同庆楼-餐饮为核老字号精益求精多元发展-220910(25页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：24.50 元 目标价格（人民币）：28.30 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)2.60 已上市流通 A股(亿股)0.82 总市值(亿元)63.70 年内股价最高最低(元)25.86/14.99 沪深 300 指数 4094 上证指数 3262 李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030026(8621)60230221 叶思嘉叶思嘉 联系人联系人 鲍秋宇鲍秋宇 联系人联系人 餐饮餐饮为核为核，老字号老字号精益求精多元发展精益求精多元发展 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目

2、2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,296 1,608 1,690 2,197 2,695 营业收入增长率-11.41%24.11%5.07%30.03%22.63%归母净利润(百万元)185 144 124 230 301 归母净利润增长率-6.32%-22.17%-13.68%84.91%30.83%摊薄每股收益(元)0.926 0.554 0.478 0.884 1.157 每股经营性现金流净额 1.25 1.22 1.66 2.35 2.86 ROE(归属母公司)(摊薄)9.71%7.33%6.10%10.32%12.08%P/E 25.73

3、33.03 51.22 27.70 21.17 P/B 2.50 2.42 3.13 2.86 2.56 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 餐饮餐饮为核心为核心，强运营能力与供应链协同下强运营能力与供应链协同下已已形成形成宴会、酒店、食品三轮宴会、酒店、食品三轮联动联动发展发展新格局新格局。公司是以徽菜为特色的老字号大众连锁餐饮和宴会服务品牌，为民企背景。餐饮：品牌+供应链+产品力优秀，大店模式下经营壁垒较高。老字号品牌背书，打造了集中采购中央厨房加工智能仓配及分拣自有冷链物流配送的完善供应链体系，菜品美味同时较为标准化，利于降本增效与门店异地复制。门店以大店为主，对公司运营能

4、力、选址、物业要求高，大店因支持宴会举办、盈利能力更强，未来随大店占比提升盈利能力仍有优化空间。一站式宴会：宴会需求较为刚需，公司提供极具性价比、个性化的一站式宴请服务，在核心市场形成良好口碑。富茂酒店：以餐饮为核心，以服务为特色，配备客房业务实现效益提升，23 年有望开启加盟模式。预制菜业务：菜品研发能力较强，打造臭鳜鱼、自热米饭等预制菜大单品。经营稳定，营运效率高，现金流情况较好。疫情反复下公司经营稳定，同时成本费用把控较好。公司存货、应收账款周转较快，对上游议价能力较强，营运效率高；宴会需提前交付定金预定，公司现金流状况较好。未来看点：同店恢复同店恢复+门店扩张门店扩张+预制菜新业务发力

5、预制菜新业务发力。疫情反复下公司经营恢复弹性强，6 月营收已提升至年初目标的 103.5%，结合老店持续升级改造，预计同店恢复较快。门店将以 5000 平以上大店为主实现稳健扩张，预计 22/23/24 年门店净增 5/6/8 家（不含新餐饮）至 64/70/78 家，餐饮收入预计为 14.4/18.5/22.5 亿元。预制菜业务 1H22 销售额为 0.38 亿，已高于21 年全年规模，品牌背书+大单品打磨/多品类布局+线上线下渠道拓展下预计 22-24 年有望实现收入 0.9/1.5/2.2 亿元。投资建议投资建议及估值及估值 公司存量门店韧性足，大店扩张有望加速，预制菜有望为新增长极，预

6、计公司 22-24 年归母净利润为 1.2/2.3/3.0 亿元，同比-13.7%/+84.9%/+30.8%，EPS 为 0.48/0.88/1.16 元，对应 PE 为 51.2/27.7/21.2 倍，给予公司 23 年 32 倍 PE，对应目标价 28.30 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险风险 新区域市场开拓不及预期，疫情反复，食品安全风险，行业竞争加剧风险。010020030040050060070013.9517.6421.3325.02210910211210220310220610人民币(元)成交金额(百万元)成交金额 同 庆 楼 沪深300 同 庆 楼(605108.