证券市场报告-PDF版

11中邮证券2023年9月21日证券业2023半年报综述暨研究框架如何看财报,预测各业务表现证券研究报告行业投资评级,强于大市中邮证券研究所钟双营,分析师,2投资要点证券公司是指依照公司法的规定,经国.

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证券研究报告行业深度报告证券东吴证券研究所东吴证券研究所116请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券行业深度报告北交所,重磅改革,站上高质量发展新起点北交所,重磅改革,站.

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主要起草人员,赵山忠,张冀华,石永鑫,俞枫,华仁杰,王毛路,张敏芳,吴鑫涛,唐淑艳,杨晨旭,蔡曦,张子华,顾刚,李明等目录1证联链简介,11,1证联链背景,11,2证联链特点,21,3证联链核心优势,.

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?2?|?2023?报告编委 报告指导人 张扬 爱分析 联合创始人&首席分析师 报告执笔人 孙文瑞 爱分析 高级分析师 王命航 爱分析 分析师 孟晨静 爱分析 分析师 外部专家（按姓氏拼音排序）葛晓波 擎创科技 CTO 孔陈巍 予信科技 副总经理、产品总监?3?|?2023?特别鸣谢（按拼音排序）?4?|?2023?关键发现 n 券商面临财富管理转型挑战，数字化是重要实现路径。券商应充分利用人工智能技术，特别是大模型，对财富管理价值链中的客户获取、投资策略构建、投资组合实施以及投教等环节赋能。n 为实现跨部门协同、高效运营，业务中台是券商实现 IT 重塑的关键。鉴于业务中台支撑的上层应用场景广泛，券商可采取从易到难，从单一场景切入再逐步全场景覆盖的策略，选取覆盖范围大且不影响业务连续性的文档撰写场景切入。n 券商 IT 运维智能化是未来趋势。对此，券商在供应商选型环节，应当选取具备数据管理能力和智能计算引擎的厂商，以满足智能化需求。?5?|?2023?目录 1.报告综述 1 2.财富管理 4 3.智能撰写中台 3 4.智能运维 17 5.结语 29 关于爱分析 28 研究咨询服务 29 法律声明 30?6?|?2023?报告综述?|?2023?1?1.报告综述 券商数字化转型已驶入快车道，金融科技发展规划 2022-2025以及证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）等政策文件的相继发布，要求提升金融科技治理水平，加大科技资金投入，深化数字化转型，为券商数字化转型提供了明确指引和方向。与此同时，受宏观经济环境下行影响，券商同质化竞争加剧，传统经纪业务增长承压，券商亟待寻求业务新增长点。在政策驱动和业绩承压的双重影响下，通过数字化手段满足客户需求、推动业务创新、提升运营效率，最终增强券商市场竞争力，是现阶段券商数字化转型的核心目标。以业务为指引，当前券商的数字化转型呈现以下三大趋势：图 1 券商数字化转型趋势 业务重心方向调整，通过财富管理业务创新实现差异化竞争。一方面券商经纪业务同质化竞争激烈，增长空间压缩遭遇瓶颈；另一方面随着居民收入增长，对财富管理需求日益增强。财富管理已经成为证券业务转型的共识。业内领先的券商纷纷尝试通过拓展线上渠道、优化产品组合、提升顾问能力等数字化手段增强财富管理，这其中涉及对流程、组织、系统等多方面建设。夯实业务支撑能力，建设业务中台支撑业务创新。过往烟囱式的业务系统建设不仅带来高昂的部署、运维成本，也使得业务部门相互独立，难以实现高效协同和信息共享，不能满足激烈竞争环境?|?2023?2?下证券业务快速创新的需求。业务中台能为各个业务部门提供统一平台，提高资源利用率，提升组织运营效率和创新能力。扩大技术创新应用，加速 AI 场景落地。过往以人工为主的工作流程及模式正迎来重塑，AI 能有效提升运营效率，成为证券数字化降本增效的有效抓手。AI 正广泛应用在智能营销、智能投研、智能投顾、智能客服、智能运维等多个场景中。综上所述，本报告选取财富管理、业务中台以及 AI 应用中较为成熟的智能运维三个重点市场进行应用实践分析，以期为券商提供数字化转型实践经验，助力高效推进数字化转型升级。?|?2023?3?财富管理?|?2023?4?2.财富管理 2.1 经纪业务增长乏力，财富管理成券商增长新动能 券商竞争愈发激烈，随着佣金费率逐渐接近成本线，券商传统经纪业务增长乏力。与此同时，个人投资规模增长推升财富管理需求。据麦肯锡数据，2022 年国内个人金融投资规模近 250 万亿元，成为全球第二大财富管理市场。此外政策鼓励并引导推动券商开展财富管理转型。自 2019 年基金投顾试点开启后，今年 6 月，公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定(征求意见稿)公布，代表基金投顾业务从试点转向常规，进一步推动券商财富管理转型。在此背景下，券商纷纷加速财富管理转型步伐，并将财富管理作为未来增长新动能。图 2多重因素推动券商财富管理转型 2.2 券商财富管理面临新挑战 财富管理业务流程与传统经纪业务流程差异明显。传统经纪业务流程以“卖方”思维为主，强调交易环节。而财富管理全流程以“买方”思维为主，强调以用户为中心。“三分投，七分顾”，用全方位的顾问服务持续运营用户，包括投前了解客户、投中提供专业投资建议、投后持续陪伴以及贯穿全生命周期的投教服务。?|?2023?5?图 3 传统经纪业务流程与财富管理业务流程对比 财富管理新流程对券商的能力要求也与以往不同，尤其需要数字化能力对各环节进行赋能。以客户获取环节中的客户画像为例。传统券商多采用问卷调研的方式鉴别客户风险承受能力，这种方式极易导致投资行为与实际风险偏好错配。财富管理要达到帮客户实现财富保值、增值的目的，首先就需要对客户需求进行全面深入了解。这要求券商除通过问卷、沟通直接获取信息外，更要整合客户在多渠道、多平台中的资产数据，建立精准的客户画像。在跨平台获取用户数据过程中，隐私计算是不侵犯用户隐私前提下的优选。以某头部券商为例，基于隐私计算的多方联合建模，以合法合规方式引入多维数据，研发出涵盖客户交易行为、金融产品、平台行为、人口属性等 1000 多个特征标签信息的智能画像标签系统。该券商 APP 可通过用户画像和数据挖掘，准确评估投资者风险承受能力，提供合适的投资组合产品并推送合适的信息。图 4财富管理业务场景?|?2023?6?投教也需要借助视频直播、智能客服等方式为客户提供全流程全生命周期的服务。借助多种投教服务手段，券商可以充分激活和运营客户。例如，某头部券商提供“投顾在线”全天候陪伴式直播，在此过程中提供专业投资建议与陪伴。APP内接入了多个大模型，通过强大的语义理解能力，提升对客户问题的意图识别准确度，匹配更精准财富产品，引导客户进行科学投资。通过上述投教服务，券商改善了 APP 的活跃度，提高了客户在线时长，并最终获得客户更高的资产配置份额。2.3 大模型将在券商财富管理全场景落地应用 以客户为中心，要求券商满足客户个性化财富管理需求。券商当前的服务模式以专业的投顾团队服务为主，不仅需要投顾人员具备专业性的知识和经验，也限制了券商对更广泛人群财富管理需求的覆盖。大模型不仅能有效提升投顾团队工作效率，也能以更智能化、个性化的服务覆盖更广泛客群。目前，大模型在券商财富管理中投前、投中、投后均有应用，包括智能投顾、智能投研、智能客服、智能运营、智能投教、数字人等。大模型应用目前仍以单点试验为主，智能客服是最主要的探索场景。未来，随着头部券商对垂直领域大模型训练日益成熟，大模型将覆盖财富管理全场景，成为头部券商打造差异化财富管理竞争能力的有力支撑。?|?2023?2?智能撰写中台?|?2023?3?3.智能撰写中台 3.1 用户需求和业务创新要求券商多部门协同、高效运营 激烈的市场竞争环境下，为满足用户体验需求、持续推进财富管理创新业务，券商需提升运营效率，实现组织对市场和需求的敏捷响应。但券商多部门独立的业务流程、割裂的信息孤岛成为运营效率提升的阻碍。如何利用有限的 IT 预算，以技术手段赋能业务体系，产生最大的收益和价值成为了券商关注的重点。具体而言，券商面临的挑战有：第一，业务协同性问题。券商下设多个业务部门，包括 IT 部门、投行部门、财富部门等，在传统 IT架构下，各部门间独立性较强，信息系统割裂现象严重，无法做到高效协同和共享。在目前行业竞争日益激烈的趋势下，对于券商提升自身服务能力和综合业务水平形成了不小的阻碍。第二，合规性保障问题。长久以来，证券一直是强监管行业，在业务合规性方面有着极高的要求。但在传统 IT 架构下，由于缺乏完善的用户管理机制和内容审核体系，券商在业务开展过程中的合规性缺乏有效的技术保障，从而引发了诸多的安全合规隐患。第三，系统搭建成本问题。传统 IT 体系下，券商各业务部门普遍采取烟囱式的方式搭建自身的 IT 系统。这一方式虽可以较好的满足各部门个性化的 IT 需求，但存在着部署成本高、运维难度大、资源利用效率低等问题，在当前证券行业营收下行阶段，已然不再适用。3.2 以业务中台为核心重塑 IT 体系，增强业务支撑能力 基于上述背景，面对现阶段券商业务运营及协作中所存在的诸多阻碍和难题，如何构建一个高效、协同、可持续的业务体系，是券商需要解决的一个重要问题。而搭建业务中台正是解决这一问题的有效途径之一。?|?2023?4?第一，业务中台可以优化券商的业务协同性。业务中台可以通过数据集成、通用组件构建、规范业务流程等方式，将券商内部各个业务部门之间的交互和协同进行高效整合和提升，从而帮助券商有效摆脱传统的业务孤岛状态，实现高效、灵活的业务操作，提升整体业务服务水平。第二，业务中台可以降低券商的成本和风险。通过搭建业务中台，使券商可以有效避免重复的技术投入，实现各个部门之间的资源共享和协同管理，以及 IT 设施的统一运维从而大幅降低 IT 成本和风险。第三，业务中台可以有效保障券商业务合规性。一方面，通过业务中台的建设，券商可以统一管理各种业务数据和交易信息，并根据不同的合规要求进行分类和处理，从而降低违规操作的风险；另一方面，业务中台还可以实现自动化风控，提升券商的风控水平。通过将风险控制模型集成到业务中台中，可以实现自动识别、分析和预警系统的风险事件，从而最大限度地减少风险事件发生的概率和影响。3.3 从易到难稳步推进，智能撰写中台赋能业务中台实现平稳落地 综上所述，不难看出以搭建业务中台为核心重塑 IT 与业务体系，正成为券商实现数字化转型持续深化的关键方案之一。通过搭建业务中台，加强内部业务协同、提高竞争力和效益水平，并不断探索新兴技术的应用和场景，也逐渐成为券商未来赢得市场竞争优势的一大核心手段。然而，就目前实际进展来看，业务中台想要在券商内完全落地依旧还面临着技术架构兼容性、建设成本等诸多挑战，实现整体规模化应用落地仍道阻且长。但从单一场景切入，再逐步形成全场景覆盖或是一条可行的路径。其中，文档撰写场景，凭借其覆盖范围大，不影响业务连续性等核心原因逐渐成为了不少券商搭建业务中台的第一步。?|?2023?5?图 5：证券领域文本撰写场景 文档撰写存在于券商各个业务部门的日常工作中，是券商持续开展业务的必要基础。从简单的日报、周报到更具专业化的多种深度分析报告撰写，传统体系下券商员工每日都要花费大量时间和精力投入。但就实际效果而言，整体报告产出效率较低，并且在当前监管合规愈加严格的趋势下，易出现内容违规风险。因此，通过搭建智能撰写中台，重塑整体文档撰写体系，在保障业务合规的前提下，释放员工更大生产力，从而赋能业务增长，已然成为券商深化数字化转型的必然之选。智能撰写中台是指通过大数据、智能增强分析与人工智能等技术，从多源异构数据源按需获取数据后，按照特定的规则体系完成对原始结构化数据推理加工，并形成分析结论或文本内容，从而实现数据分析、文档撰写自动化的技术平台。在证券行业中，智能撰写中台可以帮助证券公司内部投资银行、资产管理、投研、运营管理、合规管理、质量控制等多个部门快速、准确地生成丰富种类的文本内容，从而提高券商的服务质量和效率。同时，依托智能撰写中台的多种核心优势能力，券商能够针对当前业务与技术融合阶段所产生的协同性、合规性、成本等核心问题与短板进行全方位补足，具体如下：l 在优化业务协同性方面。首先，智能撰写中台可以通过自动化流程设计和任务分配，优化券商的整体业务流程，并为业务决策提供有价值的支持；?|?2023?6?其次，智能撰写中台还可以通过将不同团队和部门的信息整合在一起，并向所有相关人员共享，大幅提升信息在各业务部门的传递和共享效率；最后，基于智能撰写中台所具备的多人在线协作能力，可以通过在线编辑、实时共享等操作，加强不同业务部门间的沟通交流能力，并进一步提升整体业务体系的协同性。l 在有效降低成本方面。智能撰写中台以“中台化、模块化”理念设计打造，通过一次平台建设，即可辐射全业务场景。并基于模块化设计的优势，使得不同的功能可以独立开发、测试和部署，从而显著降低系统建设成本和风险。另一方面，传统的文本撰写工作往往需要大量的人力资源，而智能撰写中台则能够将这一过程标准化和自动化，极大地提高撰写效率和质量，并大幅降低人力成本投入。同时，智能撰写中台还可以实现不同团队之间数据共享和协同管理，也有效减少了各部门间的重复沟通成本。l 在保障业务合规性方面。智能撰写中台能够以金融业务规则作为分析依据，将来自于外部监管、内部风控/合规/质控等业务规则进行融合，并应用于文档撰写、业务审核流程中，并对外部监管规则和内部风控与合规性要求做到实时、动态的响应，以确保自动处理过程的精准、合规。在这样的运行机制下，通过自动化手段帮助券商员工减少工作量的同时也大幅减少了人工干预，从而有效避免人为错漏导致的违规风险，实现了提升金融业务质量控制的目的。不仅如此，智能撰写中台还具备完善的数据管理调用和分析两大核心能力，能够有效解决原有文档撰写体系下，数据源分散、调用效率低、客观分析工作量大等问题，进一步发挥数据效能，提升报告产出质量和效率。统一数据调用能力：传统文档撰写体系下，数据源分散存在，券商员工需要按需搜索所需数据源，并将其下载，再进行清洗等繁琐流程后才可以应用到报告撰写中，整体流程重复性较高、且十分占用工作时间。而智能撰写中台，可以通过规则引擎的处理自动完成与券商内外部多个数据源的对接，自动?|?2023?7?将员工所需数据进行一键调用，并在调用过程中对数据进行自动清洗去重、交叉校验和准确性验证。这些自动获取的多源数据经过系统自动检验、业务人员分析校验、审核部门审核，甚至对外报送披露之后，能够形成业务部门或证券公司内部自有的可信业务数据库，打破了现有的数据孤岛体系，提升了数据应用效率。数据中台的构建两大核心步骤：“用”和“存”，通过智能撰写中台不但实现了多源数据的灵活调用，也通过“用”环节完成数据准确性、有效性确认，从而可以“存”为公司的数据资产，真正实现了数据和业务之间的互联互通，这也为构建数据中台打下了坚实的基础。多维数据分析能力：证券领域报告撰写，专业度要求较高，并且常涉及到大量的客观数据分析工作，传统体系下，这些工作也均由人工完成，导致主观分析时间被占用，整体报告产出质量受到影响。而智能撰写中台，大多内置了丰富的金融业务分析函数和分析模块，能够将绝大部分客观分析工作自动化完成，将更多时间留给主观分析，大幅提升员工生产力水平和报告产出质量。综上所述，随着金融科技的发展和政策的支持，券商数字化转型逐渐深入，而智能撰写中台作为数字化转型的重要组件，可以帮助券商实现文本信息自动化生成、处理和管理，从而更好地适应数字化时代的业务需求，实现业务流程全面优化，以及服务质量和行业竞争力整体提升的显著效果。依托智能化核心技术，国金证券使用予信智能撰写中台提升多项业务能力 国金证券成立于 1990 年，是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出的上市证券公司。近年来，在国家金融机构数字化转型的大力倡导下，国金证券以“融合业务，平台赋能”打造一流的券商科技组织为核心目标，持续深化科技与业务融合，致力于用科技创造最大业务价值，目前已成为数字化转型较为成功的证券公司之一；深圳市予信科技有限公司是“市创新型中小企业”、“国家级高新技术企业”。予信科技凭借对金融业务的理解，以金融业务分析智能化、金融文档撰写自?|?2023?8?动化、业务质量控制审核数字化为解决方案的三大落地场景，致力于为金融机构提供专业级的金融业务数字化解决方案，现已实现在券商、银行、保险、基金等机构的投行、资管、经纪、投研/研究所、IT 运营、信贷、项目质控、风控、合规等超过 200 个金融场景落地。1.数字化转型持续深化，证券公司“三大典型展业场景”下发掘的四个生产力提升机遇 为抓住券业数字化浪潮带来转型升级机遇，国金证券管理层立足公司实际情况，与予信科技对国金证券的现状和业务进行共同梳理后发现，国金证券各个部门在日常工作中均涉及大量的“文档撰写”、“上传下达”、“汇总分析”工作，这三大展业场景均以电子文档作为信息传递载体，包括日报、周报、各类合同文书、营销材料、投行业务材料、研究报告、合规分析报告、风险报告、管理报告等。随着国金证券业务规模和市场占有率的持续提升，日常工作中需撰写的上述各类文档数量也呈指数级上升态势，有的部门上述三大展业场景所占日常工作量超过了 50%。在过去，在证券行业中面对海量的文档生成和汇总管理需求，业务同事虽会借助电子文档管理工具，但绝大多数工作依旧由人工完成。国金证券与予信科技经过仔细分析、梳理后得出以下四个数字化机遇，爱分析认为，这四点国内一定规模的证券公司均普遍存在。整理如下：1.1 项目管控数字化：释放管理者的时间精力 以国金证券 IT 部门日常管理为例。为了便于上级管理层更好的把控项目进度，在国金证券日常运营过程中，IT 部门员工都要定时撰写日报、周报、实时记录项目进展。在传统文档管理体系下，员工通过 IM、邮件等传统方式将日报、周报提交给管理人员，管理人员在收到相关文档后，需耗时手动整理、汇总、阅读，耗费精力提取并发现关键信息，最终给出管理动作；另一方面，近年来国金证券管理层顺应趋势持续加大数字化投入、这也伴随着金融科技队伍规模的持续扩大，传统日报、周报的阅读、批复工作量快速上升，极大地加重了管理人员的分析、决策负担，且不利于及时合理地把控项目进度、管控风险。国金证券金融科技的快速发展所带来的新的管理问题在各家证券公司?|?2023?9?普遍存在，可以依靠数字化手段妥善解决。1.2 文本撰写自动化：场景普遍、高频，释放海量生产力、提升合规性 证券公司中普遍存在各个部门员工每天需要进行许多文本报告撰写工作，实质上是通过文档撰写的方式完成各类金融业务当中具体的执行工作，如数据获取、业务分析、规则推理、上传下达、外部报送等，以推进业务流程。在目前由人通过电脑、平板等工具完成电子文档写作、排版、校对、传递的传统文档撰写方式下，几乎每个部门的员工都需要花费相当大比例的时间和精力来完成这些电子文档撰写任务；更不用说在强监管的金融领域，经常会出现因文档撰写、业务分析中人为错漏而导致的各类合规性风险，轻则影响业务进度、影响公司声誉，重则受到监管处罚，甚至业务暂停。一方面耗时、繁琐、易错，另一方面高频、普遍，这其中蕴藏着潜力巨大的数据化机遇。1.3 建设数据“存”、“用”的有效循环：打破数据孤岛，让数据流动起来 和普通撰写不同，证券公司各业务部门所撰写的各类文本基本需要大量的底层数据做支撑。金融业务的严谨性决定了对数据的准确性与可靠性要求高，平时一般靠业务人员经验判断完成数据的真实性确认后、才将数据输入各类文本中。另一方面，”数据孤岛“的现象在证券行业普遍存在，各种券商内部的系统、外采数据源等均没有一个抓手做到有机结合，形成合理为业务赋能。实际展业过程中，金融从业者需要根据经验从不同网站、数据终端、信息渠道、或从（金融）项目方处获取不同的数据与信息，并人工对数据本身和数据源进行勘误与真实性确认，再基于业务的监管要求和业务规则对数据完成分析、处理后，才能人工将分析后的结果输入到报告中。如何打破数据孤岛，让员工从现在繁琐的“找数据”工作中解放出来；如何通过“用数据”打通数据和业务，让数字化的基础-巨量的数据清洗、融合工作通过融入业务而变得持续、高效；如何让数据完成业务目标后自动且准确地“存”起来、建立起证券公司的数据资产，都是现在值得探索的数字化议题，毕竟大数据的价值不在于数据量的庞大，而在于建立起数据基于业务的循环。?|?2023?10?1.4 金融业务分析数智化：“客观分析交给机器”，让数字化技术融入业务 金融场景下的文档撰写不同于小说、散文、诗歌、议论文的写作，在撰写过程中存在多源取数、分析复杂的特点，专业化程度要求较高，需要业务人员投入大量时间和精力。在传统文档撰写体系下，文本撰写往往“有规可依”，而这个“规”的存在，意味着金融文本撰写所需遵循其特有的一整套金融规则体系。这个规则体系具有以下两个特点：第一，多源。规则可能来自于法律法规，可能来自于监管部门要求，也可能来自于公司内部的风控和合规管理要求；除此之外，还有海量金融业务规则也来源于专业领域的金融知识。第二，规则体系虽来源众多、专业性强、动态多变，但整个规则体系还是相对固定的，是可以通过数字化手段完成规则体系建模后实现自动化调用、推理、分析并输出结果的。从一个数字化的视角来看，这些需要重复进行的，大量占据工作时间的的客观分析工作可以交给一个数字化系统完成；通过实现这一部分工作的替代，就能让金融从业者有更多的时间和精力用于深度分析、主观判断、客户开拓等更具生产力的工作，提升整体的业务效率。2.技术能力全面升级，国金证券使用予信智能撰写中台实现文档撰写体系重塑 基于上述梳理可见，在证券公司众多的业务部门、业务流程当中，仅“文档撰写”相关场景下，通过合理、创新的数字化改造后，就能在数据资产沉淀、业务流程再造、生产力释放、合规质量提升等多方面获得收益。而文档撰写相关场景在各类金融机构内部存在的普遍性、发生的高频率，均意味着在这一场景下的数字化建设会有较好的投入产出。立足于上述数字化机遇的发掘和梳理，为了持续深化数字化转型进程，国金证券决定对抓住“文档撰写”这一证券公司典型场景进行数字化建设。利用人工智能、大数据等多种先进技术，搭建智能化的文档撰写中台，最大程度服务多个业务部门、减少人工干预环节，提升文档产出效率的同时，大幅优化员工使用体验、提升质控水平，进而赋能业务的持续良性增长。在产品选型阶段，受近年来金融行业监管加强以及信创政策等外部因素影响，国金证券对于供应商?|?2023?11?的资质、业务合规性、证券行业服务经验等方面进行了重点考察。最终，经过多方调研、产品 POC测试，深圳市予信科技有限公司凭借对证券业务的深刻理解、全面领先的产品性能、较为完善的解决方案以及丰富的头部证券公司实际落地案例等优势，成为了该项目的产品供应商。针对国金证券现阶段对于智能文档撰写中台的多种需求，予信科技在准确理解了国金证券的业务目标以后，为国金证券输出了一套包含智能文本生成、业务规则自动推理、富格式编辑界面、可视化配置管理后台等核心能力的智能撰写中台解决方案。图 6：予信科技智能撰写中台能力示意图 在项目部署阶段，为了满足国金证券系统快速上线的需求，借助予信科技依托产品轻便的技术架构，国金证券与予信科技一起仅用一周时间就完成了平台部署，并在科技研发部、信息技术部率先投入使用，借助智能撰写中台的多种核心能力对原有体系升级需求进行了逐一升级，并依托所搭建的中台级能力，将文本智能撰写能力面向全司多个部门进行推广，让该中台搭建的数字化收益最大化。具体推进路径如下：图 7 国金证券分阶段进行智能撰写中台上线?|?2023?12?2.1 完善的文本汇总和管理机制，大幅提升公司业务管控水平 针对行业中 IT 部门文档汇总管理体系所存在的问题，一方面，国金证券借助予信智能撰写中台为其提供了文档统一自动汇总能力，可自动将国金证券 IT 部门员工每日所撰写的日报、周报等内容进行统一汇总，并发送给相关管理人员邮箱，极大简化了汇总流程；另一方面，国金证券借助智能撰写中台根据管理者需求对日报、周报中的重要指标数据进行汇总统计和基础分析，使管理人员无需对员工报告内容进行逐一查看，即可快速发现项目风险点，全面优化了传统项目管理模式，提升了管理者的项目把控能力。2.2 自动化 智能化的撰写能力，助力员工文本撰写效率与体验全面提升 予信科技深耕于证券行业多年，积累了深厚的行业 Know-how 和业务场景理解，其智能撰写中台内置了 200 可适用于不同业务需求的文档模板。同时，该智能撰写平台还具备成熟的低代码能力，支持业务人员自行定制开发新文本模板，进一步满足各业务部门个性化文本撰写需求。基于海量的文本模板，结合强大的中台个性化配置能力和智能增强分析、数据智能等技术，通过多数据源的自动获取及填充，国金证券通过智能撰写中台使各部门员工不仅能够快速生成自身所需的文档报告，无需每日进行大量的重复性工作，还大幅降低了金融展业过程中原来因人工错漏所频发的项目质量风险，提升了金融质控水平。?|?2023?13?2.3 灵活多样的内外部数据源对接方式，满足全量数据统一收集调用需求 为有效解决普遍存在于业务部门传统文本撰写体系中，数据源分散、底层数据收集和调用难度大等问题，国金证券很好利用了予信智能撰写中台完善的统一数据搜集和调用能力。基于该智能撰写中台所具备的多种灵活对接方式，可实现与国金证券内部多种数据库、RPA 工具，以及与外部多种数据源的无缝对接，使各数据源间的割裂现象得到了极大的改善，数据价值也得以更好的发挥。同时，员工在日常文本撰写时，无需再进行繁琐的数据搜索和下载流程，一键实现多种数据源的自动实时获取和调用，极大优化了员工日常文本撰写效率和体验。2.4 行业领先的多维数据分析能力，国金证券通过予信智能撰写中台充分释放员工能力与价值 在业务客观分析需求方面，国金证券利用予信智能撰写中台获得了成熟的多维数据分析能力。基于该智能撰写中台所具备的行业领先金融业务规则引擎，以及超8000个金融规则推理函数和超1000个的金融业务分析模块，可自动、合规、快速的根据使用者要求输出客观分析结果，辅助国金证券不同业务部门多种深度分析报告撰写，真正实现“客观分析交给机器，主观判断留给人工”的显著效果。3.国金证券通过智能撰写中台全面落地，实现多种价值与收益 文本撰写效率得到全面提升。国金证券通过予信智能撰写中台的整体部署应用，实现了文本撰写体系的重塑升级，完成了从传统人工撰写到智能化、自动化撰写的巨大转变。在保障业务合规性的前提下，传统需要数天完成的文本撰写工作，现在仅需“几分钟”即可完成，极大提升了文本撰写效率。员工价值得到进一步发挥。国金证券借助予信科技对于证券行业充足的业务理解以及智能撰写中台多种自动化、智能化功能，员工文档撰写体验得到了全面优化，在保障业务合规的前提下，使员工?|?2023?14?无需每日再进行大量的数据收集、客观分析等重复性工作，能够将有限的精力投入到更重要的业务中，进一步发挥自身价值与能力。截至目前，国金证券已经完成予信智能撰写中台的上线和使用，并逐步向各个业务场景铺开，帮助国金证券将外部监管框架、内部风控要求、金融专业知识、业务日常实操这些复杂的专业级规则通过合理技术手段进行融合应用，从而实现金融分析类工作、金融文档撰写类工作的软件替代，释放可观的生产力。未来，双方合作还将进一步加深，共同探索更多的人工智能技术应用场景，为国金证券数字化转型的全面提速提供助力。3.4 生成式 AI 浪潮下，智能撰写中台是大模型重要应用场景 自 2022 年开始，AIGC、大模型技术逐渐走入人们的视野，其强大的内容生产能力更是给人们带来了极大的震撼。同样，对于证券行业来说，大模型技术的到来，也为券商实现业务生产力全面提升带来了新的机遇。但就目前实际落地进展来看，一方面，证券行业监管合规要求严格，大模型算法合规性无法保障。另一方面，金融行业业务专业性高，当前大模型缺乏足够的业务理解及行业数据，与证券行业业务实际需求相差较远。因此，基于上述两大核心难点，大模型想要在证券行业实现快速落地，与智能撰写中台相结合或是一条可行路径，具体原因有以下几点：?|?2023?15?图 8 智能撰写中台与大模型结合架构图 第一，大模型想要变成可适用于证券行业的行业大模型，需要大量的 Prompt 和指令微调工作。而智能撰写中台底层所内置的海量金融业务规则函数，刚好可以解决目前大模型缺乏行业数据，无法贴近业务实际使用需求的问题。第二，针对合规性问题，借助智能撰写中台已经将外部监管、内部风控/合规/质控等业务规则融合的产品特性，能够全面保证大模型生成内容的合规性。不仅如此，对于智能撰写中台本身来说，与大模型结合也是实现进一步智能化升级的重要一步。目前智能撰写中台还需要人工配置模板等工作，结合大模型后，券商员工可以仅通过对话式的方式进行文档生成，真正实现业务模式的智能化升级重塑，解放最大生产力。未来，随着证券数字化转型的全面深入，在大模型、RPA 等先进技术加持下，智能撰写中台可以进一步提高智能撰写的精度和效率，并降低成本，为证券业务带来更多价值。通过与其他技术的结合，智能撰写中台也将向更多业务场景进一步延伸，真正助力证券数字化转型全面提速。?|?2023?16?智能运维?|?2023?17?4.智能运维 4.1 券商 IT 运维从平台化运维向智能运维过渡 券商 IT 运维随着数字化渗透也在持续演化，从初期的人工运维阶段发展到当前的平台化运维阶段。多数券商已经搭建起自己的运维平台，汇集监控平台、报警平台、自动化平台等多种工具和系统，通过平台化运维提升生产系统稳定性。但平台化运维阶段，运维仍面临数据质量差、数据时效性低以及大量重复性工作等问题，运维效率有待提升。市场的激烈竞争推动券商加速业务创新，如探索财富管理新业务、拓展互联网渠道等。业务创新使得券商业务系统变得更加复杂，也必然带来运维系统复杂性增长。叠加云原生等新技术应用，运维人员需要关注的问题呈指数型增长，为运维工作带来新挑战。运维人员需要在对业务系统实现监管、控制的基础上，具备对海量事件的分析、预测能力。比如，对海量报警信息的分析、快速定位故障原因、高效进行日志分析等。为解决以上问题，头部券商通过智能运维增强分析能力。智能运维使用 AI 算法对海量数据进行分析，实现故障提前预警，告警事件去噪、聚合、分类，并完成快速根因定位。4.2 券商实现智能运维的条件 为实现智能运维，券商需要具备数据管理和智能计算引擎两个条件。图 9 券商实现智能运维的前提条件?|?2023?18?首先，需实现数据管理。对源自多种监控、运维工具的结构化数据和非结构化数据进行汇集、治理和分析，尤其需要实现对海量数据的实时、准实时计算，以满足故障预测等运维场景的时效性要求。其次，需具备智能计算引擎，具备面向特定场景，如异常检测、告警收敛、故障预测、资源优化等高质量算法。在实现以上条件后，券商需结合业务痛点，在故障、质量、安全、效能和性能等具体场景中进行落地。综上所述，智能运维是券商 IT 运维演化的新阶段，智能运维也将做为券商数字化转型的重要部分，推动券商业务快速发展。智能运维分析平台加速安信证券智能运维分析能力演进 安信证券股份有限公司为全牌照综合类券商，多项业务排名进入全国前列，总部设于深圳，在北京、上海、广州、汕头、佛山等地设立 50 家分公司，在 29 个省级行政区设有 320 家证券营业部。安信证券以“金融服务成就美好生活”为使命，力争成为倍受尊敬的一流资本市场服务商。证券行业对系统的连续性和稳定性要求严格。在证券行业，证券投资信息瞬息万变、客户利益至关重要，保证 IT 运维的系统的实时性、可用性和稳定性，避免数据紊乱、数据丢失、交易中断等事故发生，对证券公司的日常运营至关重要。同时，监管对证券服务连续性要求加强，2022 年发布证券期货业信息技术服务连续性管理指南，对证券公司信息技术服务连续性管理的基本程序和措施提供指引。数字化转型时代下，科技创新已成为金融行业发展的核心动力。安信证券秉承着成为中国最具市场价值和核心竞争力、广受尊敬的一流资本市场服务商的企业愿景，一直紧跟科技创新发展步伐，坚?|?2023?19?持推进数字化转型战略，为实现科技赋能，持续优化数字化基础设施及基础运营保障平台。早在 2020 年，安信证券已经搭建实现运维监控平台，并持续优化完善功能，向智能运维一体化平台迈进。按照智能运维一体化平台的规划，安信证券已经完成第一阶段“平台建设”和第二阶段“能力建设”，打造实现一体化的运维工具平台体系架构，具备低代码运维开发能力，建立起 IT 运维“监管控”流程。人工为主的运维模式面临效率挑战 随着安信证券业务快速发展，系统复杂性的增长带来运维数据体量急剧扩张，IT 运维人员面临海量数据的分析和处理，既有的运维模式以人工分析为主、对风险被动响应，导致运维效率低下、运维质量波动，难以支撑安信业务创新迭代、保障用户体验。如何提升 IT 运维分析能力和效率，是安信证券当前面临的重要挑战，具体表现为：运维数据尚未实现统一归集，影响故障排查效率。在证券公司中，运维数据的存储路径、格式、规范等各有差异，分散在各系统中。安信证券在已经将大部分监控工具的重要数据进行了集中化存储和管理，如指标类数据、日志数据、告警数据等均已实现统一存储，并建立起一套运维数据标准。但对非监控类数据如 CMDB 数据、工单数据等尚未集成，其访问需要跨多个系统和工具，使运维数据查找路径复杂、增加故障排查时间。传统 IT 运维对运维人员经验依赖较高，增加运维成本。如在告警管理中，安信证券各种监控系统中的告警均需通过设置静态阈值规则实现。规则的设定对运维人员的门槛较高，要求运维人员具有丰富的经验积累。并且，由于阈值规则受运行系统影响，一旦运行系统因业务模式、负载模式、用户行为等因素发生变化，阈值规则都需要重新设定，这使得阈值规则的维护和管理也耗费巨大的人力。除告警外，日志数据来源于操作系统、应用程序、网络设备等，数据量庞大且复杂，在日志事件的关联分析、问题排查、异常模式识别等情形中，都需要运维人员具?|?2023?20?备较强的技术知识和丰富的经验进行分析处理。智能运维算法质量和数量难以满足智能运维场景需求。如在安信证券智能告警中对告警噪音的识别准确度较低，仍需要运维团队花费大量精力处理噪音告警。针对业务个性化智能运维场景，如应用变更场景下的日志智能比对以及告警关联分析等，目前的算法能力无法支撑场景落地。缺少对业务系统整体 IT 运维健康的可观测性和管理分析能力。在对业务系统的整体情况如性能、协作以及资源等方面进行了解时，由于安兴证券内运维平台相互独立，运维人员需要切换多个平台收集信息，效率低。尤其对业务系统故障进行排查时，运维团队需同时对多个系统进行排查，影响系统连续性。为解决以上痛点，安信证券 IT 运维分析需要转变运维模式，从人工为主、被动的 IT 运维模式转变为更高效、更智能化的主动运维模式，并明确智能运维一体化平台的第三个阶段为“场景建设”，平台建设向“场景和数字驱动”演进。安信证券股也将充分利用 AI 等技术赋能业务场景，探索实践智能化运维场景，纳入“十四五”期间实现全面数字化转型的战略举措之一。经过多方调研，基于对厂商技术能力、服务能力、成功案例、项目交付能力等多种因素综合考量，最终擎创科技凭借先进的技术、成熟的平台产品、持续演进的平台扩展能力以及强大的综合实力等核心优势，经过 POC、招投标等环节后，成为安信证券智能化运维场景落地的合作伙伴。上海擎创信息技术有限公司（简称“擎创科技”）是一家智能运维 AIOps 全域落地解决方案供应商，专注于以 AI 赋能运维管理，激活运维数据、优化运维效率。目前客户已经覆盖银行、保险、证券、制造、能源及交通运输等多个行业。其自主研发的夏洛克 AIOps 智慧运营平台整合告警事件、性能指标、日志和容量等多维数据，结合AI 算法技术，提供包括精准告警、异常检测、根因定位等运维解决方案，通过数据价值的提炼分析，?|?2023?21?优化企业运营决策。并且夏洛克 AIOps 全面支持对数据库、中间件、云平台、芯片、操作系统等国产软硬件产品的信创适配。从业务出发，安信证券持续优化智能运维分析能力 安信证券与擎创科技的合作经过了两个阶段，一期完成智能运维分析平台建设，并完成单指标异常检测、日志异常检测、告警压缩等功能；二期将智能运维分析平台进行横向扩展，覆盖更多业务系统，同时针对业务系统的具体诉求，开发个性化智能运维场景，如日志智能比对、故障根因推荐等。具体解决方案如下：图 10 安信证券智能运维分析平台架构图 1.建设智能运维中台，对运维数据统一存储、高效治理，为智能运维场景提供算法和数据支持。在擎创科技的支持下，安信证券首先对多源运维数据集成，采用 Clickhouse 低成本存储方案，实现对 Zabbix、Promethues、BPC、日志平台等多元运维数据的快速接入、统一纳管。之后，运维人员可在数据治理平台通过图形化的方式对多源数据进行转换、清洗，提高数据质量。?|?2023?22?算法平台支撑实现智能化运维。在算法平台中，内嵌擎创科技开箱即用的多种算法，如指标异常检测、日志异常检测算法、趋势预测算法、聚类算法等，并且支持算子二开扩展，运维人员可自主对算法建模调参，为智能运维场景赋能。2.通过智能日志分析、智能告警分析构建智能运维能力，辅助故障定位与根因分析场景 在智能日志分析方面，日志智能比对有效支撑应用变更场景。日志智能比对能对系统变更前后的日志数据进行全自动校验分析，发现人工难以发现的偏差，如“新奇”模板或变量，补足传统监控和测试方式的盲区，消除潜在隐患，保证系统变更上线后业务能正常运行。日志特征检测提供日志异常检测，为运维人员提供智能运维分析。结合智能算法对日志进行实时分析，自动识别日志的相似性，将相似度高的数据聚合在一起，提取共同的日志模式，快速掌握日志全貌，将海量日志聚类到肉眼可读的数量，并且智能识别日志发生的规律，自动识别系统崩溃、性能下降、安全风险等异常事件，进行智能告警，并为快速根因定位提供支持。图 11 智能日志分析示意图 在智能告警分析方面，智能运维分析平台提供告警智能压缩功能，通过文本聚类算法对告警内容自动聚类，并按关键字段进行分组压缩，减少告警通知、提高告警质量和可读性以及降低运维配置规?|?2023?23?则复杂度。告警关联场景分析基于关联分析算法 FP-Growth 进行数据建模，能对海量的告警事件进行降噪和关联分析，辅助根因定位告警分析、处置过程。关联场景分析还支持沉淀故障处理的知识，减少运维重复工作，提升运维效率。图 12 智能告警引擎示意图 3.通过统一检索、系统画像建立统一监控能力 统一检索支持运维人员在一个页面上对某主机某时间段内的指标、告警日志、架构图、变更计划等数据进行一键查询，辅助快速应急排障。图 13 统一检索功能示意图?|?2023?24?业务系统画像实现业务系统运维可观测。系统画像打通了日志、业务、CMDB 等系统，提供操作系统、中间件、业务、链路追踪等性能视图，同时将监控性能指标与告警实时呈现，帮助运维人员对业务系统运维健康度进行整体评估，一旦发生故障，快速评估关联影响以及辅助定位系统根因，提升运维效率。图 14 业务系统画像?|?2023?25?4.故障根因推荐 此外，安信证券与擎创科技共研了故障根因推荐，通过对多源运维数据、融合多模态分析算法，提供系统故障的初步分析和建议，帮助运维人员快速识别问题。智能运维分析平台带来运维效率显著提升 在擎创科技的协助下，安信证券快速上线智能运维分析系统，基于智能日志分析、智能告警分析的智能运维能力有效提升运维效率、降低运维成本。智能告警关联分析推动实现主动运维。智能告警中的关联场景分析中，平台基于核心业务系统过去 6 个月约 33 万条的告警数据，结合 AI 算法，经过 5 轮的学习过程、2 次结果的评审过程，生成了 22 笔有意义的关联分析结果，大幅提升告警价值和告警处理效率，推动传统被动响应向主动运维运营发展。系统画像和统一检索有效提升运维效率。系统画像提供了业务系统全局分析视角，整合系统关键信息，系统健康情况一目了然，简化流程，降低沟通成本。一站式统一检索帮助运维人员实现在一个界面上进行定障排障操作，通过时间轴分析故障的前后变化，对比传统人工需要大量平台间手动来回切换的行为，提高 5 倍运维工作效率。日志智能比对缩短测试用时，有效规避应用开发变更后的上线风险。在日志变更异常检测中实现全自动化日志校验分析，测试用时由原先的 5-6 个小时缩减到 1 小时，至少提高 5 倍测试效率，并且每年安信证券能通过平台发现 10 件潜在隐患，有效规避风险。运维数据集中存储降低运维成本。运维数据采用低成本方案转储一年后减少 11 台服务器，且对资源使用同比降低 38%。场景驱动、数据驱动以及持续运营是构建智能运维分析能力的关键?|?2023?26?回顾安信证券智能运维分析平台建设过程，其场景驱动、数据驱动的理念以及持续运营机制是构建智能运维分析能力、持续获取智能运维效益的关键。安信证券智能运维分析平台的建设是以业务场景为驱动，使得平台建设目标可落地，也让平台建设效果可衡量。IT 支撑业务发展，业务需求也能反作用于 IT 基础建设。在智能运维分析平台的建设过程中，安信证券始终坚持“数据驱动”，通过对多源数据统一存储、治理，结合 AI 算法，充分挖掘数据价值，支撑智能应用场景。而在智能运维分析平台建设完成后，安信证券建立起持续的运营机制能保证平台随业务系统变化快速调整、持续优化，持久发挥效能。如业务部门会对平台上的日志智能比对、智能告警等信息进行确认和反馈，协助平台运维人员对算法持续调优。4.3 大模型将与智能运维深度融合，扩展运维场景、提升运维效率 当前，券商智能运维的场景集中在异常检测、故障预测、告警收敛、根因分析等场景。随着大模型兴起，智能运维与大模型的融合将渗透场景扩展至智能问答、故障自愈、故障预防、知识库构建等方向。一方面，大模型能扩展智能运维场景，实现更多场景自动化。在自动化部署过程中，大模型可根据运维人员的自然语言指令自动生成脚本、配置、测试等相关代码。在智能问答场景中，通过自然语言交互，为运维人员提供运维专家级的指导和支持。另一方面，大模型将提升既有算法效果，进一步提升运维效率。如在日志分析中，大模型可通过日志数据进行分析，实现异常检测、根因分析。?|?2023?27?图 15 大模型应用方向 未来，大模型将成为智能运维的核心技术，推动智能运维覆盖故障、质量、安全、效能和性能等全部运维场景。?|?2023?28?结语?|?2023?29?5.结语 数字化已经成为券商长期发展战略。无论是传统经纪业务抑或是财富管理新业务，都需要数字化赋能。在数字化建设中，数据能力构建和大模型应用是未来券商的重要投入方向。数据能力是业务运营的基础。目前券商在加速梳理数据资产、提升数据质量，以及通过数据湖、湖仓一体等数据架构，实现对多元异构数据的统一存储和分析，打通数据孤岛，为业务创新和大模型应用提供高质量数据。大模型将加速券商创新业务场景落地，提升运营效率。尤其大语言模型的自然语言交互能力，将大幅提升人工效率、拓展券商服务客户的空间和时间。?|?2023?28?关于爱分析 爱分析是一家专注数字化市场的研究咨询机构，成立于中国数字化兴起之时，致力于成为决策者最值得信任的数字化智囊。凭借对新兴技术和应用的系统研究，对行业和场景的深刻洞见，爱分析为数字化大潮中的企业用户、厂商和投资机构，提供专业、客观、可靠的第三方研究与咨询服务，助力决策者洞察数字化趋势，拥抱数字化机会，引领中国企业数字化转型升级。?|?2023?29?研究咨询服务 技术研究 客户洞察 行业研究 新兴技术研究，厂商能力调研，助力数字化最优决策 企业用户需求及实践调研，辅助制定业务与市场策略 行业数字化趋势与实践研判，辅助业务与战略决策 商业研究 品牌&营销 投资研究 基于研究、数据和案例调研积累，辅助业务可靠落地 权威背书，树立行业地位；教育市场，精准触达客户 成熟方法论，一手数据，助力研判机会、稳健投资?|?2023?30?法律声明 此报告为爱分析制作，报告中文字、图片、表格著作权为爱分析所有，部分文字、图片、表格采集于公开信息，著作权为原著者所有。未经爱分析事先书面明文批准，任何组织和个人不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被爱分析认为可靠，但爱分析不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成投资建议，报告内容仅供参考。爱分析不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。北京爱分析科技有限公司 2023 版权所有。保留一切权利。?|?2023?31?32?|?2021?

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年度证券公司投资者服务与保护报告中国证券业协会年度证券公司投资者服务与保护报告年度证券公司投资者服务与保护报告拥抱全面注册制改革构建与新时代相适应的投资者保护新机制中国证券业协会年是党的二十大胜利召开.

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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读,1证券研究报告证券证券投资驱动增长,业务分化显著投资驱动增长,业务分化显著华泰研究华泰研究证券证券增持增持,维持维持,研究员沈娟沈娟SACN.

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上海证券交易所交易及相关系统技术白皮书上海证券交易所上海证券交易所交易及相关系统技术白皮书交易及相关系统技术白皮书,2023,2023年年88月修订,月修订,目目录录1,概述概述,12,概念与术语概念.

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证券研究报证券研究报告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号,证监许可,2009,1210号未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载行业研究行业研究证券证券2023年年08月月29日日证券行业深度研究.

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季度观察季度观察 证券公司证券公司行业行业季度观察季度观察 2023年第年第二二季度季度 联合资信评估股份有限公司 金融评级二部 潘岳辰 汪海立 摘要：摘要：2023 年二季度，证券公司债券发行规模同比大幅增长；期末股票市场指数较年初小幅上涨，除自营业务外，证券公司其余各业务板块 2023 年上半年业绩同比预计不会出现显著增长。证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，整体信用水平保持稳定。注册制全面实行，相关配套制度及法律法规进一步完善注册制全面实行，相关配套制度及法律法规进一步完善。证券公司发行债务融资工具规模证券公司发行债务融资工具规模同比同比和和环比环比均明显均明显增长；发行债券利差增长；发行债券利差走阔走阔，不同级别发行主，不同级别发行主体利差仍存在明显区分度。体利差仍存在明显区分度。2023 年二季度，无证券公司年二季度，无证券公司 IPO 或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。2023 年二季度，国内股票市场指数有所回落，但指数表现略优于上年同期；年二季度，国内股票市场指数有所回落，但指数表现略优于上年同期；2023 年上半年，年上半年，股票市场指数波动上股票市场指数波动上涨涨，2023 年上半年自营业务业绩表现预计将优于上年同期。年上半年自营业务业绩表现预计将优于上年同期。2023 年二季度年二季度市场交投活跃度市场交投活跃度同比环比均有所上升，但同比环比均有所上升，但 2023 年上半年股票市场交易量同比年上半年股票市场交易量同比下下降，经纪业务降，经纪业务增长增长动力动力仍显仍显不足不足。2023 年二季度，证监会审核项目数量同比有所增加，但年二季度，证监会审核项目数量同比有所增加，但 IPO 审核数量有所减少，项目审核通审核数量有所减少，项目审核通过率同比有所提升；过率同比有所提升；股权项目募集资金规模同比环比均有股权项目募集资金规模同比环比均有所下降所下降；债券承销规模同比；债券承销规模同比环比均有环比均有所增长。所增长。2023 年二季度末市场两融余额较上年末小幅增长，但较上年同期末有所下降年二季度末市场两融余额较上年末小幅增长，但较上年同期末有所下降，两融业务规模，两融业务规模与股票市场指与股票市场指数数波动情况基本一致。波动情况基本一致。2019 年年以以来，证券公司积累了较多股票质押业务风险化来，证券公司积累了较多股票质押业务风险化解经验，随着存量解经验，随着存量风险风险的的逐步化解，逐步化解，证券公司股票质押业务证券公司股票质押业务风险可控风险可控。季度观察季度观察 一、一、监管动态监管动态 政策概览政策概览 监管机构改革不断推进，过渡期工作安排逐步落实；更多金融改革工作稳定运行，促进监管机构改革不断推进，过渡期工作安排逐步落实；更多金融改革工作稳定运行，促进金融行业服务实体经济，行业延续严监管态势。金融行业服务实体经济，行业延续严监管态势。2023 年二季度，监管机构改革在不断推进；4 月，证监会核发首批企业债券注册批文，同期，中国证监会、发改委联合发布关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告，公告阐明了过渡期期限设置、企业债券受理审核、发行承销、监管执法、风险防控等工作安排情况。国务院办公厅发布关于上市公司独立董事制度改革的意见，证监会就上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）公开征求意见，以“明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系”等八个方面为重点改革任务，充分体现了党中央、国务院对建立健全中国特色现代企业制度和中国特色现代资本市场的高度重视，也表明了加强和完善现代金融监管，守住不发生系统性风险底线，建设中国特色现代资本市场的决心。表 1 2023 年二季度证券行业相关政策及监管政策 时间时间 本季政策本季政策 联合点评联合点评 4 月 国务院办公厅发布关于上市公司独立董事制度改革的意见 进一步优化上市公司独立董事制度，提升独立董事履职能力，充分发挥独立董事作用 4 月 证监会就上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）公开征求意见 根据八个方面重点改革任务，进一步细化独立董事制度各环节具体要求，构建科学合理、互相衔接的规则体系，充分发挥法治的引领、规范、保障作用 4 月 证监会就证券期货市场主机交易托管管理规定（征求意见稿）公开征求意见 规范证券期货市场主机交易托管活动，保护投资者合法权益，维护证券期货市场安全平稳运行 4 月 中国证监会、发改委联合发布关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告 过渡期内企业债券受理审核、发行承销、登记托管等安排保持不变，企业债券发行注册、监管执法、风险防控等工作有序衔接，压实企业债券发行人和相关机构责任 5 月 证监会发布推动科技创新公司债券高质量发展工作方案 进一步健全资本市场功能，加快提升科技创新企业服务质效，促进科技、产业和金融良性循环，更好支持高水平科技自立自强 6 月 证监会就公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）公开征求意见 健全资本市场财富管理功能，深化投资端改革，培育资本市场买方中介队伍 资料来源：证监会网站，联合资信整理 处罚情况处罚情况 2023 年二季度，监管年二季度，监管机构机构对证券公司作出对证券公司作出暂停业务等重大处罚较多，证券公司监管处暂停业务等重大处罚较多，证券公司监管处罚频次同、环比均大幅增长，严监管趋势延续，多家证券公司罚频次同、环比均大幅增长，严监管趋势延续，多家证券公司因因投行业务、经纪业务开展时投行业务、经纪业务开展时未勤勉尽责未勤勉尽责及研报违规及研报违规等问题受到监管措施。等问题受到监管措施。2023 年二季度，各监管机构对证券公司（含分支机构和从业人员）共计开出 116 张罚单，同、环比均大幅增长，其中，投研业务收到罚单较多，主要事由包括部分研究报告底稿留存不全面、合规审查意见留痕不足、未登记为证券分析师的人员在研究报告上签字等；监 季度观察季度观察 管机构对证券公司作出的暂停业务等重大处罚较多，国都证券因投行业务存在多方问题，被暂停投行业务 6 个月，五矿证券因私募资产管理业务存在问题，被责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案 6 个月。2023 年二季度严监管态势延续，证券公司处罚频次保持在较高水平。表 2 2023 年二季度部分证券公司被处罚情况 时间时间 证券公司证券公司 处罚事项处罚事项 4 月 国都证券 因投行业务存在多方问题，北京证监局决定对国都证券采取责令改正并限制业务活动的行政监管措施，暂停与股票发行相关的保荐、承销业务等投行类业务 6 个月 6 月 东北证券 因在豫金刚石 2016 年非公开发行股票项目的保荐中存在多方违规，持续督导期间未勤勉尽责，东北证券被“没一罚三”，合计罚没金额达到 754.72 万元 6 月 五矿证券 私募资产管理业务存在问题，被责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案 6个月 数据来源：证监会网站，联合资信整理 二、债市追踪二、债市追踪 一级市场发行一级市场发行 2023 年年二季度，我国证券公司各类债务融资到期规模二季度，我国证券公司各类债务融资到期规模 3042.10 亿元，同比增长亿元，同比增长 3.66%，环比增长环比增长 26.15%；发行各类债务融资工具规模合计发行各类债务融资工具规模合计 3615.22 亿元，亿元，同比增长同比增长 61.36%，环比，环比增长增长 6.05%；公司债和短期；公司债和短期融资券融资券为发行规模前两大为发行规模前两大发行品种发行品种。2023 年二季度，公司债方面，证券公司合计发行了 100 期公司债，同比增加 52 期，环比增加 11 期；合计募资 2034 亿元，同比增长 111.02%，环比增长 4.58%；发行规模占比为56.26%，占比同比增加 13.24 个百分点。短期融资券方面，证券公司合计发行了 62 期短期融资券，同比增加 15 期，环比下降 12期；合计募资 929.70 亿元，同比增长 7.11%，环比下降 25.02%；占证券公司总发行规模的25.72%，同比下降 13.03 个百分点。次级债方面，证券公司共计发行 30 期次级债，同比增加 13 期，环比增加 14 期；合计募资 651.52 亿元，同比大幅增长 59.49%，环比大幅增长 190.86%，占总发行规模的 18.02%，占比同比下降 0.21 个百分点，发行规模占比同比变动不大。2023 年二季度，我国证券公司各类债务融资工具到期 139 期，同比增加 10 期，环比增加 17 期，到期规模 3042.10 亿元，同比增长 3.66%，环比增长 26.15%；发行各类债务融资工具192期，同比增加80期，环比增加13期；发行规模合计3615.22亿元，同比增长61.36%，环比增长 6.05%。季度观察季度观察 图 1 证券公司发债情况统计（单位：亿元、%）资料来源：Wind，联合资信整理 2023 年第二季度，短期融资券发行主体评级均为年第二季度，短期融资券发行主体评级均为 AA 和和 AAA，发行利差在主体评级和，发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；期限上均具有明显区分度；AAA 和和 AA 利差环比有所走阔。利差环比有所走阔。2023 年第二季度，证券公司发行利差均值 77.83BP,同比增长 9.49 个 BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体评级和不同期限上均具有明显区分度，AAA 主体发行利率显著低于 AA 级证券公司，AAA 级证券公司发行 2 年期和 3 年期公司债券利差均值在 61.79BP 和81.79BP，远低于 AA 证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA 证券公司发行 6 个月期限短期融资券利差均值在 46.57BP，AA 证券公司为 70.67BP。AAA 证券公司发行 3 年期次级债利差均值低于 AA 级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。综上所述，AAA 证券公司在融资成本方面优势明显。表 3 2023 年第二季度证券公司发债利差情况统计（单位：BP）品种品种 期限期限 主体评级主体评级 利差均值利差均值 公司债券 3 个月 AAA 45.02 6 个月 AAA 45.42 9 个月 AAA 55.24 1 年 AAA 53.36 2 年 AAA 61.79 AA 219.44 3 年 AAA 81.79 AA 159.83 5 年 AAA 60.65 短期融资券 2 个月 AAA 76.53 3 个月 AAA 53.05 6 个月 AAA 46.57 AA 70.67 9 个月 AAA 50.29 AA 63.36 季度观察季度观察 1 年 AAA 63.46 次级债 1 年 AAA 67.37 2 年 AAA 95.46 3 年 AAA 112.55 AA 211.10 5 年 AAA 114.18 AA 356.34 注：利差=发行票面利率-发行当日同期限中债国债到期收益率，对于无法完全一致的发行期限采用近似期限来代替 资料来源：Wind，联合资信整理 2023 年二季度，证券公司发行利差有所走阔，主体评级为 AAA 和 AA 证券公司发行利差均值均有所增长；行业利差均值 77.83BP，同比增长 9.49 个 BP，环比增加 4.49BP；AAA证券公司平均利差低于 AA 利差 82.51 个 BP，差额同比下降 31.61BP，环比增加 11.13BP。图 2 证券公司不同主体级别利差变动情况（单位：BP）注：部分季度 AA 级证券公司未发行债券 资料来源：Wind，联合资信整理 二级市场跟踪二级市场跟踪 2023 年年二二季度，季度，中航证券公司中航证券公司主体级别主体级别调升至调升至 AAA 级，二级市场证券公司债券价格整级，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定体维持稳定。2023 年二季度，中航证券主体级别被上调至 AAA 级，主要系中航证券作为中国航空工业集团下属证券公司，能够在业务资源、资本补充等方面获得股东方支持，2022 年注册资本由 36.34 亿元增至 73.28 亿元，资本实力进一步增强。2023 年二季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。三、资本补充三、资本补充 2023 年二季度，无证券公司年二季度，无证券公司 IPO 或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。2023 年 1 月信达证券上市，成为继 2021 年 5 月年财达证券、2022 年 12 月首创证券后又一家登录 A 股的证券公司。根据 Wind 统计，截至 2023 年 7 月末，东莞证券处于过会申报发行阶段；开源证券、华宝证券、财信证券、渤海证券 IPO 申报均处于问询阶段，华龙证 季度观察季度观察 券 IPO 申报处于问询已回复阶段；东海证券、申港证券、华金证券、国开证券、湘财证券处于 IPO 辅导备案登记受理状态。2023 年二季度，无证券公司 IPO 发行上市。再融资方面，2023 年以来，浙商证券、天风证券、南京证券和中泰证券的增发预案已过股东大会审议；国联证券增发计划处于被证监会二次问询的阶段；中原证券增发计划停止实施。2022 年，中信证券、财通证券、东方证券、兴业证券相继完成配股；2023 年以来，证券公司暂无配股预案通过证监会，国海证券增发计划仍处于通过证监会审核但尚未实施阶段。表 4 2023 年以来证券公司股权融资最新进展 资料来源：Wind，联合资信整理 四、四、业绩业绩表现表现 自营业务自营业务 2023 年二季度，股票市场指数有所回落，但整体表现仍优于上年同期。年二季度，股票市场指数有所回落，但整体表现仍优于上年同期。截至 2023 年 6 月末，上证指数收于 3202.06 点，较上年末上涨 3.65%，较上季度末下跌2.16%；深证成指收于 11026.59 点，较上年末上涨 0.10%，较上季度末下跌 5.97%。中债综合净价（总值）指数收于 104.24 点，较上年末上涨 1.01%，较上季度末上涨 0.86%。2023年二季度，国内股票市场指数有所回落，但指数表现略优于上年同期。受益于此，证券公司自营业务 2023 年上半年业绩表现预计将优于上年同期。图 3 股票市场指数（单位：点）图 4 中债综合净价（总值）指数（单位：点）资料来源：Wind，联合资信整理 融资动作融资动作 公司名称公司名称 进度进度 日期日期 价格价格（元）（元）募资总额募资总额（亿元）（亿元）IPO 信达证券 已上市 2023-02-01 8.25 26.75 东莞证券 已通过 2023-03-02-开源证券 已问询 2023-04-11-华宝证券 已问询 2023-06-28-财信证券 已问询 2023-06-29-渤海证券 已问询 2023-06-30-华龙证券 已回复 2023-07-10-增发 浙商证券 股东大会通过 2023-03-18-天风证券 股东大会通过 2023-05-19-国联证券 已问询（第二次）2023-06-02-南京证券 股东大会通过 2023-06-21-中泰证券 股东大会通过 2023-07-20-中原证券 停止实施 2023-07-22-季度观察季度观察 经纪业务经纪业务 2023 年二季度年二季度市场交投活跃度同比市场交投活跃度同比环比均有所提升环比均有所提升，但从但从 2023 年上半年表现看，年上半年表现看，经纪经纪业务增长动力业务增长动力仍仍不足不足，业绩表现预计将不及上年同期，业绩表现预计将不及上年同期。2023 年二季度，沪深两市成交量 59.31 万亿元，环比增长 14.46%，同比增长 6.36%，股市交投活跃程度明显提升。2023年上半年，沪深两市成交额111.13万亿元，同比下降2.70%。在行业佣金率持续下滑的情况下，证券公司 2023 年上半年经纪业务业绩表现预计将不及上年同期。图 5 沪深股票成交额 资料来源：Wind，联合资信整理 投行业务投行业务 2023 年年二二季度，证监会审核项目数量同比季度，证监会审核项目数量同比有所增加，但有所增加，但 IPO 审核数量有所减少审核数量有所减少，项目项目审核通过率同比有所提升。审核通过率同比有所提升。2023 年二季度，证监会审核项目总家次及通过家次分别为 278 家和 262 家，分别较上年同期增加 23 家和 32 家，审核通过率为 94.24%，同比提升 4.05 个百分点；其中 IPO 审核家次及过会家次分别为 104 家和 90 家，分别较上年同期减少 19 家和 23 家，IPO 审核家数同比有所减少，但审核通过率为 86.54%，同比上升 1.43 个百分点。2023 年上半年，证券公司承销项目主动撤回家次 128 家，较上年同期增加 2 家。考虑到 IPO 项目对投行利润贡献度较高，在 IPO 项目审核数量回落的情况下，2023 年上半年投行业务收入同比将不会出现明显增长。图 6 证监会审核项目通过情况 季度观察季度观察 资料来源：Wind，联合资信整理 图 7 IPO 审核通过情况 资料来源：Wind，联合资信整理 2023 年二季度，年二季度，股权项目募集资金规模同比环比均有所股权项目募集资金规模同比环比均有所下降下降。2023年二季度，各类股权项目融资总额3072.22亿元，同比减少3.37%，环比减少13.58%。从募集资金规模看，2023 年二季度，IPO、增发和可转债分别募集资金 1445.98 亿元、1026.91亿元和 444.23 亿元，分别占募集资金总额的 47.07%、33.43%和 14.46%。2023 年二季度，通过 IPO 募集资金规模同比环比均有所增长，同过定向增发募资规模同比有所增长，但环比显著下降。图 8 证券公司投行业务股权类项目情况（单位：亿元）季度观察季度观察 资料来源：Wind，联合资信整理 图 9 IPO 发行情况（单位：亿元、家）资料来源：Wind，联合资信整理 图 10 再融资情况（单位：亿元、家）资料来源：Wind，联合资信整理 季度观察季度观察 证券公司债券承销规模证券公司债券承销规模同比环比均有所增长同比环比均有所增长。2023 年二季度，证券公司各类债券承销金额 3.48 万亿元，同比增长 10.88%，环比增长26.36%。图 11 证券公司投行业务债券承销情况 资料来源：Wind，联合资信整理 信用交易业务信用交易业务 2023 年年二二季度季度末市场末市场两融余额两融余额较上年末较上年末小幅增长，但小幅增长，但较上年同期末有所下降较上年同期末有所下降。2023 年上半年，股票市场指数呈波动上涨态势，期末市场两融余额较上年末小幅增长。截至 2023 年 6 月末，市场两融余额 15884.98 亿元，较上年末增长 3.12%，较上年同期末下降 0.93%。整体来看，市场两融业务规模与股票市场指数波动情况基本一致，两融业务规模未发生明显变化。2022 年上半年，证券公司两融业务利息收入同比预计将不会出现明显变化。图 12 两融业务余额情况 资料来源：Wind，联合资信整理 市场市场股票质押股票质押规模仍处于下降趋势，整体风险可控规模仍处于下降趋势，整体风险可控。截至 2023 年 6 月末，市场质押股份市值合计 3.06 万亿元，较上年末下降 4.34%，市场质押股份市值自 2019 年以来持续下降；季度观察季度观察 市场质押股数占总股本比例为 4.79%，较上年末下降 0.21 个百分点。证券公司近年来积累了较为丰富的开展股票质押业务经验，随着市场风险的逐步化解，股票质押业务风险整体可控。图 13 市场质押股份市值情况（单位：亿元）资料来源：Wind，联合资信整理 图 14 市场质押股数情况 资料来源：Wind，联合资信整理

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证券研究报告,行业专题,证券127请务必阅读正文之后的免责条款部分证券报告日期,2023年08月19日活跃资本市场活跃资本市场的潜在举措的潜在举措,行业行业专题专题报告报告投资要点投资要点7月月24日.

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1242023年年8月月11日日行业行业,深度深度,研究报告研究报告行业研究报告慧博智能投研券商行业深度,券商行业深度,政策导向,市场机遇,边际政策导向,市场机遇,边际变化及相关公司深度梳理变化及相关.

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二零二三年中国证券业调查报告毕马威中国金融服务 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 目录卷首语04行业综述05行业趋势114.1 财富管理业务4.1.1 业务回顾4.1.2 业务动态：布局新渠道，数字化赋能全链转型4.2 自营业务4.2.1 业务回顾4.2.2 业务动态：客需驱动，打造自营多元化与非方向性业务新引擎2.1 证券行业维持高质量发展，经营业绩短期承压2.2 证券行业收入结构整体稳定，轻资产业务比重显弹性2.3 证券行业“走出去”蹄疾步稳，国际布局再拓宽3.1 践行 ESG 理念，把握可持续脉搏3.2 紧跟全面注册制新导向，推动投行战略再升级3.3 筑牢网络和信息安全防线，为数字化发展保驾护航3.4 强化海外业务洞察，夯实全面风险管理能力3.5 借科技之手，赋合规内控智能07080931351317212427业务动态2901020304 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 附录 1 财务摘要附录 2 外商投资证券公司一览附录 3 内地期货公司名单附录 4 内地基金公司名单附录 5 内地基金公司子公司名单附录 6 设立香港子公司的证券公司附录 7 外商投资私募基金管理公司55117121129139143145附录结语535105064.3 投行业务4.3.1 业务回顾4.3.2 业务动态：投行业务重塑正当时，服务实体经济担任重要角色4.4 资产管理业务4.4.1 业务回顾4.4.2 业务动态：公募业务转型加速，主动管理稳步提升4.5 期货业务4.5.1 业务回顾4.5.2 业务动态：期货公司新规的政策调整，重构期货公司业务版图394347 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。4 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 过去的一年是我国历史上极为重要的一年，党的二十大胜利召开，进一步描绘了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图。2023 年，既是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是实施“十四五”规划承前启后的的关键一年。作为资本市场的关键组成部分，证券行业认真贯彻二十大报告精神，服务国家改革发展大局，以综合金融服务推动实体经济持续高质量发展。根据中国证券业协会公布的 140 家证券公司经审计的年报数据汇总，经营业绩方面，2022 年度证券行业实现营业收入人民币 3,950 亿元，同比下降 21%；净利润人民币 1,433 亿元，同比下降 24%（母公司财务报表口径，下同），经营业绩短期承压；资产规模方面，截至 2022 年 12 月 31 日，证券公司资产总额为人民币 11.1 万亿元，较上年末增加 4%；净资产为人民币 2.8 万亿元，较上年末增加 8%。收入结构方面，2022 年证券公司各业务条线收入均有不同程度的回落，整体结构与上年基本保持一致。其中，经纪业务依然作为证券公司第一大收入来源，全年实现收入人民币 1,287 亿元，较 2021 年度减少了 17%，占营业收入总额的 33%。自营业务受到资本市场震荡下行的影响，2022 年度实现收益（公允价值变动损益与投资收益合计）人民币 912 亿元，占营业收入总额的 23%，较 2021 年相比下滑较大，成为证券公司业绩承压的主要原因。以全面注册制为核心牵引的资本市场改革开放的加速深化，IPO 发行规模再创新高，但由于债务融资及其他增发融资规模整体下降，2022 年度整体投资银行业务实现净收入人民币 663 亿元，较 2021 年度减少了6%，占营业收入总额的 17%。资管新规全面落地实施，券商资管产品结构持续优化，2022 年行业实现资产管理业务净收入人民币 259 亿元，较上年虽有一定程度下滑，但其在证券公司总收入的占比较 2021 年增加了 1 个百分点。监管动态方面，“严监管”和“促发展”同轨并行。一方面陆续颁布了证券行业高管及从业人员新规、证券公司保荐业务规则、证券期货业网络和信息安全管理办法、稳健薪酬制度指引等政策，并首度开展证券公司投行业务质量评价，对证券公司从业人员管理、投行、信息安全的风险和合规管理提出了更高的要求。另一方面，注册制全面落地、公募基金管理人新规出台、首家新设外资独资券商获批等举措，进一步激发了市场潜力和活力。随着国内经济进入高质量发展阶段，资本市场作为社会资源配置、居民财富保值增值的重要场所将发挥着重要作用。回顾 2022 年，证券公司受股市震荡下行影响整体业绩出现负增长，但在一系列政策机制与监管指引更新下，证券公司在新业务模式、新渠道布局以及新架构变革上迎来了新的发展空间，如何在新市场发展浪潮下抓住机遇，根据自身优势探索蓝海，成为各家证券公司需要持续研究的课题。展望2023年，证券行业将以党的二十大精神为指引，践行国家战略、服务实体经济，持续助力产业创新转型，为推进中国式现代化贡献金融力量。本报告是毕马威中国发表的第十七份年度中国证券业调查报告，是根据中国证券业协会（）公布的 140 家内地证券公司 2022 年年度报告编制的。我们以领先的行业服务者视角，汇聚多方观点与洞察，深入探讨证券行业最新趋势和业务动态，以高质量的服务与理解陪伴证券行业在新时代下拥抱机会，应对挑战，砥砺前行。卷首语4张楚东毕马威中国金融业主管合伙人陈少东毕马威中国金融业审计主管合伙人王国蓓毕马威中国证券及基金业主管合伙人 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 5 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 02行业综述6 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 行业综述7 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 2022 年，全行业 140 家证券公司合计实现营业收入人民币 3,950 亿元（见图表 1），实现净利润人民币 1,433 亿元（见图表 1），均较上年分别下降 21%和 24%。受多重宏观超预期风险因素影响，2022 年证券行业整体业绩短期承压，净资产收益率为2.17%（见图表 2），较去年减少 3 个百分点。上述业绩变化主要受到资本市场震荡调整影响，其中一级市场方面，2022 年 A 股 IPO 发行规模共计人民币 5,869 亿元，同比上年提升 8%；二级市场方面，2022 年国内证券市场整体活跃度下降，沪深两市股票总交易额为人民币 225 万亿元，较 2021 年下降 13%，上证综指降幅 15%，深圳成指降幅 26%。在经营业绩承压的同时，证券公司不断夯实资本实力，行业风险管控能力持续增强。截至 2022 年末，证券行业总资产为 11.1 万亿元（见图表 1），净资产为 2.8 万亿元（见图表 1），净资本 2.1 万亿元，分别较上年末增长 4.38%、8.71%、4.69%；一般杠杆率1为 3.97，较上年末下降 2.67%，证券公司在波动环境下稳健经营，合理利用杠杆，提高自身能力，健康有序地发展。2022 年证券行业在持续提升资产质量，聚焦高质量发展，增强抵御风险能力的同时，积极贯彻稳健经营理念，遵循证券公司建立稳健薪酬制度指引的主旨精神，未来证券公司会继续以成本管理为抓手提升行业效能，通过提升资金使用效率，有效配置存量资产实现降本增效。在宏观经济稳步复苏、注册制改革全面启动等利好下，证券行业需勤练专业“内功”，聚焦主责主业，在提升研究能力、定价能力、销售能力、创新能力、数字化能力及集团协作能力等多方面，主动谋求转型，走向更高质量发展。短期承压不改长期向好的大势，证券行业的高质量发展更需要坚定信心勇挑重担。应对挑战时敢于逆势而上，在改革和转型上久久为功；面对机遇时善于顺势而为，继续提升优势和长处。2.1证券行业维持高质量发展，经营业绩短期承压图表 1 近五年证券行业财务数据图表 2 近五年证券行业净资产收益率数据来源：Wind 资讯数据来源：证券公司财务报表、毕马威分析 36300 12100-510500 484002018201820192019202020202021202120222022单位：百分之一单位：人民币万亿元总资产、净资产单位：人民币十亿元营业收入、净利润 24200 6126004.41 2.174.43 1.66 5.45 王国蓓毕马威中国证券及基金业主管合伙人总资产（人民币万亿元）净资产（人民币万亿元）营业收入（人民币十亿元）净利润（人民币十亿元）1一般杠杆率=总资产/净资产8 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 从各项主要业务占总营业收入的比重来看（见图表 3），经纪业务作为证券公司传统本源业务，位居证券公司第一大收入来源，其占营业收入比重为 33%，较 2021年增加 2 个百分点，在当下两融业务持续扩容以及个人养老金业务进场后，打通新渠道及提升产品创新能力将是证券公司步入财富管理转型“下半场”的重要路径。2022 年资本市场波动调整而导致投资市场行情整体走弱，使得投资收益率降低，自营业务收入普遍性下降，在证券公司收入来源中占比为 23%，较 2021 年减少 10 个百分点，而随着市场情绪逐渐回暖，证券公司如何优化资产配置、走多元化及去方向化策略及拓展机构客户需求将是证券公司自营业务触底反弹，回到证券公司收入“顶梁柱”地位的关键。2022 年是资管新规全面落地元年，证券公司资管业务架构持续优化，资产管理业务收入占营业收入比重为 7%，较上年增加 1 个百分点，在时下监管政策引导环境下，证券公司应抓住公募市场机会，布局资管业务产品新结构，探索市场盈利新增长点。随着注册制改革进一步激发了市场活力，多层次的资本市场建设不断取得突破，相关基础性制度不断优化，证券公司服务实体经济形成了正向循环互惠机制，投资银行业务继续增加盈利比重，其占营业收入比重为 17%，较 2021 年增加 3 个百分点，新政策引领下，头部券商应聚焦专业能力提升及资源整合以巩固市场优势，而中小券商应开拓蹊径，着力打造差异化竞争。而其他收入方面，2022 年利息净收入及其他收益等收入占比 20%，较 2021 年增加4 个百分点。当前证券行业整体呈市场化、开放化及数字化，证券公司应着力多方面、深层次地布局各项业务，注重改革与提升并进，在波动市场环境下彰显韧性与弹性。证券行业收入结构整体稳定，轻资产业务比重显弹性数据来源：证券公司财务报表、毕马威分析30p%0P 1820192020202120222009%8#%7 33%7)5&3%61%经纪业务投资银行业务自营及其他投资资产管理业务其他（包括融资融券利息收入）图表 3 近五年证券行业收入结构黄小熠毕马威中国证券基金业合伙人2.29 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 随着资本市场双向开放法律法规和政策指引的相继落地，境内外资本市场互联互通持续深化，跨境投融资渠道不断拓宽，证券行业也积极投身“一带一路”的建设中，加速推进国际化进程，助力中国经济更持续、更充分地利用国际国内两个市场、两种资源，加速自身新旧动能转换。根据中国证券业协会数据显示，2022 年证券公司代理客户港股通交易金额 7.24 万亿港元，通过香港子公司积极服务沪深股通交易金额 23.28 万亿元人民币，服务的企业在中国香港市场 IPO 融资 1,019.31 亿港元，占香港全市场的 97.43%。2022 年证券公司交出了服务 10 家 A 股上市公司在伦敦、瑞士证券交易所成功发行并上市全球存托凭证（GDR）的成绩单，助力中国企业拓宽国际融资渠道。跨境业务方面，目前我国已有 10 家证券公司取得跨境业务试点资格开展相关跨境衍生品、自营投资以及收益凭证业务。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据显示，截至 2022年底，上述证券公司开展的跨境衍生品业务规模约 5,870 亿元，较上年度末同比增长约 40%，跨境自营投资规模约为 1,425 亿元，同比增长约 57%，跨境收益凭证规模约为 75 亿元，同比增加约 43%（见图表 4），整体跨境业务规模呈稳定上升趋势，在目前开放型经济新环境下，头部券商敢立潮头，开拓跨境投资新渠道，进一步促进了我国证券行业国际化发展。根据近五年年度报告中披露海外业务财务数据的上市券商中 2022 年营业收入排名前十家的数据显示，近五年来整体海外业务盈利情况呈先增后减之势，其中，2022 年度海外业务营业收入、营业利润、利润增长率均出现不同程度的回落（见图表 5），主要因为美联储持续加息、地缘政治局势动荡、以及中资美元债风险逐步暴露等不利因素的叠加导致。未来证券公司海外业务应进一步增强全球化风险抵御能力，对海外资产质量进行全面审视，防范国别风险和重大金融风险；进一步提高风险甄别效率，以及不同类型风险的管理及处置能力，确保国有资产的保值增值。证券行业“走出去”蹄疾步稳，国际布局再拓宽张楠毕马威中国证券基金业合伙人2.310 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 数据来源：证券公司财务报表、毕马威分析 15,0003,000 5,000 1,000-100%-50%,000 5,000 20,000 4,0000 182019202020212022单位：人民币百万元单位：人民币亿元百分比 10,000 2,000 30,000 6,000 35,0007,0008,000100P%海外业务营业收入跨境衍生品海外业务营业利润跨境自营跨境收益凭证利润增长率图表 5 前十大券商近五年海外业务财务数据汇总图表 4 近 6 个月证券公司跨境业务开展情况2022 年12 月1,425 755,870 2023 年1 月1,398 686,4972023 年2 月1,470 756,3112023 年3 月1,543 946,7562023 年4 月2023 年5 月1,544 1,812 86736,6356,727数据来源：中证机构间报价系统股份有限公司-11%3,57917,42624%4,43023,110 28,1578,28887%7,657-80,178623-92!,94011 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 03行业趋势12 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 行业趋势13 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 全球金融市场不断发展，中国双碳实践持续深化，二十大报告明确了积极稳妥推进双碳的总体要求，环境、社会和治理（ESG）因素在券商的经营决策中愈发重要。自“双碳”目标提出以来，政府构建“1 N”政策体系，对于经济社会向高质量发展转型做出了全面清晰的部署，实体经济板块面临着深刻的变革需求。在此背景下，诸多政策出台，如 2021 年人民银行发布金融机构环境信息披露指南绿色债券支持项目目录（2021 年版），中国证券业协会（以下简称“中证协”)发布证券公司履行社会责任专项评价办法、2022 年人民银行等四部门印发金融标准化“十四五”发展规划等，将 ESG 要素融入金融市场政策设计，为券商践行 ESG提供了切实指引。资本市场监管方面，可持续发展相关政策正逐步完善清晰，标准日趋健全，国家政策与国际标准并同接轨。随着“双碳”目标的持续推进，实体企业积极践行 ESG 理念，券商作为综合性极高的金融机构，亦充分发挥服务实体的效用，为可持续发展注入金融动能。业务活动：百花齐放，充分布局券商可充分利用自身丰富的牌照资源，多角度布局可持续金融产品和服务。目前ESG 嵌入的业务领域主要体现在投资银行业务、资产管理业务以及研究业务三大板块中。投资银行业务中，券商协助企业发行承销各类绿色债务融资工具，助力低碳企业上市和再融资，满足企业低碳发展融资需求；积极参与收并购、资产重组、碳交易等可持续金融交易活动，助力低碳产业的发展升级；服务碳信用产品的发行与变现需求，打通碳资产融资渠道。资产管理业务中，券商全面布局双碳及社会责任相关产业。在资产配置方面重点关注节能环保、绿色建筑、乡村振兴等领域。在投资策略方面，灵活运用 ESG 主题投资、ESG 整合投资等投资策略，多家券商及其资管公司已成为 Principles for Responsible Investment(PRI)签署方 2。研究业务中，部分券商建立专职 ESG 行研团队，推出 ESG 领域深度研究成果，为专业机构投资者提供 ESG 投资决策服务。践行 ESG 理念，把握可持续脉搏 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。陈正洁 毕马威中国可持续金融战略咨询副总监陈丽晶 毕马威中国ESG 战略与投资咨询副总监2数据来源：Principles for Responsible Investment 负责任投资原则3.114 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 内部管理：搭建体系，积极披露券商积极搭建 ESG 内部管理体系。公司治理中，诸多券商建立了较完善的 ESG 治理架构，强化董事会或高级管理层统筹管理，设立 ESG 专职委员会或办公室。运营碳管理中，开展碳盘查，设立低碳运营目标。风险管理中，逐步将 ESG 纳入全面风险管理体系，运用系统化技术手段提升管理能力。券商普遍开展 ESG 信息披露实践。截至目前，A 股券商 ESG 报告披露率已达到95%以上。然而从评级表现而言，主流 ESG 评级中券商表现相对较弱，在各关键议题的 ESG 表现上有待加强。虽然 ESG 已经逐步融入到券商经营活动中，但仍处于起步阶段。我们观察到券商主要面临六大发展难点。一是市场规则有待明确：围绕可持续发展带来的诸多新型资产和机会，资本市场尚处于规则的探索期，业务落地机制尚不明朗，这给券商业务拓展和产品创新带来阻碍。二是顶层设计尚有完善空间：目前仅部分头部券商推出了公司层面的可持续金融战略规划。中小券商则实践相对零散，整体呈现出“点状发展，未成体系”的现状。三是业务模式有待理清：券商除了在投资银行业务中可助力绿色企业及项目融资外，在自营投资、资产管理、行业研究、碳市场交易等业务中，依然存在大量的可持续金融业务空间有待挖掘。四是信息科技基础仍需加强：资本市场的 ESG 信息披露机制尚在建设中，普遍存在 ESG 数据零散、负面信息披露不充分、量化程度偏低等问题，均对券商ESG 能力建设带来了挑战。五是人才储备有待丰富：券商参与可持续金融需积累产业专精型人才，承销保荐及资产配置都需要与绿色或转型领域客户深度合作。关于碳金融业务，则需要相关人才熟悉碳资产属性和交易特征。六是信息披露有待规范：ISSB 已发布可持续披露准则，上市券商将迎来更加具有挑战的披露要求，特别是在温室气体排放，气候情景分析等专业领域。而目前券商 ESG 披露报告尚未采用统一的框架，信息披露水平参差不齐。2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。15 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。15证券业有丰富而灵活的业务模式，在可持续金融市场中大有可为。基于市场创新案例和发展难点，券商发展可持续金融有五大关键突围路径。路径一：加强监管沟通，参与规则制定券商应积极为交易机制与制度建设提供政策建议，帮助政策制定者了解市场需求，亦可充分提升券商的行业影响力。路径二：完善顶层设计，强化 ESG 治理券商应提升可持续金融战略高度，从业务板块到内部管理全面规划可持续发展方案，由董事会授权和领导专职机构承担可持续金融业务责任。路径三：坚持模式创新，拓展业务生态在传统业务基础上叠加 ESG 转型风向标，积极开拓创新型业务。通过保荐承销、并购重组等经典业务模式引导资金流向可持续相关产业。券商可重点关注碳市场的金融需求，在投融资服务、交易结算、经纪代理等领域开展服务。券商应关注生态圈建设，以创新促进碳金融的扩容。路径四：加强风险管理，识别业务机遇券商应完善 ESG 风险制度设计，开发 ESG 风险管理工具，重点加强业务端ESG 风险管理及 ESG 价值赋能工作。路径五：完善人才梯队，优化 ESG 考核券商应着手构建 ESG 专业人才队伍，外部选聘和内部培养相结合，在投行、投资、资管、交易、研究等多条线积累 ESG 专项人才，探索在关键绩效考核体系中加入 ESG 相关指标。“双碳”目标的实现需要资本市场的高效资源调配，证券公司可利用业务模式的先天优势，衔接“双碳”领域投融资端的资源及需求。券商面临着广阔的 ESG 业务发展机会，唯有不断创新，加强合作，才能在百舸争流的市场中占得先机。二零二三年中国证券业调查报告 16 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 17 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 证监会于 2023 年 2 月 17 日发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。标志着经过 4 年试点，全面实行股票发行注册制改革正式启动。注册制改革全面构建多层次资本市场体系，统一审核和注册程序，优化退市制度，压实发行人和中介机构责任，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。证券公司作为资本市场发行上市的直接参与主体，将迎来更多机会和市场空间。注册制对券商的影响IPO 规模有望扩容，投行资本化属性增强我国注册制改革与核准制相比，一是精简优化发行上市条件；二是审核注册程序遵循更严格时限要求；三是对新股发行价格、规模等不设行政性限制，有望大幅加快IPO 速度，带动 IPO 数量和规模提升。同时，券商强制跟投伴随科创板注册制试点正式开启，通过资本约束的方式，消除发行人和中介机构之间的利益捆绑，推动中介机构谨慎定价。带动行业全链条收入，各项业务实现深度融合“投行 投资”联动：全面注册制疏通投资退出环节，有望缩短券商私募股权/另类投资子公司参与项目投资的投资周期，提升业绩的确定性和收益率。“投行 机构”联动：对于上市前的企业，券商可在成长期为企业提供风险管理服务，提前锁定客户资源。对于上市后企业，券商可为企业提供交易、大宗商品、衍生品、股票质押等机构业务，通过延长服务链条，增强客户粘性，为投行带来业务增量。“投行 零售”联动：对于投行业务中累积的企业客户资源，投行可以为企业家等高净值客户提供财富管理、资产管理等财富管理业务条线的服务。紧跟全面注册制新导向，推动投行战略再升级投行全价值链业务收入企业成长期企业上市期企业上市后全业务链服务 私募股权 直投业务产品服务 投行 投资业务模式 私募股权投资收益 并购重组财务顾问费 产业基金管理收益收入类型 保荐上市 跟投 投行 研究 投行 投资 承销保荐费 配售经纪佣金 再融资服务 债权融资服务 并购、垂直整合及战投引入提供财务顾问服务 资产管理及现金管理等服务 做市 资本中介 投行 研究 投行 财富管理 投行 资产管理 投行 机构业务 项目跟投收益 再融资承销费 债权承销费 并购重组财务顾问费 做市业务收入 资本中介利息收入 财富管理佣金收入 资产管理佣金收入杜剑敏毕马威中国财富及资产管理战略咨询合伙人3.218 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 投行业绩分化，马太效应加剧注册制市场化竞争条件下，头部券商借助丰富的项目储备、高壁垒的品牌优势、更强的定价能力和承销能力，增长速度将较快领先同业。投行回归业务本源，价值发现、定价能力成核心竞争力全面注册制下，新股发行采用市场化询价、定价及承销机制，注册制下投行回归定价和销售的本源。未来，发行定价是否准确合理，既“不抑价”不折损企业利益，又“不破发”不折损企业名誉，将很大程度决定投行业务竞争力。强化执业质量，风险管理能力成为展业生命线全面注册制下，新股发行上市申请文件由“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步强化中介机构的“看门人”责任，对券商投行项目筛选、执业质量以及风险控制能力提出了更高要求。同时，监管机构强调增强信息披露的针对性、有效性和可读性，敦促中介机构“审慎核查”发行人申请文件和信息披露资料。券商注册制下转型的方向与建议发挥核心中介职能，增强承销组织券商需要加强对一级市场的定价水平、变化趋势、影响因素等的系统性研究，提升股权一级市场研究水平。同时，券商通过加强与发行人、投资者两方的沟通，将投资者需求及时反馈给发行人，辅导发行人进行路演，推动发行人与投资者就定价达成一致。强化投研建设，提升研究估值水平券商可培育行业研究组的专业能力。通过设立专业研究岗位，对行业进行深入研究，逐步建立行业内目标客户资源库，提升项目承揽的针对性。同时，及时更新投行人员对行业及市场形势的理解，并运用跨部门协作等方式优化项目筛选质量。多部门协同联动，强化机构销售注册制下投行与机构成为发行定价的主导，承销能力的重要性进一步体现。券商需完善组织架构，明确股票承揽承做以及股票销售部门的具体分工，理顺流程，确保各环节顺畅衔接和信息有效归集传递。同时，利用综合金融服务建立深度合作关系，培育形成基石投资者客户群。19 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 发挥全业务链协同优势，加强金融综合服务券商需对内整合研究、投资、投行、财富管理等业务，以客户为中心完善协同机制，实现对于整个服务链上中下游的全覆盖。另一方面，券商需对外加强与银行、公募、私募、保险等外部生态合作方的协同，满足企业客户不同发展阶段的资金需求，共同打造企业全生命周期的综合金融服务体系。持续强化投行内控流程，强化风控管理建立健全的投行业务制度体系，构建相互联系相互制衡的投行三道防线管理模式。同时，加强投行团队的建设与培训，提升执业能力和执业质量。通过加大数字化投行建设，优化投行业务流程管控。形成差异化的投行发展对于大型券商，可聚焦重点行业，持续提升专业能力。头部券商未来可将自身打造为行业专家，紧密围绕国家政策导向进行业务研判，通过搭建“行业组 区域组 产品组”的组织架构，实现横向的行业专业化扩展及纵向的区域深耕；大型券商也可依托完善的营业部网点布局，强化区域机构客户的触达，增强其全产业链服务能力。同时，推动资源整合与协同联动，打造全业务链投行。对于中小型券商，可重视研究业务，开拓差异化细分领域，走特色化精品投行之路，打造差异化业务。中小券商可灵活把握下沉项目机会，不断提升投行服务态度与服务质量，服务较好的中小券商将有望获得客户推荐的业务机会，以拓宽投行服务范围。企业客户全生命周期服务可由外部生态合作方提供可由券商旗下主体提供初创期成长期成熟期转型期大众化理财服务与中高端人群财富管理二级市场股票融资财务投资、战略投资与并购重组财务顾问；另类投资现金管理各类私募股权投资基金衍生品投资资产托管企业债、公司债等债券融资工具证券交易及金融产品销售各类贷款融资并购贷款投资融资服务股权债权贷款20 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 21 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 近年来，在证券行业数字化加速发展和大数据、云计算、区块链和人工智能等新技术应用不断深入的大背景下，证券公司对网络和信息安全的重视程度大幅提升，组织架构和制度体系持续优化，信息技术投入逐年增加，行业网络和信息安全运行态势总体平稳。中国证监会 2023 年 2 月发布、2023 年 5 月正式实施的证券期货业网络和信息安全管理办法是证券行业网络与信息安全管理的重要里程碑；依据上述监管要求，中证协组织起草了证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025），为证券行业网络与信息安全管理发展指明了方向。筑牢网络和信息安全防线，为数字化发展保驾护航随着业务与技术加速融合，网络和信息安全管理日趋复杂，信息系统建设任务随之增加，上线变更操作更为频繁，行业网络和信息安全管理能力将面临更大挑战。网络安全法网络和信息安全监督管理体系证券期货业网络和信息安全管理办法数据安全法网络和信息安全运行关键信息基础设施安全保护个人信息保护法投资者个人信息保护网络和信息安全促进与发展关键信息基础设施安全保护条例网络和信息安全应急处置监督管理与法律责任上位要求行业监管制度周文韬毕马威中国网络安全和数据保护服务总监张立弘毕马威中国信息科技风险管理与鉴证服务总监3.322 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 证券行业网络和信息安全管理的挑战和应对信息科技组织架构部分证券公司 IT 治理委员会的履职更接近“IT 项目建设评审委员会”的职能。另外，部分证券公司的合规及风险管理部门、内审稽核部门职能未配备具有 IT 背景的专业人员。证券公司应每年定期召开 IT 治理委员会会议，充分发挥其在网络和信息安全保障能力与发展方面的作用。同时，风险管理部可在操作风险日常监测项下增加必要的、可行的信息技术关键风险监测指标（KRI）并覆盖网络和信息安全风险。信息科技投入证券公司近年来在信息科技方面的研发投入、软硬件采购投入及人力资源投入呈现快速增长势头。参照证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025），证券公司应合理加大科技资金投入。在加大科技投入的同时，证券公司也应当建立科技投入价值体系，应用于整体科技投入评估与单 IT 项目投入产出评估，将价值理念嵌入项目管理全生命周期。信息技术治理委员会首席信息官信息技术部门 开发团队 测试团队 运维团队 第一道防线合规管理部门 第二道防线风险管理部门 内审稽核部门第三道防线治理层 管理层执行层证券公司数量平均投入：32,209 万元1 亿元以下3640251035205301501 亿元-2 亿元292 亿元-5 亿元205 亿元-10 亿元1020 亿元以上110 亿元以上9数据来源：中证协证券公司 2021 年经营业绩指标排名情况23 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 网络安全等级保护2023 年，监管机构下发证券期货业典型网络和信息系统定级表对证券业网络和信息系统定级标准进行了指导。但部分证券公司因信息系统数量较多，目前仍未完成全部重要信息系统的等保定级、备案和测评工作。证券公司应按照国家和证券期货业定级标准和定级要求，落实网络安全等级保护制度，做好定级备案系统的安全建设和等保测评工作。技术架构证券公司目前普遍采用的是集中式核心交易系统，随着未来新一代分布式核心系统的探索和构建，证券公司的核心系统也将迎来“上云”潮流，云服务对证券公司的传统模式也将带来冲击。证券公司应推进技术架构转型和升级，加强核心系统的技术攻关，具备条件的证券公司应利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级。系统上线测试近年来，证券公司因交易软件宕机导致业务中断的问题屡上热搜，而监管调查后也经常认定为“信息系统升级论证测试不充分”。证券公司应强化和细化重要信息系统的开发及变更流程等要求，充分评估技术和业务风险，制定风险防控措施、应急处置和回退方案。同时，证券公司应组建与系统规模相匹配的测试人员或团队。个人信息保护体系头部证券公司已经在个人信息保护法出台后逐步建立起个人信息保护体系，但受制于个人信息海量化、泄露途径多样化等原因，个别证券公司的个人信息保护体系尚未健全。证券公司应进一步开展个人信息保护法规的合规对标，完善个人信息保护体系，明确个人信息保护的相关要求。网络安全防护手段证券公司普遍已部署了防火墙、入侵检测软件等网络安全防护设备，但网络和信息安全的攻击手段、高级威胁等不断演进，攻击目标也从批量无目的性，到更有组织目的性的定向攻击。证券公司应对照监管要求进一步强化网络安全防护体系，综合采取网络隔离、用户认证、访问控制等安全保障措施，定期进行风险排查和修复。供应商管理部分证券公司对为其提供网络和信息安全管理服务的供应商的管控措施相对薄弱。证券公司应定期开展供应商评估，加强供应商服务过程管控，加强供应商项目实施人员的背景调查，强化交付过程中的质量验收、交付后服务支持及时响应与高效解决。同时，证券公司应加强核心系统的自主掌控能力。24 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 一近年来，大中型证券公司积极布局海外业务、推动国际化发展。多数出海券商以其香港平台为海外业务的重要据点，积极发挥其战略布局、海外融资、展业持牌功能，为客户提供一体化、多元化的跨境资产配置等综合金融服务。但受到新冠疫情、货币紧缩等多重因素影响，全球金融市场波动加大，港股市场巨幅震荡，中资地产美元债兑付困难，数家在港中资券商遭遇寒流、业绩下滑。如何在极具挑战的海外市场环境下夯实全面风险管理能力，提升风险的主动防范意识与防控能力，提升业务韧性，成为各家券商的重要课题。强化海外业务洞察，关注重点业务风险状况（一）跟进中资美元债风险化解进展，把控自营业务风险管理尺度2022 年以来，随着美联储持续加息和国内地产业信用风险不断发酵，中资美元债一二级市场双双遇冷，发行规模大幅萎缩，高风险房企债券展期、违约持续出现。截至 2023 年 5 月，中资美元债违约主体 43 家（其中，房地产企业 41 家），累计违约规模达数千亿人民币。中资地产美元债也极大影响了证券公司及其香港平台自营、资管业务板块的业绩。我们建议，证券公司紧密关注中资地产美元债整体市场情况，出险债券的处置进展，积极审视并优化自身风险管理体系。首先，应保障估值、减值方案的合理性及公允性；其次，应合理划定业务条线与管理职能部门、工作层与管理层、子公司与集团投资决策权限，优化投资决策流程，形成权责明晰、制衡有效的投资决策机制；再次，应完善自营业务风险管理机制，在信用风险层面关注评级、准入及授信机制，规范债券存续期管理，在市场风险层面关注限额设定及自营止盈止损，在集中度风险层面关注行业、发行人的过度集中情况。最后，应强化风险预判预警，通过多维度预警体系，对宏观策略、行业、区域政策等进行及时研判，跟踪客户舆情及预警信号，在集团层面充分共享政策、策略、预警、清退、处置信息。强化海外业务洞察，夯实全面风险管理能力审视估减值方案合理性方案合理、公允计提 减值方案：关注阶段划分标准、无评级债券处理、前瞻性调整模型建设 估值方案：整体层面估值逻辑一致性，估值方案的合理性及可比性规范投资决策流程权责明确、制衡有效 授权管理：厘清集团、业务条线、业务品种投资决策权限，审视投资决策权限的合理性 决策流程：评估现有投资决策流程的合理性完善风险管理机制机制完备、流程清晰 信用风险：评级、准入、限额、存续期管理 市场风险：止盈止损、风险限额指标 集中度风险：行业&发行人 支持保障：风险监控、风险报告、压力测试强化风险预判预警统一偏好、及时预警 母子信息共享：及时获知集团风险政策、策略，预警、清退情况 多维风险预警：宏观策略、行业、区域政策研判，多角度跟踪客户舆情及预警情况中资美元债风险管理赵鹏毕马威中国香港金融风险管理合伙人3.425 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告（二）关注场外衍生品牌照发放进展，全面提升衍生品业务风险管理能力2019 年以来，证券公司客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长，其中沪深港通、私募量化交易带来的南下、北上跨境衍生品交易需求大增成为证券公司资产负债表扩张的主要动因。头部券商（尤其是一级交易商）着力建设母子协同体系、强调一体化经营与管理，利用衍生品交易打造机构客户流量入口和服务平台，境内外共同联动扩张业务规模。有效的资金运用及有力的风险管理将成为这类业务分化的关键因素。同时，伴随着香港地区衍生品交易品种日益丰富及交易规模持续提升，香港场外衍生品牌照发放已提上监管日程。我们建议，证券公司密切关注香港地区场外衍生品牌照发放进展，关注集团一体化场外衍生品风险管理体系建设。在市场风险方面重视限额指标的完备性、定价估值参数与模型选择的合理性、有效对冲风险；在信用风险方面结合交易对手风险属性合理设置准入门槛及授信额度，准确计量当期及潜在敞口，优化履约担保体系；在流动性风险方面细化管理精度，准确度量投资组合、交易台及标的的流动性，真正实现衍生品业务“看得清、讲得明、管得住”。市场风险 风险限额设置 定价估值合理（参数选取、模型管理）对冲管理交易对手信用风险 客户准入及授信 交易对手信用风险敞口计量 保证金管理流动性风险 业务/投资组合整体流动性 交易台流动性 标的流动性合规管理 投资者适当性管理 营销宣传 交易结构系统建设 现有系统对于功能和品种的满足程度 自建衍生品系统0102030405 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。26 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 二推动母子公司一体化风险管理、夯实全面风险管理能力（一）充分融合海外业务风控，打造集团一体化风险管理体系随着海外业务规模的持续扩张，将海外业务及境外子公司全面纳入证券公司集团统一风险管理体系，在符合境外监管要求及公司治理原则的前提下，推行一体化风险管理大有裨益。我们建议，证券公司在集团层面，针对境内外同类业务采取相似的管理标准，深化专业风险条线集中、统一、穿透化管理，推进海外业务及境外子公司复用集团风险管理系统，从组织架构、授权管理、政策制度、管理工具、监控报告、检查考核、数据系统等方面加强对海外板块的垂直穿透管理，增强集团风险识别、量化评估与控制能力。（二）关注风险信息共享，推动集团统一风险偏好落地我们观察到，部分券商在港机构遭遇中资美元债风险的同时，其总部已提前严控或压降房地产相关敞口，由此可见集团层面风险预警信号在共享到境外子公司时存在一定的滞后。我们建议，证券公司风险管理职能部门应在明确风险信息共享与风险隔离边界的基础上，加强境内外、机构间信息共享与风险协同管控，持续完善前中后台、母子公司之间相互依托、相互补台的运行管理机制，推动集团风险偏好及风险策略在海外业务层面的落实，拉平集团风险管理尺度。子公司风险矩阵化管理模式组织架构授权管理政策制度管理工具监控报告检查考核数据系统管理 建立覆盖母子公司及分支机构的垂直管理模式 对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理 采用分级授权体系 在制定集团资产配置策略的基础上，建立业务资金使用授权体系，将授权管理细化到项目层面 关键管理政策集团统一 新增制度修订事前审核 偏好限额到子公司 统一风险计量口径和模型 建立覆盖子公司的统一授信体系 在细化同一业务认定标准的基础之上统一管控措施 建立覆盖子公司的经济资本体系 集团统一监控报告 全量风险事件及时报送 定期开展风险合规联合检查 统一薪酬绩效管理 补齐系统空白 基础数据标准化 集团数据汇总 明细数据收集 规范数据质量管控机制 通过模块化数据溯源分析，明确数据管理职责示例全面性独立性有效性隔离性依法合规协同性27 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 在过去的一年里，证券行业所面临的外部经济环境错综复杂，风险事件频发，监管持续加大监督检查力度。同时，在微观层面，伴随中国资本市场的开放，金融创新浪潮进一步丰富了金融产品与金融服务场景的多元化，但同时也暗含催生了更加隐蔽复杂的风险形态，对于证券公司提出了更高的标准与挑战。2023 年以来，在监管动态方面，证券经纪业务管理办法证券发行与承销管理办法证券期货业网络和信息安全管理办法等监管新规陆续发布，全面注册制正式落地实施，金融监管架构也迎来重大变化。在监管处罚方面，人行对于证券公司反洗钱领域的处罚集中于客户身份识别及可疑交易报告。对于证监会及其派出机构，投行业务和经纪业务仍为处罚重点领域。证券公司应更加及时地关注监管导向和政策的变化，加快响应速度，加强公司和从业人员合规管理，充分利用科技手段，进一步推动证券行业的高质量发展。注重合规数据资产积累，挖掘合规数据运用价值智能合规-“智”表现为利用数据驱动完成合规管理的转型，逐步沉淀各类合规管理相关数据，包括监管动态数据、机构运营数据、业务管理/风险数据、客户/员工行为数据、专家经验数据等，形成合规“智”库。证券公司应全面盘点可使用的合规数据资产，厘清合规数据范畴，并构建支持数据结构化的基础标签体系，通过智能打标实现对各类信息进行收集、整理和分类管理，理顺不同种类信息之间的关联关系，进而完成数据向信息的转化。证券公司可建立统一的合规管理平台，汇聚各类合规数据资产的同时，通过对于合规数据资产的标签化、场景化、模型化运用，深刻挖掘数据资产背后的价值，实现合规管理价值的可视化和可量化。借科技之手，赋合规内控智能合规管理价值应用解析监管行为与数据，预判合规风险监管趋势，指导合规管理工作开展直观展示合规风险热图，横向比较机构合规水平，纵向追踪合规风险趋势多触角监测业务流程，全方位揭示重点业务领域，实现风险管控“长久立”精准识别员工异常行为，及时发现潜在风险隐患，构筑案件防控“防火墙”监管机构业务人员示例示例示例示例葛怡婷毕马威中国金融业治理、合规与风险咨询服务合伙人周郁毕马威中国金融业反洗钱与制裁合规服务合伙人3.528 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 智能合规平台工具层技术层数据层事前风险感知事前风险感知事前风险感知事中监测预警驱动引擎事后评价分析模型仓库事后评价分析监管规则解析机器学习NLP监管法规内部制度专家解读录音录像监管处罚业务数据工商信息合同文本新闻舆情财务数据司法信息检查发现合规监测预警可视化引擎规则引擎问题管理算法选择模型评测合规风险评估知识图谱OCR语音识别自动化测试报告引擎流程引擎合规评价模型训练模型归档应用层监管业务机构人员统一门户PC 端APP 端充分运用合规数据资产，赋能合规管理提质增效智能合规-“能”表现为以大数据、人工智能等技术的应用为支持，在各场景下充分运用合规数据资产，赋能合规管理实现全方位提质增效。在金融科技的助力下，合规管理端口出现从事后向事中、事前迁移的趋势，合规管理工具则可实现全面动态捕捉金融机构合规管理信息。证券公司可依托公司数据中台，以系统整合、技术创新、实践应用为突破口，以合规数据信息为基础，以合规数据资产运用为核心，把大数据分析、大数据监控等功能整合在一个平台上，实现合规数据生产流程标准化，合规风险线索挖掘、分析、查证的模型化，合规检查作业管理、合规管理有效性监测的程序化、系统化。证券公司应强化合规监测模型全生命周期管理机制，基于风险数据的形态特征、监测结果的使用特征、模型数据的系统寻源特征等构建差异化的分级分类合规监测模型体系，同时建立风险数据动态验证和反哺机制，实现监测结果运用与嵌入式风险防范的有机联动，以进一步加强合规事中监测预警体系建设。科技赋能可疑交易模型优化，推动反洗钱管理高质量发展针对反洗钱工作，近年来金融机构在满足监管要求的基础上，进一步提出了对反洗钱管理更高质量发展的工作目标。可疑交易监测有效性作为反洗钱核心义务之一，越来越受到机构的重视，由于交易监测规则大多设置在反洗钱系统中，其涉及的科技成分较多，也更适合借科技之手赋能。在可疑交易模型优化的工作中，有相当一部分的机构在可疑交易模型优化的过程中遇到了困境。主要体现为：部分机构对自身的可疑交易规则如何落地在系统中并不了解，可疑交易监测模块对机构而言是一个“黑盒”；模型规则的选用、更新与调试工作（逻辑、参数、阈值）耗时耗力，更新后规则的预警表现难以与原规则做横向比较，试错成本高；阈值调整主要依赖合规人员的专业判断，缺乏充分的理论与实践支持。证券公司内控合规管理的数字化进程之路任重而道远，未来证券公司将结合内控合规应用场景的展开，以及基础内控合规信息数字化程度的提升，结合科技手段，进一步对证券公司合规内控管理实现赋能提效。29 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 04业务动态30 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 业务动态31 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 经纪业务受证券市场震荡下行影响，交易活跃度降低，佣金率下滑2022 年 A 股沪深两市各指数的市场行情全年整体回落，年末上证综指和深证成指分别收于 3,089 点和 11,016 点，较上年末下跌 15%和 26%。宏观因素影响下，2022年国内权益市场震荡下滑，交投量萎缩。沪深两市全年总成交额人民币 225 万亿元，同比减少 13%，其中上交所全年总成交额人民币 96 万亿元，同比减少 16%，深交所全年总成交额人民币 128 万亿元，同比减少 11%（见图表 6）。2022 年行业平均经纪佣金率为万分之 2.24，较 2021 年减少 20%（见图表 7）。股票市场震荡下行的表现直接影响了证券行业代销金融产品的整体收益情况，从上市证券公司已公布的 2022 年报数据来看，43 家上市证券公司 2022 年度代销金融产品业务收入金额为 122.47 亿元，较 2021 年 168.68 亿元下降 27.39%（见图表 8）。财富管理业务4.1.1 业务回顾数据来源：上交所、深交所、Wind 资讯、毕马威分析数据来源：上交所、深交所、中国证券业协会，中国证券报，毕马威分析 6,000 150,000 14,000 2,000 50,000-10,000 250,000 8,000 200,000 16,000A 股指数20182019202020212022 4,000 100,000 12,000 300,000成交额(人民币十亿元)深交所成交额上交所成交额上证综指深证成指图表 6 股票成交额及市场指数图表 7 经纪业务行业平均佣金率数据来源：Wind 资讯、上市公司年度报告、毕马威分析 20 100 140-60 40 120 160 180单位：人民币亿元201834.61 201940.56 2020105.76 2021168.68 2022122.47 80图表 8 上市证券公司代销金融产品净收入4.1年份单位：万分之一20183.12 20192.88 20202.63 20212.80 20222.24 32 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 财富管理转型见成效，证券公司公募代销显增速金融产品保有规模方面，根据中国证券投资基金业协会公布的基金销售行业数据，截至 2022 年底，前 100 名公募基金（股票 混合 非货币市场公募基金）销售机构基金保有规模为 136,604 亿元，较 2021 年末 147,871 亿元降幅约 7.62%，其中2022 年末证券公司的上述公募基金销售保有规模为 26,948 亿元，较上年度末规模19,549 亿元同比增加 37.85%，同时占百强销售机构保有规模占比 19.73%，较上年度末占比提高 6.51%（见图表 9）。在 2022 年市场交易量收缩以及百强销售机构保有规模整体下降的情况下，证券公司相较于银行及其他销售机构，仍保持了较快的公募基金销售保有量增速，这也体现了证券行业财富管理转型驱动下，证券公司公募市场销售能力的持续提升。数据来源：中国证券投资基金业协会、中国证券业协会、毕马威分析图表 9 前 100 名公募基金销售机构基金保有规模（人民币亿元）行业分类股票 混合公募基金保有规模非货币市场公募基金保有规模2022 年末2021 年末同比变动（%）2022 年末2021 年末同比变动（%）前 100 名统计56,525 64,609-12.51,079 83,262-3.82%其中：证券公司12,570 9,392 33.84,378 10,157 41.56%银行28,868 37,861-23.758,927 43,952-11.43%第三方14,501 17,032-14.86&,037 28,769-9.50%保险586 324 80.86s7 384 91.933 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 中国财富管理市场步入客户群体多样化以及监管改革持续推进的新阶段，各大券商纷纷发力，构建以客户为中心的财富管理体系，补齐组织机制、经营打法和数字化工具等方面的能力短板。在中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策导向下，证券公司作为资本市场重要枢纽，在财富管理领域通过持续丰富产品与服务供给，为居民资产配置创造良好市场环境与生态，让投资者共享资本市场改革红利，提升其参与感与获得感，从而进一步激发市场活力，推动资本市场稳定高质量发展。4.1.2 业务动态：布局新渠道，数字化赋能全链转型数据来源：上交所、深交所融资余额（人民币十亿元）融券余额（人民币十亿元）融资余额 1,2003006001501,00025020050001,6001,4008002002018775420191499020201311,48320211201,7122022961,4454001001,800350图表 10 近五年沪深两市年末融资融券余额融券余额新市场、新机制，两融业务获发展新生机2022 年是证券公司融资融券业务从增量时代向存量时代转变的一年。截至 2022 年末，沪深两市融资融券业务余额为人民币 15,404 亿元，同比下降 16%，其中融资余额 14,445 亿元，同比下降 16%，融券余额 959 亿元，同比下降 20%（见图表10）。2022 年，证券公司融资融券业务再获政策支持，如中国证券金融股份有限公司下调转融资费率、沪深交易所扩大融资融券标的股票范围等利好，多措并举提升资金流通效率。转融通制度作为资本市场基础交易制度，它的优化有助于促进市场平衡，提升市场深度，证券公司作为资本市场主要参与者也获取了更多的市场增量空间。2023 年北京证券交易所融资融券正式开闸，进一步完善交易机制的同时，也给证券公司带来了新的业务空间。与此同时，挑战伴随着机遇并进，受市场利率下行影响和两融业务客户结构优化调整影响，存量竞争下为了争取更多机构客户，两融业务佣金费率竞争逐渐加剧，息差收窄导致业务利润率下降，如何围绕信用业务机构客户获取全链条业务收入成为未来的深耕方向；此外，新的市场及标的对证券公司风险管理能力提出了更高要求，证券公司应把控资产质量，完善流动性管理机制，强化科技手段在两融业务应用中的深度及广度。34 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 在投顾服务模式引领的权益时代，证券公司有望利用自身资源优势，发挥产品、渠道、研究的协同作用，全面扩展客群资源，增强客户黏性，实现弯道超车。根据全国金融标准化技术委员会证券分技术委员会最新公示，截至 2023 年 7 月底，共有 58 家机构获得基金投顾牌照，其中证券公司以 30 家的数量排名各行业第一，占机构总数的 51.72%3。买方投顾转型是未来财富管理业务的方向和趋势，围绕客户体验、产品配置构建投资顾问一站式工作平台，华泰证券、中信证券和东方证券从卖方模式转型投顾模式后，业务规模超百亿4。随着北交所融资融券业务的上线，资本市场的流动性将得到进一步提升。北交所两融业务于 2023 年 2 月正式落地，截至 2023 年二季度末，北交所融资融券余额为2.10 亿元，同期沪深两所融资融券余额为 15,882.86 亿元5。在配套制度方面，北交所发布北京证券交易所融资融券交易细则和北京证券交易所融资融券业务指南，相关制度在交易业务管理、标的股票管理、保证金比例、维保比例与保证金可用余额管理与沪深两市融资融券制度保持一致。随着北交所融资融券业务的深入发展，将拓宽标的券源，融资融券业务将迎来新一轮发展机遇。此外，个人养老金的入市，将成为资本市场稳定、长期的资金来源，打开财富管理新渠道。2022 年 11 月证监会发布个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定，截至 2023 年 6 月 30 日，已发行的个人养老金基金共有 151 只，类型为目标日期型或目标风险型养老 FOF；个人养老金基金销售机构共有 45 家，其中商业银行 19 家，证券公司 19 家，独立基金销售机构 7 家6。我国未来养老财富管理市场潜力巨大，个人养老金投资规模有较大的增量空间。个人养老金的入市为券商开辟了财富管理新渠道，券商代销规模有望扩容，加速财富管理转型。金融科技和数字化作为财富管理转型的核心驱动力，近年来监管相关高阶指导政策接踵而至，金融科技发展规划（2022-2025 年）证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）以及证券期货业网络和信息安全管理办法等均是证券行业数字化发展和网络与信息安全管理的重要里程碑式指导意见，从顶层设计层面提出了高质量推进金融业数字化转型计划，各大券商更是依据指导政策进一步深化数字化转型，根据 2022 年度上市公司已公布年报来看，有 41 家上市券商披露了信息技术投入金额，该 41 家上市券商 2022 年度信息技术投入总金额共计 260.92 亿元，较 2021 年 231.69 亿元上升 12.61%7，可见证券行业对于金融科技和数字化的重视程度。随着转型的推进，数字型财富管理平台、智能投顾工具、交易实时智能风控平台等诸多科技与数字化创新应用，实现了从单纯支撑业务发展，向主动赋能业务与引领业务发展转变。而时下热门的 ChatGPT，证券公司亦在探索其在运营、研究、交易、风控、客服等多方面应用场景使用的可能性。由于金融科技与数字化转型已经成为行业商业模式创新和价值释放的关键，在未来，证券公司还需要进一步深度研究新兴数字化技术并不断优化金融科技的建设和布局，建设数字业务生态，为客户提供更优质、专业的服务。3数据来源：全国金融标准化技术委员会证券分技术委员会4数据来源：华泰证券、中信证券、东方证券公司年报5数据来源：上交所、深交所、北交所6数据来源：中国证券投资基金业协会7数据来源：证券公司年度报告35 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 市场波动冲击券商业绩，自营业务盈利受创最大2022 年度，由于国内权益市场震荡加剧，券商自营业务收益出现较大波动，成为券商经营业绩下滑的主要影响因素。从财务数据来看，自营业务收入的下滑直接反映在投资收益和公允价值变动损益科目的变化，2022 年度，A 股上市证券公司投资收益为 1,317.14 亿元，较 2021 年度的 1,558.94 亿元下降 15.51%；公允价值变动损益为-429.93 亿元，较 2021 年度的 266.39 亿元下降 261.39%（见图表 11）。自营业务单位：人民币亿元公允价值变动净收益投资净收益(500)-1,000 2,000 500 1,5002018 年(46.28)780.51 2019 年193.83 1,191.86 2020 年(81.12)1,677.94 2021 年 266.39 1,558.94 2022 年(429.93)1,317.14 (1,000)数据来源：Wind 资讯、上市公司年度报告4.2.1 业务回顾图表 11 上市证券公司投资收益和公允价值变动损益情况4.236 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 8证券公司收益互换业务管理办法中证协发2021276 号，2021 年 12 月 3 日生效名义本金（人民币十亿元）场外期权名义本金场外互换名义本金 900 300-1,500 2,100 1,200 1,8002018276.3 70.4 2019464.3 158.4 2020757.0 521.1 20212022990.7 1,026.1 1,037.2 816.1 600数据来源：中国证券业协会图表 12 场外衍生品市场市场及新规双重引导，场外业务步入过渡时期场外业务方面，2022 年是证券公司收益互换新规8实施的第一年，证券行业处于相关业务体系搭建的摸索过渡时期，同时也是前两年爆发式增长的存量规模陆续到期的消化时期，并叠加资本市场的震荡下行，证券公司整体场外交易规模有所下滑。截至 2022 年 12 月底，证券公司场外衍生品未平仓名义本金为人民币 18,533 亿元，较上年度末下降约 8.10%，其中，场外期权业务未平仓名义本金为人民币 10,372 亿元，同比增长 5%；场外收益互换业务未平仓名义本金为人民币 8,161 亿元，同比减少 20%（见图表 12）。随着市场波动的不可预见性日渐显著，机构客户的资产配置及风险管理需求随之增加，机构业务逐渐升级成为证券公司新的赛道，往后的业务增量空间依旧很大，这也为证券公司带来更加多元化的业务机会。37 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 4.2.2 业务动态：客需驱动，打造自营多元化与非方向性业务新引擎近年来，券商自营业务通过减少权益头寸转向稳定性较高的固定收益类证券投资，并积极拓展证券做市、场外衍生品业务等非方向性业务，带动券商自营业务走向资本中介化，并推动投资业务风险中性，在证券市场剧烈波动下实现稳定业绩。同时，券商亦通过发挥自身优势，为不同产品、机构客户提供多元化服务，满足其交易需求，如开发 DMA 业务系统满足私募量化需求；为北向、南向客户提供多元化跨境资产配置服务并通过场外衍生品对冲敞口，为境内外客户提供全球多市场、全天候的投资交易体验和综合金融服务；推动交易做市业务发展，提升市场流动性。多元化、非方向性投资主要为交易对手提供资本中介资产配置服务，并通过场外衍生品对冲投资敞口以获取稳定收益，能够规避单边下行与底部震荡的市场风险。2022 年，由于全球资本市场和大宗商品市场波动加剧，机构投资者和实体企业出于资产配置和风险管理的考虑，衍生品交易活跃度保持较高水平且挂钩标的呈多元化态势，业务规模维持高位。不过，多元化、非方向性投资也需要消耗大量资本，对券商的资本管理，投研定价能力、创新能力有较高要求，因此头部券商在衍生品业务方面更具优势。随着场外衍生品业务的发展，行业政策也加速落地，2022 年 4 月中华人民共和国期货与衍生品法正式出台，立法明确了衍生品业务的法律地位并有效填补了资本市场法治建设的空白。2023 年 3 月 17 日，中国证监会又颁布了衍生品交易监督管理办法（征求意见稿），作为期货和衍生品法的配套政策更好地促进衍生品市场健康发展。在各券商持续完善产品供给和服务生态、坚定向客需业务转型的发展战略下，伴随着行业法规政策的不断补强，以及证券市场交易量及各大指数回升，多元化、去方向性投资除了为券商提供稳定收益来源外，还将成为证券公司持续践行资本中介职责，筑牢稳固证券市场基石的主要抓手。除传统自营投资业务以外，随着中国资本市场对外开放的脚步加快，境内外投资者的跨境资产配置以及风险管理需求亦日益上升，境外业务成了头部证券公司多元化竞争的新赛道，根据截至目前已经取得跨境业务试点资格的 10 家证券公司开展相关跨境衍生品、自营投资以及收益凭证业务规模情况来看，近年整体跨境业务规模呈稳定上升之势，体现了中国资本市场双向开放化下，跨境资产对于境内外投资者的吸引力日渐增加。可持续金融理念引领下，证券公司亦随势加速步入低碳发展轨道，积极落实 ESG 发展目标。中国作为 2022 年世界上最大的绿色债券发行市场，证券公司积极主动参与二级市场投资，提高绿色资产在其整体配置资产中的比重，可见 ESG 与绿色金融已迅速成为证券公司的战略创新重点，未来证券公司也必将基于其资源及渠道优势，打造高质量绿色金融服务，助力绿色资本市场新发展。38 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 39 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 注册制推行助 IPO 规模上升，债务及再融资规模受整体市场需求影响下降2022 年国内证券交易所筹资额为人民币 51,468 亿元，较 2021 年度减少 10%（见图表 13）。2022 年由于注册制持续推进以及头部证券公司的资源及客户积累效应显现，首发 IPO 规模上升，但由于各种不利因素对经济的不确定性影响仍然存在，企业其他融资行为趋于保守，增发融资和债券（企业债、公司、可交债及可转债）融资规模整体下降，2022 年上述债券融资总额为人民币 37,755 亿元，较 2021 年度减少 10%；通过增发融资人民币 7,845 亿元，较 2021 年减少 18%。随着以全面注册制改革为牵引的系列改革举措的落地实施，市场广度与深度不断拓展，证券公司投资银行业务面临高阶转型战略机遇。投行业务数据来源：中国证券监督管理委员会、Wind 资讯单位：人民币十亿元首次发行筹资额债券筹资额增发筹资额 3,000 1,000-5,000 4,000 6,00020181378192,02620192539573,23720204709044,05620215439584,21020225877843,775 2,000图表 13 国内交易所市场筹资统计4.3.1 业务回顾4.340 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 市场化趋势下，投资银行业务头部化格局显著全面注册制高度市场化发展下，大型证券公司凭借其资源、品牌以及承销能力的领先优势，使得整个投资银行业务市场的头部化格局保持稳固。业务盈利层面，2022年度投资银行业务净收入前十家证券公司的收入占总行业收入占比为 59%，较上年度占比 56%增加 3%（见图表 14）；市场份额层面，2022 年股权融资及债权融资承销规模前十大证券公司的承销份额占比分别为 72%及 67%，从近 5 年的市场份额的头部集中度趋势可以看到头部证券公司正持续巩固其行业领先地位（见图表15）。在全面注册制开放的大环境下，对于未来大型券商维持市占优势和提升品牌效应，以及中小券商探索差异化和特色化发展则提出了更高要求。数据来源：证券公司年度报告30%0PpRISVY %图表 14 前十大证券公司投行业务收入占比2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年图表 15 前十大证券公司承销规模市场份额占比55Eepu 18 年2019 年2020 年2021 年2022 年50%数据来源：Wind 资讯债权承销金额市场份额(%)股权募集资金市场份额(%)债权承销只数市场份额(%)股权承销家数市场份额(%)41 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 图表 16 证券公司承销发行绿色公司债券及创新创业公司债规模1,50050002,5002,0003,0001,000单位：人民币亿元2020 年2021 年2022 年1,0401,7202,745数据来源：中国证券业协会图表 18 证券公司助力企业科创板上市情况 1,500 500-2,500 2,000 3,000 3,5002020 年2,212 176 2021 年2,390 216 2022 年3,175 219 1,000融资金额（人民币亿元）承销规模数量（个）帮扶数量数据来源：Wind 资讯图表 17 证券公司结对帮扶脱贫县数量及融资金额3001000004004004006006008008002020 年5202712021 年6092902022 年674334200200200单位：人民币亿元单位：人民币亿元单位：个单位：个数据来源：中国证券业协会响应政策号召，聚焦民生经济在响应国家战略和践行社会责任方面，证券公司以自身专业优势，通过探索绿色金融和普惠金融新模式，为服务经济大略贡献力量。在响应可持续及创新发展方针层面，2022 年证券公司承销发行绿色公司债券及创新创业公司债共计 2,745 亿元，同比增长 60%（见图表 16）；在聚焦服务乡村振兴方面，2022 年证券公司通过股权或债权融资等途径服务的脱贫县数量为 334 个，同比增长 15%，其中通过股权融资方式协助脱贫县企业公开发行股票或者新三板挂牌项目数量合计 14 个，通过债权及其他融资方式服务脱贫县企业直接融资金额为 674 亿元，同比增长 11%（见图表17）；在促进科技创新及支持中小企业发展层面，证券公司持续发力，2022 年证券公司共助力 219 家企业登陆科创板，实现融资 3,175 亿元，同比增加 33%（见图表18），而在北交所“开业”后，截至 2023 年 6 月末，证券公司已累计协助 204 家成长期企业成功上市或挂牌，在支持中小企业创新发展方面成绩斐然。证券公司正通过发挥资本市场中介职能，积极融入国家发展大局，努力推动实体经济实现可持续及高质量发展。42 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 党的二十大报告提出，“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。这是对构建高水平社会主义市场经济体制、推动资本市场高质量发展提出的新要求；同时也为优化融资结构、增强金融服务实体经济能力进一步指明了方向。在贯彻落实党的二十大精神的同时，证券公司投资银行业务正在被重塑，在服务实体经济中担任的角色也更加重要。随着资本市场不断发展，证券公司也在新的市场环境下不断优化自身投资银行业务经营模式，投资银行业务由单纯的保荐、承销向包含行业研究、价值发现、客户服务、直接投资等多维度、全生命周期的综合服务业务发展。这种发展趋势要求投行秉承“以信息披露为核心”的原则，以投资的眼光甄别项目，聚焦项目价值核心，同时强化估值定价及风险管控能力。在帮助企业完成上市后，继续为企业上市后的公司治理、再融资、并购重组等提供服务，以实现服务企业全生命周期的目标。投资银行作为连接资本市场与实体经济的桥梁和纽带，在服务实体经济中承担更重要的角色。在“着力推进高质量发展，推动构建新发展格局，实施供给侧结构性改革”的大背景下，实体经济将迎来蓬勃发展的新机遇，证券公司须研究如何凭借自身专业能力，为众多企业打通融资渠道，引导金融资源流向民营经济等薄弱环节，帮助其获得攻克关键核心技术所需的资金，提升企业核心竞争力，走出一条创新引领的高质量发展之路，在此基础上强化纽带作用，从稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生等国家宏观经济大盘角度，促进资本市场与实体经济之间的良性关系发展，增强金融服务实体经济的能力，推动经济健康有序发展。受跟投制度的影响，证券公司正在加速布局“投行 投资”的业务模式，新设另类投资子公司为项目跟投铺路。该业务模式下，证券公司通过另类投资子公司用自有资金投资其保荐的项目。自科创板实行保荐机构的另类投资子公司跟投制度以来，证券公司新设另类投资子公司的步伐加快；截至 2023 年 7 月底，全证券行业共有82 家9证券公司设立了另类投资子公司。“投行 投资”的业务模式对证券公司挖掘项目价值和估值定价能力提出了更高的要求，客观上有利于规范市场定价机制，增强资本市场活跃，提升投资者信心。此外，为提升业务团队执业质量，督促证券公司归位尽责，中国证券业协会于 2022年 12 月发布证券公司投行业务质量评价办法（试行）（以下简称评价办法）。评价办法将执业质量、内部控制和业务管理作为三大评价指标，通过对证券公司投行业务质量的综合评价将资本市场“看门人”的职责落实到具体项目，进一步夯实证券公司职责；对证券公司投资银行部门及相关从业人员的执业质量和执业声誉起到约束与激励的作用，推动证券公司投资银行业务从“数量竞争”转向“质量竞争”。4.3.2 业务动态：投行业务重塑正当时，服务实体经济担任重要角色9毕马威根据公开信息整理43 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 10公开募集证券投资基金管理人监督管理办法中国证券监督管理委员会令第 198 号，2022 年 6 月 20日生效11证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法中国证券监督管理委员会令第 203 号，2023 年 3 月1 日生效随着资管业务制度体系的不断健全以及公募基金管理人新规10、新资管规定11和相关配套政策的陆续出台，资产管理业务整合有序的行业新格局正加速形成。公募基金规模稳中有进，私募资管产品结构持续优化截至 2022 年末，除了公募基金业务和基金公司专户业务整体规模呈现持续上涨趋势外，证券公司资产管理业务、基金子公司专户等业务整体规模有所下降（见图表19）。根据中国证券投资基金业协会数据显示，截至 2022 年末，公募基金业务规模合计人民币 260,312 亿元，较 2021 年同期上涨 2%；证券公司全行业资产管理业务规模合计人民币 68,740 亿元，较 2021 年同期下降 17%：其中，集合资产管理计划规模人民币 31,796 亿元，较 2021 年同期下降 13%；单一资产管理计划人民币31,049 亿元，同比下降 23%。在资管新规整改要求下，证券公司的单一资产管理计划规模被大幅压降，2018 年至 2022 年间由人民币 109,937 亿元降至人民币 31,049亿元，五年时间降幅超过七成，并且以主动管理为代表的集合资产管理计划规模首次超越受新规直接影响而持续缩水的单一资产管理计划规模，总体呈现“量减质增”的发展态势。资产管理业务单位：人民币十亿元15,000 5,000-25,00020,00030,0002018 年2019 年2020 年2021 年2022 年10,000期货公司资管公募基金基金公司专户资产证券化产品证券公司资管基金子公司专户数据来源：中国证券投资基金业协会图表 19 资管产品规模统计4.4.1 业务回顾4.444 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 2018 年2018 年2019 年2019 年2020 年2020 年2021 年2021 年2022 年2022 年数据来源：Wind 资讯数据来源：Wind 资讯图表 20 近五年券商公募基金资产规模图表 21 近五年券商管理公募基金数量单位：人民币亿元单位：只证券公司证券公司证券资产管理公司证券资产管理公司 3,000 250 2,000 150 300 6,000 4,000 5,0001,340 75622 261,134 282,303 1031,207 401,378 533,463 1491,423 645,413 2225,474 296 200 1,000 100 50-受监管与政策推动，券商公募化提速2023 年已步入资管新规全面落地翌年，“一参一控一牌”带来的公募牌照扩容将为证券公司资产管理业务注入新的血液，根据中国证券投资基金业协会 2022 年末公募基金管理人名录显示，具备公募基金管理人资格的证券公司和证券资产管理公司分别已有 4 家和 8 家，截至 2022 年底，上述证券公司及证券资管子公司的公募基金管理规模为 6,897 亿元，较上年同期增长 2%（见图表 20），管理公募基金产品数量 360 只，较上年同比增长 31%（见图表 21）。2023 年 7 月招商资管收到中国证监会关于核准招商证券资产管理有限公司公开募集证券投资基金管理业务资格的批复，成为第 13 家获批公募牌照的券商资管。截至 2023 年 7 月 30 日，4 家券商资管在“排队”申请公募基金管理业务资质，包括广发资管、兴证资管、光大资管、安信资管。45 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 在近年来资管业务稳健发展的同时，2023 年 1 月中国证监会发布了经修订的证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（2023）及配套规范性文件，从私募资管业务实施差异化监管、私募股权资管业务放管结合、提升产品投资运作灵活度及完善风险防控安排四个方面进一步巩固资管业务规范整改成效并提升规则适应性。私募资产管理业务是券商资管子公司的主要业务之一，券商资管子公司需充分发挥自律管理能力，形成并持续优化公司内部全面风险管理体系，不断提升自身合规风控水平和专业管理能力，更好的服务实体经济及市场主体投融资需求，有效防控业务风险，促进私募资管业务的规范、稳健和高质量发展。与此同时，自 2022 年 5 月中国证监会发布的公开募集证券投资基金管理人监督管理办法开启“一参一控一牌”政策后，公募基金业务已经成为券商资管机构业务转型路上的关键因素。券商机构纷纷将眼光瞄向公募基金业务，谋求公募基金牌照，主要方式包括通过设立公募基金公司、参股或控股公募基金公司等。截至 2023年 7 月，市场上券商资管子公司已经扩容至 26 家，但公募牌照仍是业内相对稀缺的资源，根据中国证券投资基金业协会公募基金管理人名录显示，券商领域只有 13 家券商及券商资管子公司目前具备公募基金管理人资格。除此之外，多家券商机构也在积极通过参控股等方式谋求公募牌照。而随着近期公募基金市场费率改革渐次落地，券商在当下布局新市场的同时，亦需要加强自身投资能力建设，优化产品费率模式，转变过于依赖规模增长的发展模式，更加注重基金业绩表现，为投资人创造更多的收益，促进公司业务发展与投资者利益更加协调一致。4.4.2 业务动态：公募业务转型加速，主动管理稳步提升46 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 一方面券商机构的公募化转型竞争日益激烈，而在另一方面持有公募牌照的券商机构也在积极部署迈入公募 REITs 市场。截至 2023 年 6 月初，有 27 只公募 REITs上市，募集资金超 900 亿元。其中，首批 4 只公募 REITs 已完成扩募，扩募规模超过 50 亿元。2023 年 3 月中国证监会发布了关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知，从四方面进一步推进公募 REITs 常态化发行，加快推动市场高质量发展。券商资管子公司可充分利用公募REITs 市场的发展前景，紧跟国家发展方针，积极参与到公募 REITs 市场，利用自身优势盘活优质存量资产。同时，券商资管可依靠集团投研优势，凭借其完善的投研体系和数字化平台建设，不断挖掘优势资产，并结合资管本身匹配资产与资金端需求的优势，形成协同作用，提升整体业务效率，强化行业领先地位，加快业务布局。随着后资管新规时代的到来，券商资管主动管理趋势正稳步提升。在政策支持下，券商资管机构开始不断向公募基金业务渗透，公募基金业务有望成为券商资管机构的主要突破口和增长点。然而，伴随着资管行业进入高质量发展的新阶段，客户需求也日益变化，券商资管机构在不断优化私募资管业务并布局公募业务追求高增长的同时仍需坚守“受人之托，代人理财”的行业本源，不断夯实业务基础。行业的进步和业务结构的不断优化，也提醒着券商资管机构需始终维护投资者的利益，不断探索自身资源优势及集团业务的协同效应，联结财富管理条线资金端以及投资银行条线资产端，力求强化“财富管理 资产管理 投资银行”的生态闭环，同时形成差异化管理并结合数字化建设，提升核心竞争力，为客户提供全方位的财富管理服务。47 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 随市场整体回落，期市交易量略见收缩2022 年，国内外严峻复杂的宏观形势以及多因素影响，国内的场内期货期权成交量有所回落，但整体延续着自 2020 年以来的较大规模体量（见图表 22）。因市场投资者多元化资产配置及风险管理的需要，行业的产品创新提升显著，2022 年中国期货期权品种上市进度加快，上市数量为近 3 年最高。2022 年国内市场新增上市16 个期货期权品种，截至 2022 年底国内市场上市的期货期权品种数量达到 110 个，其中商品类 93 个(期货 65 个、期权 28 个)，金融类 17 个(期货 7 个、期权 10 个)。2022 年 12 月，证监会同意广州期货交易所开展工业硅期货和期权交易，也是广州期货交易所挂牌交易的首个品种。工业硅作为国内首个新能源金属品种、绿色低碳品种，其上市对于提升市场主体风险管理能力和助力我国低碳经济发展具有积极意义。2022 年中华人民共和国期货和衍生品法落地实施，监管部门稳步推进配套规章，这为期货市场进一步对外开放提供了制度基础。期货业务数据来源：中国期货业协会 300 30 100 10-500 50 400 4020182019202020212022成交额（人民币万亿元）成交量（亿手）200 20 600 60 700 7080291 40 535 68 438 62 211 30 581 75 成交量(亿手)成交额(人民币万亿元)图表 22 期货交易情况4.5.1 业务回顾4.548 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 数据来源：中国金融期货交易所30,0003010,00010-50,00080,0005040,0004020182019202020212022成交额（人民币十亿元）成交量（百万手）20,0002060,00090,0006070,000100,000708054,800 53 86,360 74 88,930 75 15,740 1,312 4,567 7,533 7,411 7,197 16 1 4 6 6 6 67 90,400 成交量月均成交量成交额月均成交额图表 23 股指期货交易情况2022 年股指期货市场总体成交量价持续维持高位，成交额有所回落（见图表 23），具体表现为：2022 年股指期货全年成交量为 7,449 万手，同比增加 12%；成交额为 86 万亿元，同比减少 4%。2022 年 7 月，证监会批准中金所开展中证 1000 股指期货和期权交易，其属于宽基跨市场指数，与沪深 300 和中证 500 等指数形成互补，进一步完善了多层次对冲工具体系。2022 年全年中证 500 指数期货成交量和去年相比略有上升，沪深 300 指数期货和上证 50 指数期货成交量相对稳定。2023 年国内经济将呈现稳固提升态势，股指期货市场逐步修复，政策及制度环境将更加有利市场规模和参与者范围进一步提升。49 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 响应国家战略，期货行业积极履行社会责任自 2016 年以来，期货行业积极响应国家脱贫攻坚计划，投身服务国家扶贫战略行动，截至 2022 年底，期货公司通过“保险 期货”模式参与专业帮扶贫困县的承保货值金额累计达 1,078 亿元，较上年末 315 亿元增速显著，期货公司风险子公司通过场外期权对相应农产品标的进行价格风险对冲的名义金额达 40 亿元，较上年度末 16 亿元增长约 148%（见图表 24）。期货公司与贫困县签署结对帮扶协议数量达 1,510 份，涉及帮扶资金达 16.4 亿元，同比增长约 135%及 56%（见图表 25）。随着农业市场化改革的深入，期货公司发挥自身专业优势，摸索新农业风险管理新方式，满足农产品价格和收入风险管理需求，为国家振兴农村经济战略做出卓越贡献。图表 24“保险 期货”专业帮扶承保货值及场外衍生品名义金额图表 25 期货公司结对帮扶贫困县数量及资金数据来源：中国期货业协会数据来源：中国期货业协会 3001200 4015 100400 20510-0-0 1,2001600 5020单位：人民币亿元单位：份单位：人民币亿元单位：人民币亿元 200800 3010承保货值（人民币亿元）协议数量（份）风险管理名义金额（人民币亿元）资金量（人民币亿元）20202020188 455116.12021202116 10.5315 6422022202240 16.41,078 1,51050 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 为了贯彻落实 2022 年 8 月 1 日起开始实施的中华人民共和国期货和衍生品法（以下简称期货和衍生品法），中国证监会于 2023 年 3 月 24 日发布了期货公司监督管理办法（征求意见稿）（以下简称监督管理办法）。监督管理办法主要对适度拓展期货公司业务范围、针对不同的业务类型提高准入门槛、强化期货公司日常监管等方面进行了修订。我国期货市场制度逐步得到完善，期货公司经营活动逐步走向规范，在加强监管的同时释放了政策红利，推动期货市场繁荣发展。期货和衍生品法的实施将衍生品交易纳入了法律调整范围，确立了交易者适当性管理义务、终止净额结算、衍生品履约保障机制、交易报告库等衍生品交易基础制度，为衍生品交易的发展提供了法律保障。修订的监督管理办法正式实施后，期货公司经核准即可进行衍生品交易，该业务职能将从期货风险管理子公司回归至期货公司，成为期货公司转型升级的重要突破口。根据中国期货业协会公示，截至2023 年 4 月，全国共有 150 家期货公司，共设立备案期货风险管理子公司 100 家，实际开展衍生品业务的期货风险管理子公司仅为 68 家。因此期货公司应把握住期货和衍生品法及后续配套法律法规给予的红利窗口，立足自身优势，大力探索衍生品市场，加快转型升级的步伐。从监督管理办法“扶优限劣”导向来看，在未来期货行业的马太效进一步凸显、竞争持续加剧的背景下，期货公司自身更应抓住政策红利，寻求创新和差异化发展，改变传统经纪业务的单一收入模式，拓展创新业务，引进和注重培养创新业务人才，以实现长足发展。“扶优限劣”的监管导向还提高了不同业务类型的准入门槛，对期货公司净资本和分类评级提出了更高的要求。根据中国期货业协会公示，截止2022 年 12 月底，全国 150 家期货公司注册资本和净资本金额共计为 1,123.09 亿元和 1,167.43 亿元，但两者中位数却都仅在 5 亿元左右。因此发展期货做市交易和衍生品交易等创新业务，必然会引发期货行业新一轮的“增资潮”，期货公司的资本金实力成为其核心竞争力的重要指标之一。政策在为期货行业和期货公司带来了红利窗口的同时，也对期货公司的创新发展和资本金实力带来了挑战，未来期货市场分化可能会持续加剧，优胜劣汰效应明显。期货公司需拓展融资途径，增加资本金实力，支撑创新业务发展，从而推进整个期货行业走向高质量发展。4.5.2 业务动态：期货公司新规的政策调整，重构期货公司业务版图51 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 05结语52 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。522023 年以来，资本市场的深化改革马不停蹄，注册制全面实施、互联互通机制深化、个人养老金制度落地、券商资管公募化转型、科创板做市业务启动等一系列资本市场基础制度完善与创新举措的推进，均持续推动证券行业以党的二十大精神为指引，积极融入国家发展大局，充分发挥资本市场枢纽的重要功能。按照“要活跃资本市场，提振投资者信心”的总体要求，监管层亦暖风频吹，政策不断。证券行业将从扩大内需、提振信心、防范风险角度出发，在投资端、融资端、交易端等方面协同发力，以突出稳字当头与稳中求进、提升服务国家重大战略质效、深化资本市场改革开放、加大资本市场防假打假力度、坚守监管主责主业及守牢风险底线为目标，进一步落实中央关于资本市场发展的大政方针。这些举措均是进一步促进证券行业高质量发展的“催化剂”。在市场机遇与监管环境因素的双重推动下，证券行业转型迎来加速期。注册制全面实施，证券行业将进一步市场化、专业化；随着中国双碳实践持续深化，证券行业践行 ESG 理念，为可持续发展持续注入金融动能；证券行业国际化的同时，进一步强化海外业务洞察，夯实全面风险管理能力；金融科技持续赋能证券行业，推动证券公司自身合规、内控智能发展，同时行业网络和信息安全防护能力持续提升，为数字化发展保驾护航。与此同时，证券行业的改革也进入深水区，全行业要凝心聚力，继续努力破除制约行业发展的体制机制障碍，释放发展活力。敢立潮头的头部券商、突出重围的中小券商以及跑步进场的外资券商均需要基于各自的现实情况寻求破局之道。2023 年作为“十四五”规划承上启下的关键一年，经济运行面临着新的挑战。在这样一个波浪式发展、曲折式前进的经济恢复过程中，证券行业扮演着越来越重要的角色。一方面，全行业要有“不畏浮云遮望眼”的眼力，充分认识到证券行业和资本市场大发展的光明前景，做好资本市场的活化剂，为证券市场参与者提供更便利、广泛和综合的金融服务，进一步提振资本市场参与者的信心。另一方面，证券行业还要有“咬定青山不放松”的定力，毫不动摇地将改革和转型进一步深化。在行业文化、人才队伍、治理水平、创新业务、数智能力、风控合规、双碳目标等多方面巩固支撑点、找准发力点，推动证券行业再上新台阶，把证券行业的高质量发展融入奔赴“中国式现代化”的星辰大海中。二零二三年中国证券业调查报告 53 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 06附录54 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。二零二三年中国证券业调查报告 附录*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。55人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 1a爱建证券（合并）-4,291 4,319 1,918 1,896 1b 爱建证券（母公司）30 32 4,251 4,248 1,918 1,896 2a中航证券（合并）-31,427 26,738 5,475 5,871 2b 中航证券（母公司）63 68 30,904 26,658 5,485 5,871 3a北京高华证券（合并）-9,550 7,274 1,457 1,064 3b 北京高华证券（母公司）3 3 2,172 3,259 120 169 4a中银国际证券（合并）*#108 -64,331 62,672 24,357 15,404 4b 中银国际证券（母公司）*#107 107 49,775 53,070 15,539 10,453 5a渤海汇金资管（合并）-1,471 1,335 -5b 渤海汇金资管（母公司）-1,227 1,255 -6a渤海证券（合并）-63,939 63,656 5,780 6,490 6b 渤海证券（母公司）45 45 62,415 62,390 5,483 5,972 7a财达证券（合并）*107 119 43,843 45,292 9,560 10,106 7b 财达证券（母公司）*103 114 42,389 44,010 9,429 9,856 8a财通证券（合并）*-125,692 110,425 16,811 16,381 8b 财通证券（母公司）*136 129 120,211 105,980 16,640 16,163 9a财通证券资管（合并）-3,041 2,735 -9b 财通证券资管（母公司）-2,985 2,710 -10a首创证券（合并）*-39,732 32,601 4,272 4,611 10b 首创证券（母公司）*49 50 38,373 30,792 3,815 4,023 11a中原证券（合并）*-50,183 53,748 8,650 9,990 11b 中原证券（母公司）*79 83 46,579 50,738 8,080 9,475 12a世纪证券（合并）-16,463 12,706 3,293 3,278 12b 世纪证券（母公司）27 35 16,376 12,706 3,293 3,278 13x长江证券承销保荐-1,296 1,026 -14a长江证券（合并）*263 -158,985 159,665 33,478 35,077 14b 长江证券（母公司）*247 247 148,908 150,470 29,879 31,587 15a长江资管（合并）-3,421 3,516 -15b 长江资管（母公司）-3,176 3,448 -16a财信证券（合并）-57,392 65,922 10,675 11,529 16b 财信证券（母公司）89 89 48,595 53,853 9,229 9,791 17a中国中金财富证券（合并）-154,623 156,510 50,161 47,028 17b 中国中金财富证券（母公司）210 216 142,545 142,559 44,199 42,924 18a国开证券（合并)-44,616 42,334 79 30 18b 国开证券（母公司）1 1 44,616 42,321 79 30 19a华龙证券（合并）80 -28,766 30,160 5,067 6,108 19b 华龙证券（母公司）78 78 27,188 28,209 4,961 5,926 20a华鑫证券（合并）-33,851 33,043 7,241 7,454 20b 华鑫证券（母公司）69 69 32,043 31,003 6,365 6,296 附录 1财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。56人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 883 929 243 312 -883 929 213 252 -4,415 4,745 7,230 4,020 -9,267 7,971 19 19 4,415 4,745 6,119 3,212 -9,267 7,971 19 19 -105 101 -10,534 11,898 11,493 14,476 -1,556 1,525 45 45 10,534 11,898 10,520 13,425 -1,556 1,525 45 45 -1,222 1,070 -1,043 1,053 -5,633 6,877 45,099 43,214 -2 2 5,633 6,877 41,865 40,290 -2 2 5,911 6,867 20,620 19,815 -83 80 5,911 6,867 20,090 19,318 -83 80 15,885 19,968 44,456 32,440 7,055 6,997 13,978 8,404 136 133 15,686 19,472 40,909 29,953 7,055 6,992 13,978 8,404 136 133 -1,080 630 -1,080 636 -2,113 2,628 16,386 11,827 -9,561 6,110 -2,113 2,628 15,267 10,331 -9,561 6,110 -7,017 8,148 21,614 24,508 196 263 2,288 970 -6,858 8,082 17,595 20,892 -2,288 970 -2,528 2,820 3,950 2,319 -3,057 1,653 1 2 2,528 2,820 3,877 2,319 -3,057 1,653 1 2 -317 237 -27,722 33,778 23,508 27,886 -50,475 38,775 60 61 27,699 33,750 17,412 23,129 -50,284 38,775 40 40 -1,933 2,289 -2,298 2,285 -5,477 6,543 30,275 34,942 -573 1,336 58 59 5,477 6,543 25,074 26,424 -573 1,336 56 57 28,570 34,149 29,812 29,416 -15,674 11,488 -28,570 34,149 29,621 28,247 -15,674 11,488 -3,882 5,770 325 692 36,191 25,884 -3,894 5,696 325 692 36,191 25,884 -3,515 4,132 5,619 5,429 34 34 6,774 4,566 64 63 3,515 4,132 4,208 4,014 34 34 6,774 4,566 64 63 4,855 6,642 9,054 9,355 -1,492 387 59 99 4,855 6,642 8,443 8,842 -1,492 387 53 87 人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。57二零二三年中国证券业调查报告 1a爱建证券（合并）-1b 爱建证券（母公司）-2a中航证券（合并）165 116 -12 3,329 5,962 2b 中航证券（母公司）999 995 -1 3,329 5,962 3a北京高华证券（合并）1 1 -3b 北京高华证券（母公司）277 277 -4a中银国际证券（合并）*#-15 3 4,158 7,741 4b 中银国际证券（母公司）*#1,176 1,176 0 -4,158 7,741 5a渤海汇金资管（合并）-1 2 -5b 渤海汇金资管（母公司）-6a渤海证券（合并）-1,251 990 5,566 6,656 6b 渤海证券（母公司）3,048 2,648 931 679 5,566 6,656 7a财达证券（合并）*-368 313 7,239 5,860 7b 财达证券（母公司）*721 721 0 -7,239 5,860 8a财通证券（合并）*8,348 7,863 151 187 25,395 30,474 8b 财通证券（母公司）*9,284 9,096 66 164 25,286 30,233 9a财通证券资管（合并）-55 23 -9b 财通证券资管（母公司）-10a首创证券（合并）*912 883 993 320 6,210 4,036 10b 首创证券（母公司）*2,387 2,337 805 21 6,210 4,036 11a中原证券（合并）*1,578 1,660 1,526 972 5,431 3,941 11b 中原证券（母公司）*5,301 5,296 807 0 4,700 3,685 12a世纪证券（合并）-86 -1,389 332 12b 世纪证券（母公司）-1,389 332 13x长江证券承销保荐-14a长江证券（合并）*1,371 1,064 2,004 65 42,411 40,871 14b 长江证券（母公司）*7,825 6,791 1,236 20 42,410 40,866 15a长江资管（合并）-240 13 -15b 长江资管（母公司）-16a财信证券（合并）-0 4,078 7,295 7,602 7,137 16b 财信证券（母公司）1,182 818 -7,132 7,137 17a中国中金财富证券（合并）11 12 557 200 42,842 43,733 17b 中国中金财富证券（母公司）1,120 1,007 348 200 42,842 43,733 18a国开证券（合并)-1 6,576 4,063 18b 国开证券（母公司）1 241 -1 6,576 4,063 19a华龙证券（合并）848 851 144 -19b 华龙证券（母公司）2,755 2,727 144 -20a华鑫证券（合并）120 138 -28 5,037 5,690 20b 华鑫证券（母公司）990 978 -28 5,037 5,690 财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。58二零二三年中国证券业调查报告 157 151 1,400 1,400 192 287 -1,592 1,687 N/A N/A 157 151 1,400 1,400 192 287 -1,592 1,687 568 579 3,367 1,177 7,328 3,634 2,767 4,270 157 148 10,252 8,052 1,821 1,859 3,669 1,548 7,328 3,634 2,279 4,071 -9,608 7,705 1,703 1,744 -102 804 1,072 370 1,395 23 -1,197 2,467 379 312 -102 804 1,072 113 1,228 -917 2,300 345 280 2,539 1,281 2,778 2,778 13,624 12,924 10 7 16,412 15,709 3,114 3,007 2,539 1,281 2,778 2,778 13,059 12,394 -15,837 15,172 2,968 2,869 -1,100 1,100 61 58 -1,161 1,158 N/A N/A -1,100 1,100 61 58 -1,161 1,158 130 141 1,056 3,491 8,037 8,037 14,168 13,669 -0 22,205 21,706 1,871 1,919 1,056 3,491 8,037 8,037 13,768 13,317 -21,806 21,354 1,646 1,694 1,503 3,328 3,245 3,245 7,894 7,914 4 4 11,144 11,164 2,437 2,213 1,503 3,328 3,245 3,245 7,872 7,890 -11,117 11,135 2,235 2,026 10,308 7,652 4,644 3,589 28,307 21,616 24 12 32,975 25,217 4,286 3,881 10,308 7,652 4,644 3,589 24,594 19,039 -29,238 22,628 3,801 3,464 -200 200 1,706 1,249 -1,906 1,449 N/A N/A -200 200 1,706 1,249 -1,906 1,449 332 290 1,731 3,027 2,733 2,460 9,363 7,255 16 16 12,112 9,730 1,560 1,720 1,731 3,027 2,733 2,460 9,246 7,033 -11,979 9,493 1,459 1,625 4,133 7,032 4,643 4,643 9,115 9,039 450 462 14,207 14,144 2,746 2,727 4,133 7,032 4,643 4,643 9,546 9,413 -14,188 14,056 2,375 2,386 1,237 821 4,000 4,000 1,446 1,326 -5,446 5,326 1,243 1,144 1,237 821 4,000 4,000 1,446 1,326 -5,446 5,326 N/A N/A -300 300 414 270 -714 570 367 323 3,803 5,166 5,530 5,530 25,206 25,333 124 112 30,861 30,975 6,978 6,649 3,803 5,166 5,530 5,530 23,353 23,692 -28,883 29,221 6,021 5,774 -2,300 2,300 756 964 -3,056 3,264 N/A N/A -2,300 2,300 756 964 -3,056 3,264 160 146 1,446 2,892 6,698 6,698 8,137 7,425 -321 14,835 14,445 2,301 2,132 1,446 2,892 6,698 6,698 8,162 7,433 -14,860 14,131 2,064 1,928 8,725 11,698 8,000 8,000 10,335 10,544 -18,335 18,544 6,831 4,567 8,725 11,698 8,000 8,000 9,838 10,170 -17,838 18,170 6,695 4,441 3,017 -9,500 9,500 6,990 6,677 -76 16,490 16,252 492 517 3,017 -9,500 9,500 6,990 6,766 -16,490 16,266 486 481 350 2,614 6,335 6,335 9,134 9,026 329 330 15,798 15,691 1,829 1,797 350 2,614 6,335 6,335 8,782 8,771 -15,117 15,107 1,687 1,641 2,467 2,451 3,600 3,600 3,204 3,119 -6,804 6,719 1,604 1,519 2,467 2,451 3,600 3,600 3,141 3,081 -6,741 6,681 1,461 1,366*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。59人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 21a中国银河证券（合并）*-625,216 560,135 97,230 100,488 21b 中国银河证券（母公司）*487 501 537,816 473,359 60,955 62,354 22a中金公司（合并）*#212 221 648,764 649,795 70,577 75,342 22b 中金公司（母公司）*#1 4 339,989 330,361 9,300 14,601 23a招商证券（合并）*-611,662 597,221 89,128 78,161 23b 招商证券（母公司）*259 259 538,982 542,679 57,640 59,712 24x招商资管-5,414 5,093 -25a中邮证券（合并）-18,898 17,486 2,089 2,100 25b 中邮证券（母公司）24 24 18,897 17,486 2,089 2,100 26a华兴证券（合并）#-3,342 3,907 218 16 26b 华兴证券（母公司）#1 1 3,231 3,708 218 16 27a中信建投证券（合并）*-509,955 452,791 80,176 74,366 27b 中信建投证券（母公司）*273 275 467,799 421,664 64,887 63,725 28a华林证券（合并）*-20,743 20,644 7,164 7,234 28b 华林证券（母公司）*79 101 20,123 20,214 7,164 7,234 29x川财证券 10 10 3,417 3,348 719 743 30a信达证券（合并）*-65,750 64,661 15,854 13,788 30b 信达证券（母公司）*84 87 56,226 57,312 10,607 10,667 31a中信证券（合并）*321 323 1,308,289 1,278,665 218,284 194,560 31b 中信证券（母公司）*223 224 924,587 940,865 102,268 100,389 32x中信证券（山东）63 64 31,833 32,162 13,424 12,624 33a中信证券华南（合并）-15,534 15,485 5,731 5,405 33b 中信证券华南（母公司）29 29 15,551 15,500 5,731 5,405 34x瑞信证券#-1,499 1,736 0 1 35x大和证券（中国）#1 1 878 916 0 -36a大通证券（合并）-8,713 9,220 2,469 3,007 36b 大通证券（母公司）44 44 8,713 9,220 2,469 3,007 37a大同证券（合并）-7,867 8,488 2,817 2,948 37b 大同证券（母公司）46 46 7,900 8,517 2,817 2,948 38x星展证券（中国）#1 -1,625 1,742 -39a东莞证券（合并）-52,587 49,565 13,884 14,634 39b 东莞证券（母公司）61 59 52,567 49,483 13,904 14,654 40a东海证券（合并）-54,538 52,701 13,937 14,173 40b 东海证券（母公司）71 70 45,286 42,643 8,142 7,951 财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。60人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 84,329 98,194 174,553 137,589 2,708 5,269 109,325 81,233 38,395 34,685 78,353 93,189 152,603 118,373 1,824 3,596 109,325 81,233 38,356 34,684 31,626 39,479 287,188 315,738 -66,689 43,010 -1,756 3,002 162,900 160,493 -44,126 25,515 -81,541 98,687 245,441 268,549 560 1,118 60,889 40,582 1,628 1,409 78,659 94,638 211,902 235,272 16 553 58,608 39,378 1,538 1,409 -3,494 3,193 -327 522 -1,001 1,328 5,571 8,219 -7,298 2,759 75 75 1,001 1,328 5,572 8,223 -7,351 2,959 75 75 -2,438 2,774 -358 410 -2,290 2,521 -358 410 -52,871 57,808 190,175 164,066 -70,630 48,261 90 98 52,606 57,669 168,782 146,786 -63,820 45,182 -4,159 4,418 2,828 1,996 -2,925 2,753 378 -4,159 4,418 1,366 907 -2,925 2,753 378 -415 484 1,041 1,099 -200 212 -9,515 11,329 28,127 26,664 -528 1,599 1,528 65 -9,399 11,192 26,838 25,223 -597 1,497 1,292 65 -106,976 129,119 567,311 576,334 -70,115 69,092 163 165 89,361 108,736 391,533 394,807 -75,990 75,883 -9,067 10,178 5,112 4,679 -20 -3,660 4,327 3,984 3,120 -30 30 3,660 4,327 3,984 3,120 -30 30 -592 601 -1,602 1,912 336 350 -8 8 1,602 1,912 336 350 -8 8 1,288 1,480 1,354 1,124 53 64 -18 18 1,288 1,480 1,337 1,100 53 64 -1,223 1,189 -11,425 13,443 7,717 4,131 294 307 10,818 9,261 -11,425 13,443 7,325 3,699 294 307 10,818 9,261 -6,284 7,631 16,661 16,798 73 101 5,072 1,990 386 50 6,283 7,627 15,504 15,208 -5,072 1,990 322 49 人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。61二零二三年中国证券业调查报告 21a中国银河证券（合并）*62 30 36,236 21,231 105,308 95,311 21b 中国银河证券（母公司）*15,283 11,366 34,225 17,572 96,918 87,385 22a中金公司（合并）*#1,016 1,087 56,551 57,061 151,984 160,509 22b 中金公司（母公司）*#29,774 27,460 28,624 14,664 79,401 91,192 23a招商证券（合并）*10,746 9,649 50,619 27,805 146,400 152,542 23b 招商证券（母公司）*29,613 28,508 43,954 24,448 131,140 143,123 24x招商资管-25a中邮证券（合并）-0 -1,024 10 25b 中邮证券（母公司）-0 -1,024 10 26a华兴证券（合并）#-13 18 -26b 华兴证券（母公司）#101 101 -27a中信建投证券（合并）*108 111 15,565 12,095 103,026 105,301 27b 中信建投证券（母公司）*11,605 9,317 15,585 12,094 94,811 97,943 28a华林证券（合并）*-171 1,407 1,040 -28b 华林证券（母公司）*950 885 9 1,281 1,040 -29x川财证券-48 -30a信达证券（合并）*431 421 217 371 9,520 13,809 30b 信达证券（母公司）*1,963 1,963 193 371 9,173 13,352 31a中信证券（合并）*9,649 9,128 119,238 109,761 137,517 189,123 31b 中信证券（母公司）*51,580 46,444 65,357 60,333 120,467 168,413 32x中信证券（山东）26 25 -33a中信证券华南（合并）-85 92 -33b 中信证券华南（母公司）30 30 85 92 -34x瑞信证券#-35x大和证券（中国）#-36a大通证券（合并）-36b 大通证券（母公司）-37a大同证券（合并）-662 1,506 37b 大同证券（母公司）79 79 -662 1,506 38x星展证券（中国）#-39a东莞证券（合并）266 255 191 6 12,108 12,370 39b 东莞证券（母公司）776 765 191 6 12,108 12,370 40a东海证券（合并）46 38 338 511 7,863 7,392 40b 东海证券（母公司）1,817 1,296 88 0 7,863 7,392 财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。62二零二三年中国证券业调查报告 28,108 27,997 10,137 10,137 92,452 88,819 23 22 102,613 98,978 13,165 12,661 28,108 27,997 10,137 10,137 89,106 86,084 -99,243 96,221 9,789 9,371 18,552 22,990 4,827 4,827 94,361 79,595 287 309 99,475 84,731 15,168 13,557 9,015 9,519 4,827 4,827 72,280 61,829 -77,107 66,657 6,501 6,941 25,148 26,936 8,697 8,697 106,463 103,807 82 87 115,242 112,590 12,488 12,005 25,113 26,540 8,697 8,697 95,928 94,911 -104,625 103,608 11,524 11,078 -1,000 1,000 4,032 3,631 -5,032 4,631 146 137 1,882 1,804 5,060 5,060 1,074 1,088 -6,134 6,148 1,304 1,009 1,882 1,804 5,060 5,060 1,074 1,088 -6,134 6,148 N/A N/A 237 161 3,024 3,024 (431)(277)-2,593 2,747 310 268 237 161 3,024 3,024 (510)(378)-2,514 2,646 309 266 19,541 18,290 7,757 7,757 85,488 72,062 44 188 93,289 80,006 14,147 11,778 19,440 18,290 7,757 7,757 81,085 68,684 -88,842 76,441 12,830 10,659 1,771 1,929 2,700 2,700 3,668 3,564 -6,368 6,264 1,177 1,343 1,771 1,929 2,700 2,700 3,252 3,280 -5,952 5,980 1,170 1,336 261 214 1,000 1,000 415 405 -1,415 1,405 383 369 731 1,762 2,919 2,919 10,764 9,527 499 397 14,181 12,843 2,703 2,529 731 1,762 2,919 2,919 10,370 9,084 -13,289 12,002 2,074 1,963 11,860 14,630 14,821 12,927 238,298 196,245 5,254 4,636 258,372 213,808 25,742 23,696 6,158 6,751 14,821 12,927 197,004 160,917 -211,825 173,843 15,616 14,413 -2,494 2,494 5,611 5,106 -8,105 7,600 N/A N/A -5,091 5,091 1,767 1,573 4 6 6,862 6,670 920 882 -5,091 5,091 1,788 1,591 -6,879 6,682 917 878 -1,089 1,089 172 427 -1,261 1,516 234 237 -1,000 1,000 (179)(117)-821 883 97 94 -3,300 3,300 1,887 1,783 -5,187 5,083 N/A N/A -3,300 3,300 1,887 1,783 -5,187 5,083 657 667 1,230 726 824 800 378 320 1 2 1,203 1,122 913 989 1,230 726 824 800 413 353 -1,237 1,153 896 968 -1,500 1,500 (212)(130)-1,288 1,370 120 105 3,042 5,455 1,500 1,500 7,099 6,409 -8,599 7,909 3,369 3,006 3,042 5,455 1,500 1,500 7,081 6,359 -8,581 7,859 3,340 2,979 2,274 3,613 1,856 1,856 8,381 8,498 324 304 10,561 10,657 2,393 2,081 2,274 3,613 1,856 1,856 8,433 8,522 -10,289 10,378 1,970 1,680*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。63人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 41a东兴证券（合并）*-101,753 98,965 11,727 16,157 41b 东兴证券（母公司）*75 76 94,558 89,143 8,894 11,294 42x东证融汇证券资管-1,428 1,213 -43a东亚前海证券（合并）#-2,984 3,106 478 381 43b 东亚前海证券（母公司）#-2,981 2,988 478 381 44a东方财富（合并）-184,355 155,083 42,474 37,851 44b 东方财富（母公司）174 173 177,031 149,702 38,608 34,818 45a安信证券（合并）-242,155 224,139 61,034 49,625 45b 安信证券（母公司）320 324 195,477 187,311 29,756 30,425 46x安信资管-1,956 1,691 -47a光大证券（合并）*#-258,354 239,108 54,234 55,370 47b 光大证券（母公司）*#244 244 215,436 192,145 31,437 32,647 48x光证资管-3,183 3,720 -49x第一创业证券承销保荐-634 670 -50a第一创业证券（合并）*-47,807 43,147 6,322 7,086 50b 第一创业证券（母公司）*33 45 43,424 39,342 6,391 7,073 51x方正承销保荐-2,986 3,726 -788 52a方正证券（合并）*-181,612 172,613 41,377 39,874 52b 方正证券（母公司）*363 361 156,092 152,686 26,826 28,121 53a银河金汇（合并）-1,601 1,617 -53b 银河金汇（母公司）-1,599 1,616 -54a广发证券（合并）*-617,256 535,855 107,607 97,497 54b 广发证券（母公司）*313 284 528,336 464,112 75,620 75,943 55a广发证券资产管理（广东）有限公司（合并）-8,367 8,396 -55b广发证券资产管理（广东）有限公司（母公司）-7,021 6,930 -56a国盛证券（合并）-26,834 26,986 7,644 8,550 56b 国盛证券（母公司）163 173 25,863 25,977 7,312 7,987 57x国盛证券资产管理有限公司-333 376 -58a高盛高华证券#（合并）-5,143 4,071 -58b 高盛高华证券#（母公司）3 -5,262 4,164 -59a金元证券（合并）-20,336 22,117 4,813 6,484 59b 金元证券（母公司）47 47 16,217 18,229 3,248 4,935 60a长城国瑞证券（合并）-11,574 11,939 1,635 1,864 60b 长城国瑞证券（母公司）15 20 11,284 11,582 1,376 1,558 财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。64人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 16,987 19,210 20,674 22,865 76 109 34,475 26,213 3,115 238 16,982 19,119 18,219 18,387 -33,897 26,004 3,099 159 -891 981 -25 -392 548 -1,219 1,477 -25 -391 468 -1,219 1,477 -35,958 42,028 63,353 33,683 -8,901 14,030 -35,958 42,028 62,051 32,906 -8,901 14,030 -38,251 43,009 45,539 34,101 9 9 42,378 44,013 1,121 261 37,725 42,436 42,525 32,856 -39,753 40,139 1,106 261 -1,115 734 -36,814 48,446 93,175 69,298 3,589 4,137 21,750 13,098 2,485 560 33,951 43,971 85,388 60,640 3,589 3,979 21,750 13,098 2,413 473 -316 479 -181 183 -6,117 7,482 22,133 16,886 -75 96 55 70 6,117 7,482 20,090 15,202 -76 110 55 55 -779 652 -27,410 26,770 37,173 24,883 -43,210 46,376 409 -27,405 26,770 29,221 18,591 -43,210 46,376 409 -235 299 33 49 -276 385 -82,823 97,231 160,443 125,037 354 105 143,938 110,475 728 873 81,909 94,302 124,604 91,450 70 44 143,705 110,436 688 834 -5,536 4,968 -4,193 3,505 -4,577 5,809 5,137 3,872 -2,009 1,004 104 100 4,577 5,809 4,831 3,454 -2,009 1,004 104 100 -217 330 -3,338 1,991 -3,065 1,683 -2,080 2,796 6,058 6,902 -40 0 0 2,080 2,796 5,799 6,291 -40 0 0 905 1,277 1,171 1,021 -30 5,093 3,437 -905 1,277 910 815 -30 5,093 3,437 -人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。65二零二三年中国证券业调查报告 41a东兴证券（合并）*313 395 1,590 2,008 21,735 25,367 41b 东兴证券（母公司）*3,693 3,693 1,572 1,910 18,928 22,612 42x东证融汇证券资管-43a东亚前海证券（合并）#-3 118 -43b 东亚前海证券（母公司）#-44a东方财富（合并）-5,083 2,962 14,215 26,079 44b 东方财富（母公司）2,419 2,219 4,423 2,961 14,215 26,079 45a安信证券（合并）613 496 7,376 8,651 57,786 51,823 45b 安信证券（母公司）8,410 8,383 7,305 8,399 57,603 51,283 46x安信资管-47a光大证券（合并）*#1,063 1,004 801 854 46,857 55,581 47b 光大证券（母公司）*#9,397 9,326 688 349 41,616 47,827 48x光证资管-49x第一创业证券承销保荐-50a第一创业证券（合并）*1,821 1,773 1,774 501 7,712 5,524 50b 第一创业证券（母公司）*3,652 3,541 1,593 432 6,127 4,184 51x方正承销保荐-52a方正证券（合并）*659 749 1,604 350 12,151 7,180 52b 方正证券（母公司）*10,336 9,592 640 73 12,148 7,180 53a银河金汇（合并）-53b 银河金汇（母公司）-54a广发证券（合并）*8,744 8,248 14,083 11,805 120,443 139,938 54b 广发证券（母公司）*25,401 24,490 9,101 7,328 113,797 136,773 55a广发证券资产管理（广东）有限公司（合并）-1,345 1,466 -55b广发证券资产管理（广东）有限公司（母公司）-56a国盛证券（合并）32 53 21 -56b 国盛证券（母公司）767 788 21 -57x国盛证券资产管理有限公司-58a高盛高华证券#（合并）22 -58b 高盛高华证券#（母公司）532 510 -59a金元证券（合并）-11 15 101 100 59b 金元证券（母公司）710 442 1 3 50 100 60a长城国瑞证券（合并）-1,036 866 828 1,870 60b 长城国瑞证券（母公司）571 571 1,036 866 828 1,870 财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。66二零二三年中国证券业调查报告 2,293 2,488 3,232 3,232 22,819 23,426 37 34 26,089 26,693 3,124 3,116 2,293 2,488 3,232 3,232 23,342 23,282 -26,574 26,515 2,743 2,736 -700 700 556 460 -1,256 1,160 109 85 -1,500 1,500 (284)(104)-1,216 1,396 451 436 -1,500 1,500 (283)(104)-1,217 1,396 447 436 10,345 13,122 12,100 8,800 41,286 23,356 -53,386 32,156 2,559 2,235 10,345 13,122 12,100 8,800 41,068 23,142 -53,168 31,942 2,318 2,010 9,225 13,378 10,000 10,000 38,111 36,209 -36 48,111 46,245 7,188 6,822 9,225 13,378 10,000 10,000 35,224 34,169 -45,224 44,169 6,233 5,970 -1,000 1,000 490 329 -1,490 1,329 124 110 8,575 7,245 4,611 4,611 59,394 53,255 780 730 64,784 58,595 8,541 8,760 8,575 7,245 4,611 4,611 61,007 55,149 -65,618 59,759 6,516 6,697 -200 200 2,554 2,722 -2,754 2,922 202 199 -400 400 137 135 -537 535 204 199 637 589 4,202 4,202 10,409 10,217 649 570 15,261 14,989 3,539 3,481 637 589 4,202 4,202 10,057 9,781 -14,259 13,984 2,789 2,788 -1,400 1,400 1,058 1,155 -2,458 2,555 361 333 8,999 9,704 8,232 8,232 34,805 33,126 839 786 43,876 42,144 7,988 8,115 8,999 9,704 8,232 8,232 34,428 33,149 -42,661 41,382 6,702 6,834 -1,000 1,000 350 337 -1,350 1,337 131 131 -1,000 1,000 350 337 -1,350 1,337 N/A N/A 37,308 27,877 7,621 7,621 112,525 99,003 4,647 4,177 124,793 110,801 14,802 13,174 37,308 27,877 7,621 7,621 97,176 84,254 -104,797 91,875 12,572 11,092 -1,000 1,000 5,439 5,306 -6,439 6,306 176 N/A -1,000 1,000 5,439 5,306 -6,439 6,306 N/A N/A 1,273 1,020 4,695 4,695 5,086 5,075 2 2 9,783 9,772 2,377 2,405 1,273 1,020 4,695 4,695 5,273 5,189 -9,968 9,884 2,210 2,223 -400 400 (88)(49)-312 351 65 N/A -2,786 2,786 565 312 -3,351 3,098 158 131 -2,786 2,786 687 409 -3,473 3,195 155 128 1,407 1,122 4,031 4,031 2,744 2,764 441 404 7,216 7,200 1,325 1,322 1,467 1,122 4,031 4,031 2,555 2,569 -6,586 6,599 1,086 1,110 709 509 3,350 3,350 564 759 86 93 4,000 4,202 589 618 709 509 3,350 3,350 722 883 -4,072 4,233 498 522*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。67人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 61a长城证券（合并）*-100,241 92,697 16,512 18,279 61b 长城证券（母公司）*113 118 90,615 84,132 12,403 14,620 62a国都证券（合并）-34,889 32,695 5,170 5,346 62b 国都证券（母公司）56 56 33,997 31,662 4,744 4,979 63a国联证券（合并）*-74,382 65,939 7,965 8,572 63b 国联证券（母公司）*87 88 73,715 64,623 7,965 8,572 64a国融证券（合并）-17,905 15,888 5,243 4,619 64b 国融证券（母公司）76 74 13,040 11,453 2,505 2,196 65a国信证券（合并）*-394,331 362,301 55,998 61,982 65b 国信证券（母公司）*183 184 375,108 345,000 46,879 53,362 66a国泰君安证券（合并）*348 346 860,689 791,273 148,317 138,523 66b 国泰君安证券（母公司）*339 339 640,501 604,902 76,150 76,071 67a国泰君安资管（合并）-7,304 7,984 -67b 国泰君安资管（母公司）-6,709 7,982 -68a国元证券（合并）*-129,481 114,618 23,006 19,996 68b 国元证券（母公司）*105 109 109,927 101,783 13,761 13,959 69a海通证券（合并）*337 340 753,608 744,925 98,970 106,920 69b 海通证券（母公司）*301 301 472,007 466,649 57,609 61,629 70a海通资管（合并）-7,080 8,087 -70b 海通资管（母公司）-7,007 7,014 -71x恒泰长财证券-755 800 -72a恒泰证券（合并）*-31,021 37,243 9,102 10,995 72b 恒泰证券（母公司）*120 122 27,373 32,406 8,097 9,566 73a红塔证券（合并）*-46,144 44,225 2,487 3,151 73b 红塔证券（母公司）*61 61 43,511 41,410 2,199 2,840 74a宏信证券（合并）-8,608 8,816 3,051 3,396 74b 宏信证券（母公司）36 38 8,238 8,439 3,051 3,419 75x汇丰前海证券#1 1 1,524 1,320 35 1 76a华安证券（合并）*-73,889 73,641 13,347 13,589 76b 华安证券（母公司）*127 128 65,334 63,825 9,916 10,512 77a华创证券（合并）-45,740 45,380 5,452 5,216 77b 华创证券（母公司）72 75 44,022 43,669 5,204 4,842 78a华福证券（合并）-73,540 77,561 13,228 13,823 78b 华福证券（母公司）178 173 53,838 54,020 13,197 13,820 79a华金证券（合并）-12,415 11,914 1,314 1,531 79b 华金证券（母公司）32 33 12,293 11,788 1,314 1,530 80a国新证券（合并）-38,464 48,491 4,879 5,430 80b 国新证券（母公司）65 64 36,122 39,532 4,231 5,036 财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。68人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 21,967 23,614 43,086 33,612 20 29 155 705 30 192 21,967 23,614 42,070 33,093 -155 705 30 192 5,260 6,447 17,702 11,335 -1,600 3,038 0 0 5,241 6,396 15,722 9,274 -1,600 3,038 0 0 8,816 10,791 33,416 28,195 -8,363 6,240 2,926 2,579 8,816 10,791 29,916 24,935 -8,363 6,240 2,926 2,579 1,604 1,815 5,983 4,522 -9 8 1,604 1,815 5,751 4,254 -52,672 61,973 159,637 152,370 69 -51,501 29,644 10,430 7,186 52,422 61,590 151,222 142,818 -51,501 29,644 12,287 9,337 87,116 109,287 339,634 288,542 3,156 -61,189 66,838 2,331 2,480 81,510 97,150 253,728 218,893 -55,410 65,840 1,640 2,034 -5,504 6,582 -4,522 6,557 -16,049 18,751 14,892 16,840 3,219 1,404 46,509 34,234 -15,648 18,139 9,751 13,807 -46,509 34,234 -67,844 75,223 211,076 221,494 5,806 4,725 52,852 37,053 6,096 10,247 56,840 67,692 140,823 147,389 -50,658 35,177 5,362 10,184 -1,508 3,322 -1,961 2,763 -4,702 5,415 6,252 10,407 225 330 2,222 1,621 211 187 4,702 5,415 4,769 8,123 255 330 2,222 1,621 211 187 1,290 1,424 18,291 26,770 -63 9,314 538 41 44 1,290 1,424 15,350 23,081 -9,307 529 41 44 1,332 1,559 2,392 1,503 -51 50 1,332 1,559 2,069 1,536 -51 50 -984 582 -9,133 10,261 25,685 23,380 3,044 3,391 6,688 7,661 973 46 9,126 10,261 22,308 18,618 3,044 3,391 6,644 7,661 962 35 3,301 3,850 24,044 21,692 235 519 523 971 163 136 3,301 3,850 21,663 19,999 214 498 523 971 163 136 15,258 17,113 32,149 36,589 1,748 769 109 310 61 71 15,258 17,113 12,323 10,429 1,748 769 109 310 61 67 2,302 2,347 5,950 5,294 -124 -2,302 2,347 5,430 4,971 -124 -3,270 3,717 4,589 6,904 721 1,730 17,230 16,921 25 107 3,270 3,717 3,461 5,275 10 1,122 17,230 16,921 25 107 人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。69二零二三年中国证券业调查报告 61a长城证券（合并）*2,560 2,298 1,801 85 20,466 24,008 61b 长城证券（母公司）*4,291 4,029 1,801 85 20,466 23,689 62a国都证券（合并）770 620 -5,858 5,291 62b 国都证券（母公司）2,745 2,592 -5,858 5,291 63a国联证券（合并）*97 103 2,080 1,860 19,489 16,146 63b 国联证券（母公司）*3,619 3,301 2,031 1,402 19,469 16,082 64a国融证券（合并）-339 -1,354 1,022 64b 国融证券（母公司）274 244 339 -1,354 1,022 65a国信证券（合并）*3,468 3,561 2,115 687 48,850 51,228 65b 国信证券（母公司）*11,943 10,773 1,661 520 48,850 51,002 66a国泰君安证券（合并）*11,444 12,928 84,840 57,242 138,290 131,108 66b 国泰君安证券（母公司）*31,821 26,621 50,465 28,951 120,063 114,870 67a国泰君安资管（合并）-522 -67b 国泰君安资管（母公司）787 71 -68a国元证券（合并）*3,875 3,506 1,672 530 19,460 16,847 68b 国元证券（母公司）*7,458 7,065 -17,754 15,249 69a海通证券（合并）*7,014 6,454 23,787 17,865 272,647 242,740 69b 海通证券（母公司）*39,800 38,855 19,573 6,736 121,050 115,328 70a海通资管（合并）-56 478 1,110 1,110 70b 海通资管（母公司）-1,110 1,110 71x恒泰长财证券-72a恒泰证券（合并）*-3,473 3,544 72b 恒泰证券（母公司）*1,627 1,627 -3,482 3,566 73a红塔证券（合并）*-817 654 2,252 -73b 红塔证券（母公司）*3,216 3,216 12 0 2,252 -74a宏信证券（合并）-0 1 523 523 74b 宏信证券（母公司）-43 -523 523 75x汇丰前海证券#-0 0 -76a华安证券（合并）*2,739 2,249 2,476 4,608 12,296 11,162 76b 华安证券（母公司）*4,633 4,275 612 685 12,296 11,162 77a华创证券（合并）67 67 24 93 8,163 8,835 77b 华创证券（母公司）2,101 1,873 24 93 8,163 8,835 78a华福证券（合并）23 15 12,321 17,495 17,273 18,142 78b 华福证券（母公司）2,339 2,339 -17,273 18,142 79a华金证券（合并）-63 3,307 3,307 79b 华金证券（母公司）500 500 -3,307 3,307 80a国新证券（合并）-3 4 9,812 13,640 80b 国新证券（母公司）939 939 3 4 9,812 13,640 财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。70二零二三年中国证券业调查报告 7,162 6,041 4,034 3,103 23,530 16,488 513 522 28,077 20,113 3,234 3,290 7,162 6,041 4,034 3,103 23,133 16,149 -27,168 19,252 2,991 3,029 -1,606 5,830 5,830 4,379 4,382 161 177 10,370 10,389 1,051 N/A -1,606 5,830 5,830 4,372 4,329 -10,202 10,159 N/A N/A 705 2,125 2,832 2,832 13,929 13,549 -16,761 16,381 2,693 2,269 705 2,125 2,832 2,832 13,692 13,237 -16,524 16,069 2,219 1,819 633 843 1,783 1,783 2,180 2,431 203 187 4,165 4,401 1,721 1,642 633 843 1,783 1,783 2,204 2,423 -3,986 4,205 1,435 1,358 22,516 19,800 9,612 9,612 97,273 87,298 -17 106,885 96,927 12,189 12,003 22,516 19,800 9,612 9,612 94,772 84,717 -104,384 94,329 11,546 11,394 13,649 46,021 8,907 8,908 148,792 138,215 6,127 3,513 163,826 150,637 14,492 13,341 10,269 32,361 8,907 8,908 130,147 122,410 -139,053 131,318 11,591 11,115 -2,000 2,000 3,709 4,464 -5,709 6,464 N/A N/A -2,000 2,000 3,717 4,464 -5,717 6,464 305 294 11,510 10,768 4,364 4,364 28,578 27,934 16 14 32,957 32,312 3,964 3,688 11,510 10,768 4,364 4,364 26,058 26,014 -30,422 30,378 3,473 3,270 16,159 24,987 13,064 13,064 151,528 150,074 13,030 14,617 177,622 177,755 12,143 11,631 7,211 13,317 13,064 13,064 135,982 131,445 -149,046 144,509 6,584 6,146 -2,200 2,200 3,266 2,852 -5,466 5,052 N/A N/A -2,200 2,200 3,266 2,852 -5,466 5,052 182 190 -200 200 386 373 -586 573 159 174 1,017 2,177 2,605 2,605 5,393 6,714 189 405 8,186 9,724 2,918 2,985 1,017 2,177 2,605 2,605 5,028 5,869 -7,633 8,473 2,390 2,425 1,465 195 4,717 4,717 18,156 18,578 267 297 23,140 23,592 1,367 1,430 1,465 195 4,717 4,717 17,644 17,937 -22,361 22,654 1,044 1,091 542 737 1,000 1,000 1,445 1,396 -2,445 2,396 N/A N/A 542 737 1,000 1,000 1,437 1,388 -2,437 2,388 808 883 -1,800 1,800 (825)(772)-975 1,028 265 234 3,574 3,365 4,698 4,698 15,429 14,781 85 166 20,212 19,644 3,471 3,323 3,574 3,365 4,698 4,698 14,433 13,937 -19,131 18,634 3,030 2,904 57 951 11,339 9,226 4,811 3,783 90 86 16,240 13,095 2,781 2,576 57 951 11,339 9,226 4,157 3,006 -15,496 12,232 2,558 2,380 1,007 1,622 3,300 3,300 9,416 8,396 505 2,510 13,221 14,206 4,491 4,061 1,007 1,622 3,300 3,300 6,613 6,096 -9,913 9,396 4,271 3,853 118 440 3,450 3,450 703 750 -4,153 4,200 1,145 1,077 118 440 3,450 3,450 625 718 -4,075 4,168 1,128 1,065 5 13 5,841 5,841 4,679 4,217 43 45 10,562 10,103 1,705 1,670 5 13 5,841 5,841 4,641 4,123 -10,482 9,963 1,528 1,516*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。71人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 81a华泰证券（合并）*-846,567 806,651 110,431 110,631 81b 华泰证券（母公司）*243 245 652,151 626,170 75,070 80,986 82a华泰证券（上海）资产管理有限公司（合并）-9,119 11,848 -82b华泰证券（上海）资产管理有限公司（母公司）-8,645 11,281 -83x华泰联合证券-8,231 8,277 -84a华西证券（合并）*-97,747 95,795 22,433 21,884 84b 华西证券（母公司）*116 115 93,437 92,078 20,605 20,962 85x华英证券-642 786 -86a华宝证券（合并）-20,813 20,324 3,360 2,941 86b 华宝证券（母公司）22 23 20,807 20,330 3,360 2,941 87a兴证证券资产管理有限公司（合并）-1,592 1,510 -87b兴证证券资产管理有限公司（母公司）-1,515 1,469 -88a兴业证券（合并）*-245,859 217,463 62,176 51,192 88b 兴业证券（母公司）*166 158 194,574 170,238 35,519 31,775 89x摩根大通证券#1 1 2,477 2,232 -90a江海证券（合并）-27,520 30,085 4,762 5,037 90b 江海证券（母公司）46 51 27,499 29,949 4,762 5,037 91x金圆统一证券#-1,627 2,013 16 76 92a九州证券（合并）-6,591 6,604 851 1,190 92b 九州证券（母公司）6 6 5,380 5,423 631 701 93a开源证券（合并）-55,072 38,195 5,500 5,142 93b 开源证券（母公司）44 47 52,898 36,433 4,491 4,244 94x金通证券 2 2 136 134 3 0 95a联储证券（合并）-24,260 17,119 2,128 2,212 95b 联储证券（母公司）56 59 24,019 16,987 2,128 2,212 96a五矿证券（合并）-28,821 29,193 1,998 2,024 96b 五矿证券（母公司）33 35 28,668 29,285 1,998 2,024 97a民生证券（合并）-58,986 55,026 9,760 9,193 97b 民生证券（母公司）45 48 54,252 51,657 7,663 7,896 98x摩根士丹利证券#-1,844 899 -99a南京证券（合并）*-51,661 51,714 10,242 10,465 99b 南京证券（母公司）*106 104 49,833 50,188 9,398 9,637 100a诚通证券（合并）-20,609 19,199 4,306 4,549 100b 诚通证券（母公司）63 63 19,159 17,910 4,306 4,549 财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。72人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 100,648 116,942 367,334 371,330 48,553 32,422 10,504 9,315 242 163 98,361 115,450 258,958 256,893 48,304 32,192 7,355 5,669 53 53 -6,336 8,373 -343 -5,871 8,086 -343 -1,548 1,336 -16,402 17,938 29,414 25,794 71 -6,086 6,958 44 44 16,402 17,938 28,149 24,222 71 -6,086 6,958 44 44 -65 85 -2,114 2,152 4,112 3,475 -5,285 5,668 884 45 2,114 2,152 4,363 3,512 -5,285 5,668 884 45 -1,205 1,139 -1,177 1,133 -28,647 34,458 64,155 60,371 2,214 -28,431 22,133 1,551 -28,109 33,789 49,866 44,664 2,022 -28,039 22,133 -489 140 -3,423 4,067 9,807 13,884 -2,478 1,320 23 23 3,423 4,067 9,583 13,662 -2,478 1,320 23 23 -1,409 1,812 -377 673 2,052 1,957 -270 497 -377 673 769 554 -269 496 -4,324 4,759 4,755 5,222 -27,034 12,400 3,967 485 4,324 4,759 4,556 5,099 -27,034 12,400 3,967 485 -1,297 1,891 10,282 6,912 -6,618 2,203 21 32 1,297 1,891 7,921 4,730 -6,618 2,203 21 32 4,367 5,705 5,602 4,560 -9,770 11,914 976 37 4,367 5,705 4,979 4,271 -9,770 11,914 976 37 4,470 5,068 32,926 30,442 -4,470 5,068 27,162 24,443 -683 143 -7,313 7,951 6,991 6,649 -18,264 18,426 140 161 7,313 7,951 6,386 6,095 -18,264 18,426 140 161 3,706 4,496 6,729 4,676 5 1 546 -3,706 4,496 6,584 4,490 5 -546 -人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。73二零二三年中国证券业调查报告 81a华泰证券（合并）*19,241 19,195 58,214 41,766 148,222 142,554 81b 华泰证券（母公司）*38,917 33,716 29,203 14,503 116,784 118,631 82a华泰证券（上海）资产管理有限公司（合并）-315 261 -82b华泰证券（上海）资产管理有限公司（母公司）-83x华泰联合证券-84a华西证券（合并）*212 179 3,088 1,503 19,476 15,252 84b 华西证券（母公司）*2,707 2,708 3,082 1,489 19,476 15,252 85x华英证券-86a华宝证券（合并）-231 136 2,637 1,638 86b 华宝证券（母公司）-203 133 2,637 1,638 87a兴证证券资产管理有限公司（合并）-77 19 -87b兴证证券资产管理有限公司（母公司）-88a兴业证券（合并）*4,865 4,729 3,209 2,462 53,250 53,315 88b 兴业证券（母公司）*11,802 11,067 1,023 420 50,498 49,080 89x摩根大通证券#-90a江海证券（合并）144 263 -5,512 6,820 90b 江海证券（母公司）423 421 -5,512 6,820 91x金圆统一证券#-92a九州证券（合并）-211 143 92b 九州证券（母公司）424 424 -211 143 93a开源证券（合并）493 494 1,014 -8,049 2,339 93b 开源证券（母公司）3,160 2,254 1,014 -8,049 2,339 94x金通证券-95a联储证券（合并）82 80 27 -3,424 1,690 95b 联储证券（母公司）2,100 2,060 -3,424 1,690 96a五矿证券（合并）5 5 906 -96b 五矿证券（母公司）500 500 906 -177 97a民生证券（合并）4 3 3,985 3,041 3,176 3,562 97b 民生证券（母公司）5,225 5,224 3,985 3,041 3,176 3,562 98x摩根士丹利证券#-51 99a南京证券（合并）*791 702 51 9 13,261 13,054 99b 南京证券（母公司）*1,412 1,328 51 9 13,261 13,054 100a诚通证券（合并）-13 -100b 诚通证券（母公司）1,335 1,561 -财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。74二零二三年中国证券业调查报告 25,773 53,599 9,076 9,077 156,012 139,346 2,762 3,613 167,849 152,036 16,799 14,372 18,204 51,886 9,076 9,077 134,559 117,625 -143,634 126,702 11,854 10,506 -2,600 2,600 5,021 6,940 -7,621 9,540 N/A N/A -2,600 2,600 5,021 6,946 -7,621 9,546 324 N/A -997 997 4,520 3,888 -5,517 4,885 1,243 1,043 4,646 10,288 2,625 2,625 19,793 19,753 22 26 22,440 22,404 4,323 4,149 4,646 10,288 2,625 2,625 19,065 19,006 -21,690 21,631 4,106 3,983 -200 200 226 310 -426 510 454 432 1,775 2,061 4,000 4,000 671 714 -4,671 4,714 801 616 1,775 2,061 4,000 4,000 676 719 -4,676 4,719 N/A N/A -800 800 551 448 -1,351 1,248 N/A N/A -800 800 551 448 -1,351 1,248 154 153 4,741 7,971 8,636 6,697 43,629 34,493 4,573 4,166 56,837 45,355 10,154 10,200 4,741 7,971 8,636 6,697 38,268 29,899 -46,904 36,596 9,019 9,065 -1,999 1,999 173 (91)-2,171 1,908 210 173 1,407 2 6,767 6,767 2,305 3,265 -9,072 10,032 1,428 1,378 1,407 2 6,767 6,767 2,285 3,159 -9,052 9,926 1,420 1,371 51 -1,500 1,200 (218)(90)-1,282 1,110 202 197 169 203 3,370 3,370 572 429 -3,942 3,799 643 637 169 203 3,370 3,370 (58)138 -3,312 3,508 529 573 3,510 4,196 4,614 4,614 11,141 10,988 371 365 16,126 15,967 3,023 2,695 3,510 4,196 4,614 4,614 11,007 10,963 -15,620 15,576 2,714 2,445 -135 135 (2)(2)-133 133 10 10 1,065 820 3,240 2,573 4,567 3,431 -7,807 6,004 1,540 1,671 1,065 820 3,240 2,573 4,512 3,397 -7,752 5,970 1,523 1,654 -518 9,798 9,798 1,212 1,271 -11,010 11,069 1,468 1,549 185 720 9,798 9,798 1,039 1,134 -10,837 10,931 1,443 1,529 3,278 2,195 11,456 11,456 3,696 3,800 23 22 15,175 15,278 3,048 2,774 3,278 2,195 11,456 11,456 2,763 2,888 -14,219 14,345 2,729 2,540 -1,718 1,020 (116)(437)-1,602 583 160 163 25 62 3,686 3,686 12,823 12,758 341 350 16,850 16,794 2,168 2,080 25 62 3,686 3,686 12,584 12,463 -16,270 16,149 1,945 1,874 -2,910 2,910 7,219 6,857 614 605 10,743 10,372 N/A N/A -2,910 2,910 6,681 6,331 -9,591 9,241 1,130 1,234*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。75人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 101a野村东方国际证券（合并）#-3,286 3,581 131 87 101b 野村东方国际证券（母公司）#1 1 3,098 3,354 131 87 102a东北证券（合并）*-78,899 80,132 17,411 16,995 102b 东北证券（母公司）*93 100 70,665 74,831 13,714 14,662 103x麦高证券 40 40 2,371 868 1,003 329 104a东方证券（合并）*-368,067 326,600 97,021 67,753 104b 东方证券（母公司）*179 177 252,850 238,937 22,473 22,873 105a上海东方证券资产管理有限公司（合并）-5,136 5,443 -105b上海东方证券资产管理有限公司（母公司）-5,076 5,443 -106x东方证券承销保荐-2,557 2,319 -107a太平洋证券（合并）*-15,324 20,019 4,057 5,339 107b 太平洋证券（母公司）*78 78 15,592 20,113 4,057 5,339 108a平安证券（合并）-262,003 253,368 59,258 59,171 108b 平安证券（母公司）68 67 244,826 236,231 50,230 49,790 109a国海证券（合并）*-73,841 75,868 12,711 13,529 109b 国海证券（母公司）*99 98 63,947 66,457 9,064 9,690 110a上海证券（合并）85 85 67,448 69,803 15,514 16,148 110b 上海证券（母公司）75 76 55,898 60,340 10,102 11,011 111a山西证券（合并）*-82,909 76,302 16,974 14,321 111b 山西证券（母公司）*115 116 70,463 67,110 8,419 8,206 112a申港证券（合并）#-14,224 13,404 694 262 112b 申港证券（母公司）#5 5 14,196 13,380 694 262 113x申万宏源证券承销保荐有限责任公司-2,168 2,111 -114a申万宏源证券（合并）-573,470 561,734 74,640 71,751 114b 申万宏源证券（母公司）297 300 503,086 485,643 49,697 52,999 115x申万宏源西部证券有限公司 46 46 18,075 18,924 4,508 4,192 116a国金证券（合并）*-102,180 88,489 18,081 15,154 116b 国金证券（母公司）*70 69 96,005 83,438 15,372 13,032 117a东吴证券（合并）*-135,957 124,318 26,600 25,877 117b 东吴证券（母公司）*133 123 120,788 111,055 18,683 18,889 118a西南证券（合并）*-80,994 82,258 11,079 11,366 118b 西南证券（母公司）*73 83 77,506 77,995 10,783 10,937 119a德邦证券（合并）-22,023 28,665 3,606 3,945 119b 德邦证券（母公司）28 27 18,510 24,843 2,169 2,196 120a德邦资管（合并）-1,037 1,021 -120b 德邦资管（母公司）-1,036 1,021 -财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。76人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 -961 1,483 -1,781 1,600 -802 1,313 -1,781 1,600 -11,839 13,499 31,289 31,170 -2 -10 10 11,839 13,499 27,721 27,360 -855 1 -4 19,499 24,345 84,781 90,864 3,165 3,594 76,862 58,600 3,722 4,138 19,145 24,011 66,816 69,640 3,165 3,594 76,329 58,600 3,662 4,070 -1,214 1,195 -1,161 1,195 -727 791 -1,783 2,321 4,598 6,523 201 205 83 130 62 69 1,783 2,321 4,217 6,209 201 194 83 130 62 69 49,163 54,313 63,620 51,048 -38,912 33,487 10 12 49,126 54,253 61,589 49,823 918 1,332 38,912 33,487 10 12 7,068 8,854 23,495 20,338 -5,464 13,118 75 75 7,066 8,854 21,423 18,437 104 104 5,464 13,118 75 75 7,494 9,049 11,352 9,113 -18,985 24,416 342 335 7,494 9,049 11,062 8,971 -18,985 24,416 342 335 6,415 7,669 33,882 28,310 38 246 99 168 243 248 6,349 7,445 31,025 25,206 31 33 99 168 207 208 144 -8,844 7,562 -144 -8,771 7,342 -1,141 1,147 -61,300 76,297 269,211 258,216 521 850 54,511 37,125 2,019 2,613 54,786 68,699 240,019 230,007 308 312 50,337 32,542 1,926 2,613 5,344 5,512 4,428 4,157 -19,135 20,959 31,500 27,041 -16 6,363 2,682 167 176 18,790 20,684 31,816 28,108 -6,363 2,682 -16,941 20,216 30,766 40,481 5 86 36,950 5,507 3,593 2,353 16,622 19,998 25,039 34,817 -36,677 5,666 3,404 2,162 11,475 14,272 30,362 30,395 -10,211 8,975 1,060 888 11,475 14,237 25,998 25,273 -10,211 8,975 1,060 888 2,140 2,098 10,633 17,373 -55 55 2,140 2,098 8,228 14,422 41 31 -55 55 -819 915 -944 972 -人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。77二零二三年中国证券业调查报告 101a野村东方国际证券（合并）#-368 411 -101b 野村东方国际证券（母公司）#-182 186 -102a东北证券（合并）*907 839 1,606 1 8,710 6,305 102b 东北证券（母公司）*4,088 4,043 974 -8,710 6,305 103x麦高证券-104a东方证券（合并）*6,242 6,554 18,848 17,322 57,811 68,068 104b 东方证券（母公司）*22,517 20,036 16,979 12,901 52,574 61,692 105a上海东方证券资产管理有限公司（合并）-60 -105b上海东方证券资产管理有限公司（母公司）-106x东方证券承销保荐-107a太平洋证券（合并）*169 290 0 2 -107b 太平洋证券（母公司）*876 880 -108a平安证券（合并）137 158 15,060 11,298 48,311 54,526 108b 平安证券（母公司）3,267 3,267 15,012 11,298 47,655 53,632 109a国海证券（合并）*349 393 2,970 1,688 11,957 7,307 109b 国海证券（母公司）*1,862 1,657 2,281 1,070 11,957 7,307 110a上海证券（合并）-98 27 11,376 2,642 110b 上海证券（母公司）1,027 1,027 98 -11,376 2,642 111a山西证券（合并）*285 151 4,480 2,791 16,818 13,057 111b 山西证券（母公司）*6,479 6,299 4,458 2,769 15,786 12,156 112a申港证券（合并）#-14 20 -112b 申港证券（母公司）#200 200 -20 -113x申万宏源证券承销保荐有限责任公司-114a申万宏源证券（合并）2,281 2,059 10,177 13,353 128,087 139,872 114b 申万宏源证券（母公司）21,219 18,020 7,429 8,224 120,891 133,777 115x申万宏源西部证券有限公司-116a国金证券（合并）*485 434 4,782 2,480 9,203 10,719 116b 国金证券（母公司）*4,061 3,108 4,389 2,167 8,953 10,481 117a东吴证券（合并）*2,137 2,003 521 482 24,675 26,485 117b 东吴证券（母公司）*9,531 9,016 94 55 24,409 25,866 118a西南证券（合并)*2,546 2,438 461 628 8,812 12,979 118b 西南证券（母公司）*7,116 7,102 8 159 8,089 11,831 119a德邦证券（合并）-190 215 2,109 2,459 119b 德邦证券（母公司）2,705 2,835 6 -2,109 2,459 120a德邦资管（合并）-120b 德邦资管（母公司）-财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。78二零二三年中国证券业调查报告 60 -2,000 2,000 (453)(203)-1,547 1,797 N/A N/A 60 -2,000 2,000 (453)(203)-1,547 1,797 232 197 4,475 6,994 2,340 2,340 15,703 15,705 614 643 18,657 18,688 3,631 3,365 4,475 6,994 2,340 2,340 14,324 14,312 -16,664 16,652 3,064 2,828 -1,000 500 (251)(4,649)-749 (4,149)453 304 8,301 7,097 8,497 6,994 68,890 57,133 12 16 77,398 64,143 8,391 7,835 8,299 7,095 8,497 6,994 61,914 50,429 -70,411 57,423 5,753 5,609 -300 300 3,403 3,375 -3,703 3,675 N/A N/A -300 300 3,403 3,375 -3,703 3,675 360 N/A -800 800 1,025 816 -1,825 1,616 845 703 61 1,504 6,816 6,816 2,414 2,895 14 41 9,245 9,752 1,707 1,708 61 1,504 6,816 6,816 2,699 3,041 -9,515 9,857 1,687 1,688 13,706 15,186 13,800 13,800 31,626 28,491 147 286 45,573 42,577 4,864 4,784 13,706 15,186 13,800 13,800 30,542 27,467 -44,342 41,267 4,596 4,509 276 4,876 5,445 5,445 13,163 13,121 729 653 19,336 19,219 4,087 3,902 276 4,876 5,445 5,445 11,997 12,093 -17,442 17,537 3,510 3,346 4,556 6,369 5,327 5,327 11,730 11,602 -17,057 16,928 1,788 1,676 4,556 6,369 5,327 5,327 11,644 11,579 -16,971 16,906 1,527 1,437 1,759 4,191 3,590 3,590 13,804 13,651 449 466 17,843 17,706 2,951 2,774 1,759 4,191 3,590 3,590 13,599 13,491 -17,188 17,081 2,084 1,963 171 25 4,315 4,315 707 392 -5,022 4,707 1,090 952 171 25 4,315 4,315 702 372 -5,017 4,687 1,087 949 -1,000 1,000 696 644 -1,696 1,644 847 649 23,081 29,594 53,500 53,500 59,864 50,394 1,394 1,559 114,758 105,453 11,112 10,774 21,669 29,594 53,500 53,500 53,942 44,720 -107,442 98,220 7,692 7,651 -5,700 5,700 2,918 2,346 -8,618 8,046 910 920 10,491 12,475 3,724 3,024 27,405 21,401 203 193 31,332 24,619 5,592 4,454 10,491 12,475 3,724 3,024 26,749 20,863 -30,473 23,887 5,003 4,041 10,315 6,434 5,008 5,008 32,992 32,118 578 343 38,578 37,468 4,623 4,111 10,315 6,434 5,008 5,008 32,126 31,364 -37,134 36,371 3,922 3,483 6,832 3,387 6,645 6,645 18,295 18,713 (4)(75)24,936 25,283 2,448 2,398 6,832 3,387 6,645 6,645 17,738 17,954 -24,383 24,599 2,173 2,131 1,791 1,189 3,967 3,967 3,051 3,279 238 316 7,257 7,563 1,983 1,825 1,791 1,189 3,967 3,967 3,149 3,304 -7,116 7,271 1,515 1,306 -1,000 1,000 (14)(30)-986 970 N/A N/A -1,000 1,000 (14)(30)-986 970 102 143*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。79人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 121a天风证券（合并）*-98,208 96,559 7,926 8,967 121b 天风证券（母公司）*86 95 87,989 91,676 7,367 7,858 122x天风资管-2,368 1,931 -123a瑞银证券（合并）#-13,225 7,630 3,657 1,291 123b 瑞银证券（母公司）#4 4 3,805 3,854 447 577 124a万和证券（合并）-14,644 16,232 1,839 2,407 124b 万和证券（母公司）31 45 14,642 16,228 1,839 2,407 125a万联证券（合并）-47,116 44,821 7,895 8,262 125b 万联证券（母公司）66 66 44,446 41,893 7,896 8,274 126a西部证券（合并）*-95,665 85,118 12,227 12,366 126b 西部证券（母公司）*99 101 91,121 80,240 9,711 10,243 127a湘财证券（合并）-30,587 30,382 9,116 9,948 127b 湘财证券（母公司）65 65 30,700 30,371 9,116 9,948 128a英大证券（合并）-22,254 23,664 4,112 4,825 128b 英大证券（母公司）27 28 18,579 19,336 2,900 3,038 129a银泰证券（合并）-6,079 6,258 1,734 1,998 129b 银泰证券（母公司）48 52 5,740 5,963 1,734 1,998 130 x甬证资管-368 186 -131a甬兴证券（合并）-6,685 4,788 262 530 131b 甬兴证券（母公司）13 15 6,721 4,807 262 530 132a粤开证券（合并）-18,959 19,606 4,474 4,509 132b 粤开证券（母公司）54 63 18,877 19,458 4,474 4,509 133a浙江浙商证券资产管理有限公司（合并）-1,844 4,183 -133b浙江浙商证券资产管理有限公司（母公司）-1,883 2,074 -134a浙商证券（合并）*-136,961 125,251 33,871 26,951 134b 浙商证券（母公司）*109 109 100,448 97,683 17,302 17,170 135x中德证券#-1,264 1,424 -136a中山证券（合并）-17,476 16,319 4,043 4,670 136b 中山证券（母公司）47 66 15,340 13,696 3,181 3,499 137a中泰证券（合并）*-198,894 204,690 47,403 40,424 137b 中泰证券（母公司）*286 285 160,425 173,583 31,749 29,863 138x中泰证券（上海）资产管理有限公司-1,322 1,167 -139a中天证券（合并）-11,561 10,999 3,012 2,981 139b 中天证券（母公司）59 59 10,453 10,0202,494 2,579 140a中天国富证券（合并）-4,241 5,846 26 63 140b 中天国富证券（母公司）-1 3,8115,410 26 63 合计（合并）13,413,74912,740,315 2,298,542 2,188,993合计（母公司）11,061,90510,597,5971,517,602 1,554,856财务摘要：资产负债表*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。80人民币（百万元）营业部数目资产合计客户资金存款融出资金交易性及衍生金融资产债权投资其他债权投资其他权益工具投资2022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021二零二三年中国证券业调查报告 4,287 4,936 36,872 34,375 2,071 2,342 1,501 1,557 1,032 2,485 4,287 4,901 28,482 32,820 2,071 2,342 1,226 546 167 181 -1,293 978 -7 1 1,638 1,396 -7 1 1,638 1,396 97 97 -2,687 3,415 7,920 8,720 -125 144 17 40 2,687 3,415 7,785 8,346 -44 144 17 40 5,910 6,840 13,143 10,945 -13,089 11,614 30 30 5,910 6,840 10,320 7,932 -13,089 11,614 30 30 7,490 8,480 57,255 51,383 -348 266 66 121 7,490 8,480 55,713 49,614 -348 266 64 119 6,403 8,398 6,896 6,588 -3,435 -32 32 6,403 8,398 6,277 5,971 -3,435 -25 25 2,313 2,985 1,847 2,357 445 451 8,531 8,409 32 66 2,313 2,985 1,293 1,764 -8,531 8,409 32 56 1,155 1,481 2,175 900 -4 1,155 1,481 1,660 634 -4 -250 127 -4,375 3,470 -232 31 -4,126 3,344 -232 31 -4,089 4,833 1,488 1,339 -5,238 5,388 44 44 4,089 4,833 760 1,026 -5,238 5,388 44 44 -650 2,701 -474 430 -17,557 19,394 44,999 46,422 -821 -17,245 19,290 42,357 40,647 -821 -522 595 -1,812 2,120 3,225 3,417 -3,545 853 15 10 1,812 2,120 3,035 3,242 -3,545 853 15 10 30,963 35,821 36,981 53,816 1,862 2,197 26,168 20,806 2,833 3,250 29,837 34,556 26,763 43,593 -24,155 19,609 4,416 4,767 -979 853 -1,152 1,874 4,689 3,167 -34 34 1,152 1,874 4,372 2,957 -34 34 -2,749 4,242 -1,409 2,900 -1,552,506 1,827,497 4,643,236 4,444,930 92,754 75,182 1,546,791 1,201,691 96,597 80,613 1,476,729 1,735,787 3,756,268 3,523,516 75,975 63,329 1,498,949 1,170,152 94,786 80,300 人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。81二零二三年中国证券业调查报告 121a天风证券（合并）*3,214 4,881 781 573 45,827 34,959 121b 天风证券（母公司）*7,116 10,575 15 18 40,268 34,948 122x天风资管-123a瑞银证券（合并）#-116 79 51 -123b 瑞银证券（母公司）#442 442 116 79 51 -124a万和证券（合并）34 5 5 9 2,143 2,038 124b 万和证券（母公司）400 400 -2,143 2,038 125a万联证券（合并）218 163 2,134 1,739 6,609 7,363 125b 万联证券（母公司）720 697 647 188 6,609 7,363 126a西部证券（合并）*33 44 194 806 12,532 4,244 126b 西部证券（母公司）*2,707 2,296 105 21 12,532 4,244 127a湘财证券（合并）33 35 53 74 4,155 2,022 127b 湘财证券（母公司）910 810 0 10 4,155 2,022 128a英大证券（合并）-601 601 128b 英大证券（母公司）1,207 969 -601 601 129a银泰证券（合并）-169 58 59 -129b 银泰证券（母公司）200 200 -130 x甬证资管-131a甬兴证券（合并）-131b 甬兴证券（母公司）400 200 -132a粤开证券（合并）-1 1 -132b 粤开证券（母公司）1,001 206 1 1 -133a浙江浙商证券资产管理有限公司（合并）-1,683 -133b浙江浙商证券资产管理有限公司（母公司）-134a浙商证券（合并）*116 127 1,612 3,377 21,923 18,702 134b 浙商证券（母公司）*2,688 2,631 438 287 21,570 18,631 135x中德证券#-136a中山证券（合并）2 3 1 1 1,006 1,006 136b 中山证券（母公司）206 206 1 1 1,006 1,006 137a中泰证券（合并）*1,112 937 512 422 48,361 48,072 137b 中泰证券（母公司）*11,093 10,586 328 224 41,674 41,589 138x中泰证券（上海）资产管理有限公司-139a中天证券（合并）-0 -122 122 139b 中天证券（母公司）532 332 0 -122 122 140a中天国富证券（合并）-140b 中天国富证券（母公司）1,014 939 -合计（合并）127,140 125,163 594,493 480,796 2,434,502 2,470,398 合计（母公司）548,224 505,504 388,576 252,045 2,061,184 2,142,556 财务摘要：资产负债表人民币（百万元）长期股权投资交易性及衍生金融负债短期、长期借款及应付债券（不包括应付短期融资款）应付短期融资款 实收资本/股本其他权益工具、未分配利润及储备 少数股东权益净资产合计 员工人数202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。82二零二三年中国证券业调查报告 4,460 6,304 8,666 8,666 14,454 16,456 729 701 23,849 25,823 3,199 3,468 4,153 6,304 8,666 8,666 14,072 15,908 -22,738 24,574 2,828 2,854 -1,000 1,000 777 418 -1,777 1,418 188 213 -1,490 1,490 836 669 -2,326 2,159 410 378 -1,490 1,490 767 627 -2,257 2,117 383 356 906 1,462 2,273 2,273 3,122 3,426 -5,395 5,699 911 N/A 906 1,462 2,273 2,273 3,138 3,423 -5,411 5,696 886 1,057 809 402 5,954 5,954 5,406 5,714 -11,360 11,669 1,645 1,676 809 402 5,954 5,954 5,251 5,621 -11,206 11,576 N/A N/A 8,433 11,358 4,470 4,470 22,543 22,632 147 107 27,159 27,209 3,248 3,134 8,433 11,358 4,470 4,470 22,619 22,717 -27,089 27,187 2,772 2,695 1,788 3,177 4,591 4,591 4,834 5,206 -9,425 9,797 1,842 1,781 1,788 3,177 4,591 4,591 5,024 5,290 -9,614 9,880 N/A N/A 1,874 1,633 4,336 4,336 2,122 2,337 -189 6,458 6,862 816 692 1,874 1,633 4,336 4,336 2,048 2,212 -6,383 6,548 645 568 -247 1,400 1,400 1,824 1,788 -3,224 3,188 571 589 -247 1,400 1,400 1,557 1,569 -2,957 2,969 556 572 -400 200 (45)(25)-355 175 41 36 103 104 3,000 2,000 (211)(7)-2,789 1,993 600 495 103 104 3,000 2,000 (166)18 -2,834 2,018 558 460 1,781 1,688 3,126 3,126 1,919 1,950 5 5 5,050 5,081 1,413 1,626 1,781 1,688 3,126 3,126 1,877 1,884 -5,004 5,010 N/A N/A -1,200 1,200 390 506 -1,590 1,706 N/A N/A -1,200 1,200 427 491 -1,627 1,691 162 155 3,567 7,941 3,878 3,878 22,247 19,959 1,183 -27,309 23,837 4,968 4,492 3,567 7,941 3,878 3,878 19,127 17,479 -23,006 21,357 4,106 3,703 -1,000 1,000 113 192 -1,113 1,192 304 290 99 676 1,780 1,700 3,749 3,717 130 132 5,659 5,549 1,249 1,362 99 676 1,780 1,700 3,666 3,603 -5,446 5,303 1,090 1,197 11,237 12,911 6,969 6,969 31,225 28,821 1,476 1,370 39,670 37,160 9,766 8,771 11,504 13,891 6,969 6,969 30,441 27,829 -37,409 34,798 8,409 7,495 -167 167 618 498 -785 664 152 147 238 516 2,225 2,225 1,850 1,978 -4,075 4,203 912 896 238 516 2,225 2,225 1,838 1,976 -4,063 4,201 783 774 -3,280 3,280 529 1,808 -3,810 5,088 591 874 -3,280 3,280 227 1,515 -3,507 4,795 579 862 488,663 607,574 573,810 554,908 2,364,059 2,149,933 53,116 52,919 2,990,986 2,757,759 384,283 360,412 452,795 560,550 605,909 585,308 2,182,947 1,980,085 -2,788,857 2,565,393 318,147 302,187 人民币（百万元）经纪业务手续费净收入 投资银行业务手续费净收入受托客户资产管理业务净收入 投资收益 公允价值变动净损益利息净收入/(支出)营业收入 营业支出信用/资产减值损失/（回拨）利润/（亏损）总额 所得税费用/(收益)净利润/（亏损）202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。83二零二三年中国证券业调查报告 1a 爱建证券（合并）97 126 2 53 1 0 (6)19 (65)8 1b 爱建证券（母公司）97 126 2 53 1 0 (6)19 (35)2 2a 中航证券（合并）315 408 261 260 164 190 161 322 87 214 2b 中航证券（母公司）316 408 261 260 136 162 155 300 (272)84 3a 北京高华证券（合并）613 395 -(255)44 1 (1)3b 北京高华证券（母公司）545 363 -(256)48 1 (1)4a 中银国际证券（合并）*#943 1,152 113 247 744 786 505 211 (285)(106)4b 中银国际证券（母公司）*#852 1,065 113 247 738 770 444 237 (203)(237)5a 渤海汇金资管（合并）-(6)33 23 27 5b 渤海汇金资管（母公司）-16 51 (1)1 6a 渤海证券（合并）368 493 152 143 47 37 645 2,703 217 (188)6b 渤海证券（母公司）365 493 152 143 -632 2,690 129 (405)7a 财达证券（合并）*598 754 315 276 53 42 705 844 (337)89 7b 财达证券（母公司）*571 729 315 276 59 51 712 835 (313)76 8a 财通证券（合并）*1,183 1,361 452 645 1,460 1,385 1,352 2,834 (484)(748)8b 财通证券（母公司）*1,228 1,398 442 640 -778 2,536 (763)(672)9a 财通证券资管（合并）-1,437 1,377 7 14 (24)21 9b 财通证券资管（母公司）-1,438 1,378 10 16 (27)18 10a 首创证券（合并）222 228 116 105 660 389 848 1,046 (371)172 10b 首创证券（母公司）210 216 116 105 661 385 760 983 (168)2 11a 中原证券（合并）*632 846 268 636 47 37 1,034 588 (441)489 11b 中原证券（母公司）*518 716 265 631 22 25 859 933 (256)77 12a 世纪证券（合并）185 222 139 51 260 107 246 151 (53)6 12b 世纪证券（母公司）185 222 139 51 260 107 249 150 (57)7 13x 长江证券承销保荐-681 554 -34 18 (0)-14a 长江证券（合并）*3,171 3,927 844 788 226 261 (177)1,009 (682)447 14b 长江证券（母公司）*2,968 3,702 162 234 -451 655 (942)219 15a 长江资管（合并）-191 320 36 161 12 12 15b 长江资管（母公司）-219 383 14 50 6 43 16a 财信证券（合并）674 922 314 414 37 9 1,204 1,217 (163)170 16b 财信证券（母公司）595 703 314 414 155 78 1,054 1,081 (213)212 17a 中国中金财富证券（合并）3,167 3,144 4 15 380 182 2,111 1,015(1,738)301 17b 中国中金财富证券（母公司）3,070 2,941 4 15 414 223 1,936 1,041(1,594)243 18a 国开证券（合并）0 2 233 202 56 78 640 559 29 (481)18b 国开证券（母公司）0 2 233 202 53 69 545 562 23 (451)19a 华龙证券（合并）459 568 143 117 20 22 544 489 (256)477 19b 华龙证券（母公司）440 545 143 117 25 23 373 450 (211)260 20a 华鑫证券（合并）877 890 112 73 190 120 279 558 (27)97 20b 华鑫证券（母公司）827 796 112 73 189 119 288 751 (78)96 财务摘要：利润表人民币（百万元）经纪业务手续费净收入 投资银行业务手续费净收入受托客户资产管理业务净收入 投资收益 公允价值变动净损益利息净收入/(支出)营业收入 营业支出信用/资产减值损失/（回拨）利润/（亏损）总额 所得税费用/(收益)净利润/（亏损）202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。84二零二三年中国证券业调查报告 147 128 179 344 274 262 20 (7)(119)81 (25)21 (95)61 117 134 179 344 274 262 20 (7)(119)81 (25)21 (95)61 518 562 1,698 2,066 1,000 1,014 (1)(10)702 1,050 152 241 550 809 501 548 1,184 1,812 880 929 (2)(10)308 882 55 200 253 682 84 52 543 1,068 836 688 6 0 (293)380 126 136 (418)243 15 (4)375 954 789 647 6 0 (414)307 95 117 (509)190 809 891 2,959 3,334 2,057 2,154 (8)(4)902 1,179 92 216 811 963 710 775 2,779 3,003 1,927 2,028 (8)6 852 974 79 165 773 809 (0)6 90 119 74 92 1 8 16 27 2 6 14 22 1 6 90 124 74 96 1 12 16 27 2 6 14 22 (164)(215)1,416 3,007 943 854 (96)(432)465 2,147 (36)348 501 1,800 (174)(234)1,126 2,701 730 719 (96)(440)390 1,977 (64)291 453 1,686 181 99 1,644 2,524 1,293 1,598 76 94 396 912 93 232 302 681 127 76 1,522 2,083 1,167 1,163 79 91 398 906 93 230 305 676 747 819 4,827 6,408 3,221 3,359 17 (31)1,584 3,029 68 466 1,516 2,563 670 725 2,402 4,659 2,138 2,376 (15)(20)246 2,264 (184)298 429 1,967 40 33 1,502 1,499 891 891 2 (1)610 608 152 151 458 456 39 33 1,501 1,498 891 891 2 (1)610 608 152 151 458 456 10 66 1,588 2,113 913 1,023 3 8 664 1,083 111 224 554 859 (5)53 1,671 1,844 855 938 3 9 805 898 147 180 658 718 132 138 1,881 4,421 1,765 3,710 157 377 113 718 6 167 108 551 132 89 1,643 2,593 1,413 1,978 94 382 228 610 1 142 227 468 175 204 964 796 796 595 10 2 158 200 5 29 152 170 175 204 964 796 796 595 10 2 158 200 5 29 152 170 12 18 741 600 442 443 1 (0)299 157 74 40 224 117 2,331 1,589 6,372 8,623 4,750 5,446 (80)112 1,636 3,187 106 772 1,530 2,415 2,073 1,459 4,961 6,465 3,697 4,380 64 296 1,248 2,097 (82)484 1,330 1,612 18 (4)282 521 158 163 0 3 121 357 30 89 92 268 16 13 279 519 154 161 0 3 121 357 30 89 92 268 7 29 3,357 2,806 2,332 1,711 (46)181 959 1,066 190 227 770 839 (3)(31)1,908 2,495 919 1,529 (47)257 924 938 183 214 741 724 1,492 1,443 5,945 6,294 4,587 3,731 3 (185)1,341 2,570 235 651 1,106 1,919 1,291 1,256 5,644 5,888 4,441 3,179 3 (185)1,187 2,716 203 624 984 2,092 596 542 1,645 1,067 1,098 850 548 270 553 286 52 62 501 224 595 537 1,539 1,083 1,079 811 544 266 466 340 51 61 415 279 388 140 1,344 1,886 807 879 8 (23)537 1,001 115 270 422 730 351 329 1,132 1,735 718 891 (13)60 414 838 88 215 326 622 180 185 1,648 1,963 1,325 1,290 (17)10 319 680 55 153 263 527 153 158 1,527 2,029 1,247 1,164 (17)10 279 864 44 148 234 716 人民币（百万元）经纪业务手续费净收入 投资银行业务手续费净收入受托客户资产管理业务净收入 投资收益 公允价值变动净损益利息净收入/(支出)营业收入 营业支出信用/资产减值损失/（回拨）利润/（亏损）总额 所得税费用/(收益)净利润/（亏损）202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021202220212022202120222021*代表上市证券公司#代表外商投资证券公司数据来源：证券公司 2022 年财务报表 2023 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所及毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。85二零二三年中国证券业调查报告 21a 中国银河证券（合并）*6,365 8,231 683 619 441 517 7,186 6,079(1,595)1,099 21b 中国银河证券（母公司）*5,130 6,928 616 575 -6,026 5,851(1,362)1,104 22a 中金公司（合并）*#5,232 6,031 7,006 7,036 1,365 1,533 10,858 2,207 (253)12,644 22b 中金公司（母公司）*#1,962 2,620 5,440 4,540 871 1,284 9,524 6,124(2,877)1,671 23a 招商证券（合并）*6,443 7,916 1,393 2,542 829 1,039 9,400 10,301(2,623)754 23b 招商证券（母公司）*6,110 7,412 1,385 2,470 -6,834 9,671(1,145)(313)24x 招商资管-932 1,222 10 63 23 (34)25a 中邮证券（合并）84 110 64 47 152 92 207 172 (111)(64)25b 中邮证券（母公司）84 110 64 47 152 92 211 171 (115)(63)26a 华兴证券（合并）#8 14 128 81 10 12 52 313 (23)(55)26b 华兴证券（母公司）#8 14 128 81 10 19 26 283 34 (60)27a 中信建投证券（合并）*5,930 6,236 5,927 5,631 982 1,001 6,020 7,095(1,474)931 27b 中信建投证券（母公司）*5,182 5,508 5,764 5,526 948 1,012 4,793 6,791(1,083)186 28a 华林证券（合并）*538 601 171 212 39 30 178 46 16 12 28b 华林证券（母公司）*538 601 171 212 39 30 113 (19)(62)(50)29x 川财证券 79 89 82 63 1 63 74 36 0 4 30a 信达证券（合并）923 1,056 186 471 260 159 1,006 229 (414)443 30b 信达证券（母公司）826 918 181 457 250 155 977 384 (135)262 31a 中信证券（合并）*11,169 13,963 8,654 8,156 10,940 11,702 31,970 18,266(13,660)5,307 31b 中信证券（母公司）*7,332 9,370 8,177 6,929 2,946 3,425 17,989 8,848(6,709)5,915 32x 中信证券（山东）902 1,188 -201 104 (67)199 33a 中信证券华南（合并）256 399 0 4 4 45 (77)511 124 (405)33b 中信证券华南（母公司）256 399 0 4 4 45 (77)511 124 (405)34x 瑞信证券#106 198 66 240 -7 -35x 大和证券（中国）#0 0 1

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2023粤港澳大湾区绿色金融联盟深圳市绿色金融协会中央结算公司绿色金融创新中心二二三年四月2目目录录一、粤港澳大湾区绿色债券政策动态一、粤港澳大湾区绿色债券政策动态.5 5二、粤港澳大湾区绿色债券市场分析二、粤港澳大湾区绿色债券市场分析.6 6（一）绿色债券市场总览.6（二）绿色债券品种构成.10（三）绿色债券行业分布.13（四）绿色债券期限统计.15三、粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息披露情况三、粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息披露情况.1818（一）中债绿色指标体系.18（二）大湾区绿色债券环境效益贡献.18（三）绿色债券环境效益信息披露占比分析.19（四）大湾区环境效益信息披露完整度评分.20（五）大湾区绿色债券环境效益完整度分析.20四、推动粤港澳大湾区绿色债券发展的方案及建议四、推动粤港澳大湾区绿色债券发展的方案及建议.2424（一）推进大湾区环境效益信息披露标准的统一.25（二）在统一的平台披露粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息.25（三）建议加强对大湾区金融机构投资业务环境效益的考核评价.25（四）探索大湾区应用“发行人付费、投资者选择”模式选聘评估认证机构.26（五）推动中国绿债相关标准成为国际标准之一.263附件一：粤港澳大湾区绿色金融年度大事记附件一：粤港澳大湾区绿色金融年度大事记.2727【专栏一】广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案 30【专栏二】深圳发布深圳市金融机构环境信息披露指引 31【专栏三】香港交易所推出全新的国际碳市场 Core Climate 32【专栏四】中国银行澳门分行在国际市场发现亚洲最大规模SOFR绿色债券.33附件二：粤港澳大湾区绿色债券列表附件二：粤港澳大湾区绿色债券列表.34344摘摘要要为推动粤港澳大湾区绿色债券市场发展，大湾区各主管部门出台相关政策，加强交流合作，推动构建大湾区绿色债券发展新格局。2022 年，大湾区绿色债券市场在持续发展的基础上，交流合作的深度和广度不断拓展。加强环境效益信息披露逐渐成为2022 年大湾区绿色债券发展的共识，绿色债券合作得到进一步提升。本报告基于广东省、香港、澳门的区域特点，从绿色债券的发行规模、品种结构、期限结构、行业分布等统计维度，全面分析粤港澳大湾区绿色债券市场发展基本情况。其次，报告深入分析粤港澳大湾区绿色债券市场环境效益信息披露情况，在对绿色债券信息披露占比、信息披露完整度评分的分析基础上，对比分析大湾区近两年绿色债券信息披露情况，研究大湾区环境效益信息披露的发展趋势。最后，报告结合粤港澳大湾区 2022 年绿色债券发展的新特点和新业态，提出推动粤港澳大湾区绿色债券市场深度融合发展的建议，构建统一的大湾区绿色债券项目目录和环境效益信息披露标准，推动大湾区绿色债券发展标准化和数据化水平的提升。5一、粤港澳大湾区绿色债券政策动态2022 年大湾区绿色债券市场快速发展，为我国绿色债券市场的创新发展起到先行示范引领作用。2022 年，粤港澳大湾区在现行的绿色债券发行激励、认证、资助政策的基础上进一步深化发展，主要体现在:一是鼓励扩大绿色债券发行规模一是鼓励扩大绿色债券发行规模。2022 年 1 月，横琴粤澳深度合作区执行委员会印发横琴粤澳深度合作区支持企业赴澳门发行公司债券专项扶持办法（暂行），对赴澳成功发行绿色债券提供最高分别为500万元和50万元的发行费用和外部评审费用支持。2022 年 6 月，广东省人民政府发布广东省发展绿色金融支持碳达峰行动实施方案（以下简称碳达峰方案），要求到 2025 年信用类绿色债券和绿色金融债发行规模较 2020 年翻两番。2022 年 10 月，香港施政报告提出绿色债券发行具体目标：扩大政府绿色债券的发行，在 2021-2022年度起的五年内，总发行量比 2021-2022 年度前增加五倍以上。二是提升绿色债券跨境发行合作二是提升绿色债券跨境发行合作。2022 年 1 月，广东金融学会、澳门银行公会联合发布内地非金融企业赴澳门发行绿色债券流程参考；2022 年 7 月，广东金融学会颁布内地非金融企业赴香港市场发行绿色债券流程参考，总结了内地企业赴港澳发债的政策规定、发行条件、发行流程和审批流程等发行实务内容，为内地非金融企业赴港澳发行绿色债券、开展跨境融资提供政策参考和操作指引，提升大湾区绿色债券跨境发行合作。三是推动绿色金融信息披露标准建设三是推动绿色金融信息披露标准建设。2022 年 6 月，广东6省碳达峰方案进一步提出在粤港澳三地环境信息披露、绿色债券原则（GBP）等绿色金融标准的互认互鉴。2022 年 10 月，深圳市地方金融监管局发布深圳市金融机构环境信息披露指引，通过贯彻深圳经济特区绿色金融条例工作要求，充分衔接金融机构环境信息披露指南，为金融机构开展环境信息披露提供统一指引。二、粤港澳大湾区绿色债券市场分析（一）绿色债券市场总览（一）绿色债券市场总览近年来，粤港澳大湾区绿债市场快速发展。2022 年，根据中债-绿色债券环境效益信息数据库（以下简称“中债绿债数据库”）和港澳市场公开披露数据，广东(不含深圳)、深圳、香港、澳门1共发行“投向绿”债券 213 只，规模共计 3739.96 亿元,其中公募债券 163 只共 2467.45 亿元，私募债券 50 只共199.26 亿元2。从发行量占比来看，深圳“投向绿”债券发行规模最大，2022 年发行规模 1410.93 亿元，在大湾区绿色债券市场占比达 37.73%；广东“投向绿”债券发行规模 1255.77 亿元，在大湾区绿色债券占比为 33.58%；香港和澳门绿色债券 2022年发行规模分别为 789.08 亿元和 284.19 亿元，占比分别为21.10%和 7.60%，基本和去年保持一致。1本报告统计时间截至 2022 年末，广东和深圳地区绿色债券规模按“投向绿”口径统计，广东省绿债规模包括广东省广州市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市等 8 个粤港澳大湾区城市发行绿色债券，统计不包含深圳，深圳绿债规模单独统计；下文保持相同统计口径。2香港和澳门地区绿色债券规模按照“贴标绿”口径，基于公开可获得数据进行不完全统计。由于数据可得性问题，港澳绿色债券未包含私募债券。香港绿色债券数据来自于香港交易所（HKEX），澳门绿色债券数据来自于中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）。7图图 1 1：大湾区：大湾区“投向绿投向绿”债券债券 20222022 年发行统计年发行统计图图 2 2：大湾区大湾区“投向绿投向绿”债券债券 20222022 年发行规模占比年发行规模占比（亿元亿元，%）下文就广东、深圳、香港和澳门绿色债券情况分别进行分析。1 1.广东广东2022 年，广东发行“投向绿”3债券 89 只，规模 1255.773“投向绿”是指募集资金投向符合人民银行绿色债券支持项目目录、国家发改委绿色债券发行指引、国际资本市场协会（ICMA）绿色债券原则、气候债券组织（CBI）气候债券分类方案 这四项绿色债券标准之一，且投向绿色产业项目的资金规模在募集资金中占比（或发行人绿色产业收入在主营收入占比）不低于 50%的债券。8亿元；其中“贴标绿”4债券发行 49 只，规模 430.45 亿元。从发行规模和债券数量看，广东2022年绿色债券发行相较于2021年有所下降。图图 3 3：广东：广东“投向绿投向绿”债券各年发行统计债券各年发行统计图图 4 4：广东：广东“贴标绿贴标绿”债券各年发行统计债券各年发行统计2 2.深圳深圳2022 年，深圳发行“投向绿”债券 96 只，规模 1410.93亿元；其中“贴标绿”债券发行 48 只，规模 617.25 亿元。从4“贴标绿”债券是指经债券注册机构认可发行的绿色债券，募集资金投向符合绿色债券项目支持目录（2021 年版）。9发行规模和债券数量看，深圳2022年绿色债券发行相较于2021年有所下降。图图 5 5：深圳：深圳“投向绿投向绿”债券各年发行统计债券各年发行统计图图 6 6：深圳：深圳“贴标绿贴标绿”债券各年发行统计债券各年发行统计3 3.香港香港52022 年，香港发行“贴标绿”债券 18 只，规模 789.08 亿元。2022 年香港绿色债券发行规模和债券数量相较于 2021 年5目前尚未识别香港、澳门地区的“投向绿”债券，本报告仅统计香港、澳门的“贴标绿”债券。香港、澳门地区绿色债券发行币种统一采用 2022 年度央行平均汇率中间价换算为人民币进行统计。10均有所下降。图图 7 7：香港：香港“贴标绿贴标绿”债券各年发行统计债券各年发行统计4 4.澳门澳门2022 年澳门发行“贴标绿”债券 10 只，规模 158.56 亿元，相较于 2021 年绿色债券发行规模和债券只数略有下降。图图 8 8：澳门：澳门“贴标绿贴标绿”债券各年发行统计债券各年发行统计（二）绿色债券品种构成（二）绿色债券品种构成1 1.广东广东在广东发行的“投向绿”债券中，地方政府债券发行规模11最大，发行规模 416.52 亿元，占比 33.17%，其次为短期融资融资券，发行规模为 392.8 亿元，占比 31.28%。其中，在广东发行的“贴标绿”债券，金融债发行规模最大，发行规模 100亿元，占比 37.13%，其次为中期票据，发行规模为 84.11 亿元，占比为 31.23%。图图 9 9：广东绿色债券品种构成（：广东绿色债券品种构成（%）2 2.深圳深圳在深圳发行的“投向绿”债券中，短期融资券发行规模最大，发行规模 379.5 亿元，占比 26.90%，其次为金融债券，发行规模 350 亿元，占比 24.81%。其中，在深圳发行的“贴标绿”债券中，金融债券发行规模最大，发行规模 350 亿元，占比56.70%，其次为中期票据，发行规模 157.1 亿元，占比 25.45%。深圳 2022 年首次发行贴标绿色金融债，发行规模占比较高。12图图 1010：深圳绿色债券品种构成（：深圳绿色债券品种构成（%）3 3.香港香港在香港发行的“贴标绿”债券中，金融债券发行规模最大，发行规模 549.51 亿元，占比 69.64%；其次为政府债券，发行规模 154.74 亿元，占比 19.61%。图图 1111：香港：香港“贴标绿贴标绿”债券品种构成（债券品种构成（%）4 4.澳门澳门在澳门发行的“贴标绿”债券中，企业债券发行规模最大，发行规模 150.25 亿元，占比 94.76%，超过金融债券成为绿色债券主要券种。其次为金融债券，发行规模 8.31 亿元，占比为5.24%。目前澳门尚未有绿色地方政府债券发行。13图图 1212：澳门：澳门“贴标绿贴标绿”债券品种构成（债券品种构成（%）（三）（三）绿色债券绿色债券行业分布行业分布6 61 1.广东广东广东绿色债券发行主体多元，在“投向绿”债券发行人中，公共事业占比最高，为 33.17%，交通运输业次之，发行规模占比 23.99%。其中，在广东“贴标绿”债券发行人中，金融业占比最高，占比为 35.76%，制造业次之，发行占比为 28.57%。图图 1313：广东绿色债券发行人所属行业分布（：广东绿色债券发行人所属行业分布（%）6本报告中的行业分类参考中债 Dr.Quant 平台的行业分类，链接http:/ 2.深圳深圳深圳“投向绿”债券发行人中，金融行业发行占比最高，为 28.43%，其次为交通运输业和电、热、气、水供应业，发行占比为 23.5%和 22.29%。其中，在深圳“贴标绿”债券发行人中，金融业发行占比最高，为 64.98%，房地产行业次之，占比19.44%。图图 1414：深圳绿色债券发行人所属行业分布（：深圳绿色债券发行人所属行业分布（%）3.3.香港香港在香港“贴标绿”债券发行人中，金融行业发行规模最大，占比达 69.64%，发行人主要是商业银行，其次是公共事业，占比达 19.61%，主要是香港特区政府发行绿色债券。图图 1515：香港：香港“贴标绿贴标绿”债券发行人所属行业分布（债券发行人所属行业分布（%）154 4.澳门澳门在澳门“贴标绿”债券发行人中，商务服务业发行规模最大，主要发行人是境内城投公司，占比达 44.26%，其次为能源业和房地产业，分别占比为 20.77%和 12.72%。图图 1616：澳门：澳门“贴标绿贴标绿”债券发行人所属行业分布（债券发行人所属行业分布（%）（四）绿色债券期限统计（四）绿色债券期限统计1 1.广东广东在发行期限上，广东“投向绿”债券期限结构较为均衡，1年及以下债券期限占比最高，为 37%，其次为 5-10 年（含 10年）和 10 年以上的债券，发行占比分别为 20.97%和 20.67%。其中，在广东发行的“贴标绿”债券中，期限 1-3 年（含 3 年）债券占主导地位，发行占比为 53.64%，其次为 10 年以上债券，占比为 24.63%。16图图 1717：广东绿色债券发行期限统计（：广东绿色债券发行期限统计（%）2 2.深圳深圳深圳“投向绿”债券期限以中短期限为主，其中 1-3 年（含3 年）的债券发行占比最高，为 42.73%，其次为 1 年及以下债券，发行占比 32.19%。其中，在深圳发行的“贴标绿”债券期限主要集中分布在 1-3 年（含 3 年），占比高达 79.52%，其次为 3-5 年（含 5 年）债券，发行占比 11.68%。图图 1818：深圳绿色债券发行期限统计（：深圳绿色债券发行期限统计（%）3.3.香港香港香港“贴标绿”债券期限主要集中在中短期限，1-3 年（含3 年）债券发行规模占比最高，为 87.32%，其次为 5-10 年（含1710 年）债券，发行占比为 5.32%。此外，香港创新发行永续绿色债券，发行占比 4.26%。图图 1919：香港：香港“贴标绿贴标绿”债券发行期限统计（债券发行期限统计（%）4.4.澳门澳门在发行期限上，澳门“贴标绿”债券债券中 1-3 年（含 3年）债券的占比最高，为 56.92%，其次是 3-5 年（含 5 年）债券，占比为 35.60%。1 年及以下绿色债券发行占比为 7.47%。图图 2020：澳门：澳门“贴标绿贴标绿”债券发行期限统计（债券发行期限统计（%）18三、粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息披露情况环境效益信息披露是绿色债券长效健康发展的关键，大湾区绿色债券市场做了很多有益探索，但目前联动发展效应尚未充分显现。基于中债绿色指标体系，本报告研究分析绿色债券信息披露情况，有助于进一步推动大湾区绿色债券市场健康发展。（一）中债绿色指标体系（一）中债绿色指标体系中债绿色指标体系是我国市场上首个依据绿色债券支持项目目录（2021 年版）对细分行业制定的环境效益定量分析指标体系，有助于提升环境效益信息披露的规范性、准确性，该指标体系居国际前沿。2022 年，中央结算公司在前期研究的基础上，基于国家最新产业政策和绿色金融发展情况，立足大湾区绿色债券市场发展特点，结合绿色债券披露实际，对中债绿色指标体系持续优化和创新。8 月，中央结算公司、深圳绿金协牵头的金融机构投融资环境效益信息披露指标要求深圳市地方标准正式立项。9 月，绿色债券环境效益信息披露指标体系在金融行业标准正式立项。11 月，中债绿色债券环境效益信息披露指标体系企业标准正式对外发布。在中债绿色标准建设中，中债绿债数据库不断升级完善，对绿色债券的环境效益信息按照中债绿色标准进行对外展示。（二）大湾区绿色债券环境效益贡献（二）大湾区绿色债券环境效益贡献基于中债绿债数据库，对大湾区绿色债券环境贡献进行测算。大湾区绿色债券募投的绿色项目预计每年可减排二氧化碳约 510 万吨，替代化石能源量 204 万吨，节约标准煤 113 万吨，19减排二氧化硫 2566 吨，减排氮氧化物 2041 吨，为大湾区绿色发展做出贡献。表表 1 1：20222022 年大湾区年大湾区“投向绿投向绿”债券环境效益估算表债券环境效益估算表披露指标披露指标单位单位环境效益披露值环境效益披露值环境效益估算值环境效益估算值7 7碳减排量吨/年5102953.148185987.33替代化石能源量吨标煤/年2044260.933279335.24节能量吨/年112931.09181160.29二氧化硫削减量吨/年2565.814115.99氮氧化物消减量吨/年2041.182233.69化学需氧量削减量吨/年55721.7589386.97氨氮削减量吨/年2041.183274.39总磷削减量吨/年516.04827.81清淤量吨/年116642.91187114.67数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库（三）绿色债券环境效益信息披露情况分析（三）绿色债券环境效益信息披露情况分析根据中债绿债数据库，对广东和深圳“贴标绿”债券发行前环境效益信息数据进行统计。2022 年，广东“贴标绿”债券披露环境效益信息的债券共 19 只，只数占比 90.48%，深圳“贴标绿”债券中披露环境效益信息的债券共 21 只，只数占比84.00%。根据港澳市场公开披露数据统计，香港“贴标绿”债券中披露环境效益信息的债券共 8 只，只数占比 44.44%，澳门“贴标绿”债券中未披露环境效益信息。从披露只数比例来看，广深绿色债券环境效益信息披露占比大幅领先于港澳。7环境效益估算值根据环境效益披露值和已披露环境效益的样本数据估算得出。20对比分析 2021 年绿色债券发行前信息披露数据，除澳门绿色债券只数较少具有统计偏差外，广东、深圳、香港 2022 年绿色债券环境效益信息披露只数占比均有所提升。图图 2121：大湾区：大湾区“贴标绿贴标绿”债券债券发行前债券只数披露占比（发行前债券只数披露占比（%）（四）大湾区环境效益信息披露完整度评分（四）大湾区环境效益信息披露完整度评分根据中债绿色指标体系，结合绿色债券环境效益信息披露只数占比情况，对粤港澳大湾区绿色债券投向领域的环境效益信息披露完整度进行评分测算8，分为必选环境效益指标披露完整度得分（满分 100 分）及可选环境效益指标披露完整度得分两部分（最高加分 20 分）。2022 年，广东“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分61.46 分，其中，必选指标得分 54.03 分，可选指标得分 7.43分。深圳“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分 74.03 分，8绿色债券信息披露完整度得分=必选指标披露得分 可选指标披露得分=（投向单个项目实际披露必选指标数量/应披露必选指标数量*100）*投向项目资金占比 （投向单个项目实际披露可选指标数量/应披露可选指标数量*20）*投向项目资金占比。打分结果仅代表信息披露完整度，不代表债券的绿色程度。21其中，必选指标得分 66.85 分，可选指标得分 7.18 分。香港“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分为 35.82 分，其中，必选指标得分 32.57 分，可选指标得分 3.25 分。澳门“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分为 0。总体来看，深圳“贴标绿”债券平均披露得分最高，其次为广东和香港（如图 22）。图图 2222：大湾区：大湾区“贴标绿贴标绿”债券债券发行前披露完整度评分（分）发行前披露完整度评分（分）对比分析 2021 年“贴标绿”债券数据，广东、深圳、香港的信息披露完整度评分均有所提升，其中，若剔除未披露环境效益的绿色债券，仅统计已披露环境效益绿色债券信息披露完整度，广东“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分 67.93分，深圳“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分 88.13 分，香港“贴标绿”债券平均环境效益信息披露得分为 80.58 分。在已披露环境效益的绿色债券中，深圳“贴标绿”债券信息披露完整度评分仍最高，香港“贴标绿”债券信息披露完整度评分有所提升，体现了中债绿色指标体系对香港绿色债券市场的适用性。22（五）大湾区绿色债券环境效益完整度分析（五）大湾区绿色债券环境效益完整度分析基于广东和深圳绿色债券，对大湾区绿色债券环境效益信息披露按照债券品种开展分析。从“投向绿”债券环境效益信息披露完整度评分看，在“贴标绿”债券中，资产证券化债券环境效益信息披露评分最高，评分为 83 分，其次为中期票据，评分为 82.96 分。再次为短期融资券，完整度评分为 78.75 分。图图 2 23 3：大湾区：大湾区“贴标绿贴标绿”债券各品种发行前披露评分（分）债券各品种发行前披露评分（分）从债券募投项目来看，2022 年大湾区发行“投向绿”债券募投项目主要集中于绿色交通、清洁能源、绿色建筑、污染防治等领域，“投向绿”债券中环境效益信息披露完整度得分最高的行业依次为绿色农业、绿色建筑、资源节约循环和清洁能源。23图图 2 24 4：大湾区：大湾区“投向绿投向绿”债券项目规模（亿元）债券项目规模（亿元）图图 2 25 5：大湾区：大湾区“投向绿投向绿”债券项目披露完整度得分（分）债券项目披露完整度得分（分）2022 年大湾区发行的“贴标绿”债券募投项目主要集中于绿色建筑、清洁能源、绿色交通、能效提升等领域，“贴标绿”债券中环境效益信息披露完整度得分最高的行业依次为绿色农业、绿色建筑和资源节约循环。24图图 2 26 6：大湾区：大湾区“贴标绿贴标绿”债券项目规模（亿元）债券项目规模（亿元）图图 2 27 7：大湾区：大湾区“贴标绿贴标绿”债券项目披露完整度得分（分）债券项目披露完整度得分（分）25四、推动粤港澳大湾区绿色债券发展的方案及建议（一）推进大湾区环境效益信息披露标准的统一（一）推进大湾区环境效益信息披露标准的统一推动粤港澳大湾区在绿色债券项目目录、环境效益披露标准方面统一。目前，大湾区绿色债券市场存在绿色项目目录不统一、环境效益信息披露指标不一致的情况，亟需推动绿色债券标准的港澳互认和统一。建议相关部门在绿色企业库、绿色项目库相关政策标准制定中可参考中债绿色指标体系，以实现绿色金融标准层面的贯通。（二（二）在统一的平台披露粤港澳大湾区绿色债券环境效益在统一的平台披露粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息信息进一步提升粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息的标准化和数字化。建议大湾区绿色债券发行人按照统一的标准进行信息披露，环境效益信息应在统一的平台上进行数字化披露，便利投资人高效准确的对绿色债券进行选择，加强市场专业机构和公众监督，也便于主管部门掌握和评价市场整体运行情况和发展质量。依托中债绿债数据库，全面完整、集中展示绿色债券投资项目对环境效益的贡献，提升大湾区绿色债券信息披露透明度。（三（三）建议加强对大湾区金融机构投资业务环境效益的考建议加强对大湾区金融机构投资业务环境效益的考核评价核评价对于大湾区金融机构投资绿色债券，建议不仅考核投资规模，也应考核投资的环境效益，重点可将单位资金环境效益作为投资绩效指标，促进市场将环境效益因素纳入绿色债券定价体系和交易决策，引导资金流向环境效益显著的项目，从而降26低社会经济绿色转型成本。通过强化大湾区金融机构投融资环境效益信息披露，穿透至绿色项目和绿色企业主体，引导大湾区提升整体环境效益信息披露水平。（四（四）探索大湾区应用探索大湾区应用“发行人付费发行人付费、投资者选择投资者选择”模式模式选聘评估认证机构选聘评估认证机构建议大湾区在发行人付费的前提下，由投资者投票选择绿色债券评估认证机构开展绿色债券评估认证和核查，有效隔离发行人与评估认证机构之间的直接利益关联，中介机构能够更为客观、中立地开展尽职调查并出具意见，提升认证结果的有效性和公允性，同时也有助于保持评估认证机构市场良性竞争环境。相关探索实践经验还可拓展应用于大湾区债券市场其他类型中介机构的选聘。（五）推动中国绿债相关标准（五）推动中国绿债相关标准成为国际标准之一成为国际标准之一中央结算公司创新研发设计的中债绿色指标体系充分结合中国绿色债券信息披露实际和绿色行业发展动态，受到国内外专家的一致认可。中债绿色指标体系紧密结合大湾区市场实践，兼容不同绿色债券标准，充分体现了中国绿债标准与国际接轨。建议在粤港澳大湾区先行先试，推进中债绿色指标体系成为地区标准、区域标准，探索升级为行业标准、国家标准，推动中国绿债标准成为国际标准之一。27附件一：粤港澳大湾区绿色金融年度大事记2022 年 1 月 16 日，广东省人大通过广州市生态环境保护条例，强化了绿色金融与生态环境保护协同发展的法治保障。2022 年 3 月 24 日，广州碳交所与香港交易所宣布签署合作备忘录，未来双方将共同探索区域碳市场的深化发展，创建适用于大湾区的自愿减排机制，推动可持续发展。2022 年 4 月 6 日，广东省生态环境厅印发广东省碳普惠交易管理办法，规范广东省碳普惠管理和交易，促进形成绿色低碳循环发展的生产生活方式，深化完善广东省碳普惠自愿减排机制。2022 年 4 月 14 日，广州水投净水公司 2022 年第一期 3 亿元绿色中期票据在银行间市场发行。该债券获得国内绿色债券和国际气候债券双达标认证，是大湾区首单绿色债、气候债双达标债券。2022 年 4 月 20 日，广州市人民政府办公厅印发广州市建设粤港澳大湾区理财和资管中心实施方案，提出加快发展碳金融业务，支持设立 ESG 基金，鼓励粤港澳大湾区金融机构创新碳金融产品和服务等。2022 年 4 月 21 日，中国银行澳门分行在国际市场成功发行三年期 10 亿美元 SOFR（“有抵押隔夜融资利率”）绿色债券。本次债券是中行积极构建美元新利率基准曲线的再次成功实践，所募集资金将用于支持集团绿色信贷项目。2022 年 6 月 30 日，香港金管局颁布将气候风险纳入银28行监管程序。通过这项新程序，金管局将检查银行在应对气候风险方面取得的进展，推动银行加强气候风险管理。2022 年 7 月 21 日，深圳市市场监督管理局发布深圳市绿色金融认证和评级管理办法（试行）（征求意见稿），对绿色金融认证和评级机构的工作原则、业务规范、风险管理、监管处罚等方面做出详细规定。2022 年 8 月 4 日，生态环境部、国家发展改革委等部委发布关于公布气候投融资试点名单的通知，广东省广州市南沙新区、深圳市福田区成功获得国家首批气候投融资试点资格。2022 年 8 月 24 日，中央结算公司深圳分公司、深圳绿金协申请的深圳地方标准金融机构投融资环境效益信息披露指标要求成功立项。2022 年 9 月 5 日，贵州民营高新企业中伟新材料股份有限公司在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司和卢森堡证券交易所成功上市发行 1.4 亿美元绿色债券。这是全国民营企业首单通过 MOX“一站式”服务实现在澳门与卢森堡两地上市发行的债券。2022 年 9 月 13 日，广州市绿色金融协会在官网上正式上线“环境信息披露”专栏，集中公开展示了广州市法人金融机构、分支金融机构、地方金融组织、国有企业、上市公司等单位与环境相关的披露报告。2022 年 9 月 19 日，关于金融支持企业碳账户体系建设的指导意见公布，广州推动企业开展碳账户建设，加强各行业碳排放核算能力，协助地区碳排放监测。292022 年 9 月 20 日，粤港澳大湾区绿色金融联盟第三方服务机构专业委员会成立，这是全国首个绿色金融专业服务机构的自律组织，专委会将通过行业自律管理，促进第三方服务在大湾区内互认互信。2022 年 9 月 22 日，粤港澳大湾区绿色金融联盟暨香港绿色金融协会论坛在香港举行，论坛积极探讨如何进一步整合大湾区的可持续金融市场及强化香港连接内地与世界之间的“超级联系人”作用。2022 年 10 月 28 日，香港交易所宣布推出全新的国际碳市场 Core Climate，支持市场进行高效和透明的碳信用产品和工具的交易。Core Climate 上的碳信用产品来自全球各地经国际认证的碳项目，包括碳避免、减碳及碳消除项目，协助推动全球净零转型。2022 年 11 月 27 日，深圳市赴香港发行 2022 年离岸人民币地方政府债券，包括 3 年期绿色债券和 5 年期蓝色债券，募集的资金将用于城市轨道交通、水治理和产业园区建设等项目。30【专栏一【专栏一】广东省人民政府印发广东省人民政府印发 广东省碳达峰实施方案广东省碳达峰实施方案2022 年 6 月 23 日，广东省人民政府发布关于广东省碳达峰实施方案（以下简称实施方案）的通知，实施方案聚焦“十四五”和“十五五”两个碳达峰关键期，提出了提高非化石能源消费比重等方面目标指标。实施方案围绕碳排放重点领域和关键环节，提出实施“碳达峰十五大行动”，包括：产业绿色提质行动、能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动等。此外，实施方案提出通过建立碳排放统计监测体系、健全法规规章标准、完善投资金融政策、完善财税价格信用政策等四方面举措加强政策保障，确保广东省如期实现碳达峰目标。关于绿色金融方面，实施方案积极鼓励支持符合条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营，扩大绿色信贷、绿色债券、绿色保险规模；提出深化粤港澳低碳领域合作交流，建立健全粤港澳应对气候变化联络协调机制，持续推进绿色金融合作，探索建立粤港澳大湾区绿色金融标准体系。31【专栏二【专栏二】深圳发布深圳发布 深圳市金融机构环境信息披露指引深圳市金融机构环境信息披露指引2022 年 9 月 26 日，深圳金融局、央行深圳中心支行、深圳银保监局、深圳证监局联合印发深圳市金融机构环境信息披露指引（以下简称披露指引），从战略目标、治理结构、政策制度、环境风险管理、经营活动环境影响、投融资活动环境影响、能力建设、创新研究、数据质量管理等九个维度明确了金融机构环境信息披露的工作要求。披露指引要求金融机构从战略、治理、风险管理多领域披露机构内部绿色金融工作开展情况，同时将绿色投融资业务活动数据、绿色投融资活动环境效益、非绿资产环境影响等指标纳入披露范围，从定性及定量两个维度展现金融机构对环境风险与机遇的管理应对。按照披露指引要求，金融机构应当披露报告期内绿色债券等投融资活动相关情况，并对其产生的环境影响进行量化测算和披露。中央结算公司牵头的金融机构投融资环境效益信息披露指标要求于 2022 年 8 月通过深圳市地方标准立项。中债绿色指标体系可为金融机构投融资活动环境效益信息披露提供科学可行的重要参考，为金融机构贯彻落实披露指引提供便利。32【专栏三】香港交易所推出全新的国际碳市场【专栏三】香港交易所推出全新的国际碳市场 CoreCoreClimateClimate2022 年 10 月 28 日，香港交易及结算所有限公司（香港交易所）宣布推出全新的国际碳市场 Core Climate，致力连接资本与香港、中国内地、亚洲以至全球的气候相关产品和机遇。Core Climate 支持市场进行高效和透明的碳信用产品和工具的交易，协助推动全球净零转型。Core Climate 平台参与者可透过平台获取产品信息、持有、交易、交收及注销自愿碳信用产品。Core Climate 上的碳信用产品来自全球各地经国际认证的碳项目，包括碳避免、减碳及碳消除项目。所有于 CoreClimate 上市的项目均经认证及符合国际标准，例如 Verra 的核证减排标准 VCS(Verified Carbon Standard)。Core Climate 是香港交易所最新的可持续发展举措，是实现低碳经济的长远策略的其中一环，体现香港交易所对碳金融的重视与决心。2022 年 3 月，香港交易所与广州碳交所签署合作备忘录，探索碳金融领域的合作机遇，共同应对全球气候变化，推动可持续发展。2022 年 7 月，香港交易所成立香港国际碳市场委员会，成员包括多家领先企业及金融机构，致力支持国际碳市场发展，力求持续改进、优化 CoreClimate。33【专栏四【专栏四】中国银行澳门分行在国际市场发现亚洲最大规中国银行澳门分行在国际市场发现亚洲最大规模模 SOFRSOFR 绿色债券绿色债券2022 年 4 月 21 日，中国银行澳门分行在国际市场发行三年期 10 亿美元 SOFR(有抵押隔夜融资利率)绿色债券。该债券发行期限为 3 年，发行币种为美元，最终发行定价为“SOFR 78BP”收益率水平。担保隔夜融资利率(SOFR)以美国国债作为抵押品,是一个用来计算隔夜借贷成本的广泛指标。这是中行积极构建美元新利率基准曲线的再次成功实践，对于加快推动澳门基准利率改革，具有重要示范引领作用。本次债券既为亚洲最大规模 SOFR 债券，亦为中资机构全球最大发行，是澳门中银继“绿色债券”“蓝色债券”和“生物多样性债券”后，绿色可持续债券系列的延续，亦是中行积极构建美元新利率基准曲线的再次成功实践，所募集资金将用于支持集团绿色信贷项目，包括支持可再生能源、清洁交通、绿色建筑、可持续水资源与废水管理等绿色项目。34附件二：粤港澳大湾区绿色债券列表附表附表 1 1：广东绿色债券列表：广东绿色债券列表序号债券简称债券分类发行规模(亿元)债券发行时间债券年限发行人全称行业贴标绿标识发行方式122 南海农商绿色债金融债券202022-11-043广东南海农村商业银行股份有限公司金融是公募222越租G1金融债券102022-11-015广州越秀融资租赁有限公司金融是公募322 越秀集团GN001(专项乡村振兴)中期票据42022-11-013广州越秀集团股份有限公司工业是公募422 广州地铁 SCP007短期融资券202022-10-191广州地铁集团有限公司工业否公募522 东莞水务 SCP001短期融资券52022-10-180东莞市水务集团有限公司公用事业否公募622 瀚蓝SCP007短期融资券5.62022-10-171瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募722 广东债51政府债券17.322022-10-1015广东省人民政府公用事业否公募822 广州地铁 SCP006短期融资券202022-09-271广州地铁集团有限公司工业否公募922 南电MTN002(绿色)中期票据202022-09-233中国南方电网有限责任公司公用事业是公募1022广铁G2公司债券202022-09-215广州地铁集团有限公司工业是公募1122 中山公用 SCP002短期融资券52022-09-151中山公用事业集团股份有限公司公用事业否公募1222 保利发展MTN005(绿色)中期票据52022-08-293保利发展控股集团股份有限公司房地产是公募1322 瀚蓝SCP006短期融资券52022-08-240瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募1422 南海控股 SCP003短期融资券32022-08-181广东南海控股集团有限公司公用事业否公募1522 南海控股 SCP002短期融资券62022-08-111广东南海控股集团有限公司公用事业否公募351622 广州地铁 SCP005短期融资券202022-07-251广州地铁集团有限公司工业否公募1722知投G2公司债券52022-07-195知识城投资集团有限公司工业是公募1822 瀚蓝SCP005短期融资券5.62022-07-150瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募1922瀚蓝02公司债券2.52022-07-142瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募2022 粤海SCP006短期融资券202022-07-130广东粤海控股集团有限公司公用事业否公募2122 粤海SCP005短期融资券302022-07-060广东粤海控股集团有限公司公用事业否公募2222 广州地铁 SCP004短期融资券202022-06-281广州地铁集团有限公司工业否公募2322 粤铁建SCP003短期融资券202022-06-281广东省铁路建设投资集团有限公司工业否公募2422 广州公交 GN001短期融资券32022-06-201广州市公共交通集团有限公司工业是公募2522 广州地铁 SCP003短期融资券202022-06-151广州地铁集团有限公司工业否公募2622 瀚蓝SCP004短期融资券52022-06-130瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募2722瀚蓝01公司债券2.52022-06-022瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募2822 珠海水务 SCP001短期融资券42022-05-311珠海水务环境控股集团有限公司公用事业否公募2922 保利发展MTN002(绿色)中期票据302022-05-243保利发展控股集团股份有限公司房地产是公募3022 广东债23政府债券64.532022-05-127广东省人民政府公用事业否公募3122 广东环保MTN001(绿色)中期票据7.112022-05-095广东省环保集团有限公司工业是公募3222 广州农商绿色债金融债券302022-04-283广州农村商业银行股份有限公司金融是公募3322 粤铁建短期融202022-01广东省铁路建工业否公募36SCP002资券4-28设投资集团有限公司3422TCL 集GN002中期票据152022-04-253TCL 科技集团股份有限公司信息技术是公募3522南控01公司债券32022-04-225广东南海控股集团有限公司公用事业否公募3622 南网租赁 ABN001（碳中和债）资产支持证券8.232022-04-210南网融资租赁有限公司/英大国际信托有限责任公司金融业是公募3722 瀚蓝SCP003短期融资券5.62022-04-200瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募3822 南海控股 SCP001短期融资券62022-04-180广东南海控股集团有限公司公用事业否公募3922 广州净水 GN001中期票据32022-04-123广州市净水有限公司公用事业是公募40G22南控1公司债券72022-04-085广东南海控股集团有限公司公用事业是公募4122 中山公用 SCP001短期融资券52022-04-070中山公用事业集团股份有限公司金融业否公募4222 粤铁建SCP001短期融资券202022-03-300广东省铁路建设投资集团有限公司工业否公募4322穗环G1公司债券82022-03-253广州环保投资集团有限公司工业是公募4422 瀚蓝SCP002短期融资券52022-03-160瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募4522 顺德农商绿色债01金融债券102022-03-153广东顺德农村商业银行股份有限公司金融是公募4622知投G1公司债券52022-03-105知识城投资集团有限公司工业是公募4722 穗自来水 SCP001短期融资券52022-03-040广州市自来水有限公司公用事业否公募4822 广州地铁 SCP002短期融资券202022-01-270广州地铁集团有限公司工业否公募4922 广东债13政府债券48.12022-01-247广东省人民政府公用事业否公募5022 广东债10政府债券136.29442022-01-2430广东省人民政府公用事业否公募5122 广东债04政府债券104.77112022-01-2410广东省人民政府公用事业否公募375222 广东债03政府债券45.52022-01-247广东省人民政府公用事业否公募5322广铁01公司债券202022-01-135广州地铁集团有限公司工业否公募5422 广州地铁 SCP001短期融资券302022-01-130广州地铁集团有限公司工业否公募5522 瀚蓝SCP001短期融资券52022-01-040瀚蓝环境股份有限公司公用事业否公募5622 南电GN018短期融资券92022-12-271中国南方电网有限责任公司公用事业是公募5722 广州地铁 SCP010短期融资券202022-12-191广州地铁集团有限公司工业否公募5822粤环G1公司债券202022-12-083广东省环保集团有限公司工业是公募5922 中山公用 SCP003短期融资券52022-12-071中山公用事业集团股份有限公司公用事业否公募6022 广州地铁 SCP009短期融资券202022-11-181广州地铁集团有限公司工业否公募6122 华润银行绿色债金融债券302022-11-113珠海华润银行股份有限公司金融是公募6222 华发次资产支持证券0.32022-10-1111.7808珠海华发实业股份有限公司房地产是私募6322 华发优资产支持证券5.72022-10-1111.7808珠海华发实业股份有限公司房地产是私募6422 晋建次资产支持证券0.012022-11-030.9808晋建国际商业保理(珠海横琴)有限公司金融是私募6522 晋建优资产支持证券1.22022-11-030.9808晋建国际商业保理(珠海横琴)有限公司金融是私募6622 周大福ABN001(绿色)次资产支持证券12022-10-2718.0137广州市新御运营管理有限公司工业是私募6722 周大福ABN001(绿色)优先资产支持证券992022-10-2718.0137广州市新御运营管理有限公司工业是私募68GC广汽A1资产支持证券2.892022-09-020.9863广州广汽租赁有限公司可选消费是私募69GC广汽A2资产支持证券42022-09-022.5699广州广汽租赁有限公司可选消费是私募70GC 广汽 B资产支0.372022-02.827广州广汽租赁可选消是私募38持证券9-024有限公司费71GC 广汽 C资产支持证券0.372022-09-023.1562广州广汽租赁有限公司可选消费是私募72GC 广汽次资产支持证券0.572022-09-024.9041广州广汽租赁有限公司可选消费是私募73GC小鹏2A资产支持证券8.052022-11-011.8685广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募74GC小鹏2B资产支持证券0.392022-11-012.0384广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募75GC小鹏2C资产支持证券1.22022-11-013.5342广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募76鲲鹏 03A1资产支持证券2.72022-04-070.8932广州越秀融资租赁有限公司金融是私募77鲲鹏 03A2资产支持证券3.822022-04-072.8932广州越秀融资租赁有限公司金融是私募78鲲鹏 03A3资产支持证券0.62022-04-073.6411广州越秀融资租赁有限公司金融是私募79鲲鹏03次资产支持证券0.382022-04-075.8986广州越秀融资租赁有限公司金融是私募80鲲鹏 04A1资产支持证券32022-07-270.748广州越秀融资租赁有限公司金融是私募81鲲鹏 04A2资产支持证券5.62022-07-272.7562广州越秀融资租赁有限公司金融是私募82鲲鹏 04A3资产支持证券0.92022-07-273.2548广州越秀融资租赁有限公司金融是私募83鲲鹏04次资产支持证券0.512022-07-274.7507广州越秀融资租赁有限公司金融是私募84鲲鹏 06A1资产支持证券2.952022-09-140.7808广州越秀融资租赁有限公司金融是私募85鲲鹏 06A2资产支持证券7.12022-09-142.7836广州越秀融资租赁有限公司金融是私募86鲲鹏06次资产支持证券0.752022-09-144.0411广州越秀融资租赁有限公司金融是私募87小鹏 1A资产支持证券6.242022-02-221.8082广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募88小鹏 1B资产支持证券0.312022-02-221.8082广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募3989小鹏 1 次资产支持证券1.22022-02-223.8055广州小鹏汽车融资租赁有限公司金融是私募附表附表 2 2：深圳绿色债券列表：深圳绿色债券列表序号债券简称债券分类发行规模(亿元)债券发行时间债券年限发行人全称行业贴标绿标识发行方式122 万科GN001中期票据302022-07-193万科企业股份有限公司房地产业是公募222 平安银行绿色金融债金融债券2002022-11-083平安银行股份有限公司金融业是公募322 中燃投资 MTN001中期票据102022-10-195中燃投资有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业是公募422 东江环保 SCP002短期融资券52022-09-291东江环保股份有限公司制造业否公募522 中广核SCP006短期融资券302022-09-271中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募622 深铁07公司债券152022-09-235深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募722 中广核MTN001中期票据202022-09-215中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募822 万科GN003中期票据202022-09-193万科企业股份有限公司房地产业是公募922 中广核SCP005短期融资券152022-09-161中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募1022 光大水务 SCP002短期融资券102022-09-161中国光大水务有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募1122 招商银行绿色金融债 02金融债券1002022-09-013招商银行股份有限公司金融业是公募1222 深圳地铁 SCP007短期融资券252022-08-311深圳市地铁集团有限公交通运输、仓储否公募40司和邮政业1322 万科GN002中期票据202022-08-103万科企业股份有限公司房地产业是公募1422 深铁06公司债券62022-08-093深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募1522 广核电力 SCP005短期融资券102022-06-301中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募1622 深圳债38政府债券49.22022-06-287深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募1722 深圳地铁 MTN001中期票据152022-06-223深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募1822 深圳债27政府债券122022-06-217深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募1922 广核电力 SCP004短期融资券102022-06-140中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募2022 深圳地铁 SCP006（绿色）短期融资券152022-06-131深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业是公募2122 光大水务 MTN002中期票据72022-06-093中国光大水务有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募2222 深铁G5公司债券102022-06-063深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业是公募2322 深铁D4公司债券202022-06-061深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募2422 深圳地铁 SCP005短期融资券302022-06-021深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募2522 海运集装中期票据52022-05-303中国国际海运集装箱集制造业是公募41GN001(蓝债)团股份有限公司2622 深圳债21政府债券38.2852022-05-2520深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募2722 深圳债17政府债券30.42022-05-257深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募2822 招商银行绿色金融债 01金融债券502022-05-113招商银行股份有限公司金融业是公募2922 中广核SCP004短期融资券152022-04-270中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募3022 中广核SCP003短期融资券102022-04-200中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募3122 深圳地铁 SCP004短期融资券202022-04-191深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募3222 广核电力 SCP003短期融资券162022-04-190中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募3322 深圳地铁 SCP003短期融资券142022-04-141深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募3422 光大水务 MTN001中期票据102022-04-143中国光大水务有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募3522 深铁G3公司债券102022-04-113深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募3622 深铁D2公司债券102022-04-111深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募3722 中建投资中期票据9.62022-03-313中建国际投资集团有限建筑业是公募42MTN001(绿色)公司3822 深圳水务 SCP001短期融资券62022-03-290深圳市水务集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募3922 深圳债03政府债券31.82022-03-2220深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募4022 深圳债02政府债券382022-03-227深圳市人民政府公共管理、社会保障和社会组织否公募4122 华润租赁GN001(碳中和债)中期票据72022-03-163华润融资租赁有限公司金融业是公募4222 深圳地铁 SCP002短期融资券202022-03-160深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募4322 中广核SCP002短期融资券102022-03-150中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募4422 深水02公司债券112022-03-103深圳市水务集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募4522 深铁D1公司债券202022-03-071深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募4622 广核电力 SCP002短期融资券102022-03-040中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募4722 深水G1公司债券62022-02-235深圳市水务集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业是公募4822 中海企业MTN002(中期票据102022-02-215中海企业发展集团有限公司房地产业是公募43绿色)4922 广核电力 MTN001中期票据252022-02-213中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募5022 深铁绿色债 01企业债券102022-02-183深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业是公募5122 深圳地铁 SCP001短期融资券202022-02-160深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募5222 中广核SCP001短期融资券302022-02-090中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募5322 人才安居 GN001中期票据102022-01-275深圳市人才安居集团有限公司房地产业是公募5422 深能源SCP002(绿色)短期融资券8.52022-01-270深圳能源集团股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业是公募5522 招银和信 1C资产证券化债券0.45062022-01-143招商银行股份有限公司/华润深国投信托有限公司金融业是公募5622 招银和信 1B资产证券化债券1.2952022-01-142招商银行股份有限公司/华润深国投信托有限公司金融业是公募5722 招银和信 1A2资产证券化债券5.2642022-01-142招商银行股份有限公司/华润深国投信托有限公司金融业是公募5822 招银和信 1A1资产证券化债券7.99132022-01-141招商银行股份有限公司/华润深国投信托有限公司金融业是公募445922 东江环保 SCP001短期融资券52022-01-120东江环保股份有限公司制造业否公募6022 光大水务 SCP001短期融资券102022-01-120中国光大水务有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募6122 广核电力 SCP001短期融资券102022-01-100中国广核电力股份有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募6222 招商蛇口 GN004中期票据5.52022-12-275招商局蛇口工业区控股股份有限公司建筑业是公募63GK 润租Y1公司债券52022-12-152华润融资租赁有限公司金融业是公募6422 中海企业 MTN006（绿色）中期票据202022-12-125中海企业发展集团有限公司房地产业是公募6522 中海企业 MTN007（绿色）中期票据102022-12-125中海企业发展集团有限公司房地产业是公募6622 深圳地铁MTN003B中期票据32022-12-075深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募6722 深圳地铁MTN003A中期票据82022-12-073深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募6822 深圳地铁MTN002B中期票据142022-11-285深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募6922 深圳地铁MTN002A中期票据202022-11-283深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募7022 深圳水务 CP001短期融资券52022-11-281深圳市水务(集团)有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募7122 中广核SCP007短期融资券202022-11-181中国广核集团有限公司电力、热力、燃气及水生产和供应业否公募7222 深铁公司债142022-1110深圳市地铁交通运否公募4509券-11集团有限公司输、仓储和邮政业7322 深铁08公司债券102022-11-115深圳市地铁集团有限公司交通运输、仓储和邮政业否公募7422 盐港G1公司债券2.52022-11-103深圳市盐田港集团有限公司交通运输、仓储和邮政业是公募7522 光大环保 ABN001次(碳中和债)资产支持证券0.4291832022-08-232.7397光大环保(中国)有限公司制造业是私募7622 光大环保 ABN001优先(碳中和债)资产支持证券8.1472022-08-232.7397光大环保(中国)有限公司制造业是私募7722 中建 1号 ABN001优先资产支持证券2.132022-03-110.2411深圳德远商业保理有限公司金融业是私募7822 中建八局1ABN001次资产支持证券0.0012022-12-230.9288深圳前海联捷商业保理有限公司金融业是私募7922 中建八局1ABN001优先资产支持证券2.332022-12-230.2192深圳前海联捷商业保理有限公司金融业是私募8022 中建一局1ABN002优先资产支持证券2.132022-06-070.2521深圳德远商业保理有限公司金融业是私募8122 中建一局1ABN003优先资产支持证券2.132022-09-020.2356深圳德远商业保理有限公司金融业是私募8222 中建一局3ABN001次资产支持证券0.012022-09-210.9616深圳德远商业保理有限公司金融业是私募8322 中建一局3ABN001优先资产支持证券1.42022-09-210.2466深圳德远商业保理有限公司金融业是私募468422 中建一局3ABN002优先资产支持证券1.42022-12-160.2548深圳德远商业保理有限公司金融业是私募85GC 润租A1资产支持证券2.62022-10-280.6603华润融资租赁有限公司制造业是私募86GC 润租A2资产支持证券1.62022-10-281.663华润融资租赁有限公司制造业是私募87GC 润租 B资产支持证券0.22022-10-281.9151华润融资租赁有限公司制造业是私募88GC 润租次资产支持证券0.62022-10-284.411华润融资租赁有限公司制造业是私募89GC 蔚能A1资产支持证券22022-05-310.7397声赫(深圳)商业保理有限公司金融业是私募90GC 蔚能A2资产支持证券22022-05-311.7397声赫(深圳)商业保理有限公司金融业是私募91GC 蔚能A3资产支持证券22022-05-312.7425声赫(深圳)商业保理有限公司金融业是私募92GC 蔚能次资产支持证券0.352022-05-312.9863声赫(深圳)商业保理有限公司金融业是私募93G 中交城A资产支持证券6.192022-10-2618.0137深圳易睿投资发展有限公司金融业是私募94G 中交城C资产支持证券0.012022-10-2618.0137深圳易睿投资发展有限公司金融业是私募95桂融 6 次资产支持证券0.012022-11-301深圳前海联易融商业保理有限公司制造业是私募96桂融 6 优资产支持证券0.482022-11-301深圳前海联易融商业保理有限公司制造业是私募附表附表 3 3：香港绿色债券列表：香港绿色债券列表序号债券名称债券分类发行规模（亿元）币种债券发行时间债券年限发行人全称行业贴标绿标识发行方式1中国银行（香港）有限公司金融债券20USD2022-2-172中国银行（香港）有限公司金融业是公募471.33%票据2024 年2中华人民共和国香港特别行政区政府绿色零售债券2025 年政府债券150HKD2022-5-183中华人民共和国香港特别行政区政府公共事业是公募3中国建设银行股份有限公司伦敦分行 3.4%优先绿色人民币票据2024 年金融债券10USD2022-5-172中国建设银行股份有限公司伦敦分行金融业是公募4联想集团有限公司6.536%票据2032 年企业债券6.25USD2022-7-2710联想集团有限公司制造业是公募5中国银行股份有限公司匈牙利分行1.625%票据2024 年 B金融债券3USD2022-2-162中国银行股份有限公司匈牙利分行金融业是公募6中国银行股份有限公司约翰尼斯堡分行 1.875%票据2025 年金融债券3USD2022-2-163中国银行股份有限公司约翰尼斯堡分行金融业是公募7绿城中国控股有限公司2.3%信用增强债券 2025年企业债券4USD2022-1-273绿城中国控股有限公司房地产业是公募8兴业银行股份有限公司香港分行3.25%票据2025 年金融债券6.5USD2022-5-183兴业银行股份有限公司香港分行金融业是公募9中国银行股份有限公司悉尼分行 2%票据2025 年金融债券4USD2022-3-73中国银行股份有限公司悉尼分行金融业是公募10中国银行股份有限公司澳门分行浮金融债券10USD2022-4-283中国银行股份有限公司澳门金融业是公募48息票据 2025年 B分行11中国银行股份有限公司卢森堡分行1.5%票据2025 年金融债券5EUR2022-4-283中国银行股份有限公司卢森堡分行金融业是公募12中国建设银行股份有限公司伦敦分行 3.125%优先绿色票据2025 年金融债券10USD2022-5-173中国建设银行股份有限公司伦敦分行金融业是公募13中国银行股份有限公司法兰克福分行 3.125%票据 2025 年 B金融债券5USD2022-6-163中国银行股份有限公司法兰克福分行金融业是公募14济南舜通国际有限公司6.75%有担保绿色债券2023 年企业债券2USD2022-11-281济南舜通国际有限公司交通运输业是公募15中华人民共和国广东省深圳市人民政府 2.65%人民币债券2025 年政府债券15RMB2022-11-73中华人民共和国广东省深圳市人民政府公共事业是公募16中华人民共和国广东省深圳市人民政府 2.83%人民币债券2027 年政府债券11RMB2022-11-75中华人民共和国广东省深圳市人民政府公共事业是公募17香港铁路有限公司2.85%绿色定息人民币票据2024 年企业债券2.5RMB2022-9-62香港铁路有限公司交通运输业是公募18NWD FINANCE(BVI)LTD.有担保优先永久资本证金融债券5USD2022-6-16永续NWDFinance(BVI)Ltd.金融业是公募49券附表附表 4 4：澳门绿色债券列表：澳门绿色债券列表序号债券名称债券分类发行规模（亿元）币种债券发行时间债券年限发行人全称行业贴标绿标识发行方式1U.S.$490,000,000 2.850 percent.GreenBonds due 2027企业债券4.9USD2022-1-195广州开发区控股集团有限公司商务服务业是公募2U.S.$200,000,000 2.50 percent.GreenBonds due 2025企业债券2USD2022-1-253衢州市交通投资集团有限公司交通运输业是公募3MOP1000,000,0001.15%per cent.Green Bonds due2023金融债券10MOP2022-2-211中国农业银行澳门分行金融业是公募4U.S.$300,000,000 3.20 percent.greenbonds due 2025企业债券3USD2022-3-33胶州湾发展集团房地产业是公募5U.S.$450,000,000 3.5 percent.GreenBonds due 2025企业债券4.5USD2022-4-63知识城（广州）投资集团有限公司商务服务业是公募6Series AU.S.$350,000,000 3.25 percent.GuaranteedNotes due 2027企业债券3.5USD2022-4-75State GridEuropeDevelopment(2014)PublicLimitedCompany-Series A能源业是公募7U.S.$140,000,000 5.70 percent.CreditEnhancedGuaranteedBonds due 2025企业债券1.4USD2022-9-53中偉香港新能源科技有限公司能源业是公募508CNH700,000,0004.60 per cent.Green Bonds due2025企业债券7CNY2022-10-283江门市新会银海发展有限公司商务服务业是公募9CNY1,000,000,000 2.98 PERCENT.GUARANTEEDGREEN BONDS DUE2025企业债券10CNY2022-10-283LINGANGWINGS INC建筑业是公募10EUR50,000,0003.00 PER CENT.GUARANTEEDGREEN BONDS DUE2023企业债券0.5EUR2022-10-281LINGANGWINGS INC建筑业是公募

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2022年资产证券化发展报告,2023年1月,目录一,监管动态,3,一,鼓励通过资产证券化方式盘活存量资产,3,二,推进REITs各项基础制度改革创新,3,三,完善资产支持证券业务规则,4二,市场运行.

41人已浏览 2023-08-14 25页 5星级

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0808月月0909日日经济转型的引擎,周期与成长性共舞经济转型的引擎,周期与成长性共舞证券行业分析框架证券行业分析框架行业研究行业研究.

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分分析析师师曹柳龙曹柳龙登记编号,S1220523060003看历史,观当下,政策信号转向积极,促进资本市场投融资正循环,重视券商板块行情金融团队金融团队行业深度报告行业深度报告证券研究报告,证券,2.

11人已浏览 2023-08-10 36页 5星级

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0808月月0707日日经济转型的引擎,周期与成长性共舞经济转型的引擎,周期与成长性共舞证券行业分析证券行业分析框架框架行业研究行业研究.

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2023010203014,5,6,7文档分类:保密0289101112131415160102170304180519文档分类:保密032021KPMGPWCEYDTT2223242526KPMGPWCEYKPMG27KPMGPWCEYDTT28KPMGDTT2930KPMGPWCDTTEY313233AAA15 p 1502500-30E0%A 40P00e0C-以下1250505050 P05050A 10 10U 15 p15%A 2005C /CCC/CCC415E55050C以下125050505043536373839文档分类:保密

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版权归属 上海嘉世营销咨询有限公司证券业行业简析报告商业合作/内容转载/更多报告01.注册制落地提升券商的核心职能数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络2023年2月17日，证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，资本市场分步推进注册制全面落地。2019年科创板注册制以来，我国资产证券化率已从2018年的53%波动提升至2022年的83%，改革成果显著，但相较于欧美发达国家仍处于低位。全面注册制后市场生态将进一步完善，资本市场仍将进一步做大做强，同时也需要券商发挥核心职能。2003-2022年A股证券化率0.0 .0.0.0.00.00.0 03200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202202.政策和环境驱动证券行业资产规模迅速增长数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络近十年来，证券行业资产规模增长较为迅速，营收利润逐步扩大，行业资产从2007年1.73万亿增长至2022年的11.06万亿，周期性营收一度突破5000亿元。证券公司拥抱监管要求，将一些部门制业务分化出独立子公司专业经营，形成业务隔离，提升运营效率，防范业务风险。基于制度红利吸引，如科创板注册制设立另类子跟投，公募牌照放开后资管子申请热情高涨等，抓住业务扩容的机会。2012-2022 证券公司数量及行业资产、净资产规模02040608010012014016002000040000600008000010000012000020122013201420152016201720182019202020212022中国证券公司总资产（亿元）中国证券公司净资产（亿元）中国证券公司数量（家）2007-2022 证券行业营收和净利润（亿元）010002000300040005000600070002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022证券公司营业收入（亿元）证券公司净利润（亿元）03.证券行业业绩连续三年回升后出现回落数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络根据中国证券业协会的统计，受多重超预期因素影响，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比下滑21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比下滑 25.54%，在连续三年回升后出现回落，短期业绩承压。根据各公司合并财务报表，2022年43家单一证券业务上市券商共实现营业收入4904.52亿元，同比下滑23.55%；共实现归属于母公司股东的净利润1272.48亿元，同比下滑33.67%。2022年证券行业营业总收入出现下滑2022年证券行业净利润总额出现回落13001700270058003300320028003600450051004000-60.0%-40.0%-20.0%0.0 .0.0.0.00.00.00.000020003000400050006000700020122013201420152016201720182019202020212022营业收入（亿元）同比增速（%）40049010002490126011807301250160019301480-100.0%-50.0%0.0P.00.00.0 0.0001000150020002500300020122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿元）同比增速（%）04.海外收入占比突破 30%，成为券商重要收入来源数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络2014年以来，随着中资券商海外并购的逐步推进以及资本跨境流动的持续活跃，中资券商国际业务规模取得显著增长。证券行业国际业务收入从2016年的190亿元提升至2021年的387亿元。在中资券商出海过程中，代表性券商承担了旗手职责。2022 年，中金国际和华泰国际的收入分别达84亿和97亿人民币，占公司总收入的32%和30%。但当前中资券商国际业务收入贡献率较国际一流投行仍有差距。相较于国际一流投行较为完善的全球布局和业务体系，中资券商国际业务仍聚焦于中国香港地区以及内资客户海外服务，国际化的深度与广度仍有提升空间。收购方被收购方收购时间收购价格被收购方主要业务被收购方估值海通证券香港大福证券201018.22亿港元股票交易、期货交易、外汇交易、基金管理收购价4.88 港元/股,对应动态PB为1.79倍，动态PE为22.38倍恒信租赁集团20147.15亿美元融资租赁、租赁葡萄牙圣灵投资银行20153.79亿欧元金融投资中信证券中信里昂证券201312.5亿美元证券经纪、投资银行、私人投资业务华泰证券美国AssetMark20167.68亿美元获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资顾问产品中资券商国际业务收并购事件代表性券商国际业务收入变动情况（亿元）53 65 40 105 32 61856390229983972914020406080100120中信证券中金证券华泰证券海通证券国泰君安20202021202205.头部券商更具韧性数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络根据27家上市券商披露2023年报数据，头部券商资本优势得以延续，但2022年显著扩表趋缓。总资产、净资产规模的整体集中度维持较高水平，从净资产来看头部券商资本补充优势更为凸显。2022年净资产CR5与CR10相比2021年分别提升0.3pcts、0.9pcts。而总资产集中度较为稳定，头部券商根据市场情况调降杠杆，使得扩表趋缓、业绩更为稳健，2022年总资产CR5与CR10分别为29.8%、48.4%，相较2021年分别-0.3pcts、 0.1pcts。头部券商盈利能力更加突出，更具高阶稳定优势。2022年，营收、净利润的行业集中度提升显著。头部券商具有更强的资产摆布能力、更稳健的业务盈利能力以及更强的成本管控能力。营业收入CR5与CR10（%）总资产CR5与CR10（%）00.10.20.30.40.50.620152016201720182019202020212022总资产CR5总资产CR1000.050.10.150.20.250.30.350.40.450.520152016201720182019202020212022总资产CR5总资产CR1006.头部企业风控指标逼近现行预警线数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络当前部分头部企业资本杠杆率和净稳定资金率已经逼近现行指标的预警线，2022年营收前十的券商中，中国银河、中金公司和申万宏源的资本杠杆率均低于13%，广发证券为13.04%，均临近9.6%的预警线；中信证券、国泰君安、中国银河和华泰证券的净稳定资金率均为130%左右，均临近120%的预警线。临近警戒线的券商中，除中国银河之外非经纪业务占比均在50%以上，两融业务、自营业务和资管业务为其主要收入来源，现行风控指标下 业务扩张面临较强的资金约束。头部券商2022年风控指标证券代码证券名称营业收入亿元)风险覆盖率（%)资本杠杆率（%)流动性覆盖率（%)净稳定资金率(%)非经纪业务占比(%)600030.SH中信证券651.09 203.96 17.79 130.53 129.64 74.68 601211.SH国泰君安354.71 186.44 17.62 277.32 130.09 67.99 601881.SH中国银河336.42 262.43 12.42 354.93 129.89 19.21 601688.SH华泰证券320.32 240.12 14.10 166.57 129.33 51.21 601066.SH中信建投275.65 222.66 14.91 235.00 14147.00 77.73 601995.SH中金公司260.87 182.42 11.24 239.71 154.27 73.41 600837.SH海通证券259.48 241.25 21.12 293.75 162.85 63.57 o00776.Sz广发证券251.32 186.58 13.04 213.79 147.26 55.83 000166.SZ申万宏源206.10 257.30 10.89 212.12 136.74 66.72 600999.sH招商证券192.19 264.95 13.39 210.95 151.73 42.23 07.央企考核导向变化下券商实行再融资的难度或将加大数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络2023年1月，国资委优化中央企业经营指标体系，2023年对央企经营指标的考核由原来的“两利四率“调整为“一利五率”。当前较多券商采用股权融资的方式扩大资产负债表规模，然而增发或配股后券商 股本均有所增加，对于ROE水平产生一定摊薄，与股东利益相互矛盾。在“一利五率”的考核方式下，提高了对ROE的重视程度，预计此种背景下券商通过股权融资扩大资产负债表的难度有所加大，然而券商杠杆边际较低也对提高股东回报造成了限制。头部券商2022年风控指标实施时间2022年2023年考核指标两利净利润、利润总额四率营业收入利润率=营业利润/营业收入资产负债率=总负债/总资产研发投入强度=企业研发支出(费用化支出 资本化支出)/营业收入全员劳动生产率=劳动生产总值/从业员工人数一利利润总额五率净资产收益率=净利润/净资产资产负债率=总负债/总资产研发经费投入强度=企业研发支出(费用化支出 资本化支出)/营业收入全员劳动生 产率=劳动生产总值/从业员工人数营业现金比率=经营现金净流入/营业收入政策导向因行业头部聚集趋势加快以及监管指标要求，部分证券公司重视业务规模轻视ROE引导证券公司从股东层面推进行业对ROE 的重视度，平衡规模增长与资金利用效率之间的矛盾08.证券行业多项业务加快改革数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络近年来，证券行业坚持走高质量发展道路，多项业务进行改革，如传统经纪业务加速转型财富管理，投行业务在全面注册制改 革下向综合化、专业化发展，资管业务方面结构不断优化、积极进行主动管理转型，同时还有科创板做市等新的业务方向出现。加快改革经纪业务财富管理转型代销与基金投顾加速发展投行业务全面注册制改革，定价、承销能力提高资管业务大幅压缩通道业务,管理转型、积极主动投资业务去方向化，加强衍生展品业务发信用业务压缩股票质押风险大融资业务加金投入09.证券企业以主业经营为主逐步扩大外沿数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络根据证监会相关规定，目前针对证券公司可设立的子公司数量并没有上限约束，针对子公司经营范围要求集中体现在：以主业为基础，开展金融业务为主，禁止与母公司同业务竞争。按照经营范围差异可以分为四类：第一类是业务子公司，服务于券商主营业务板块的发展，例如资管子公司、投行子公司、财富子公司、投资类子公司、投资咨询公司、针对部分区域展业的证券子公司。第二类为海外子公司，通常是在中国香港以金融控股平台形式或子公司形式而设立，服务于券商在海外业务的拓展。第三类为金融板块子公司，多数是券商拓展大金融板块业务协同效应载体，为开展期货、租赁、保险、基金等机构业务而设立。第四类是其他子公司，例如金融科技子公司、从事实业的地产类子公司等。主营业务金融业务其他业务海外业务私募子公司:45家另类子公司:43家资管子公司:17家投行子公司:6家区域类证券子:3家财富子公司:1家投资咨询子公司:1家期货子公司:23家基金子公司:3家租赁子公司:1家香港子公司:27家实业子公司:4家金融科技子:1家10.泛经纪业务：头部聚集度变化小数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络泛经纪业务=经纪业务收入 两融业务收入。行业经纪业务收入CR10基本稳定在60%左右；两融业务CR10由71%降至63%。经纪业务头部聚集度变化小，两融业务虽有降低，但主要是转化率出现一定变化，中小券商两融转化率明显提升，但近年来两融转化率已与头部券商接近，进一步提升空间较小。两融业务头部聚集度一览经纪业务收入头部聚集度一览0 0Pp 13201420152016201720182019202020212022经纪业务收入CR10经纪业务收入CR50 0Pp 13201420152016201720182019202020212022融出资金CR10融出资金CR511.资管业务：竞争压力增大，头部聚集度或将提升数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络券商资管公募化大趋势下，公募基金子公司发展权益资管，券商资管子公司发展固收资管渐成共识。伴随资管新规去通道化，证券行业“一参一控一牌”的券商资管布局政策放开，目前券商资管业务逐渐向着公募化推进。2022年券商资管业务收入中，集合资管业务收入占比 67.4%，定向资管业务收入 29.1%，专项资管 3.5%。在券商持有的公募基金与资管子公司的业务分工上，行业总体共识是公募基金重点发展权益类基金，资管子公司发展固收类业务。货币型基金头部聚集度一览股混型基金头部聚集度一览0 0P 13201420152016201720182019202020212022CR10CR50 0Pp 13201420152016201720182019202020212022CR10CR512.券商持续推动财富管理转型数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络券商财富管理转型推进已数年，各家券商代销收入大多实现较显著提升，而市场波动期却能够成为转型承销的试金期，模式领先和执行力强的公司更能彰显业务韧性。2022年大部分券商代销收入均有不同程度下滑，但中金和华泰同比实现一定程度增长。同时，业内坚定践行买方投顾转型的中金公司，在市场波动下买方投顾产品保有量稳定在近800亿元。券商已经展开自上而下的财富管理转型深化：认识财富管理的本质并坚定“以客户为中心”的宗旨；从顶层设计出发，通过组织架构调整、多元业务整合、分支机构配合提升团队适配性；打磨专业能力，加强获客引资、产品构建以及服务体系等的深度转型。券商财富管理产品模式演变01单一投资产品02资产配置产品组合管理03产品组合管理：自主和浮动费率04财富管理整体综合方案基于交易产品层面的解决方案(股票、债券、基金)基于标准化产品组合基准参照相关指数根据客户偏好选择自主/基于顾问的模型针对资产规模、年龄和客户画像的传统分类方法第三方集合和报告财务规划输出无缝全渠道服务跨企业/多种解决方案区别 了解客户的需求和顾虑 全家参与 将客户的需求和顾虑转化为提供服务机会 整体和综合的规划方法 教育客户并验证客户的理解 跟踪和报告客户的目标赋能因素 有效利用技术 专业化实践管理为财富管理价值主张进化赋能13.金融科技在券商多领域均有应用数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络2023年初，中证协就证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）征求意见，提出建立科学合理的科技投入机制，要求行业合理加大科技资金投入。多家券商年报中可见金融科技相关发展战略，金融科技在券商各个领域均有多个运用之处，随着科技赋能效果提高，券商运营效率也提高，从而反馈在ROE的提高当中。经纪业务资管业务投行业务自营业务信用业务机构服务智能服务智能账单智能交易辅助组件私募电子签约智能审核智能投顾智能外呼智能投研算法交易机构交易相关系统延时分析交易实时风控精准营销与运营知识图谱债券投标归档资管综合运营智能资讯信用评级询证函识别银行流水核查招股书智能审核报送文件智能审核工作底稿结构化投行看板行业景气预警与轮动ESG智能投研一体化平台做市交易信用交易账户风险评估信用业务担保券折算率管理融券平台14.券商重点关注五大趋势数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络0102030405证券公司集团化是行业趋势目前证券公司分类监管趋势明显，纳入会员业务子公司数上升，集团化轮廓逐步清晰，未来考虑到业务护城河的成本等影响，从大金融板块着手，凭借多主营业务的一站式服务，与其他金融业务形成很好的正循环，协同发展促进集团化利益最大化方是发展趋势，有待并表试点成熟后推出正式子公司管理制度，规范行业集团化发展。子公司治理经营管理正迈向规范2023年券商监管新政反复强调加强境内外子公司风险管控，以合规为准绳，通过自下而上的试点方式，参照海外集团化管理经验，针对子公司风险制度、风险评估、流动性管理、人才培养和流转机制等问题进行先试先行，期待试点机构集团化进展更为成熟后，发展更适应中国市场发展的证券公司子公司管理模式。投行有望塑造券商新增长极注册制大背景下，券商作为资本市场重要中介，是核心践行者，将优先受益于政策改革红利，IPO常态化发行将进一步增厚投行业务收入。此外，注册制改革有望推动资本市场持续扩容，也将为券商投资银行以外的各类业务扩展奠定扎实基础。未来投行专业能力优秀、大投行生态圈协同发展完善的券商有望塑造业务新增长极。金融科技帮助券商降本增效金融科技将通过智能营销降低券商获客成本，促进客户转化；通过智能客服帮助券商提升客户沟通效率，降低传统客服人工成本；通过智能投顾打造低门槛、低费率、易操作、个性化服务。金融科技的发展朝着一体化智能平台方向出发，实现全业务链、多客户群覆盖，全面赋能业务发展，提升内部协同效率，进而推动实现公司整体提质增效。券商加快东南亚市场布局近年来券商逐渐转向“小而美”的东南亚市场。一方面，东南亚与内地地缘亲近，具有一定的共同文化基础、共同交往基础和密切的经贸关系，国际业务开展成本相对较低。另一方面，高人口基数以及年轻化人口结构决定了东南亚享有突出的人口红利，生产要素成本低廉、制造业发展优势明显，宏观经济发展前景良好，亦带动了证券市场的特色化发展。

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中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月债券市场NIFD季报主编:李扬彭兴韵周莉萍、孙雨萌、彭林威2023 年 7 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 政策空间充足，利率或未探底 摘摘 要要 2023 年二季度，主要经济体通胀水平持续回落，美国通胀重回 3%时代，但核心通胀仍然坚挺，美联储 6 月短暂停止连续加息，非农新增人数较前值大幅下降，一季度经济增长上修至2%超市场预期，表明美国经济增长仍保持韧性。欧元区二季度则连续两次加息，通胀回落慢于美国，经济增长低于预期，制造业数据低于荣枯线，经济增长现疲软态势。二季度我国经济延续恢复态势，较一季度的良好修复更多呈现边际改善。在全球需求回落的背景下，由于微观主体资产负债表的受损以及对未来的弱预期，经济内生修复动能放缓。上半年经济数据表明，服务业增速高于工业、餐饮消费高于商品消费、二季度末信贷增长略超预期，但居民企业部门中长期贷款可持续性有待进一步观察、CPI 与 PPI 剪刀差持续扩大，阶段性通缩压力增大、季末制造业 PMI 小幅企稳，但回升基础尚不稳固。下一阶段“结构性货币政策”或将继续发力，加快我国微观主体资产负债表的修复进程，进而迈入全面内生经济增长阶段。债券市场发行量继续保持增长，但地方政府债发行进度不及同期，预计三季度将迎来增长，净融资受债券偿还量大增影响同比下滑，现券结算占比小幅下滑，国债交易结算增幅明显。国债二级市场流动性上升，成交笔数、成交金额由跌转增，平均成交天数、平均换手率提升明显，债券违约仍以房地产行业为主。国资委修改央企债券发行管理办法，将“一事一批”改为年度计划管理，增大了央企债券发行自主权，内地与香港利率互换市场互联互通合作 5 月正式上线，有利于境内利率衍生品市场发展。本报告负责人：本报告负责人：彭兴韵 本报告执笔人：本报告执笔人：彭兴韵 国家金融与发展实验室副主任 周莉萍 国家金融与发展实验室高级研究员 孙雨萌 中国社会科学院大学硕士研究生 彭林威 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、主要国家货币政策及利率走势.1（一）主要经济体的货币政策及利率.1（二）我国央行货币政策及利率走势.4 二、我国债券市场发展分析.18（一）债券市场发行、存量及交易.18（二）国债二级市场流动性.23（三）债券市场违约情况.25（四）债券市场改革及法制建设.26（五）债券市场对外开放.28 三、展望.29 1 一、主要国家货币政策及利率走势 2023 年二季度，国外货币政策仍主要围绕通胀保持紧缩态势。美国二季度通胀回落明显，6 月暂停连续加息；欧元区及英国通胀下降有限，未改连续加息态势；日本方面，央行行长换帅，但仍承诺将继续实施收益率曲线控制（YCC）下的宽松货币政策。二季度，我国货币政策在“适度、可持续”基础上加大逆周期调节力度，央行于 6 月 13 日下调逆回购利率 10BP 至 1.9%，本轮经济弱势复苏进一步打开政策空间。（一）主要经济体的货币政策及利率（一）主要经济体的货币政策及利率 主要经济体通胀继续回落，美国通胀有所下降，欧元区仍处高位。主要经济体通胀继续回落，美国通胀有所下降，欧元区仍处高位。2023 年二季度，主要发达经济体通胀持续保持回落，美国 6 月 CPI 同比为 3.00%，较 5月下降 1 个百分点，自 2021 年 4 月通胀率破 4 后，首次回到 4%以下，核心 CPI为 4.8%，较 5 月下降 0.5 个百分点，较 2023 年 1 月下降 0.8 个百分点，出现缓慢下降态势；欧元区 HICP（调和 CPI）为 5.50%，较 5 月数据下降 0.6 个百分点，核心 HICP 为 5.40%，较 5 月上涨 0.1 个百分点，连续 7 个月大于 5%，未见下落迹象。英国 6 月 CPI 为 7.90%，较 5 月下降 0.8%，日本 6 月东京地区 CPI为 3.10%，进入 2023 年后保持相对稳定。图图 1 主要发达经济体通胀水平（月同比）主要发达经济体通胀水平（月同比）数据来源：Wind。0.002.004.006.008.0010.0012.00美国:CPI:同比日本:CPI:当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比英国:CPI:同比2 美欧加息短暂分化，年内预计仍将继续加息美欧加息短暂分化，年内预计仍将继续加息。二季度，美联储于 5 月 4 日如期加息 25 个基点，将联邦基金利率维持在 5%至 5.25%区间，也是自 2022 年 3月以来的第 10 次加息操作，已累计加息 500 个基点，但 6 月 15 日，美联储暂停了连续加息，将联邦基金利率维持在 5%至 5.25%的区间。劳动力市场方面，6 月美国非农数新增就业人数 20.9 万，较前值大幅回落，低于市场预期，为美联储加息以来最低值，但 6 月小时工资环比维持在 0.4%，高于市场预期，其中制造业小时工资环比大幅回升 0.4 个百分点至 0.7%，服务业则略有下降，劳动力市场紧张有所放缓，但仍具有一定韧性。从影响的核心 CPI 驱动因素上看，6 月核心 CPI下降的主要驱动因素为二手车价格的回落及住房价格涨幅的收窄，二手车和卡车月环比增速（季调）由连续两个月保持的 4.4%下降至-0.5%，住房价格环比增速降至 0.4%，较上月下降 0.2%，自 3 月以来住房价格环比增速开始回落，业主等价租金环比增速降至 0.4%，住宅通胀有所放缓，此外 6 月通胀同比下滑的另一个重要原因在于此前的高基数，后期通胀继续下行难度加大。根据美联储 6 月 FOMC 会议纪要，几乎所有与会官员都预计年内至少还有一次加息，且认为由于通胀远高于长期目标，劳动力市场虽有所缓解但依旧紧张，通胀前景的上行风险，或持续高通胀导致预期失控的可能性仍存在。根据会议点阵图分析，年内利率有望达到 5.5%至 5.75%区间。与美国不同的是，进入二季度，欧洲央行在 5 月加息 25 个基点后，6 月仍坚持选择加息 25 个基点，将隔夜存款利率升至 3.5%、边际借贷利率升至 4.25%、主要再融资利率升至 4.00%，完成 2022 年 7 月以来的第八次连续加息，同时声明在 6 月底前将继续按 150 亿欧元/月的速度对资产购买计划（APP）的债券进行缩减，7 月起停止 3.2 万亿欧元资产购买计划（APP）项下的再投资，缩表进程预计将迎来提速。同时，英国也于 5 月 11 日、6 月 22 日分别宣布加息 25 个基点、50 个基点，将基准利率从 4.25%提升至 5%，创下 2008 年以来的最高水平，这是 2021 年 12 月以来英国央行第十三次加息。欧洲央行行长拉加德 6 月 27 日在参加欧洲央行年度经济论坛时表示，当前欧元区的通胀已进入新阶段，高通胀仍将持续一段时间，欧元区需长期对抗价格的上涨。6 月，欧元区 HICP 当月同比为 5.50%，较 5 月下降 0.6%，自 2022 年 2月上涨后重新回到 5%水平，但欧元区核心通胀仍旧坚挺，核心 HICP 当月同比3 为 5.40%，较 5 月上涨 0.1%，长期在 5.0%至 5.5%徘徊，且由于长时间的通胀，2023 年年初欧元区多国遭遇多次大罢工要求涨薪，实际工资的上涨也助推了通胀的维持，预计年内仍将继续加息。二季度，日本新央行行长植田和男上任，表示短期内仍将继续维持宽松货币，二季度日本核心通胀相对温和，6 月东京地区核心 CPI 当月同比为 2.30%，较一季度数据微涨，连续四个月保持在 2%以上，短时间内预计宽松货币政策环境不会发生改变。图图 2 主要发达经济体政策利率（主要发达经济体政策利率（%）数据来源：Wind。主要发达经济体国债利率整体上行，中美主要发达经济体国债利率整体上行，中美 1010 年期国债利差震荡走阔。年期国债利差震荡走阔。2023年一季度美国 GDP 上修，实际 GDP 终值年化环比 2%，较此前上修 0.7 个百分点。这显示出美国经济的韧性，叠加美联储继续加息预期，美债利率持续上行，二季度末 10 年期国债收益率较一季度末上行 33 个 BP 至 3.81%，而二季度由于经济复苏的进程较慢及宽松货币预期，中国 10 年期国债收益率下行 22 个 BP 至2.64%，中美 10 年期国债利差由一季度的 0.62%走阔至当前的 1.17%。欧元区、英国二季度 10 年期国债收益率也有所上行，分别上涨 10 个 BP、90 个 BP。-10123456美国:联邦基金目标利率欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)英国:基准利率日本:隔夜拆借利率4 图图 3 主要经济体主要经济体 10 年期国债收益率年期国债收益率（%）数据来源：Wind。（二）我国央行（二）我国央行货币政策货币政策及利率走势及利率走势 稳增长货币政策提前加码，进一步疏通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道稳增长货币政策提前加码，进一步疏通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道。步入二季度以来，我国召开多次会议，明确目前经济呈逐步恢复态势，但受制于微观主体预期较弱以及有效需求相对不足，经济动能修复边际有所放缓。4 月 28日政治局会议以及 5 月 15 日央行2023 年第一季度中国货币政策执行报告均明确“稳健的货币政策要精准有利，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”。但从主要经济指标来看，5 月民间投资同比下降 0.15%，为 2020 年 11 月以来的首次转负；16-24 岁失业率继续上行至 20.8%，环比上行 0.4%，较 2022 年同期高出 2.4 个百分点，亟需政策端加力。易纲行长在 6 月 7 日重提“逆周期”货币政策，暗示货币政策发力提前；6 月 8 日起，多家大行下调存款利率，代表新一轮存款利率下调的起点；6 月 12 日，多家股份银行跟随调整，本次活期存款利率下调 5BP，2 年期定期存款利率下调 10BP，而 3 年期和 5 年期均下调 15BP，呈现出定期下调幅度大于活期、长期限存款下调幅度更大的特征；6 月 13 日，央行宣布下调逆回购利率 10BP 至 1.9%，当日 10 年国债收益率下行至 2.63%左右，与 MLF 利率等量下调之后的 2.65%较为接近。二季度以来，我国债券市场狭义流动性维持宽松，基于此，课题组认为本轮降息提前落地更多的是起到“稳预期”“稳信用”的作用，或是后续系列托底经济政策的起点，意在疏通“宽货-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000中国：国债收益率:10年美国:国债收益率:10年欧元区:公债收益率:10年日本:国债利率:10年英国:国债收益率:10年5 币”向“宽信用”的传导，为后续引导 LPR 下调做铺垫，实际作用于贷款利率层面，为实体融资成本下行打开空间，有效提振微观主体内生性需求。同时，在结构性工具方面，6 月 30 日央行再次补充支农、支小再贴现、再贷款。再贴现的额度共计 2000 亿元，明确了对小微、三农企业提供专项金融支持的政策意图。在降准与降息落地的背景下，后续总量工具的使用或将进入政策观察期，再贷款、再贴现等结构性政策工具或将成为“精准有力”货币政策的主要发力点。流动性管理方面，流动性管理方面，伴随降息落地以及税期临近，以 6 月 12 日至 6 月 18 日这一周为分界点，央行加大公开市场操作力度，净投放资金 770 亿元，其中逆回购投放 500 亿员，到期 100 亿元；MLF 投放 2370 亿元，回笼 2000 亿元。资金面由 5 月的充裕状态逐渐向 3 月至 4 月的平衡水平恢复。同时，央行又于季末以2.75%的利率发行 1DMLF 共计 30.41 亿元、以 2.90%的利率发行 7DMLF 共计 5亿元，保证市场平稳跨季。图图 4 二季度货币投放二季度货币投放/回笼统计（亿元）回笼统计（亿元）数据来源：Wind。图图 5 发行总量走势图（亿元）发行总量走势图（亿元）数据来源：同花顺 iFind。-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0004-03-04-0904-10-04-1604-17-04-2304-24-04-3005-01-05-0705-08-05-1405-15-05-2105-22-05-2805-29-06-0406-05-06-116-12-6-1806-19-06-2506-26-6-30净投放量全部投放量的总和全部回笼量的总和6 利率方面，利率方面，2023 年年二季度债市整体延续一季度走强态势，结构性“资产荒”二季度债市整体延续一季度走强态势，结构性“资产荒”演绎趋势逐步加深演绎趋势逐步加深。4 月 11 日公布的通胀数据低于市场预期，4 月 30 日公布的PMI 数据回落至于 49.2%，反映出经济内生动能仍然不足，十年期国债利率突破下行。在 4 月经济数据出炉以及 5 月 17 日人民币对美汇率“破 7”的共同作用下，债券市场收益率曲线在 5 月中旬进一步陡峭化，市场对于经济环比修复走弱的定价较为充分。6 月中旬降息落地后，市场快速交易导致长短利率下行至 2.61%，但随后快速转至交易政策预期。图图 6 2023 年年上半年国债收益率与上半年国债收益率与 MLF 利率走势（利率走势（%）数据来源：Wind。从狭义流动性来看，从狭义流动性来看，二季度我国债券市场资金面较为平稳，流动性处于自发平衡状态。图图 7 2023 年年上半年债券市场资金价格走势（上半年债券市场资金价格走势（%）数据来源：Wind。4550556065707580852.502.552.602.652.702.752.802.852.902.953.002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-0310年期国债收益率-1年期国债收益率：BP 右10年期国债收益率：%1年期MLF利率：%0.501.001.502.002.503.003.504.004.502023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-037天逆回购利率R001R007DR001DR0077 从广义流动性来看，从广义流动性来看，受全球需求回落以及政策错位等影响，我国经济本轮复苏更需内生经济动能的拉动。外需方面，受高基数与全球需求回落影响，我国出外需方面，受高基数与全球需求回落影响，我国出口增速在口增速在 5 月由正转负，单月出口增速同比大幅回落至月由正转负，单月出口增速同比大幅回落至-7.5%。同时，伴随前期外贸订单释放结束以及全球 PMI 的进一步下行（比 5 月下行 1.7BP 至 52.7%），我国出口同比增速在 6 月继续回落，跌幅从 7.5%扩大至 12.40%。分国别来看，2023 年 6 月，我国对东盟及美欧三大贸易伙伴的出口同比均为负且增速都进一步放缓，其中对于发达国家与地区的出口同比回落-18.4%，相较于5月的-13.8%，外需回落进一步扩大；对亚洲主要新兴经济体的出口从 5 月的-5.4%进一步回落至-7.4%。从出口欧美的高落差来看，我国贸易结构重心正不断转移，与东盟双边合作愈发紧密，同时也表明欧美经济体快速大幅度的加息严重抑制进口需求。展望后市，伴随全球产业链布局的改变以及欧美高利率政策的副作用逐渐显现，下半年我国出口或将继续承压，这也更加凸显稳内需的必要性，正如 5 月 15日央行在2023 年第一季度货币政策执行报告中所提及的“全球经济增速放缓”背景下，我国需以消费与投资为两大抓手，综合施策释放内需潜能。图图 8 进出口金额当月同比（进出口金额当月同比（%）数据来源：Wind。内需方面，服务消费有走强态势，但投资需求依然低迷。消费端，内需方面，服务消费有走强态势，但投资需求依然低迷。消费端，在前期政策扶持下，企业融资端先行改善，企业贷款需求恢复至疫情前水平，中长期贷款余额增速抬升，但后续转化为投资的动能不足，新增中长期贷款与固定资产投资增速差额扩大。究其原因，或是居民端投资意愿不强，企业方下游需求尚未释放。从居民端来看，收入预期尚未完全恢复，低风险偏好带来较高的储蓄意愿；同时，高杠杆率也制约着居民投资消费行为，2022 年年末高达 61.90%，成为历年最高。-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002022-012022-042022-072022-102023-012023-04出口金额:当月同比%进口金额:当月同比%8 本次复苏中房地产行业的错位也使得居民大额消费需求动力不足，拖累整体资金活性。截至 2023 年一季度，全国房地产开发投资 25974 亿元，同比下降 5.8%；商品房销售额 30545 亿元，增长 4.1%；房地产开发企业到位资金 34708 亿元，下降 9.0%。图图 9 社会消费品零售总额当月同比（社会消费品零售总额当月同比（%）数据来源：Wind。投资端，投资端，房地产销售持续偏弱，叠加恶劣天气影响建筑施工，后续增速或将继续放缓。2023 年上半年，全国固定资产投资（不含农户）243113 亿元，同比增长 3.8%。其中，民间固定资产投资 128570 亿元，同比下降 0.2%，投资需求仍然低迷。分产业来看，第三产业投资 163123 亿元，增长 1.6%，其中对于基础设施建设的投资同比增长 7.2%。从地产相关销售数据来看，景气度下行趋势尚未明显改善，商品房销售面积虽在 6 月冲至高位，但仍明显小于往年同期、二手房挂牌指数延续一季度走势，在 6 月末降至 185，2021 年、2022 年同期指数分别为 198.66 与 192.74，销售端持续偏弱。图图 10 商品房销售面积单月增加值（万平方米）商品房销售面积单月增加值（万平方米）数据来源：Wind。-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:当月同比 右05,00010,00015,00020,00025,00030,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年9 图图 11 全国二手房挂牌价格指数全国二手房挂牌价格指数 数据来源：Wind。从金融数据来看，从金融数据来看，2023 年上半年国内生产总值 593034 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%，比一季度加快 1.0 个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 4.5%，二季度增长 6.3%，二季度国内生产总值环比增长 0.8%。2023年上半年社融增量为 21.55 万亿元，同比多增 4754 亿元，6 月金融数据较 4 月、5 月有所好转。从社融增速来看，下行趋势明显，6 月增速较比 5 月的 9.5%继续下降 0.5 个百分点，回落至历史低位。图图 12 社融规模同比实际增速与预期增速（社融规模同比实际增速与预期增速（%）数据来源：Wind。从分项来看，一般贷款同比多增 3091 亿元，是当前社融的主要支撑项，超出市场普遍预期，反映出当前积极刺激融资需求的各项举措初显成效；政府债券170.00175.00180.00185.00190.00195.00200.00205.002019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-068.409.4010.4011.4012.4013.4014.402021-012021-072022-012022-072023-01中国:社会融资规模存量:同比中国:万得一致预测:社会融资规模存量:同比10 与未贴现票据为主要拖累项，分别同比少增 10828 亿元和 1758 亿元，主要系 2023年政府债券发行节奏放缓而 2022 年 6 月为地方债发行高峰所致。图图 13 2023 年年 6 月社融规模分项数据（亿月社融规模分项数据（亿元元）数据来源：Wind。从信贷投放总量来看，从信贷投放总量来看，2023 年年上半年我国信贷投放节奏加快上半年我国信贷投放节奏加快；从结构来看，从结构来看，本轮投放仍具备一定分化特征。企业端投放积极，中长期维持一定韧性。本轮投放仍具备一定分化特征。企业端投放积极，中长期维持一定韧性。6 月企业部门中长期贷款新增 15933 亿元，同比多增 1436 亿元，处于季节性偏高水平。在基建与制造业投资增速放缓的背景下，凭借前期较为充足的项目储备，企业中长期贷款连续十一个月维持同比多增态势。但拉长时间线来看，由于宏观环境整体需求不足，二季度企业贷款需求指数从一季度的 78.4 下滑至 62.2，综合 PMI产出指数在 4 月达到 54.4%，较 3 月回落 2.6%，当月制造业 PMI 降至枯荣线之下，制造业企业“订单-生产-价格-采购”下降趋势明显；从 PMI 分项来看，6 月生产分项环比上升 0.7%回升至 50.3%，高于新订单指数约 1.7%，去化斜率明显提速，这说明生产的改善多因企业正处于主动去库存阶段，新增订单对生产的贡献不高。当月在手订单指数仅为 45.2%，环比下降 0.9%，后续企业端中长贷对整体信贷的支持力度可能边际下滑。-12,000.00-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.0011 图图 14 企业部门中长期新增贷款走势（亿元）企业部门中长期新增贷款走势（亿元）数据来源：Wind。图图 15 企业新增中长期贷款与固定资产投资完成额累计同比（亿元、企业新增中长期贷款与固定资产投资完成额累计同比（亿元、%）数据来源：Wind。图图 16 企业贷款需求指数企业贷款需求指数 数据来源：Wind。15,933 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年-10,000-5,00005,00010,00015,000-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比%企(事)业单位新增中长期贷款：同比（亿元）右0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002022-032022-062022-092022-122023-032023-06中型企业大型企业小型企业贷款需求指数12 图图 17 制造业制造业 PMI 低于枯荣线（低于枯荣线（%）数据来源：Wind。图图 18 制造业制造业 PMI 分项走势（分项走势（%）数据来源：Wind。同样，从票据市场利率来看，半年期国股转贴利率虽有小幅回升但仍处于低位，与同业存单利差-0.6BP 上下浮动，反映出实际贷款需求仍不足，6 月信贷超预期改善或更多受季末考核冲量的供给侧驱动。40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06制造业PMI非制造业PMI:服务业非制造业PMI:建筑业50枯荣线40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.002022-012022-042022-072022-102023-012023-04新订单生产新出口订单产成品库存原材料库存13 图图 19 票据利率票据利率-同业存单利率（同业存单利率（%）数据来源：Wind。居民端资产负债表收缩明显，中长期信贷修复动能仍较弱。从总量来居民端资产负债表收缩明显，中长期信贷修复动能仍较弱。从总量来看，看，相较于 2023 年 4 月、5 月，6 月居民端信贷超预期改善，单月新增人民币贷款 9639 亿元，环比多增 5967 亿元，接近上半年峰值；同时存款数据显示 4 月至 5 月居民端新增人民币存款分别同比少增 4968 亿元与 2029 亿元，一改 11 个月以来多增态势，二季度存贷差有所下降，但仍维持高位，居民存款活化度有待进一步提升。从结构来看，从结构来看，本次居民端新增信贷多为短期季节性消费反弹，中长端贷款修复有限。6 月新增短期贷款 4914 亿元，在 2022年高基数基础上仍同比多增 632 亿元，主要系线下活动的修复以及“五一”“端午”等小长假带来的需求边际改善；新增中长期贷款 4630 亿元，绝对值虽有大幅上升，但同比仅多增 463 亿元。同时，课题组关注到本次居民中长贷回暖与高频地产成交数据明显背离，6 月 30 日大中城市商品房成交面积为 1239.82 万平方米，明显低于过去五年同期均值的水平，结合明显下降的 RMBS 条件早偿率指数分析，本轮居民中长期贷款的同比多增，更多是按揭贷款早偿减少导致的，中长期贷款扩张持续性有待观察。-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.000.501.001.502.002.503.002023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/3国股转贴利率-同业存单利率：BP6M国股银票转贴利率：%6M中债商业银行同业存单到期收益率(AAA): 图图 20 居民新增中长期存贷款与商品房销售走势背离（亿、万平方米）居民新增中长期存贷款与商品房销售走势背离（亿、万平方米）数据来源：Wind。图图 21 居民新增人民币存贷款走势（亿元）居民新增人民币存贷款走势（亿元）数据来源：Wind。央行二季度城镇储户问卷显示，居民消费倾向有所改善但储蓄倾向仍然刚性，且对投资的偏好再度下降。在支出选择上，更多青睐旅游等短期消费，对于大宗商品和购房的支出意愿再度回落，与新增信贷结构交叉印证了本轮经济复苏内生本轮经济复苏内生性不足，居民主动扩表意愿低迷。性不足，居民主动扩表意愿低迷。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.00居民新增中长期贷款:亿元30大中城市商品房成交面积:月:平均值：万平方米（右）-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-06居民户新增人民币贷款：亿居民户新增人民币存款：亿存贷差：亿15 图图 22 央行城镇储户问卷调查（央行城镇储户问卷调查（%）数据来源：Wind。图图 23 居民消费支出意愿投向（居民消费支出意愿投向（%）数据来源：Wind。同时，“同时，“M2-M1”剪刀差不断扩大，再次印证本轮复苏信贷转化效率不足。剪刀差不断扩大，再次印证本轮复苏信贷转化效率不足。6月 M2增速 11.3%，较 5 月份回落 0.3 个百分点，M1增速 3.1%，较 5 月份回落1.6 个百分点，“M2-M1”剪刀差为 8.2%，较 5 月份继续扩大。一方面微观主体或受 6 月以来存款利率下调预期影响，有将存款久期拉长的趋势，以便提前锁定收益；另一方面，持续走阔的剪刀差也表明大量资金淤积在银行体系，不排除资金套利行为的出现，较难推动经济大幅复苏反弹。实际上，衡量货币流通速度的40.0045.0050.0055.0060.0065.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06更多消费占比更多投资占比更多储蓄占比（右）10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06未来3个月预计增加购房的支出占比未来3个月预计增加大宗商品的支出占比未来3个月预计增加旅游的支出占比16 GDP/M2同比变动自 2023 年年初以来就处于低位，货币政策对于资金活性的提振并未如预期明显，短期内货币政策仍有较大降息空间；中长期来看，更应坚持改革，将货币、财政以及相关产业政策更为紧密地结合，针对地方财政紧张的问题，应加快“土地财政”向“股权财政”的转型，保障债务如期偿还。图图 24 货币供应量同比增速（货币供应量同比增速（%）数据来源：Wind。经济内生动力不足进一步加剧国内通缩压力，二季度经济内生动力不足进一步加剧国内通缩压力，二季度 CPI 与与 PPI 剪刀差持剪刀差持续扩大。续扩大。剔除春节错位效应等影响，2 月至 6 月以来，我国 CPI 环比连续负增长，同比在 6 月降至 0 附近，剔除食品与能源项的核心 CPI 也处于 0.4%左右的低位，猪肉和蔬菜价格走低是 2023 年上半年食品项通胀回落的主要原因，伴随第二次中央收储的启动，下半年通缩压力或将得到缓解。图图 25 CPI 和和 PPI 当月同比（当月同比（%）数据来源：Wind。-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00M2:同比-M1:同比（右）%M2:同比%M1:同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00CPI-PPI:当月同比(%)右CPI:当月同比(%)PPI:当月同比(%)17 图图 26 猪肉、蔬菜批发价格（元猪肉、蔬菜批发价格（元/公斤）公斤）数据来源：Wind。图图 27 CPI 和和 PPI 当月同比（当月同比（%）数据来源：Wind。PPI 同比降幅连续扩大，6 月跌至-5.4%，为近年低位；环比持续负增长，生产资料中的原材料与采掘工业为 PPI 环比主要拖累项。同时，微观主体的弱预期与低需求使得通缩压力自产业链下游传导至上游，进而导致 CPI 与 PPI 剪刀差持续扩大，全面通缩的风险增加。整体来看，整体来看，我国经济我国经济在在 2023 年年上半年上半年延续恢复发展态势，但经济内生动能延续恢复发展态势，但经济内生动能4.404.604.805.005.205.405.605.806.006.206.4018.0019.0020.0021.0022.0023.0024.0025.0026.0027.002023-01-032023-04-03猪肉平均批发价：元/公斤28种重点监测蔬菜平均批发价：元/公斤（右）-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002023-042023-052023-06原材料工业（%）采掘工业（%）加工工业（%）食品类（%）耐用消费品类（%）一般日用品类（%）衣着类（%）18 有待提升，需求驱动较为不足。有待提升，需求驱动较为不足。上半年国内生产总值 593034 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%，分季度来看，二季度增长 6.3%；社会消费品零售总额与全国固定资产投资数据表明目前服务消费有走强态势，但实际投资需求依然低迷。2023 年上半年社融增量为 21.55 万亿元，同比多增 4754 亿元；人民币各项贷款增加 15.73 万亿元，比 2022 年同期多增 2.02 万亿元，居民企业中长期信贷支持可持续性有待进一步观察；CPI、PPI 环比增速为负，阶段性通缩压力增大；M1与 M2剪刀差进一步走阔，存款活化率较低，“宽货币”向“宽信用”的传导受阻；制造业 PMI 指数在 4 月跌至枯荣线以下，6 月制造业 PMI 小幅企稳，但回升基础尚不稳固。二季度以来，我国货币政策基调在“适度、稳固、可持续”的基础上加大“逆周期调节”的力度。预计未来仍有较大降幅空间，或更多向结构性政策工具让位，7 月政治局会议及相关财政、产业政策的出台或将成为后续关注重点。二、我国债券市场发展分析 2023 年二季度债券市场保持相对平稳，债券发行量继续保持增长，地方政府债发行进度不及同期，受偿还量大增影响，融资量明显收缩。宽松货币环境叠加经济数据走弱，收益率曲线整体下移，信用债违约仍以房地产行业为主。（一）债券市场发行、存量及交易（一）债券市场发行、存量及交易 债券发行量同比持续增长，净融资额同比、环比均大幅下降债券发行量同比持续增长，净融资额同比、环比均大幅下降。2023 年二季度国内 CPI、PPI 等经济数据持续走低，经济企稳复苏面临一定压力，房地产、出口及民间投资持续拖累经济。二季度，我国债券市场共发行债券 12959 只，较2022 年同期多发 541 只；发行规模约 16.93 万亿元，较 2022 年同期微增 1.47%；总偿还量为 15.06 万亿元，创近年来新高，较 2022 年同期多还 2.51 万亿元，同比增长 20.04%。受此影响，二季度净融资额 1.86 万亿元，较 2022 年同期同比减少 2.27 万亿元，同比降幅为 54.91%，较一季度净融资减少 1.15 万亿元，环比下降 38.25%，整体融资环境有所恶化。进入 6 月份以来，中国人民银行相继对 7 天逆回购操作利率、MLF 利率降息 10 个 BP，预计宽松的货币环境将有利于融资环境的改善。19 图图 28 我国债券市场发行、偿还及净融资规模（亿元）我国债券市场发行、偿还及净融资规模（亿元）数据来源：Wind。地方政府债发行较同期大幅放缓、绿色金融债发行大幅增加地方政府债发行较同期大幅放缓、绿色金融债发行大幅增加。2023 年地方债发行一季度发力明显，提前批额度多，下达时间为 2022 年 11 月初，为历年最早，进入二季度后，部分省市二季度发行计划低于同期，且在一季度发行提速的背景下，二季度地方政府债较同期有所放缓。2023 年二季度共发行地方政府债558 只，较 2022 年同期减少 357 只；发行规模合计 2.26 万亿元，较 2022 年同期减少 1.17 万亿元，下降 34.07%。1 月至 6 月新增专项债约 2.17 万亿元，占政府工作报告新增专项债额度的 57%，发行进度落后于近年来同期。三季度，在发行计划与稳增长因素的影响下，政府专项债发行预计有所增长。分券种看，二季度发行增长较多的有国债、金融债、同业存单，其中，国债二季度发行规模为 2.34 万亿元，较 2022 年同期增长 27.59%，环比一季度增长8.60%；金融债发行 2.74 万亿元，较 2022 年同期增长 23.75%，环比一季度增长6.32%。从不同金融债类型看，政策银行债比 2022 年同期多发 2311 亿元，增长15.77%；商业银行债较 2022 年同期多发 2232 亿元，增长 84.29%；商业银行次级债则由于商业银行资本管理办法（征求意见稿）将权重法下次级债/二级资本债券的风险权重从 100%上调至 150%，需求有所下滑，较 2022 年同期下降 867亿元，下降 34.62%；此外，证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债均较2022 年同期有不小增长。整体上看，金融债发行也较一季度增长 6.32%，延续增长态势。自 2022 年 10 月以来，政策上放开了对非资本属性金融债券的审批，商业银行为改善负债结构，在长周期的利率低位上选择发行普通金融债券、小微企业金融债券、绿色金融债券等。值得注意的是，受益于绿色信贷需求增长与宽松0246810121416182021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2x 10000总发行量（亿元）总偿还量(亿元)净融资额(亿元)20 利率环境，2023 年以来绿色金融债发行迎来较快增长。二季度绿色金融债较 2022年同期多发 437 亿元，增长 99.74%，较一季度多发 223 亿元，增长 34.15%。同业存单二季度发行 6.77 万亿元，较 2022 年同期增长 23.55%，环比一季度增长13.03%，主要原因在于当前央行维持宽松流动性环境，市场利率处于低位，吸引银行发行同业存单。同时，部分全国性大型商业银行 2022 年发行的存单于 2023年 5 月集中到期，以及银行理财、基金等市场机构对同业存单配置加强，也利好同业存单的发行。此外，非金融企业债发行 3.36 万亿元，较 2022 年同期增长13.50%。受房地产市场因素影响，资产支持证券二季度发行 4899 亿元，较 2022年同期下滑 11.79%，但较一季度有所恢复，增长 33.31%。图图 29 我国债券市场我国债券市场发发行行规模及结构（亿元）规模及结构（亿元）数据来源：Wind。图图 30 我国金融债发行规模及结构（亿元）我国金融债发行规模及结构（亿元）数据来源：Wind。02468101214160123456782021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2x 10000 x 10000国债地方政府债同业存单金融债非金融企业债资产支持证券其他合计0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2x 10000政策银行债商业银行债商业银行次级债券保险公司债证券公司债证券公司短期融资券其它金融机构债21 债券市场存量规模继续保持增长，金融债增量明显，国债存量占比升至第三债券市场存量规模继续保持增长，金融债增量明显，国债存量占比升至第三。截至 2023 年二季度末，我国债券市场存量规模达 146.86 万亿元，较 2022 年同期增长8.57万亿元，同比增长6.19%，较一季度增长2.88万亿元，环比增长1.96%。地方政府债占比持续提升，但增幅小于一季度。截至二季度末，地方政府债存量为 37.46 万亿元，继续保持债券存量市场第一大债券，占比 25.51%，对债券市场增量贡献 35.78%，低于一季度数据；第二大存量债券为金融债，规模为 35.46 万亿元，同比增长 11.49%，占债券市场存量的 24.15%，对二季度债券市场增量贡献 42.66%，缩小了与地方债占比差距；第三大存量债券为国债，规模为 26.29 万亿元，占债券市场存量的 17.90%，略高于第四大存量债券非金融企业债（占比 17.87%）。图图 31 我国债券市场存量规模及结构我国债券市场存量规模及结构（亿元）（亿元）数据来源：Wind。银行间国债市场银行间国债市场中中，商业银行占比持续提升，境外机构持有小幅下滑。商业银行占比持续提升，境外机构持有小幅下滑。最新的公开数据显示，截至 5 月末，银行间国债市场中商业银行持有债券占比为68.84%，较一季度末占比上升 0.19%，二季度经济预期的转弱，助推了避险需求对国债的持有。境外机构持有方面，由于欧美与国内利差较大，持有占比仍连续下滑，二季度为 8.80%，较一季度末下降 0.14%。此外，保险机构持有国债量下降 3.80%，占比由 2.72%降至 2.65%。银行间地方债银行间地方债市场市场中中，证券公司持有量增加证券公司持有量增加 11.85%，商业银行持有占比第，商业银行持有占比第一。一。截至 5 月末，银行间地方债市场中商业银行持有占比为 85.54%，较一季度02040608010012014005101520253035402021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2x 10000 x 10000国债地方政府债同业存单金融债非金融企业债资产支持证券其他合计22 末略微下降 0.15%，持有增量仍为第一。随着地方债定价市场化的深化，定价区间逐渐拉大，对市场化机构吸引力增强。二季度，地方债持有量非法人产品持有占比第二，为 5.34%；保险机构持有占比第三，微增至 4.07%；证券公司持有量增加 11.85%，但占比仍较小，仅 1.33%。银行间银行间企业债企业债市场市场中中，非法人产品持有占比过半，持有结构相对稳定。非法人产品持有占比过半，持有结构相对稳定。截至5 月末，非法人产品持有银行间企业债市场份额为 50.50%，较一季度末下降0.70%；商业银行持有 33.13%，占比微增 0.70%；证券公司持有 11.63%，占比下降 0.23%。银行间银行间政策性银行及商业银行类金融债政策性银行及商业银行类金融债市场市场中中，商业银行持有占比过半，境，商业银行持有占比过半，境外机构持有占比微升。外机构持有占比微升。商业银行持有占比 57.09%，较一季度占比下降 0.40%；非法人类产品占比 31.84%，占比提升 0.72%；境外机构持有占比第三，为 3.13%，占比较一季度末增加 0.31%。图图 32 银行间债券市场国债、地方债、企业债、政策性银行债加商业银行债银行间债券市场国债、地方债、企业债、政策性银行债加商业银行债 持有人结构（持有人结构（%）数据来源：Wind。68.84%1.09%2.65%2.97%6.45%8.80%9.20%1.商业银行2.信用社3.保险机构4.证券公司5.非法人产品6.境外机构7.其他85.54%0.47%4.07%1.33%5.34%0.03%3.22%1.商业银行2.信用社3.保险机构4.证券公司5.非法人产品6.境外机构7.其他33.13%0.27%3.76.63P.50%0.16%0.55%1.商业银行2.信用社3.保险机构4.证券公司5.非法人产品6.境外机构7.其他57.09%3.13%2.55%1.371.84%3.19%0.84%1.商业银行2.信用社3.保险机构4.证券公司5.非法人产品6.境外机构7.其他23 现券结算占比小幅下滑，国债交易结算增幅明显现券结算占比小幅下滑，国债交易结算增幅明显。2023 年二季度我国现券交易和回购交易结算量共 642.99 万亿元，较一季度增加 102.62 万亿元，增长18.99%。其中，现券交易量为 87.45 万亿元，较一季度增加 13.26 万亿元，增长17.87%，占总交易结算量的 13.60%，较一季度下滑 0.13 个百分点；回购结算量555.53 万亿元，较一季度增加 89.36 万亿元，增长 19.17%。2022 年二季度现券结算中，金融债的现券结算量最大，达 35.39 万亿元，较一季度增加 16.24%，占现券结算规模的 40.47%；第二大现券结算量券种为国债，达 16.64 万亿元，较一季度增长 59.03%，占现券结算规模的比重由一季度的14.10%升至 19.03%；第三大现券结算量券种为同业存单，二季度结算量为 16.60万亿元，较一季度增长 14.04%，占现券结算规模的 18.98%。图图 33 债券市场现券交易规模及结构（亿元）债券市场现券交易规模及结构（亿元）数据来源：Wind。（二二）国债二级市场流动性国债二级市场流动性 国债市场成交笔数、成交金额企稳回升国债市场成交笔数、成交金额企稳回升。2023 年二季度，国债市场共成交252286 笔，成交金额 15.02 万亿元，结束自 2022 年三季度创新高后的连跌势头，其中成交笔数较一季度环比增长 57.29%，成交金额较一季度环比增长 46.28%，增速明显。二季度，随着经济数据的转弱，保险、基金、理财等市场机构趋于保守，加仓购买利率债、同业存单等产品，同时，存款利息的下调也支撑了银行理财子规模的扩张。此外，经济的转弱带来降息预期的逐渐走高，进入 6 月后，随着央行降息的兑现，市场机构止盈情绪浓厚，证券公司对国债交易由净买入转为01020304050607080901002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2x 10000国债地方政府债同业存单金融债非金融企业债资产支持证券其他24 净卖出，主力买盘来自国有大行、政策行及农村金融机构，助推了二季度国债成交金额与成交笔数的大幅上涨。图图 34 国债市场现券交易笔数及规模（笔、亿元）国债市场现券交易笔数及规模（笔、亿元）数据来源：中国货币网。国债平均成交天数保持相对稳定，平均换手率有所提升国债平均成交天数保持相对稳定，平均换手率有所提升。2023 年二季度，国债市场国债平均成交天数为 27.10 天，较 2022 年同期上涨 2.37 天，较一季度上涨 0.99 天；国债平均换手率 32.57%，较 2022 年同期提升 11.18%，环比一季度提升 8.36%，国债流动性整体呈稳步上升趋势。图图 35 国债市场平均成交天数及换手率（天、国债市场平均成交天数及换手率（天、%）数据来源：Wind。0246810121416180510152025303521Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2x 10000 x 10000成交笔数成交金额-23813182328332021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2平均成交天数（有成交）平均换手率%（有成交）25（三三）债券市场债券市场违约情况违约情况 债券违约主体数量有所下降，房地产市场债券违约风险仍不容忽视债券违约主体数量有所下降，房地产市场债券违约风险仍不容忽视。2023 年二季度新增 2 家违约主体企业，分别为中国泛海控股集团有限公司和上海世茂股份有限公司，两家企业分别从事综合行业（主营收入来自金融与房地产开发）、房地产开发行业。中国泛海控股集团有限公司于 5 月 17 日在 2022 年年报中披露，15 泛海债、18 泛海 F3、19 泛海 F1 以及 18 泛海 F1 四只私募债到期未兑付，构成实质性违约，逾期金额共计 65.94 亿元；上海世茂股份有限公司于 5 月 30 日公告，20 沪世茂 MTN001、21 沪世茂 MTN001 及 21 沪世茂 MTN002 三只债券未能到期兑付，构成实质性违约，逾期金额共计 21.1 亿元。二季度首次违约债券共 13 只，发行规模共计 117.99 亿元，较一季度违约债券发行规模微增 3.44 亿元，环比上升 3.00%，较 2022 年同期减少 6.14 亿元，下降 4.94%。其中，12 只违约债券为房地产行业债券。图图 36 我国债券市场违约企业数量及违约金额规模（我国债券市场违约企业数量及违约金额规模（个、亿元）个、亿元）数据来源：Wind。2023 年二季度展期债券共 42 只，展期债券发行规模为 718.24 亿元，较一季度环比下降 2.74%，较 2022 年同期增长 4.04%，保持相对稳定，二季度展期债券中与房地产相关的债券占比 59.52%，二季度与房地产相关的信用风险暴露仍处高位。当前，房地产市场销售复苏并不明朗，4 月至 5 月商品房销售存在一定程度降温。中国人民银行 6 月 29 日公布的2023 年第二季度城镇储户问卷调查报告显示，未来三个月准备增加支出的项目中，仅 17.7%居民选择购房，与一季-50.0050.00150.00250.00350.00450.00550.00650.00750.000246810121416182021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2非首次违约主体首次违约主体违约金额26 度比例基本保持一致，这说明近年来居民购房意愿总体呈下降态势。从政策端看，2023 年以来全国已有超 40 个城市调整首套房贷利率下限至 4%以下，部分新一线城市及二线城市也在限贷及公积金政策方面作出调整，当前房地产政策环境处于相对宽松期，但市场预期持续转弱，部分民营房地产企业现金流持续紧张，债券市场房地产行业风险仍需持续关注。图图 37 我国债券市场展期债券金额规模我国债券市场展期债券金额规模（亿元）亿元）数据来源：Wind。（四四）债券市场改革及法制建设债券市场改革及法制建设“一事一批”改年度计划管理，中央企业债券发行管理办法印发“一事一批”改年度计划管理，中央企业债券发行管理办法印发。2023年 5 月 6 日，国资委印发了中央企业债券发行管理办法（以下简称管理办法），从计划管理、债券全流程监管、风险防范等方面作出规定。在计划管理上，相较于此前的中央企业债券发行管理暂行办法，新管理办法将中央企业债券发行由“一事一批”修改为年度债券计划审批，极大提升了审批效率，减少了审批频次；在流程监管上，债券发行管理范围扩充为企业在各类债券市场发行的各类公司信用类债券，实现对各类债券品种的全覆盖；在风险防范上，管理办法要求央企债券发行落实管理主体责任，综合考虑子企业行业领域、财务指标、资产负债水平等条件确定发行债券的子企业标准或名单，防范子企业债务风险。此外，管理办法还要求央企逐步提高中长期债券发行占比，防止短债长投、兑付期限过度集中等问题，优化债券融资结构。010020030040050060070080090010002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q227 内地与香港特别行政区利率互换市场互联互通合作正式上线内地与香港特别行政区利率互换市场互联互通合作正式上线。2023 年 5 月15 日，内地与香港特别行政区利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式上线运行，北向互换通自 2022 年 7 月宣布开始建设，2023 年 4 月 28 日 内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法正式落地，5 月 15 日正式上线。互换通的正式建立意味着境外投资者可以通过香港特别行政区参与到内地银行间金融衍生品市场中，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算，推动了境内利率衍生品市场的发展，也为境外投资者提供了更为便利的利率风险管理渠道。证监会发布指导意见，推动债券市场注册制改革全面落地证监会发布指导意见，推动债券市场注册制改革全面落地。2023 年 6 月 21日，中国证监会接连发布 关于深化债券注册制改革的指导意见（以下简称 注册制改革指导意见），以及关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见（以下简称中介机构债券执业指导意见），对深化债券注册制改革作出系统性制度安排。注册制改革指导意见强调了以偿债能力为重点的信息披露要求，严格划分了交易所与证监会审核职能，强化“受理即纳入监管”的全链条监管制度安排，同时压实发行人主体责任，督促中介机构履职尽责，对债券存续期加强管理，完善债券购回、债券置换、回售转售等债务管理工具相关制度安排以提升债券违约风险处理。中介机构债券执业指导意见则立足于提升中介机构执业质量与专业水平，强化履职尽责，压实中介机构责任。从强化承销受托机构债券业务执业规范，提升证券服务机构执业质量，强化质控、廉洁要求和投资者保护，依法加强监管、促进行业优胜劣汰以及完善立体追责体系，持续优化发展生态等五方面作出详细规定。交易商协会发布新举措提升债务融资工具融资服务质效交易商协会发布新举措提升债务融资工具融资服务质效。2023 年6月29 日，银行间市场交易商协会发布 关于进一步提升债务融资工具融资服务质效有关事项的通知（以下简称通知），提出了十六条举措提升债市服务经济质效，推动高质量发展。在支持民营企业方面，通知强调从注册发行、增信支持、提高流动性等多方面支持民营企业发债，增信支持重点在于用好“第二支箭”，如信用风险缓释凭证（CRMW）的运用。在注册机制优化方面，通知提出拓展注册主承销商团适用范围，提升中长期品种发行便利，推广“常发行计划”使用，减少重复性披露，有效降低信息披露成本。在创新发展方面，积极支持企业以应28 收账款、融资租赁债权等资产发行不动产信托资产支持票据（银行间类 REITs）等机构化产品。在拓展业务模式、提升服务质效方面 通知 也提出了具体举措。（五五）债券市场对外开放债券市场对外开放 全球首单人民币玉兰债成功发行，国际投资者人民币投资新渠道全球首单人民币玉兰债成功发行，国际投资者人民币投资新渠道。2023 年5 月 22 日，中国银行通过其澳门分行在上海清算所发行了全球首笔人民币“玉兰债”，发行规模 20 亿元，期限 2 年，发行利率 2.85%，认购倍数达 2.92 倍，获得来自多个地区的多种类型投资者认购。上海清算所与欧洲清算银行于 2020 年合作推出“玉兰债”业务，“玉兰债”通过上海清算所直接服务中资发行人，提供债券无纸化登记服务，国际投资人直接或间接通过欧洲清算银行持有“玉兰债”，人民币“玉兰债”的推出，为国际投资者参与中国市场提供了更加丰富的投资渠道，便利了国内企业海外融资，助推了人民币国际化及债券市场高水平对外开放。境外机构继续减持国债，二季度有境外机构继续减持国债，二季度有所放缓。所放缓。最新的公开数据显示，截至 2023年 5 月末，境外机构持有银行间债券市场债券共 3.19 万亿元，约占银行间债券市场总托管量的 2.50%，较一季度下降 0.02 万亿元，环比下降 0.62%，减持幅度有所放缓。自 2022 年一季度以来，境外投资者已连续六个季度减持人民币债券，累计减持人民币债券近 8100 亿元，下降近 20.25%。从境外机构的持仓结构看，第一大持仓券种仍是国债，托管量为 2.12 万亿元，占比 66.70%，占比有所下滑，托管量同比减少 2000 亿元，环比减少 100 亿元；第二大持仓券种为政策性金融债，托管量为 0.71 万亿元，占比 22.30%，托管量同比减少 1500 亿元。自 2022 年美联储加息以来，人民币债券持续遭到外资减持。截至 6 月末，美联储已完成第 10 轮加息，中美两国货币政策方向迥异。进入 2023 年以来，人民币兑美元汇率持续贬值，2023 年 6 月 30 日人民币兑美元汇率一度跌破 7.25，创下 2022 年 11 月以来的新低。经济复苏不理想以及美元走强的预期成为近期人民币贬值的重要因素，也在一定程度上造成了境外机构对人民币债券的减持。同时，中美货币政策的迥异也带来了中美利差缺口，6 月 30 日，中国十年期国债到期收益率报 2.64%，美国十年期国债到期收益率报 3.81%，相差 1.17%，长期的中美利差缺口增大了资本外流的压力。29 图图 38 境外机构投资银行间债券市场规模及占比境外机构投资银行间债券市场规模及占比（万亿元、（万亿元、%）数据来源：中国人民银行上海总行。三、展望 弱势复苏进一步为政策打开空间，在降准与降息落地的背景下，预期 2023年下半年我国对于货币政策总量工具的使用或将进入观察期，“再贷款，再贴现”等结构性政策工具或将成为“精准有力”货币政策的主要发力点。为解决微观主体资产负债表受损及预期扭转造成的内需不足，稳增长政策应兼顾短期调节与中长期改革，聚焦青年失业率高攀、地方政府财政紧张、房产市场复苏不如预期等热点问题，加大“逆周期调节力度”。目前，中央政府杠杆率为 21.40%，相较于世界平均水平仍有加杠杆的空间，或可通过发放消费券、央行扩大降息幅度、增加优质民企房产企业贷款投放量等财政、货币与产业政策切实修复各部门资产负债表。国内债券市场方面，国内债券市场方面，2023 年三季度，在经济企稳及发行进度的影响下，地方债发行预计将迎来增长，货币政策环境的进一步宽松以及债券市场全面注册制的推进优化，使得债券市场融资能力有望回升。二季度，房地产市场未能延续一季度回暖态势，居民收入预期偏弱、房价下跌预期较强，债券市场违约仍需持续关注房地产风险；境外机构减持人民币债券有所放缓，但中美货币政策周期分化，汇率的持续下跌，仍带来一定减持压力。利率方面，利率方面，票据利率在季末下行至低位，与同业存单利差持续走扩，表明目前机构负债端压力可控，2023 年下半年债券市场资金面收敛的可能性不大。受制于经济基本面，预计后续政策突然转向的可0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2托管量占比30 能性较小，长债利率中枢下行空间依然存在。超预期的 6 月信贷数据或将开启资金面变化的篇章，在市场交易政策预期的背景下，下半年更应警惕因信贷需求阶段性企稳拐点出现而带来的短期调整压力。版权公告：【版权公告：【NIFD 季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所季报】为国家金融与发展实验室版权所有，未经版权所有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，有人许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人版权所有人保留法律追责权利。报告仅反映原文作者的观点，不代表版权所有人或所属机构的观点。或所属机构的观点。制作单位：国家金融与发展实验室。制作单位：国家金融与发展实验室。

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