预制菜行业：大行业小公司渠道、产品、供应链构筑壁垒-220908（36页）.pdf

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1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 食品饮料行业食品饮料行业 预制菜预制菜：大行业大行业小公司小公司，渠道、产品、供应链构筑壁垒，渠道、产品、供应链构筑壁垒 行业概览行业概览:我国预制菜我国预制菜行业发展初期行业发展初期，多因素共振驱动行业快速增长，多因素共振驱动行业快速增长 预制菜是介于烹饪、食品和餐饮之间的一种正餐级的解决方案。预制菜始于美国，兴于日欧，而在我国预制菜仍处于起步期。需求端：B端发力，C端跟随：B端驱动力来自于餐饮连锁化趋势以及生产效率的提升，C端家庭小型化、懒人经济叠加疫情推升预制菜需求。供给端：国内冷链物流体系日趋完善、外部资本助推行业繁荣。预计到2030年中

2、国预制菜市场规模有望达到6749亿元，十年CAGR或超10%。竞争格局：竞争格局：行业集中度低，行业集中度低，渠道、产品、供应链构筑壁垒渠道、产品、供应链构筑壁垒 我国预制菜市场参与者众、竞争激烈、集中度低，2020年狭义预制菜CR10仅14%左右。主要参与者包括专业预制菜、速冻食品、农业、餐饮和零售企业五类，各类型企业在上游资源掌控、中游制造、或在下游渠道环节各有千秋。从渠道看，现阶段预制菜B端需求明确、增长确定性强；C端消费短期认知不足，但长期潜力大。从产品看，预制菜企业依托大单品逐渐走向差异化。从供应链看，自建完整供应链是大势所趋。四维度甄选兼具确定性与成长性标的四维度甄选兼具确定性与成

3、长性标的 入局预制菜的参与者众多，我们从销售、产品、供应链和公司管理四大维度对预制菜行业重点公司进行对比，认为预制菜行业最重要的竞争力是渠道触达能力；其次，预制菜行业原材料成本占比高、终端分散，因此供应链端管理能力非常重要；另外，公司治理、激励政策等公司软实力同样发挥着重要的作用。投资建议投资建议 预制菜行业呈现“大行业、小公司”格局，看好具备渠道触达能力强、产品品牌优势突出和供应链完整的公司。重点推荐安井食品、三全食品、千味央厨、佳沃食品、龙大美食；同时建议关注味知香、国联水产等。风险提示：风险提示：1）原材料价格波动风险；2）食品安全风险；3）产能扩张不及预期；4）产品研发与市场需求不匹配

4、；5）公司经营层变动风险。简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 安井食品 3.25 4.51 6.08 42.8 30.8 22.9 38%买入 三全食品 0.85 1.05 1.24 18.9 15.2 12.9 19%买入 千味央厨 1.40 1.75 2.31 31.5 25.1 19.1 31%买入 佳沃食品 1.78 3.01 4.64 13.6 8.0 5.2 -买入 龙大美食 0.10 0.45 0.68 91.6 20.0 13.3-买入 味知香 1.5 1.9 2.3 36.2 29.8 24.

5、4 20%增持 国联水产 0.04 0.07 0.10 128.8 77.5 54.7 -增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 9 月 7 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 08 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱： 相关报告相关报告 1、需求结构繁荣，成本压力持续食品饮料2022.

6、09.06 2、经营分化，高端酒和区域龙头彰显韧性食品饮料2022.09.04 3、食饮把握稳健和景气延续主线，生猪养殖景气上行食品饮料2022.09.04 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%1900/01/01 1900/05/02 1900/09/01食品饮料 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 2022 年开年以来，预制菜概念火热出圈。在餐饮连锁化、工业化、人工与租金成本高企带来降本增效诉求等作用下，预制菜在 B 端餐饮已得到广泛应用，渗透率稳步提升。C 端随着家庭