汽车与汽车零部件行业22H1半年报总结：电动智能超预期中期成长再强化-220912（41页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 电动智能超预期 中期成长再强化 22H1 半年报总结 汽车与汽车零部件行业 主要观点主要观点:新能源新能源高景气高景气+扰动因素改善扰动因素改善支撑支撑 22Q2 业绩业绩，22H2 有望有望迎来迎来量、利双升量、利双升。22H1 全国汽车产量/销量分别为 1,248/1,206万辆，同比分别-2.4%/-6.5%；22Q2 全国汽车产量/销量分别为 581/555 万辆，同比分别-9.3%/-13.4%；22Q2 汽车行业整体营收同比-9.1%，归母净利润同比-22.1%，行业整体表现暂承压。分板块看，22Q2 新能源乘用车渗透率达 26.9%，受益新

2、能源供销两旺及自主品牌向上，乘用车盈利韧性突显；零部件业绩有一定承压，但利润率呈环比改善态势；摩托车板块受到中大排需求驱动实现逆势增长。展望下半年，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，金九银十来临，政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，预计终端需求有望持续回暖，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。乘用车：新能源及出口支撑乘用车：新能源及出口支撑 业绩快速向上业绩快速向上 政策刺激政策刺激+自主自主崛起崛起+新能源驱动新能源驱动，乘用车乘用车 22H1 销量和营收均销量和营收均稳步增长。稳步增长。乘用车 22Q2 需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下

3、 6 月起加速成长。22H1 乘用车行业营收/净利润同比 分 别+4.7%/-5.8%；22Q2 营 收/净 利 润 同 比 分 别-1.6%/-24.7%。自主产品结构改善显著，22Q2 毛利率稳步提升，22H1/22Q2 分别为 11.8%/12.5%，同比分别-0.2pp/-0.03pp。期间费用率快速下降，22H1/22Q2 分别为 6.8%/6.4%，同比分别-1.2pp/-1.7pp。政策超预期落地下，需求显著提振，我们判断 2022 年狭义乘用车有望达到 2,359 万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到 650 万辆，同比+95.8%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向

4、上和市占率提升。零部件：零部件：22Q2 短期承压短期承压 智能电动表现智能电动表现相对相对强劲强劲 零部件受益原材料、汇率改善，零部件受益原材料、汇率改善，22Q2 净利环比提升，净利环比提升，智能智能化化、轻量化个股表现、轻量化个股表现相对相对强劲。强劲。受 4-5 月疫情导致部分主机厂停产，规模效应减弱的影响，22Q2 汽车零部件行业营收/净利润 同 比 增 速 分 别 为-9.3%/-26.0%，环 比 增 速 分 别 为-4.6%/+1.6%，毛利率同比-2.9pp，环比-0.5pp，期间费用率同比-0.6pp，环比-0.8pp。个股表现分化，其中：1）智能驾驶（德赛西威、经纬恒润-

5、W、伯特利）和智能座舱（上声电子、华阳集团）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份、爱柯迪）22Q2 利润超预期。展望 22H2，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，轻量化、智能化产业链持 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 联系电话：-34%-26%-18%-10%-2%6%2021/092021/122022/032022/062022/09汽车沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2022 年 09 月 12 日 证券研究报告|行业深度研

6、究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 续受益新能源渗透率提升，优质自主零部件具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升，持续看好智能电动+新势力产业链。摩托车：供给创造需求摩托车：供给创造需求 中大排量持续高景气中大排量持续高景气 摩托车摩托车板块受益龙头拉动，板块受益龙头拉动，业绩业绩逆势增长逆势增长。据中国摩托车商会数据，22H1 国内 250cc+中大排量累计销售 22.2 万辆，同比增速达 46.6%，考虑 22Q2 疫情供给影响，超出此前预期。从5 家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22H1 营收同比增速分别达 29.1%和36.0%，且在原材