长安汽车：电动智能化加速新能源车开启强劲周期-220914（27页）.pdf

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1、汽车汽车/乘用车乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 长安汽车长安汽车（000625.SZ）2022 年 09 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/9/13 当前股价(元)14.39 一年最高最低(元)22.88/8.55 总市值(亿元)1,427.75 流通市值(亿元)1,094.28 总股本(亿股)99.22 流通股本(亿股)76.04 近 3 个月换手率(%)272.68 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 电动智能化加速，新能源车开启强劲周期电动智能化加速，新能源车开启强劲周期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓

2、健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上 长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业，通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建 EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸 iDD 混动系统，并着力推动智能化技术发展。2022 年纯电新品深蓝 SL03、阿维塔 11 及 Lumin 具备强劲产品力，传统车型的混动化转型亦将为公司贡献重要销量，UNI

3、系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预计 2022-2024 年归母净利润为 95.9/103.0/123.2 亿元，EPS 为 0.97/1.04/1.24 元/股，对应当前股价 PE 为 14.9/13.9/11.6 倍。我们认为公司新能源汽车的发展将带动公司车型销量快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。电动电动、混动平台、混动平台与智能技术与智能技术研发提速，助力高性能产品打造研发提速，助力高性能产品打造（1）纯电方面：公司自研 EPA1 平台，该平台可兼容增程及氢电路线，具备高效率、高性能、高智能及高安全特性；与华为、宁德时代共同打造 CHN 平台，平台动力性能及智能硬件配置领

4、先。（2）混动方面：蓝鲸三离合电驱变速器+蓝鲸 NE 1.5T 混动专用发动机+大容量 PHEV 电池+iDD 智慧控制系统加持，蓝鲸iDD 混动系统兼具动力与省油性能。（3）智能化方面：已掌握 IACC、APA6.0等核心技术，2022 年将实现 APA7.0 自主代客泊车系统并将实现高速路 A 点到 B点的导航驾驶辅助系统。强劲电动、智能技术有望助力优质产品打造。纯电车型纯电车型周期向上，周期向上，混动有望加速放量，自主品牌高端化可期混动有望加速放量，自主品牌高端化可期（1）纯电：深蓝 SL03 具备吸睛设计与高性价比，截至 8 月底订单超 4 万；阿维塔 11 由华为、宁德时代背书，具备

5、较大空间、较强动力性能与智能化配置，截至 8 月底订单破 2 万；Lumin 拥有可爱外表、较大空间及较丰富的安全和智能座舱配置，7 月销量破 7 千。（2）混动：UNI-K iDD、欧尚 Z6 iDD 上市，UNI-V等车型亦将陆续向混动化转型，强动力+省油特性下混动车型有望贡献重要增量。（3）自主品牌向上：UNI 系列、深蓝、阿维塔车型有望助力公司品牌高端化。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期、电动平台、智能技术进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)84,566 105,142

6、123,528 147,352 162,109 YOY(%)19.8 24.3 17.5 19.3 10.0 归母净利润(百万元)3,324 3,552 9,591 10,298 12,319 YOY(%)225.6 6.9 170.0 7.4 19.6 毛利率(%)14.7 16.6 18.3 18.5 18.7 净利率(%)3.9 3.4 7.8 7.0 7.6 ROE(%)6.1 6.5 15.1 14.2 14.9 EPS(摊薄/元)0.34 0.36 0.97 1.04 1.24 P/E(倍)42.9 40.2 14.9 13.9 11.6 P/B(倍)2.7 2.6 2.2 2.0