赛微微电：专注BMS广阔市场高端化发展快速推进-220914（16页）.pdf

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1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 赛微微电赛微微电（688325.SH）2022 年 09 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/9/13 当前股价(元)52.70 一年最高最低(元)69.98/37.87 总市值(亿元)42.16 流通市值(亿元)9.69 总股本(亿股)0.80 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)413.23 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 专注专注 BMS 广阔市场广阔市场，高端化发展快速推进高端化发展快速推进 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师）曹旭辰

2、（分析师）曹旭辰（分析师） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790522070004 专注专注 BMS 广阔市场广阔市场，国产化替代，国产化替代快速推进快速推进 赛微微电是一家专注于电池管理芯片的芯片设计公司，其产品包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理及其他芯片，广泛应用于笔记本电脑及平板电脑、智能可穿戴设备、电动工具等行业知名品牌的终端产品中。考虑到全球电池 BMS市场空间广阔且正处于高速国产化渗透期，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.97/1.31/1.76 亿元，对应 EPS 为 1.21/1.63/2.20 元，当前股价对应 PE 为43.

3、5/32.3/23.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。产品方案性产品方案性持续提升持续提升，应用终端持续拓展应用终端持续拓展 自成立以来，公司一方面提升自身产品在充电链路的价值量，另一方面实现从消费到工控再到汽车的产品升级。在产品方案性方面，充电链路包含“AC-DC、接口芯片、充电管理、BMS、DC-DC/LDO”五大环节，公司从 BMS 环节开始实现了对接口芯片的限流开关和低压充电管理芯片的扩展，强化了自身产品在充电链路的方案性。在应用终端方面，公司产品已经从消费电子终端延伸至电动工具、电平车、小型储能、手机等终端，且正在积极研发大型储能和汽车动力电池的 BMS 产品，从而不断提升公司的市

4、场空间和技术壁垒。已在多类终端占据一席之地，已在多类终端占据一席之地，汽车汽车 BMS 是未来焦点是未来焦点 在新能源赛道，目前公司产品主要应用于小型储能系统及轻型电动车辆，尚未应用于大型储能系统和新能源汽车，但公司已在持续推进大型储能系统和新能源汽车的电池管理芯片研发。受益于国家政策的大力支持和新能源车技术的日益成熟，2020-2022H1 中国动力电池的产销量迎来了高速增长期，这使得动力电池BMS 的市场规模也实现了快速扩张。进一步，由于中国动力电池市场呈现一超多强格局，即头部动力电池公司占据较大份额，因此，公司一旦实现产品突破和客户导入预将实现快速上量。风险提示：风险提示：新产品研发进度

5、存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动；下游客户拓展速度存在不确定性。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)180 339 400 543 738 YOY(%)103.0 88.3 17.8 35.8 36.0 归母净利润(百万元)32 89 97 131 176 YOY(%)782.1 174.9 8.5 34.9 34.9 毛利率(%)60.4 62.3 60.9 60.8 60.7 净利率(%)18.0 26.3 24.2 24.1 23.9 ROE(%)28.7 39.5 30.0 28.8

6、28.0 EPS(摊薄/元)0.41 1.12 1.21 1.63 2.20 P/E(倍)129.9 47.3 43.5 32.3 23.9 P/B(倍)37.3 18.7 13.1 9.3 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-092022-012022-05赛微微电沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/16 目目 录录 1、业绩呈现高速增长，毛利率保持较高水平.4 1.1、意法半导体技术背景，产品布局持