【宏源期货】有色金属周报-锌：供给端收缩预期较强，锌价下方支撑稳固-251202（31页）.pdf

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1、有色金属周报-锌供给端收缩预期较强，锌价下方支撑稳固20252025年年1212月月2 2日日研究所研究所 祁玉蓉祁玉蓉从业资格号：从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑主要逻辑本周观点本周观点上周观点上周观点宏观：美联储降息预期增强，市场风险偏好提升，有色上方压力有所减弱。原料端：趋紧。国产周度TC均价环比降低300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿指数环比下降11.8美元/干吨至61.25美元/干吨，预计12月TC报价延续跌势。近期Antamina

2、锌矿招标结果低于30美元/干吨，招标矿量1万吨，1月份装期；另有港口锌矿差牌子成交于60-70美元/干吨附近，货量1万吨左右；Gamsberg锌矿报盘同样降至60美元/干吨附近。成本利润：TC持续下调，产业链利润再次从炼厂端转至矿端，炼厂利润明显受损。供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计11月小幅下滑至61万吨附近，近期已有部分炼厂检修减产；沪伦比值再度回落，进口窗口维持关闭。需求端：偏弱，下游逢低采买。库存：沪锌库存下滑，LME库存持续累库。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。宏观情绪有所改善，矿端持续偏紧，TC易跌难涨

3、，部分炼厂已有检修安排，市场对炼厂后续产量存减产预期，此外，伦锌库存虽持续回升，但速度缓慢，back结构再度加深，锌价下方获得一定支撑，预计短期锌价维持宽幅整理，运行区间22,000-23,000元/吨。或有承压。目录CONCENTS123行情回顾TC持续回落，关注锭端开工情况订单清淡，镀锌开工回落4需求不佳，压铸锌合金开工小幅波动5部分企业提产，氧化锌开工小幅提升6到货减少，锌锭社库下滑1.1 行情回顾：震荡整理数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30

4、日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元单位：元/吨吨沪锌主力收盘价沪锌主力收盘价2022年2023年2024年2025年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元单位：元/吨吨SMM1#锌锭平均价锌锭平均价2022年2023年2024年2025年

5、SMM1#锌锭均价锌锭均价下跌下跌0.31%至至22,300元元/吨吨沪锌主力合约沪锌主力合约收盘价上涨收盘价上涨0.13%至至22,425元元/吨吨伦锌收盘价（电子盘伦锌收盘价（电子盘）上涨）上涨1.97%至至3,051美元美元/吨吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日美元美元/吨吨期货收盘价（电子盘）：期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌三个月锌2022年2023

6、年2024年2025年1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元单位：元/吨吨基差基差2022年2023年2024年2025年-10001002003004001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月