 5.6 万亿元,实付 5.7 万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计 2.9 万亿元,同比增长 39%,其中,货物贸易收付金额 2.2万亿元,服务贸易及其他经常项目下收付金额 6501 亿元;资本项目下人民币收付金额合计 8.5 万亿元,同比增长 9%。11数据来源:中国人民银行。图 2经常项目人民币收付金额按月情况第二部分货币政策操作2023 年第一季度,人民银行坚决贯彻党中央、国务院决策部署,按照稳字当头、稳中求进的要求,稳健的货币政策精准有力,保持流动性合理充裕,把握好节奏与力度,增强信贷总量增长的稳定性,推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,助力经济运行良好开局。一、灵活开展公开市场操作灵活灵活精准精准开展开展逆回购逆回购操作操作。第一季度,人民银行密切关注宏观经济金融运行情况,加强银行体系流动性供求形势研判和市场监测,结合一级交易商需求灵活把握公开市场逆回购操作力度和节奏,与中长期流动性投放工具合理搭配,保持银行体系流动性合理充裕。春节前12适时启动 14 天期逆回购操作,通过 7 天期和 14 天期逆回购操作累计投放跨春节资金 2.3 万亿元,及时弥补现金投放、缴税、缴准叠加导致的流动性缺口。3 月下旬,在降准 0.25 个百分点释放长期资金的基础上,针对季末市场短期流动性缺口加大逆回购操作力度,有效满足跨季资金需求,切实保障货币市场平稳运行。第一季度,公开市场 7天期逆回购操作中标利率保持在 2.0%不变,银行间市场存款类机构 7天期回购加权平均利率(DR007)均值为 2.03%,税期高峰、季末等时点利率运行更加平稳。此外,第一季度人民银行继续以每月 1 次的频率稳定开展央行票据互换(CBS)操作,有助于提升银行永续债的二级市场流动性。同时,坚持常态化在香港发行人民币央行票据,对于促进离岸人民币货币市场和债券市场健康发展发挥了积极作用。二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作中期借贷便利(中期借贷便利(MLF)操作)操作充分满足市场需求充分满足市场需求。保障中长期流动性合理供给,发挥中期政策利率信号作用和利率引导功能。第一季度,累计开展 MLF 操作 17590 亿元,期限均为 1 年,利率均为 2.75%,与上年末持平。3 月末,MLF 余额为 51090 亿元,比年初增加 5590亿元。开展常备借贷便利开展常备借贷便利(SLF)操作操作。对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持,稳定市场预期,增强银行体系流动性的稳定性,防范流动性风险。第一季度,累计开展 SLF 操作共 76.7 亿元,3 月末余额为 50.6 亿元。继续发挥 SLF 利率作为利率走廊上限的作用,13维护货币市场平稳运行。3 月末,隔夜、7 天、1 个月 SLF 利率分别为 2.85%、3.00%、3.35%,与上年末持平。三、下调金融机构存款准备金率实施降准提供长期流动性实施降准提供长期流动性。3 月 27 日,人民银行下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构),释放长期流动性超 5000 亿元,节约资金成本约 60 亿元。降准后,金融机构加权平均存款准备金率为 7.6%。四、继续完善宏观审慎制度和管理框架发挥好宏观审慎评估(发挥好宏观审慎评估(MPA)在优化信贷结构和促进金融供给)在优化信贷结构和促进金融供给侧结构性改革中的作用侧结构性改革中的作用。第一季度,人民银行进一步优化 MPA 框架,引导金融机构保持信贷总量适度、节奏平稳,加大对普惠小微贷款尤其是普惠小微信用贷款、制造业中长期融资的支持力度。完善系统重要性金融机构监管框架完善系统重要性金融机构监管框架。根据系统重要性银行附加监管规定(试行),2021 年首次入选的 19 家我国系统重要性银行按时提交了集团层面的恢复计划与处置计划建议,并于 2023 年 1 月1 日按时满足了相应附加资本和杠杆率要求。人民银行会同有关部门及时对系统重要性银行报送的恢复和处置计划进行审查,并向各家银行反馈审查意见。金融控股公司金融控股公司持续持续监管监管和和制度建设取得制度建设取得重要重要进展进展。一是构建监管制度框架。2020 年 9 月国务院授权人民银行实施金融控股公司准入管理,人民银行同步发布金融控股公司监督管理试行办法,从制度上明确实质控制两类及以上金融机构的非金融企业应设立金融控14股公司并纳入监管。二是完善监管配套规则。2021 年 3 月发布董监高人员任职备案管理规定,2023 年 2 月发布关联交易管理办法,研究制定并表管理和资本管理等细则。三是有序开展准入管理。在全面摸排非金融企业控制多类金融机构基础上,推动具备规定设立情形的企业依法申设金融控股公司。截至 2023 年 3 月,批准设立中信金控、北京金控、招商金控等三家金融控股公司。四是做实做细持续监管。在并表基础上,强化对股东、股权结构、资本、公司治理、风险管理、关联交易等关键环节的穿透、全面、审慎监管。对金融控股公司依法准入和监管,是加强和完善现代金融监管、强化金融稳定保障体系的重要举措,有利于从源头规范产融结合,遏制产业资本在金融领域的无序扩张和金融泛化,防范风险跨机构、跨行业和跨市场传染,有利于促进金融控股公司规范健康持续发展,更好服务于新发展格局。五、发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用积极运用支农支小再贷款积极运用支农支小再贷款、再贴现再贴现、抵押补充贷款等工具抵押补充贷款等工具。运用支农支小再贷款引导地方法人金融机构扩大对乡村振兴的信贷投放,扶贫再贷款按照现行规定进行展期,支持巩固脱贫攻坚成果。促进区域协调发展,继续引导 10 个省份地方法人金融机构运用好再贷款等工具增加对区域内涉农、小微和民营企业等经济发展薄弱环节的信贷投放。加大对小微企业纾困帮扶力度,引导地方法人金融机构运用支小再贷款等工具向受疫情影响较大的小微企业和个体工商户发放贷款,降低融资成本。3 月末,全国支农再贷款余额为 5960 亿元,支小再贷款余额为 14331 亿元,扶贫再贷款余额为 1436 亿元,再贴现15余额为 6061 亿元、抵押补充贷款余额为 31291 亿元。继续继续运用运用普惠小微贷款支持工具普惠小微贷款支持工具。截至 3 月末,工具累计提供激励资金 397.6 亿元,比年初增加 123 亿元,支持地方法人金融机构累计增加普惠小微贷款 22253.5 亿元,比年初增加 6199.5 亿元,对小微企业支持力度加大。实施实施好好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。3月末,两项工具余额分别为 3994 亿元、1365 亿元,比年初增加 897亿元、554 亿元。为保持金融对绿色发展、能源保供等领域的支持,碳减排支持工具将延续实施至 2024 年末,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款将延续实施至 2023 年末。继续实施普惠养老继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策交通物流等专项再贷款政策。3 月末,两项工具余额分别为 10 亿元、354 亿元,比年初增加 3 亿元、112 亿元。科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、保交楼贷款支持计划等工具实施期已于 3 月末结束,余额分别为 3200 亿元、1105 亿元、5亿元,比年初增加 1200 亿元、295 亿元、5 亿元,继续发挥好激励引导作用。支持金融机构对普惠小微贷款、收费公路贷款阶段性减息的激励政策到期退出,相关金融机构实际减息 269 亿元、83 亿元。设立房企纾困专项再贷款设立房企纾困专项再贷款。1 月,人民银行印发关于向全国性金融资产管理公司发放再贷款支持房地产纾困的通知,按照正向激励、市场化原则设立房企纾困专项再贷款,额度为 800 亿元。房企纾困专项再贷款采取“先支后借”的直达机制,按季度发放,支持金融资产管理公司于 2023 年底前并购受困房地产企业存量房地产项目。金融资产管理公司按照自主决策、自担风险原则,投入资金并购房地16产项目,对于符合要求的并购项目,人民银行按实际投入资金的 50%予以资金支持,利率为 1.75%。设立租赁住房贷款支持计划设立租赁住房贷款支持计划。1 月,人民银行印发关于开展租赁住房贷款支持计划试点有关事宜的通知,设立租赁住房贷款支持计划,额度为 1000 亿元。租赁住房贷款支持计划采取“先贷后借”的直达机制,按季度发放,支持相关金融机构于 2023 年底前向重庆、济南、郑州、长春、成都、福州、青岛、天津等 8 个试点城市发放租赁住房购房贷款。金融机构按照自主决策、自担风险原则,发放租赁住房购房贷款,贷款利率原则上不超过 3%,对于符合要求的贷款,人民银行按贷款本金的 100%予以资金支持,利率为 1.75%。六、发挥信贷政策的结构引导作用持续提升小微企业金融服务质效持续提升小微企业金融服务质效。深入开展中小微企业金融服务能力提升工程,加快建立敢贷愿贷能贷会贷长效机制,优化小微企业信贷政策导向效果评估,持续提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性,促进小微企业融资“量增、面扩、价降”。3 月末,普惠小微贷款余额和授信户数同比分别增长 26.0%和 14.4%,3 月新发放普惠小微贷款利率 4.72%。不断优化乡村振兴金融服务不断优化乡村振兴金融服务。认真贯彻全面推进乡村振兴战略部署,持续扩大对粮食和重要农产品稳产保供、农业科技创新、乡村产业高质量发展等重点领域金融资源投入,推进金融产品和服务创新,扎实做好金融服务。3 月末,涉农贷款余额 53.04 万亿元,同比增长16.2%。17持续做好制造业金融服务持续做好制造业金融服务。发挥好制造业和科技创新贷款情况通报机制作用,加强督促指导,推动金融资源向制造业和科技创新领域倾斜。加强与产业主管部门的信息共享,引导金融机构更精准支持科技创新和制造业高质量发展重点领域。3 月末,制造业中长期贷款余额 10.7 万亿元,同比增长 41.2%;高技术制造业中长期贷款余额 2.3万亿元,同比增长 42.5%。七、深化利率市场化改革持续释放贷款持续释放贷款市场报价利率(市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场)改革效能和存款利率市场化调整机制作用。化调整机制作用。持续释放 LPR 改革效能,促进实际贷款利率稳中有降。2023 年 3 月,1 年期和 5 年期以上 LPR 分别为 3.65%和 4.30%,整体贷款利率同比下降 0.31 个百分点,其中,企业贷款利率同比下降 0.41 个百分点。持续发挥存款利率市场化调整机制重要作用。指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率。大部分银行已于去年 9 月下调了存款利率,今年 4 月以来,去年未调整的银行也进行了补充下调。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。截至 3 月末,83 个城市下调了首套房贷利率下限,较全国下限低 10-40 个基点,12 个城市取消了首套房贷利率下限。首套房贷利率政策的调整优化,带动房贷利率有所降低,3 月新发放个人住房贷款加权平均利率为 4.14%,同比下降 1.35 个百分点。八、完善人民币汇率市场化形成机制18继续推进汇率市场化改革继续推进汇率市场化改革,完善以市场供求为基础完善以市场供求为基础、参考一篮子参考一篮子货币进行调节货币进行调节、有管理的浮动汇率制度有管理的浮动汇率制度。坚持市场在汇率形成中起决定作用,注重预期引导,增强人民币汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。第一季度,人民币对美元汇率中间价最高为 6.7130 元,最低为 6.9666 元,59 个交易日中 33 个交易日升值、26 个交易日贬值。最大单日升值幅度为 1.0%(654 点),最大单日贬值幅度为 0.9%(630 点)。人民币对美元、日元汇率升值,对其他主要货币汇率有所贬值。3 月末,人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率中间价分别较上年末升值 1.4%、贬值 1.0%、贬值 1.4%和升值 1.3%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2023 年 3 月末,人民币对美元汇率累计升值 20.4%,对欧元汇率累计升值 33.6%,对日元汇率累计升值41.3%。银行间外汇市场人民币直接交易成交较为活跃,流动性平稳,降低了微观经济主体的汇兑成本,促进了双边贸易和投资。九、防范化解金融风险,深化金融机构改革持续推进持续推进金融风险防范化解金融风险防范化解。坚持市场化、法治化处置风险,一些突出金融风险得到稳妥处置。按季对 4000 多家银行业金融机构开展央行金融机构评级,建立分级分类管理框架,对评级为 1-7 级的机构按季组织预警,对 8-10 级的高风险机构区分增量和存量,采取有力措施压降。持续深化开发性、政策性金融机构改革。持续深化开发性、政策性金融机构改革。推动全面落实开发性、政策性金融机构改革方案,厘清职能定位,明确业务边界,落实分类19核算,完善公司治理,强化约束机制,防范金融风险,引导开发性、政策性金融机构坚守定位,聚焦主业,在加强风险防控的基础上,发挥好在支持经济结构转型和高质量发展中的作用。专栏 3 硅谷银行事件及其启示一、硅谷银行破产经过硅谷银行成立于 1983 年,破产前是美国第 16 大银行,主要服务于美国中小型创业公司和风投基金。截至 2022 年底,硅谷银行总资产 2090 亿美元,其中美国国债、抵押贷款支持证券(MBS)等证券投资约 1200 亿美元,负债端存款总额约 1754 亿美元。美联储陡峭加息背景下,创业公司现金流趋紧,硅谷银行存款持续下降,需出售证券资产补充流动性,导致其证券资产从浮亏转为实亏。巨额亏损引发大规模挤兑,仅 3 月 8 日硅谷银行取款金额就高达 420 亿美元。3 月10 日,美国加州监管当局宣布关闭硅谷银行,由美国联邦存款保险公司(FDIC)接管。3 月 12 日,美财政部、美联储、FDIC 联合声明,硅谷银行所有储户存款将得到全额补偿,同时美联储推出“银行定期融资计划”(BTFP),为存款机构提供最长一年的流动性支持。3 月 26 日,FDIC 宣布由第一公民银行及信托公司收购承接硅谷银行存贷款,FDIC 估计硅谷银行风险处置将给美国存款保险基金带来约 200 亿美元成本。硅谷银行事件发生后,部分美国中小银行因存款来源不稳定、证券账面损失较大、盈利能力不佳等原因,受到的外溢影响较大。例如,硅谷银行风险爆发后,签名银行(Signature Bank)遭遇挤兑,3 月 12 日被 FDIC 接管。第一共和银行一季度存款流失超过 1000 亿美元,已于 5 月 1 日被 FDIC 接管,摩根大通银行收购其大部分资产负债。二、对我国的启示我国金融机构对硅谷银行风险敞口小,硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。当前我国金融体系运行稳健,金融业总资产中占比超过 90%的银行业总体稳定,绝大多数银行业金融机构处于安全边界内,银行业总资产中占比约七成的24 家大型银行一直保持评级优良。但对硅谷银行事件的经验教训也要总结反思。20一是货币政策应避免大放大收。一是货币政策应避免大放大收。疫情期间,发达经济体推行量化宽松政策、快速实施零利率,后续又因通胀高企而快速加息缩表,使商业银行在宽松阶段配置的低收益资产,需要在紧缩阶段用高利率负债平衡,造成较大亏损。相对而言,我国坚持稳健、正常的货币政策,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,稳固对实体经济的可持续支持力度,有效保持物价稳定,促进国民经济平稳运行,为金融稳定打下了坚实基础。二是中小金融机构的监管二是中小金融机构的监管应重视应重视。2008 年金融危机后,各国普遍加强了对系统重要性金融机构的评估和监管,而对中小型金融机构的关注相对有限。2018年,美国决定对金融机构实施分类监管,硅谷银行在破产前属于“第四类”机构,适用较为宽松的审慎监管标准,由于过渡期安排和两年一次的压力测试要求,硅谷银行直到破产前都未开展压力测试。事实上,中小金融机构的承压能力更弱、脆弱性更明显,同样有可能在风险积累和市场恐慌中酿成系统性风险。三是处置金融风险三是处置金融风险要要迅速且强力。迅速且强力。硅谷银行的风险处置相当迅速。FDIC 按照“五一机制”接管硅谷银行,即周五宣布接管并成立过桥银行,周一重新开业。美财政部、美联储、FDIC 也快速履行法定程序,及时宣布为硅谷银行所有存款人提供全额保障,稳定了市场信心,相关成本将由 FDIC 向银行业征收特别保费弥补。这表明迅速且强力的应对措施对稳定市场信心、处置金融风险至关重要,也反映出充分的法律授权、丰富的政策工具、充足的风险处置资源的重要性,值得借鉴。四是银行资产负债结构的稳定性应关注四是银行资产负债结构的稳定性应关注。从负债端看,硅谷银行的存款多来源于创业企业,客户同质性高,储蓄存款占比很低,90%以上的存款不属于受保存款,负债结构欠稳定。从资产端看,硅谷银行贷款占总资产的比例仅为 35%,57%的资产投资于美国国债和住房抵押贷款支持证券,且缺乏有效应对利率风险的对冲安排。资产负债结构的不稳定最终引发流动性风险。有鉴于此,银行要用好压力测试等风险管理工具,充分考虑各类风险情景,做好极端情况下的应对预案,使自身风险管理能力与资产负债结构相匹配。三、下一步工作金融管理部门将持续强化金融稳定保障体系建设,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。一是一是加快推进金融稳定法制建设,推动金融稳定法出台,健21全市场化、法治化金融风险处置机制。二是二是加强金融风险监测、预警,充分发挥存款保险制度的早期纠正和市场化风险处置平台作用。三是三是不断充实金融风险处置资源,完善金融稳定保障基金管理机制,与存款保险基金和相关行业保障基金双层运行、协同配合,共同维护金融稳定与安全。十、提升跨境贸易和投融资服务能力促进优质企业便利化政策扩面提质促进优质企业便利化政策扩面提质。支持更多审慎合规的银行采取便利措施为信用优良的企业办理贸易外汇收支业务,不断提升市场主体便利化体验。便利化政策已覆盖全国所有地区,第一季度,办理便利化业务达 2000 亿美元。深化对外货币金融合作深化对外货币金融合作。3 月末,在人民银行与境外货币当局签署的双边本币互换协议下,境外货币当局动用人民币余额 1090.85 亿元,人民银行动用外币余额折合 4.17 亿美元,对促进双边贸易投资发挥了积极作用。表 82023 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量单位:亿元人民币币种美元欧元日元港元英镑澳大利亚元 新西兰元交易量151101.362044.541464.87505.2555.00149.6126.16币种新加坡元瑞士法郎加拿大元马来西亚林吉特俄罗斯卢布南非兰特韩元交易量18.6414.54118.371.3311.070.2010.47币种阿联酋迪拉姆沙特里亚尔匈牙利福林波兰兹罗提丹麦克朗瑞典克朗挪威克朗交易量0.091.490.000.190.737.620.32币种土耳其里拉墨西哥比索泰铢柬埔寨瑞尔哈萨克斯坦坚戈蒙古图格里克印尼卢比交易量0.000.209.040006.58数据来源:中国外汇交易中心。22第三部分金融市场运行2023 年一季度金融市场整体平稳运行。货币市场利率回升,市场交易活跃程度提升。债券发行利率走稳,发行量增加。股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少。一、金融市场运行概况(一)货币市场利率回升,市场交易活跃程度提升(一)货币市场利率回升,市场交易活跃程度提升2023年3月,同业拆借月加权平均利率为1.7%,质押式回购月加权平均利率为1.85%,均比上年12月上升44个基点。银行业存款类金融机构间利率债质押式回购月加权平均利率为1.62%,低于质押式回购月加权平均利率23个基点。3月末,隔夜和7天期Shibor分别为1.84%和2.21%,较上年末分别下降12个和1个基点。货币市场交易活跃程度提升。一季度,银行间市场债券回购累计成交353.1万亿元,日均成交5.8万亿元,同比增长20.6%;同业拆借累计成交33万亿元,日均成交5408亿元,同比增长6.7%。从期限结构看,隔夜回购成交量占回购总量的86.4%,较上年同期上升1个百分点,隔夜拆借成交量占拆借总量的90%,较上年同期上升2.3个百分点。交易所债券回购累计成交113.1万亿元,同比上升17.1%。表 92023 年一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况单位:亿元回购市场同业拆借2023 年一季度2022 年一季度2023 年一季度2022 年一季度中资大型银行-1420541-817054-109762-82755中资中型银行-298799-365252-20546-2085223中资小型银行91660-463731985220499证券业机构4612843671019022166452保险业机构462013903425493外资银行1447420756-2510-3549其他金融机构及产品11057218017872249220113注:中资大型银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、国家开发银行、交通银行、邮政储蓄银行。中资中型银行包括政策性银行、招商银行等 9 家股份制商业银行、北京银行、上海银行、江苏银行。中资小型银行包括恒丰银行、浙商银行、渤海银行、其他城市商业银行、农村商业银行和合作银行、民营银行、村镇银行。证券业机构包括证券公司、基金公司和期货公司。保险业机构包括保险公司和企业年金。其他金融机构及产品包括城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、基金、理财产品、信托计划、其他投资产品等,其中部分金融机构和产品未参与同业拆借市场。负号表示净融出,正号表示净融入。数据来源:中国外汇交易中心。同业存单和大额存单业务有序发展。一季度,银行间市场发行同业存单 6928 期,发行总量为 6.0 万亿元,二级市场交易总量为 57.8万亿元,3 月末同业存单余额为 14.1 万亿元。3 个月期同业存单发行加权平均利率为 2.50%,比同期限 Shibor 高 9 个基点。一季度,金融机构发行大额存单 2.1 万期,发行总量为 5.5 万亿元,同比增加 1.1万亿元。利率互换市场平稳运行。一季度,人民币利率互换市场达成交易8.4 万笔,同比增加52.5%;名义本金总额8.0 万亿元,同比增加82.8%。从期限结构来看,1 年及 1 年以下交易最为活跃,名义本金总额达 5.6万亿元,占总量的 70.3%。人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括 7 天回购定盘利率和 Shibor,与之挂钩的利率互换交易名义本金占比为 90.9%和 7.9%。一季度,以 LPR 为标的的利率互换成交 457笔,名义本金 766.3 亿元。24表 102023 年第一季度利率互换交易情况年度交易笔数(笔)交易量(亿元)2023 年第一季度8358780076.72022 年第一季度5479543812.8数据来源:中国外汇交易中心。人民币利率期权业务平稳发展。一季度利率期权交易共计成交526 笔、841.2 亿元,其中利率互换期权成交 6 笔、20 亿元,利率上限/下限期权成交 520 笔、821.2 亿元。(二)(二)债券利率总体持稳债券利率总体持稳,发行量,发行量和交易量和交易量增加增加国债和金融债发行利率基本持平。3月,财政部发行的10年期国债收益率为2.83%,与上年12月持平;国开行发行的10年期金融债利率为2.99%,较上年12月下降1个基点;主体评级 AAA 的企业发行的一年期短期融资券(债券评级 A-1)平均利率为3.08%,较上年12月下降106个基点。数据来源:中央国债登记结算有限责任公司。图 3银行间市场国债收益率曲线变化情况国债收益率小幅上行,期限利差收窄。3月末,1年期、3年期、525年期、7年期、10年期国债收益率分别为2.23%、2.51%、2.68%、2.83%、2.85%,较上年末分别上行14个、10个、4个、1个、2个基点;1年期和10年期国债利差为62个基点,较上年末收窄12个基点。债券发行同比增加。一季度累计发行各类债券16.4万亿元,同比增长8.8%,比上年同期增加1.3万亿元,主要是国债和金融债增加较多。3月末,国内各类债券余额147.5万亿元,同比增长7.1%。现券交易量保持增长。一季度债券市场现券总成交74.9万亿元,同比增长7.3%。其中,银行间债券市场现券交易66.1万亿元,同比增长7.0%;交易所债券现券成交8.7万亿元,同比增长9.7%。表 112023 年一季度各类债券发行情况单位:亿元债券品种发行额较上年增减国债215015442地方政府债券19147901中央银行票据00金融债券870398353其中:国家开发银行及政策性金融债186204895同业存单601866341公司信用类债券35742-1452其中:非金融企业债务融资工具23683-2721企业债券1293-88公司债78701046国际机构债券196-44合计16362513200注:金融债券包括国开行金融债、政策性金融债、商业银行普通债、商业银行次级债、商业银行资本混合债、证券公司债券、同业存单等。公司信用类债券包括非金融企业债务融资工具、企业债券以及公司债、可转债、可分离债、中小企业私募债,非金融企业发行的交易所资产支持证券等。数据来源:中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司,根据提供方最新数据更新。(三)票据融资稳中有降,票据市场利率有所上升(三)票据融资稳中有降,票据市场利率有所上升26票据承兑业务稳中有降。1-3月,企业累计签发商业汇票5.9万亿元,同比下降15.7%;期末商业汇票未到期金额16.7万亿元,同比上升5.8%。票据承兑余额有所下降,3月末余额较年初减少7050亿元。由中小微企业签发的银行承兑汇票占比66.2%。票据融资稳中有降,利率有所上升。1-3月,金融机构累计贴现10.8万亿元,同比下降19.5%。3月末,票据融资余额11.8万亿元,同比上升11.0%,占各项贷款的比重为5.2%,同比低0.1个百分点。1-3月,票据市场利率有所上升。(四)股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少(四)股票市场指数上涨,成交量和筹资额同比减少股票市场指数上涨。3月末,上证综合指数收于3273点,比上年末上涨5.9%;深证成份指数收于11726点,比上年末上涨6.4%。股票市场成交量和筹资额同比减少。一季度沪、深股市累计成交52万亿元,日均成交8810亿元,同比减少12.7%。一季度累计筹资2624亿元,同比减少21.4%。(五)保险业保费收入同比增加,资产增长加快(五)保险业保费收入同比增加,资产增长加快一季度,保险业累计实现保费收入1.9万亿元,同比增长9.2%,比上年增速高4.6个百分点;累计赔款、给付4932亿元,同比增长9.3%,其中,财产险赔付同比增加10.9%,人身险赔付同比增加8.2%。表 122023 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况单位:亿元、%余额占资产总额比重2023 年 3 月末2022 年 3 月末2023 年 3 月末2022 年 3 月末资产总额283664256723100.0100.027其中:银行存款284502837010.011.1投资23175620698881.780.6数据来源:中国银行保险监督管理委员会。保险业资产增长加快。3 月末,保险业总资产 28.4 万亿元,同比增长 10.5%,增速比上年末高 1.4 个百分点。其中,银行存款同比增长 0.3%,投资类资产同比增长 12%。(六)(六)外汇掉期、远期交易量同比减少外汇掉期、远期交易量同比减少一季度,人民币外汇即期交易累计成交金额折合 2.3 万亿美元,同比增长17.5%;人民币外汇掉期交易累计成交金额折合5万亿美元,同比减少 8.4%,其中隔夜美元掉期交易累计成交金额 3.2 万亿美元,占总成交金额的 65.2%;人民币外汇远期交易累计成交金额折合 205亿美元,同比减少 25.2%。“外币对”累计成交金额折合 4478 亿美元,同比增长 17.8%,其中成交最多的产品为欧元对美元,占市场份额比重为 38.8%。(七)(七)国际国际黄金价格黄金价格上涨上涨,成交量同比,成交量同比增加增加3月末,国际黄金价格收于1979.7美元/盎司,较上年末上涨9.2%。上海黄金交易所 Au99.99 收于 440.7 元/克,较上年末上涨 7.4%。一季度,上海黄金交易所黄金成交量 1.16 万吨,同比增长 20.7%,成交额 4.84 万亿元,同比增长 31.1%。二、金融市场制度建设(一)(一)货币货币市场制度建设市场制度建设强化重要货币市场基金监管。2023 年 2 月,证监会联合人民银行共同发布重要货币市场基金监管暂行规定,进一步提升重要货28币市场基金产品的安全性和流动性,有效防范风险。一是明确了定义及评估条件、标准、程序,满足投资者数量超过 5000 万个或规模大于 2000 亿元等条件的货币市场基金应纳入评估范围。二是明确了附加监管要求,对重要货币市场基金的基金管理人、托管人和销售机构,从经营理念、风险管理、投资比例等方面提出更为严格审慎的要求。三是明确了风险防控与处置机制,要求基金管理人及相关市场主体制定合理有效的风险应对预案,证监会会同人民银行等相关部门建立信息共享机制,规定不同风险情形下基金管理人自有资金、风险准备金等风险处置资金来源。(二)(二)证券市场改革和制度建设证券市场改革和制度建设推动全面实行注册制改革。2023 年 2 月 1 日,证监会宣布正式启动全面实行股票发行注册制改革。2 月 17 日,证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则,自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。本次改革将优化统一注册制制度安排,覆盖各类公开发行股票行为,对完善资本市场功能、落实创新驱动发展战略、更好服务高质量发展具有重要意义。加强资本市场信息化建设。1 月,证监会、人民银行联合发布 公开募集证券投资基金信息披露电子化规范金融行业标准,通过信息技术手段将披露信息规范化、结构化、数据化,提升信息生成、交换、校验、应用的效率,对保障公募基金公开透明运作起到积极作用。推进资本市场双向开放。2 月,证监会发布境内企业境外发行29证券和上市管理试行办法和 5 项配套指引,更好支持企业依法合规赴境外上市。2 月,中国证监会、香港证监会同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于 2023 年 4 月 24 日正式实施沪深港通交易日历优化,开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日,深化内地与香港股票市场交易互联互通机制。(三)(三)保险市场制度建设保险市场制度建设深化车险综合改革。2023 年 1 月,银保监会发布关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知,明确商业车险自主定价系数的浮动范围由0.65,1.35扩大到0.5,1.5。要求各银保监局稳妥确定辖区内政策执行时间,加强属地监管,引导各公司合理设定自主定价系数均值范围和手续费上限;要求各公司严格执行车险各项监管要求,优化和保障车险产品供给,提升车险承保理赔服务水平。进一步规范人身保险产品信息披露。1 月,银保监会发布一年期以上人身保险产品信息披露规则,明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书,并应当按照保险产品的设计类型,对产品宣传材料、保障水平、利益演示等内容进行详细披露,充分揭示产品的长期属性和各类风险特征,并明示交费方式、退保损失等产品关键内容,该规则自 2023 年 6 月 30 日起施行。推动财产保险业积极开展风险减量服务。1 月,银保监会发布 关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见,要求各财产保险公司要扩展风险减量服务内容,拓宽服务范围,丰富服务形式,增加服务供给。开展服务时要与投保企业协商一致,严格按照会计准则进行账30务处理,做好消费者权益保护。开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点。3 月,银保监会发布关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知,试点自 2023 年 5 月 1 日起开始,期限暂定两年。通知明确了转换业务的定义和方法,开展试点的时间和机构,并对参与试点的机构提出内部经营、风险控制、消费者权益保护等方面的要求。第四部分宏观经济分析一、世界经济金融形势全球主要经济体增长放缓,美欧通胀回落速度不及预期,硅谷银行、瑞士信贷等事件引发金融市场剧烈波动,货币政策在物价稳定、充分就业之外增加了对金融稳定的艰难权衡。地缘政治冲突升级风险仍存,保护主义、单边主义抬头,或进一步影响全球经济秩序。(一)主要经济体经济和金融市场概况(一)主要经济体经济和金融市场概况经济增长放缓。经济增长放缓。2023 年 3 月,美国、欧元区、日本制造业 PMI分别为 46.3、47.3、49.2,美、日均连续 5 个月低于荣枯线,欧元区则长达 9 个月。美国 3 月零售销售额同比增长 2.9%,为 2020 年下半年来最低;欧元区 3 月零售销售指数同比下降 3.8%,连续 6 个月负增长。国际货币基金组织(IMF)最新预测,2023 年美国、欧元区GDP 增速分别为 1.6%、0.8%,较 2022 年低 0.5 个、2.7 个百分点。31美欧通胀见顶美欧通胀见顶回落回落,但但仍处高位仍处高位。4 月,美国 CPI 同比上涨 4.9%,涨幅连续10个月回落;核心CPI年初以来保持在5.5%5.6%的水平,显示通胀较为顽固。欧元区 HICP 同比上涨 7.0%,较上月走扩 0.1 个百分点,核心 HICP 涨幅保持在 5.6%的高位。3 月英国 CPI 同比继续保持两位数增长。劳动力劳动力市场有所降温市场有所降温。3 月,美国新增就业 23.6 万人,为 27 个月来最低记录;职位空缺数 20 个月来首次降至 1000 万下方,但仍高于疫情前约 700 万的水平,失业率维持在 3.5%的历史低位。劳动参与率小幅升至 62.6%,仍低于疫情前 63.4%的水平。未来劳动力市场表现将取决于供给恢复和需求降温的相对速度。硅谷银行倒闭硅谷银行倒闭,瑞士信贷被收购瑞士信贷被收购,美欧银行业压力美欧银行业压力骤骤升升。3 月 10日,硅谷银行因挤兑风波倒闭并被接管,成为美国次贷危机后破产的最大银行。后续又有银行接连倒闭引发市场恐慌,市场对中小银行的信心进一步受损。欧洲银行业亦遭受重创,瑞士信贷股价暴跌,3 月13-17 日当周累计下跌 26%,并拖累 STOXX600 银行指数跌至近一年来最低水平。3 月 19 日,瑞士监管当局宣布瑞银集团将以 30 亿瑞郎收购瑞士信贷。国际金融市场国际金融市场大幅大幅震荡震荡。受硅谷银行风险事件冲击,3 月 9-10日,标普 500 指数和道琼斯指数分别累计下跌 3.3%和 2.7%,美国银行股市值蒸发超 1000 亿美元。恐慌情绪也蔓延至其他地区和大宗商品市场,此后一周,欧元区、英国和日本主要股指分别累计下跌 3.9%、5.3%和 2.9%,国际油价一度跌破 70 美元关口,为 2021 年 12 月来首32次。国债、黄金等避险资产大涨。3 月 9 日至 3 月末,现货黄金价格上涨超 8%,美国 10 年期国债和 2 年期国债收益率分别下挫 50 个和99 个基点,跌至 3.48%和 4.06%。表 13主要发达经济体宏观经济金融指标经经济济体体指标指标2022 年第一季度年第一季度2022 年第二季度年第二季度2022 年第三季度年第三季度2022 年第四季度年第四季度2023 年第一季度年第一季度1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月10 月月 11 月月12 月月1 月月2 月月3 月月美国实际 GDP 增速(环比折年率,%)-1.6-0.63.22.61.1失业率(%)4.03.83.63.63.63.63.53.73.53.73.63.53.43.63.5CPI(同比,%)7.57.98.58.38.69.18.58.38.27.77.16.56.46.05.0DJ 工业平均指数(期末)35132 33893 34678 32977 3299030775 32845 31510 28726 32733 34590 33147 34086 32657 33274欧元区实际 GDP 增速(同比,%)5.54.42.51.81.3失业率(%)6.96.86.86.76.76.76.76.76.76.76.76.76.66.66.5HICP 综合物价指数(同比,%)5.15.97.47.48.18.68.99.19.910.610.19.28.68.56.9EURO STOXX 50(期末)417539243903380337893455370835173318361839653794416342384315英国实际 GDP 增速(同比,%)10.63.82.00.6失业率(%)3.83.73.83.83.83.63.53.63.73.73.73.73.8CPI(同比,%)5.56.27.09.09.19.410.19.910.111.110.710.510.110.410.1富时 100 指数(期末)746474587516754576087169742372846894709575737452777278767632日本实际 GDP 增速(环比折年率,%)-1.84.7-1.10.1失业率(%)2.72.72.62.52.62.62.62.52.62.62.52.52.42.62.8CPI(同比,%)0.50.91.22.52.52.42.63.03.03.73.84.04.33.33.2日经 225 指数(期末)27002 26527 27821 26848 2728026393 27802 28092 25937 27587 27969 26095 27327 27446 28041数据来源:各经济体相关统计部门及中央银行。(二)主要经济体货币政策(二)主要经济体货币政策主要发达经济体货币政策延续收紧态势主要发达经济体货币政策延续收紧态势,但步伐有所放缓但步伐有所放缓。美联储 2 月、3 月和 5 月议息会议均加息 25 个基点,单次加息幅度有所放缓,目前联邦基金利率目标区间升至 5%-5.25%,与 3 月点阵图显33示的与会委员对 2023 年底联邦基金利率目标区间的预测中值一致。5月议息会议声明删去“一些额外的政策收紧可能是适当的”表述,鲍威尔随后表示未来的政策决策将取决于数据。此外,美联储在硅谷银行事件发生后即推出银行定期融资计划(BTFP),为存款机构提供流动性。欧央行 2 月、3 月各加息 50 个基点,5 月加息 25 个基点,主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别升至3.75%、4%和 3.25%,并自 3 月初开始缩表,到 6 月底前平均每月减持 150 亿欧元,后续速度待定。英格兰银行 2 月加息 50 个基点,3月、5 月加息幅度放缓至 25 个基点,基准利率升至 4.5%。日本银行维持政策利率不变,继续实施收益率曲线管理下的量化和质化宽松货币政策(QQE)。此外,第一季度澳大利亚、新西兰、加拿大、韩国央行分别累计加息 50 个、50 个、25 个和 25 个基点。新兴经济体货币政策分化新兴经济体货币政策分化。部分新兴经济体继续加息,第一季度,阿根廷和埃及央行分别大幅加息 300 个和 200 个基点,墨西哥、南非央行各加息 75 个基点,印度、印尼央行各加息 25 个基点。俄罗斯、巴西、马来西亚央行维持基准利率不变。(三)值得关注的问题和(三)值得关注的问题和趋势趋势高高通胀通胀仍较为顽固仍较为顽固。得益于能源价格下行和供应链改善,美欧通胀总体有所回落,但部分通胀数据表现出较强粘性,3 月,美核心 PCE价格指数同比上涨 4.6%,与上年 12 月持平;欧元区核心 HICP 为5.6%,为有记录以来最高值。目前,主要发达经济体劳动力供给不足仍未解决,工资增速难以快速回落,服务通胀韧性较强,通胀压力依34旧顽固。金融稳定风险上升金融稳定风险上升。短期看,经营不善是硅谷银行、瑞士信贷面临困难的直接原因,但也反映出一些深层次问题,可能持续增大金融稳定风险。一是在利率上升的背景下,许多银行的证券资产出现账面亏损。二是利率上升加大了非金融企业偿债压力,实体部门风险或向金融部门传导。三是监管部门重点关注“大而不能倒”的大型机构,而对中小机构监管不足,但后者出险也可能引发较大金融风险。货币政策货币政策不确定性增大不确定性增大。硅谷银行等事件使得美联储加息计划面临两难,继续加息不排除更多中小银行陷入困境,威胁金融稳定;而暂缓加息可能导致高通胀时间延长。市场预期不稳或进一步加剧市场波动,相关风险值得警惕。全球经济秩序全球经济秩序或加速演变或加速演变。俄乌冲突升级风险仍存,西方继续对俄实施大规模制裁,能源等大宗商品市场还可能遭受冲击。实施制裁过程中,国家安全概念泛化,原有国际分工模式面临重新调整风险,全球产业链供应链格局朝着区域化、本土化的方向加速重塑。二、中国宏观经济形势一季度,面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务,各地区各部门着力稳预期、强信心、抓落实,突出做好稳增长稳就业稳物价工作,疫情防控较快平稳转段,生产需求企稳回升,经济运行开局良好。初步核算,一季度国内生产总值284997亿元,按不变价格计算,同比增长4.5%,环比增长2.2%。(一)消费(一)消费稳步稳步恢复,投资平稳增长,进出口保持增长恢复,投资平稳增长,进出口保持增长35居民收入平稳增长,市场销售较快恢复。一季度,全国居民人均可支配收入 10870 元,同比名义增长 5.1%,扣除价格因素实际增长3.8%,分别比上年加快 0.1 个、0.9 个百分点。收入分配结构持续改善,农村居民人均可支配收入名义增速和实际增速均快于城镇居民2.1 个百分点。一季度,社会消费品零售总额同比增长 5.8%,增速由负转正。基本生活类消费稳定增长,限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、粮油食品类商品零售额分别增长 9.0%和 7.5%。升级类商品销售大幅增长,限额以上单位金银珠宝类、书报杂志类商品零售额分别增长 13.6%、13.4%。一季度人民银行城镇储户问卷调查显示,倾向于“更多消费”的居民占 23.2%,比上季增加 0.5 个百分点。投资平稳增长,高技术产业投资增长较快。一季度,全国固定资产投资(不含农户)107282 亿元,同比增长 5.1%,与上年持平。分领域看,制造业投资增长 7.0%,高于全部投资 1.9 个百分点;基础设施投资增长 8.8%,高于全部投资 3.7 个百分点;房地产开发投资下降5.8%,降幅缩窄。高技术产业投资增长 16.0%,快于全部投资 10.9个百分点;社会领域投资同比增长 8.3%,其中卫生、教育投资分别增长 21.6%、6.2%。货物进出口保持增长,贸易结构继续优化。一季度,以人民币计价的货物进出口总额 98877 亿元,同比增长 4.8%,较上年四季度加快 2.6 个百分点。其中,出口增长 8.4%,进口增长 0.2%,贸易顺差14090 亿元。贸易结构持续优化,一般贸易进出口占进出口总额的比重为 65.3%,比上年同期提高 1.9 个百分点。民营企业进出口增长3614.4%,占进出口总额的比重为 52.4%。贸易伙伴进出口持续增长,对第一大贸易伙伴东盟进出口增长 16.1%,对“一带一路”沿线国家进出口增长 16.8%。外商直接投资平稳增长,延续向高技术产业聚集的态势。一季度,全国实际使用外资金额 4085 亿元,同比增长 4.9%。引资结构持续优化。一季度,高技术产业实际使用外资 1567 亿元,同比增长 18%。其中,电子及通信设备制造、科技成果转化服务、研发与设计服务领域引资分别增长 55.7%、50.3%、24.6%。(二(二)农业生产形势稳定农业生产形势稳定,工业生产持续恢复工业生产持续恢复,服务业明显回升服务业明显回升一季度,第一产业增加值11575亿元,同比增长3.7%;第二产业增加值107947亿元,增长3.3%;第三产业增加值165475亿元,增长5.4%。农业生产形势稳定,畜牧业稳定增长。一季度,农业(种植业)增加值同比增长3.6%。冬小麦长势总体正常,春耕备耕有序推进。一季度,猪牛羊禽肉产量同比增长2.5%,其中,猪肉产量增长1.9%。一季度末,生猪存栏同比增长2.0%,生猪出栏同比增长1.7%。工业生产逐步恢复,企业预期总体改善。一季度,全国规模以上工业增加值同比增长3.0%,比上年四季度加快0.3个百分点。从三大门类看,采矿业增加值同比增长3.2%,制造业增长2.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%。分经济类型看,国有控股企业增加值增长3.3%,私营企业增加2.0%。分产品看,太阳能电池、新能源汽车产量同比分别增长53.2%和22.5%。37服务业明显回升,接触型服务业增长较快。一季度,服务业增加值同比增长5.4%,比上年四季度加快3.1个百分点。其中,住宿餐饮业,信息传输、软件和信息技术服务业,金融业增加值同比分别增长13.6%、11.2%、6.9%。3月,服务业生产指数同比增长9.2%,比1-2月加快3.7个百分点。其中,住宿餐饮业,信息传输、软件和信息技术服务业,交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长29.9%、12.0%、11.9%。服务业商务活动指数为56.9%。1-2月,规模以上服务业企业营业收入同比增长3.4%。(三)居民消费价格(三)居民消费价格涨幅回落涨幅回落,生产价格,生产价格降幅走扩降幅走扩居民消费价格涨幅逐月回落。一季度,居民消费价格(CPI)同比上涨1.3%,涨幅比上季度回落0.6个百分点,月度涨幅分别为2.1%、1.0%和 0.7%。其中,春节因素导致多数鲜活食品价格先涨后跌,生猪供给增加拉动猪肉价格持续下跌,叠加基数影响,食品价格同比涨幅较上季度回落 1.4 个百分点至 3.7%。受国际油价波动影响,国内能源价格有所下行,一季度均值与去年同期持平。疫情防控优化推动出行等服务需求恢复性上涨,不包括食品和能源的核心 CPI 同比上涨0.8%,涨幅较上季度扩大 0.2 个百分点。生产价格降幅逐月扩大。受能源价格下跌和上年同期高基数影响,工业生产者出厂价格(PPI)同比降幅逐月扩大。一季度,PPI同比下降 1.6%,降幅比上季度扩大 0.5 个百分点,月度降幅分别为0.8%、1.4%和 2.5%。一季度,工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降 0.7%,降幅较上季度扩大 0.7 个百分点。人民银行监测的企业商38品价格(CGPI)同比下降 0.5%,比上季度低 4.0 个百分点,比上年同期低 6.7 个百分点。专栏 4 我国通胀水平处于温和区间通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况。通胀水平受供需两方面影响,既与消费等需求拉动有关,还与供给冲击、成本推动等供给因素密不可分,总供给与总需求大体平衡是物价稳定的基础。近几年近几年我国供需总体平衡我国供需总体平衡,物价水物价水平保持基本稳定。平保持基本稳定。2022 年以来,主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀,对其央行货币政策决策产生了重大影响。相较而言,我国通胀保持在温和区间,过去一年、五年和十年,CPI 年均涨幅都在 2%左右。我国一方面扎实做好疫情防控下的保就业、保主体、保民生工作,稳住社会生产力,确保经济循环基本畅通,另一方面货币政策保持稳健,货币信贷合理增长,为物价稳定奠定坚实基础。21 世纪以来,我国曾多次出现世纪以来,我国曾多次出现 CPI 阶段性下行现象。阶段性下行现象。2008-2009 年和 2020年主要是受国际金融危机和新冠肺炎疫情的超预期因素影响,CPI 涨幅阶段性快速回落,甚至短暂跌破 0,经济平稳发展面临压力并较快企稳。2002 年 CPI 曾阶段性回落,且连续 10 个月低于 0,与加入世贸组织后国外供给输入充分等因素有关,宏观经济保持平稳较快发展。其余时期也曾出现过 CPI 的阶段性回落,均未明显影响宏观经济运行的总体走势。总的看,若经济保持正常增长态势,CPI阶段性回落的影响不宜夸大。历史上看,我国历史上看,我国 PPI 波动相对较大。波动相对较大。原油、铁矿石等工业品供需变化大,导致 PPI 波幅较大,2000 年以来有近四成月份 PPI 同比涨幅处于负值区间,且曾出现较长时间的负增长,如 2012-2016 年 PPI 连续 50 多个月同比负增长。但PPI 下行并不代表总体物价水平的持续下降,国际上衡量通胀水平主要使用 CPI。39图:本世纪以来我国较为明显的物价下行阶段今今年以来物价涨幅年以来物价涨幅阶段性阶段性回落,主要与供需恢复时间差和基数效应有关。回落,主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好,同时通胀保持温和,CPI 涨幅逐月下行,4 月涨幅降至0.1%,PPI 近几个月运行在负值区间。本轮物价回落客观上有以下因素:一是供一是供给能力较强。给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下,国内生产持续加快恢复,PMI生产分项保持在较高景气区间;农副产品生产稳定、物流渠道畅通,也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。二是需求复苏偏慢二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程,加之疫情的“伤痕效应”尚未消退,居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约,特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象,也一定程度影响当期消费。三是基数效三是基数效应明显应明显。去年国际油价一度逼近 140 美元大关,今年以来已回落至 80 美元附近,带动 CPI 交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低;疫情扰动使得去年 3月鲜菜价格反季节上涨,对今年也存在高基数影响。GDP 等宏观经济数据同样存在明显基数效应,去年二季度受疫情冲击 GDP 同比降至 0.4%,低基数作用下今年二季度 GDP 增速可能明显回升。未来几个月受高基数等影响未来几个月受高基数等影响,CPI 将低位窄幅波动将低位窄幅波动。今年 5-7 月 CPI 还将阶段性保持低位,主要受去年同期 CPI 涨幅基本在 2.5%左右的高基数影响。但要看到,随着基数降低,特别是政策效应将进一步显现,市场机制发挥充分作用,经济内生动力也在增强,供需缺口有望趋于弥合,预计下半年 CPI 中枢可能温和抬升,年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长,货币供应量也具有下降趋势,且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨,特别是核心 CPI 同比稳定在 0.7%左右,M2 和社融增长相对40较快,经济运行持续好转,不符合通缩的特征。中长期看,我国经济总供求基本平衡,货币条件合理适度,居民预期稳定,不存在长期通缩或通胀的基础。下阶段下阶段,人民银行将继续实施好稳健的货币政策,总量适度、节奏平稳,提升支持实体经济的质效,加强与财政政策等协调配合,形成扩大需求的合力,推动经济运行持续好转,保持物价基本稳定。(四)(四)财政收入平稳增长,财政支出增长较快财政收入平稳增长,财政支出增长较快一季度,全国一般公共预算收入62341亿元,同比增长0.5%。其中,中央和地方财政收入分别下降4.7%、增长5.0%。全国税收收入51707亿元,下降1.4%。其中,国内增值税增长12.2%,企业所得税同比增长9.3%,国内消费税、个人所得税同比分别下降22.2%、4.4%。非税收入10634亿元,同比增长10.9%。一季度,全国一般公共预算支出67915亿元,同比增长6.8%。其中,中央一般公共预算本级支出和地方一般公共预算支出分别增长6.4%和6.9%。从支出结构看,卫生健康支出、农林水支出、社会保障和就业支出增长较快,同比分别增长12.2%、10.9%和9.6%。(五)就业形势总体稳定(五)就业形势总体稳定城镇调查失业率有所回落。一季度,全国城镇调查失业率平均值为 5.5%,比上年四季度下降 0.1 个百分点。3 月,全国城镇调查失业率为 5.3%,比上月下降 0.3 个百分点。其中,25-59 岁人口调查失业率为 4.3%,低于全国城镇调查失业率 1.0 个百分点;16-24 岁青年人失业率为 19.6%。(六)国际收支及外债(六)国际收支及外债41初步统计,2023 年第一季度,我国经常账户顺差 820 亿美元,与 GDP 之比为 2.0%,继续处于合理均衡区间。其中,国际收支口径的货物贸易顺差 1299 亿美元,服务贸易逆差 470 亿美元。双向直接投资保持合理有序,其中对外股权投资净流出 313 亿美元,来华股权投资净流入 283 亿美元。截至 2023 年 3 月末,外汇储备余额 31839亿美元,较 2022 年末增长 562 亿美元,主要受汇率折算和全球资产价格调整等非交易因素影响。外债方面,截至 2022 年 12 月末,我国全口径(含本外币)外债余额 24528 亿美元。其中,短期外债余额为13380 亿美元,占外债余额的 55%。(七)行业分析(七)行业分析1.房地产行业房地产行业2023 年 3 月,70 个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别下降 1.4%和 2.9%,均较上年末收窄 0.9 个百分点。1-3 月,全国商品房销售面积同比下降 1.8%,销售额同比增长 4.1%;房地产开发投资同比下降 5.8%,其中,住宅开发投资同比下降 4.1%。表 142023 年一季度全国房屋新开工、施工、竣工面积情况数量(亿平方米)同比增速(%)增速较上年变动(百分点)房屋新开工面积2.4-19.220.2房屋施工面积76.5-5.22房屋竣工面积1.914.729.7数据来源:国家统计局。3月末,全国主要金融机构(含外资)房地产贷款余额53.9万亿元,同比增长1.3%。其中,个人住房贷款余额38.9万亿元,同比增长420.3%;住房开发贷款余额10万亿元,同比增长4.5%。2.交通运输业交通运输业交通运输业是国民经济中具有基础性、先导性、战略性的产业,是构建新发展格局的重要支撑和服务人民美好生活、促进共同富裕的坚实保障。新冠肺炎疫情发生以来,交通运输业受到巨大冲击。随着疫情防控优化、政策支持力度加大、经济社会恢复发展,交通运输业持续回暖。一是国内客运加快恢复,货运一是国内客运加快恢复,货运已已超过超过疫情疫情前前水平水平。2023年一季度,交通运输客运量 19.5 亿人,恢复至 2019 年同期的 43.9%,其中铁路、水运、民航恢复比例均在 8 成以上。交通运输货运量 118.6亿吨,较 2019 年同期增长 9.3%。二是国际货运稳步增长二是国际货运稳步增长,海外航班海外航班持续恢复。持续恢复。沿海主要港口外贸吞吐量在疫情期间总体增长的基础上,2023 年一季度又达到 11.9 亿吨,较 2019 年同期增长 28.4%。截至 4月中旬,国际客运航班已恢复通航 59 个国家,航班量达到疫情前的29.4%。三是行业投资明显加快,助力三是行业投资明显加快,助力构建新发展格局。构建新发展格局。全国统一大市场加快推进建设,交通运输业作为重要基础,投资力度进一步加大。2023 年一季度,全国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资同比增长 8.9%,明显高于全部固定资产投资 5.1%的增速,一批铁路、公路、水运、民航项目相继建成,将继续支撑交通运输业平稳增长。也要看到也要看到,我国交通运输我国交通运输业业发展发展面临的面临的不平衡不平衡、不充分问题仍然不充分问题仍然突出。一是交通网络布局不够均衡合理突出。一是交通网络布局不够均衡合理。地区间发展水平差异较大,乡村交通运输基础设施建设发展相对滞后,重点城市群、都市圈城际和市域(郊)铁路也存在较明显短板。高层次的运输供给能力不足,43道路运输领域存在低价、同质化竞争以及市场主体多小散弱等问题。二是二是技术技术、绿色含量相对较低绿色含量相对较低。新技术应用深度和广度有待拓展,交通运输数字化、智能化、物联化发展水平不足,部分关键核心产品和技术自主创新能力不强。绿色低碳发展任务艰巨,清洁能源推广应用仍需加快。三是三是海外海外供应链供应链可控力有待提升可控力有待提升。疫情扰动和地缘冲突冲击全球产业链供应链,目前我国物流行业仍缺乏自主可控的国际运力保障,海外仓等境外物流节点和属地化服务网络建设滞后,制造业供应链向国际延伸的过程中面临国际物流通道不畅的制约。交通运输业要构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通运输体系,加快建设交通强国。一是优化综合一是优化综合交通基础设施布局交通基础设施布局和功能和功能。完善综合立体交通网布局,增强交通基础设施系统集成,提升运输服务质量,加快乡村交通基础设施和运输服务布局,深入推进城乡交通运输一体化发展。二是完善二是完善交通科技创新体系交通科技创新体系。加快推进智慧交通建设,加大关键核心技术攻坚力度,推广使用先进交通装备,打造与交通强国建设相适应的标准体系,推进交通运输绿色低碳转型。三是着力三是着力推动国际运输便利化推动国际运输便利化。提高交通运输高水平对外开放,加强交通基础设施互联互通,完善交通国际合作机制,畅通国际国内物流通道,推进产业链供应链融合发展。第五部分货币政策趋势一、中国宏观经济展望我国经济我国经济增长好于预期增长好于预期。2023 年以来,我国社会全面恢复常态44化运行,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解,市场需求逐步恢复,经济发展呈现回升向好态势。展望未来,经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复,消费场景改善,消费倾向回升,就业形势总体稳定,内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进,基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用,制造业技术改造投资力度加大,房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全,配套能力强,出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效,积极的财政政策加力提效,稳健的货币政策精准有力,服务实体经济力度加大,为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。总体看,我国经济运行有望持续整体好转,其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升,为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。当前外部环境更趋复杂严峻当前外部环境更趋复杂严峻,国内经济国内经济内生动力还不强内生动力还不强、需求仍需求仍然不足然不足。从国际看,当前全球经济增长放缓,通胀仍处高位,地缘政治冲突持续,主要央行政策紧缩效应显现,国际金融市场波动加剧,不稳定、不确定、难预料因素较多。从国内看,疫情“伤痕效应”尚未消退,居民收入预期还在恢复,青年人就业压力较大,消费复苏动能的可持续性面临挑战,政府投资撬动社会投资仍存制约,全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。但也要看到但也要看到,我国我国经济韧性强经济韧性强、潜潜力大力大、活力足活力足,具有市场规模巨大具有市场规模巨大、产业体系完备产业体系完备、人力资源丰富等人力资源丰富等优势条件优势条件,长期向好的基本面没有改变长期向好的基本面没有改变。要坚定做好经济工作的信心,全面深化改革开放,综合施策释放内需潜能,多措并举促进外贸稳规45模优结构,推动经济运行持续整体好转。物价水平温和上涨物价水平温和上涨,下半年可能逐步回升下半年可能逐步回升。今年以来,我国物价涨幅逐步回落,主要受食品、能源价格拖累,其中食品 CPI 一季度环比持平,明显低于往年 1%左右的水平,车企降价促销力度较大也带来短期下拉影响;而服务 CPI 环比累计涨幅已接近疫情前水平,尤其是机票、住宿、文娱等线下活动分项回升明显。PPI 在高基数影响下保持低位运行。当前我国经济还处于恢复发展过程中,有效需求不足仍是主要矛盾,二季度 CPI 涨幅可能继续保持低位;随着政策效果持续显现,市场需求稳步恢复,供需缺口趋于弥合,对价格的带动会逐步增强,加之基数效应消退,下半年通胀中枢有望温和回升,CPI 可能逐步向往年均值水平靠拢。中长期看,我国经济供需总体平衡,货币政策保持稳健,居民通胀预期平稳,不存在长期通缩或通胀的基础。二、下一阶段主要政策思路中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国“两会”精神,按照党中央、国务院的决策部署,坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推进中国式现代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来,把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来,建设现代中央银行制度,充分发挥货币信贷政策效能,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作,乘势而上,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。稳健的货币政策要精准有力,总量适度,节奏平稳,搞好跨周期46调节,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需,为实体经济提供有力、稳固支持,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化,引导稳定社会预期,支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制,保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革,完善央行政策利率体系,持续发挥贷款市场报价利率改革效能,发挥存款利率市场化调整机制的重要作用,保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”,保持再贷款再贴现工具的稳定性,运用好实施期内的阶段性工具,为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用,增强政府投资和政策激励的引导作用,有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,坚持市场在汇率形成中起决定性作用,增强人民币汇率弹性,优化预期管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范,强化金融稳定保障体系,防范境外风险向境内传导,守住不发生系统性金融风险的底线。一是一是保持货币信贷总量适度保持货币信贷总量适度、节奏平稳节奏平稳。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度,按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,有力支持实体经济健康良性发展。密切关47注国内外经济金融形势和主要央行货币政策变化,加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测,灵活开展公开市场操作,进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。二是二是结构性货币政策聚焦重点结构性货币政策聚焦重点、合理适度合理适度、有进有退有进有退。保持再贷款、再贴现政策稳定性,继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具,提升小微企业的金融服务水平,支持稳企业保就业。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率资金。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策,推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。三是构建三是构建金融有效支持实体经济的体制机制金融有效支持实体经济的体制机制。持续开展小微企业信贷政策导向效果评估,督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制,提高小微企业融资可得性和便利性。继续做好金融支持种业发展、农业农村基础设施建设等领域工作,增强金融服务能力,更好满足涉农领域多样化融资需求,助力全面推进乡村振兴,加快建设农业强国。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,稳妥实施房地产金融审慎管理制度,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,满足行业合理融资需求,推动行业重组并购,有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,因城施策,支持刚性和改善性住房需求,加快完善住房租赁金融政策体系,48促进房地产市场平稳健康发展,推动建立房地产业发展新模式。四是深化利率汇率市场化改革四是深化利率汇率市场化改革,以我为主兼顾内外平衡以我为主兼顾内外平衡。继续推进利率市场化改革,完善中央银行政策利率体系,健全市场化利率形成和传导机制,引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制,着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能,推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,坚持市场在汇率形成中起决定性作用,增强人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理,坚持底线思维,做好跨境资金流动的监测分析和风险防范,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发展外汇市场,引导企业和金融机构树立“风险中性”理念,指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务,维护外汇市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化,进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用,深化对外货币金融合作,发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。五是不断深化金融改革五是不断深化金融改革,加快推进金融市场制度建设加快推进金融市场制度建设。继续推进开发性、政策性金融机构改革,实现业务分类管理分账核算,强化资本约束,加强风险管理,健全激励机制,压实机构主体责任,更好发挥服务实体经济、服务国家战略的重要作用。完善债券市场法制,夯实公司信用类债券的法制基础。进一步规范债券承销行为和提升做市49功能,推动债券承销做市一体化,增强一二级市场联动,提升债券定价的有效性和传导功能。继续扩大金融债券余额管理和宏观管理试点。加快柜台债券业务发展,引导市场适当分层,促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化、法治化原则,继续贯彻“零容忍”理念,加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。六是六是持之以恒做好风险防范化解持之以恒做好风险防范化解。进一步完善宏观审慎政策框架,提高系统性风险监测、评估与预警能力,丰富宏观审慎政策工具箱,稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管,推动系统重要性银行按时满足附加监管要求,加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力,切实提高风险抵御能力。健全金融控股公司监管制度框架,推动其依法合规经营。密切关注重点领域风险,继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针,统筹发展和安全,压实金融风险处置各方责任,压降存量风险、严控增量风险。加快推进金融稳定保障体系建设,完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度,进一步健全金融风险防范、化解、处置长效机制,推动处置机制市场化、法治化、常态化。更好发挥存款保险功能,稳步开展早期纠正,推动风险早识别、早预警、早纠正、早处置。发挥存款保险市场化、法治化处置平台作用,支持重点区域和机构风险化解。健全金融风险问责机制,对重大金融风险严肃追责问责,有效防范道德风险,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

    浏览量21人已浏览 发布时间2023-05-16 55页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 赛迪译丛:加密货币和区块链给执法带来的挑战及应对之策(2023)(19页).pdf

    -1-2023 年年 4 月月 3 日日第第10期期总第总第 589 期期加密货币和区块链给执法带来的挑战及应对之策加密货币和区块链给执法带来的挑战及应对之策【译者按】【译者按】今年 1 月,美国兰德智库首次发布加密货币和区块链给执法带来的挑战及应对之策。报告认为,越来越多的网络犯罪分子将区块链和加密货币广泛用于勒索软件、非法内容、交易欺诈等非法活动,给国家安全带来严峻风险,亟需有效手段加强安全监管。但当前,相关执法过程存在调查人员、工具和培训缺乏,司法系统未部署区块链,机构间缺乏协作等问题,无法满足区块链带来的全新监管挑战。为此,报告按照需求优先级提出几点建议,包括制定政策和流程、开展针对执法机构和公众的培训、开发调查和取证工具、公私合作以及多司法管辖区合作。赛迪智库网络安全研究所对该报告进行了编译,期望对我国有关部门有所帮助。【关键词】【关键词】区块链区块链加密货币加密货币监管执法监管执法监管挑战监管挑战 需求优先级需求优先级-2-一、概述一、概述区块链技术有多种应用场景,其中最广为人所知的就是比特币、以太币、狗狗币等加密货币应用。加密货币本质上是一个互联网上的公开账本(也有非公开的),它允许一群互不相识的人共同管理一份共享的、不断增长的数据交易记录。目前,加密货币在社会上的应用越来越普及,成为许多合法商业交易中的支付和投资工具。然而,由于加密货币够借助互联网远程促成大部分匿名交易,其目前也被用来从事许多非法活动,催生出诸多新型犯罪,这导致加密货币以及更普遍的区块链技术给监管执法带来了各种问题挑战,因此有必要加强研究、着手应对。2021 年 8 月 24 日和 26 日,兰德公司和警察行政研究论坛(Police Executive Research Forum)代表美国国家司法研究所召集了一场研讨会。该研讨会通过对相关研究文献的审查,以及与受邀参会的联邦合作伙伴、有加密货币工作经验的资深执法人员进行协商的方式,确定了与区块链和加密货币相关的执法需求。二、区块链技术加持下的犯罪活动及其应对方案二、区块链技术加持下的犯罪活动及其应对方案(一)区块链技术相关的犯罪活动(一)区块链技术相关的犯罪活动1、勒索软件和敲诈、勒索软件和敲诈以区块链技术为基础的加密货币引发的最引人注目的一类犯-3-罪是就是勒索软件网络攻击。犯罪分子设法在受害人的电脑上安装恶意软件,该软件会对用户电脑中存储的文件进行加密,使之无法使用。然后,犯罪分子要求用户付款换取解密代码,在此过程中,犯罪分子可能还会以公开发布个人数据为由威胁不缴纳赎金的用户。事实上,这类攻击勒索手段在加密货币出现之前就存在,但是加密货币的出现,进一步使赎金交易过程具有相对匿名性、快速性和不可逆转性。目前,加密货币已成为了勒索软件攻击的理想工具。2、欺诈和盗窃、欺诈和盗窃在传统银行业务中,若发现危险转账,可通过银行间的特定程序撤销交易并追回资金。然而,当犯罪分子以加密货币作为收款方式时,资金将很难或不可能被追回。在最近的一个案例中,一名嫌疑人称,其从索尼人寿保险公司窃取了 1.54 亿美元后,迅速将被盗资金转为加密货币,将资金据为己有。还有一种与加密货币越来越密切的犯罪,称为 SIM 卡劫持,是一种新颖的身份盗用和欺诈方式。黑客可以利用 SIM 卡劫持来接管某人的电话号码,以便接收两步短信验证码。当 SIM 卡劫持的对象是允许在线加密货币交易所(如,Coinbase、Binance.us)管理其加密货币资产的个人时,这种欺诈手段就可以让攻击者将个人加密货币资产从交易所控制的钱包转移到由攻击者控制的-4-钱包。由于区块链交易具有不可逆转性,这些资金往往难以追回。3、存储犯罪内容、存储犯罪内容区块链技术具有匿名性和不可篡改性,可能会被用于创建分布式、永久存储的非法内容。目前已在比特币网络上发现了恶意内容。例如,近期发现,不少儿童性虐待等非法内容就被存储在了至少一种比特币类区块链的区块元数据中,这些内容将被进行分布式的永久存储,带来严重的信息内容安全隐患。(二)应对区块链犯罪活动的现有方案(二)应对区块链犯罪活动的现有方案针对这些新的困难和挑战,执法机构在应对区块链犯罪活动方面取得了进展。例如,2021 年 5 月间,科洛尼尔管道运输公司(Colonial Pipeline)在美国东部的石油和汽油基础设施的一个重要节点的服务器遭到了勒索软件攻击,致使管道无法运行,进而引发了对天然气短缺的短期担忧。黑客要求支付 75 个比特币的赎金,价值 430 万美元。科洛尼尔管道运输公司最终支付了赎金并恢复了运营。2021 年 6 月,联邦调查局设法获得了黑客比特币钱包的私钥,从而追回了其中 64 个比特币。同样是 2021 年,执法部门成功抓获了一名利用电汇骗局挪用资金,将钱转移至Coinbase 加密货币交易所的企业员工,调查人员通过与 Coinbase合作查明了该员工身份,并扣押了被盗资金。1、执法机构开发了许多工具来帮助识别在犯罪活动中使用、执法机构开发了许多工具来帮助识别在犯罪活动中使用-5-加密货币的用户身份加密货币的用户身份为了使加密货币资产在现实世界中发挥作用,这些资产的所有者需要能够支出或转移这些资产,以获得其他有价值的东西。由于加密货币交易通常都是公开的,过程中往往会留下足迹,这有助于调查人员查实嫌疑人的身份。例如,加密货币的所有权通常与所持有的私钥相关,私钥的作用是允许访问存放这些资产的账户或钱包。执法部门可以利用某些开源工具,比如 BlockSci 和GraphSense,来获得有关私钥持有人身份的有关线索。2、加密货币交易所通过遵循、加密货币交易所通过遵循“了解客户法了解客户法”帮助执法人员帮助执法人员识别非法交易人员身份识别非法交易人员身份许多加密货币交易所,特别是总部设在美国的交易所,比如Coinbase 和 Binance.us,都被要求必须遵守与美国银行相同的“了解客户法”(Know Your Customer laws),从而降低了在某些加密货币交易中匿名的可能性。在最近的索尼人寿保险公司盗窃案中,正是由于 Coinbase 的配合,被告人的身份才得已查明。然而,当执法部门要求在海外运营的交易所配合,或试图追踪由不受美国管辖的交易所发起的交易时,要找出所涉及的个体也许就困难得多。3、执法机构得到越来越多商业服务提供商的开放资源支持、执法机构得到越来越多商业服务提供商的开放资源支持对于司法系统需要技术支持的问题,Chainalysis、CipherTrace、-6-Elliptic 等越来越多的商业服务提供商开放资源以支持执法机构。这些商业服务商通过运行算法追踪交易流,并利用数据中的线索来发现和监控有问题的交易,最终帮助执法机构识别使用加密货币交易的犯罪嫌疑人的身份。例如,在 2017 年,美国国土安全调查局利用Chainalysis来追踪发现某个贩运儿童色情制品的嫌疑人,并对其进行了立案调查。4、针对执法人员的专业培训陆续开展、针对执法人员的专业培训陆续开展目前执法人员可以通过美国国家白领犯罪中心(NationalWhite Collar Crime Center)等机构获得一些与执法相关的资源。例如,国家白领犯罪中心发布了一份比特币调查现场指南,旨在为执法人员提供加密货币方面的基础培训,以及收集和保存数字证据的成熟做法。此外,还会对定期分享提升专业能力的全球活动,如欧洲刑警组织的数字货币与犯罪问题全球会议。三、监管需求与建议三、监管需求与建议基于区块链的加密货币及其独有的特性对勒索软件、敲诈、欺诈、盗窃电力与算力、洗钱、人口贩运和非法贸易等层出不穷的犯罪手段起到了推波助澜的作用。研讨会重点关注了与上述区块链和加密货币犯罪用途相关的执法需求,并探讨了与 4 类具体执法问题:(1)区块链技术在支持刑事司法系统方面的应用;-7-(2)对官员的培训,使其了解区块链技术如何被用于实施犯罪;(3)利用区块链技术实施犯罪与调查;(4)其他问题。研讨会上,与会者对每个主题进行半结构化讨论。讨论结束后,专家们对各主题进行了排序,以确定最重要的需求。最终,与会者确定了一系列研发需求,并排列了三个级别的优先次序。为了更加宏观地了解这些需求,本报告将它们分成了不同的类别。根据它们所涉及的问题,某些需求被划分到了多个类别中(如图 1 所示)。从图上可以看出,跨管辖区合作是跟与会者确定的需求联系最密切的类别;其次是调查工具;培训、公众教育,以及政策与程序也受到了重视。在确定优先次序的过程中,与会者为每项需求投了两票,一票是该需求的重要性,另一票是该需求实施后成功的概率。跨管辖区合作调查工具培训公众教育政策与程序用于执法行动的区块链工具研究需求评估图 1:研讨会与会者确定的需求的所在类别-8-注:因为有 3 项需求同时被划分到了两个类别中,因此图中的需求加起来是 27,而不是 24。图 2 显示,与会者将与政策和程序以及培训相关的需求排列为重要,且成功的概率很高。这可能是因为在困难和特殊情况下,执法机构已经严重依赖这两种方法提供指导,因此,它们被认为是有用且经过充分验证的。在图 1 中显示,与需求联系最紧密的类别是跨管辖区合作。在图 2 中显示,与会者认为与跨管辖区合作相关的需求比较重要,但却更难以落实。这可能是由于跨管辖区合作普遍很困难。有 2 项需求涉及开发可在部门内用以改善运营或管理的工具(即,用于执法行动的区块链工具类别),这 2项需求的重要程度双双垫底,成功的概率更是极低。这可能是因为在任何机构中开发新的信息技术都很困难,特别是如果该机构还没有具备必要技能的人员。专家组中位数评分的平均值专家组中位数评分的平均值重要性政策与程序培训研究需求评估调查工具跨管辖区合作公众教育用于执法行动的区块链工具成功概率图 2:按类别对各项需求的重要性和成功概率进行评级-9-注:本报告对各项需求的重要性和成功概率都使用了中位数评分。虽然这将不能反应个别高需求,但在比较主题方面的影响不大。(一)最高优先级需求(一)最高优先级需求在与会者确定的 24 项需求中,有 10 项被列为高优先级,如表 1 所示。大多数最高优先级需求都与制定额外政策、程序和培训的需求相关,如图 2 所示。这是因为与会者表示这些需求既非常重要,在实施后又最有望获得成功。与会者赞成让各机构更方便地共享培训材料,因为这将节省查找或开发培训材料的时间和精力。表 1:第一级需求类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案培训缺少专门针对执法部门的区块链和加密货币的培训内容和专家,无法满足教育司法从业人员的需求。开发地区或国家共享系统,促进培训材料和申诉案件实用情报的共享,例如,开发数字或网络融合中心。-10-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案政策与程序数字密钥可以被轻易复制,任何持有密钥的人都能够转移加密货币。持有密钥副本的个体可以在机构接手密钥之前转移资产。在扣押加密货币资产时,官员需要迅速将资产转移到由机构控制的钱包。确定政策与程序的成熟做法,以便在调查期间快速保护加密货币资产。(案例包括美国法警局、新泽西州警察系统和美国国家白领犯罪中心)。政策与程序任何持有数字密钥的人都可以将被扣押的加密货币资产转移到所有权不明的数字钱包。这为官员的不当行为提供了机会。实施政策与程序的成熟做法,例如,双人制,以减少对加密货币的不当处理。政策与程序任何持有数字密钥的人都可以转移加密货币资产,而数字密钥仅是一组唯一的字母和/或数字(即文本)。该文本允许持有者控制高价值的数字资产,应当与案件卷宗中其他基于文本的信息区别对待。确定政策与程序的成熟做法,以便在记录管理系统中对数字加密货币密钥进行处理、存储、传输和编辑。-11-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案培训缺少专门针对执法部门的区块链和加密货币的培训内容或专家,无法满足教育司法从业人员的需求。对现有的培训资源进行编目和宣传,包括并非专为司法从业人员量身定制的培训内容。研究需求评估区块链和加密货币都是快速发展、飞速演变的技术。司法从业人员很难跟上变化。召集一个由从业人员和专家组成的常设小组,他们可以检视“可能的状态”并为研发机构提出要求。培训缺少专门针对执法部门的区块链和加密货币的培训内容或专家,无法满足教育司法从业人员的需求。编制易于改编的示范材料,用以培训新入职人员、调查人员、鉴定专家、检察官、法官和其他人员。培训整个司法系统都缺乏关于区块链和加密货币技术的各个方面的专业知识。开展研究,检查是否符合执法机构在招聘时提出的技能和专业知识要求,并评估这些技能和专业知识能否满足当前和未来的需求。调查工具商业加密货币追踪工具的价格可能超出了许多机构的承受能力。开源工具则可能需要大量的算力。与联邦、州、地方和私人实体,例如,区域计算机取证实验室、无国界律师组织合作,提供适当的加密货币追踪资源,以便更易于分摊成本。-12-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案调查工具,跨管辖区合作当执法部门认定(通过传票或其他方法)某个加密货币钱包存在问题时,没有好的办法通知其他司法管辖区的相关调查人员。评估发展私营部门票据交换所的成本和效益,该交换所将允许公共部门和经过审查的私营部门实体进行配合,类似于国家失踪和受剥削儿童救助中心筛选潜在虐待材料的做法。(二)次优先级需求(二)次优先级需求表 2 列出的是次优先级需求。许多跨管辖区合作需求都集中于此。总体而言,跨管辖区合作需求解决的是各机构间共联共享相关案件信息的问题,因为不同的机构可能正在就同一批犯罪分子、同一类犯罪计划、同一个钱包地址或同一家交易所展开调查。第二级需求的最后一项需求涉及公众教育。通常,执法机构认为,向公众提供关于改善其安全的通知或公告是有用的,这些通知可以是来自脸书和推特等社交媒体的分享,与会者表示,他们可以帮助制作这类信息,对公众普及有关区块链和加密货币的知识。表 2:第二级需求类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案跨管辖区合作执法机构经常面临跨管辖区、跨机开发并推广在许可私有区块链1上1许可区块链是一种非公开且需要权限才能访问的区块链。-13-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案构的信息共享问题。共享案件信息的原型概念,可能带有自动连接通知2。跨管辖区合作很难核实自称是执法官员的个人的远程询问,包括文职人员对官员或机构对机构的核查。开发一个跨管辖区的分布式数据系统,包含可验证的身份验证信息,即,数字签名、快速响应二维码或其他可验证信息。跨管辖区合作某些加密货币交易所,包括外国交易所比其他交易所更愿意遵守法律程序,例如,传票。为执法部门开发一套系统,以便在区块链交易所等地分享联系信息,类似于search.org 为手机生态系统所做的操作。跨管辖区合作加密货币技术犯罪并不属于暴力犯罪,且涉案金额往往不大,又极难追回。因此,这类案件一般很难顺利进入调查和起诉环节。开发用于发现和汇总加密货币犯罪的工具,以提高公众和司法系统从业人员对这类犯罪的认识。调查工具加密货币工具普遍缺乏透明度,导致难以对加密货币交易进行审计。确定科学合理且有效的成熟做法,如,利用当前的做法、判例法、独立验证等,确保法官、陪审团和其2 自动连接通知可能会采取电子邮件或移动设备通知的形式。当另一家执法机构向系统添加钱包地址或其他感兴趣的元数据时,以及当系统能够根据元数据在案件之间建立联系时,就会发出通知。-14-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案他各方都能接受。公众教育数字金融正在飞速发展,因此,受害人将更有可能损失大笔金钱。开展研究,确定问题的范围,并向相关执法机构传播教育信息。(三)低优先级需求(三)低优先级需求表 3 列出的是最低优先级需求。这些需求涉及跨管辖区合作、调查工具(特别是证据处理)以及执法行动区块链。如图 2 所示,与会者普遍表示,这些需求的重要性不如其他需求,且更难以落实。表 3:第三级需求类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案调查工具加密货币钱包的所有权缺乏透明度,这给调查和庭审工作带来了问题。确定针对归属权的成熟做法,如,利用当前的做法、判例法、独立验证等,确保法官、陪审团和其他各方都能接受。跨管辖区合作大多数加密货币犯罪都是跨管辖区的。确定高效的跨管辖区调查的成熟做法。跨管辖区合作许多国内和国际司法机构的合作流程,例如,司法互助条约围绕执法需求(这可能取决于区块链技术,比如智能合约)开发并发-15-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案的流程,既繁琐又迟缓。布一套原型组合式(非中心化管理)且易用的法律合作工具。调查工具执法部门很难确定与非法活动有关的钱包地址。目前的方法并不完善,可能会无意中影响到无辜的人员。开展研究,评估现有方法的准确性、调查和起诉的合理用途,以及对公民自由的潜在影响。公众教育欺诈或诈骗的个体和机构受害者因为感到羞耻,往往不愿意举报犯罪行为。同时,这些个体和机构也不了解该如何去举报或者该怎么去做。确定个体、组织和机构的成熟做法,并广泛宣传(应当考虑到披露钱包地址可能带来的长期隐私保护问题)。跨管辖区合作,公众教育某些加密货币交易所(包括外国交易所)比其他交易所更愿意遵守法律程序,例如,传票。开展研究,确定其愿意遵纪守法的原因,从而找出提高其他交易所合规意愿的方法。跨管辖区合作,用于执法行动的区块链工具跨管辖区和惩戒记录保存有时会出现错误,这可能导致人员被提前或推迟出狱。探讨基于区块链技术的共享跨管辖区数据系统的潜在好处。用于执法行动的区块链工具执法部门很难预防和调查与大型供应链有关的犯罪。探讨基于区块链的数据系统如何让执法者在发生财产丢失时为更好地-16-类别类别问题或机遇问题或机遇潜在解决方案潜在解决方案帮助供应链管理者。四、结论四、结论区块链技术为有效促进各个领域的公平交易和交互带来了很大前景,但与此同时,新的技术和流程往往为犯罪分子创造了机会,这令执法部门和司法系统的执法过程和执法效率面临全新挑战。为了帮助执法部门有效应对,本报告制定了一套具有优先级别的执法需求,第一优先级别的需求主要集中在提高普通官员和调查人员的知识水平,培训或聘请能够协助调查的专家,以及调整现有政策与程序,从而确保负责任地处理区块链加密货币相关犯罪活动。还有许多需求侧重于区分加密货币犯罪的国际和国内跨司法管辖区的性质,但这些需求在清单上的排名都相对靠后,部分原因是与会者认为它们不如提升个别机构和官员的能力重要,也有部分原因是它们被认为这些建议难以落实,成功率较低。此外,与会者还探讨了开发区块链信息系统以提高执法机构效率的一些机会。相关需求包括促进跨管辖区的数据共享,帮助执法部门调查大型供应链中发生的犯罪等。最终,与会者对这些需求都给予了较低的优先级,并主张将时间和精力投入到对官员和机构的-17-培训以及对程序的改进上。如上所述,与会者明确表示,现在迫切需要在加密货币取证和加密货币调查技能方面迎头赶上。如果司法系统在这一领域无法跟上,那么当公众的权利将受到侵犯,而用来发现和阻止的系统又不够有效时,公众将受到不可估计的侵害和损失。译 自:Cryptocurrency and Blockchain Needs for Law Enforcement,February 2023 by the RAND译文作者:赛迪工业和信息化研究院王伟洁联系方式:18810775891电子邮件:-19-编 辑 部:赛迪工业和信息化研究院通讯地址:北京市海淀区紫竹院路 66 号赛迪大厦 8 层国际合作处邮政编码:100048联 系 人:袁素雅联系电话:(010)8855954313263204219传真:(010)88558833网址:电子邮件:报:部领导报:部领导送:部机关各司局,各地方工业和信息化主管部门,送:部机关各司局,各地方工业和信息化主管部门,相关部门及研究单位,相关行业协会相关部门及研究单位,相关行业协会

    浏览量35人已浏览 发布时间2023-05-16 19页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • NIFD:2023Q1人民币汇率报告(19页).pdf

    中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2023 年 4 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一,旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态,并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布,并在实验室微信公众号和官方网站同时推出;NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I?2023?2023?2022?2023?95-105?100?100-105?2022?2023?2023?127?138?2023?2023?125?135?2023?6.7?7.0?2023?2023?l?l?NIFD?II?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?1 2023 年第一季度,全球外汇市场呈现涨跌互现格局(见图 1)。2023 年 1月 3 日至 4 月 14 日,美元指数贬值了 2.96%。瑞士法郎、欧元、英镑、加元等国家的货币兑美元呈现升值行情,分别对美元升值了 4.41%、4.23%、3.75%和2.22%。韩元、日元、港币、新西兰元等国家的货币兑美元呈现小幅贬值行情。?1?2023?1?3?4?14?Wind?美元指数用于衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度,是综合反映美元在国际外汇市场上汇率强弱的指标。2023?2022?2022?2023?2?2022?9?27?114.16?2023?4?18?101.74?11%?2023?101?106?2023?1?2?4?18?103.77?101.74?2%?-?-?2023?1?2?2?1?103.77?101.15?2.5%?2023?2?1?3?8?101.15?105.69?4.5%?2023?3?8?4?18?105.69?101.74?2?3.7%?2023?2023?2?1?3?8?2?Wind?2023?2022?第一,美元指数的六大构成货币呈现升值行情。第一,美元指数的六大构成货币呈现升值行情。美元指数由六大货币构成,币别指数权重分别为欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)、瑞士法郎(3.6%)。2023 年 1 月 3 日至 4 月 14 日,除了日元兑美元呈现小幅贬值之外,瑞士法郎、欧元、英镑、加元、瑞典克朗对美元分别升值了 4.41%、4.23%、3.75%、2.22%、2.14%。第二,美国通货膨胀有所下降,美联储加息节奏可能放缓。第二,美国通货膨胀有所下降,美联储加息节奏可能放缓。?2022?3?2023?3?9?475?2022?6?2023?3?CPI?9.1%?5%?CPI?5.9%?5.6%?3?2023?3?FOMC?90.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-03美元指数 3?2%?1?2023?3?5.1%?2023?1-2?2?3?CPI?CPI?Wind?2022?2?24?2022?3?325.42?4?2023?2022?2022?3?2023?3?325.42?105.69?1?https:/www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/monetary20230322a1.pdf?2?https:/www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20230322.pdf?0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03(%)美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 4?4?Wind?2022?3?World Gold Council?2022?2021?18%?4741?24%?1136?55?42023?1?31?16%?2023?2023?2?1?3?8?101.15?105.69?4.5%?3?2022?12?4?https:/ 5?2023?3?2008?2023?5?2023?3?LIBOR?14?2023?3?19?7?3?20?4?6?2023?3?5?2023?5?2023?2023?4?6?https:/www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230319a.htm?6?5?Wind?https:/fred.stlouisfed.org/series/SWPT?LIBOR?2023?3?LIBOR?3?LIBOR?6?LIBOR?3?LIBOR?6 LIBOR?Wind?10020030040050060070098.0099.00100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.002023-01-022023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17(百万美元)美元指数(左轴)美联储货币互换(右轴)100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.004.204.404.604.805.005.205.402023-01-022023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17(%)LIBOR:美元:3个月(左轴)LIBOR:美元:隔夜(左轴)美元指数(右轴)7?2023?5?2008?笔者认为,未来一段时间,美元指数的上行空间有限。笔者认为,未来一段时间,美元指数的上行空间有限。2023年第二季度,年第二季度,美元指数总体有望在美元指数总体有望在95-105的区间内运行。短期内,美元指数存在降至的区间内运行。短期内,美元指数存在降至100的的可能,但是会快速回调至可能,但是会快速回调至100-105区间内。区间内。?2023?127?138?7?2022?2023?2022?10?20?1?150.14?2023?4?18?1?134.13?10.7%?8?7?Wind?整体而言,日美利差是日元兑美元汇率变动的主要原因。2022 年,日本央行出于对本国经济状况的考虑,实行宽松的货币政策刺激经济增长,这导致日本与美国货币政策方向持续背离。在美联储开启陡峭的加息进程影响下,日美利差显著扩大,进而引致日元兑美元汇率大幅贬值。2022?12?20?YCC?2023?8?2022?12?20?YCC?0.25%?0.5%?10?0.5%?10?0.5%?7?10?0.25%?2022?12?20?2023?4?18?10?0.46%?-2.8%?-3.6%?7 资料来源:日本银行,https:/www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2022/k221220a.pdf 98.0099.00100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.00122.00124.00126.00128.00130.00132.00134.00136.00138.002023-01-022023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062023-02-132023-02-202023-02-272023-03-062023-03-132023-03-202023-03-272023-04-032023-04-102023-04-17美元兑日元(左轴)美元指数(右轴)9?8?Wind?2023?2022?2023?4?9?2023?4?28?-0.1%?QQE?YCC?2022?1?2023?3?CPI?0.5%?3.2%?12?2023?1?CPI?4.3%?1981?2023?1-3?CPI?4.3%?3.3%?3.2%?9?2023?CPI?2%?2023?4?CPI?GDP-3.80-3.60-3.40-3.20-3.00-2.80-2.60-2.40-2.20-2.00124.00126.00128.00130.00132.00134.00136.00138.00140.002023-01-042023-01-112023-01-182023-01-252023-02-012023-02-082023-02-152023-02-222023-03-012023-03-082023-03-152023-03-222023-03-292023-04-052023-04-122023-04-19(%)美元兑日元(左轴)日美10年期国债收益率利差(右轴)10?2022?GDP?0.9%?1.5%?1.1%?1.6%?IMF?2023?4?2023?2024?1.3%?1%?2023 年,日本货物贸易逆差还在持续拉大。日本的货物贸易逆差在 2023 年 1 月达到 3.1 万亿日元,这是 1996 年以来的第一大货物贸易逆差。日本进口成本上升是货物贸易逆差拉大的主要原因。2023年 1 月,日本进口额高达 10 万亿日元。2023 年 2 月,日本货物贸易逆差有所缓和,货物贸易逆差为 6000 亿日元。总体而言,出于刺激经济增长和稳定物价的考量,?9?CPI?Wind?1-2?25?2023?5?25?2023?2023?2023?125?135?-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03(%)日本:CPI:当月同比 11?2023?2023?6.7?7.0?10?2022?2022?11?3?1?7.32?2023?4?18?1?6.87?6.1%?如笔者在2022年度人民币汇率分析报告8中指出,考?2023?6.5?6.9?2023?10?Wind?2023?2023?IMF?2023?4?2023?2024?1.6%?1.1%?2023?2024?5.2%?4.5%?2023?GDP?4.5%?8?2022?2023?2?16?6.556.606.656.706.756.806.856.906.957.0098.0099.00100.00101.00102.00103.00104.00105.00106.002023-01-032023-01-102023-01-172023-01-242023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-02-282023-03-072023-03-142023-03-212023-03-282023-04-042023-04-112023-04-18美元指数(右轴)美元兑人民币中间价(左轴)12?2%?2023?CPI?PPI?11?2023?3?CPI?0.7%?0.3%?2023?1-3?CPI?2022?1.3%?2023?3?PPI?2.5%?2023?1-3?PPI?2022?1.6%?2022?10?PPI?6?CPI?PPI?2023?9?2023?11?CPI?PPI?Wind?2023?-0.4%?-1.2%?9?2023?2023?4?-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03(%)中国CPI当月同比中国PPI当月同比 13 12?2023?1?10?3?9?6.76?6.97?3%?-0.75%?-1.05%?2023?12?Wind?2023?25?2023?2023?2023?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.006.556.606.656.706.756.806.856.906.957.002023-01-032023-01-102023-01-172023-01-242023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-02-282023-03-072023-03-142023-03-212023-03-282023-04-042023-04-112023-04-18(%)美元兑人民币中间价(左轴)中美10年期国债收益率利差(右轴)14?2023?2022?美元指数上行空间有限。2023 年第二季度,美元指数总体有望在 95-105 的区间内运行。短期内,美元指数存在降至 100 的可能,但是会快速回调至 100-105 区间内。?2023?2023?125?135?2023?2023?2023?6.8?6.9?6.6?7.0?2023?6.4?版权公告:【版权公告:【NIFD季报】为国家金融与发展实验室版权所有,未经版权所季报】为国家金融与发展实验室版权所有,未经版权所有人许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登,如有违有人许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登,如有违反,版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点,不代表版权反,版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点,不代表版权所有人或所属机构的观点。所有人或所属机构的观点。制作单位:国家金融与发展实验室。制作单位:国家金融与发展实验室。

    浏览量24人已浏览 发布时间2023-05-10 19页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
前往
会员购买
客服

专属顾问

商务合作

机构入驻、侵权投诉、商务合作

服务号

三个皮匠报告官方公众号

回到顶部