【山金期货】贵金属策略报告-251202（4页）.pdf

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1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年12月02日16时13分一、黄金报告导读：今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.01%，沪银主力收涨2.46%，铂金主力收跌2.57%，钯金主力收涨跌2.23%。核心逻辑，短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存。避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布。俄乌、中东等地缘异动风险仍存。货币属性方面，美联储理事沃勒和纽约联储威廉姆斯讲话共同提高美联储降息可能性。美联储褐皮书显示，美国经济活动变化不大，但政府停摆令多地需求受抑。美国供应管理协会(ISM)表示，11月美国制造业PMI从10月的48.7降至

2、48.2连续第九个月萎缩。美国9月零售销售不及预期，消费者信心降至七个月低点。美国9月就业增长超预期，但失业率升至4.4%。美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引。目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上。美元指数和美债收益率下行遇阻；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。需求端氢能产业被列为战略新兴产业，对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期。钯金长期面临燃油车市场结构性压力。预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周

3、/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司4256.40 60.301.44%193.604.77%伦敦金美元/盎司4191.05 37.100.89%118.202.90%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克958.42-4.86-0.50%11.921.26%黄金T+D收盘价（上金所）元/克954.69-3.58-0.37%14.001.49%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克-12.98-17.10-415%-24.98-208%沪金主力基差元/克-3.73 1.282.08金银比（伦敦金/伦敦银）72.90-4.62-5.96%-8.49-10.43%金铜比（Comex

4、金/Comex铜）8.06 0.000.01%-0.14-1.68%金油比（Comex金/WTI原油）72.78 1.121.56%3.645.27%持仓量Comex黄金手（100盎司）485788 00沪金主力（上期所）手（千克）202038-3287-1.60%2086911.52%黄金TD（上金所）手（千克）45964-6208-2.69%-8014-3.45%库存LBMA库存吨8598 00Comex黄金吨1152 00-13-1.08%沪金（上期所）吨18 01.57%01.32%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手109577-24350黄金ETFSPDR吨952.5

5、3 00-3.15-0.33%期货仓单沪金注册仓单数量吨18 00.38%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓。库存面，白银近期显性库存小幅降低。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司58.45 1.372.39%

6、7.3014.26%伦敦银美元/盎司57.49 3.586.64%7.4514.89%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克13278.00 551.004.33%1470.0012.45%白银T+D收盘价（上金所）元/千克13261.00 592.004.67%1434.0012.12%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克207.97-260.47-55.60%-161.78-43.75%沪银主力基差元/千克-17 41-36持仓量Comex白银手（5000盎司）172415 00沪银主力（上期所）手（千克）7098255 812701.16%188623536.19%白银TD（上金所）手（千